20240305_A. Stotz All Weather Strategy - Weights update & Performance review February 2024

Please refer to important disclaimer and disclosures at the end of the report
Presented by: Andrew Stotz, PhD, CFA 5 March 2024
A. Stotz All Weather Strategies
กระจายการลงทุนในหุ้นโลก
เพื่อผลตอบแทนระยะยาว

5 March 2024
Andrew Stotz, PhD, CFA
2
astotz.com
Global ลงทุนทั่วโลก
Long-term หวังผลตอบแทนระยะยาว
Diversified กระจายการลงทุน
GLD

5 March 2024
3
astotz.com
 Global: ลงทุนทั่วโลก ไม่เฉพาะไทย
 Long-term: สร ้างผลตอบแทนระยะยาว และจากัดการ
ขาดทุนในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับฐาน
 Diversified: กระจายการลงทุนทั่วโลกใน 4 สินทรัพย์
A. Stotz All Weather Strategy

4
5 March 2024
A. Stotz All Weather Strategy
รีวิว: ตลาดหุ้นทาผลงานได้ดี แต่พันธบัตรอ่อนแอ
ผลงาน: AWS ปรับตัวขึ้น 3.9% ในเดือนกุมภาพันธ ์2024
น้าหนัก: ไม่มีการเปลี่ยนแปลง โดยให้น้าหนักหุ้นที่ 85%
มุมมอง: หุ้นยังดูน่าสนใจอยู่ โดยเราให้น้าหนักในหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และหุ้น
ญี่ปุ่ นอย่างละ 25%
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง การขึ้นดอกเบี้ยทาให้ตลาดหุ้น
ปรับตัวลงอย่างรุนแรง หุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น ปรับตัวลง

5 March 2024
5
astotz.com
Absolute Performance (%, local currency)
Stock Exchange (SE) 1D 1W 1M 3M 6M YTD 1Y 3Y 5Y
NYSE 0.2 0.2 4.1 9.4 10.0 4.5 14.1 22.3 43.2
NASDAQ SE 0.9 0.3 6.1 13.1 14.7 7.2 40.5 23.1 121.0
Canadian SE 0.5 0.3 2.0 6.0 6.0 2.4 6.5 20.0 36.0
Brazil SE (1.0) (1.2) 0.6 0.3 8.2 (4.1) 12.6 (11.2) 1.9
Americas 0.8 0.3 5.6 12.2 13.7 6.5 36.8 22.0 110.5
Japan SE 0.0 1.8 4.9 12.7 14.7 13.1 34.2 52.5 54.2
Shanghai SE 1.9 0.9 8.1 (0.5) (8.4) 1.3 (7.4) (13.2) 16.0
Hong Kong SE (0.2) (1.4) 6.6 (3.1) (10.2) (3.1) (16.6) (43.0) (40.9)
Shenzhen SE 3.4 3.4 10.5 (9.4) (17.5) (7.1) (20.3) (26.8) 32.0
National SE 0.4 (1.0) 1.5 11.7 18.7 3.4 38.4 77.8 119.1
Korean SE (0.4) (0.8) 5.8 16.0 3.0 (0.5) 6.9 17.5 5.1
Australia SE 0.5 1.2 0.2 8.6 5.4 1.4 6.1 15.4 24.8
Taiwan SE 0.6 1.6 6.0 8.8 10.6 5.8 34.2 50.6 78.0
Singapore SE 0.1 (2.5) (0.4) 2.2 (2.8) (3.0) (3.7) 6.5 (1.5)
Malaysia SE 0.4 0.4 2.5 6.8 6.3 6.7 4.4 (0.7) (13.5)
Thailand SE (0.8) (1.7) 0.5 (0.8) (11.9) (3.2) (18.0) 10.8 (19.5)
Vietnam SE (0.2) 2.1 7.6 14.5 2.3 10.9 22.3 13.5 23.2
Philippines SE 1.0 0.6 4.5 11.6 12.5 7.7 5.9 11.9 (18.1)
Asia 1.3 1.2 6.3 3.3 (1.5) 1.6 3.7 9.9 34.5
European SE (0.2) (0.3) 2.4 7.5 7.6 4.6 8.1 29.9 43.2
London SE 0.1 (0.7) (0.2) 2.9 2.8 (1.7) (3.4) 9.1 4.1
Saudi SE 0.2 (0.0) 7.1 13.0 9.9 5.5 25.0 45.1 61.0
Deutsche SE 0.5 1.0 3.3 6.4 5.1 3.7 4.3 1.2 18.8
Swiss SE 0.2 0.5 0.9 5.4 2.8 2.7 3.1 8.0 26.8
Moscow SE (*No data since 18 Mar 2022) na na na na na na na na na
BME Spanish SE (0.6) (1.3) (1.1) (0.8) 4.1 (1.6) 6.1 19.8 12.3
Europe, Africa, Middle East 0.2 (0.0) 0.9 3.8 3.4 0.7 1.0 7.1 12.7
Total 0.9 0.5 5.2 7.9 7.0 4.0 20.4 15.7 70.6
รีวิว: ผลตอบแทนของหุ้นโลก
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. ValuationMasterClass.com/resources/market-stats
Note: Data as of 29 February 2024.
หุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะดัชนีหุ้น
NASDAQ ซึ่งมีหุ้นเทคโนโลยีอยู่
มาก ปรับตัวขึ้นได้ดีมาก
หุ้นญี่ปุ่นทาผลงานได้ดีเช่นกัน
หุ้นฮ่องกง และจีนฟื้นตัวได้ดี
หุ้นยุโรปปรับตัวขึ้นได้เช่นกัน

5 March 2024
6
astotz.com
อัปเดต: เงินเฟ
้ อสหรัฐฯ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์
Source: X

5 March 2024
7
astotz.com
อัปเดต: เงินเฟ
Source: X
ดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ
(US CPI) ชะลอตัวช ้ากว่าที่
ตลาดคาดการณ์ในเดือน
มกราคม 2024 ทาให้อัตรา
ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้น
2-year 10-year

5 March 2024
8
astotz.com
อัปเดต: หุ้น NVDIA กลายเป็ นบริษัทที่มีขนาดใหญ่
ที่สุดเป็ นอันดับ 3 ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
Source: X

5 March 2024
9
astotz.com
อัปเดต: หุ้น NVDIA กลายเป็ นบริษัทที่มีขนาดใหญ่
ที่สุดเป็ นอันดับ 3 ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
Source: X

5 March 2024
10
astotz.com
อัปเดต: นักลงทุนยังมีมุมมองว่าตลาดหุ้นอยู่ในช่วง
ขาขึ้น (bullish)
Source: X

5 March 2024
11
astotz.com
อัปเดต: นักลงทุนยังมีมุมมอง bullish
Source: X
บริษัท Goldman Sach ให้
ข้อมูลว่าลูกค้าของตน 44%
คิดว่าตลาดเข้าสู่ช่วงขาขึ้น
เล็กน้อย หรืออยู่ในช่วงขาขึ้น

