1. Tutkimus
Maanantai 28.11.2011
Aamukatsaus
• Euromaiden välille pohditaan valtioiden välistä vakaussopimusta
• Tällä viikolla huomio USA:n ISM-indeksissä ja työllisyysraportissa
• Saksan korot jatkoivat nousussa velkahuolten painaessa
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
135.50 1171 2125
1.333
1166 2113
135.20 131.12
1.330
1161 2101
134.90 130.94
1.327 1156 2089
134.60 130.76
1.324 1151 2077
134.30 130.58
1146 2065
1.321 134.00 130.40 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-futuuri,vasen S&P, clo sing 24.11
Bund, vasen Bund, closing 24.11
EUR/U SD 25.11. CLOSING 24.11.
Euro STOXX -fut,oikea STOXX, clo sing 24.11
Treasury, oikea Treasury, closing 24.11.
Euromaiden välille pohditaan valtioiden välistä vakaussopi- maan huomisen viitelainahuutokaupan tuloksia odotetaan per-
musta – tällä viikolla huomio valtionvarainministereiden jantaina nousseiden lainakustannusten valossa. Viimeisimpien
kokouksessa ja Italiassa. Saksa ja Ranska ovat jatkaneet kes- huhujen mukaan Italia ja IMF olisivat aloittelemassa neuvotte-
kusteluitaan tiukemman budjettikurin saavuttamiseksi. Uusim- luja tukipaketin tiimoilta, mutta viralliset lähteet ovat toistaisek-
pien ehdotusten mukaan joko kaikki euroalueen maat tai jokin si kieltäneet, että IMF:n apua olisi haettu. Pääministeri Montin
ydinryhmä niistä sopisivat keskenään tiukemmista säännöistä, on määrä ilmoittaa uusista säästötoimista ensi viikolla. Paineet
sillä perussopimusten muuttamisessa kestäisi todennäköisesti ilmoittaa nopeasti konkreettisista toimista, jotka auttaisivat va-
liian kauan tämänhetkisen kriisin ratkaisemiseksi. Saksan valti- kauttamaan tilannetta ja parantamaan luottamusta, ovat suuret.
onvarainministeri Schäuble kommentoi viikonlopun aikana, että
tähtäimessä on, että euroalueen jäsenmaat loisivat oman va- Tällä viikolla huomio USA:n ISM-indeksissä ja työllisyysra-
kaussopimuksen ja keskittyisivät siihen. Päätavoite on kuiten- portissa. USA:ssa vuorossa on vilkas dataviikko, joka alkaa tä-
kin edelleen ajaa läpi rajallinen perussopimusten muutos. Tiu- nään uusien asuntojen myynnin merkeissä. Mitään piristymistä
kempien budjettisäädösten toivotaan vuorostaan madollistavan myyntimäärissä ei kuitenkaan odoteta, kun asuntomarkkinoiden
vahvemman tuen esimerkiksi EKP:lta jäsenmaille, jotka ovat si- vaikeudet jatkuvat. Varsinainen mielenkiinto kiinnittyy loppu-
viikkoon, jolloin julkaisuvuorossa on torstaina teollisuuden
toutuneet tiukempiin sääntöihin.
luottamusluku, jonka odotetaan nousevan hieman marraskuussa
Huomio on seuraavaksi tiistaisissa, jolloin euroalueen valtion- korjaten kuitenkin pitkälti vain edelliskuussa nähdyn laskun.
varainministereiden on määrä tavata. Tiedotusvälineiden saami- ISM-indeksi pysynee siten kuitenkin kasvuun viittaavissa luke-
en raporttien mukaan vakausrahasto EFSF:n toiminnalliset missa. Perjantaina vuorostaan seurataan virallista työllisyysra-
säännöt ovat valmiita hyväksyttäviksi, mikä mahdollistaisi porttia, jonka odotamme kertovan työmarkkinoiden pienestä pi-
EFSF:n iskuvoiman kasvattamisen euroalueen ulkopuolisten si- ristymisestä marraskuussa ja rauhoittavan siten edelleen lyhyen
joittajien avulla. Konkreettinen kiinnostus vakausrahastoa koh- tähtäimen huolia jenkkitalouden ympärillä. Työpaikkojen kasvu
taan on kuitenkin toistaiseksi vaikuttanut verrattain vaatimatto- on kuitenkin edelleen vaatimatonta ja liian hidasta työttömyys-
malta, joten on edelleen epävarmaa, kuinka paljon rahaston is- asteen merkittävään laskuun, mikä ensi vuotta ajatellen kasvat-
kuvoima saadaan kasvatettua varsinaisesta 440 miljardista eu- taa huolia kotitalouksien kulutuksen suhteen.
