2024-Yearly-Outlook

1. FINNOMENA
2024 Yearly Outlook

2. FINNOMENA 2024 Outlook - A Year of Two Halves
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
2024
Main Themes
1H24:
Disinflation Boost
2H24: Stay Nimble
A Once-in-a-Decade
Opportunity
- เงินเฟ้อเป็นขาลงชัดเจน
- ความคาดหวังต่อเงินเฟ้อขาลง
และดอกเบี้ยขาลงช่วยสนับสนุน
ราคาสินทรัพย์
- ปัญหาจาก COVID แตกต่างจาก
วิกฤตก่อนๆ ไม่มีปัญหาเชิง
โครงสร้าง เหมือนปี 2000 และ
2008 ทําให้ Soft Landing ได้
- แต่ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นใน 2H
จาก policy lag และ “cushion”
excess saving และ job market
ที่กําลังลดความร้อนแรง
Overweight
- US Equity (laggard play)
- EU Equity
- EM Equity
Underweight
- Magnificent 7
- Japan Equity
- Gold
Add More Diversifier in 2H
- Long Gold
- Long DXY
- Long US Govt, High-grade IG
- ระดับดอกเบี้ยที่สูงในระดับ
ทศวรรษสร้างโอกาสทองการ
ลงทุนในสินทรัพย์ในกลุ่มตราสาร
หนี้ทั้งในตลาด public &
private
Overweight
- Global FI
- High-grade Bond
- Private Credit
Source: Finnomena Funds, as of 13 Dec 2023

3. คาดปี 2024 อินเดีย เวียดนามโตสูงสุด สหรัฐฯ ไม่เกิดเศรษฐกิจถดถอย
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

4. ปรับประมาณการเงินเฟ้อเฉลี่ยปี 2024 ขึ้น ในหลายประเทศ
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

5. 1st Half
Disinflation Boost

6. ตลาดคาดหวัง Fed และ ECB จะลดดอกเบี้ยเร็วในปี 2024
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

7. เงินเฟ้อที่อยู่อาศัยชะลอลงต่อเนื่องตาม New Tenant Repeat Rent
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

8. แรงกดดันเงินเฟ้อจากภาคการผลิตคลี่คลายลงแล้ว
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

9. Headline CPI มีโอกาสลงมาถึง 2% ใน 1H24 หาก MoM ทรงตัว
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

10. เงินเฟ้อทั่วยุโรปปรับตัวลงอย่างมีนัย ตั้งแต่ต้นปี 2023
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

11. ค่าไฟฟ้ายุโรปปรับลดลงแล้ว พร้อมกับความมั่นใจผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้น
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

12. สถิติชี้เงินเฟ้อพีคสัญญาณตลาดปรับตัวขึ้น มีโอกาส Upside อีก 10%
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

13. สอดคล้องกับสถิติหลัง Fed หยุดขึ้นดอกเบี้ย ตลาดจะมี Upside อีกประมาณ 34%
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

14. LEI แม้ยังติดลบ แต่เรื่มเห็นสัญญาณทําจุดตํ่าสุด หนุนภาพ US Soft Landing
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: The Conference Board, as of 13 Dec 2023

15. หุ้น 7 นางฟ้าขึ้นมาเยอะแล้ว แต่หุ้นอื่นๆยัง Laggard
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Bloomberg, FINNOMENA Funds as of 13 Dec 2023

16. 2H24: Stay Nimble

17. ความแข็งแกร่งของ US: การเร่งลงทุนภาคการผลิตอีกครั้งในหลายทศวรรษ
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023
3x in 2 years
3x in 20 years

18. ความแข็งแกร่งของ US: ความเป็นอิสระด้านพลังงาน
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
สหรัฐฯ เพิ่มกําลังการผลิต
ในวันที่ ซาอุฯ และ OPEC+ ลด
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