5 March 2024
12
astotz.com
อัปเดต: เหรียญขยะ หรือว่าอสังหาริมทรัพย์
Source: X

5 March 2024
13
astotz.com
อัปเดต: เหรียญขยะ หรือว่าอสังหาริมทรัพย์
Source: X
ราคาอสังหาริมทรัพย์ใน
แคนาดา ออสเตรเลีย
นิวซีแลนด์และสหราช
อาณาจักร ปรับตัวสูงขึ้นมาก

5 March 2024
14
astotz.com
อัปเดต: ในขณะที่โลกกาลังต่อสู้กับภาวะเงินเฟ
้ อ จีน
กาลังต่อสู้กับภาวะเงินฝื ด
Source: X

5 March 2024
15
astotz.com
อัปเดต: ในขณะที่โลกกาลังต่อสู้กับภาวะเงินเฟ
้ อ จีน
Source: X

5 March 2024
16
astotz.com
อัปเดต: เงินที่จะไหลเข้าจีนกลับไหลเข้าอินเดียแทน
Source: X

5 March 2024
17
astotz.com
อัปเดต: เงินที่จะไหลเข้าจีนกลับไหลเข้าอินเดียแทน
Source: X

5 March 2024
18
astotz.com
อัปเดต: กองทุนรวมดัชนี (ETF) ที่ลงทุนใน Bitcoin ของบริษัท
BlackRock มีทรัพย์สินรวมกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร ์สหรัฐฯ
Source: X

5 March 2024
19
astotz.com
อัปเดต: ETF ที่ลงทุนใน Bitcoin ของบริษัท BlackRock
มีทรัพย์สินรวมกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร ์สหรัฐฯ
Source: X
จากการที่มีเงินทุนไหลเข้าไป
ลงทุนใน Bitcoin ETF ทั้งของ
BlackRock และกองทุนอื่น ๆ
อีก 9 กองทุน ทาให้ Bitcoin
ปรับตัวขึ้น และปิดที่ 60,000
ดอลลาร ์สหรัฐฯ ในเดือน
กุมภาพันธ์2024

5 March 2024
20
• เงินเฟ
• หุ้น NVDIA กลายเป็ นบริษัทที่มีขนาดใหญ่ที่สุด
เป็ นอันดับ 3 ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
• นักลงทุนยังมีมุมมอง bullish
• ในขณะที่โลกกาลังต่อสู้กับภาวะเงินเฟ
้ อ จีน
• เงินที่จะไหลเข้าจีนกลับไหลเข้าอินเดีนแทน
• ETF ที่ลงทุนใน Bitcoin ของบริษัท
BlackRock มีทรัพย์สินรวมกว่า 1 หมื่นล้าน
ดอลลาร ์สหรัฐฯ
ข้อสรุปที่สาคัญ

5 March 2024
21
astotz.com
น้าหนักก่อนหน้า: 85% ในหุ้น
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation or investment advice.
Exposure Asset class Weight (%)
Equity
US Equity 25.0
Developed Europe Equity 25.0
Japan Equity 25.0
Emerging markets Equity 5.0
Asia Pacific ex JP Equity 5.0
Total equity: 85.0
Bonds
Global bonds Bond 5.0
Total bonds: 5.0
Others
Commodities Commodities 5.0
Gold Gold 5.0
Total others: 10.0
Total: 100

5 March 2024
22
astotz.com
รีวิว: หุ้นโลกปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในเดือนกุมภาพันธ ์
2024
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 February 2024.
ในปี 2023 หุ้นโลกปรับตัวขึ้น
22.8%
ในปี 2024 หุ้นโลกปรับตัวขึ้น
อีก 5.0%
อัตราเงินเฟ้อที่เริ่มปรับตัวลงใน
ตลาดพัฒนาแล้ว และความ
คาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยผ่าน
จุดสูงสุดแล้ว ช่วยผลักดัน
ราคาหุ้น
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Dec-19 Oct-20 Aug-21 Jun-22 Apr-23 Feb-24
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

5 March 2024
23
astotz.com
รีวิว: หุ้นสหรัฐฯ ทาผลงานได้ดีเป็ นอันดับ 2 ในเดือน
กุมภาพันธ ์2024 โดยปรับตัวขึ้น 5.0%
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ
ตัวเลขทางเศรษฐกิจ และ
พัฒนาการด้านนวัตกรรม
ปัญญาประดิษฐ ์(AI) สร ้าง
บรรยากาศที่ดีในการลงทุน
80
100
120
140
160
180
200
220
240
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan

5 March 2024
24
astotz.com
รีวิว: หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้วทาผลงานได้ดีที่สุด ใน
เดือนกุมภาพันธ ์2024 โดยปรับตัวขึ้น 5.2%
เราให้น้าหนัก 25% ในตลาด
หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว
บรรยากาศที่ดีของตลาดหุ้น
โลก และเครื่องชี้ทางเศรษฐกิจ
ที่เริ่มเห็นสัญญาณดีขึ้นช่วย
ผลักดันราคาหุ้นยุโรป
80
100
120
140
160
180
200
220
240
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan

5 March 2024
25
astotz.com
รีวิว: ตลาดเกิดใหม่ทาผลงานได้แย่ที่สุดเป็ นอันดับ 2
ในกลุ่มหุ้น แต่ก็ปรับตัวขึ้นได้ 3.3%
ตลาดเกิดใหม่
การฟื้นตัวของตลาดหุ้นจีนที่
แข็งแกร่ง และบรรยากาศการ
ลงทุนที่ดีในตลาดโลกช่วย
สนับสนุนการปรับตัวขึ้นของ
ตลาดเกิดใหม่
80
100
120
140
160
180
200
220
240
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan

5 March 2024
26
astotz.com
รีวิว: หุ้นเอเชียแปซิฟิ กไม่รวมญี่ปุ่ นทาผลงานได้แย่ที่สุด
แต่ก็ยังปรับตัวขึ้น 3.3% ในเดือนกุมภาพันธ ์2024
เอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น
หุ้นจีน เกาหลี และไต้หวัน ทา
ผลงานได้ดี
80
100
120
140
160
180
200
220
240
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan

5 March 2024
27
astotz.com
รีวิว: หุ้นญี่ปุ่ นทาผลงานได้ดีที่สุดเป็ นอันดับ 3 โดย
ปรับตัวขึ้น 4.9% ในเดือนกุมภาพันธ ์2024
ญี่ปุ่น
การที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น
(BOJ) ดาเนินนโยบายทาง
การเงินแบบผ่อนคลาย และ
ธุรกิจภาคบริการเติบโตได้ดี ทา
ให้ราคาหุ้นญี่ปุ่นปรับตัวสู่
จุดสูงสุดใหม่
80
100
120
140
160
180
200
220
240
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan

5 March 2024
28
astotz.com
รีวิว: พันธบัตรโลกปรับตัวลงในเดือนกุมภาพันธ ์2024
เราให้น้าหนัก 5% ใน
พันธบัตรโลก
การคาดการณ์ว่าดอกเบี้ยจะไม่
ลดในไตรมาส 1 ปี 2024 ใน
สหรัฐฯ และยุโรปทาให้
ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น
และราคาพันธบัตรลดลง
(เนื่องจากผลตอบแทน และ
ราคาพันธบัตรจะเคลื่อนไหวใน
ทางตรงข้ามกัน)
40
60
80
100
120
140
160
180
200
World stocks
World bonds
Commodities
Gold

5 March 2024
29
astotz.com
รีวิว: สินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวขึ้นในเดือนกุมภาพันธ ์
2024
แต่กองทุนที่เราใช ้ลงทุนใน
สินค้าโภคภัณฑ์โดยรวม
ปรับตัวลง 2.2% เนื่องจากเรา
ให้น้าหนักในราคาพลังงานที่
น้อยกว่าปกติ แต่ให้น้าหนักใน
สินค้าโภคภัณฑ์ภาคเกษตร
มากกว่า
เราให้น้าหนัก 5% กับสินค้า
โภคภัณฑ์
40
60
80
100
120
140
160
180
200
World stocks
World bonds
Commodities
Gold

5 March 2024
30
astotz.com
รีวิว: น้ามันดิบ WTI ปิ ดที่ 79 ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อ
บาร ์เรล ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ ์2024
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
ข้อพิพาทเกี่ยวกับฉนวนกาซ่า
ระหว่างอิหร่าน และสหรัฐฯ ทา
ให้ราคาน้ามันทรงตัวในระดับสูง
-
20
40
60
80
100
120
140
160
Sep-89 Aug-94 Jul-99 Jun-04 May-09 Apr-14 Mar-19 Feb-24
Crude oil - WTI spot price (US$/bbl)

5 March 2024
31
astotz.com
รีวิว: ราคาปศุสัตว์และพลังงานผลักดันราคาสินค้า
โภคภัณฑ์ในเดือนกุมภาพันธ ์2024
Source: A. Stotz Investment Research, TradingView, Refinitiv.
Note: Price data as of 29 February 2024.
3
2
(0)
(1)
(3)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
Livestock Energy Precious
metals
Industrial
metals
Agriculture
Past 1 month total return (%, USD)

5 March 2024
32
astotz.com
รีวิว: ราคาทองคาปรับตัวลง 0.4% ในเดือน
กุมภาพันธ ์2024
เราให้น้าหนัก 5% ในทองคา
ราคาทองคาปิดที่ 2,034ดอลลาร ์
สหรัฐฯ ต่อออนซ ์
ความคาดหวังว่าดอกเบี้ยจะไม่
ลดลงเร็ว ๆ นี้ กดดันราคาทองคา
(เนื่องจากดอกเบี้ยในระดับสูงทาให้
เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น
และทาให้ทองคาน่าสนใจน้อยลง)
40
60
80
100
120
140
160
180
200
World stocks
World bonds
Commodities
Gold

5 March 2024
33
astotz.com
รีวิว: มีเพียงเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ และเงินปอนด์ที่
ปรับตัวแข็งค่ากว่าราคาทองคาตั้งแต่ต้นปี 2024
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้ราคาทองคา
ต่าลงในรูปเหรียญสหรัฐฯ และ
ในทางกลับกัน
Stronger/(Weaker) versus Gold (%)
Currency Code
Gold price
(lcy/t oz) 1M 3M YTD 1Y 5Y 10Y
United States Dollar USD 2,044 (0.6) 0.1 0.9 (11.8) (55.6) (54.1)
Euro EUR 1,892 (0.8) (1.5) (1.2) (9.5) (63.8) (96.8)
Japanese Yen JPY 306,490 (2.3) (1.8) (5.3) (23.2) (109.6) (127.0)
Sterling GBP 1,619 (1.2) (0.5) 0.1 (6.5) (63.5) (104.4)
Swiss franc CHF 1,807 (3.3) (1.1) (4.1) (5.0) (37.9) (54.9)
Renminbi CNY 14,688 (0.7) (0.7) (0.3) (16.0) (67.2) (80.2)
Thai baht THB 73,322 (1.8) (3.0) (3.5) (13.9) (76.9) (70.0)

5 March 2024
34
astotz.com
80
90
100
110
120
130
140
150
Feb-19 May-20 Aug-21 Nov-22 Feb-24
AWS
Total return, rebased to 100
140.0
ตั้งแต่จัดตั้ง AWS ปรับตัวขึ้น 40.0%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & KKP PGE-H), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 February 2024.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.

5 March 2024
35
astotz.com
80
90
100
110
120
130
140
150
AWS
60/40*
Total return, rebased to 100
140.0
123.5
รีวิว: นอกจากปรับตัวขึ้น 40.0% แล้ว AWS ยังทาผลงาน
เหนือกว่าพอร ์ต 60/40 นับตั้งแต่ก่อตั้งอยู่ 16.5%

5 March 2024
36
astotz.com
5.2 5.0 4.9
3.9
3.3 3.3
1.8
(0.4)
(2.0) (2.2)
(3)
(2)
(1)
0
1
2
3
4
5
6
Past 1 month total return (%)
เดือนกุมภาพันธ ์2024: AWS ปรับตัวขึ้น 3.9% ซึ่งสูง
กว่าพอร ์ต 60/40 อยู่ 2.1%
เราให้น้าหนัก 25% ในการ
ลงทุนในตลาดหุ้นญี่ปุ่น ตลาด
ยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว และ
ตลาดสหรัฐฯ ซึ่งทาผลงานได้ดี
ทั้งหมด

5 March 2024
37
astotz.com
AWS (%) Since inception 2yrs 12mth YTD24 6mth 3mth 1mth
Return 40.0 6.2 15.7 6.3 10.0 8.9 3.9
Standard deviation* 9.8 8.7 7.4 5.9 7.1 5.4 5.5
Risk-adjusted return* (x) 0.7 0.3 2.1 7.5 2.9 7.4 11.2
Maximum drawdown (20.5) (14.7) (7.1) (1.2) (6.1) (1.2) (0.4)
Drawdown-adjusted return (x) 1.9 0.4 2.2 5.3 1.6 7.4 8.7
60/40 (%) Since inception 2yrs 12mth YTD24 6mth 3mth 1mth
Return 23.5 (14.2) 8.7 0.9 5.5 5.1 1.8
Standard deviation* 11.7 10.5 8.1 7.4 8.2 7.3 7.7
Risk-adjusted return* (x) 0.4 (0.7) 1.1 0.7 1.4 3.0 3.2
Maximum drawdown (21.5) (17.1) (9.5) (9.5) (7.1) (2.3) (1.2)
Drawdown-adjusted return (x) 1.1 na 0.9 0.1 0.8 2.2 1.5
รีวิว: AWS สร้างผลตอบแทนได้ดี
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *Annualized. Price data as of 29 February 2024.
เมื่อเทียบกับพอร ์ต 60/40
AWS ให้ผลตอบแทนที่ดี เมื่อ
เทียบกับความเสี่ยงในระยะยาว

5 March 2024
38
astotz.com
0.8
9.8
11.7
14.1
15.9
17.6
20.2 20.4 20.5 20.7
-
5
10
15
20
25
Annualized volatility (%)
รีวิว: AWS มีความผันผวนต่ากว่าพอร ์ต 60/40
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
สัดส่วนการลงทุนในหุ้น 25-
65% ช่วยลดความผันผวน
ทองคาช่วยลดความผันผวน
โดยรวมของพอร ์ต เพราะเป็น
สินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์
กับหุ้น
Past performance should not be taken as an indication or guarantee
of future performance, and no representation or warranty, expressed
or implied, is made regarding future performance.

