1. Tutkimus
Maanantai 26.9.2011
Aamukatsaus
• IMF:n vuosikokouksessa käsiteltiin euroalueen velkakriisihuolia
• Ranskan luottamusluvut laskivat jyrkästi - tänään katseet Saksan IFO-indeksissä
• Korot ja osakemarkkinat päätyivät perjantaina nousuun
Markkinoiden kehitys edellisenä päivänä
EUR/USD Korkofutuurit Osakemarkkinat
131.90 1138 2030
1.354
1131 2008
138.94 131.66
1.351
1124 1986
138.58 131.42
1.348 1117 1964
138.22 131.18
1.345 1110 1942
137.86 130.94
1103 1920
1.342 137.50 130.70 09 11 13 15 17 19 21
09 12 15 18 21 00 03 06 09 11 13 15 17 19 21 23
S&P-fu tuuri,vasen S&P, closi ng 22 .9
Bund, vas en Bund, closi ng 22.9
EUR/USD 23.9 . CLOSING 22.9.
Treasu ry, oikea Treasu ry, closi ng 22.9. Euro STOXX -fut ,oikea STOXX, c losi ng 22.9
IMF:n vuosikokouksessa käsiteltiin euroalueen velkakriisi- Yritysten luottamusindeksin lasku heijasteli myös omalta osal-
huolia. Uutta ratkaisuehdotusta ei kuitenkaan vielä löydetty, ja taan heikkenevää kulutusta, kun jyrkkää laskua nähtiin etenkin
tällä hetkellä odotellaankin lähinnä heinäkuun lopulla sovitun vähittäismyyntisektorilla.
vakautusmekanismi EFSF:n valtuuksien laajentamisen hyväksy-
mistä kansallisissa parlamenteissa, jossa se tulee ajankohtaiseksi Tänään seurataan mielenkiinnolla IFO-instituutin keräämä sak-
esimerkiksi Saksassa torstaina. Saksan Merkelin mukaan Krei- salaisten yritysten luottamusindeksiä. Vaikka Saksa on toistai-
kan ympärille pitäisi asettaa ”palomuuri”, joka estäisi markkina- seksi elpynyt taantumasta hyvää vauhtia, ei talous ole turvassa
paniikin leviämisen muihin Euroopan maihin, ja hän painottikin maailmantalouden hidastumiselta, mikä on myös heijastunut
vakautusmekanismi EFSF:n laajentamisen tärkeyttä. Viikonlo- IFO-indeksin jyrkkään laskuun viime kuukausina. Odotamme
pun aikana on nostettu esille erilaisia ehdotuksia euroalueen vel- laskun jatkuneen syyskuussa. Näkemystämme tukee Saksan te-
kaongelmien käsittelemiseksi, kuten esimerkiksi yksityisen sek- ollisuuden ostopäällikköindeksin uusien tilausten heikkenemi-
torin osallistumisen uudelleenarvioimista heinäkuun sopimuk- nen. Yritysten mielialaa painavat edelleen niin huolet euroalu-
sesta, vakautusmekanismin laajentamista tai sen iskuvoiman een velkaongelmista kuin viime aikoina nähdyt merkit maail-
kasvattamista, sekä pysyvän vakautusmekanismin käyttöönoton mantalouden ja Saksan kasvun hidastumisesta.
