Документ является заключением экспертного агентства Emerging Capital V.P., присваивающим инвестиционный рейтинг компании Groupon Inc. Рейтинг определяется на основе анализа эффективности бизнес-модели, стратегии управления и рыночных позиций, с присвоенным значением 'bcd', что указывает на высокие риски инвестиций и недостаточную уверенность в успешном проведении IPO. Основные проблемы компании касаются финансовых убытков и сомнительной корпоративной стратегии, что делает её привлекательность для инвесторов ограниченной.

1. Для ознакомления 1
Emerging Capital V.P.
Заключение о присвоении
Экспресс-Рейтинга Инвестиционной
Привлекательности Компании
Groupon Inc.

2. Для ознакомления 2
СОДЕРЖАНИЕ
Введение ........................................................................................... 3
Обоснование Рейтинга....... Резюме.............................................................................................. 4
I. Эффективность Модели Бизнеса............................................. 5
II. Стратегия и Корпоративное управление .............................. 7
III. Рыночные Позиции................................................................... 9
Подведение Итога......................................................................... 10
Регламент............................ Методика Экспертизы................................................................ 11
Информация........................ Ограничения В Использовании ................................................... 12
Рабочая Группа ECVP.................................................................. 16
Для контактов ............................................................................. 17

3. Для ознакомления 3
Введение
Назначение документа Ограничение использования
Данный документ подготовлен Данный документ подготовлен
сотрудниками Emerging Capital V.P. (далее исключительно для целей ознакомления с
«Экспертное Агентство») по собственной нашей уникальной Методикой экспресс-
инициативе на основании собственного экспертизы и присвоения рейтинга
исследования информации из открытых инвестиционной привлекательности.
источников. Материалы данной презентации не могут
Целью данного документа является быть использованы в каких-либо целях без
обоснование рейтинговой оценки, письменного согласия со стороны
присвоенной компании Groupon Inc. Экспертного Агентства.
(США) (далее по тексту ”Компания”) и Ограничение ответственности
отражает наше видение инвестиционной Содержащиеся в данном документе
привлекательности Компании в отношении предположения и заключения не являются
работы на рынках капитала. ни окончательными, ни полными, и могут в
В данном документе приводится краткое значительной степени быть
описание основных тезисов, повлиявших скорректированы в зависимости от
на наше суждение об адекватных оценках восприятия базовых предпосылок и
по всем факторам, влияющим на тенденций, учитывавшихся Экспертом на
агрегированный показатель рейтинга. этапе Экспертизы, либо в зависимости от
изменения ситуации Компании,
конъюнктурных факторов и/или
подробного изучения более полной
информации о Компании, в том числе ее
текущего положения, планов развития и
т.д.

4. Для ознакомления 4
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
Резюме
Резюме........................................... 4 Наши тезисы Присвоенный рейтинг
I. Эффективность Модели
По уровню развития Компания проходит Присвоен Рейтинг BCD.
Бизнеса.......................................... 5
очень крутую траекторию роста и может В короткой версии – C.
II. Стратегия и Корпоративное
попасть в историю как самая динамичная
управление .................................... 7
Компания. Но положение Компании
III. Рыночные Позиции................ 9
осложняется излишней амбициозностью
Подведение Итога...................... 10
её владельцев, что увеличивает градус
пирамидальности.
Для Компании очень важно успешно
провести IPO, но для инвесторов это
врядли будет хорошей сделкой. Компания
является слишком рискованной
инвестицией на данном этапе.
Скорей всего Компания должна
продемонстрировать возможность
устойчивого развития. Кроме того, нужно
увидеть устойчивые тренды рынка, на
Ключевые слова: которых Компания сможет
Экспресс-рейтинг. капитализировать.
Статьи по теме:
Работа на Рынках Капитала
(ib2b.ru); Присвоение Рейтинга:
Groupon Inc.: BСD (ib2b.ru).