5 March 2024
39
astotz.com
รีวิว: AWS ขาดทุนน้อยกว่าพอร ์ต 60/40 จานวน 9 ครั้ง
จาก 10 ครั้งในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับตัวลงมากที่สุด
จุดเด่นสาคัญของ AWS คือ
การจากัดการขาดทุนเมื่อ
ตลาดหุ้นโลกปรับตัวลง
(7.0)
(5.5)
(4.0)
(4.5)
(3.1) (3.2)
(2.7)
(2.3) (2.2) (2.1)
(8)
(7)
(6)
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
AWS
60/40*
Return on the 10 worst-returning days of Global equity (%)

5 March 2024
40
astotz.com
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Mar-19 Oct-19 May-20 Dec-20 Jul-21 Feb-22 Sep-22 Apr-23 Nov-23
AWS vs. 60/40*
Total return (%)
AWS outperformed60/40*
AWS underperformed60/40*
รีวิว: AWS ทาผลงานได้ดีกว่าพอร ์ต 60/40 ในเดือนกุมภาพันธ ์2024 และ
โดยรวมสร้างผลงานได้สูงกว่าพอร ์ต 60/40 ใน 58% ของเดือนทั้งหมด
AWS ทาผลงานได้ดีกว่า
พอร ์ต 60/40 ใน 34 เดือน
จากทั้งหมด 59 เดือน

5 March 2024
41
astotz.com
การเปลี่ยนแปลงน้าหนัก
Source: Giphy.com

5 March 2024
42
astotz.com
Target allocation (%)
Exposure Asset class Fund New Change Previous
Equity
US Equity Krungsri US Equity Index Hedged FX 25.0 - 25.0
Developed Europe Equity K European Equity Index 25.0 - 25.0
Japan Equity K Japanese Equity Index 25.0 - 25.0
Emerging markets Equity TISCO Global Emerging Markets 5.0 - 5.0
Asia Pacific ex JP Equity TISCO Asia Pacific ex Japan 5.0 - 5.0
Total equity: 85.0 - 85.0
Bonds
Global bonds Bond SCB Global Bond Fund 5.0 - 5.0
Total bonds: 5.0 - 5.0
Others
Commodities Commodities SCB Commodity Plus 5.0 - 5.0
Gold Gold TMB Gold Singapore Fund 5.0 - 5.0
Total others: 10.0 - 10.0
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: ไม่มีการเปลี่ยนแปลงน้าหนัก โดยคง
น้าหนักหุ้นไว้ที่ 85%
เราคงน้าหนักการลงทุนใน
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตลาดหุ้น
ตลาดหุ้นญี่ปุ่น ตลาดละ 25%
This is not a recommendation nor investment advice.

5 March 2024
หุ้น
 ธนาคารกลางต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ อ ในขณะที่พยายามจะหลีกเลี่ยงภาวะวิกฤต
 บรรยากาศเหมือนจะเชื่อว่าจะไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐฯ
 การหยุดขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และธนาคารกลางยุโรป (ECB)
จะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้นได้

5 March 2024
44
astotz.com
Equity
Bonds
Others
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: ให้น้าหนักหุ้นที่ 85%
เราคงน้าหนักการลงทุนใน
ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ตลาดหุ้น
ตลาดหุ้นญี่ปุ่น ตลาดละ 25%

5 March 2024
45
astotz.com
มุมมอง: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 3 เดือนปรับตัว
สูงขึ้นเป็ น 5.6% จาก 4.9% ใน 1 ปี ที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
ธนาคารกลางต้องสู้กับเงินเฟ้ อ
และต้องพยายามหลีกเลี่ยงภาวะ
เศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรง และ
วิกฤตธนาคาร
ดอกเบี้ยนโยบายถูกปรับเพิ่มอย่าง
รวดเร็ว และอัตราเงินเฟ้ อได้ถูกกด
ต่าลง ทาให้เราคิดว่าธนาคาร
กลางจะเริ่มคงดอกเบี้ยต่อเนื่อง
และเริ่มลดดอกเบี้ย
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
F-23
M-23
A-23
M-23
J-23
J-23
A-23
S-23
O-23
N-23
D-23
J-24
F-24
World
(3m Gov't bond yield,%)

5 March 2024
46
astotz.com
(2)
(1)
-
1
2
3
4
Jan-83 Nov-89 Sep-96 Jul-03 May-10 Mar-17 Jan-24
Recession 10Y US Treasury minus 3M US Treasury
(%)
มุมมอง: การกลับทิศของกราฟอัตราส่วนผลตอบแทนพันธบัตร (inverted
yield-curve) รุนแรงขึ้น โดยในอดีตที่ผ่านส่งสัญญาณถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอย
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED.
ตั้งแต่ปี 1968 inverted
yield-curve จะเกิดขึ้นก่อน
ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
หลังจากเกิด inverted yield
curve จะเกิดภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอยโดยเฉลี่ยภายใน 1 ปี
คือไตรมาส 4 ปี 2023 ซึ่ง
หมายความว่าตอนนี้เราเลย
ช่วงนั้นมาแล้ว

5 March 2024
47
astotz.com
มุมมอง: ตลาดคาดว่ามีโอกาส 95% ที่ Fed จะคงดอกเบี้ยในการ
ประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ครั้งต่อไป
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 4 March 2024.
5
95
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
5.00-5.25 5.25-5.50 (unchanged)
Probabilities for the Fed meeting on 20 March 2024 (%)
Target rate (%)

5 March 2024
48
astotz.com
มุมมอง: Fed ทาให้ตลาดเชื่อว่าดอกเบี้ยจะคงอยู่ใน
ระดับสูงเป็ นระยะเวลานาน
ตลาดคิดว่า Fed จะไม่ขึ้น
ดอกเบี้ยแล้ว
ไม่มีใครคิดว่าจะมีการขึ้น
ดอกเบี้ยเกินกว่าระดับปัจจุบัน
(ส่วนสูงที่สุดของที่แรเงาสีเทา)
5.5
4.8
4.4
4.0
3.1
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
4 March 2024
8 May 2023
Probability-weighted Fed target rate (%)
FOMC meeting date