rosta. Huolia herättää tällä viikolla etenkin Italian tilanne, kun
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Saksa Inflaatio (v/v) alustava Marras 2.7% 2.5/3.0% 2.9%
10:30 Ruotsi Vähittäismyynti (k/k) Loka 0.0% 0.1% -0.3/0.5% -0.2%
10:30 Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Loka 6.3 5.5/9.0 11.9
11:00 Euroalue Rahan määrän kasvu (v/v, 3kk ka) Loka 3.1% 2.8/4.0% 2.6%
11:00 Italia Talouselämän luottamus Marras 93.0 91.5/94.3 94.0
13:00 Belgia Belgia huutokauppaa velkakirjojaan
14:00 Saksa Kuluttajien luottamus Joulu 5.1 5.0/8.0 5.3
17:00 USA Uusien asuntojen myynti Loka 313t 300/330t 313t
17:30 USA Dallas Fed Marras 5.0 3.0/7.0 2.3
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Ranska Kuluttajien luottamus Marras 79.0 81.0 79.0/83.0 82.0
Ruotsi Kotitalouksien lainakannan kasvu (v/v) Loka 5.5% 5.4% 5.4% 5.4/5.5% 5.7%
Italia Vähittäismyynti (k/k) Syys -0.4% -0.2% -0.4/0.0% -0.1(0.0)%
Iso-Britannia BoE:n Weale puhuu Lontoossa

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 25.11.2011 FX 07:30 25.11.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3299 1.3318 EUR/JPY 103.25 103.30 3kk Euribor 1.475% 0.001 3kk US depo 0.320% 0.000
USD/JPY 77.63 77.57 EUR/C HF 1.2338 1.2351 12kk Euribor 2.042% 0.004 12kk US depo 0.320% -0.480
EUR/GBP 0.8576 0.8601 EUR/PLN 4.52 4.53 Saksa 2v 0.46% -0.02 USA 2v 0.28% 0.01
EUR/SEK 9.280 9.268 EUR/HUF 313.16 312.86 Saksa 10v 2.24% 0.10 USA 10v 0.28% -1.61
EUR/NOK 7.834 7.842 EUR/C ZK 26.03 26.02 Bund-futuuri 134.12 -0.93 T-Note 130.66 -0.56
EUR/USD laski perjantaina yhä lähemmäs kohti lokakuun alun Saksan 10-vuotinen korko kävi perjantaina jo korkeimmillaan
pohjia käyden tasolla 1.3210, ja sinetöi siten neljännen perättäi- sitten elokuun euroalueen velkahuolten painaessa myös Saksan
sen laskuviikkonsa. Tunnelmia heikensivät Belgian luottoluoki- näkymiä. Perjantain liike sai kuitenkin tukea myös USA:n kor-
tuksen alentaminen S&P:n toimesta sekä Italian heikosti sujunut kojen ja osakekurssien noususta. 3kk:n euribor-korko puolestaan
huutokauppa. Euro sai tosin hieman tukea iltapäivällä myös dol- nytkähti perjantaina jälleen ylöspäin. Vaikka liike on ollut tois-
laria vastaan, kun huhut SNB:n interventiosta lähettivät EUR/ taiseksi hyvin pieni, kyseinen korko on noussut seitsemänä vii-
CHF-kurssin nousuun. Markkinoiden huomio pysyy tälläkin vii- meisestä kahdeksasta päivästä kuvaten rahamarkkinoidenkin ki-
kolla euromaiden velkakirjahuutokaupoissa. Odotukset tämän- ristyvää tilannetta.
päiväistä Belgian velkakirjahuutokauppaa kohtaan eivät ole kor-
kealla, mutta huono lopputulos aiheuttaisi silti kurssille lasku- Italia joutui maksamaan 2-vuotisesta nollakuponkirahoitukses-
paineita. Kurssilaskua jarruttaa lokakuun taso 1.3144. taan perjantaina jo 7.8%. Huutokaupan jälkeen maan 2-vuotinen
viitekorko singahti jo yli 8 prosenttiin. Huominen viitelainahuu-
USD/JPY nousi voimakkaasti. BoJ lähestyi maan suurimpia tokauppa tuokin mukanaan suuria haasteita.
pankkeja mahdollisesta avusta jenin heikentämiseksi, ja lisäksi
jeniä painoi Japanin valtionvelkakirjojen korkojen lähteminen Uusi viikko näyttäisi vaihteeksi alkavan positiivisemmissa mer-
nousuun. Tason 77.85 ylittäminen avaisi nousutilaa tasolle keissä, ja osakekurssit ovatkin nousseet yön aikana. Saksalais-
79.51. lehden mukaan Ranska ja Saksa suunnittelisivat uutta hallitus-
tenvälistä vakaussopimusta, joka voitaisiin solmia nopeassakin
EUR/GBP lähti voimakkaaseen laskuun liikkuen päivän EUR/ aikataulussa. Tällainen sopimus voisi helpottaa EKP:n isompaa
USD:n vanavedessä. Huolet brittitalouden vireestä pysyvät voi- roolia velkakriisin hoidossa. Myös odotettua parempi alustava
makkaina erityisesti BoE:n Broadbentin, Milesin ja Wealen vii- vähittäismyyntidata USA:sta on auttanut nostamaan tunnelmia.