19. This time could be different! จุดเริ่มต้นรอบนี้ไม่ได้เกิดจากปัญหาแบบวิกฤตการเงินครั้งก่อนๆ
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Dot com
สาเหตุจากการเก็งกําไรในหุ้น
กลุ่ม Tech ทั้งๆ ที่ยังไม่มีกําไร
GFC
สาเหตุจากการปล่อยสินเชื่อ
ด้อยคุณภาพจํานวนมาก
Covid-19
สาเหตุเชื้อไวรัส Covid-19
ทําให้เกิดการปิดเมือง
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023
สกัดเงินเฟ้อจาก
supply-demand
imbalance จาก
COVID

20. ความเสี่ยงครึ่งปีหลังที่ 1 Long and Variable Lag คืออะไร? ทําไมถึงสําคัญ?
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Fed
ขึ้นดอกเบี้ย
ธนาคารพาณิชย์
ขึ้นดอกเบี้ยตาม
ผู้กู้ใหม่ ได้
ดอกเบี้ยใหม่
จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น
ผิดนัดชําระหนี้
ตัวเลขเศรษฐกิจส่งไปถึง Fed
ดอกเบี้ยที่ Fed ขึ้นวันแรกใช้เวลา
กว่าจะส่งผ่านไปสู่เศรษฐกิจจริง
ตัวเลขเศรษฐกิจที่ Fed เห็น ณ. วันที่ขึ้นดอกเบี้ย คือ
ตัวเลขในวันที่เศรษฐกิจสะท้อนดอกเบี้ยเก่าไปแล้ว
เศรษฐกิจอาจล่าช้านโยบายการเงินได้ 4-29 เดือน
ดังนั้นผลจากการขึ้นดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายของ Fed ในวันที่ 26 กรกฏาคม 2566
จะส่งผ่านไปที่เศรษฐกิจจริงได้ตั้งแต่เดือน พฤศจิกายน 2566 - ธันวาคม 2568
Milton Friedman
Source: Finnomena Funds, as of 13 Dec 2023
เศรษฐกิจชะลอ

21. ความเสี่ยงครึ่งปีหลังที่ 2 ติดตามสถานการณ์ Excess Saving ใกล้หมด
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
ยังมี “cushion” excess
saving เหลือ ถึง 2Q24
Source: Finnomena Funds, FRED, as of 13 Dec 2023

22. ความเสี่ยงครึ่งปีหลังที่ 3 ตลาดแรงงานกําลังกลับเข้าสู่จุดสมดุลอย่างช้าๆ
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

23. ความเสี่ยงอื่นๆ ในยุโรป ปริมาณเงินในระบบ (M1) ลดลงอาจทําให้ PMI ปรับตัวลงตาม
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

24. A Once-in-a-decade
Opportunity

25. ตราสารหนี้หลายเกรดยังน่าสนใจมากจาก Yield ที่ทําจุดสูงสุด
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

26. หลัง Fed Pause ตราสารหนี้สหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนเป็นบวกเสมอ
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Source: PGIM Investment, as of 13 Dec 2023

27. ตราสารหนี้โลกทํา Drawdown ลึกสุดเป็นประวัติกาล เป็นโอกาสเข้าลงทุน
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต

28. Copyright © 2023 FINNOMENA Company Limited. All rights reserved. 28
ผลตอบแทน Private credit เทียบกับการลงทุนประเภทอื่น
กองทุนรวมที่มีความเสี่ยงสูงหรือซับซ้อน/ห้ามขายผู้ลงทนร่ายย่อย (กองทุนรวมสําหรับผู้ลงทุนสถาบันและผู้ลงทนรายใหญ่พิเศษเท่านั้น
Source: FINNOMENA, Bloomberg , Return range for the period from 2007 to September 2023
Note: Private Credit = Cliffwater Direct Lending Index, Private Equity = Bloomberg Buyout Private Equity, Global Equity = MSCI ACWI Index, S&P 500 Index = S&P 500 INDEX, Global Bond = Bloomberg Global-Aggregate Bond,
Private Real Estate = Bloomberg Real Estate Private Equity Index

29. Other Key Assets
CH, TH, IN, JP, VN, KR, Gold

30. ราคาทองคําสะท้อนข่าวร้ายมักสะท้อนข่าวร้าย (+) อย่างรวดเร็ว
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
ฮามาสเปิดฉากยิงอิสราเอล
Source: Investing.com, as of 13 Dec 2023
SVB และ Credit Suisse ล้ม
Gold
Russia บุก Ukraine