aikaistamista vuoden 2013 kesästä. Keskustelujen jatkuessa mi- Tällä viikolla seurataan myös USA:n asuntomarkkinaluku-
tään huhuja ja arveluita vahvempaa ratkaisuehdotusta ei kuiten- ja. Tänään vuorossa ovat uusien asuntojen myyntiluvut, joiden
kaan vielä ole esitetty. IMF, EKP ja EU saattavat palata takaisin odotetaan edelleen viittaavan heikkoon uusien asuntojen myyn-
Kreikkaan tällä viikolla keskustelemaan seuraavasta tukierästä. tiin, linjassa viime viikolla julkaistuiden heikolla tasolla pysy-
neiden rakennuslukujen kanssa. Huomenna julkaistavan Case-
Ranskan luottamusluvut laskivat jyrkästi - tänään mielen-
kiinto Saksan IFO-indeksissä. Sekä kuluttajien että yritysten Shiller-asuntohintaindeksin odotetaan kuitenkin viittaavan pie-
luottamus laski Ranskassa odotettua jyrkemmin syyskuussa, kun neen nousuun kuukausitasolla heinäkuussa. Heikko kehitys
kasvavat huolet maailmantalouden kasvun hidastumisesta ja eu- asuntomyynnissä ei tosin lupaile kovin nopeaa piristymistä hin-
roalueen velkahuolet painoivat mielialaa. Kuluttajien luottamus noissakaan. Torstaina julkaistaan elokuun allekirjoitettuja asun-
laski takaisin alkuvuoden 2009 tasoille. Alaindekseissä nähtiin tokauppoja kuvaava luku, jonka odotetaan kertovan laskun jat-
verrattain tasaista ja laaja-alaista laskua. Heikentyvä kuluttaja- kuneen. Allekirjoitetut asuntokaupat ennakoivat vanhojen asun-
luottamus ei lupaile hyvää loppuvuoden kulutuskasvua ajatellen. tojen myyntilukuja, joten jatkunut lasku allekirjoituksissa syn-
kistäisi myös myynnin näkymiä.
Tulevaa
Ennusteet
Klo Maa Indikaattori Periodi Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
26-30.9. Iso-Britannia Asuntohintaindeksi (v/v) Syys -0.5% -1.0/-0.2% -0.4%
10:30 Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Elo 3.0 6.0 2.0/10.3 12.2
11:00 Saksa IFO-indeksi, talouselämän luottamus Syys 105.0 106.5 104.7/108.9 108.7
11:00 Italia Kuluttajien luottamus Syys 98.5 96/100 100.3
17:00 USA Uusien asuntojen myynti Elo 294t 275/320t 298t
17:30 USA Dallas Fed Syys -8.0 -13.0/-5.0 -11.4
22:00 USA Fedin Kocherlakota puhuu Chicagossa
Mennyttä
Ennusteet
Maa Indikaattori Periodi Toteutunut Nordea Markkinat Vaihteluväli Edellinen
Japani Markkinat kiinni yleisen vapaapäivän johdosta
Ranska Kuluttajien luottamus Syys 80 83 81/85 82
Ranska Talouselämän luottamus (INSEE) Syys 99 100 98/104 105
Belgia Liike-elämän luottamus Syys -9.4 -9.0 -11.0/-7.0 -7.8
USA Fedin Dudley puhuu Washingtonissa
USA Fedin Williams puhuu Zurichissä
Euroalue EKP:n Trichet puhuu Washingtonissa

2. Tutkimus
Valuutat Korot
FX 07:30 23.09.2011 FX 07:30 23.09.2011 Korot klo 20:00 Muutos Korot klo 23:00 Muutos
EUR/USD 1.3405 1.3507 EUR/JPY 102.34 103.36 3kk Euribor 1.537% 0.001 3kk US depo 0.230% 0.000
USD/JPY 76.31 76.48 EUR/C HF 1.2204 1.2217 12kk Euribor 2.060% 0.000 12kk US depo 0.700% 0.000
EUR/GBP 0.8674 0.8732 EUR/PLN 4.38 4.38 Saksa 2v 0.38% -0.02 USA 2v 0.22% 0.02
EUR/SEK 9.332 9.335 EUR/HUF 289.21 289.58 Saksa 10v 1.70% 0.01 USA 10v 1.83% 0.11
EUR/NOK 7.871 7.884 EUR/C ZK 24.69 24.62 Bund-futuuri 138.12 -0.44 T-Note 130.97 -0.78
EUR/USD piti perjantaina hengähdystaukoa tultuaan keskiviik- Valtionlainojen viitekorot jatkoivat laskuaan myös perjantaina
kona ja torstaina rytinällä alas ja päätyi hieman aloituksensa ylä- niin Saksan kuin USA:nkin 10-vuotisen koron tehdessä jälleen
puolelle. Euro sai hieman tukea, kun osakemarkkinat rauhoittui- uusia pohjia. Myös osakkeet pysyivät aluksi vankassa laskussa,
vat torstaisen laskupäivän jälkeen, vaikkakin tunnelmia painoi- kun huhut Kreikan konkurssista kiihtyivät. Iltapäivällä suunta
vat huonot talousluvut Ranskasta ja Italiasta sekä Kreikan kiistä- kuitenkin kääntyi, kun sijoittajat kotiuttelivat voittoja viikonlo-
mät huhut maan aikeista jättää veloistaan 50 prosenttia maksa- pun edellä. Lopulta niin osakkeet kuin valtionlainakorot päätti-
matta. Tänään seuraamme mm. Saksan IFO-indeksiä ja USA:n vätkin perjantain nousuun.