5. Для ознакомления 5
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
I. Эффективность Модели Бизнеса
Резюме........................................... 4 В перспективе Компания обещает
1.1. Операционная деятельность (9.5)
I. Эффективность Модели хорошую способность финансировать свою
Бизнеса.......................................... 5 Оценка по этому фактору достаточно
операционную деятельность за счёт
II. Стратегия и Корпоративное высокая в силу того, что модель бизнеса
формируемого денежного потока, но по
управление .................................... 7 Компании представляется достаточно
текущим данным (даже в учётной
III. Рыночные Позиции................ 9 эффективной. Идея проста: агрегация
политике, наиболее соответствующей этой
Подведение Итога...................... 10 спроса для получения выигрыша на цене
идеологии) Компания имела большой
закупки. Доход Компании при этом
денежный отток.
составляет половину выручки, т.е.
сопоставима с доходом производителей- Смягчает ситуацию только
партнёров. предположение, что компания не имеет
теневых потоков, и деятельность компании
Повышенный балл Компания имеет в силу
полностью прозрачна для менеджмента и
достаточности её имущественного
инвесторов.
комплекса для дальнейшего роста
(ключевой актив - сайт, формирующий Есть потенциальные проблемы, связанные
аудиторию, штат маркетологов и со сложностью контроля возрастающих
программистов). операционных расходов – SG&A
Ключевые слова: (коммерческие, общие и
Есть некоторые сомнения в надёжности
Модель бизнеса; стратегия. административные расходы), включая
прав на торговую марку.
расходы на фонд оплаты труда и бонусы
Статьи по теме: 1.2. Финансовые показатели (6.8) руководителям, рекламу и продвижение.
Факторы инвестиционной В этой группе факторов наибольшие Кроме того, есть элемент
привлекательности (ib2b.ru); потери баллов компания несёт в оценке неопределённости в том, насколько
Описание модели бизнеса (ib2b.ru); её финансовой стабильности. Компания текущему менеджменту Компании удастся
Финансовая модель (ib2b.ru). имеет огромные убытки (более $300 млн. сбалансировать темпы роста Компании и
по результатам 2010 года), при этом нет его текущей операционной
данных о том, насколько хорошо рентабельностью.
складываются её финансовое состояние в
2011.

6. Для ознакомления 6
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
I. Эффективность Модели Бизнеса
Резюме........................................... 4 В связи со сложностью прогнозирования Общая оценка
I. Эффективность Модели чистого денежного потока очень вероятна
Бизнеса.......................................... 5 Агрегированная оценка по фактору
необходимость проведения новых
II. Стратегия и Корпоративное «Эффективность Модели Бизнеса»
раундов привлечения инвестиций для
управление .................................... 7 присвоена «B».
целей пополнения оборотного капитала
III. Рыночные Позиции................ 9 или фиксации прибыли существующих
Подведение Итога...................... 10 инвесторов.
1.3. Технология и производственный
комплекс (9.5)
Потеря баллов по данному фактору не
большая в связи с простотой технологии
работы Компании. Производственная
деятельность вообще вынесена на
аутсорсинг или в принципе
осуществляется не связанными
поставщиками. Под недостатком
Ключевые слова: технологии видится только ограничение в
Модель бизнеса; стратегия. применении этой технологии в других
направлениях деятельности, если
Статьи по теме: Компания будет вынуждена
Факторы инвестиционной диверсифицировать своё присутствие в
привлекательности (ib2b.ru); текущей рыночной нише.
Описание модели бизнеса (ib2b.ru);
Финансовая модель (ib2b.ru).

7. Для ознакомления 7
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
II. Стратегия и Корпоративное управление
Резюме........................................... 4
2.1. Инвестиции и развитие бизнеса 2.2. Команда (9.8)
I. Эффективность Модели
(8.5) Команда Компании образована из очень
Бизнеса.......................................... 5
II. Стратегия и Корпоративное Компания уже вышла на миллиардные сильных менеджеров, но есть и
управление .................................... 7 объёмы деятельности, поэтому прецеденты покидания Команды. С одной
III. Рыночные Позиции................ 9 дальнейшие преобразования для стороны это явное ослабление Команды, а
Подведение Итога...................... 10 Компании уже не являются столь с другой – сигнал о наличии проблем
масштабными. Тем не менее, задача внутри Компании.
Компании – сохранить огромный отрыв от Вместе с тем, наиболее вероятно, такая
конкурентов. Команда очень дорого обходится
В связи с очень заметной спешкой в Компании.
Ключевые слова: достижении Компанией миллиардного
стратегия; работа над оборота, есть сомнения, что менеджмент
капитализацией; раскрытие ведёт Компанию по какой-то заранее
информации, транспарентность. понятной траектории развития.
В пользу версии отсутствия у Компании
Статьи по теме: взвешенного и детального плана
Факторы инвестиционной стратегического развития говорит
привлекательности (ib2b.ru); возникший спор с Комиссией по
Раскрытие информации как Фондовому Рынку (SEC) в отношении
фактор инвестиционной применяемой учётной политики.
привлекательности (ib2b.ru); Применение неприемлемой учётной
Работа Команды над политики является проколом
Капитализацией (ib2b.ru пароль менеджмента, который стремится скрыть
ecvp). недостатки Компании, жонглируя
цифрами отчётности. Инвесторам
остаётся надеяться, что SEC выявит все
подобные нарушения и учётная политика
Компании придёт в норму ещё до IPO.