31. ความเชื่อมั่นผู้บริโภคจีนไม่ฟื
้ น
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
China

32. แม้ยังไม่มีความชัดเจนจนตลาดพอใจ แต่ภาครัฐจีนเริ่มเตรียมงบเพื่อกระตุ้นแล้ว
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
China
Source: Bloomberg as of 13 Dec 2023

33. Digital Wallet กระตุ้นบริโภคภายในระยะสั้น การส่งออกจะกลับมาโต
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Thailand
Source: Finnomena Funds, Bank of Thailand, as of 13 Dec 2023

34. ส่วนต่าง USD-JGB แคบลง -> เยนแข็ง มีโอกาสที่หุ้นญี่ปุ่นจะ Underperform
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Start of Yield
curve control BoJ lifted YCC
Japan
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

35. India ความมั่นใจผู้บริโภคแข็งแกร่ง
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
India

36. ภาครัฐใช้งบประมาณขาดดุล เพื่อพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานในประเทศ
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
National Infra Pipeline (NIP)
Projects
Source : FINNOMENA, Bloomberg as of 13/11/2023
India

37. การฟื
้ นตัวชัดเจนขึ้นต่อเนื่อง
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
S.Korea

38. ต่างชาติยังสนใจลงทุนในเวียดนาม
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Vietnam

39. เกาหลีเติบโตสูงสุด ในขณะที่ สหรัฐฯ อินเดีย ญี่ปุ่นถูกปรับประมาณการขึ้น
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Earnings
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

40. ระดับ PE เทียบกับอดีต 10 ปี
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Valuation
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

41. กลุ่มหุ้นที่มีความแข็งแกร่งของกําไร จะมี Valuation Premium
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Valuation
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

42. Asset Class View Summary

43. ● BOJ เริ่มส่งสัญญาณการ tighten ที่มากขึ้น หลังเพิ่มกรอบการเคลื่อนไหวของ
JGB 10 ปี ยังต้องติดตามตัวเลขเงินเฟ้อที่ยังอยู่เหนือกรอบเป้าหมายที่ระดับ 3%
● Citi Econ Surprise กลับมาเป็นบวกติดจากภาคการผลิตและการส่งออกที่ฟื้นตัว
● PE อยู่ที่ระดับ 14.3 ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 10 ปี
Asset Class View - DM Equities
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Country Gauge Investment View
Recommendation : ทยอยสะสม AFMOAT-HA
● ความเสี่ยงของการเกิด recession เลื่อนออกไป จากภาคการบริโภคที่แข็งแกร่ง
● Fed ใกล้ยุติการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังเงินเฟ้อและตลาดแรงงานลดความร้อนแรงลง
● ผลประกอบการดีกว่าคาด หนุนคาดการณ์กําไรฟื้นตัว
● Valuation โดยรวมตึงตัวจากการปรับตัวขึ้นของหุ้นขนาดใหญ่ แต่ยังมีหุ้นที่ Laggard
สหรัฐอเมริกา
Recommendation : ทยอยสะสม ONE-EUROEQ
ยุโรป
● แนวโน้มเศรษฐกิจเริ่มชะลอตัวจากภาคการผลิตที่อ่อนแอโดยเฉพาะในเยอรมนี เปิด
โอกาสให้ ECB ลดความเข้มงวดของนโยบายการเงิน
● ภาคการบริโภคยังแข็งแกร่งจากราคาพลังงานที่ปรับตัวลงและเงินออมส่วนเกินที่
เหลือ ซึ่งจะช่วยหนุนการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ
● คาดการณ์กําไรปี 2024 ยังเติบโต ~8%ได้ดีหนุนจากหุ้นกลุ่ม Finance and
Consumer ขณะที่ forward 12m PE อยู่ที่ 12.5 เท่า (- 0.7S.D. ในรอบ 10 ปี)
ญี่ปุ่น Recommendation : ทยอยลดสัดส่วนการลงทุน
Slightly
Underweight
Slightly
Underweight
Slightly
Overweight
Slightly
Overweight