uusien asuntojen myyntiä. Myöhemmin viikon aikana huomio
on USA:n kuluttajaluottamus- ja asuntomarkkinaluvuissa. Kurs- Epävarmat tunnelmat kuitenkin jatkunevat jälleen tänään. Vii-
sin laskun jatkumisen kannalta seurattava taso on 1.3000. konloppu ei tuonut uusia konkreettisia esityksiä velkakriisin rat-
kaisemiseksi. Saksan valtiovarainministeri vihjaili perjantaina,
USD/JPY nousi voimakkaasti perjantai-iltana. Jeni heikkeni että Kreikan uuden tukipaketin ehtoja saatettaisiin vielä muuttaa,
osakemarkkinoiden vireen ja riskinottohalukkuuden parannuttua ja lisäksi viikonloppuna raportoitiin, että Euroopan pysyvän va-
torstaista ja Japanin jatkettua puheitaan mahdollisesta interventi- kausmekanismin voimaantuloa saatettaisiin aikaistaa jo ensi
osta jenin heikentämiseksi. Kurssi on kääntynyt laskuun aamun vuoteen.
kaupankäynnissä ja sitä tukee edelleen taso 75.93.
Alkavan viikon talouskalenteri on suhteellisen hiljainen isojen
EUR/GBP laski perjantaina korjaten edellispäivien nousuaan, talouslukujen kannalta. Mielenkiintoa herättänevät kuitenkin eri-
kun euroalueen huono talousdata painoi yhteisvaluuttaa. Kurssi tyisesti Saksan IFO-luottamusindeksi tänään sekä euroalueen
on ollut voimakkaassa laskussa myös aamun kaupankäynnissä. syyskuun inflaation flash-estimaatti perjantaina. Tänään luvassa
Tällä viikolla seuraamme mm. Ison-Britannian kuluttajien luot- on IFO-indeksin lisäksi USA:n elokuun uusien asuntojen myyn-
tamuslukuja. Kurssin laskua jarruttaa taso 0.8606. tiluvut.
EUR/SEK sahaili nousutrendillä perjantaina edellisten päivien Liikkeseenlaskurintamalla on puolestaan sitäkin vilkkaampaa,
voimakkaan nousun jälkeen. Kurssin nousua rajoittivat tunnel- kun lainojaan kauppaavat ensin Belgia tänään, huomenna Hol-
mien paraneminen osakemarkkinoilla ja siten hieman tukea saa- lanti, keskiviikkona Saksa sekä Italia inflaatiolinkatulla lainalla,
nut riskinottohalukkuus. Tällä viikolla katseet kohdistuvat Ruot- ja torstaina uudestaan Italia. Myös jenkeissä kaupataan tällä vii-
sin vähittäismyynti- sekä talouden luottamuslukuihin. Kurssin kolla 2-, 5- ja 7-vuotisia velkakirjoja huomenna, keskiviikkona
nousua jarruttaa taso 9.4280. ja torstaina, yhteensä 99 miljardin dollarin verran.
EUR/NOK :n raju nousu pysähtyi perjantaina ja kurssi sahaili
paikallaan päätyen kuitenkin aavistuksen aloituksensa yläpuolel-
le, kun osakemarkkinoiden lasku hellitti ja riskinottohalukkuus
parani hieman torstaista ja tuki siten kruunua. Kurssin nousua
jarruttaa taso 7.9785.
