Intern Event 報告

1. 成大經濟四 李秉洋、台大工管三 曾齡儀、政大財政三 鄭以萱、台大經濟四 程時新
Event
2017/12/16
美國稅改案對各產業影響

2. • 美國稅改主要影響因素
結論
有利因子 不利因子
特性 影響行業 特性 影響行業
有效稅率高者
減稅後節稅程度高
金融、零售、電信
負債槓桿高者
超過30％的利息無法抵免
能源（原油）
資本支出高者
資本開支費用化
能源（原油）、科技
扣抵稅優惠多者
取消企業利息抵免等優惠
科技、能源（風電）
海外利潤高者
屬地主義優勢
跨國企業
• 總結美國稅改對各產業影響
有利：金融業、零售業、電信服務業、能源業、跨國企業
不利：再生能源業（風電、太陽能）、科技業
2

3. 報告架構
3
 美國稅制改革方案比較
 稅制改革後對美國企業的影響
 稅制改革後對海外企業的影響
 結論

4. 01 稅改重點整理
4

5. 近10年Real GDP YoY
稅改背景
5
 川普競選政策：自1986年雷根政府以來最大規模減稅
○ 簡化稅制
○ 降低個人及企業稅率
○ 鼓勵國際企業將盈餘匯回美國
 參眾兩院擬出各自版本
○ 11/16眾議院以227:205通過
○ 12/2參議院以51:49通過
■ 2025落日條款(避免赤字過大)
 兩院版本差異經由協商合為一版後
於12/20通過，經川普簽屬後生效。

6. 近10年Real GDP YoY
眾議院版本vs.參議院版本(企業相關重點整理)
6
稅改項目 原先版本 眾議院版本11/16 參議院版本12/2
企業稅
(Corporate income tax)
35% 20%(2018開始實施) 20%(2019開始實施)
替代式最低稅負制
(Alternative minimum tax)
與一般稅制並行
二者取其高
完全廢除 保留但提高觸發條件
企業利息抵免
(Business interests deduction) 全額
超過營收(含折舊)30%部分不得抵
免
超過營收(不含折舊)30%部分
不得抵免
企業投資支出
(New investment purchase)
可直接認列
20%~40%為費用
可直接認列100%為費用
2023起失效
可直接認列100%為費用
2023起逐年降低20%
商業實體稅
(Pass-through tax)
最高39.6% 25%
29.6%
(38.5%*77%)
企業海外營收
(Foreign earnings)
全球徵稅制
境外稅負抵免
屬地稅制
海外利潤匯回一次性稅率14%
(非流動資產稅率7%)
屬地稅制
海外利潤匯回一次性稅14.5%
(非流動資產稅率7.5%)
資料來源：TPC, The Washington Post

7. 近10年Real GDP YoY
最終通過版本(企業相關重點整理)
7
稅改項目 原先版本 兩院通過版本12/20
企業稅
(Corporate income tax)
35% 21%(2018開始實施)
替代式最低稅負制
(Alternative minimum tax)
與一般稅制並行
二者取其高
廢除公司AMT
保留個人AMT但提高觸發標準
企業利息抵免
(Business interests deduction)
全額 超過營收(含折舊)30%部分不得抵免
企業投資支出
(New investment purchase)
可直接認列20%~40%為費用
可直接認列100%為費用
2023起逐年降低20%
商業實體稅
(Pass-through tax)
最高39.6%
29.6%
(37%*80%)
企業海外營收
(Foreign earnings)
全球徵稅制
境外稅負抵免
屬地稅制
海外利潤匯回一次性稅率15.5%
(非流動資產稅率8%)
資料來源：TPC, The Wasington Post

8. 稅改對美國各產業影響
1. 科技業
2. 零售業
3. 能源(再生/非再生)
4. 金融業
02
8

9. 各產業的舉債比率
 高槓桿企業如能源
業，因為債務較多，
在稅改後超過30%
所得的利息費用將
無法抵稅，受惠程
度較小
資料來源:https://www.vox.com/cards/bank-capital/do-all-companies-use-leverage 9

10. 美國調降企業稅對各產業的影響
10資料來源:Bloomberg
18.5
29
箭頭方向及相對長度代表稅改之後預計的稅率變化

11.  透過避稅降低實際稅率
 以蘋果愛爾蘭三明治為例 :
- 先在百慕達群島設置A公司，並在愛爾
蘭註冊，再將本公司的非美國智慧財產
轉入其名下，這樣就可以被當成外國公
司而不需向愛爾蘭政府繳稅。
- 之後在愛爾蘭設立B公司，並由A公司
授權智慧財產，取得其收入。
- 最後再將非美國智慧財產的收入記在荷
蘭C公司的帳上，並將剩下的利潤轉入
A公司規避所得稅。
為何科技產業的實際稅率較低?以蘋果的避稅架構為例
11資料來源: Pearse Trust, Morgan Stanley research

