A. Stotz All Weather Strategy - Performance review

1. Please refer to important disclaimer and disclosures at the end of the report
Presented by: Andrew Stotz, PhD, CFA 3 October 2023
A. Stotz All Weather Strategy
กระจายการลงทุนในหุ้นโลก
เพื่อผลตอบแทนระยะยาว

2. Andrew Stotz, PhD, CFA
2
astotz.com
Global ลงทุนทั่วโลก
Long-term หวังผลตอบแทนระยะยาว
Diversified กระจายการลงทุน
GLD

3. 3
3 October 2023
A. Stotz All Weather Strategy
รีวิว: หุ้นและพันธบัตรปรับตัวลงอย่างมีนัยสาคัญ โดยหุ้นญี่ปุ่ นทาผลงานดี
ที่สุด
ผลงาน: AWS ปรับตัวลง 2.4% ในเดือนกันยายน 2023
มุมมอง: หุ้นยังดูน่าสนใจอยู่ โดยเราให้น้าหนักในหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และหุ้น
ญี่ปุ่ นอย่างละ 25%
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง การขึ้นดอกเบี้ยทาให้ตลาดหุ้น
ปรับตัวลงอย่างรุนแรง หุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น ปรับตัวลง

4. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
4
astotz.com
Absolute Performance (%, local currency)
Stock Exchange (SE) 1D 1W 1M 3M 6M YTD 1Y 3Y 5Y
NYSE (0.5) (1.1) (4.0) (2.2) (0.2) 1.4 1.9 16.9 17.3
NASDAQ SE 0.1 0.1 (5.2) (2.7) 15.4 26.3 10.0 13.0 63.0
Canadian SE (0.3) (1.2) (3.6) (1.9) (1.2) 1.1 6.6 23.7 23.3
Brazil SE 0.6 0.3 (2.2) (3.7) 7.2 0.4 0.1 (2.4) 12.1
Americas 0.1 (0.1) (5.0) (2.7) 13.6 23.1 9.4 13.6 57.8
Japan SE (0.9) (2.2) 0.9 1.2 16.4 22.8 24.3 50.0 31.9
Shanghai SE 0.1 0.8 (4.3) (2.6) (4.4) 0.7 (3.6) (4.8) 10.2
Hong Kong SE 1.1 0.9 (3.7) (5.9) (11.8) (10.0) 3.8 (23.5) (35.9)
Shenzhen SE 0.4 1.7 (4.9) (2.5) (8.9) (3.3) (10.5) (12.8) 21.5
National SE 0.7 0.2 2.2 9.6 19.1 11.9 15.5 90.1 88.7
Korean SE 0.1 (3.7) (2.2) 2.0 2.7 10.2 4.1 12.8 11.2
Australia SE 0.3 (0.3) (2.2) (2.0) (0.0) 0.1 7.5 18.4 13.5
Taiwan SE 0.3 0.2 (3.9) (0.1) 6.6 15.7 9.1 54.3 56.2
Singapore SE 0.3 0.4 (0.2) 0.7 (1.4) (1.0) (0.2) 26.7 (0.8)
Malaysia SE (1.1) (1.7) (2.1) 1.4 (2.1) (4.8) (5.2) (4.7) (15.8)
Thailand SE (0.7) (3.4) (6.2) (4.5) (9.3) (11.8) (9.5) 10.7 (16.7)
Vietnam SE 0.2 (3.3) (4.2) 2.6 9.3 14.6 2.5 27.7 23.4
Philippines SE (1.0) 2.9 1.5 (2.9) (4.7) (3.7) 6.5 7.4 (19.3)
Asia 0.1 (0.0) (2.7) (0.5) 0.6 4.5 2.1 13.9 22.3
European SE 0.4 (0.6) (3.0) (2.8) (1.0) 7.5 20.2 37.6 24.8
London SE 0.2 (1.1) 1.4 1.3 (0.0) 0.9 9.7 22.2 (2.7)
Saudi SE (0.2) (0.1) (2.9) 1.2 5.6 4.8 (6.2) 58.6 43.0
Deutsche SE 0.6 (1.5) (3.9) (4.4) (4.4) 5.6 19.9 2.3 1.3
Swiss SE 0.4 (0.5) (1.3) (1.9) (1.2) 2.2 0.6 7.9 20.7
Moscow SE (*No data since 18 Mar 2022) na na na na na na na na na
BME Spanish SE 0.0 (0.8) (1.6) (0.9) 3.7 13.8 26.4 36.9 5.5
Europe, Africa, Middle East 0.3 (1.0) (0.9) (1.1) (1.1) 3.6 12.1 14.5 3.2
Total 0.1 (0.2) (3.5) (1.6) 6.6 13.3 7.1 13.9 36.6
Source: Refinitiv, updated as of 29 Sep 2023
รีวิว: ผลตอบแทนของหุ้นโลก
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. ValuationMasterClass.com/resources/market-stats
Note: Data as of 29 September 2023.
หุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงมากที่สุด
ในเดือนกันยายน 2023
หุ้นญี่ปุ่นเป็นหนึ่งในตลาดใหญ่
ไม่กี่ตลาดที่ปรับตัวขึ้นได้
หุ้นฮ่องกงและจีนทาผลงานได้
แย่เช่นกัน
หุ้นยุโรปปรับตัวลง แต่น้อยกว่า
สหรัฐฯ และจีน

5. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
5
astotz.com
อัปเดต: ดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ (CPI) ปรับขึ้น 3.7% ในเดือนสิงหาคม จากช่วงปี ก่อน
ซึ่งสูงกว่า CPI เดือนกรกฎาคมที่อยู่ระดับ 3.2% แม้ CPI พื้นฐานจะลดลง
Source: Twitter

6. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
6
astotz.com
อัปเดต: ดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ (CPI) ปรับขึ้น 3.7% ในเดือนสิงหาคม จากช่วงปี ก่อน
ซึ่งสูงกว่า CPI เดือนกรกฎาคมที่อยู่ระดับ 3.2% แม้ CPI พื้นฐานจะลดลง
Source: Twitter

7. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
7
astotz.com
อัปเดต: การใช้จ่ายภาครัฐเติบโตต่อเนื่อง
Source: Twitter

8. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
8
astotz.com
อัปเดต: การใช้จ่ายภาครัฐเติบโตต่อเนื่อง
Source: Twitter
การจัดทางบประมาณขาดดุล
เพิ่มขึ้น 3 เท่าในปี 2020 (ใน
ปี 2021 ก็ใกล้เคียงกัน) และ
กลับมา “ปกติ” ในปี 2022
ในปี 2023 คาดว่างบประมาณ
จะขาดดุลเพิ่ม 2 เท่าของระดับ
“ปกติ”

9. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
9
astotz.com
อัปเดต: กองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว
(ETF) ปรับตัวลงสู่จุดต่าสุด
Source: Twitter

10. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
10
astotz.com
อัปเดต: กองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว
(ETF) ปรับตัวลงสู่จุดต่าสุด
Source: Twitter

11. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
11
astotz.com
อัปเดต: ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นดอกเบี้ย
0.25%
Source: Twitter

12. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
12
astotz.com
อัปเดต: ECB ปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25%
Source: Twitter

13. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
13
astotz.com
อัปเดต: สินค้าจากจีนไม่ใช่สินค้านาเข้าอันดับ 1 ของ
สหรัฐฯ อีกต่อไป
Source: Twitter

14. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
14
astotz.com
อัปเดต: สินค้าจากจีนไม่ใช่สินค้านาเข้าอันดับ 1 ของ
สหรัฐฯ อีกต่อไป
Source: Twitter
สินค้านาเข้าจากจีนอยู่ในระดับ
ต่ากว่า 15% ของสินค้านาเข้า
สหรัฐฯ โดยปรับตัวลงจาก
ระดับสูงกว่า 20% เมื่อ 5 ปี
ก่อน

15. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
15
astotz.com
อัปเดต: อสังหาริมทรัพย์จีนเป็ นสินทรัพย์ขนาดใหญ่
ที่สุดในโลก
Source: Twitter

16. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
16
astotz.com
อัปเดต: อสังหาริมทรัพย์จีนเป็ นสินทรัพย์ขนาดใหญ่
ที่สุดในโลก
Source: Twitter
ดังนั้น ถ้าเกิดปัญหากับ
อสังหาริมทรัพย์จีน น่าจะสร้าง
ผลกระทบเป็นวงกว้าง

17. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
17
• CPI สหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น 3.7% ในเดือนสิงหาคม เมื่อ
เทียบกับช่วงเดียวกันของปี ก่อน ซึ่งสูงกว่า CPI ใน
เดือนกรกฎาคมที่อยู่ระดับ 3.2%
• การใช้จ่ายภาครัฐเติบโตต่อเนื่อง
• กองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาว ปรับตัวลง
สู่จุดต่าสุด
• ECB ปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25%
• สินค้าจีนไม่ใช่สินค้านาเข้าอันดับ 1 ของสหรัฐฯ อีก
ต่อไป
• อสังหาริมทรัพย์จีนเป็ นสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่สุดใน
โลก
ข้อสรุปที่สาคัญ

18. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
18
astotz.com
น้าหนักการลงทุน: 85% ในหุ้น
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation or investment advice.
Exposure Asset class Weight (%)
Equity
US Equity 25.0
Developed Europe Equity 25.0
Japan Equity 25.0
Emerging markets Equity 5.0
Asia Pacific ex JP Equity 5.0
85.0
Bonds
Global bonds Bond 5.0
5.0
Others
Commodities Commodities 5.0
Gold Gold 5.0
10.0
100

19. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
19
astotz.com
รีวิว: หุ้นโลกปรับตัวลง 4.1% ในเดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
ในปี 2022 หุ้นโลกปรับตัวลง
18.0%
ตั้งแต่ต้นปี 2023 หุ้นโลกปรับตัว
ขึ้น 10.5%
การปรับตัวขึ้นของราคาน้ามันทา
ให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอัตรา
เงินเฟ้ อที่ลงช ้า และการขึ้น
ดอกเบี้ยที่ยาวนานกว่าที่
คาดการณ์ ซึ่งกดดันตลาดหุ้น
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

20. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
20
astotz.com
รีวิว: หุ้นสหรัฐฯ ทาผลงานได้แย่ที่สุด และปรับตัวลง
4.9% ในเดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ
ผลตอบแทนพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น
และการหยุดชะงักของรัฐบาล
สหรัฐฯ (government
shutdown) ทาให้บรรยากาศ
การลงทุนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
ไม่ดี
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

21. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
21
astotz.com
รีวิว: หุ้นยุโรปทาผลงานดีเป็ นอันดับ 3 ในกลุ่มหุ้น แต่
ก็ปรับตัวลง 3.0% ในเดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในตลาด
หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว
การคาดการณ์เศรษฐกิจยังคง
อ่อนแอ แต่อัตราเงินเฟ้อดู
เหมือนจะชะลอลงเร็วกว่าที่คิด
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

22. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
22
astotz.com
รีวิว: ตลาดเกิดใหม่ทาผลงานได้ดีที่สุดเป็ นอันดับ 2 ใน
กลุ่มหุ้น แต่ก็ปรับตัวลง 2.8% ในเดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
ตลาดเกิดใหม่
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

23. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
23
astotz.com
รีวิว: หุ้นเอเชียแปซิฟิ กไม่รวมญี่ปุ่ น ทาผลงานได้แย่ที่สุดเป็ นอันดับ
2 ในกลุ่มหุ้น โดยปรับตัวลง 3.1% ในเดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
เอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น
ตลาดหุ้นจีนและไต้หวันกดดัน
ผลตอบแทนของหุ้นกลุ่มนี้
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

24. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
24
astotz.com
รีวิว: หุ้นญี่ปุ่ นทาผลงานได้ดีที่สุด โดยปรับตัวขึ้น
0.9% ในเดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
ญี่ปุ่น
ตลาดคาดการณ์ว่ารัฐบาล และ
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) จะ
สนับสนุนการเติบโตทาง
เศรษฐกิจ
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

25. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
25
astotz.com
รีวิว: พันธบัตรโลกปรับตัวลงต่อเนื่อง ในเดือน
กันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ใน
พันธบัตรโลก แต่ผลตอบแทน
ถูกกดดันด้วยความคาดหวังที่
ดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงเป็น
ระยะเวลานาน
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

26. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
26
astotz.com
รีวิว: สินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในเดือน
กันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 5% กับสินค้า
โภคภัณฑ์
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

27. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
27
astotz.com
รีวิว: น้ามันดิบ WTI ปิ ดที่ 92 ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อ
บาร ์เรล ณ สิ้นเดือนกันยายน 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Data as of 29 September 2023.
ซาอุดิอาระเบียและรัสเซียยัง
ผลิตน้ามันในอัตราที่ต่าต่อไป
อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น และอุปทานที่
ตึงตัวทาให้ราคาน้ามันปรับตัว
เพิ่มขึ้น
-
20
40
60
80
100
120
140
160
Sep-89 Dec-93 Mar-98 Jun-02 Sep-06 Dec-10 Mar-15 Jun-19 Sep-23
Crude oil - WTI spot price (US$/bbl)

28. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
28
astotz.com
รีวิว: ราคาพลังงานผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์
Source: A. Stotz Investment Research, TradingView, Refinitiv.
Note: Price data as of 29 September 2023.
7
1
1
(3)
(5)
(6)
(4)
(2)
-
2
4
6
8
Energy Industrial
metals
Livestock Agriculture Precious
metals
Past 1 month total return (%, USD)

29. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
29
astotz.com
รีวิว: ราคาทองคาปรับตัวลง 3.7% ในเดือนกันยายน
2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในทองคา
ราคาทองคาปิดที่ 1,848
ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อออนซ ์
ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ
ที่เพิ่มขึ้นกดดันราคาทองคา
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

30. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
30
astotz.com
รีวิว: ทุกสกุลเงินแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับทองคาใน
เดือนกันยายน 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
อย่างไรก็ดี เงินสกุลอื่น ๆ
ทั้งหมดอ่อนค่าเมื่อเทียบกับ
ราคาทองคาตั้งแต่ต้นปี
การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้ราคาทองคา
ต่าลงในรูปเหรียญสหรัฐฯ
Stronger/(Weaker) versus Gold (%)
Currency Code
Gold price
(lcy/t oz) 1M 3M YTD 1Y 5Y 10Y
United States Dollar USD 1,849 4.6 3.1 (1.3) (11.3) (55.1) (38.3)
Euro EUR 1,751 1.7 0.3 (2.7) (3.5) (70.5) (77.2)
Japanese Yen JPY 275,975 2.4 0.1 (15.4) (15.0) (103.6) (110.2)
Sterling GBP 1,516 1.1 (0.2) (0.5) (1.4) (65.6) (83.0)
Swiss franc CHF 1,691 0.6 1.5 (0.3) (4.4) (44.5) (39.8)
Renminbi CNY 13,496 4.3 2.5 (7.2) (14.1) (64.8) (65.1)
Thai baht THB 67,584 0.4 0.6 (7.0) (7.5) (75.4) (61.6)

31. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
31
astotz.com
ตั้งแต่จัดตั้ง AWS ปรับตัวขึ้น 24.3%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
80
90
100
110
120
130
140
Feb-19 Apr-20 Jun-21 Aug-22 Sep-23
AWS
Total return, rebased to 100
124.3

32. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
32
astotz.com
รีวิว: นอกจากปรับขึ้น 24.3% แล้ว AWS ยังทาผลงาน
เหนือกว่าพอร ์ต 60/40 นับตั้งแต่ก่อตั้งอยู่ 11.7%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
80
90
100
110
120
130
140
Feb-19 Apr-20 Jun-21 Aug-22 Sep-23
AWS
60/40*
Total return, rebased to 100
124.3
112.6

33. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
33
astotz.com
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
เดือนกันยายน 2023: AWS ปรับตัวลง 2.4% ซึ่ง
ดีกว่าพอร ์ต 60/40 อยู่ 1.5%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
การให้น้าหนักในหุ้นญี่ปุ่น
25% ทาผลงานได้ดี
การให้น้าหนักในหุ้นยุโรปกลุ่ม
พัฒนาแล้วก็ถือว่าใช ้ได้ เมื่อ
เทียบกับหุ้นอื่น ๆ
แต่การให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ กดดันผลตอบแทน
โดยรวม
equiti
es
0.9
(0.2)
(2.4)
(2.8) (2.9) (3.0) (3.1)
(3.7) (3.9)
(4.9)
(6.0)
(5.0)
(4.0)
(3.0)
(2.0)
(1.0)
0.0
1.0
2.0
Past 1 month total return (%)

34. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
34
astotz.com
AWS (%) Since inception 2yrs 12mth YTD23 6mth 3mth 1mth
Return 24.3 (3.7) 5.9 1.7 1.8 (2.1) (2.4)
Standard deviation* 10.0 9.5 7.7 7.2 7.2 7.8 7.1
Risk-adjusted return* (x) 0.5 (0.2) 0.8 0.3 0.5 (1.0) (3.8)
Maximum drawdown (20.5) (14.7) (6.0) (6.0) (4.2) (4.2) (3.2)
Drawdown-adjusted return (x) 1.2 na 1.0 0.3 0.4 na na
60/40 (%) Since inception 2yrs 12mth YTD23 6mth 3mth 1mth
Return 12.6 (23.7) 2.8 0.8 (2.0) (4.1) (3.9)
Standard deviation* 11.9 10.5 9.5 8.1 7.6 8.5 7.2
Risk-adjusted return* (x) 0.2 (1.2) 0.3 0.1 (0.5) (1.8) (5.5)
Maximum drawdown (21.5) (19.4) (6.7) (6.7) (6.7) (6.7) (4.1)
Drawdown-adjusted return (x) 0.6 na 0.4 0.1 na na na
รีวิว: AWS สร้างผลตอบแทนได้ดี
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
AWS ให้ผลตอบแทนที่ดี เมื่อ
เทียบกับความเสี่ยงในระยะยาว
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.

35. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
35
astotz.com
รีวิว: AWS มีความผันผวนต่ากว่าพอร ์ต 60/40
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
สัดส่วนการลงทุนในหุ้น 25-
65% ช่วยลดความผันผวน
ทองคาช่วยลดความผันผวน
โดยรวมของพอร ์ต เพราะเป็น
สินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์
กับหุ้น
Past performance should not be taken as an indication or guarantee
of future performance, and no representation or warranty, expressed
or implied, is made regarding future performance.
0.9
10.0
11.9
14.4
16.0
17.9
20.9 21.0 21.1 21.1
-
5
10
15
20
25
Annualized volatility (%)

36. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
36
astotz.com
รีวิว: AWS ขาดทุนน้อยกว่าพอร ์ต 60/40 9 ครั้งจาก 10
ครั้งในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับตัวลงมากที่สุด
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
จุดเด่นสาคัญของ AWS คือ
การจากัดการขาดทุนเมื่อ
ตลาดหุ้นโลกปรับตัวลง
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
(7.0)
(5.5)
(4.0)
(4.5)
(3.1) (3.2)
(2.7)
(2.3) (2.2) (2.1)
(8)
(7)
(6)
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
AWS
60/40*
Return on the 10 worst-returning days of Global equity (%)

37. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
37
astotz.com
รีวิว: AWS ทาผลงานได้ดีกว่าพอร ์ต 60/40 ในเดือนกันยายน 2023 และโดยรวม
สร้างผลงานได้สูงกว่าพอร ์ต 60/40 ใน 60% ของเดือนทั้งหมด
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 29 September 2023.
AWS สามารถสร ้าง
ผลตอบแทนเหนือกว่าพอร ์ต
60/40 ใน 33 เดือนจาก 55
เดือน
Past performance should not be taken as an
indication or guarantee of future performance,
and no representation or warranty, expressed or
implied, is made regarding future performance.
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Mar-19 Jan-20 Nov-20 Sep-21 Jul-22 May-23
AWS vs. 60/40*
Total return (%)
AWS outperformed60/40*
AWS underperformed60/40*

38. 38
3 October 2023
หุ้น
 ธนาคารกลางต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ อ ในขณะที่พยายามจะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอย และวิกฤตธนาคาร
 การโต้เถียงกันว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่ยังคงอยู่ แต่ตลาดดูเหมือนจะ
เชื่อว่าจะไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย
 การคงดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้นได้

39. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
39
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันฟื้นตัว สร้างแรงกดดันต่ออัตรา
เงินเฟ
้ อ
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED, Refinitiv.
Note: *Weighted by nominal GDP. Data as of 29 September 2023.
ความผันผวนของราคาพลังงาน
เป็ นสาเหตุให้ธนาคารกลาง
พิจารณาเงินเฟ้ อพื้นฐานที่ไม่รวม
ราคาอาหาร และพลังงาน
อย่างไรก็ดี ถ้าราคาน้ามันปรับตัว
สูงขึ้นต่อเนื่อง อาจจะเร่งอัตราเงิน
เฟ้ ออีกครั้ง เพราะน้ามันเป็ น
วัตถุดิบสาคัญสาหรับหลาย
อุตสาหกรรม
2.5
-
100
200
300
400
500
600
700
800
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Sep-89 Dec-93 Mar-98 Jun-02 Sep-06 Dec-10 Mar-15 Jun-19 Sep-23
World inflation*
LT-average inflation – 2.5%
WTI crude oil (RHS)
(%) Oil price, rebased to 100

40. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
40
astotz.com
มุมมอง: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 3 เดือนปรับตัว
สูงขึ้นเป็ น 5.2% จาก 3.4% ใน 1 ปี ที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Data as of 29 September 2023.
ธนาคารกลางต้องสู้กับเงินเฟ้ อ
และต้องพยายามหลีกเลี่ยงภาวะ
เศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรง และ
วิกฤตธนาคาร
ดอกเบี้ยนโยบายถูกปรับเพิ่มอย่าง
รวดเร็ว และอัตราเงินเฟ้ อได้ถูกกด
ต่าลง ทาให้เราคิดว่าธนาคาร
กลางจะเริ่มชะลอการขึ้นดอกเบี้ย
หรือคงดอกเบี้ยไว้ชั่วคราว
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
S-22
O-22
N-22
D-22
J-23
F-23
M-23
A-23
M-23
J-23
J-23
A-23
S-23
World
(3m Gov't bond yield,%)

41. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
41
astotz.com
มุมมอง: การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เป็ นการปรับขึ้น
ดอกเบี้ยที่เร็วที่สุดของ Fed ตั้งแต่ช่วง 1980
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED
หลังจากการขึ้นดอกเบี้ย
0.25% ในเดือนกุมภาพันธ์
2023 การขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้
ถือเป็นการขึ้นที่เร็วที่สุด
นับตั้งแต่ปี 1980
ในรอบนี้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยไป
แล้วถึง 5.25%
ทาให้เกิดการกลับทิศของ
ผลตอบแทนพันธบัตร (yield-
curve inversion)
1987
1994
1999
1983
2004
2015
CURRENT
-
1
2
3
4
5
6
0 9 18 27 36
Change in Fed's target rate (%)
# of months from the first hike

42. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
42
astotz.com
(2)
(1)
-
1
2
3
4
Jan-83 Oct-89 Jul-96 Apr-03 Jan-10 Oct-16 Jul-23
Recession 10Y US Treasury minus 3M US Treasury
(%)
มุมมอง: การกลับทิศของกราฟอัตราส่วนผลตอบแทนพันธบัตร (inverted
yield-curve) รุนแรงขึ้น แต่ต้องจับตาดูการพลิกกลับที่อาจเริ่มแล้ว
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED.
Note: Data as of 29 September 2023.
ตั้งแต่ปี 1968 inverted
yield-curve จะเกิดขึ้นก่อน
ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
หลังจากเกิด inverted yield
curve จะเกิดภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอยโดยเฉลี่ยภายใน 1 ปี
(ซึ่งก็คือไตรมาส 4 ปี 2023)

43. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
43
astotz.com
มุมมอง: ตลาดคาดว่า Fed จะคงดอกเบี้ยอีกครั้งใน
เดือนพฤศจิกายน 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 2 October 2023.
ตลาดคิดว่ามีโอกาส 69% ที่
Fed จะคงดอกเบี้ยในการ
ประชุมครั้งถัดไป
การคงดอกเบี้ยอาจจะทาให้
ภาวะเศรษฐกิจถดถอยถูกเลื่อน
ออกไป
การคงดอกเบี้ยอาจจะช่วย
สนับสนุนตลาดหุ้นด้วย
69
31
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
5.25-5.50 (unchanged) 5.50-5.75
Probabilities for the Fed meeting on 1 November 2023 (%)
Target rate (%)

44. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
44
astotz.com
มุมมอง: ระดับดอกเบี้ยที่ตลาดคาดการณ์ถูกปรับขึ้น
อย่างมีนัยสาคัญ ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 2 October 2023.
ตลาดคิดว่าดอกเบี้ยจะสูงที่สุดใน
เดือนธันวาคม 2023 หรือ
มกราคม 2024 โดยไม่มีใครคิดว่า
จะมีการขึ้นดอกเบี้ยเกินกว่า
0.5% จากระดับปัจจุบัน (ส่วนสูง
ที่สุดของที่แรเงาสีเทา)
การปรับตัวลงของดอกเบี้ย
นโยบายจะช่วยกระตุ้นการ
ขยายตัวของเศรษฐกิจ
5.6
4.8
4.3
3.1
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
2-Oct-23
8 May 2023
Probability-weighted Fed target rate (%)
FOMC meeting date

45. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
45
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) ดาเนินนโยบายตึงตัวในระดับเท่า ๆ กับ
Fed แต่ BOJ ยังคงดาเนินนโยบายแบบผ่อนคลายสุดโต่ง (ultra-loose)
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(1)
-
1
2
3
4
5
6
Fed ECB BoJ BoE
Market-implied target rate (%)

46. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
46
astotz.com
-
2
4
6
8
10
12
14
16
Jul-54 Feb-64 Sep-73 Apr-83 Nov-92 Jun-02 Jan-12 Aug-21
Recessions US unemployment rate Current unemployment
(%)
มุมมอง: ตอนนี้ตลาดแรงงานสหรัฐฯ มีการจ้าง
แรงงานในระดับสูงที่สุด
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED
ปัจจุบันมีอัตราการว่างงานที่ต่า
ที่สุดนับตั้งแต่ 1969 ซึ่งระดับการ
จ้างงานที่สูงจะตามมาด้วยภาวะ
เศรษฐกิจถดถอย
การจ้างงานที่สูงสร ้างแรงกดดันทา
ให้ค่าแรงเพิ่มขึ้น
ในทางกลับกัน ตลาดแรงงานที่
แข็งแกร่งก็จะทาให้เศรษกิจไม่
ถดถอยได้

47. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
47
astotz.com
มุมมอง: มูลค่าหุ้นเริ่มสูงขึ้น ด้วยราคาที่ฟื้นตัวในปี นี้ แต่
ยังต่ากว่าระดับ +1 ของส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน (SD)
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
มูลค่าหุ้นโลกที่ถูกประเมินไว้อยู่
ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
อัตราการทากาไรของบริษัทต่า
กว่าเดิม แต่นักวิเคราะห์ได้เริ่ม
ปรับขึ้นมาสูงขึ้นแล้ว
+2 Stdev
+1 Stdev
Average
-1 Stdev
-2 Stdev
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
19.0
21.0
May-09 Dec-12 Jul-16 Feb-20 Sep-23
World - 12mth forward price-to-earnings
12mth forward net profit margin (RHS)
(x) (%)

48. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
48
astotz.com
 เราเชื่อว่าธนาคารกลาง และนักการเมืองพร ้อมที่จะเปลี่ยน
นโยบาย หากมีความเสียหายเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจ
 เราเชื่อว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed กาลังจะทาให้เกิด
ความเสียหายกับเศรษฐกิจ
 เมื่อบรรยากาศเริ่มไม่ดี ตลาดหุ้น และเศรษฐกิจกาลังเริ่ม
แสดงสัญญาณอ่อนแอ เราคาดว่า Fed จะกลับทิศ
นโยบายและลดดอกเบี้ยจนเข้าใกล้ศูนย์
 การกลับทิศนโยบายจะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้น
มุมมอง: ตั้งแต่ปี ที่แล้ว เราเชื่อว่าธนาคารกลางจะ
กลับทิศนโยบายในที่สุด

49. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
49
astotz.com
 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทนทานต่อความผันผวนได้ดีในปี 2023
 หุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ทาผลงานได้ดี และการคงดอกเบี้ยจะ
ช่วยสร ้างผลตอบแทนแก่หุ้นเหล่านี้
 เราให้น้าหนักหุ้นสหรัฐฯ 25% ทาให้โดยรวมแล้วเรามี
น้าหนักในการลงทุนในสหรัฐฯ 30% แต่ก็ยังต่ากว่าในดัชนี
MSCI AC World ที่มี 62%
 ตลาดเชื่อว่าเศรษฐกิจจะสามารถประคองตัวได้ (soft
landing) และสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว ซึ่งหาก Fed ทาไม่
สาเร็จจะเป็ นความเสี่ยงต่อตลาดหุ้น
มุมมอง: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีบทบาทมากต่อตลาด
การเงินโลก

50. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
50
astotz.com
(1.0)
(0.5)
-
0.5
1.0
1.5
Mar-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23
S&P 500
EPS growth 2023E (%, YoY)
มุมมอง: กาไรของบริษัทสหรัฐฯ สูงกว่าคาดการณ์
และนักวิเคราะห์เริ่มปรับการคาดการณ์ขึ้น
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
บรรยากาศในตลาดหุ้นสหรัฐฯ
เริ่มดีมากขึ้น โดยอัตราการทา
กาไรเริ่มปรับตัวสูงขึ้น
การทากาไรที่สูงขึ้นจะช่วย
สนับสนุนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้

51. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
51
astotz.com
 บริษัทในยุโรปค่อนข้างยืดหยุ่น เนื่องจากคุ้นเคยกับการ
ดาเนินงานในช่วงเศรษฐกิจเติบโตช้า
 จากที่ยุโรปเป็ นผู้นาด้านอุตสาหกรรมอัตโนมัติ
(industrial automation) ยุโรปอาจได้รับประโยชน์
จากการย้ายฐานการผลิตกลับมา
 นักลงทุนมีความคาดหวังต่าเกี่ยวกับเศรษฐกิจในกลุ่ม
ประเทศพัฒนาแล้วของยุโรป ซึ่งเรามองว่าผลตอบแทน
ของบริษัทเหล่านี้อาจจะมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ทา
ให้เราให้น้าหนักหุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้วที่ 25%
มุมมอง: เงินเฟ
้ อในยุโรปเริ่มปรับตัวลง

52. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
52
astotz.com
มุมมอง: การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ส่งผลลบ
ต่อตลาดเกิดใหม่
Source: A. Stotz Investment Research, FRED
การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้การชาระหนี้ที่
เป็นเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ของ
ประเทศในเอเชียทาได้ยากขึ้น
เนื่องจากจะต้องใช ้เงินสกุล
ท้องถิ่นมาแลกมากขึ้น
การแข็งตัวของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ จะเป็นผลเสียต่อหุ้น
ตลาดเกิดใหม่
110
78
60
70
80
90
100
110
120
Mar-21
Apr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Aug-21
Sep-21
Oct-21
Nov-21
Dec-21
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Sep-22
Oct-22
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23
Real Broad Dollar Index
Emerging markets
Index, rebased to 100

53. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
53
astotz.com
 จีนอยู่ระหว่างการดาเนินนโยบายทางการเงินแบบผ่อนคลาย
และการใช ้มาตรการทางการคลัง เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจด้วย
 ยังไม่ชัดเจนว่าเศรษฐกิจจีนถึงจุดต่าสุดแล้วหรือยัง
 แม้ว่าเศรษฐกิจจีนจะฟื้นตัวได้ แต่หุ้นจีนอาจถูกกดดันจาก
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร ์
มุมมอง: จีนกาลังมีปัญหา

54. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
54
astotz.com
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Jan-20 Dec-20 Nov-21 Oct-22 Sep-23
US
EM
Asia Pac ex JP
China A
Total return indices, rebased to 100
Total return indices, rebased to 100
มุมมอง: หุ้นจีนมีน้าหนักมากในหุ้นตลาดเกิดใหม่
และตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่ น
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 29 September 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
ตลาดเกิดใหม่ และ 5% ในหุ้น
ตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น

55. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
55
astotz.com
2.2
44
-
10
20
30
40
50
-
1
2
3
1992 1999 2006 2013 2020
Japan non-financial companies' cash holdings
Cash holdings as % of GDP (RHS)
(US$trn) (%)
มุมมอง: บริษัทญี่ปุ่ นเก็บสะสมเงินสดไว้จานวนมาก
ในช่วงทศวรรษที่ผ่นมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Japan Ministry of Finance, World Bank
ปัจจุบันคาดว่ามีเงินสดจานวน
2.2 ล้านล้านดอลลาร ์สหรัฐฯ
หรือเทียบเท่า 44% ของ
GDP

56. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
56
astotz.com
มุมมอง: อัตราเงินเฟ
้ อที่สูงในญี่ปุ่ นกระตุ้นให้
บริษัทเอกชนเพิ่มระดับการใช้จ่าย และการลงทุน
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น น่าจะ
ช่วยกระตุ้นการลงทุนของ
บริษัท และการใช้จ่ายการ
อุปโภคบริโภค เพื่อทาให้กาลัง
ซื้อไม่ลดลง
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
ญี่ปุ่น
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Sep-08 May-12 Jan-16 Sep-19 May-23
Japan
Inflation (%)

57. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
57
astotz.com
สรุป FVMR แต่ละภูมิภาค
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: 1 Dividend payout ratio, 2 Earnings per share year-on-year
growth, 3 Price change in local currency, 4 Net debt-to-equity, 5 Price risk is annualized standard deviation. All YE
are consensus estimates, except gearing. Price data as of 29 September 2023.
พื้นฐาน (Fundamentals): หุ้น
สหรัฐฯ มีผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือ
หุ้น ROE สูงที่สุด
มูลค่า (Valuation): หุ้นยุโรปมี PE
ต่าที่สุด และหุ้นญี่ปุ่นมี PB ต่าที่สุด
แนวโน้ม (Momentum): หุ้นญี่ปุ่นมี
แนวโน้มที่ดีที่สุด
ความเสี่ยง (Risk): หุ้นเอเชียแปซิฟิก
และหุ้นญี่ปุ่น มีอัตราหนี้สินต่อทุน
(Gearing) ต่าที่สุด
FUNDAMENTALS VALUATION MOMENTUM RISK
ROE (%) DPR1 (%) P/E (x) P/B (x) Δ EPS2 (%) Δ Price3 (%) Gearing4 (%) σ Price5 (%)
YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 2W 1Y YE21 YE22 3M 1Y
World 15.2 15.6 37.5 35.7 17.3 15.6 2.6 2.4 0.1 11.0 (3.4) 16.3 56.1 55.7 11.1 12.6
Dev. Europe 14.2 14.2 46.2 46.1 12.9 12.1 1.8 1.7 (2.2) 6.7 (2.3) 17.6 71.2 67.4 11.0 12.2
Emerging mkt 11.4 12.5 39.2 35.4 13.4 11.3 1.5 1.4 (3.8) 18.4 (2.7) 8.0 53.9 51.9 12.0 13.6
Asia Pac ex JP 10.5 11.5 42.3 37.6 14.7 12.4 1.5 1.4 (1.1) 18.1 (3.0) 8.1 30.8 34.4 13.4 14.6
Japan 9.2 9.2 34.0 34.3 15.4 14.5 1.4 1.3 10.1 6.2 (4.6) 24.7 38.3 36.8 14.2 13.9
US 19.6 19.9 31.7 30.0 20.7 18.5 4.0 3.7 1.8 11.9 (3.6) 17.9 68.3 69.4 12.1 15.0

58. 58
3 October 2023
พันธบัตร
 พันธบัตรมักจะเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 พันธบัตรตลาดโลกน่าจะช่วยเพิ่มการกระจายการลงทุนในพอร ์ต

59. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
59
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรยังเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย การลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย
เช่น พันธบัตรรัฐบาล มักให้ผลตอบแทนดี
 อย่างไรก็ดี ในช่วงที่เงินเฟ้ อสูง อัตราผลตอบแทน
พันธบัตรที่ต่า อาจทาให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง
(real return) ติดลบ
 เราไม่ได้ใช ้พันธบัตรในการเก็งกาไร เพื่อสร ้าง
ผลตอบแทน แต่เรามองว่าพันธบัตรสามารถป้องกัน
ความเสี่ยงได้ดี

60. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
60
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรโลกจะช่วยกระจายการลงทุนใน
พอร ์ต
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(100)
(80)
(60)
(40)
(20)
-
20
40
60
80
100
Jun-19 Jul-20 Aug-21 Aug-22 Sep-23
Master Fund of SCBGLOB
250-day rolling correlation to World equity (%)

61. 61
3 October 2023
สินค้าโภคภัณฑ์
 ราคาน้ามันมีแนวรับทางเทคนิคที่แข็งแกร่ง
 ราคาอาหารเริ่มทรงตัว
 สินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวได้ดีจากราคาน้ามัน แต่ยังเร็วเกินไปที่บอกว่าแนวโน้มสินค้า
โภคภัณฑ์กาลังจะกลับมา

62. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
62
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันมีแนวรับทางเทคนิคที่แข็งแกร่ง
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
ซาอุดิอาระเบียและรัสเซียลด
กาลังการผลิต ซึ่งจะกดดัน
อุปทาน
ถ้าความต้องการยังสูง อาจทา
ให้ราคาน้ามันปรับสูงขึ้นอีก
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
Sep-22 Dec-22 Mar-23 Jun-23 Sep-23
CRUDOIL
50DMA
200DMA
(US$/bbl)

63. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
63
astotz.com
80
85
90
95
100
105
110
115
120
Jan-23 Mar-23 May-23 Jul-23 Sep-23
Commodities
Energy
Non-energy
Indices, rebased to 100
มุมมอง: ราคาน้ามันผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ในครึ่งหลังของปี 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
กลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ไม่ได้
น่าสนใจเท่ากับกลุ่มพลังงาน
และน้ามัน
ดัชนี S&P GSCI (ตามกราฟ
ทางซ ้าย) ให้น้าหนัก 61% ใน
กลุ่มพลังงาน เมื่อเทียบกับ
กองทุนสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ
ที่ให้น้าหนักน้อยกว่า 40% ใน
กลุ่มพลังงาน

64. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
64
astotz.com
มุมมอง: ราคาอาหารเริ่มทรงตัว
Sources: A. Stotz Investment Research, FAO
ถ้าแนวโน้มเป็นอย่างนี้ต่อไป จะ
ช่วยลดแรงกดดันอัตราเงินเฟ้อ
ได้
สภาพอากาศที่เลวร ้าย อาจทา
ให้แนวโน้มเปลี่ยนได้
121
-
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Jan-90 Sep-96 May-03 Jan-10 Sep-16 May-23
FAO Food Price Index
Index

65. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
65
astotz.com
 การเติบโตของเศรษฐกิจโลกยังมีความไม่แน่นอน
 ด้วยเหตุนี้ การปรับขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะมา
จากปัญหาห่วงโซ่อุปทาน ปัญหาด้านภูมิอากาศ และ
ความต้องการที่มากขึ้นเป็นสาคัญ เช่น การฟื้นตัวของ
เศรษฐกิจโลก
 เราคงน้าหนักการลงทุนไว้ที่ 5%
มุมมอง: สินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวจากราคาน้ามัน
แต่ว่าเร็วเกินไปที่จะบอกว่าเป็ นจุดกลับตัว

66. 66
3 October 2023
ทองคา
 ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ นการค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูป
เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
 ทองคาใช้รักษามูลค่าเมื่อมีความไม่แน่นอน หรือตลาดหุ้นปรับฐาน
 ปัจจัยทางเทคนิคยังไม่ได้แสดงให้เห็นว่าราคาทองจะปรับตัวขึ้น

67. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
67
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ น
การค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูปเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, World Gold Council
79
481
569
629 601 580
395 379
656
605
255
450
1,136
331
-
200
400
600
800
1,000
1,200
Gold demand from central banks & other institutions (MT)

68. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
68
astotz.com
มุมมอง: ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจถดถอยยังมีอยู่
Source: A. Stotz Investment Research, Goldhub
โดยทั่วไป ทองคาจะช่วย
ป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่มี
ความไม่แน่นอน และช่วงตลาด
ปรับฐานได้
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Mar-02 Jun-06 Oct-10 Feb-15 Jun-19 Sep-23
Gold
US$/oz t

69. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
69
astotz.com
มุมมอง: ปัจจัยทางเทคนิคยังไม่ได้แสดงให้เห็นว่า
ราคาทองจะปรับตัวขึ้น
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
แม้ว่าระดับเส้นค่าเฉลี่ยราคา
เคลื่อนที่ 200 วัน จะแสดงแนวโน้ม
ขาขึ้น แต่ระดับเส้นค่าเฉลี่ยราคาค
ลื่อนที่ 50 วัน แสดงแนวโน้มขาลง
ถ้าเส้น 50DMA ตัดลงมาต่ากว่า
เส้น 200 DMA (ซึ่งดูจาก
แนวโน้มแล้วน่าจะกาลังเกิด) จะ
เป็ นสัญญาณในทางลบต่อราคา
ทองคา
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
Sep-22 Dec-22 Mar-23 Jun-23 Sep-23
GOLDBLN
50DMA
200DMA
(US$/oz t)

70. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
70
astotz.com
 การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางที่เร็วและแรง
พร ้อมกับการดึงสภาพคล่องออกจากตลาด อาจจะทาให้
ตลาดหุ้นปรับตัวลงอย่างรุนแรง
 เราให้น้าหนักการลงทุนในสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่นอย่างละ
ประมาณ 25% ซึ่งหากตลาดเหล่านี้ปรับตัวลงจะทาให้
AWS ได้รับความเสียหายได้
 ถ้าเงินเฟ้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง AWS อาจเสียโอกาสจากการ
ปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

71. 3 October 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
71
• AWS ปรับตัวลง 2.4% ในเดือนกันยายน
2023
• หุ้นดูน่าสนใจในระดับปานกลาง โดยเราให้
น้าหนักกับหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น อย่าง
ละ 25%
• ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวสูงขึ้น การขึ้น
ดอกเบี้ยทาให้ตลาดหุ้นปรับตัวลง หุ้นสหรัฐฯ
ยุโรป และญี่ปุ่ นทาผลงานได้ไม่ดี
ข้อสรุปที่สาคัญ

72. 3 October 2023
Disclaimer
Analyst Certification
The analyst(s) named in this report certifies that (i) all views expressed in this report accurately reflect the personal views of the analyst(s) with regard to any and
all of the subject securities and companies mentioned in this report and (ii) no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly,
related to the specific recommendation or views expressed by that analyst herein.
Required Disclosures
The analyst named in this report (or their associates) does not have a financial interest in the corporation(s) mentioned in this report.
Global Disclaimer
This report is for the use of intended recipients only and may not be reproduced, in whole or in part, or delivered or transmitted to any other person without our
prior written consent. By accepting this report, the recipient agrees to be bound by the terms and limitations set out herein. The information contained in this
report has been obtained from public sources believed to be reliable and the opinions contained herein are expressions of belief based on such information. No
representation or warranty, express or implied, is made that such information or opinions is accurate, complete or verified and it should not be relied upon as
such. Nothing in this report constitutes a representation that any investment strategy or recommendation contained herein is suitable or appropriate to a
recipient’s individual circumstances or otherwise constitutes a personal recommendation. It is published solely for information purposes, it does not constitute an
advertisement, a prospectus or other offering document or an offer or a solicitation to buy or sell any securities or related financial instruments in any jurisdiction.
Information and opinions contained in this report are published for the reference of the recipients and are not to be relied upon as authoritative or without the
recipient’s own independent verification or taken in substitution for the exercise of the recipient’s own judgement. All opinions contained herein constitute the
views of the analyst(s) named in this report, they are subject to change without notice and are not intended to provide the sole basis of any evaluation of the
subject securities and companies mentioned in this report. Any reference to past performance should not be taken as an indication of future performance. The
analyst(s) does not accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of the materials contained in this report.
This report is prepared for professional investors and is being distributed to persons whose business involves the acquisition, disposal or holding of securities,
whether as principal or agent.
Distribution or publication of this report in any other places to persons which are not permitted under the applicable laws or regulations of such places is strictly
prohibited.

73. 3 October 2023
คาจากัดความรับผิด
คารับรองของนักวิเคราะห์การลงทุน
นักวิเคราะห์การลงทุนตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานนี้ขอรับรองว่า (ก) ความคิดเห็นทั้งหมดในรายงานฉบับนี้ถือเป็ นความคิดเห็นเฉพาะตัวในการวิเคราะห์เกี่ยวกับหลักทรัพย์และบริษัทต่าง ๆ ในหัวข้อหนึ่งหัวข้อใด
หรือทั้งหมดที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้ และ (ข) ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับค่าตอบแทนในการวิเคราะห์ที่เคยเกิดขึ้น เกิดขึ้น หรือจะเกิดขึ้น ไม่ว่าจะโดยตรงหรือโดยทางอ้อม ซึ่งเกี่ยวข้องกับคาแนะนาหรือความคิดเห็นโดย
นักวิเคราะห์การลงทุนในที่นี้
การเปิ ดเผยข้อมูลที่จาเป็ น
นักวิเคราะห์การลงทุนหรือผู้ร่วมวิเคราะห์ตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ ไม่มีส่วนได้เสียทางการเงินในบริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้
คาจากัดความรับผิด
รายงานฉบับนี้ถูกจัดทาขึ้นเพื่อการใช ้งานสาหรับผู้ที่ได้รับซึ่งกาหนดไว้เท่านั้น และห้ามทาซ้าไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วน หรือทาการส่งมอบ หรือเผยแพร่ต่อไปยังบุคคลอื่นโดยไม่ได้รับความยินยอมเป็ นลายลักษณ์อักษร
และโดยการยอมรับรายงานฉบับนี้ ผู้ที่ได้รับตกลงที่จะผูกพันตามข้อกาหนดและข้อจากัดที่ได้กาหนดไว้ในที่นี้ ข้อมูลที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่น่าเชื่อถือ และความคิดเห็นที่ปรากฏนั้นเป็ น
การอ้างอิงตามข้อมูลดังกล่าว ไม่มีการรับรองหรือรับประกันไม่ว่าโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยายว่าข้อมูลหรือความคิดเห็นดังกล่าวนั้นถูกต้อง ครบถ้วน หรือได้รับการยืนยัน อีกทั้ง รายงานฉบับนี้ไม่มีข้อความใดที่แสดงว่ากล
ยุทธ์ในการลงทุนหรือคาแนะนานั้นเหมาะสมหรือสมควรกับสถานการณ์ของผู้ที่ได้รับแต่ละราย หรือถือเป็ นคาแนะนาส่วนบุคคล รายงานฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อวัตถุประสงค์เป็ นเพียงการให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็ นการ
โฆษณา หนังสือชี้ชวน หรือเอกสารการเสนออื่นใด หรือข้อเสนอ หรือการเชิญชวนให้ทาการซื้อหรือขายหลักทรัพย์หรือเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องในขอบเขตใด ๆ ก็ตาม ข้อมูลและความคิดเห็นที่ปรากฏในรายงาน
ฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อใช ้สาหรับการอ้างอิงของผู้ที่ได้รับ และไม่ควรยึดถือโดยปราศจากการตรวจสอบโดยผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง หรือนามาใช ้แทนการตัดสินใจของผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง ความคิดเห็นทั้งหมดที่ปรากฏอยู่ใน
ที่นี้เป็ นความเห็นของนักวิเคราะห์การลงทุนที่มีรายชื่อในรายงานฉบับนี้ ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อใช ้เป็ นพื้นฐานในการประเมินใด ๆ เกี่ยวกับหลักทรัพย์และ
บริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้แต่อย่างใด การอ้างอิงถึงผลการดาเนินงานในอดีตไม่ถือเป็ นเครื่องบ่งชี้ถึงผลการดาเนินงานในอนาคต นักวิเคราะห์การลงทุนไม่ยอมรับในความรับผิดใด ๆ สาหรับการสูญเสียไม่ว่า
โดยตรงหรือเป็ นผลสืบเนื่องที่เกิดขึ้นจากการใช ้ข้อมูลที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้
รายงานฉบับนี้จัดทาขึ้นสาหรับนักลงทุนมืออาชีพ และได้ทาการเผยแพร่ให้กับบุคคลที่ประกอบธุรกิจเกี่ยวกับการได้มา จาหน่าย หรือการถือครองหลักทรัพย์ไม่ว่าจะเป็ นตัวการหรือตัวแทน
ห้ามทาการเผยแพร่หรือตีพิมพ์รายงานฉบับนี้ในสถานที่อื่นใดให้แก่บุคคลที่ไม่ได้รับอนุญาตภายใต้กฎหมายหรือข้อบังคับที่เกี่ยวข้องในสถานที่ดังกล่าวโดยเด็ดขาด
ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลสาคัญของกองทุนโดยเฉพาะนโยบายกองทุน ความเสี่ยง และผลการดาเนินงานของกองทุน โดยสามารถขอข้อมูลจากผู้แนะนาก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดาเนินงานในอดีต และผลการ
เปรียบเทียบผลการดาเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็ นสิ่งยืนยันถึงผลการดาเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้ องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลยพินิจ
ของผู้จัดการกองทุน | ข้อมูลและการคาดการณ์ที่ปรากฏในบทความนี้จัดทาขึ้นจากแหล่งข้อมูลในอดีตร่วมกับการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน แต่ทั้งนี้ไม่อาจรับรองความสมบูรณ์แท้จริงและความแม่นยาของการวิเคราะห์
ข้อมูลในอนาคตได้ | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จากัด ในช่วงเวลาวันทาการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026
5100 และทาง LINE “@FINNOMENAPORT”