Raaka-aineet
23.9. Muutos 23.9. Muutos 160
Sähkö spot 25.44 -6.7% Kupari (3kk) 7 360 -4.1% 140
120
Sähkö Q4 11 46.40 -1.8% Nikkeli (3kk) 18 270 -3.2% 100
Sähkö Q1 12 49.10 -1.9% Alumiini (3kk) 2 206 -0.9% 80
60
Sähkö vuo si 12 45.45 -1.2% LME-metallit 3 314 -3.2% 40
Sähkö vuo si 13 45.35 -1.1% C RB-indeksi 302 -1.8% 20
06/08 11/08 04/09 09/09 02/10 07/10 12/10 05/11 10/11
C O2 v. 2012 11.83 0.1% Brent-öljy 111.47 0.0%
Spot Brent , USD/b bl
C O2 v. 2013 12.64 -0.2% Brent (1kk) 103.97 -1.4%
Metallien hinnat jatkoivat syöksykierteessä perjantaina. Tär- talouskasvuodotusten painuessa. Iltapäivällä öljyn hinnat yritti-
keimmistä teollisuusmetalleista ainoastaan tinan hinnat nousi- vät korjata ylöspäin osakemarkkinoiden elpyessä, mutta jäivät
vat hyvin varovaisesti, mutta myös tinan hinnat ovat alimmalla kuitenkin kauas edellispäivän tasoista. Lähimmän kuukauden
tasollaan yli vuoteen. Esimerkiksi kuparin joulukuun sopimuk- Brentin hinta lähestyykin jo elokuun alun pohjia, psykologisesti
sen hinta laski viime viikolla reilut 15 prosenttia, ja myös mui- tärkeän 100 dollarin rajan tuntumassa.
den metallien hinnat ovat yleisesti alimmilla tasoillaan sitten
viime syksyn. Mielenkiintoa herättivät viikonlopun aikana uuti- Sähkön hinnat laskivat niin ikään perjantaina. Etenkin pidem-
set joiden mukaan Mongolian valtio on ilmoittanut hamuavansa mässä päässä lasku oli reipasta. Seuraavan vuoden sopimuksen
suurempaa osuutta Rio Tinton osittain omistamasta maahan ra- hinta laski lähelle toissaviikon pohjia, ja vuoden 2013 sopimus
kennettavasta kuparikaivoksesta, mikä luomalla epävarmuutta laski alimmille tasoille sitten elokuun. Laskun taustalla oli
projektin edistymisestä antaa tukea kuparin hinnoille. Hintaliik- myös sähkömarkkinoilla huoli kasvunäkymistä. Myös esimer-
keitä dominoivat kuitenkin kasvuhuolet, ja metallien hinnat kiksi kivihiilen hinnat olivat laskussa asettaen osaltaan lasku-
paineita sähkölle, ja päästöoikeuksien hinnat laskivat niin ikään
ovat laskeneet edelleen tänä aamuna Aasian kaupankäynnissä.
aamulla. Päästöoikeuksien hinnat korjasivat kuitenkin iltaa koh-
Öljyn hinnat jatkoivat laskuaan perjantaina päätyen viikkota- den takaisin pitkälti edellispäivän tasoille.
sollakin selvästi alaspäin. Laskun taustalla ovat kysyntähuolet
Sivu 2 Aamukatsaus

3. Tutkimus
Alkavan viikon tapahtumat
Ennusteet
Maanantai 26.9. Nordea Markkinat Edellinen
26-30.9. Iso-Britannia Asuntohintaindeksi (v/v) Syys -0.4%
10:30 Ruotsi Kauppatase, mrd. SEK Elo 12.2
11:00 Saksa IFO-indeksi, talouselämän luottamus Syys 105.0 107.0 108.7
11:00 Italia Kuluttajien luottamus Syys 100.3
17:00 USA Uusien asuntojen myynti Elo 295t 298t
17:30 USA Dallas Fed Syys -11.4%
22:00 USA Fedin Kocherlakota puhuu Chicagossa
Tiistai 27.9.
09:00 Saksa Kuluttajien luottamus Loka 5.0 5.2
10:30 Ruotsi Kotitalouksien lainakannan kasvu (v/v) Elo 6.4%
10:30 Ruotsi Tuottajahinnat (v/v) Elo 0.2%
11:00 Euroalue Rahan määrän kasvu (v/v, 3kk ka) Elo 2.1%
16:00 USA Asuntohintaindeksi (v/v) (Case-Shiller) Heinä -4.7% -4.5%
17:00 USA Kuluttajien luottamus (Conference Board) Syys 46.0 47.0 44.5
17:00 USA Richmondin teollisuuden luottamus Syys -10.0
Keskiviikko 28.9.