12. 美國稅改之於科技業
正向影響 反向影響
 由於海外的公司稅普遍比稅改後的美國
高，可能將海外投資利潤轉回美國，省
下來的錢可用於增加投資、分派股息等
 參議院稅改版本對海外的現金收入會被
課以15.5%的稅，而非流動資產則是
8%(屬地主義)
 從外國子公司分派的股息可100%從稅負
中減免
 參議院稅改版本新增對無形資產收入課
12.5%稅，這項稅改對Adobe、微軟、
Netflix等有高無形資產收入的科技公司損失
不小
 刪除原本在美國境內的生產可以減稅之法條
(DPAD)
 參議院版本限制公司的利息費用最多只能抵
30%的EBITDA
12資料來源：Bloomberg、Financial Times

13. 美國稅改之於零售業
正向影響 反向影響
 有效稅率從37.5%降到21%，可能使零售產
品價格調降，同時也將增加消費者的購買量。
 刪除原本在美國境內的生產可以減稅之法
條(DPAD)
 參議院稅改版本對海外的現金收入會被課以
15.5%的稅，而非流動資產則是8%(屬地主
義)
資料來源：Bloomberg、CNBC 13

14. 近10年Real GDP YoY
美國稅改之於能源業：非再生能源-原油
14
正向影響 反向影響
 稅改法條維持IDCs可全部當成支出被收益減掉
無形鑽探成本(IDCs)大約占整個鑽探成本60-80%
，每年大約花費15億美金。
 刪除EOR(enhanced oil recovery)補償法條
當油價低於某一個價格時，現行的法條可以提
供相當於15% EOR成本的稅減免
 新的屬地主義稅制使得跨國石油公司只要繳稅給鑽
油當地的政府，而不必再交依據美國稅率減掉交給
外國政府的餘額，可能獲益大。  參議院版本限制原油公司的利息費用最多只能
抵30%的EBITDA，對原油這種高度舉債經營
的產業不利
 阿拉斯加2000英畝的北極國家野生動物保護區可開
始鑽油，增加美國原油生產量
資料來源：Energy Tax Facts

15. 美國稅改之於能源業：再生能源
15
Tax Equity(稅惠權益)誘因降低 減少對再生能源的補貼
 在尚未調降企業稅之前，許多大型企業會
透過在新能源領域的投資，以參與Tax
Equity市場的方式，降低海外收入匯回所
產生的稅務開支。
 釋出減稅方案後，大型企業就不用選擇向
再生能源開發業者購買減稅額度。一旦跨
國公司選擇繳稅，便不需要此類交易，將
衝擊再生能源業者的財源。根據彭博新能
源財經(BNEF)估計，2016年此市場規模
達120億美元。
 參議院法案中，稅基侵蝕反濫用稅(BEAT)
將被廢除，這將迫使跨國的再生能源開發
商，須承擔 100％的稅收。
 最後20日通過的法案中，允許跨國能源開
發商用稅負抵減額度去抵減80％的BEAT
 眾議院則是改變風能項目獲得稅收抵免的
資格辦法，美國風能協會 (AWEA) 估計，
這項措施將使 6 萬個就業機會和 500 億
美元的投資處於風險之中，在美國有一半
以上的風力發電廠計畫，將因此停止。
資料來源：鉅亨網

16. 美國稅改之於汽車產業：電動車產業
16
取消租稅補貼，將對電動車業者造成巨大衝擊：按照聯邦政府規定，各大車廠前20萬台電
動車的車主享有稅額扣抵7,500美元。稅額扣抵向來是消費者購買電動車或油電混合車最大
誘因，但參議院通過的法案為了幫助傳統石油業者，對取消對電動車產業的優惠。主要打
擊最大的公司為以販售電動車為主的Tesla。
● 12/2通過之參議院版本：
● 12/20通過的最終版本：
保留購買電動車時每輛可享有7,500美元的扣稅額。
市場宣稱這是對電動車產業的一大勝利。
資料來源：The Wall Street Journal、EnergyTrend