5 March 2024
49
astotz.com
มุมมอง: ตลาดเชื่อว่า Fed จะเริ่มผ่อนคลายนโยบาย
การเงินในเดือนมิถุนายน 2024 (จากเดิมพฤษภาคม)
ดอกเบี้ยที่ลดลงจะทาให้
เศรษฐกิจขยายตัว
50
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Ease Unchanged Hike
Total probabilities of decision at Fed meeting (%)

5 March 2024
50
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) และ ECB คาดจะดาเนินนโยบายตึงตัวในระดับเท่า
ๆ กับ Fed แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่ น (BOJ) จะดาเนินนโยบายแบบผ่อนคลายสุดโต่ง
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(1)
-
1
2
3
4
5
6
Fed ECB BoJ BoE
Market-implied target rate (%)

5 March 2024
51
astotz.com
มุมมอง: มูลค่าหุ้นโลกอยู่ในระดับ +1 ของส่วน
เบี่ยงเบนมาตรฐาน (SD) จากค่าเฉลี่ยในระยะยาว
อัตราการทากาไรที่คาดการณ์
โดยนักวิเคราะห์ปรับขึ้น
+2 Stdev
+1 Stdev
Average
-1 Stdev
-2 Stdev
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
19.0
21.0
Oct-09 May-13 Dec-16 Jul-20 Feb-24
World - 12mth forward price-to-earnings
12mth forward net profit margin (RHS)
(x) (%)

5 March 2024
52
astotz.com
สรุป FVMR แต่ละภูมิภาค
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: 1 Dividend payout ratio, 2 Earnings per share year-on-year
growth, 3 Price change in local currency, 4 Net debt-to-equity, 5 Price risk is annualized standard deviation. All YE
are consensus estimates, except gearing. Price data as of 29 February 2024.
พื้นฐาน (Fundamentals): หุ้น
สหรัฐฯ มีผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือ
หุ้น ROE สูงที่สุด
มูลค่า (Valuation): หุ้นตลาดเกิดใหม่
มี PE ต่าที่สุด
แนวโน้ม (Momentum): หุ้นญี่ปุ่น มี
แนวโน้มที่ดีที่สุดในปีที่ผ่านมา
ความเสี่ยง (Risk): หุ้นเอเชียแปซิฟิก
และหุ้นญี่ปุ่น มีอัตราหนี้สินต่อทุน
(Gearing) ต่าที่สุด
FUNDAMENTALS VALUATION MOMENTUM RISK
ROE (%) DPR1 (%) P/E (x) P/B (x) Δ EPS2 (%) Δ Price3 (%) Gearing4 (%) σ Price5 (%)
YE24 YE25 YE24 YE25 YE24 YE25 YE24 YE25 YE24 YE25 2W 1Y YE21 YE22 3M 1Y
World 15.4 16.0 37.0 34.6 17.6 15.6 2.7 2.5 8.8 12.7 1.4 21.3 56.1 55.7 6.7 11.0
Dev. Europe 13.9 14.1 47.7 46.0 13.6 12.4 1.9 1.8 3.4 9.8 1.3 6.5 71.2 67.4 6.8 11.0
Emerging mkt 12.3 13.1 36.3 34.0 12.2 10.5 1.5 1.4 16.3 15.6 1.4 4.8 53.9 51.9 10.9 11.7
Asia Pac ex JP 11.3 11.9 38.7 36.2 13.2 11.6 1.5 1.4 16.4 14.6 1.7 2.4 30.8 34.4 11.2 12.1
Japan 9.2 9.4 35.0 34.2 16.6 15.3 1.5 1.4 12.0 8.5 3.2 36.3 38.3 36.8 11.6 14.9
US 19.7 20.3 31.4 28.7 21.2 18.6 4.2 3.8 9.6 13.9 1.2 29.3 68.3 69.4 8.9 12.4

5 March 2024
53
astotz.com
 เราเชื่อว่าธนาคารกลาง และนักการเมืองพร ้อมที่จะเปลี่ยน
นโยบาย หากมีความเสียหายเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจ
 และเราเชื่อว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed กาลังจะทาให้เกิด
ความเสียหายกับเศรษฐกิจ
 เมื่อบรรยากาศเริ่มไม่ดี ตลาดหุ้น และเศรษฐกิจกาลังเริ่ม
แสดงสัญญาณอ่อนแอ เราคาดว่า Fed จะกลับทิศ
นโยบายและลดดอกเบี้ยจนเข้าใกล้ศูนย์
 การกลับทิศนโยบายจะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้น
มุมมอง: ตั้งแต่ปี ที่แล้ว เราเชื่อว่าธนาคารกลางจะ
กลับทิศนโยบายในที่สุด

5 March 2024
54
astotz.com
 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ สามารถทนทานต่อความผันผวนได้
จากบริษัทขนาดใหญ่ และมีทุนมากที่จะผลักดัน
ตลาด
 เราให้น้าหนักหุ้นสหรัฐฯ 25% ทาให้โดยรวมแล้วเรา
มีน้าหนักในการลงทุนในสหรัฐฯ 30% แต่ก็ยังต่ากว่า
ในดัชนี MSCI AC World ที่มี 63%
 ตลาดเชื่อว่าเศรษฐกิจจะไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย และ
สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว ซึ่งหาก Fed ทาไม่สาเร็จจะ
เป็นความเสี่ยงต่อตลาดหุ้น
มุมมอง: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีบทบาทมากต่อตลาด
การเงินโลก

5 March 2024
55
astotz.com
มุมมอง: หุ้นญี่ปุ่ นและยุโรปซื้อขายในมูลค่าที่ต่ากว่า
หุ้นสหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, Barclays
32
20
24
-
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Jun-09 Jul-11 Aug-13 Sep-15 Oct-17 Nov-19 Dec-21 Jan-24
US
EU
Japan
CAPE ratio (x)

5 March 2024
56
astotz.com
มุมมอง: ความเชื่อมั่นผู้บริโภคในญี่ปุ่ นและยุโรป
ปรับตัวดีขึ้นเร็วกว่าความเชื่อมั่นผู้บริโภคในสหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, OECD
100
92
94
96
98
100
102
104
Jan-85 Jan-94 Jan-03 Jan-12 Jan-21
US
EU
Japan
Consumer confidence index

5 March 2024
57
astotz.com
มุมมอง: ดัชนีความเชื่อมั่นของผู้จัดการฝั่งจัดซื้อ
ปรับตัวดีขึ้นในฝั่งยุโรป
Sources: A. Stotz Investment Research, Investing.com
35
40
45
50
55
60
65
Jul-12 Dec-14 Mar-16 Jul-17 Oct-18 Feb-20 May-21 Sep-22 Dec-23
Eurozone composite PMI
Index
PMI > 50 means expansion
PMI < 50 means contraction