Saksa Inflaatio (v/v) alustava Syys 2.5% 2.5% 2.4%
10:15 Ruotsi Kuluttajien luottamus Syys 4.3
10:15 Ruotsi Teollisuuden luottamus Syys -3.0
11:00 Italia Talouselämän luottamus Syys 99.9
15:30 USA Kestotavaratilaukset pl. kulkuneuvot (k/k) Elo 0.4% 0.7%
Torstai 29.9.
Saksa Parlamentin äänestys euroalueen vakausvälineen laajentamisesta
02:50 Japani Vähittäismyynti (k/k) kausitas. Elo 0.2% -0.3%
10:30 Ruotsi Vähittäismyynti (k/k) Elo -0.7%
10:55 Saksa Työttömyysaste, kausitasoitettu Syys ' 7.0%
12:00 Euroalue Talouselämän luottamus Syys 96.8 98.3
15:30 USA BKT (n/n vuosikasvuna) 1.2% 1.2% 1.0%
15:30 USA BKT-deflaattori 2.4% 2.4%
15:30 USA Uudet työttömyyskorvaushakemukset
17:00 USA Allekirjoitetut asuntokaupat (k/k) Elo -1.0% -1.3%
Perjantai 30.9.
02:01 Iso-Britannia Kuluttajien luottamus Syys -32 -31
02:30 Japani Pohjainflaatio (v/v) Elo 0.1% 0.1%
09:45 Ranska Tuottajahinnat (v/v) Elo 6.1%
09:45 Ranska Yksityinen kulutus (v/v) Elo 1.8%
10:00 Norja Työttömyysaste Syys 2.7% 2.7%
11:00 Norja Luottokannan kasvu (v/v) Elo 6.5% 6.3%
12:00 Euroalue Inflaatio (v/v) 1. julkaisu Syys 2.5% 2.6% 2.5%
12:00 Euroalue Työttömyysaste Elo 10.0%
12:00 Italia Inflaatio (v/v) alustava Syys 2.3%
15:30 USA Yksityinen kulutus Elo 0.2% 0.8%
15:30 USA Yks. kulutuksen pohjahinnat (k/k) Elo 0.2% 0.2%
15:30 USA Yks. kulutuksen pohjahinnat (v/v) Elo 1.7% 1.6%
16:45 USA Chicagon ostopäälliköiden indeksi Syys 56.5 56.5
16:55 USA Kuluttajien luottamus (Michigan) lopullinen Syys 58.0 57.8 57.8
Yhteystiedot: Roger Wessman +358 9 165 59930 Pasi Sorjonen +358 9 165 59942
Tutkimusjohtaja Pääekonomisti
Aleksis Kiven katu 9
00020 Nordea Jan von Gerich +358 9 165 59937 Annika Lindblad +358 9 165 59940
Emma Saarinen +358 9 165 59931 Petteri Häjänen +358 9 165 59932
www.nordea.com/e-markets
etunimi.sukunimi@nordea.com
Nordea Markets on Nordea Bank Norge ASA:n, Nordea Bank AB:n (publ), Nordea Pankki Suomi Oyj:n ja Nordea Bank Danmark A/S:n Markets-toimintojen yhteinen nimi. Oheiset tiedot on tarkoitettu taustatiedoksi
vastaanottajan yksinomaiseen käyttöön. Annetut tiedot ja näkemykset edustavat Nordea Marketsin mielipidettä tiedotteessa mainittuna päivänä, ja niitä voidaan muuttaa ilman erillistä ilmoitusta. Tämä asiakirja ei ole
täydellinen kuvaus tuotteesta tai siihen liittyvistä riskeistä, eikä sitä tulisi pitää sellaisena tai käyttää ilman vastaanottajan omaa harkintaa. Oheisia tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi
antaa tarjous rahoitusvälineen ostamisesta tai myymisestä. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen tai erityistarpeisiin. Ennen sijoitus- tai luotonot-
topäätöksen tekemistä on suositeltavaa hankkia kulloiseenkin tilanteeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Nordea Markets ei ole eikä pyri
olemaan vero-, kirjanpito- tai lainopillinen neuvonantaja missään toimipaikassaan. Tätä asiakirjaa ei saa jäljentää, jakaa eikä julkaista missään tarkoituksessa ilman Nordea Marketsin etukäteen antamaa kirjallista
lupaa.
Sivu 3 Aamukatsaus