44. Asset Class View - EM Equities
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
Country Gauge Investment View
Recommendation : ทยอยสะสม K-CHINA-A, ABCA-A
Recommendation : ทยอยสะสม PRINCIPAL VNEQ-A
● แนวโน้มเศรษฐกิจมีทิศทางฟื้นตัวดีขึ้นจากการส่งออกและการบริโภคที่ฟื้นตัว
● ปัจจัยกดดันทยอยถูกแก้ไข ความกังในภาคอสังหาฯลดลง มีการปรับอัตราดอกเบี้ย
นโยบายลดลง 3 ครั้งตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมาเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ
● การประมาณการกําไรยังไม่ปรับขึ้น แต่มองว่า EPS อยู่ที่ Bottom แล้วใน 1Q23
● Valuation อยู่ในระดับที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับหุ้นโลก
● การปรับตัวขึ้นต้องรอแรงซื้อจากนักลงทุนเวียดนาม เมื่อเศรษฐกิจชัดเจนมากขึ้น
Recommendation : ทยอยสะสม ASP-SME, TSF
● คาดการณ์เศรษฐกิจโดยรวมมีแนวโน้มฟื้นตัวจากภาคการท่องเที่ยว และการ
บริโภคในประเทศฟื้นตัว แต่ยังมีปัญหากลุ่มเปราะบางและยอดหนี้เสียเพิ่มขึ้น
● แรงกดดันด้านดอกเบี้ยลดลงจากเงินเฟ้อในประเทศที่ปรับตัวลง
● Valuation อยู่ในระดับถูกกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปี (forward 12m PE ที่ 14x, - 0.9 S.D. )
ทิศทาง Fund Flow ไหลออก
● แนะนํากองทุน Active ที่มีกลยุทธ์คัดเลือกหุ้นที่มีปัจจัยหนุนเฉพาะตัว
● การฟื้นตัวหลังจากผ่อนคลายมาตรการควบคุม Covid-19 เริ่มแผ่วลง โดยเฉพาะ
ภาคการผลิต รวมถึงความมั่นในผู้บริโภคมีการฟื้นตัวแต่ยังตํ่ากว่าภาวะปกติ
● ท่าทีของรัฐบาลจีนที่ยังไม่เร่งรีบกระตุ้นเศรษฐกิจ ส่งผลให้ขาด Catalyst ใหม่ที่จะ
หนุน Performance ตลาดที่ดี
● Valuation ลดลงมาใกล้จุด -1.0 S.D. เมื่อเทียบกับหุ้นโลกยังมีความน่าสนใจ อีกทั้ง
การฟื้นตัวของเศรษฐกิจในระยะยาวยังมี Upside ที่น่าสนใจ จึงแนะนําทยอยสะสม
จีน
เวียดนาม
ไทย
Slightly
Overweight
Overweight
Slightly
Overweight

45. Asset Class View - Commodities
Asset Class Gauge Investment View
Recommendation : ลดสัดส่วน (ทยอยขายทํากําไร)
● แนวโน้มสงครามที่จํากัดวง ไม่ลุกลาม เมื่อประกอบกับแนวโน้มอุปาทานที่ทรงตัวจากกลุ่ม
OPEC+ ยังคงการผลิต และอุปสงค์ที่อาจชะลอตัวจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ และ ยุโรป เมื่อ
ประกอบกับแนวโน้มสกุลเงินดอลลาร์ที่อาจแข็งค่า จะสร้างแรงกดดันต่อราคานํ้ามัน
แนะนําทยอยขายทํากําไร
นํ้ามัน
Recommendation : ทยอยลดสัดส่วนการลงทุน (เหลือสําหรับกระจายความเสี่ยงเท่านั้น)
● ทองคําปรับตัวขึ้นจากความตึงเครียดของสงคราม และในระยะสั้นอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง มี
แนวโน้มหนุน Real Yield ให้ปรับตัวสูงขึ้น เมื่อประกอบกับเศรษฐกิจของยุโรปที่อ่อนแอ
กว่าสหรัฐฯ และนโยบายการเงินของญี่ปุ่นที่ยังไม่เข้มงวด หนุนให้ดอลลาร์มีโอกาสแข็งค่า
กดดันราคาทองคํา จึงแนะนําขายทํากําไรเพื่อลดความเสี่ยง
● แต่สําหรับพอร์ตการลงทุนยังคงแนะนําถือครองบางส่วนเพื่อกระจายความเสี่ยง
ทองคํา
Slightly
Underweight
Slightly
Underweight

