A. Stotz All Weather Strategy - Weights update & Performance review Dec 2023

1. Please refer to important disclaimer and disclosures at the end of the report
Presented by: Andrew Stotz, PhD, CFA 6 December 20203
A. Stotz All Weather Strategies
กระจายการลงทุนในหุ้นโลก
เพื่อผลตอบแทนระยะยาว

2. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
2
astotz.com
Global ลงทุนทั่วโลก
Long-term หวังผลตอบแทนระยะ
ยาว
Diversified กระจายการลงทุน
GLD

3. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
3
astotz.com
 Global: ลงทุนทั่วโลก ไม่เฉพาะไทย
 Long-term: สร ้างผลตอบแทนระยะยาว และจากัดการ
ขาดทุนในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับฐาน
 Diversified: กระจายการลงทุนทั่วโลกใน 4 สินทรัพย์
A. Stotz All Weather Strategy

4. 4
6 December 20203
A. Stotz All Weather Strategy
รีวิว: หุ้นฟื้นตัวได้ดี สินทรัพย์ปรับตัวขึ้น ยกเว้นสินค้าโภคภัณฑ์
ผลงาน: AWS ปรับตัวขึ้น 6.2% ในเดือนพฤศจิกายน 2023
น้าหนัก: ไม่มีการเปลี่ยนแปลง โดยให้น้าหนักหุ้น 85%
มุมมอง: หุ้นยังดูน่าสนใจอยู่ โดยเราให้น้าหนักในหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และหุ้น
ญี่ปุ่ นอย่างละ 25%
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง การขึ้นดอกเบี้ยทาให้ตลาดหุ้น
ปรับตัวลงอย่างรุนแรง หุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น ปรับตัวลง

5. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
5
astotz.com
Absolute Performance (%, local currency)
Stock Exchange (SE) 1D 1W 1M 3M 6M YTD 1Y 3Y 5Y
NYSE 0.8 1.1 7.8 0.6 8.1 6.0 2.0 29.4 31.8
NASDAQ SE (0.2) (0.3) 10.7 1.4 10.0 35.9 24.1 30.4 94.7
Canadian SE 0.5 0.5 7.0 (0.1) 3.6 4.7 (0.7) 19.9 34.7
Brazil SE 1.2 0.8 11.2 7.8 11.1 8.1 4.4 (8.2) 8.7
Americas (0.1) (0.2) 10.4 1.4 9.4 32.3 21.2 28.3 86.8
Japan SE 0.4 (0.1) 5.4 1.8 11.5 25.5 19.6 46.8 35.9
Shanghai SE 0.3 (1.0) 0.4 (7.9) (8.8) (1.9) 4.7 (5.8) 5.4
Hong Kong SE 0.3 (4.9) (0.4) (7.3) (6.5) (13.8) (8.4) (35.3) (31.8)
Shenzhen SE (0.4) (2.0) 0.5 (9.0) (8.4) (4.7) (0.2) (12.4) 19.5
National SE 0.5 2.0 7.1 6.3 14.1 16.4 12.8 92.6 97.3
Korean SE 0.6 0.8 11.3 (3.7) 1.4 13.4 17.6 24.9 4.5
Australia SE 0.7 0.8 4.5 (3.0) (0.1) 0.7 (2.7) 8.7 25.1
Taiwan SE 0.4 0.8 9.0 1.7 11.9 23.3 29.9 59.3 63.8
Singapore SE (0.4) (1.3) 0.2 (5.0) (2.7) (5.5) (6.6) 9.5 1.8
Malaysia SE 0.5 (0.0) 0.7 (0.5) 2.6 (2.9) (0.5) (3.2) (16.5)
Thailand SE (0.5) (1.9) (0.1) (11.9) (10.0) (17.3) (15.6) 3.9 (20.1)
Vietnam SE (0.8) 0.5 6.4 (10.6) 1.8 8.6 4.4 20.9 13.9
Philippines SE (0.7) (0.5) 4.2 0.8 (3.9) (5.2) (5.5) 17.0 (23.8)
Asia 0.2 (0.6) 2.9 (4.7) (1.9) 4.4 6.5 13.6 22.1
European SE 0.3 0.3 5.6 0.1 3.0 10.2 5.5 24.7 39.5
London SE 0.1 (0.5) 2.8 (0.1) (0.6) (0.8) (2.2) 11.4 3.3
Saudi SE 0.7 0.9 4.6 (2.7) 1.5 6.0 2.6 42.1 41.2
Deutsche SE 0.1 1.2 8.0 (1.2) (1.3) 8.6 3.7 0.8 13.0
Swiss SE 0.5 0.0 4.5 (2.4) (3.2) 1.2 (2.5) 6.6 18.3
Moscow SE (*No data since 18 Mar 2022) na na na na na na na na na
BME Spanish SE 0.1 1.6 10.7 5.0 10.2 20.7 18.8 23.0 16.1
Europe, Africa, Middle East 0.2 0.3 5.1 (0.3) (0.1) 4.3 1.6 8.1 9.6
Total 0.0 (0.3) 6.9 (1.1) 3.9 18.2 13.1 20.1 52.2
รีวิว: ผลตอบแทนของหุ้นโลก
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. ValuationMasterClass.com/resources/market-stats
Note: Data as of 30 November 2023.
หุ้นฟื้นตัวได้ดีมาก โดยหุ้น
สหรัฐฯ ทาผลงานได้ดีมาก
หุ้นญี่ปุ่นก็ทาผลงานได้ดี แต่
ปรับขึ้นได้น้อยกว่า
หุ้นฮ่องกง และจีน A-share
ยังอ่อนแอ
หุ้นยุโรปทาผลงานได้ดีกว่าหุ้น
ญี่ปุ่นเล็กน้อย

6. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
6
astotz.com
อัปเดต: นักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคนหนึ่งได้จากเราไป
Source: X

7. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
7
astotz.com
อัปเดต: นักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคนหนึ่งได้จากเราไป
Source: X
ชาลี มังเกอร ์ได้จากเราไปใน
อายุเกือบ 100 ปี
โดยข้อคิดการลงทุนของเขา
น่าจะอยู่กับเราไปอีกนาน

8. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
8
astotz.com
อัปเดต: ดอกเบี้ยจะค่อย ๆ ลดลงอย่างช้า ๆ เมื่อ
ธนาคารกลางสามารถควบคุมภาวะเงินเฟ
้ อได้
Source: X

9. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
9
astotz.com
อัปเดต: ดอกเบี้ยจะค่อย ๆ ลดลงอย่างช้า ๆ เมื่อ
ธนาคารกลางสามารถควบคุมภาวะเงินเฟ
้ อได้
Source: X
อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลาง
มักจะไม่สามารถค่อย ๆ ลด
ดอกเบี้ยลงได้ และมักจะค่อยลด
ดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และ
รุนแรง ซึ่งทาให้เศรษฐกิจอาจ
ได้รับแรงกระแทกบ้าง

10. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
10
astotz.com
อัปเดต: การปรับฐานของหุ้นบางครั้งใช้เวลานาน
หรือนานมาก
Source: X

11. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
11
astotz.com
อัปเดต: การปรับฐานของหุ้นบางครั้งใช้เวลานาน
หรือนานมาก
Source: X
ส่วนมากเราจะวัดผลตอบแทนจาก
ผลตอบแทนปกติ (nominal
returns) แต่จริง ๆ แล้วเราควรจะ
วัดจากผลตอบแทนที่แท้จริง (real
returns) ซึ่งเกิดจาก nominal
returns หักออกด้วยอัตราเงินเฟ้ อ
ใช ้เวลา 15 ปีกว่าผลตอบแทนจะ
กลับมาเป็ นบวกหลังจากวิกฤต
dotcom

12. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
12
astotz.com
-
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Oct-71 Jun-80 Feb-89 Oct-97 Jun-06 Feb-15 Oct-23
Stock prices/Consumer prices
(x)
อัปเดต: ราคาหุ้นปรับตัวเอาชนะอัตราเงินเฟ
้ อได้ เมื่อ
อัตราเงินเฟ
้ อเริ่มปรับตัวลงในต้นปี 1980
Source: A. Stotz Investment Research, FRED
633% increase
400%
increase

13. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
13
astotz.com
อัปเดต: พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทน
ดีกว่าพันธบัตรของตลาดเกิดใหม่
Source: X

14. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
14
astotz.com
อัปเดต: พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทน
ดีกว่าพันธบัตรของตลาดเกิดใหม่
Source: X
ตลาดเกิดใหม่ถือว่ามีความ
เสี่ยงมากกว่าตลาดสหรัฐฯ ซึ่ง
ผลตอบแทนพันธบัตรควรสูง
กว่าตลาดสหรัฐฯ แต่จริง ๆ
กลับไม่เป็นเช่นนั้น
ต้นทุนทางการเงินของสหรัฐฯ
ไม่ได้ต่าอีกแล้ว

15. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
15
astotz.com
อัปเดต: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และจีน ส่งผลต่อการนาเข้าสินค้าจีนเข้า
มายังสหรัฐฯ โดยปัจจุบันสหรัฐฯ นาเข้าสินค้าจากเม็กซิโกมากกว่า
Source: X

16. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
16
astotz.com
อัปเดต: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และจีน ส่งผลต่อการนาเข้าสินค้าจีนเข้า
มายังสหรัฐฯ โดยปัจจุบันสหรัฐฯ นาเข้าสินค้าจากเม็กซิโกมากกว่า
Source: X

17. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
17
astotz.com
อัปเดต: จีนค้าขายกับซาอุดิอาระเบียมากกว่าสหรัฐฯ
และยุโรปรวมกัน
Source: X

18. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
18
astotz.com
อัปเดต: จีนค้าขายกับซาอุดิอาระเบียมากกว่าสหรัฐฯ
และยุโรปรวมกัน
Source: X

19. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
19
astotz.com
อัปเดต: เกาหลีใต้แบนการขายชอร ์ตหุ้น
Source: X
การแบนการขายชอร ์ตหุ้นจะมี
ผลจนถึงเดือนมิถุนายน 2024

20. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
20
• ตลาดคาดว่าดอกเบี้ยจะปรับลงมาอย่างช้า ๆ เมื่อ
ธนาคารกลางสามารถควบคุมเงินเฟ
้ อได้
• พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนดีกว่า
พันธบัตรตลาดเกิดใหม่
• ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และจีน ส่งผลต่อ
การนาเข้าสินค้าจีนเข้ามายังสหรัฐฯ โดย
ปัจจุบันสหรัฐฯ นาเข้าสินค้าจากเม็กซิโก
มากกว่า
• จีนค้าขายกับซาอุดิอาระเบียมากกว่าสหรัฐฯ
และยุโรปรวมกัน
• เกาหลีใต้แบนการขายชอร ์ตหุ้น
ข้อสรุปที่สาคัญ

21. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
21
astotz.com
น้าหนักก่อนหน้า: 85% ในหุ้น
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation or investment advice.
Exposure Asset class Weight (%)
Equity
US Equity 25.0
Developed Europe Equity 25.0
Japan Equity 25.0
Emerging markets Equity 5.0
Asia Pacific ex JP Equity 5.0
85.0
Bonds
Global bonds Bond 5.0
5.0
Others
Commodities Commodities 5.0
Gold Gold 5.0
10.0
100

22. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
22
astotz.com
รีวิว: หุ้นโลกปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง โดยปรับขึ้น 9.3% ใน
เดือนพฤศจิกายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
ในปี 2022 หุ้นโลกปรับตัวลง
18.0%
ตั้งแต่ต้นปี 2023 หุ้นโลกปรับตัว
ขึ้น 17.1%
อัตราเงินเฟ้ อที่เริ่มปรับตัวลงใน
ตลาดพัฒนาแล้ว และความ
คาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยผ่าน
จุดสูงสุดแล้ว ช่วยผลักดันราคา
หุ้นในเดือนพฤศจิกายน
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

23. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
23
astotz.com
รีวิว: หุ้นสหรัฐฯ ทาผลงานได้ดีที่สุดในเดือน
พฤศจิกายน 2023 โดยปรับตัวขึ้น 8.5%
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ
เงินเฟ้อที่ชะลอตัวลง และความ
คาดหวังที่เศรษฐกิจจะชะลอตัว
แบบค่อยเป็นค่อยไป (soft
landing) ทาให้ตลาดหุ้น
ปรับตัวขึ้นได้
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

24. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
24
astotz.com
รีวิว: หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้วทาผลงานได้ดีเป็ นอันดับ 2
ในเดือนพฤศจิกายน 2023 โดยปรับตัวขึ้น 8.1%
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในตลาด
หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว
เงินเฟ้อชะลอตัวเร็วกว่าที่คิด
และทาให้บรรยากาศการลงทุน
ดีขึ้น
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

25. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
25
astotz.com
รีวิว: ตลาดเกิดใหม่ทาผลงานได้แย่ที่สุดเป็ นอันดับ 2
ในกลุ่มหุ้น แต่ก็ยังปรับตัวขึ้นได้ 6.4%
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
ตลาดเกิดใหม่
ภาพความเสี่ยงและเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ที่อ่อนค่าทาให้หุ้น
ตลาดเกิดใหม่ทาผลงานได้ดี
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

26. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
26
astotz.com
รีวิว: หุ้นเอเชียแปซิฟิ กไม่รวมญี่ปุ่ นปรับตัวขึ้น 7.0% ใน
เดือนพฤศจิกายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
เอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น
หุ้นในประเทศอินเดีย ไต้หวัน
และเกาหลีที่มีน้าหนักสูง
ปรับตัวขึ้นได้ดี
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

27. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
27
astotz.com
รีวิว: หุ้นญี่ปุ่ นทาผลงานได้แย่ที่สุด แต่ก็ยังปรับตัวขึ้น
5.2% ในเดือนพฤศจิกายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
ญี่ปุ่น
บรรยากาศการลงทุนที่ดีใน
ญี่ปุ่นเริ่มถูกกดดันจากการ
เติบโตของ GDP ในไตรมาส 3
ปี 2023 ที่เติบโตได้น่าผิดหวัง
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

28. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
28
astotz.com
รีวิว: พันธบัตรโลกฟื้นตัวได้ดีในเดือนพฤศจิกายน
2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ใน
พันธบัตรโลก
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

29. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
29
astotz.com
รีวิว: สินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวลงต่อเนื่องในเดือน
พฤศจิกายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 5% กับสินค้า
โภคภัณฑ์
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

30. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
30
astotz.com
รีวิว: น้ามันดิบ WTI ปิ ดที่ 76 ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อ
บาร ์เรล ณ สิ้นเดือนพฤศจิกายน 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Data as of 30 November 2023.
แม้ว่าจะมีกรณีพิพาท แต่ว่า
ราคาน้ามันก็ปรับตัวลง
การคาดการณ์เศรษฐกิจชะลอ
ตัวกดดันราคาน้ามัน
-
20
40
60
80
100
120
140
160
Sep-89 Dec-93 Mar-98 Jun-02 Sep-06 Dec-10 Mar-15 Jun-19 Sep-23
Crude oil - WTI spot price (US$/bbl)

31. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
31
astotz.com
รีวิว: โลหะมีค่าทาผลงานได้ดีที่สุดจากความขัดแย้ง
เชิงภูมิรัฐศาสตร ์
Source: A. Stotz Investment Research, TradingView, Refinitiv.
Note: Price data as of 30 November 2023.
3
1 1
(5)
(6)
(8)
(6)
(4)
(2)
-
2
4
Precious
metals
Agriculture Industrial
metals
Energy Livestock
Past 1 month total return (%, USD)

32. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
32
astotz.com
รีวิว: ราคาทองคาปรับตัวขึ้น 1.6% ในเดือน
พฤศจิกายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในทองคา
ราคาทองคาปิดที่ 2,036
ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อออนซ ์
ปัญหาข้อพิพาท และความ
คาดหวังเกี่ยวกับดอกเบี้ยที่
น่าจะค่อย ๆ ลดทาให้ทองคา
ราคาเพิ่มขึ้น
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

33. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
33
astotz.com
รีวิว: เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ เงินเยน และเงินบาทอ่อนค่า
ลงเมื่อเทียบกับทองคาในเดือนพฤศจิกายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
เงินสกุลอื่น ๆ ก็อ่อนค่าเมื่อ
เทียบกับราคาทองคา
การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้ราคาทองคา
ต่าลงในรูปเหรียญสหรัฐฯ
Stronger/(Weaker) versus Gold (%)
Currency Code
Gold price
(lcy/t oz) 1M 3M YTD 1Y 5Y 10Y
United States Dollar USD 2,036 (2.0) (4.8) (11.6) (15.1) (66.6) (62.4)
Euro EUR 1,870 0.6 (5.2) (9.7) (10.0) (73.2) (102.8)
Japanese Yen JPY 301,726 (1.4) (6.2) (26.1) (23.6) (117.6) (135.0)
Sterling GBP 1,613 1.7 (5.6) (6.9) (10.0) (68.3) (110.6)
Swiss franc CHF 1,782 1.0 (4.5) (5.6) (6.5) (46.0) (56.9)
Renminbi CNY 14,529 0.5 (2.7) (15.4) (15.9) (70.9) (90.3)
Thai baht THB 71,894 (0.3) (5.6) (13.8) (15.8) (78.5) (79.1)

34. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
34
astotz.com
80
90
100
110
120
130
140
Feb-19 May-20 Jul-21 Sep-22 Nov-23
AWS
Total return, rebased to 100
128.9
ตั้งแต่จัดตั้ง AWS ปรับตัวขึ้น 28.9%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 30 November 2023.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.

35. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
35
astotz.com
80
90
100
110
120
130
140
Feb-19 May-20 Jul-21 Sep-22 Nov-23
AWS
60/40*
Total return, rebased to 100
128.9
117.5
รีวิว: นอกจากปรับขึ้น 28.9% แล้ว AWS ยังทาผลงาน
เหนือกว่าพอร ์ต 60/40 นับตั้งแต่ก่อตั้งอยู่ 11.4%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 30 November 2023.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.

36. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
36
astotz.com
8.5 8.1
7.0 6.6 6.4 6.2
5.2
3.7
1.6
(1.7)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
10
Past 1 month total return (%)
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
เดือนพฤศจิกายน 2023: AWS ปรับตัวขึ้น 6.2% แต่
น้อยกว่าพอร ์ต 60/40 อยู่ 0.4%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 30 November 2023.
หุ้นสหรัฐฯ และหุ้นยุโรปกลุ่ม
พัฒนาแล้วทาผลงานได้ดีที่สุด
ซึ่งเรามีน้าหนัก 25% ในแต่ละ
กลุ่ม
หุ้นญี่ปุ่นก็ขึ้น 5.2% แต่ว่า
น้าหนัก 25% ทาให้กดดัน
ผลงานต่ากว่าพอร ์ต 60/40

37. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
37
astotz.com
AWS (%) Since inception 2yrs 12mth YTD23 6mth 3mth 1mth
Return 28.9 (2.7) 4.5 5.5 3.4 1.2 6.2
Standard deviation* 10.0 9.4 7.6 7.6 8.3 8.5 7.6
Risk-adjusted return* (x) 0.6 (0.1) 0.6 0.8 0.8 0.6 14.3
Maximum drawdown (20.5) (14.7) (7.1) (7.1) (7.1) (6.1) (0.6)
Drawdown-adjusted return (x) 1.4 na 0.6 0.8 0.5 0.2 10.5
60/40 (%) Since inception 2yrs 12mth YTD23 6mth 3mth 1mth
Return 17.5 (21.1) 1.1 5.2 1.9 (0.0) 6.6
Standard deviation* 11.8 10.7 8.6 8.4 8.7 8.9 8.8
Risk-adjusted return* (x) 0.3 (1.0) 0.1 0.7 0.4 (0.0) 13.4
Maximum drawdown (21.5) (19.4) (9.5) (9.5) (9.5) (7.1) (0.4)
Drawdown-adjusted return (x) 0.8 na 0.1 0.5 0.2 na 17.1
รีวิว: AWS สร้างผลตอบแทนได้ดี
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *Annualized. Price data as of 30 November 2023.
เมื่อเทียบกับพอร ์ต 60/40
AWS ให้ผลตอบแทนที่ดี เมื่อ
เทียบกับความเสี่ยงในระยะยาว
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.

38. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
38
astotz.com
รีวิว: AWS มีความผันผวนต่ากว่าพอร ์ต 60/40
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 30 November 2023.
สัดส่วนการลงทุนในหุ้น 25-
65% ช่วยลดความผันผวน
ทองคาช่วยลดความผันผวน
โดยรวมของพอร ์ต เนื่องจาก
เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มี
ความสัมพันธ์กับหุ้น
Past performance should not be taken as an indication or guarantee
of future performance, and no representation or warranty, expressed
or implied, is made regarding future performance.
0.9
10.0
11.8
14.3
16.0
17.8
20.6 20.8 20.8 21.0
-
5
10
15
20
25
Annualized volatility (%)

39. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
39
astotz.com
รีวิว: AWS ขาดทุนน้อยกว่าพอร ์ต 60/40 จานวน 9 ครั้ง
จาก 10 ครั้งในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับตัวลงมากที่สุด
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 30 November 2023.
จุดเด่นสาคัญของ AWS คือ
การจากัดการขาดทุนเมื่อ
ตลาดหุ้นโลกปรับตัวลง
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
(7.0)
(5.5)
(4.0)
(4.5)
(3.1) (3.2)
(2.7)
(2.3) (2.2) (2.1)
(8)
(7)
(6)
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
AWS
60/40*
Return on the 10 worst-returning days of Global equity (%)

40. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
40
astotz.com
รีวิว: AWS ทาผลงานได้แย่กว่าพอร ์ต 60/40 ในเดือนพฤศจิกายน 2023 แต่
โดยรวมสร้างผลงานได้สูงกว่าพอร ์ต 60/40 ใน 58% ของเดือนทั้งหมด
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 30 November 2023.
AWS สามารถสร ้าง
ผลตอบแทนเหนือกว่าพอร ์ต
60/40 ใน 33 เดือนจาก 57
เดือน
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Mar-19 Nov-19 Jul-20 Mar-21 Nov-21 Jul-22 Mar-23 Nov-23
AWS vs. 60/40*
Total return (%)
AWS outperformed60/40*
AWS underperformed60/40*

41. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
41
astotz.com
การปรับปรุงน้าหนักใหม่
Source: Giphy.com

42. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
42
astotz.com
Target allocation (%)
Exposure Asset class Fund New Change Previous
Equity
US Equity Krungsri US Equity Index Hedged FX 25.0 - 25.0
Developed Europe Equity K European Equity Index 25.0 - 25.0
Japan Equity K Japanese Equity Index 25.0 - 25.0
Emerging markets Equity TISCO Global Emerging Markets 5.0 - 5.0
Asia Pacific ex JP Equity TISCO Asia Pacific ex Japan 5.0 - 5.0
Total equity: 85.0 - 85.0
Bonds
Global bonds Bond SCB Global Bond Fund 5.0 - 5.0
Total bonds: 5.0 - 5.0
Others
Commodities Commodities SCB Commodity Plus 5.0 - 5.0
Gold Gold TMB Gold Singapore Fund 5.0 - 5.0
Total others: 10.0 - 10.0
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: ไม่มีการปรับปรุงน้าหนัก โดยเรายังให้
น้าหนักการลงทุนในหุ้น 85%
Source: A. Stotz Investment Research
ยังคงน้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนา
แล้ว และหุ้นญี่ปุ่น
This is not a recommendation nor investment advice.

43. 6 December 20203
หุ้น
 ธนาคารกลางต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ อ ในขณะที่พยายามจะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอย และวิกฤตธนาคาร
 การโต้เถียงกันว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่ยังคงอยู่ แต่ตลาดดูเหมือนจะ
เชื่อว่าจะไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย
 การคงดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) และธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะ
ช่วยสนับสนุนตลาดหุ้นได้

44. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
44
astotz.com
Target allocation (%)
Exposure Asset class Fund New Change Previous
Equity
US Equity Krungsri US Equity Index Hedged FX 25.0 - 25.0
Developed Europe Equity K European Equity Index 25.0 - 25.0
Japan Equity K Japanese Equity Index 25.0 - 25.0
Emerging markets Equity TISCO Global Emerging Markets 5.0 - 5.0
Asia Pacific ex JP Equity TISCO Asia Pacific ex Japan 5.0 - 5.0
Total equity: 85.0 - 85.0
Bonds
Global bonds Bond SCB Global Bond Fund 5.0 - 5.0
Total bonds: 5.0 - 5.0
Others
Commodities Commodities SCB Commodity Plus 5.0 - 5.0
Gold Gold TMB Gold Singapore Fund 5.0 - 5.0
Total others: 10.0 - 10.0
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: ไม่มีการปรับปรุงน้าหนัก โดยเรายังให้
น้าหนักการลงทุนในหุ้น 85%
Source: A. Stotz Investment Research
ยังคงน้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนา
แล้ว และหุ้นญี่ปุ่น
This is not a recommendation nor investment advice.

45. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
45
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันปรับลงอีกครั้งหนึ่ง
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED, Refinitiv.
Note: *Weighted by nominal GDP. Data as of 30 November 2023.
ความผันผวนของราคาพลังงาน
เป็ นสาเหตุให้ธนาคารกลาง
พิจารณาเงินเฟ้ อพื้นฐานที่ไม่รวม
ราคาอาหาร และพลังงาน
อย่างไรก็ดี ถ้าราคาน้ามันปรับตัว
สูงขึ้นต่อเนื่อง อาจจะเร่งอัตราเงิน
เฟ้ ออีกครั้ง เพราะน้ามันเป็ น
วัตถุดิบสาคัญสาหรับหลาย
อุตสาหกรรม
2.5
-
100
200
300
400
500
600
700
800
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Sep-89 Dec-93 Mar-98 Jun-02 Sep-06 Dec-10 Mar-15 Jun-19 Sep-23
World inflation*
LT-average inflation – 2.5%
WTI crude oil (RHS)
(%) Oil price, rebased to 100

46. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
46
astotz.com
มุมมอง: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 3 เดือนปรับตัว
สูงขึ้นเป็ น 5.9% จาก 4.4% ใน 1 ปี ที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Data as of 30 November 2023.
ธนาคารกลางต้องสู้กับเงินเฟ้ อ
และต้องพยายามหลีกเลี่ยงภาวะ
เศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรง และ
วิกฤตธนาคาร
ดอกเบี้ยนโยบายถูกปรับเพิ่มอย่าง
รวดเร็ว และอัตราเงินเฟ้ อได้ถูกกด
ต่าลง ทาให้เราคิดว่าธนาคาร
กลางจะเริ่มคงดอกเบี้ยต่อเนื่อง
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
N-22
D-22
J-23
F-23
M-23
A-23
M-23
J-23
J-23
A-23
S-23
O-23
N-23
World
(3m Gov't bond yield,%)

47. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
47
astotz.com
มุมมอง: การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เป็ นการปรับขึ้น
ดอกเบี้ยที่เร็วที่สุดของ Fed ตั้งแต่ช่วง 1980
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED
หลังจากการขึ้นดอกเบี้ย
0.25% ในเดือนกุมภาพันธ์
2023 การขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้
ถือเป็นว่าเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี
1980
ในรอบนี้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยไป
แล้วถึง 5.25%
ทาให้เกิดการกลับทิศของ
ผลตอบแทนพันธบัตร (yield-
curve inversion)
1987
1994
1999
1983
2004
2015
CURRENT
-
1
2
3
4
5
6
0 9 18 27 36
Change in Fed's target rate (%)
# of months from the first hike

48. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
48
astotz.com
(2)
(1)
-
1
2
3
4
Jan-83 Feb-88 Mar-93 Apr-98 May-03 Jun-08 Jul-13 Aug-18 Sep-23
Recession 10Y US Treasury minus 3M US Treasury
(%)
มุมมอง: การกลับทิศของกราฟอัตราส่วนผลตอบแทนพันธบัตร (inverted
yield-curve) รุนแรงขึ้น แต่ต้องจับตาดูการพลิกกลับที่เริ่มขึ้นแล้ว
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED.
Note: Data as of 30 November 2023.
ตั้งแต่ปี 1968 inverted
yield-curve จะเกิดขึ้นก่อน
ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
หลังจากเกิด inverted yield
curve จะเกิดภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอยโดยเฉลี่ยภายใน 1 ปี
(ซึ่งก็คือไตรมาส 4 ปี 2023)
เครื่องชี้นี้จะน่าเชื่อถือหรือไม่ใน
ครั้งนี้?

49. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
49
astotz.com
มุมมอง: ตลาดคาดว่า Fed จะคงดอกเบี้ยอีกครั้งใน
เดือนธันวาคม 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 3 December 2023.
ตลาดคิดว่ามีโอกาส 99% ที่
Fed จะคงดอกเบี้ยในการ
ประชุมครั้งถัดไป
การคงดอกเบี้ยอาจจะช่วย
สนับสนุนตลาดหุ้นด้วย
99
1
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
5.25-5.50 (unchanged) 5.50-5.75
Probabilities for the Fed meeting on 13 December 2023 (%)
Target rate (%)

50. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
50
astotz.com
มุมมอง: Fed ทาให้ตลาดเชื่อว่าดอกเบี้ยจะคงอยู่ใน
ระดับสูงเป็ นระยะเวลานาน
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 3 December 2023.
ตลาดคิดว่า Fed จะไม่ขึ้น
ดอกเบี้ยแล้ว
ไม่มีใครคิดว่าจะมีการขึ้น
ดอกเบี้ยเกินกว่า 0.25% จาก
ระดับปัจจุบัน (ส่วนสูงที่สุดของ
ที่แรเงาสีเทา)
5.5
4.2
4.5
3.1
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
3 December 2023
8 May 2023
Probability-weighted Fed target rate (%)
FOMC meeting date

51. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
51
astotz.com
มุมมอง: ตลาดเชื่อว่า Fed จะเริ่มผ่อนคลายนโยบาย
การเงินในเดือนมีนาคม 2024
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 3 December 2023.
ในเดือนที่ผ่านมา นักลงทุนคิด
ว่าดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูง
จนถึงเดือนมิถุนายน 2024
แต่ตอนนี้นักลงทุนเชื่อว่า Fed
จะเริ่มผ่อนคลายเร็วกว่าที่คาด
ไว้
ดอกเบี้ยที่ลดลงจะทาให้
เศรษฐกิจขยายตัว
50
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Ease Unchanged Hike
Probability of rate decisions at Fed meeting (%)

52. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
52
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) ดาเนินนโยบายตึงตัวในระดับเท่า ๆ กับ Fed แต่
ธนาคารกลางญี่ปุ่ น (BOJ) ยังคงดาเนินนโยบายแบบผ่อนคลายสุดโต่ง (ultra-loose)
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(1)
-
1
2
3
4
5
6
Fed ECB BoJ BoE
Market-implied target rate (%)

53. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
53
astotz.com
มุมมอง: มูลค่าหุ้นปรับตัวลงเหลือ +0.5 ของส่วน
เบี่ยงเบนมาตรฐาน (SD)
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
มูลค่าหุ้นโลกที่ถูกประเมินไว้อยู่
ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
อัตราการทากาไรที่คาดการณ์
โดยนักวิเคราะห์ถูกปรับลดลง
+2 Stdev
+1 Stdev
Average
-1 Stdev
-2 Stdev
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
19.0
21.0
Jul-09 Feb-13 Sep-16 Apr-20 Nov-23
World - 12mth forward price-to-earnings
12mth forward net profit margin (RHS)
(x) (%)

54. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
54
astotz.com
สรุป FVMR แต่ละภูมิภาค
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: 1 Dividend payout ratio, 2 Earnings per share year-on-year
growth, 3 Price change in local currency, 4 Net debt-to-equity, 5 Price risk is annualized standard deviation. All YE
are consensus estimates, except gearing. Price data as of 30 November 2023.
พื้นฐาน (Fundamentals): หุ้น
สหรัฐฯ มีผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือ
หุ้น ROE สูงที่สุด
มูลค่า (Valuation): หุ้นตลาดเกิดใหม่
มี PE ต่าที่สุด และหุ้นญี่ปุ่นมี PB ต่า
ที่สุด
แนวโน้ม (Momentum): หุ้นญี่ปุ่นมี
แนวโน้มที่ดีที่สุด
ความเสี่ยง (Risk): หุ้นเอเชียแปซิฟิก
และหุ้นญี่ปุ่น มีอัตราหนี้สินต่อทุน
(Gearing) ต่าที่สุด
FUNDAMENTALS VALUATION MOMENTUM RISK
ROE (%) DPR1 (%) P/E (x) P/B (x) Δ EPS2 (%) Δ Price3 (%) Gearing4 (%) σ Price5 (%)
YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 2W 1Y YE21 YE22 3M 1Y
World 15.2 15.5 37.7 36.1 17.5 15.8 2.6 2.4 (0.1) 10.5 1.2 9.4 56.1 55.7 14.7 12.1
Dev. Europe 14.2 14.1 46.5 46.6 13.0 12.2 1.8 1.7 (2.9) 6.2 1.7 4.7 71.2 67.4 12.2 11.8
Emerging mkt 11.3 12.5 39.6 35.7 13.2 11.2 1.5 1.4 (4.0) 17.9 0.2 1.7 53.9 51.9 12.6 12.2
Asia Pac ex JP 10.5 11.4 42.7 37.7 14.5 12.3 1.5 1.4 (1.7) 17.7 (0.3) (0.1) 30.8 34.4 12.5 12.6
Japan 9.2 9.2 34.4 34.4 14.9 13.9 1.4 1.3 10.7 6.6 (0.1) 19.9 38.3 36.8 17.2 15.0
US 19.7 19.7 31.8 30.3 21.1 19.0 4.2 3.7 1.7 11.1 1.5 12.4 68.3 69.4 16.7 14.0

55. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
55
astotz.com
 เราเชื่อว่าธนาคารกลาง และนักการเมืองพร ้อมที่จะเปลี่ยน
นโยบาย หากมีความเสียหายเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจ
 และเราเชื่อว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed กาลังจะทาให้เกิด
ความเสียหายกับเศรษฐกิจ
 เมื่อบรรยากาศเริ่มไม่ดี ตลาดหุ้น และเศรษฐกิจกาลังเริ่ม
แสดงสัญญาณอ่อนแอ เราคาดว่า Fed จะกลับทิศ
นโยบายและลดดอกเบี้ยจนเข้าใกล้ศูนย์
 การกลับทิศนโยบายจะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้น
มุมมอง: ตั้งแต่ปี ที่แล้ว เราเชื่อว่าธนาคารกลางจะ
กลับทิศนโยบายในที่สุด

56. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
56
astotz.com
 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ สามารถทนทานต่อความผันผวนได้
 เราให้น้าหนักหุ้นสหรัฐฯ 25% ทาให้โดยรวมแล้วเรามี
น้าหนักในการลงทุนในสหรัฐฯ 30% แต่ก็ยังต่ากว่าในดัชนี
MSCI AC World ที่มี 62%
 ตลาดเชื่อว่าเศรษฐกิจจะไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย และสะท้อนใน
ราคาหุ้นแล้ว ซึ่งหาก Fed ทาไม่สาเร็จจะเป็ นความเสี่ยงต่อ
ตลาดหุ้น
มุมมอง: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีบทบาทมากต่อตลาด
การเงินโลก

57. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
57
astotz.com
มุมมอง: หุ้นญี่ปุ่ นและยุโรปซื้อขายในมูลค่าที่ต่ากว่า
หุ้นสหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, Barclays
28
19
22
-
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Jun-09 Oct-12 Feb-16 Jun-19 Oct-22
US
EU
Japan
CAPE ratio (x)

58. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
58
astotz.com
 ECB หยุดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม 2023 และส่ง
สัญญาณว่าดอกเบี้ยน่าจะอยู่ในระดับสูงที่สุดแล้ว
 บริษัทในยุโรปค่อนข้างยืดหยุ่น เนื่องจากคุ้นเคยกับการ
ดาเนินงานในช่วงเศรษฐกิจเติบโตช ้า
 จากที่ยุโรปเป็ นผู้นาด้านอุตสาหกรรมอัตโนมัติ (industrial
automation) ยุโรปอาจได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานการ
ผลิตกลับมา
 นักลงทุนมีความคาดหวังต่ากับเศรษฐกิจในกลุ่มประเทศ
พัฒนาแล้วของยุโรป ซึ่งเรามองว่าผลตอบแทนของบริษัท
เหล่านี้อาจจะมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ทาให้เราให้
น้าหนักหุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้วที่ 25%
มุมมอง: เงินเฟ
้ อในยุโรปเริ่มปรับตัวลง

59. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
59
astotz.com
มุมมอง: การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ส่งผลลบ
ต่อตลาดเกิดใหม่
Source: A. Stotz Investment Research, FRED
การแข็งตัวของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ จะเป็นผลเสียต่อหุ้น
ตลาดเกิดใหม่
110
81
60
70
80
90
100
110
120
Mar-21
Apr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Aug-21
Sep-21
Oct-21
Nov-21
Dec-21
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Sep-22
Oct-22
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23
Oct-23
Nov-23
Real Broad Dollar Index
Emerging markets
Indices, rebased to 100

60. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
60
astotz.com
 ตลาดเกิดใหม่กู้ยืมเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ซึ่งการแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้ต้องใช้เงินจานวนมากขึ้น เพื่อใช้หนี้
 ต้นทุนสินค้านาเข้าและสินค้าโภคภัณฑ์อาจปรับตัวเพิ่มขึ้น ทาให้อัตรา
การทากาไรต่าลง และส่งผลให้ต้องปรับราคาสินค้าส่งออกเพิ่มขึ้น
 เมื่อความเสี่ยงสูงขึ้น นักลงทุนมักถือเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ทาให้เงิน
ดอลลาร ์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น และเงินไหลออกจากตลาดเกิดใหม่
 การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ อาจทาให้ธนาคารกลางปรับขึ้น
ดอกเบี้ยเพื่อลดความผันผวนของค่าเงิน ทาให้เศรษฐกิจชะลอตัวลง
มุมมอง: เหตุผลว่าทาไมการแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ถึงไม่ดีต่อตลาดเกิดใหม่

61. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
61
astotz.com
 จีนอยู่ระหว่างการดาเนินนโยบายทางการเงินแบบผ่อนคลาย
และการใช ้มาตรการทางการคลัง เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจด้วย
 ยังไม่ชัดเจนว่าเศรษฐกิจจีนถึงจุดต่าสุดแล้วหรือยัง
 แม้ว่าเศรษฐกิจจีนจะฟื้นตัวได้ แต่หุ้นจีนอาจถูกกดดันจาก
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร ์
มุมมอง: จีนกาลังมีปัญหา

62. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
62
astotz.com
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
EM
Asia Pac ex JP
China A
Total return indices, rebased to 100
Total return indices, rebased to 100
มุมมอง: หุ้นจีนมีน้าหนักมากในหุ้นตลาดเกิดใหม่
และตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่ น
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 30 November 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
ตลาดเกิดใหม่ และ 5% ในหุ้น
ตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น

63. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
63
astotz.com
2.2
44
-
10
20
30
40
50
-
1
2
3
1992 1999 2006 2013 2020
Japan non-financial companies' cash holdings
Cash holdings as % of GDP (RHS)
(US$trn) (%)
มุมมอง: บริษัทญี่ปุ่ นเก็บสะสมเงินสดไว้จานวนมาก
ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Japan Ministry of Finance, World Bank
ปัจจุบันคาดว่ามีเงินสดจานวน
2.2 ล้านล้านดอลลาร ์สหรัฐฯ
หรือเทียบเท่า 44% ของ
GDP
เป็นโอกาสให้บริษัทญี่ปุ่น
สามารถซื้อหุ้นคืน ลงทุน หรือ
ซื้อกิจการได้เป็นต้น

64. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
64
astotz.com
 ผู้กากับดูแลในญี่ปุ่น และตลาดหลักทรัพย์ญี่ปุ่นส่งเสริมให้
บริษัทญี่ปุ่นปรับปรุงด้านธรรมาภิบาล เพื่อให้บริษัทญี่ปุ่นมี
ผลประกอบการที่ดีขึ้น
 เช่น การเพิ่มอัตราการทากาไร และการมีความโปร่งใส
เกี่ยวกับการถือหุ้นไขว้กันของบริษัท
 บริษัทอาจถูกถอดถอนจากการซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์
หากไม่ใช้ทุน (capital) อย่างมีประสิทธิภาพ
 ความเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้น สะท้อนให้เห็นบ้างแล้ว จาก
ตลาดหุ้นที่ปรับตัวขึ้น และเงินไหลเข้าจากต่างประเทศ
มุมมอง: การปรับปรุงธรรมาภิบาล (corporate governance) ทา
ให้หุ้นญี่ปุ่ นได้รับการประเมินมูลค่าที่ดีขึ้น
Sources: A. Stotz Investment Research, OECD, Tokyo Stock Exchange

65. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
65
astotz.com
มุมมอง: อัตราเงินเฟ
้ อที่สูงในญี่ปุ่ นกระตุ้นให้
บริษัทเอกชนเพิ่มระดับการใช้จ่าย และการลงทุน
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น น่าจะ
ช่วยกระตุ้นการลงทุนของ
บริษัท และการใช้จ่ายการ
อุปโภคบริโภค เพื่อทาให้กาลัง
ซื้อไม่ลดลง
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Oct-08 Jul-12 Apr-16 Jan-20 Oct-23
Japan
Inflation (%)

66. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
66
astotz.com
 ในเดือนมกราคม ญี่ปุ่นปรับปรุงโครงการปลอดภาษีในการ
ลงทุนหุ้น (tax-free stock investment program)
สาหรับนักลงทุนรายย่อย (โครงการ NISA)
 เพิ่มวงเงินในการลงทุนที่ไม่เสียภาษีเป็ น 3 เท่า (ประมาณ
24,000 ดอลลาร ์สหรัฐฯ โดยไม่มีกาหนด – จากเดิม 5 ปี)
 ครัวเรือนของญี่ปุ่นมีเงินสด และเงินฝากกว่า 50% ของ
สินทรัพย์ครัวเรือนทั้งหมด ซึ่งเราน่าจะเห็นครัวเรือนญี่ปุ่น
ลงทุนในหุ้นมากขึ้น เพราะผลตอบแทนพันธบัตรก็ยังต่า
 เราให้น้าหนักในการลงทุนในญี่ปุ่น 25%
มุมมอง: ผลประโยชน์ทางภาษีสาหรับนักลงทุนราย
ย่อยอาจช่วยเพิ่มการลงทุนในตลาดหุ้น
Sources: A. Stotz Investment Research, Lazard Asset Management, Reuters

67. 6 December 20203
พันธบัตร
 พันธบัตรมักจะเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 พันธบัตรตลาดโลกน่าจะช่วยเพิ่มการกระจายการลงทุนในพอร ์ต

68. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
68
astotz.com
Target allocation (%)
Exposure Asset class Fund New Change Previous
Equity
US Equity Krungsri US Equity Index Hedged FX 25.0 - 25.0
Developed Europe Equity K European Equity Index 25.0 - 25.0
Japan Equity K Japanese Equity Index 25.0 - 25.0
Emerging markets Equity TISCO Global Emerging Markets 5.0 - 5.0
Asia Pacific ex JP Equity TISCO Asia Pacific ex Japan 5.0 - 5.0
Total equity: 85.0 - 85.0
Bonds
Global bonds Bond SCB Global Bond Fund 5.0 - 5.0
Total bonds: 5.0 - 5.0
Others
Commodities Commodities SCB Commodity Plus 5.0 - 5.0
Gold Gold TMB Gold Singapore Fund 5.0 - 5.0
Total others: 10.0 - 10.0
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: ให้น้าหนักการลงทุนในพันธบัตร 5%
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation nor investment advice.

69. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
69
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรยังเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย การลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย
เช่น พันธบัตรรัฐบาล มักให้ผลตอบแทนดี
 อย่างไรก็ดี ในช่วงที่เงินเฟ้ อสูง อัตราผลตอบแทน
พันธบัตรที่ต่า อาจทาให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง
(real return) ติดลบ
 เราไม่ได้ใช ้พันธบัตรในการเก็งกาไร เพื่อสร ้าง
ผลตอบแทน แต่เรามองว่าพันธบัตรสามารถป้องกัน
ความเสี่ยงได้ดี

70. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
70
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรโลกจะช่วยกระจายการลงทุนใน
พอร ์ต
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(100)
(80)
(60)
(40)
(20)
-
20
40
60
80
100
Jun-19 Aug-20 Sep-21 Oct-22 Nov-23
Master Fund of SCBGLOB
250-day rolling correlation to World equity (%)

71. 6 December 20203
สินค้าโภคภัณฑ์
 ราคาน้ามันอาจจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
 ราคาอาหารเริ่มปรับตัวลง
 สินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวได้ดีจากราคาน้ามัน แต่ยังเร็วเกินไปที่บอกว่าแนวโน้มสินค้า
โภคภัณฑ์กาลังจะกลับมา

72. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
72
astotz.com
Target allocation (%)
Exposure Asset class Fund New Change Previous
Equity
US Equity Krungsri US Equity Index Hedged FX 25.0 - 25.0
Developed Europe Equity K European Equity Index 25.0 - 25.0
Japan Equity K Japanese Equity Index 25.0 - 25.0
Emerging markets Equity TISCO Global Emerging Markets 5.0 - 5.0
Asia Pacific ex JP Equity TISCO Asia Pacific ex Japan 5.0 - 5.0
Total equity: 85.0 - 85.0
Bonds
Global bonds Bond SCB Global Bond Fund 5.0 - 5.0
Total bonds: 5.0 - 5.0
Others
Commodities Commodities SCB Commodity Plus 5.0 - 5.0
Gold Gold TMB Gold Singapore Fund 5.0 - 5.0
Total others: 10.0 - 10.0
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: คงน้าหนักการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์5%
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation nor investment advice.

73. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
73
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันอาจจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
แม้ว่าแนวโน้มจะเริ่มอ่อนแอ แต่
ราคาน้ามันยังมีแนวรับทาง
เทคนิค
สมาชิก OPEC+ 8 ประเทศยัง
ยินดีที่จะลดกาลังการผลิตแบบ
สมัครใจต่อไป
ถ้าความต้องการยังสูง อาจทา
ให้ราคาน้ามันปรับสูงขึ้นอีก
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
Nov-22 Feb-23 May-23 Aug-23 Nov-23
CRUDOIL
50DMA
200DMA
(US$/bbl)

74. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
74
astotz.com
80
85
90
95
100
105
110
115
120
Jan-23 Mar-23 Jun-23 Sep-23 Nov-23
Commodities
Energy
Non-energy
Indices, rebased to 100
มุมมอง: ราคาน้ามันผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ในครึ่งหลังของปี 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
กลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ไม่ได้
น่าสนใจเท่ากับกลุ่มพลังงาน
และน้ามัน
ดัชนี S&P GSCI (ตามกราฟ
ทางซ ้าย) ให้น้าหนัก 61% ใน
กลุ่มพลังงาน เมื่อเทียบกับ
กองทุนสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ
ที่ให้น้าหนักน้อยกว่า 40% ใน
กลุ่มพลังงาน

75. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
75
astotz.com
มุมมอง: ราคาอาหารเริ่มปรับตัวลง
Sources: A. Stotz Investment Research, FAO
ถ้าแนวโน้มเป็นอย่างนี้ต่อไป จะ
ช่วยลดแรงกดดันอัตราเงินเฟ้อ
ได้
สภาพอากาศที่เลวร ้าย อาจทา
ให้แนวโน้มเปลี่ยนได้
121
-
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Jan-90 Sep-96 May-03 Jan-10 Sep-16 May-23
FAO Food Price Index
Index

76. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
76
astotz.com
 การเติบโตของเศรษฐกิจโลกยังมีความไม่แน่นอน
 ด้วยเหตุนี้ การปรับขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะมา
จากปัญหาห่วงโซ่อุปทาน ปัญหาด้านภูมิอากาศ และ
ความต้องการที่มากขึ้นเป็นสาคัญ เช่น การฟื้นตัวของ
เศรษฐกิจโลก
 เราคงน้าหนักการลงทุนไว้ที่ 5%
มุมมอง: สินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวจากราคาน้ามัน
แต่ว่าเร็วเกินไปที่จะบอกว่าเป็ นจุดกลับตัว

77. 6 December 20203
ทองคา
 ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ นการค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูป
เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
 ทองคาใช ้รักษามูลค่าเมื่อมีความไม่แน่นอน หรือตลาดหุ้นปรับฐาน

78. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
78
astotz.com
Target allocation (%)
Exposure Asset class Fund New Change Previous
Equity
US Equity Krungsri US Equity Index Hedged FX 25.0 - 25.0
Developed Europe Equity K European Equity Index 25.0 - 25.0
Japan Equity K Japanese Equity Index 25.0 - 25.0
Emerging markets Equity TISCO Global Emerging Markets 5.0 - 5.0
Asia Pacific ex JP Equity TISCO Asia Pacific ex Japan 5.0 - 5.0
Total equity: 85.0 - 85.0
Bonds
Global bonds Bond SCB Global Bond Fund 5.0 - 5.0
Total bonds: 5.0 - 5.0
Others
Commodities Commodities SCB Commodity Plus 5.0 - 5.0
Gold Gold TMB Gold Singapore Fund 5.0 - 5.0
Total others: 10.0 - 10.0
Total: 100 - 100
N
O
C
H
A
N
G
E
S
น้าหนัก: คงน้าหนักการลงทุนในทองคาที่ 5%
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation nor investment advice.

79. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
79
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ น
การค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูปเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, World Gold Council
79
481
569
629 601 580
395 379
656
605
255
450
1,136
668
-
200
400
600
800
1,000
1,200
Gold demand from central banks & other institutions (MT)

80. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
80
astotz.com
มุมมอง: ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจถดถอยยังมีอยู่
Source: A. Stotz Investment Research, Goldhub
โดยทั่วไป ทองคาจะช่วย
ป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่มี
ความไม่แน่นอน และช่วงตลาด
ปรับฐานได้
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Mar-02 Oct-05 Jun-09 Feb-13 Sep-16 May-20 Nov-23
Gold
US$/oz t

81. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
81
astotz.com
 การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางที่เร็วและแรง
พร ้อมกับการดึงสภาพคล่องออกจากตลาด อาจจะทาให้
ตลาดหุ้นปรับตัวลงอย่างรุนแรง
 เราให้น้าหนักการลงทุนในสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่นอย่างละ
ประมาณ 25% ซึ่งหากตลาดเหล่านี้ปรับตัวลงจะทาให้
AWS ได้รับความเสียหายได้
 ถ้าเงินเฟ้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง AWS อาจเสียโอกาสจากการ
ปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

82. 6 December 20203
Andrew Stotz, PhD, CFA
82
• AWS ปรับตัวขึ้น 6.2% ในเดือนพฤศจิกายน
2023
• หุ้นดูค่อนข้างน่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์
อื่น ๆ โดยเราให้น้าหนักกับหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป
และญี่ปุ่ น อย่างละ 25%
• ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวสูงขึ้น การขึ้น
ดอกเบี้ยทาให้ตลาดหุ้นปรับตัวลง หุ้นสหรัฐฯ
ยุโรป และญี่ปุ่ นทาผลงานได้ไม่ดี
ข้อสรุปที่สาคัญ