17. 近10年Real GDP YoY
美國稅改之於金融業
17
 在S&P500指數的成分股中，美國的大型
金融公司承擔了相對高的稅率，所以如
果企業稅真的從35%調降到20%，將可
以大幅提升金融業的利潤。
 華盛頓Compass PointResearch &
Trading分析師伯坦斯基(Isaac
Boltansky)指出，銀行業將是這項稅改法
案最明顯受益者。且標普全球市場財智
(S&P Global Market Intelligence)估計，
如果應用新稅率，美國五家最大的多元
化銀行共計可能節省115億美元稅款。
資料來源：The Wall Street Journal

18. 近10年Real GDP YoY
美國稅改之於金融業：銀行業
18
 Keefe, Bruyette & Woods負責大型地方銀行的股票研究主管克洛克(Brian Klock)估
計，減税將讓銀行業2018年的利潤增加16％，2019年則增加至18％。
 而下表列出稅改對美國銀行業的影響：
正向影響 反向影響（短期）
 減稅將直接提升銀行的收益。
 資產超過500億美元的大型銀行向美國聯邦
存款保險公司(FIDC)繳納的部分款項，將不
能再享受租稅的扣抵優惠。
 隨著市場上對稅改的樂觀情緒，客戶可能會
加大投資和推動經濟成長，這將進一步的刺
激借貸行為，推升銀行的所得。
 銀行必須減記遞延稅資產，所得稅支出增加
大型銀行（如花旗或美國銀行）多持有鉅額
的遞延稅資產，過去可以用來抵減未來稅額
，但在稅改後這些遞延稅資產必須被減記。
資料來源：The Wall Street Journal、友財網

19. 近10年Real GDP YoY
美國稅改之於金融業：資產管理業
19
 對美國的資產管理公司而言，這次稅改主要的影響層面主要有三：
有利因素 不利因素
整體市場提振 海外利潤回流 針對個人投資者的規定
 稅改讓市場普遍呈現樂觀狀
態，股市上漲將提高資產管
理公司所管理之資產價值，
其基金業績將更好。
 個人所得稅率降低、標準扣
除額增加等措施將使個人可
支配所得增加，推升投資力
道。
 稅改鼓勵跨國公司將國外利潤
匯回國內，所以只對海外利潤
徵收一次性的匯回稅
（Repatriation tax)。此方案
讓有大量海外業務的資產管理
公司（如Franklin Resources
Inc.）受益。
 「先進先出」(FIFO)規定將防止
投資者通過選擇出售投資組合中
的特定股票來減少納稅。
 限制個人稅前其退休儲蓄計劃中
存入的金額。如果人們在退休基
金中投資的金額受限，這將對整
個退休基金行業不利。
資料來源：The Wall Street Journal、鉅亨網、新浪財經

20. 03
20
稅改對海外企業的影響

21. 近10年Real GDP YoY
相較於勞動密集產業，資本密集型產業較可能因稅改而到美國設廠
21
 稅改會增加企業在美國投資誘因，
促使美國海外氣投資回流美國。
 由右圖得知美國的平均薪資僅輸給
盧森堡，顯示當地勞動成本較高，
因此像是紡織、塑膠製品業等勞力
密集產業並不會因稅改而到美國設
廠。
 自2008年後，美國資本程度更加密
集，發展成高度資本密集國家，而
稅改中允許企業100%扣除未來5年
的短期投資費用，更促進企業的資
本支出，更有助於吸引機械設備、
重加工業等資本密集型產業至美國
投產。
資料來源:鳳凰評論、OECD、FRED

22. 近10年Real GDP YoY
因美境內的天然氣、頁岩油等能源較便宜，可能吸引海外的石化業來設廠
22
● 根據BCG的數據顯示，中國雖勞工成本低，但天然氣成本高使得平均下來成本與美國相近。
● 美國本土天然氣成本最低，歐洲和亞洲明顯是昂貴許多，除了天然氣，美國的原油、煤碳等
能源原料價格比起其他國家較低，加上川普撤銷許多限制，強調發展國內傳統能源產業。
● 若是稅改將企業稅降至21%，將有助於吸引外國石化業、電力工業等至美國設廠。
資料來源:EIA、IEA、鳳凰評論、BCG

23. 近10年Real GDP YoY
美國企業的海外投資偏重於亞洲、歐洲及拉丁美洲
23
 根據美國經濟分析局資料顯示，美
國海外投資金額最大布局為歐洲，
於2016年高達2.6兆美元，其次為亞
洲及加拿大。且投資金額自2012年
逐年成長。
 而美國海外投資金額以英國為最大
投資地區，其次為盧森堡及日本，
投資金額皆超過0.4兆美元。美國稅
改後，這幾個國家資金較可能撤回
美國，導致資金淨流出。
資料來源:Bureau of Economic analysis

