Dokumen tersebut membahas pengambilan keputusan struktur modal perusahaan, termasuk analisis rentabilitas ekonomi, likuiditas, dan titik impas EBIT-EPS. Diberikan contoh perhitungan untuk memilih antara hutang atau saham baru berdasarkan tingkat EBIT yang diharapkan.

1. Minggu ke- 6
Pengambilan Keputusan dalam Struktur
Modal

2. Pokok Bahasan
EK/S/MK-6/20122
• Bagaimana Perusahaan Mengambil Keputusan Pendanaan
• Analisis Rentabilitas Ekonomi dan Rentabilitas Modal Sendiri
• Analisis dari Sisi Likuiditas
• Analisis Rentabilitas dan Likuiditas serta Kaitannya dengan
Biaya Modal Perusahaan
• Analisis Titik Impas EBIT-EPS

3. Keputusan Pendanaan
EK/S/MK-6/20123
• Keputusan tentang bagaimana perusahaan mendanai asset-
asetnya.
• Dengan kata lain berkaitan tentang jenis-jenis sumberdana
dan komposisi dari tiap sumber dana itu.
• Sumber dana dapat dibedakan menjadi sumber dana jangka
pendek dan panjang.
• Sumber dana jangka panjang terdiri dari hutang jangka
panjang dan ekuitas.

4. Keputusan pendanaan berhubungan
dengan keputusan:
EK/S/MK-6/20124
• Komposisi hutang dan modal sendiri yang akan
digunakan
• Jenis hutang dan modal sendiri yang akan
digunakan
• Waktu penerbitan saham baru

5. Pendekatan Praktis dalam Pemilihan
Sumber Pendanaan Perusahaan
EK/S/MK-6/20125

6. Analisis Rentabilitas Ekonomi (RE) dan
Rentabilitas Modal Sendiri (RMS)
EK/S/MK-6/20126

7. Analisis Rentabilitas Ekonomi (RE) dan
Rentabilitas Modal Sendiri (RMS)
EK/S/MK-6/20127

8. Statement of Income — Example
(figures in thousands)
Revenue
Sales Revenue $20,438
Operating Expenses
Cost of goods sold $7,943
Selling, general and administrative expenses $8,172
Depreciation and amortization $960
Other expenses $138
Total operating expenses $17,213
Operating income $3,225
Non-operating income $130
Earnings before Interest and Taxes (EBIT) $3,355
Financial income $45
Income before Interest Expense (IBIE) $3,400
Financial expense $190
Earnings before income taxes $3,210
Income taxes $1,027
Net Income $2,183
EK/S/MK-6/20128

9. Kriteria Penerimaan RE dan RMS
RE RMS
Tambahan laba operasi < suku bunga
kredit atau RE < suku bunga kredit
Tambahan dana dari hutang tidak
dibenarkan
Tambahan laba operasi = suku bunga
kredit atau RE = suku bunga kredit
Seluruh laba yang diperoleh dari operasi
habis dipergunakan untuk membayar
bunga
RMS penggunaan hutang > RMS
penggunaan modal sendiri
Menguntungkan
Tingkat keuntungan yang diperoleh dari
penggunaan hutang > dari pada bunga
yang harus dibayar
EK/S/MK-6/20129

10. Analisis RE dan RMS
EK/S/MK-6/201210

11. Analisis dari Sisi Likuiditas
EK/S/MK-6/201211
• Penggunaan hutang dapat dibenarkan sejauh
tambahan hutang tersebut tidak menimbulkan
kesulitasn likuiditas bagi peruahaan.
• DSC (Debt Service Coverage) adalah rasio yang
digunakan untuk memperikirakan apakah
penggunaan hutang akan menimbulkan kesulitan
likuiditas atau tidak.

12.  Bila DSC > 1,00 maka berarti perusahaan memiliki kemampuan
untuk memenuhi kewajiban finansial (membayar kewajiban hutang)
 Bila DSC < 1,00 maka berarti perusahaan tidak mampu untuk
memenuhi kewajiban finansial (membayar kewajiban hutang)
EK/S/MK-6/201212

13. Contoh
EK/S/MK-6/201213
Perusahaan memerlukan tambahan dana sebesar Rp.
200.000.000, untuk membeli aktiva tetap sebesar Rp.
120.000.000 dan tambahan modal kerja Rp. 80.000.000,-Aktiva
tetap memiliki umur ekonomis 4 tahun sehinggan besarnya
penyusutan dg garis lurus sebesar Rp. 30.000.000,- pertahun
( 120 jt / 4 ). Tambahan modal tsb akan memberikan rentabilitas
ekonomis sebesar 25 % dan pajak penghasilan 25 %.Perusahaan
ditawari kredit bank dengan bunga 18 % dan jangka waktu 2
tahun, dan tahun 1 harus membayar 50 % dari pokok pinjaman
dan sisanya dibayar pada tahun kedua. Dengan demikian bila
kredit tersebut diambil maka akan menimbulkan kewajiban
finansil sbb :

14. Contoh
EK/S/MK-6/201214
Tahun Angsuran Pokok Bunga
1 50% x Rp. 200 jt = Rp. 100
jt
18% x Rp. 200 jt = Rp. 36 jt
2 50% x Rp. 100 jt = Rp. 50 jt 18% x Rp. 100 jt = Rp. 18 jt