83. 6 December 20203
Disclaimer
Analyst Certification
The analyst(s) named in this report certifies that (i) all views expressed in this report accurately reflect the personal views of the analyst(s) with regard to any and
all of the subject securities and companies mentioned in this report and (ii) no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly,
related to the specific recommendation or views expressed by that analyst herein.
Required Disclosures
The analyst named in this report (or their associates) does not have a financial interest in the corporation(s) mentioned in this report.
Global Disclaimer
This report is for the use of intended recipients only and may not be reproduced, in whole or in part, or delivered or transmitted to any other person without our
prior written consent. By accepting this report, the recipient agrees to be bound by the terms and limitations set out herein. The information contained in this
report has been obtained from public sources believed to be reliable and the opinions contained herein are expressions of belief based on such information. No
representation or warranty, express or implied, is made that such information or opinions is accurate, complete or verified and it should not be relied upon as
such. Nothing in this report constitutes a representation that any investment strategy or recommendation contained herein is suitable or appropriate to a
recipient’s individual circumstances or otherwise constitutes a personal recommendation. It is published solely for information purposes, it does not constitute an
advertisement, a prospectus or other offering document or an offer or a solicitation to buy or sell any securities or related financial instruments in any jurisdiction.
Information and opinions contained in this report are published for the reference of the recipients and are not to be relied upon as authoritative or without the
recipient’s own independent verification or taken in substitution for the exercise of the recipient’s own judgement. All opinions contained herein constitute the
views of the analyst(s) named in this report, they are subject to change without notice and are not intended to provide the sole basis of any evaluation of the
subject securities and companies mentioned in this report. Any reference to past performance should not be taken as an indication of future performance. The
analyst(s) does not accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of the materials contained in this report.
This report is prepared for professional investors and is being distributed to persons whose business involves the acquisition, disposal or holding of securities,
whether as principal or agent.
Distribution or publication of this report in any other places to persons which are not permitted under the applicable laws or regulations of such places is strictly
prohibited.

84. 6 December 20203
คาจากัดความรับผิด
คารับรองของนักวิเคราะห์การลงทุน
นักวิเคราะห์การลงทุนตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานนี้ขอรับรองว่า (ก) ความคิดเห็นทั้งหมดในรายงานฉบับนี้ถือเป็ นความคิดเห็นเฉพาะตัวในการวิเคราะห์เกี่ยวกับหลักทรัพย์และบริษัทต่าง ๆ ในหัวข้อหนึ่งหัวข้อใด
หรือทั้งหมดที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้ และ (ข) ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับค่าตอบแทนในการวิเคราะห์ที่เคยเกิดขึ้น เกิดขึ้น หรือจะเกิดขึ้น ไม่ว่าจะโดยตรงหรือโดยทางอ้อม ซึ่งเกี่ยวข้องกับคาแนะนาหรือความคิดเห็นโดย
นักวิเคราะห์การลงทุนในที่นี้
การเปิ ดเผยข้อมูลที่จาเป็ น
นักวิเคราะห์การลงทุนหรือผู้ร่วมวิเคราะห์ตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ ไม่มีส่วนได้เสียทางการเงินในบริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้
คาจากัดความรับผิด
รายงานฉบับนี้ถูกจัดทาขึ้นเพื่อการใช ้งานสาหรับผู้ที่ได้รับซึ่งกาหนดไว้เท่านั้น และห้ามทาซ้าไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วน หรือทาการส่งมอบ หรือเผยแพร่ต่อไปยังบุคคลอื่นโดยไม่ได้รับความยินยอมเป็ นลายลักษณ์อักษร
และโดยการยอมรับรายงานฉบับนี้ ผู้ที่ได้รับตกลงที่จะผูกพันตามข้อกาหนดและข้อจากัดที่ได้กาหนดไว้ในที่นี้ ข้อมูลที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่น่าเชื่อถือ และความคิดเห็นที่ปรากฏนั้นเป็ น
การอ้างอิงตามข้อมูลดังกล่าว ไม่มีการรับรองหรือรับประกันไม่ว่าโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยายว่าข้อมูลหรือความคิดเห็นดังกล่าวนั้นถูกต้อง ครบถ้วน หรือได้รับการยืนยัน อีกทั้ง รายงานฉบับนี้ไม่มีข้อความใดที่แสดงว่ากล
ยุทธ์ในการลงทุนหรือคาแนะนานั้นเหมาะสมหรือสมควรกับสถานการณ์ของผู้ที่ได้รับแต่ละราย หรือถือเป็ นคาแนะนาส่วนบุคคล รายงานฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อวัตถุประสงค์เป็ นเพียงการให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็ นการ
โฆษณา หนังสือชี้ชวน หรือเอกสารการเสนออื่นใด หรือข้อเสนอ หรือการเชิญชวนให้ทาการซื้อหรือขายหลักทรัพย์หรือเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องในขอบเขตใด ๆ ก็ตาม ข้อมูลและความคิดเห็นที่ปรากฏในรายงาน
ฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อใช ้สาหรับการอ้างอิงของผู้ที่ได้รับ และไม่ควรยึดถือโดยปราศจากการตรวจสอบโดยผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง หรือนามาใช ้แทนการตัดสินใจของผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง ความคิดเห็นทั้งหมดที่ปรากฏอยู่ใน
ที่นี่เป็ นความเห็นของนักวิเคราะห์การลงทุนที่มีรายชื่อในรายงานฉบับนี้ ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อใช ้เป็ นพื้นฐานในการประเมินใด ๆ เกี่ยวกับหลักทรัพย์และ
บริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้แต่อย่างใด การอ้างอิงถึงผลการดาเนินงานในอดีตไม่ถือเป็ นเครื่องบ่งชี้ถึงผลการดาเนินงานในอนาคต นักวิเคราะห์การลงทุนไม่ยอมรับในความรับผิดใด ๆ สาหรับการสูญเสียไม่ว่า
โดยตรงหรือเป็ นผลสืบเนื่องที่เกิดขึ้นจากการใช ้ข้อมูลที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้
รายงานฉบับนี้จัดทาขึ้นสาหรับนักลงทุนมืออาชีพ และได้ทาการเผยแพร่ให้กับบุคคลที่ประกอบธุรกิจเกี่ยวกับการได้มา จาหน่าย หรือการถือครองหลักทรัพย์ไม่ว่าจะเป็ นตัวการหรือตัวแทน
ห้ามทาการเผยแพร่หรือตีพิมพ์รายงานฉบับนี้ในสถานที่อื่นใดให้แก่บุคคลที่ไม่ได้รับอนุญาตภายใต้กฎหมายหรือข้อบังคับที่เกี่ยวข้องในสถานที่ดังกล่าวโดยเด็ดขาด
ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลสาคัญของกองทุนโดยเฉพาะนโยบายกองทุน ความเสี่ยง และผลการดาเนินงานของกองทุน โดยสามารถขอข้อมูลจากผู้แนะนาก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดาเนินงานในอดีต และผลการ
เปรียบเทียบผลการดาเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็ นสิ่งยืนยันถึงผลการดาเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้ องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลยพินิจ
ของผู้จัดการกองทุน | ข้อมูลและการคาดการณ์ที่ปรากฏในบทความนี้จัดทาขึ้นจากแหล่งข้อมูลในอดีตร่วมกับการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน แต่ทั้งนี้ไม่อาจรับรองความสมบูรณ์แท้จริงและความแม่นยาของการวิเคราะห์
ข้อมูลในอนาคตได้ | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จากัด ในช่วงเวลาวันทาการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026
5100 และทาง LINE “@FINNOMENAPORT”