5 March 2024
58
astotz.com
 ECB ส่งสัญญาณว่าดอกเบี้ยน่าจะอยู่ในระดับสูงที่สุดแล้ว
 บริษัทในยุโรปค่อนข้างยืดหยุ่น เนื่องจากคุ้นเคยกับการ
ดาเนินงานในช่วงเศรษฐกิจเติบโตช้า
 จากที่ยุโรปเป็ นผู้นาด้านอุตสาหกรรมอัตโนมัติ (industrial
automation) ยุโรปอาจได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานการ
ผลิตกลับมา
 นักลงทุนมีความคาดหวังต่าเกี่ยวกับเศรษฐกิจในกลุ่ม
ประเทศพัฒนาแล้วของยุโรป ซึ่งเรามองว่าผลตอบแทนของ
บริษัทเหล่านี้อาจจะมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ทาให้เราให้
น้าหนักหุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้วที่ 25%
มุมมอง: เงินเฟ
้ อในยุโรปเริ่มปรับตัวลง

5 March 2024
59
astotz.com
มุมมอง: การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ส่งผลลบ
ต่อตลาดเกิดใหม่
Source: A. Stotz Investment Research, FRED
การแข็งตัวของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ หากแข็งตัวต่อเนื่อง จะ
เป็นผลเสียต่อหุ้นตลาดเกิดใหม่
109
84
60
70
80
90
100
110
120
Mar-21
Apr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Aug-21
Sep-21
Oct-21
Nov-21
Dec-21
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Sep-22
Oct-22
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23
Oct-23
Nov-23
Dec-23
Jan-24
Feb-24
Real Broad Dollar Index
Emerging markets
Indices, rebased to 100

5 March 2024
60
astotz.com
 ตลาดเกิดใหม่กู้ยืมเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ซึ่งการแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้ต้องใช้เงินจานวนมากขึ้น เพื่อใช้หนี้
 ต้นทุนสินค้านาเข้าและสินค้าโภคภัณฑ์อาจปรับตัวเพิ่มขึ้น ทาให้อัตรา
การทากาไรต่าลง และส่งผลให้ต้องปรับราคาสินค้าส่งออกเพิ่มขึ้น
 เมื่อความเสี่ยงสูงขึ้น นักลงทุนมักถือเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ทาให้เงิน
ดอลลาร ์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น และเงินไหลออกจากตลาดเกิดใหม่
 การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ อาจทาให้ธนาคารกลางปรับขึ้น
ดอกเบี้ยเพื่อลดความผันผวนของค่าเงิน ทาให้เศรษฐกิจชะลอตัวลง
มุมมอง: เหตุผลว่าทาไมการแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ถึงไม่ดีต่อตลาดเกิดใหม่

5 March 2024
61
astotz.com
 จีนอยู่ระหว่างการดาเนินนโยบายทางการเงินแบบ
ผ่อนคลาย และการใช ้มาตรการทางการคลัง เพื่อ
กระตุ้นเศรษฐกิจด้วย
 ยังไม่ชัดเจนว่าเศรษฐกิจจีนถึงจุดต่าสุดแล้วหรือยัง
 แม้ว่าเศรษฐกิจจีนจะฟื้นตัวได้แต่หุ้นจีนอาจถูก
กดดันจากความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร ์
มุมมอง: จีนกาลังมีปัญหา

5 March 2024
62
astotz.com
80
100
120
140
160
180
200
220
240
US
EM
Asia Pac ex JP
China A
มุมมอง: หุ้นจีนมีน้าหนักมากในหุ้นตลาดเกิดใหม่
และตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่ น
ตลาดเกิดใหม่ และ 5% ในหุ้น
ตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น
Biden elected

5 March 2024
63
astotz.com
มุมมอง: บริษัทญี่ปุ่ นเก็บสะสมเงินสดไว้จานวนมาก
ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Japan Ministry of Finance, World Bank
ปัจจุบันคาดว่ามีเงินสดจานวน
2.4 ล้านล้านดอลลาร ์สหรัฐฯ
หรือเทียบเท่า 48% ของ
GDP
เป็นโอกาสให้บริษัทญี่ปุ่น
สามารถซื้อหุ้นคืน ลงทุน หรือ
ซื้อกิจการได้เป็นต้น
2.4
48
-
10
20
30
40
50
-
1
2
3
1992 1999 2006 2013 2020
Japan non-financial companies' cash holdings
Cash holdings as % of GDP (RHS)
(US$trn) (%)

5 March 2024
64
astotz.com
มุมมอง: อัตราเงินเฟ
้ อที่สูงในญี่ปุ่ นกระตุ้นให้
บริษัทเอกชนเพิ่มระดับการใช้จ่าย และการลงทุน
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Jan-09 Oct-12 Jul-16 Apr-20 Jan-24
Japan
Inflation (%)

5 March 2024
65
astotz.com
 สร ้างความมั่นใจว่าบริษัทในตลาดสามารถลงทุนได้ โดยมี
มูลค่าบริษัทตามราคาตลาด ปริมาณการซื้อขาย และสภาพ
คล่องในระดับที่เหมาะสม
 ทาให้บริษัทสามารถใช ้เงินที่ได้รับ หรือจ่ายเงินปันผลมากขึ้น
โดยไม่เก็บเงินสดไว้ โดยไม่ใช้ประโยชน์
 เปิดเผยข้อมูลโดยละเอียด และทันทีเป็ นภาษาอังกฤษ เพื่อ
ดึงดูดนักลงทุนต่างชาติ
 ความพยายามเหล่านี้ส่วนใหญ่ เป็ นการให้คาแนะนา และ
เป็ นไปตามความสมัครใจ ซึ่งอาจจะไม่ได้ผลตอบรับมาก
เท่าที่ควร
มุมมอง: 3 สิ่งสาคัญที่เป็ นความพยายามในการลดส่วนลด
(reduce discount) การประเมินมูลค่าของตลาดหุ้นญี่ปุ่ น
Sources: A. Stotz Investment Research, Tokyo Stock Exchange

5 March 2024
66
astotz.com
 คณะกรรมการและผู้บริหารของบริษัทต่าง ๆ ในญี่ปุ่นมี
ความตั้งใจในการสร ้างประสิทธิภาพในการบริหาร
ทรัพยากรในบริษัท
 การปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นญี่ปุ่น และการไหลเข้าของ
เงินลงทุนจากต่างประเทศ แสดงให้เห็นว่าบรรยากาศการ
ลงทุนในตลาดหุ้นญี่ปุ่นปรับดีขึ้น
 รวม ๆ แล้ว น่าจะทาให้เศรษฐกิจญี่ปุ่นมีความเป็ นทุน
นิยมเพิ่มมากขึ้น
 เราให้น้าหนักการลงทุนในตลาดหุ้นญี่ปุ่น 25%
มุมมอง: ธรรมาภิบาล (corporate governance) ของ
บริษัทญี่ปุ่ นดีขึ้นมาก และมีแนวโน้มจะดีขึ้นต่อเนื่อง
Sources: A. Stotz Investment Research, Tokyo Stock Exchange