8. Для ознакомления 8
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
II. Стратегия и Корпоративное управление
Резюме........................................... 4
2.3. Качество управления (6.9) Общая оценка
I. Эффективность Модели
Бизнеса.......................................... 5 Компания реализовывает активную M&A- Агрегированная оценка по фактору
II. Стратегия и Корпоративное стратегию, очень вероятно, что «Стратегия и Корпоративное управление»
управление .................................... 7 вследствие большого числа присвоена «C».
III. Рыночные Позиции................ 9 корпоративных сделок юридическая
Подведение Итога...................... 10 структура прав собственности в Компании
пока не в полной мере оптимизирована.
В организационной структуре однозначно
Ключевые слова: проходят постоянные изменения,
стратегия; стратегическое осложняемые приходом/ уходом новых
управление, Совет директоров; топ-менеджеров и подготовкой Компании
корпоративное управление; к публичности.
кодекс корпоративного В Компании реальную работу
поведения; управление рисками; осуществляет Совет Директоров, но нет
публичность. информации о наличии независимых
директоров. Тем не менее, стандарты
Статьи по теме: корпоративного поведения весьма низкие
Факторы инвестиционной (что показывает ситуация со стандартами
привлекательности (ib2b.ru); отчётности).
Публичность (ib2b.ru);
Потенциальные риски для миноритариев
Компетенция Совета
несёт двухуровневая структура капитала
Директоров (ib2b.ru);
(наличие акций разного типа А).
Стратегическое управление
рисками (ib2b.ru).

9. Для ознакомления 9
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
III. Рыночные Позиции
Резюме........................................... 4
3.1. Маркетинговая стратегия (5.2) 3.3. Рынки Капитала (6.9)
I. Эффективность Модели
Бизнеса.......................................... 5 Сомнительные методы продвижения Хотя рынок Капитала находится в
II. Стратегия и Корпоративное (скандальная реклама, спам-рассылки, достаточно активном состоянии и компании
управление .................................... 7 агрессивная регистрация на сайте и т.д.). подобны Groupon’у вызывают его интерес,
III. Рыночные Позиции................ 9 Накапливается негативная риторика в есть сдерживающие факторы для
Подведение Итога...................... 10 кругу целевой аудитории Компании. инвестиционной привлекательности.
Ценовая политика не очевидная. Во-первых сложно спрогнозировать
интерес инвесторов (в т.ч. стратегических)
Конкурентное преимущество не
к Компании через 2-3 года и далее, а во-
устойчиво, таковым является только
вторых, на рынках Капитала ещё нет
размер Компании, но размер конкурентов
успешных представителей с подобной
– вопрос времени. Популярность
моделью бизнеса. Уникальность Компании
остальных участников может постепенно
на рынках Капитала заключается в
догнать лидера.
Ключевые слова: недавно возникшей модели её бизнеса.
маркетинг; стратегия; Врядли у Компании будут хорошие
Компания является пионером, но на рынке
источники финансирования; перспективы найти для себя
Капитала уже появляются конкуренты,
финансовая стратегия; альтернативные ниши. А на основном для
которые привлекли финансирование от
инвестиции, стратегические себя рынке Компания может очень быстро
таких амбициозных игроков как Amazon и
риски; эффективность. испортить свою репутацию.
Google, и это только положение Компании.
3.2. Конъюнктура рынков (7.7)
Статьи по теме: Общая оценка
Конъюнктура рынков относительно
Работа на Рынках Капитала Агрегированная оценка по фактору
хорошая. Потребители ещё долго будут
(ib2b.ru); Профессиональные «Рыночные позиции» присвоена «D».
готовы вестись на халяву и покупать
Финансовые Инвесторы (ib2b.ru). ненужные им вещи.
Но барьеры для вхождения не
существенные, поэтому доля лидера на
рынке будет только сокращаться.

10. Для ознакомления 10
1. ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГА
Подведение Итога
Резюме........................................... 4
Не ясная перспектива
I. Эффективность Модели
Общая оценка Компании BCD. Это «
Бизнеса.......................................... 5
II. Стратегия и Корпоративное означает, что Компания не в достаточной Под давлением инвесторов и регуляторов
управление .................................... 7 степени подходит для проведения IPO. компания дважды сменила формат
III. Рыночные Позиции................ 9 Успешный старт ещё не означает, что на финансовой отчетности, а также
Подведение Итога...................... 10 длинной дистанции Компания окажется рассталась в этом году с двумя
такой же успешной. исполнительными директорами. Это, по
Рынок уже имеет примеры вспышек мнению некоторых аналитиков, поставило
«сверхновых» в ряду доткомов. Одной из вопрос о долгосрочной жизнеспособности
таких «звёзд» является затухающий бизнеса и сделало выход Groupon на
Ключевые слова: сегодня MySpace. рынок одним из наиболее ожидаемых
стратегия; m&a; ipo; событий в последние годы.
В качестве Заключения можно привести
финансовый инвестор; дот-ком;
следующие 3 цитаты: » - Ведомости 21.10.2011
мыльный пузырь;
стратегический инвестор. «
Капитализация сервиса интернет-скидок «
Статьи по теме: Groupon во время запланированного на эту Never has it felt so good to be rejected
Работа на Рынках Капитала осень IPO не превысит $5-10 млрд, считают (Google), and never has someone felt so
(ib2b.ru); Сделка Частного эксперты американских инвестфондов, stupid to miss the boat (Groupon). This will
Размещения (ib2b.ru); IPO среди которых Growth Fund of America и go down in history as the biggest IPO
(ib2b.ru пароль ecvp), Сделки Fidelity Investments. Ранее предполагалось, blunder in start-up history and will be a case
Слияния / Поглощения (ib2b.ru); что Groupon может быть оценен study in business schools for generations to
Мыльный пузырь дот-комов инвесторами в $15-25 млрд. Но из come. A lot of resumes are being updated
(ib2b.ru). проспекта компании к IPO выяснилось, что this weekend.
Groupon слишком много тратит на » - из комментариев к статье More
привлечение пользователей, что сразу Trouble for Groupon IPO. The Wall Street
охладило пыл инвесторов. Journal, SEP.24, 2011
» -Ведомости 21.10.2011

11. Для ознакомления 11
2. РЕГЛАМЕНТ
Методика Экспертизы
Методика Экспертизы............. 11
Объект Экспертизы Использованные Источники
Ограничения В Использовании 12
Компания оценивалась по состоянию на Информации
Рабочая Группа ECVP............... 16
Для контактов .......................... 17 текущий момент. 1. The Wall Street Journal
2. Bloomberg Businessweek
Нормативная информация 3. Wikipedia
Процедуры проведения (i) Экспертизы 4. Ведомости
Компании и (ii) Присвоения Рейтинга 5. The Financial Times
проводились в соответствии с 6. Answers.com
Регламентом.
В роли Эксперта выступил Эльданиз
Шихлинский, чьё резюме приведено Ограничение ответственности
Ключевые слова: далее. Рейтинг является частным мнением
экспресс-рейтинг Общая информация о Методике Рейтинга Экспертного Агентства и не может служить
инвестиционной представлена на странице «Регламент и рекомендацией к совершению каких-либо
привлекательности, методика Методика» официального сайта сделок и корпоративных действий.
рейтинга, регламент. Экспертного Агентства Emerging Capital Экспертное Агентство не несёт
V.P. Полный текст Регламента «Экспресс ответственности перед Заказчиком и
Статьи по теме: Рейтинга Инвестиционной третьими лицами за какие-либо убытки вне
Регламент и Методика Привлекательности» можно найти по зависимости от того, могло ли их
Проведения Экспертизы и ссылке на той же странице. предвидеть Экспертное Агентство или не
Присвоения Рейтинга (ecvp.ru); могло.
Рейтинг инвестиционной
привлекательности (ib2b.ru).

12. Для ознакомления 16
3. ОБЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Рабочая Группа ECVP
Методика Экспертизы............. 11 Опыт и образование
Ограничения В Использовании 12 Эльданиз Шихлинский Эльданиз является профессионалом в сфере финансов,
Рабочая Группа ECVP............... 16 Управляющий партнёр, инвестиций и корпоративного управления. Финансово-
Для контактов .......................... 17 Директор экономическое образование получил в Высшей Школе
ECVP Экономики (г.Москва). Имеет значительный опыт
es@ecvp.ru работы в венчурной сфере и сфере инвестиционно-
+7 (916) 147 24 46 банковских услуг. До создания ECVP работал в
инвестбанке АнтантаПиоглобал и инвестбутике «Аврора
Финанс». Член российской Ассоциации Независимых
Директоров.
Ключевые слова:
команда.
Статьи по теме:
Эксперт портала Венчурная
Россия (allventures.ru).

13. Для ознакомления 17
3. ОБЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Для контактов
Методика Экспертизы............. 11
За дополнительной информацией,
Ограничения В Использовании 12
пожалуйста, обращайтесь:
Рабочая Группа ECVP............... 16
Для контактов .......................... 17
• ECVP
Эльданиз Шихлинский,
Управляющий Партнёр.
тел.: +7 916 147 2446
e-mail: es@ecvp.ru
www.ecvp.ru
Адрес: Московская область,
143000, г.Одинцово, ул. Маршала
Жукова, д. 39