46. Asset Class View - Fixed Income
Asset Class Gauge Investment View
Recommendation : เพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน UGIS-N
Recommendation : เพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน KKP ACT FIXED
● เงินเฟ้อไทยลดลงตํ่ากว่าเป้าหมาย 2% ของกนง. ลดความจําเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย
ของกนง. ให้น้อยลง สอดคล้องกับท่าทีกนง. ที่ระบุว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุด
เพื่อเป็นอุปกรณ์ทางการเงินในอนาคต
● Yield ของตราสารหนี้อยู่ในระดับที่สูง จากการปรับขึ้นดอกเบี้ยในช่วงที่ผ่านมา หนุนความ
น่าสนใจลงทุน
ตราสารหนี้โลก
ตราสารหนี้ไทย
● เงินเฟ้อสหรัฐฯ ชะลอตัวลงเข้าใกล้กรอบเป้าหมายของ Fed มากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่ง
เมื่อพิจารณาจากเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยที่มีสัดส่วนสูง ทําให้ FOMC มีท่าทีการขึ้นดอกเบี้ยที่
ชะลอลงต่อเนื่อง ขณะที่ดอกเบี้ยที่ขึ้นมาแล้วกว่า 5.5% หนุนให้อัตราผลตอบแทนของ
ตราสารหนี้น่าสนใจ จากระดับที่สูงที่สุดในรอบ 14 ปี
● แนวโน้ม Higher for Long ถูกรับรู้ไปมากแล้ว หนุนให้การลงทุนในตราสารหนี้มี
Downside จํากัด
Overweight
Overweight

47. Key Forecast in 2024
Equity Market Bull Base Bear
S&P500
4,900
(+6%)
4,700
(+1%)
4,165
(-10%)
SET Index
1,530
(+13%)
1,460
(+7%)
1,300
(-4%)
Bond Market Expected Total Return in Local Currency
5-y US Government Bond 6.8%
2-y Thai Government Bond 2.5%
Source: Finnomena Funds, Bloomberg, as of 13 Dec 2023

48. FINNOMENA 2024 Outlook - A Year of Two Halves
1. ผู้ลงทุนควรทําความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทนและควาเมสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
2. ผลการดําเนินงานในอดีต/ผลการเปรียบเทียบผลการดําเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดําเนินงานในอนาคต
2024
Main Themes
1H24:
Disinflation Boost
2H24: Stay Nimble
A Once-in-a-decade
Opportunity
- เงินเฟ้อเป็นขาลงชัดเจน
- ความคาดหวังต่อเงินเฟ้อขาลง
และดอกเบี้ยขาลงช่วยสนับสนุน
ราคาสินทรัพย์
- ปัญหาจาก COVID แตกต่างจาก
วิกฤตก่อนๆ ไม่มีปัญหาเชิง
โครงสร้าง เหมือนปี 2000 และ
2008 ทําให้ Soft Landing ได้
- แต่ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นใน 2H
จาก policy lag และ “cushion”
excess saving และ job market
ที่กําลังน้อยลง
Overweight
- US Equity (laggard play)
- EU Equity
- EM Equity
Underweight
- Magnificent 7
- Japan Equity
- Gold
Add More Diversifier in 2H
- Long Gold
- Long DXY
- Long US Govt, High-grade IG
- ระดับดอกเบี้ยที่สูงในระดับ
ทศวรรษสร้างโอกาสทองการ
ลงทุนในสินทรัพย์ในกลุ่มตราสาร
หนี้ทั้งในตลาด public &
private
Overweight
- Global FI
- High-grade Bond
- Private Credit
Source: Finnomena Funds, as of 13 Dec 2023