5 March 2024
พันธบัตร
 พันธบัตรมักจะเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 พันธบัตรตลาดโลกน่าจะช่วยเพิ่มการกระจายการลงทุนในพอร ์ต

5 March 2024
68
astotz.com
Equity
Bonds
Others
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: เราให้น้าหนักการลงทุนในพันธบัตร 5%

5 March 2024
69
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรยังเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย การลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย
เช่น พันธบัตรรัฐบาล มักให้ผลตอบแทนดี
 อย่างไรก็ดี ในช่วงที่เงินเฟ้ อสูง อัตราผลตอบแทน
พันธบัตรที่ต่า อาจทาให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง
(real return) ติดลบ
 เราไม่ได้ใช ้พันธบัตรในการเก็งกาไร เพื่อสร ้าง
ผลตอบแทน แต่เรามองว่าพันธบัตรสามารถป้องกัน
ความเสี่ยงได้ดี

5 March 2024
70
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรโลกจะช่วยกระจายการลงทุนใน
พอร ์ต
(100)
(80)
(60)
(40)
(20)
-
20
40
60
80
100
Jun-19 Jun-20 May-21 Apr-22 Mar-23 Feb-24
Master Fund of SCBGLOB
250-day rolling correlation to World equity (%)

5 March 2024
สินค้าโภคภัณฑ์
 ราคาน้ามันอาจจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
 แนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจโลกยังไม่แน่นอน

5 March 2024
72
astotz.com
Equity
Bonds
Others
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: เราให้น้าหนักการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์
5%

5 March 2024
73
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันอาจจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
สมาชิก OPEC+ 8 ประเทศ
น่าจะยังลดกาลังการผลิตแบบ
สมัครใจต่อไปจนถึงไตรมาส 2
ปี 2024
ถ้าความต้องการยังสูง อาจทา
ให้ราคาน้ามันปรับสูงขึ้นอีก
60
65
70
75
80
85
90
95
100
CRUDOIL
50DMA
200DMA
(US$/bbl)

5 March 2024
74
astotz.com
80
85
90
95
100
105
110
115
120
Jan-23 Apr-23 Jul-23 Nov-23 Feb-24
Commodities
Energy
Non-energy
Indices, rebased to 100
มุมมอง: ราคาน้ามันผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ในครึ่งหลังของปี 2023 และในปี 2024
ดัชนี S&P GSCI (ตามกราฟ
ทางซ ้าย) ให้น้าหนัก 61% ใน
กลุ่มพลังงาน เมื่อเทียบกับ
กองทุนสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ
ที่ให้น้าหนักน้อยกว่า 40% ใน
กลุ่มพลังงาน
เรายังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นต่อ
สินค้าโภคภัณฑ์อื่นที่ไม่ใช่
พลังงาน

5 March 2024
75
astotz.com
 การปรับขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะมาจากปัญหา
ห่วงโซ่อุปทาน ปัญหาด้านภูมิอากาศ และความต้องการ
ที่มากขึ้นเป็นสาคัญ เช่น การฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก
 เราคงน้าหนักการลงทุนไว้ที่ 5%
มุมมอง: การเติบโตของเศรษฐกิจโลกยังมีความไม่
แน่นอน

5 March 2024
ทองคา
 ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ นการค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูป
เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
 ทองคาใช ้รักษามูลค่าเมื่อมีความไม่แน่นอน หรือตลาดหุ้นปรับฐาน

5 March 2024
77
astotz.com
Equity
Bonds
Others
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: เราให้น้าหนักการลงทุนในทองคา 5%

5 March 2024
78
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ น
การค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูปเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, World Gold Council
ในปี 2022-2023 ความ
ต้องการทองคาของธนาคาร
กลาง และสถาบันการเงินเกือบ
เท่ากับความต้องการทองคา
ของ 5 ปีก่อนหน้ารวมกัน
79
481
569
629 601 580
395 379
656
605
255
450
1,082
1,037
-
200
400
600
800
1,000
1,200
2010 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2020 21 22 23
Gold demand from central banks & other institutions (MT)

5 March 2024
79
astotz.com
มุมมอง: ทองคาจะช่วยป้ องกันความเสี่ยงในช่วงที่มี
ความไม่แน่นอน และช่วงตลาดปรับฐานได้
Source: A. Stotz Investment Research, Goldhub
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Mar-02 Apr-05 Jun-08 Aug-11 Oct-14 Dec-17 Feb-21 Feb-24
Gold
US$/oz t

5 March 2024
80
astotz.com
 การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางที่เร็วและแรง
พร ้อมกับการดึงสภาพคล่องออกจากตลาด อาจจะทาให้
ตลาดหุ้นปรับตัวลงอย่างรุนแรง
 เราให้น้าหนักการลงทุนในสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่นอย่างละ
ประมาณ 25% ซึ่งหากตลาดเหล่านี้ปรับตัวลงจะทาให้
AWS ได้รับความเสียหายได้
 ถ้าเงินเฟ้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง AWS อาจเสียโอกาสจากการ
ปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

5 March 2024
81
• AWS ปรับตัวขึ้น 3.9% ในเดือนกุมภาพันธ ์2024
• หุ้นดูค่อนข้างน่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่น ๆ
โดยเราให้น้าหนักกับหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น
อย่างละ 25%
• ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวสูงขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยทา
ให้ตลาดหุ้นปรับตัวลง หุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ นทา
ผลงานได้ไม่ดี
ข้อสรุปที่สาคัญ

5 March 2024
Disclaimer
Analyst Certification
The analyst(s) named in this report certifies that (i) all views expressed in this report accurately reflect the personal views of the analyst(s) with regard to any and
all of the subject securities and companies mentioned in this report and (ii) no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly,
related to the specific recommendation or views expressed by that analyst herein.
Required Disclosures
The analyst named in this report (or their associates) does not have a financial interest in the corporation(s) mentioned in this report.
Global Disclaimer
This report is for the use of intended recipients only and may not be reproduced, in whole or in part, or delivered or transmitted to any other person without our
prior written consent. By accepting this report, the recipient agrees to be bound by the terms and limitations set out herein. The information contained in this
report has been obtained from public sources believed to be reliable and the opinions contained herein are expressions of belief based on such information. No
representation or warranty, express or implied, is made that such information or opinions is accurate, complete or verified and it should not be relied upon as
such. Nothing in this report constitutes a representation that any investment strategy or recommendation contained herein is suitable or appropriate to a
recipient’s individual circumstances or otherwise constitutes a personal recommendation. It is published solely for information purposes, it does not constitute an
advertisement, a prospectus or other offering document or an offer or a solicitation to buy or sell any securities or related financial instruments in any jurisdiction.
Information and opinions contained in this report are published for the reference of the recipients and are not to be relied upon as authoritative or without the
recipient’s own independent verification or taken in substitution for the exercise of the recipient’s own judgement. All opinions contained herein constitute the
views of the analyst(s) named in this report, they are subject to change without notice and are not intended to provide the sole basis of any evaluation of the
subject securities and companies mentioned in this report. Any reference to past performance should not be taken as an indication of future performance. The
analyst(s) does not accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of the materials contained in this report.
This report is prepared for professional investors and is being distributed to persons whose business involves the acquisition, disposal or holding of securities,
whether as principal or agent.
Distribution or publication of this report in any other places to persons which are not permitted under the applicable laws or regulations of such places is strictly
prohibited.