15. Apakah penggunaan hutang dapat
menurunkan biaya modal perusahaan?
EK/S/MK-6/201215
Penggunaan hutang dapat menurunkan biaya
modal perusahaan jika:
Biaya dan kemungkinan kebangkrutan relatif
sangat kecil
Jika hutang tersebut diperoleh dari pasar modal
yang kompetitif

16. Analisis Titik Impas EBIT-EPS
EK/S/MK-6/201216
 Pendekatan EBIT-EPS: suatu pendekatan untuk memilih
struktur modal yang memaksimumkan EPS melebihi jangkauan
EBIT yang diharapkan.
 Untuk menganalisis dampak struktur modal perusahaan pada
pengembalian para pemilik, dapat digunakan hubungan antara
EBIT & EPS.
 Dengan level EBIT konstan (risiko bisnis konstan): struktur
modal alternatif  pengembalian (EPS).
 Caran: membandingkan EPS yang diperoleh apabila kebutuhan
dana perusahaan dipenuhi lewat alternatif emisi saham baru
atau utang

17. Analisis Titik Impas EBIT-EPS
EK/S/MK-6/201217
 Alternatif saham baru akan menghasilkan EPS yang sama
dengan alternatif utang
 EBIT* = EBIT BREAK EVEN
 B1,B2 = bunga untuk alternatif 1 dan 2
 T = tingkat pajak
 Dp1, Dp2 = dividen saham preferen untuk alternatif 1 dan 2
 N1, N2 = jumlah saham beredar untuk alternatif 1 dan 2

18. Contoh
EK/S/MK-6/201218
 PT ABC saat ini tidak mempunyai utang. Harga per lembar
sahamnya Rp500 dengan jumlah saham beredar 100.000
lembar. Tingkat pajak 40%. Perusahaan sedang memerlukan
tambahan dana Rp10 juta. Alternatif yang tersedia adalah:
(1) Menerbitkan saham baru
(2) Menggunakan utang dengan bunga 20%

19. Kasus 1
EK/S/MK-6/201219
 Apabila EBIT perusahaan sebesar Rp15 juta
 Note:
Jika perusahaan menerbitkan saham baru maka diterbitkan 20.000 lembar saham
baru (Rp10juta/Rp500,00), sehingga saham beredar menjadi120.000 lembar.
SAHAM BARU UTANG
EBIT 15.000.000 15.000.000
Bunga 0 2.000.000
Earning Before Taxes 15.000.000 13.000.000
Pajak 6.000.000 5.200.000
Laba bersih 9.000.000 7.800.000
Jumlah saham beredar 120.000 100.000
EPS 75 78

20. Kasus 2
EK/S/MK-6/201220
 Apabila EBIT perusahaan sebesar Rp 9juta
SAHAM BARU UTANG
EBIT 9.000.000 9.000.000
Bunga 0 2.000.000
Earning Before Taxes 9.000.000 7.000.000
Pajak 3.600.000 2.800.000
Laba bersih 5.400.000 4.200.000
Jumlah saham beredar 120.000 100.000
EPS 45 42

21. Kasus 2
EK/S/MK-6/201221
 Apabila EBIT perusahaan sebesar Rp 12juta
SAHAM BARU UTANG
EBIT 12.000.000 12.000.000
Bunga 0 2.000.000
Earning Before Taxes 12.000.000 10.000.000
Pajak 4.800.000 4.000.000
Laba bersih 7.200.000 6.000.000
Jumlah saham beredar 120.000 100.000
EPS 60 60

22. Kesimpulan
EK/S/MK-6/201222
EBIT break even:
[(EBIT* - 0)(1-0,4) – 0] 100.000 = [(EBIT* - 2juta)(1-0,4) – 0] 120.000
60.000 EBIT* = [(0,6 EBIT* - 1,2juta)] 120.000
60.000 EBIT* = (72.000 EBIT* - 144.000juta)
12.000 EBIT* = 144.000juta
EBIT* = 12.000.000
Jadi:
 Apabila PT ABC memperoleh EBIT > 12 juta maka utang lebih baik
 Apabila PT ABC memperoleh EBIT < 12juta maka saham lebih menarik

23. Mempertimbangkan Risiko dalam Analisis
Titik Impas EBIT-EPS
EK/S/MK-6/201223
Secara grafis, risiko setiap struktur modal dapat
dipandang dalam sudut dua ukuran:
1. Titik impas keuangan (intersep sumbu EBIT).
2. Tingkat leverage keuangan yang tercermin
dalam slope garis struktur modal.
Semakin tinggi titik impas keuangan & curam
slope garis struktur modal, maka semakin besar
risiko keuangannya.

24. Kelemahan Mendasar Analisis Titik Impas
EBIT-EPS
EK/S/MK-6/201224
1. Teknik ini cenderung mengonsentrasi-kan pada
memaksimumkan keuntungan daripada
memaksimumkan kekayaan pemilik sebagaimana
tercermin dalam harga saham perusahaan.
2. Umumnya mengabaikan risiko
Untuk memilih struktur modal terbaik, perusahaan
harus mengintegrasikan pengembalian (EPS) & risiko
(pengembalian disyaratkan, rs) ke dalam kerangka
kerja yang konsisten dengan teori struktur modal.