24. 非製造
業61%
近10年Real GDP YoY
美企在海外創造的就業機會，6成是非製造業，因稅改移回美國機會不大
24
製造業
39%
 根據BEA資料顯示，美國海外企業6成是
非製造業，以零售業、專業科學及技術
服務業為大宗。
 囊括麥當勞、沃爾瑪等美國零售巨擘的
「零售業」，是美國企業在海外雇用最
多人的產業；其次是包括法務、會計、
顧問等專業領域的「專業科學及技術服
務業」，反映美國服務業在海外的人力
需求龐大。
 這些非製造業、服務業需要大量人力，
無法像製造業一樣，將產能搬回美國；
此外，這類的企業的目的，是要在各國
搶佔市場。
資料來源:BEA、天下雜誌

25. 近10年Real GDP YoY
若稅改使美國海外製造業撤回，中國、墨西哥及德國將受到較大影響
25
製造業
39%
 中國是美國跨國企業海外子公司員工最多
的國家，且製造業佔比超過4成，代表川普
若推動製造業產能轉回美國，中國員工將
受到影響；英國雖然是總聘雇人數第二多
的國家，但超過7成員工屬於服務業，受影
響幅度相對小。
 墨西哥的美企海外子公司員工數排名第三，
但製造業聘雇人數緊次於中國，若美國製
造業遷廠，也將對其造成影響。
 在歐洲，德國是美國製造業子公司聘雇員
工最多的國家，人數遠超過臨近的法國、
荷蘭、波蘭等國。
資料來源:天下雜誌、鳳凰評論

26. 近10年Real GDP YoY
歐洲五國批評美國稅改會對全球貿易造成干擾
26
稅改項目 眾議院所提出的內容 對於跨國貿易的影響
特別消費稅(Excise tax) 跨國企業若透過與美國以外分支機構的
內部交易來避稅，包括美國公司進口自
境外分支的商品和服務，將對其徵收
20%的特別消費稅。
特別消費稅將嚴重干預貿易。不僅違
反美國的避免雙重徵稅協議，也與
WTO等全球貿易規則不符。
稅基侵蝕反濫用稅
(BEAT)
美國企業對境外關聯方支付的行為若屬於
『稅基侵蝕』將收稅10%，到2026年起進
一步升至12.5%。
此稅將損害國際銀行與保險業務，因
金融機構與分支之間的跨境金融支付
不可再抵稅。
擴大受控外國企業(由本
國居民控制並在避稅地設
立的公司)的限制
對於受控外國企業在避稅地的稅率低於
12.5%者，需再徵收美國10%的企業所
得稅。
此稅被認為是違背「避免雙重徵稅」
的協議。
 在美國有可觀銷售收入、依賴全球整合供應鏈的企業，將因為特別消費稅、稅基侵蝕反濫用稅而使
海外營收受到稅率的侵蝕。
資料來源:鳳凰評論、華爾街見聞

27. 結論
04
27

28. • 美國稅改主要影響因素
結論
有利因子 不利因子
特性 影響行業 特性 影響行業
有效稅率高者
減稅後節稅程度高
金融、零售、電信
負債槓桿高者
超過30％的利息無法抵免
能源（原油）
資本支出高者
資本開支費用化
能源（原油）、科技
扣抵稅優惠多者
取消企業利息抵免等優惠
科技、能源（風電）
海外利潤高者
屬地主義優勢
跨國企業
• 總結美國稅改對各產業影響
有利：金融業、零售業、電信服務業、能源業、跨國企業
不利：再生能源業（風電、太陽能）、科技業
28

29. 附錄
05
29

30. 近10年Real GDP YoY
美國海外企業4成是製造業，以運輸設備、電腦及電子產品製造業為大宗
30
製造業
39%
● 在海外企業中，製造業佔了約莫4成，而
在製造業中又以運輸設備製造業、電腦及
電子產品製造業為大宗。
● 涵蓋汽車工業的運輸設備製造業在海外雇
用最多人，福特、通用等汽車大廠，在墨
西哥、東歐等地設有大生產線，也是當地
經濟的重要角色。
● 海外子公司雇用員工數排名第五的「電腦
及電子產品製造業」，生產線主要座落東
亞。美國該產業聘雇的海外員工，大多集
中在中國、馬來西亞、台灣、泰國等國。
資料來源:BEA、天下雜誌

31. 一直到今年第三季，大部分公司都
有持續增加遊說的金錢投入
科技業日趨重視政府政策
31