5 March 2024
คาจากัดความรับผิด
คารับรองของนักวิเคราะห์การลงทุน
นักวิเคราะห์การลงทุนตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานนี้ขอรับรองว่า (ก) ความคิดเห็นทั้งหมดในรายงานฉบับนี้ถือเป็ นความคิดเห็นเฉพาะตัวในการวิเคราะห์เกี่ยวกับหลักทรัพย์และบริษัทต่าง ๆ ในหัวข้อหนึ่งหัวข้อใด
หรือทั้งหมดที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้ และ (ข) ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับค่าตอบแทนในการวิเคราะห์ที่เคยเกิดขึ้น เกิดขึ้น หรือจะเกิดขึ้น ไม่ว่าจะโดยตรงหรือโดยทางอ้อม ซึ่งเกี่ยวข้องกับคาแนะนาหรือความคิดเห็นโดย
นักวิเคราะห์การลงทุนในที่นี้
การเปิ ดเผยข้อมูลที่จาเป็ น
นักวิเคราะห์การลงทุนหรือผู้ร่วมวิเคราะห์ตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ ไม่มีส่วนได้เสียทางการเงินในบริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้
คาจากัดความรับผิด
รายงานฉบับนี้ถูกจัดทาขึ้นเพื่อการใช ้งานสาหรับผู้ที่ได้รับซึ่งกาหนดไว้เท่านั้น และห้ามทาซ้าไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วน หรือทาการส่งมอบ หรือเผยแพร่ต่อไปยังบุคคลอื่นโดยไม่ได้รับความยินยอมเป็ นลายลักษณ์อักษร
และโดยการยอมรับรายงานฉบับนี้ ผู้ที่ได้รับตกลงที่จะผูกพันตามข้อกาหนดและข้อจากัดที่ได้กาหนดไว้ในที่นี้ ข้อมูลที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่น่าเชื่อถือ และความคิดเห็นที่ปรากฏนั้นเป็ น
การอ้างอิงตามข้อมูลดังกล่าว ไม่มีการรับรองหรือรับประกันไม่ว่าโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยายว่าข้อมูลหรือความคิดเห็นดังกล่าวนั้นถูกต้อง ครบถ้วน หรือได้รับการยืนยัน อีกทั้ง รายงานฉบับนี้ไม่มีข้อความใดที่แสดงว่ากล
ยุทธ์ในการลงทุนหรือคาแนะนานั้นเหมาะสมหรือสมควรกับสถานการณ์ของผู้ที่ได้รับแต่ละราย หรือถือเป็ นคาแนะนาส่วนบุคคล รายงานฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อวัตถุประสงค์เป็ นเพียงการให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็ นการ
โฆษณา หนังสือชี้ชวน หรือเอกสารการเสนออื่นใด หรือข้อเสนอ หรือการเชิญชวนให้ทาการซื้อหรือขายหลักทรัพย์หรือเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องในขอบเขตใด ๆ ก็ตาม ข้อมูลและความคิดเห็นที่ปรากฏในรายงาน
ฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อใช ้สาหรับการอ้างอิงของผู้ที่ได้รับ และไม่ควรยึดถือโดยปราศจากการตรวจสอบโดยผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง หรือนามาใช ้แทนการตัดสินใจของผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง ความคิดเห็นทั้งหมดที่ปรากฏอยู่ใน
ที่นี้เป็ นความเห็นของนักวิเคราะห์การลงทุนที่มีรายชื่อในรายงานฉบับนี้ ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อใช ้เป็ นพื้นฐานในการประเมินใด ๆ เกี่ยวกับหลักทรัพย์และ
บริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้แต่อย่างใด การอ้างอิงถึงผลการดาเนินงานในอดีตไม่ถือเป็ นเครื่องบ่งชี้ถึงผลการดาเนินงานในอนาคต นักวิเคราะห์การลงทุนไม่ยอมรับในความรับผิดใด ๆ สาหรับการสูญเสียไม่ว่า
โดยตรงหรือเป็ นผลสืบเนื่องที่เกิดขึ้นจากการใช ้ข้อมูลที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้
รายงานฉบับนี้จัดทาขึ้นสาหรับนักลงทุนมืออาชีพ และได้ทาการเผยแพร่ให้กับบุคคลที่ประกอบธุรกิจเกี่ยวกับการได้มา จาหน่าย หรือการถือครองหลักทรัพย์ไม่ว่าจะเป็ นตัวการหรือตัวแทน
ห้ามทาการเผยแพร่หรือตีพิมพ์รายงานฉบับนี้ในสถานที่อื่นใดให้แก่บุคคลที่ไม่ได้รับอนุญาตภายใต้กฎหมายหรือข้อบังคับที่เกี่ยวข้องในสถานที่ดังกล่าวโดยเด็ดขาด
ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลสาคัญของกองทุนโดยเฉพาะนโยบายกองทุน ความเสี่ยง และผลการดาเนินงานของกองทุน โดยสามารถขอข้อมูลจากผู้แนะนาก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดาเนินงานในอดีต และผลการ
เปรียบเทียบผลการดาเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็ นสิ่งยืนยันถึงผลการดาเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้ องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลยพินิจ
ของผู้จัดการกองทุน | ข้อมูลและการคาดการณ์ที่ปรากฏในบทความนี้จัดทาขึ้นจากแหล่งข้อมูลในอดีตร่วมกับการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน แต่ทั้งนี้ไม่อาจรับรองความสมบูรณ์แท้จริงและความแม่นยาของการวิเคราะห์
ข้อมูลในอนาคตได้ | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จากัด ในช่วงเวลาวันทาการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026
5100 และทาง LINE “@FINNOMENAPORT”

20240305_A. Stotz All Weather Strategy - Weights update & Performance review February 2024

Recommended

Recommended

More Related Content

More from FINNOMENAMarketing

More from FINNOMENAMarketing (20)

20240305_A. Stotz All Weather Strategy - Weights update & Performance review February 2024