meviikkoisten, pessimististen puheiden seurauksena. Punta kui-
tenkin hyötyy, kun sijoittajat näkevät brittivelkakirjat yhä hou- Viikon tärkeimmät talousluvut ovat USA:n teollisuuden ISM-
kuttelevampina verrattuna euroalueen vastaaviin. Tason 0.8527 indeksi torstaina ja saman maan marraskuun työllisyysraportti
alittaminen avaisi laskutilaa tasolle 0.8482. perjantaina. Tänään kalenterista löytyvät euroalueen lokakuun
M3-luvut, USA:n saman kuun uusien asuntojen myynti ja Sak-
EUR/SEK heilui perjantaina päätyen päivätasolla nousuun. san marraskuun alustavat inflaatioluvut.
Kruunu sai hieman tukea osakemarkkinavireen pysyttyä kelvol-
lisena Euroopassa, mutta heikkeni illalla jenkkiosakemarkkinoi- Valtionlainatarjonnassa on haastava viikko edessä, kun Belgia,
den mukana. Nousutilaa avasi vastustason 9.2780 rikkominen, ja Italia, Espanja ja Ranska yrittävät myydä valtionlainojaan. Bel-
vastusta löytyy nyt tasolta 9.3660. gia on ensimmäisenä vuorossa tänään 1 – 2 miljardin euron huu-
tokaupoilla. Belgian haasteet lisääntyivät jälleen perjantaina,
EUR/NOK heilui perjantaina markkinan pysyttyä ohuena pääty- kun luottoluokittaja Standard & Poor’s laski maan luokitusta.
en pieneen nousuun. Erityisesti iltaa kohden kruunua heikensi- Toisaalta maan hallitusneuvotteluissa päästiin viimein eteenpäin
vät huonot riskitunnelmat. Nousutilaa on tasolle 7.9101. viikonlopun aikana.
Raaka-aineet
25.11. Muutos 25.11. Muutos 140
Sähkö HEL spot 34.79 -7.3% C O2 EUA v. 2012 8.09 -2.2% 120
100
Sähkö SYS spot 34.79 -7.3% C O2 EUA v. 2013 8.71 -1.6%
80
Sähkö Q4 11 42.50 -1.6% Kupari (3kk) 7 230 -0.5% 60
Sähkö Q1 12 38.55 -1.9% Nikkeli (3kk) 16 950 -0.7% 40
Sähkö vuo si 12 41.30 -1.3% Alumiini (3kk) 1 992 -1.3% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
Sähkö vuo si 13 42.80 -1.0% LME-metallit 3 202 -0.4%
Brent 1kk, USD/bbl
Brent (1kk) 106.40 -1.3% C RB-indeksi 305 -0.4%
Metallit jatkoivat epäyhtenäistä kehitystään myös perjantaina kriisin ratkaisemiseksi ovat jälleen rohkaisseet riskinottohaluk-
USA:n kiitospäiväviikonlopun hiljentämässä kaupankäynnissä. kuutta hetkellisesti.
Tärkeimmistä teollisuusmetalleista kuparin, alumiinin ja nikke-
lin hinnat päätyivät päivätasolla laskuun, mutta sinkki, tina ja Öljyn hinnat päätyivät sahailun jälkeen laskuun perjantaina.
lyijy nousivat hieman. Dollari vahvistui ja USA:n osakemarkki- Vahvistuva dollari painoi hintoja, ja osakemarkkinat päätyivät
nat päättivät päivän laskuvireessä, eikä Euroopan pörssien pieni USA:ssa laskuun lisäten painetta. Lähimmän kuukauden Brent
elpyminen riittänyt pitämään metallihintoja kautta linjan nousus- sulki näin lopulta alimmilleen seitsemään viikkoon, vaikka päi-
sa. Heikoimmasta tunnelmasta kärsivät alumiini- ja nikkelimark- vän aikana hinnat saivat selvää tukea poliittisista paineista, eten-
kinat. Alumiinin hinnat painuivat perjantaina alle 2000 dollarin kin jännitteistä Irania ja sen ydinohjelmaa kohtaan, kun Euroo-
rajan ensimmäistä kertaa vuoteen, ja nikkelin hinnat ovat niin pan maat pohtivat öljyntuontikieltoa maasta Ranskan johdolla.
ikään lähes kahden vuoden pohjien tuntumassa. Kuparilla puo- Kaupankäynti oli vielä perjantainakin kiitospäiväviikonlopun
lestaan on vielä hieman matkaa lokakuussa nähtyihin pohjiin va- ohentamaa, ja epäyhtenäisestä tunnelmasta kertoen amerikkalai-
rastojen pysyttyä selkeämmällä laskutrendillä. Tänä aamuna me- nen WTI-hinta päätyi päivätasolla nousuun. Myös Brent on kor-
tallit ovat kuitenkin avanneet yleisemminkin nousuun, kun vii- jannut tänä aamuna jälleen ylemmäs Aasian osakemarkkinoiden
konlopun uutiset mahdollisista uusista askeleista euroalueen vedossa.
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Alkavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 28.11. Nordea Markkinat Edellinen
Saksa Inflaatio (v/v) alustava Marras 2.7% 2.9%
10:30 Ruotsi Vähittäismyynti (k/k) Loka 0.0% 0.1% -0.2%
10:30 Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Loka 6.3 11.9
11:00 Euroalue Rahan määrän kasvu (v/v, 3kk ka) Loka 3.1% 2.6%
11:00 Italia Talouselämän luottamus Marras 93.0 94.0
13:00 Belgia Belgia huutokauppaa velkakirjojaan
14:00 Saksa Kuluttajien luottamus Joulu 5.1 5.3
17:00 USA Uusien asuntojen myynti Loka 313t 313t
17:30 USA Dallas Fed Marras 5.0 2.3
Tiistai 29.11.
01:50 Japani Vähittäismyynti (k/k) kausitas. Loka 0.6% -1.4(-1.5)%
10:30 Ruotsi BKT (v/v) 3.nelj. 4.0% 3.4% 4.9%
11:00 Norja Luottokannan kasvu (v/v) Loka 6.8% 6.8% 6.7%
12:00 Euroalue Talouselämän luottamus Marras 93.6 94.8
12:00 Italia Italia huutokauppaa velkakirjojaan
16:00 USA Asuntohintaindeksi (v/v) (Case-Shiller) Syys -3.0% -3.8%
17:00 USA Kuluttajien luottamus (Conference Board) Marras 44.0 44.4 39.8
18:00 Euroalue Euroalueen valtiovarainministerit kokoontuvat Brysselissä
Keskiviikko 30.11.
02:01 Iso-Britannia Kuluttajien luottamus Marras -33 -32
10:55 Saksa Työttömyysaste, kausitasoitettu Marras 7.0% 7.0%
11:00 Puola BKT (v/v) 3.nelj. 4.1% 4.3%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 1. julkaisu Marras 2.9% 2.9% 3.0%
12:00 Euroalue Työttömyysaste Loka 10.3% 10.2%
12:00 Italia Inflaatio (v/v) alustava Marras 3.8% 3.8%
15:15 USA Yksityisen sektorin työpaikat (ADP) Marras 130t 110t
15:30 USA Tuottavuus, 2. julkaisu 3.nelj. 2.6% 3.1%
15:30 USA Yksikkötyökustannukset, 2. julkaisu 3.nelj. -2.1% -2.4%
16:45 USA Chicagon ostopäälliköiden indeksi Marras 58.5 58.4
17:00 USA Allekirjoitetut asuntokaupat (k/k) Loka 1.2% -4.6%
21:00 USA Fedin Beige Book
Torstai 1.12.
03:00 Kiina Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Marras 49.8 50.4
8:30 Ranska Työttömyysaste Q3 9.3% 9.1%
09:30 Ruotsi Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Marras 49.0 49.8
10:00 Norja Ostopäällikköindeksi Marras 50.2 50.8
10:45 Italia Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Marras 43.0 43.3
11:00 Euroalue Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) (lopullinen) Marras 46.4 46.4
11:30 Iso-Britannia Teollisuuden ostopäällikköindeksi (PMI) Marras 47.0 47.4
11:30 Espanja Espanja huutokauppaa velkakirjojaan
12:00 Ranska Ranska huutokauppaa velkakirjojaan
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset 390t 393t
17:00 USA Rakennusinvestoinnit (k/k) Loka 0.4% 0.2%
17:00 USA ISM-indeksi (teollisuuden luottamus) Marras 52.5 51.5 50.8
17:00 USA ISM-hintaindeksi Marras 45.0 41.0
Perjantai 2.12.
00:00 USA Automyynti (annualisoitu) Marras 13.40M 13.20M
11:00 Norja Työttömyysaste Marras 2.4% 2.4% 2.4%
12:00 Euroalue Tuottajahinnat (v/v) Loka 5.6% 5.8%
15:30 USA Työllisyyden muutos (k/k) Marras 140t 120t 80t
15:30 USA Työttömyysaste Marras 9.0% 9.0% 9.0%
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus