مدیریت مالی دانشجویان کارآفرینی دانشکده کارآفرینی دانشگاه تهران

1. ‫مالی‬ ‫ارزیابی‬ ‫و‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫طرح‬
‫دانشکده‬ ‫مالی‬ ‫مدیریت‬ ‫درس‬ ‫جلسه‬ ‫پنجمین‬‫کارآفرینی‬‫دانشگ‬‫تهران‬ ‫اه‬
‫دهنده‬ ‫ارایه‬:‫نکو‬ ‫هاشمی‬ ‫علیرضا‬ ‫سید‬

2. ‫كار‬ ‫و‬ ‫كسب‬ ‫طرح‬(Business Plan)
‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫طرح‬ ‫ضرورت‬:
‫کند‬ ‫مي‬ ‫کمك‬ ‫نياز‬ ‫مورد‬ ‫منابع‬ ‫برآورد‬ ‫در‬.
‫مالي‬ ‫کنندگان‬ ‫حمايت‬-‫م‬ ‫بايد‬ ‫پذير‬ ‫مخاطره‬ ‫گذاران‬ ‫سرمايه‬ ‫يا‬ ‫بانكها‬‫تقاعد‬
‫است‬ ‫درست‬ ‫و‬ ‫منطقي‬ ،‫جديد‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫در‬ ‫گذاري‬ ‫سرمايه‬ ‫که‬ ‫شوند‬.
‫ايده‬ ‫نبودن‬ ‫خوب‬ ‫صورت‬ ‫در‬ ‫هزينه‬ ‫و‬ ‫وقت‬ ‫رفتن‬ ‫هدر‬ ‫از‬ ‫جلوگيري‬
2nekoo.ir

3. ‫فرايند‬ ‫اهميت‬
‫است‬ ‫ضروري‬ ‫اما‬ ، ‫پردردسر‬ ‫امري‬ ‫بخش‬ ‫رضايت‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫طرح‬ ‫يك‬ ‫ايجاد‬.
‫گزيد‬ ‫دوري‬ ‫براي‬ ‫تواند‬ ‫مي‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫طرح‬ ، ‫نباشد‬ ‫نياز‬ ‫هم‬ ‫خارجي‬ ‫حمايت‬ ‫هيچ‬ ‫اگر‬ ‫حتي‬‫از‬ ‫ن‬
‫اشتباهات‬‫يا‬‫تشخيص‬‫کند‬ ‫بازي‬ ‫را‬ ‫حياتي‬ ‫نقش‬ ‫پنهاني‬ ‫فرصتهاي‬.
‫ريزي‬ ‫طرح‬ ‫روند‬ ، ‫طراحان‬ ‫و‬ ‫کارآفرينان‬ ‫از‬ ‫بسياري‬ ‫براي‬(‫تجز‬ ، ‫تحقيق‬ ، ‫مذاکره‬ ، ‫فكر‬‫و‬ ‫يه‬
‫تحليل‬)‫است‬ ‫مفيد‬ ‫آن‬ ‫از‬ ‫بيشتر‬ ‫حتي‬ ‫يا‬ ‫و‬ ‫نهايي‬ ‫طرح‬ ‫اندازه‬ ‫به‬.
3nekoo.ir

4. ‫ك‬ ‫مي‬ ‫تضمين‬ ‫را‬ ‫موفقيت‬ ‫طرح‬ ‫داشتن‬ ‫آيا‬‫ند؟‬
‫نهايتا‬ ‫طرح‬"‫خورد‬ ‫مي‬ ‫شكست‬ ‫يا‬ ‫شود‬ ‫مي‬ ‫موفق‬ ‫يا‬.
‫ت‬ ‫را‬ ‫موفقيت‬ ‫طرح‬ ‫يك‬ ‫کردن‬ ‫آماده‬ ، ‫هستند‬ ‫موفقيت‬ ‫دنبال‬ ‫به‬ ‫که‬ ‫کارآفريناني‬ ‫براي‬‫ضمين‬
‫کرد‬ ‫نخواهد‬.
‫اما‬‫کرد‬ ‫خواهد‬ ‫زياد‬ ‫را‬ ‫موفقيت‬ ‫عدم‬ ‫احتمال‬ ،‫وکار‬ ‫کسب‬ ‫طرح‬ ‫يك‬ ‫وجود‬ ‫عدم‬.
4nekoo.ir

5. ‫اجزاي‬‫يك‬‫طرح‬‫كسب‬‫و‬‫كار‬
•‫مديريتي‬ ‫خالصه‬(executive summary)
•‫استراتژي‬ ‫و‬ ‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫توصيف‬
•‫سازماندهي‬ ‫و‬ ‫مديريت‬ ‫تيم‬
•‫رقبا‬ ‫و‬ ‫بازار‬ ‫تحليل‬
•‫توليد‬ ‫روش‬‫خدمت‬ ‫يا‬ ‫محصول‬
•‫روش‬‫فروش‬ ‫و‬ ‫بازاريابي‬‫و‬...
•‫تحليل‬ ‫تجزيه‬‫مالي‬
•‫ضمائم‬
5nekoo.ir

6. ‫موارد‬‫ديگر‬
•‫توليد‬ ‫اوليه‬ ‫مواد‬ ‫تهيه‬ ‫ريزي‬ ‫برنامه‬(‫واردات‬ ، ‫ساخت‬ ‫سفارش‬ ، ‫توليد‬)
•‫وسايل‬ ‫ديگر‬ ‫و‬ ‫توليد‬ ‫آالت‬ ‫ماشين‬ ‫تهيه‬ ‫ريزي‬ ‫برنامه‬
•‫مکاني‬ ‫ريزي‬ ‫برنامه‬
•‫سازماني‬ ‫چارت‬ ‫و‬ ‫انساني‬ ‫منابع‬
•‫خدماتي‬ ‫منابع‬
•‫م‬‫انرژي‬ ‫نابع‬
6nekoo.ir

7. ‫مديريتي‬ ‫خالصه‬
•‫کوتاه‬
•‫شود‬‫مي‬ ‫نوشته‬ ‫که‬ ‫بخشي‬ ‫آخرين‬
•‫موضوع‬ ‫سراصل‬
•‫ها‬‫فعاليت‬ ‫خالصه‬
•‫مديريت‬ ‫خالصه‬‫ي‬‫بايد‬:
•‫منطقي‬
•‫روشن‬
•‫انگيز‬ ‫هيجان‬
•‫مديريت‬ ‫خالصه‬‫ي‬‫است‬ ‫رزومه‬ ‫يك‬ ‫شبيه‬.
•‫خواند‬ ‫نيز‬ ‫گزارش‬ ‫بقيه‬ ‫نمايد‬ ‫جلب‬ ‫را‬ ‫خواننده‬ ‫توجه‬ ‫بتواند‬ ‫اگر‬‫ه‬
‫شد‬ ‫خواهد‬.
‫اهداف‬‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬‫دورنماي‬‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬‫ماموريت‬‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬‫فاکتورهاي‬‫موفقي‬ ‫کليدي‬
‫باال‬ ‫کيفيت‬ ‫با‬ ‫محصولي‬
‫عالي‬ ‫توزيع‬ ‫زنجيره‬
‫روشي‬ ‫با‬ ‫بندي‬ ‫بسته‬
‫بفرد‬ ‫منحصر‬
‫کم‬ ‫بسيار‬ ‫قيمت‬
‫بازاريابي‬ ‫روشهاي‬
‫تبليغات‬ ‫و‬
‫ديگر‬ ‫زمينه‬ ‫هر‬ ‫در‬ ‫يا‬ ‫و‬
7nekoo.ir

8. 8
‫ها‬ ‫هزينه‬
‫هزينه‬‫هاي‬‫تاسيس‬
‫ساختمان‬ ‫هاي‬ ‫هزينه‬
‫کارخانه‬ ‫تاسيسات‬
‫مجموع‬
‫هزينه‬‫هاي‬‫متغير‬‫ماهانه‬
‫کليه‬‫هزينه‬‫هاي‬‫توليد‬‫محصول‬ ‫واحد‬:
‫اوليه‬ ‫مواد‬
‫دستمزد‬
‫فروش‬ ‫هزينه‬
‫مجموع‬
‫مجموع‬‫هزينه‬‫ها‬=‫تاسيس‬ ‫هزينه‬+
‫پول‬ ‫خواب‬ ‫دوره‬( *‫هزينه‬‫هاي‬‫ثابت‬+‫هزينه‬‫هاي‬‫متغير‬*‫توليد‬ ‫تيراژ‬)
‫خواب‬ ‫دوره‬=‫سود‬ ‫بدون‬ ‫دوره‬(‫مثال‬3‫ماهه‬)‫مطالبات‬ ‫وصول‬ ‫دوره‬ ‫يا‬
nekoo.ir
‫هزينه‬‫هاي‬‫ماهانه‬ ‫ثابت‬
‫کليه‬‫هزينه‬‫هاي‬‫ستادي‬‫تولي‬‫د‬:
‫تبليغات‬
‫و‬ ‫برق‬ ‫و‬ ‫آب‬...
‫هزينه‬‫استهالك‬
‫مجموع‬

9. ‫استراتژي‬‫هاي‬‫قيمت‬‫گذاري‬‫محصوالت‬‫جديد‬
•‫کره‬ ‫روش‬‫گيري‬(skimming:)‫محصول‬ ‫بنگاه‬‫جديد‬‫با‬ ‫را‬‫قيمت‬‫در‬ ،‫باال‬‫زماني‬‫که‬‫هيچ‬
‫رقيبي‬‫وجود‬ ‫بازار‬ ‫در‬‫ندارد،عرضه‬‫کند‬‫مي‬‫و‬‫وقتي‬،‫شدند‬ ‫بازار‬ ‫وارد‬ ‫رقبا‬‫قيمت‬‫را‬‫پايين‬‫م‬‫آورد‬‫ي‬.
•‫قيمت‬‫گذاري‬‫اي‬‫رخنه‬(market penetration:)‫بنگاه‬‫براي‬‫ابتدا‬ ‫در‬ ،‫بازار‬ ‫در‬ ‫رخنه‬
‫محصولي‬‫با‬ ‫را‬‫قيمت‬‫بسيار‬‫پايين‬‫و‬‫يا‬‫مجاني‬‫ارائه‬‫نمايد‬‫مي‬.
9nekoo.ir

10. ‫گذاري‬ ‫قيمت‬ ‫در‬ ‫قيمت‬ ‫حدود‬
Price Ceiling ("What will the market bear?")
Price Floor ("What are the company's costs?")
Acceptable
Price
Range
?
?
?
?
?
?
?
?
?
?
?
Final Price (What is the
company's desired "image?")
?
10
nekoo.ir

11. 11
‫درآمد‬ ‫ميزان‬ ‫بيني‬ ‫پيش‬
‫کل‬ ‫مبلغ‬
‫ماهانه‬
‫فروش‬ ‫قيمت‬
‫واحد‬ ‫هر‬
‫فروش‬ ‫تعداد‬
‫ماهانه‬
‫يا‬ ‫محصوالت‬ ‫نام‬
‫خدمات‬
‫ريال‬ ‫ماهانه‬ ‫درآمد‬ ‫مجموع‬
‫ريال‬ ‫ساالنه‬ ‫درآمد‬ ‫مجموع‬
‫تخمين‬( =‫خوشبينانه‬+4*‫گرايانه‬ ‫واقع‬+‫بدبينانه‬)‫بر‬ ‫تقسيم‬6
nekoo.ir

12. 12
‫سر‬ ‫به‬ ‫سر‬ ‫نقطه‬ ‫تحليل‬
‫ريال‬ ‫ثابت‬ ‫هاي‬ ‫هزينه‬
‫هزينه‬‫هاي‬‫متغير‬–‫فروش‬‫کل‬
‫سر‬ ‫به‬ ‫سر‬ ‫نقطه‬=
nekoo.ir

13. 13
‫سود‬ ‫ميزان‬ ‫بيني‬ ‫پيش‬
‫ماهانه‬ ‫درآمد‬............. :‫ريال‬
‫کسر‬‫مي‬‫شود‬:
‫جمع‬‫هزينه‬‫ماهانه‬ ‫هاي‬............ :‫ريال‬
‫خالص‬ ‫سود‬............ :‫ريال‬
nekoo.ir

14. ‫فروش‬ ‫از‬ ‫ناشي‬ ‫درآمد‬
‫شود‬‫مي‬ ‫کم‬:‫فروش‬ ‫هاي‬‫هزينه‬
‫ناويژه‬ ‫درآمد‬
‫شود‬‫مي‬ ‫کم‬:‫هاي‬‫هزينه‬‫متغير‬ ‫و‬ ‫ثابت‬‫رفته‬ ‫فروش‬ ‫کاالي‬
‫عملياتي‬ ‫سود‬
‫ها‬‫فعاليت‬ ‫ساير‬ ‫از‬ ‫ناشي‬ ‫سود‬(‫ها‬‫گذاري‬‫سرمايه‬)
‫سود‬‫يا‬‫زيان‬
‫شود‬‫مي‬ ‫کم‬:‫ماليات‬
‫شود‬‫مي‬ ‫کم‬:‫هزينه‬‫بانكي‬ ‫بهره‬!!!
‫سود‬‫يا‬‫زيان‬‫بهره‬ ‫نرخ‬ ‫و‬ ‫ماليات‬ ‫از‬ ‫پس‬(PAIT)
‫زيان‬ ‫و‬ ‫سود‬ ‫حساب‬ ‫صورت‬(Income Statement)
14nekoo.ir

15. •‫آناليز‬‫خروجي‬ ‫حساسيت‬(،‫سود‬)...‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫پارامترهاي‬ ‫به‬ ‫نسبت‬
•‫تحليل‬‫سناريوهاي‬‫در‬ ‫مختلف‬‫مولفه‬‫سودآو‬ ‫بر‬ ‫آن‬ ‫تاثير‬ ‫و‬ ‫بازاري‬ ‫و‬ ‫مالي‬ ‫هاي‬‫ري‬
‫سناريو‬‫نويسي‬
15nekoo.ir

16. ‫ضميمه‬:‫مالي‬ ‫فرضيات‬
‫ارز‬ ‫نرخ‬
‫بانكي‬ ‫سود‬ ‫نرخ‬(‫بهره‬(
‫تورم‬ ‫نرخ‬
‫ق‬‫اقتصادي‬ ‫وانين‬
16nekoo.ir

17. ‫ضمائم‬
•‫پرسنل‬ ‫رزومه‬
•‫دريافت‬ ‫اعتبارات‬ ‫گزارش‬‫شده‬
•‫حقوقي‬ ‫اسناد‬
•‫کارشناسي‬ ‫مطالعات‬
•‫فرضيات‬
17nekoo.ir

18. •‫تجاري‬ ‫هاي‬‫طرح‬‫باشد‬ ‫هم‬ ‫شفاهي‬ ‫تواند‬ ‫مي‬
•‫باشند‬ ‫طوالني‬ ‫بايد‬ ‫باشند‬ ‫خوب‬ ‫که‬ ‫اين‬ ‫براي‬
•‫کنم‬‫مي‬ ‫کار‬ ‫چه‬ ‫دانم‬‫مي‬ ‫من‬.‫ندارم‬ ‫کارالزم‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫برنامه‬
•‫بر‬ ‫را‬ ‫برنامه‬ ‫اين‬ ‫او‬ ‫و‬ ‫بگيرم‬ ‫مشاور‬ ‫يك‬ ‫که‬ ‫دارم‬ ‫را‬ ‫پولش‬ ‫من‬‫ايم‬
‫است‬ ‫کافي‬ ‫همين‬ ،‫بنويسد‬
‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫برنامه‬ ‫ي‬‫درباره‬ ‫غلط‬ ‫باورهاي‬
18nekoo.ir

19. •‫از‬ ‫کلــي‬ ‫و‬ ‫کشد‬ ‫مي‬ ‫طول‬ ‫ماه‬ ‫شـــش‬ ‫برنامه‬ ‫اين‬ ‫نوشتــن‬‫زما‬‫ن‬
‫گيرد‬‫مي‬ ‫را‬ ‫شرکت‬ ‫مشاوران‬ ‫و‬ ‫اصلي‬ ‫کارکنان‬ ،‫کار‬‫صاحب‬
•‫خورد‬‫مي‬ ‫خاك‬ ‫کتابخانه‬ ‫در‬ ،‫بشود‬ ‫تمام‬ ‫هم‬ ‫اگر‬
•‫هاي‬‫فعاليت‬ ‫کارمال‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫برنامه‬ ‫است؛‬ ‫کوچك‬ ‫خيلي‬ ‫من‬ ‫کار‬
‫است‬ ‫بزرگ‬
‫کار‬ ‫و‬ ‫کسب‬ ‫برنامه‬ ‫ي‬‫درباره‬ ‫غلط‬ ‫باورهاي‬
19nekoo.ir

20. ‫هزینه‬‫سرمایه‬،‫یکی‬‫از‬‫عوامل‬‫بسیار‬‫مهم‬‫در‬‫تجزیه‬‫و‬‫تحلیل‬‫طرحهاي‬‫س‬‫رمایه‬
‫گذاري‬‫یك‬‫شرکت‬‫می‬‫باشد‬.‫مدیر‬‫مالی‬،‫با‬‫آگاهی‬‫از‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫میز‬‫ان‬
‫بازده‬‫طرحهاي‬‫پیش‬‫روي‬‫شرکت‬‫را‬‫با‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫مقایسه‬‫و‬‫طرحهائی‬‫که‬
‫بازده‬‫آن‬‫با‬‫توجه‬‫به‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫شرکت‬‫در‬‫حد‬‫قابل‬‫قبول‬‫باشد‬‫را‬‫ت‬‫ائید‬‫می‬
‫نماید‬.
‫باشد‬ ‫می‬ ‫بهره‬ ‫نرخ‬ ‫در‬ ‫پول‬ ‫اجاره‬ ‫نرخ‬ ‫رویکرد‬ ‫طرفدار‬ ‫سرمایه‬ ‫هزینه‬.‫ولی‬‫کارآفرینی‬‫فرص‬‫و‬ ‫گرا‬ ‫ت‬
‫است‬ ‫فرصت‬ ‫هزینه‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬!
nekoo.ir 20
‫از‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫گذریم‬ ‫می‬!

21. ‫سرمايه‬ ‫هزينه‬ ‫مفهوم‬
‫هزینه‬‫سرمایه‬‫یك‬‫شرکت‬،‫نرخ‬‫متوسط‬‫بازده‬‫مورد‬‫نظر‬‫سرمایه‬‫گذاران‬‫ی‬‫است‬
‫که‬‫در‬‫اوراق‬‫بهادار‬‫شرکت‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫کرده‬‫اند‬.‫به‬‫عبارت‬‫دیگر‬،‫میان‬‫گین‬
‫موزون‬‫هزینه‬‫تامین‬‫مالی‬‫سرمایه‬‫گذاریهاي‬‫شرکت‬‫را‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫می‬
‫گویند‬.‫منابع‬‫تامین‬‫مالی‬‫سرمایه‬‫گذاریهاي‬‫شرکت‬،‫شامل‬‫بدهیهاي‬‫ب‬‫لند‬‫مدت‬
(‫نظیر‬‫وام‬‫و‬‫انواع‬‫مختلف‬‫اوراق‬‫قرضه‬)،‫سهام‬‫عادي‬‫و‬‫سهام‬‫ممتاز‬‫می‬‫باش‬‫د‬.
‫یک‬‫استارتاپ‬‫عادی‬ ‫سهام‬ ‫از‬ ‫حداکثر‬ ‫و‬ ‫ندارد‬ ‫موارد‬ ‫این‬ ‫تمام‬ ‫به‬ ‫دسترسی‬ ‫معموال‬(‫وام‬ ‫و‬)‫اس‬‫تفاده‬
‫کند‬ ‫می‬.
nekoo.ir 21

22. ‫سرمايه‬ ‫هزينه‬ ‫نرخ‬ ‫محاسبه‬
‫همانطوري‬‫که‬‫قبال‬‫گفته‬،‫شد‬‫براي‬‫تعیین‬‫نرخ‬‫هزینه‬،‫سرمایه‬‫باید‬‫میانگین‬
‫موزون‬‫هزینه‬‫تامین‬‫منابع‬‫مالی‬‫شرکت‬‫را‬‫محاسبه‬‫نمود‬.‫براي‬‫این‬‫من‬‫ظور‬‫باید‬
‫نسبت‬‫هر‬‫کدام‬‫از‬‫منابع‬‫مالی‬‫شرکت‬‫در‬‫نرخ‬‫آن‬‫ضرب‬‫شده‬‫و‬‫حاصل‬‫بد‬‫ست‬
‫آمده‬‫را‬‫جمع‬‫نمود‬.
nekoo.ir 22

23. ‫مالی‬ ‫های‬ ‫طرح‬ ‫ارزیابی‬
nekoo.ir 23

24. •‫مثال‬1:‫شرکت‬‫بوستان‬‫قصد‬‫خرید‬‫ماشین‬‫آالت‬2‫میلیون‬‫ریالی‬‫را‬‫دارد‬‫که‬
‫داراي‬‫عمر‬‫مفید‬5‫ساله‬‫می‬‫باشند‬.‫بکارگیري‬‫این‬‫ماشین‬‫آالت‬‫موجب‬
‫افزایش‬‫درآمدهاي‬‫ساالنه‬‫شرکت‬‫به‬‫میزان‬900000‫ریال‬‫و‬‫افزایش‬‫هزینه‬
‫هاي‬‫آن‬(‫بجز‬‫استهالك‬)‫به‬‫میزان‬300000‫ریال‬‫می‬‫شود‬.‫نرخ‬‫مالیات‬‫بر‬
‫درآمد‬‫شرکت‬25%‫و‬‫روش‬‫استهالك‬‫خط‬‫مستقیم‬‫می‬‫باشد‬.‫در‬‫صورتیک‬‫ه‬
‫ارزش‬‫اسقاط‬‫پس‬‫از‬‫مالیات‬‫این‬‫ماشین‬‫آالت‬150000‫ریال‬،‫باشد‬
‫مطلوبست‬‫محاسبه‬‫جریانات‬‫نقدي‬‫طرح‬.
nekoo.ir 24

25. •‫جریان‬‫نقدي‬‫این‬‫طرح‬‫در‬‫ابتداي‬‫سال‬،‫اول‬‫یعنی‬‫در‬‫زمان‬‫شروع‬‫پروژه‬‫من‬‫فی‬
2‫میلیون‬‫ریال‬‫است‬.‫این‬‫همان‬‫مبلغی‬‫است‬‫که‬‫شرکت‬‫باید‬‫براي‬‫خری‬‫د‬
‫ماشین‬‫آالت‬‫پرداخت‬‫کند‬.
nekoo.ir 25

26. •‫در‬‫طی‬‫سال‬‫اول‬‫اجراي‬‫پروژه‬‫شرکت‬900000‫ریال‬‫درآمد‬‫کسب‬‫می‬‫کند‬‫که‬
300000‫ریال‬‫آن‬‫را‬‫باید‬‫صرف‬‫پرداخت‬‫هزینه‬‫هاي‬‫عملیاتی‬‫مربوطه‬‫نماید‬.
•‫اگر‬‫هزینه‬‫استهالك‬‫ماشین‬‫آالت‬‫به‬‫مبلغ‬400000‫ریال‬(2‫میلیون‬‫ریال‬‫تقسیم‬
‫بر‬5‫سال‬)‫را‬‫نیز‬‫در‬‫نظر‬‫بگیریم‬،‫جمع‬‫هزینه‬‫ها‬700000‫ریال‬(300000‫ریال‬
‫بعالوه‬400000‫ریال‬)‫و‬‫نتیجتا‬‫سود‬‫قبل‬‫از‬‫مالیات‬‫پروژه‬200000‫ریال‬
(900000‫ریال‬‫منهاي‬700000‫ریال‬)‫می‬‫شود‬.
•25%‫این‬‫سود‬‫یعنی‬‫مبلغ‬50000‫ریال‬‫آن‬‫باید‬‫به‬‫عنوان‬‫مالیات‬‫بر‬‫درآمد‬‫به‬
‫دولت‬‫پرداخت‬‫شود‬.‫لذا‬‫سود‬‫پس‬‫از‬‫کسر‬‫مالیات‬‫این‬‫طرح‬150000‫ریال‬
‫خواهد‬‫بود‬.
•‫اگر‬‫دقت‬‫کنید‬‫خواهید‬‫دید‬‫که‬‫مبلغ‬400000‫ریال‬‫از‬‫هزینه‬‫هاي‬‫پروژه‬‫را‬‫هزینه‬
‫استهالك‬‫تشکیل‬‫می‬‫دهد‬‫و‬‫بر‬‫خالف‬‫هزینه‬‫هاي‬‫دیگر‬،‫پروژه‬‫نیازي‬‫به‬‫پ‬‫رداخت‬
‫وجه‬‫نقد‬‫براي‬‫آن‬‫نمی‬‫باشد‬‫لذا‬‫براي‬‫محاسبه‬‫خالص‬‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬
‫حاصل‬‫از‬‫این‬‫پروژه‬‫باید‬‫این‬‫مبلغ‬‫را‬‫به‬‫سود‬‫خالص‬‫پس‬‫از‬‫مالیات‬‫اضاف‬‫ه‬‫نمود‬.
‫لذا‬‫خالص‬‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬‫حاصل‬‫از‬‫این‬‫پروژه‬‫در‬‫سال‬‫اول‬550000‫ریال‬
(150000‫ریال‬‫بعالوه‬400000‫ریال‬)‫می‬‫باشد‬.
nekoo.ir 26

27. •‫نمود‬ ‫خالصه‬ ‫توان‬ ‫می‬ ‫زیر‬ ‫بصورت‬ ‫را‬ ‫باال‬ ‫محاسبات‬:
•‫پروژه‬ ‫درآمد‬900000‫ریال‬
•‫استهالك‬ ‫بجز‬ ‫ها‬ ‫هزینه‬(300000)
•‫استهالك‬ ‫هزینه‬(400000)
•‫مالیات‬ ‫از‬ ‫قبل‬ ‫سود‬200000
•‫مالیات‬(‫نرخ‬ ‫به‬25)%(50000)
•‫مالیات‬ ‫از‬ ‫پس‬ ‫خالص‬ ‫سود‬150000
•‫استهالك‬ ‫هزینه‬ ‫شود‬ ‫می‬ ‫اضافه‬400000
•‫اول‬ ‫سال‬ ‫در‬ ‫ورودي‬ ‫نقدي‬ ‫جریان‬ ‫خالص‬550000‫ریال‬
nekoo.ir 27

28. •‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬‫طرح‬‫در‬‫سالهاي‬‫بعد‬‫نیز‬‫به‬‫همین‬‫میزا‬‫ن‬
‫است‬‫با‬‫این‬‫تفاوت‬‫که‬‫فقط‬‫در‬‫سال‬‫پنجم‬‫عالوه‬‫بر‬‫جریان‬‫ات‬
‫نقدي‬،‫فوق‬‫مبلغ‬150000‫ریال‬‫نیز‬‫بابت‬‫ارزش‬‫اسقاط‬‫نصی‬‫ب‬
‫شرکت‬‫خواهد‬‫شد‬‫لذا‬‫خالص‬‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬‫طرح‬‫در‬
‫سال‬‫پنجم‬150000‫ریال‬‫از‬‫سالهاي‬‫قبل‬‫بیشتر‬‫است‬.
•‫دقت‬‫در‬‫هزینه‬‫استهالک‬‫فقط‬‫برای‬‫مالیات‬‫خوب‬‫است‬‫وگرنه‬‫می‬‫توان‬‫از‬‫آن‬
‫چشم‬‫پوشی‬‫نمود‬.
nekoo.ir 28

29. •‫هزینه‬‫تامین‬‫منابع‬‫مالی‬‫مورد‬‫نیاز‬(‫براي‬‫مثال‬‫بهره‬‫وامها‬‫و‬‫سود‬‫س‬‫هام‬
‫پرداختی‬‫براي‬‫تامین‬‫مالی‬‫طرح‬)‫نباید‬‫در‬‫محاسبه‬‫جریانات‬‫نقد‬‫ي‬‫طرح‬
‫مد‬‫نظر‬‫قرار‬‫گیرد‬‫زیرا‬‫این‬‫نوع‬‫هزینه‬‫ها‬‫در‬‫قالب‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمای‬‫ه‬
‫ملحوظ‬‫خواهد‬‫شد‬.
•‫البته‬‫اگر‬‫شرکت‬‫استارتاپی‬‫است‬‫و‬‫فقط‬‫یک‬‫طرح‬‫کسب‬‫و‬‫کار‬،‫داریم‬‫برای‬‫ا‬‫ینکه‬‫بهتر‬
‫متوجه‬‫بازدهی‬،‫طرح‬‫جریانات‬‫نقدی‬‫ساالنه‬‫شویم‬‫می‬‫توانیم‬‫اصل‬‫وام‬‫را‬‫در‬‫سال‬‫ا‬‫ول‬‫به‬
‫صورت‬‫جریان‬‫مثبت‬‫و‬‫اقساط‬‫آن‬‫را‬‫در‬‫دوره‬‫بازگشت‬‫به‬‫صورت‬‫منفی‬‫در‬‫نظر‬‫گی‬‫ریم‬.
nekoo.ir 29

30. ‫گذاري‬ ‫سرمايه‬ ‫طرحهاي‬ ‫ارزيابي‬ ‫روشهاي‬
‫براي‬‫ارزیابی‬‫طرحهاي‬‫سرمایه‬‫گذاري‬4‫روش‬‫زیر‬‫دارد‬ ‫وجود‬:
‫الف‬)‫ارزش‬‫فعلی‬(Net PresentValue)
‫ب‬)‫بازده‬ ‫نرخ‬‫داخلی‬(Internal Rate of Return)
‫ج‬)‫برگشت‬ ‫دوره‬‫سرمایه‬‫و‬...
nekoo.ir 30

31. ‫الف‬)‫فعلي‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬ ‫روش‬(NPV)
‫در‬‫این‬‫روش‬‫براي‬‫ارزیابی‬‫پروژه‬‫هاي‬‫سرمایه‬‫گذاري‬«‫ارزش‬‫فعلی‬‫خالص‬
‫جریانات‬‫نقدي‬»‫محاسبه‬‫و‬‫بر‬‫اساس‬‫آن‬‫تصمیم‬‫گیري‬‫انجام‬‫می‬‫شود‬.‫اگر‬
‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫جریانات‬‫نقدي‬‫یك‬‫طرح‬‫مثبت‬،‫باشد‬‫طرح‬‫پذیرفت‬‫ه‬‫می‬
‫شود‬‫ولی‬‫اگر‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫جریانات‬‫نقدي‬‫یك‬‫طرح‬‫عدد‬‫منفی‬‫باش‬،‫د‬
‫طرح‬‫پذیرفته‬‫نخواهد‬‫شد‬.‫در‬‫مواردي‬‫که‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫جریانات‬‫نق‬‫دي‬
‫یك‬‫طرح‬‫صفر‬،‫شود‬‫شرکت‬‫در‬‫پذیرش‬‫یا‬‫عدم‬‫پذیرش‬‫آن‬‫مختار‬‫است‬.
nekoo.ir 31

32. •‫مثال‬2:‫با‬‫توجه‬‫به‬‫اطالعات‬‫مثال‬1‫در‬‫صورتیکه‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬
‫شرکت‬15%،‫باشد‬‫مطلوبست‬‫محاسبه‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫طرح‬‫و‬‫تع‬‫یین‬
‫اینکه‬‫آیا‬‫باید‬‫این‬‫طرح‬‫پذیرفته‬‫شود‬‫یا‬‫خیر‬‫؟‬
•‫جواب‬:‫با‬‫توجه‬‫به‬‫پاسخ‬‫مثال‬1،‫جریانات‬‫نقدي‬‫طرح‬‫طی‬‫عمر‬‫مفید‬‫آن‬
‫بصورت‬‫زیر‬‫تعیین‬‫گردید‬.
•‫در‬‫اینجا‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬(NPV)‫طرح‬‫منفی‬‫شده‬‫است‬‫لذا‬‫پذیرش‬
‫این‬‫طرح‬‫براي‬‫شرکت‬‫با‬‫صرفه‬‫نیست‬.
•‫اگر‬‫هزینه‬‫سرمایه‬،‫نداشتیم‬‫می‬‫توان‬‫از‬‫نرخ‬‫بازده‬‫معمول‬(‫بهره‬‫بانکی‬=‫هزینه‬‫فرصت‬
‫سرمایه‬‫گذاری‬‫پول‬‫در‬‫یک‬‫محل‬‫بدون‬‫ریسک‬)‫استفاده‬‫کرد‬.
nekoo.ir
81738
%)151(
700000
)
%15
%)151(
1
1
550000(2000000 5
4





NPV
32

33. •‫در‬‫مواردي‬‫که‬‫شرکت‬‫در‬‫نظر‬‫دارد‬‫از‬‫بین‬‫چند‬‫طرح‬‫پیشنهادي‬‫یکی‬‫از‬‫آن‬‫ها‬‫را‬
‫انتخاب‬‫کند‬،‫باید‬‫طرحی‬‫انتخاب‬‫شود‬‫که‬NPV‫آن‬‫مثبت‬‫و‬‫از‬NPV‫سایر‬
‫طرحها‬‫بزرگتر‬‫باشد‬.
nekoo.ir 33

34. ‫ب‬)‫دروني‬ ‫يا‬ ‫داخلي‬ ‫بازده‬ ‫نرخ‬(IRR)
•‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫یا‬‫نرخ‬‫بازده‬‫درونی‬‫عبارت‬‫است‬‫از‬‫آن‬‫نرخی‬‫که‬‫اگر‬‫با‬‫آ‬‫ن‬
NPV‫طرح‬‫محاسبه‬،‫شود‬NPV‫برابر‬‫صفر‬‫گردد‬.
nekoo.ir 34

35. ‫در‬‫مثال‬،‫فوق‬‫با‬‫استفاده‬‫از‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬15%،NPV‫طرح‬‫برابر‬81738‫ـ‬
‫گردید‬.‫اگر‬‫به‬‫جاي‬15%‫نرخ‬‫را‬‫عدد‬‫دیگري‬‫در‬‫نظر‬‫بگیرید‬‫بنحوي‬‫که‬NPV‫صفر‬
‫شود‬‫آن‬‫عدد‬‫را‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫می‬‫گویند‬.‫فرض‬‫کنید‬‫اکنون‬‫به‬‫جاي‬15%،NPV
‫طرح‬‫با‬‫نرخ‬13%‫محاسبه‬‫شود‬.‫خواهیم‬‫داشت‬:
nekoo.ir
15891
%)131(
700000
)
%13
%)131(
1
1
550000(2000000 5
4





NPV
35

36. ‫مالحظه‬‫می‬‫شود‬‫که‬‫اگر‬NPV‫طرح‬‫با‬‫نرخ‬13%‫محاسبه‬،‫شود‬‫جواب‬15981
‫بدست‬‫می‬‫آید‬.‫اکنون‬‫مشخص‬‫است‬‫که‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫عددي‬‫است‬‫که‬‫از‬15%
‫کوچکتر‬‫اما‬‫از‬13%‫بزرگتر‬‫است‬.‫اکنون‬‫با‬‫استفاده‬‫از‬‫واسطه‬‫یابی‬‫خطی‬‫که‬‫د‬‫ر‬‫فصل‬
2‫آموختید‬‫می‬‫توانید‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫را‬‫بصورت‬‫زیر‬‫تخمین‬‫بزنید‬:
nekoo.ir
0032.
159810
%13%13
1598181738
%13%15






X
X
‫پس‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫عبارت‬‫است‬‫از‬%13‫بعالوه‬%0.32‫یعنی‬13.32%.‫این‬‫بدان‬‫معنی‬
‫است‬‫که‬‫اگر‬NPV‫طرح‬‫را‬‫با‬‫استفاده‬‫از‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬13.32%‫محاسبه‬‫کنید‬،NPV
‫برابر‬‫صفر‬‫می‬‫شود‬.‫می‬‫توانید‬‫این‬‫موضوع‬‫را‬‫امتحان‬‫کنید‬.
36

37. •‫شرط‬‫پذیرش‬‫یك‬‫طرح‬‫با‬‫استفاده‬‫از‬‫روش‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫این‬‫اس‬‫ت‬
‫که‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫طرح‬‫از‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫شرکت‬‫بیشتر‬‫ب‬‫اشد‬.
‫چنانچه‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫طرح‬‫از‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫شرکت‬‫کمتر‬‫ب‬،‫اشد‬
‫طرح‬‫نباید‬‫پذیرفته‬‫شود‬‫و‬‫در‬‫صورتیکه‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫طرح‬‫ب‬‫ا‬‫نرخ‬
‫هزینه‬‫سرمایه‬‫شرکت‬‫برابر‬،‫باشد‬‫شرکت‬‫در‬‫پذیرش‬‫یا‬‫عدم‬‫پذی‬‫رش‬
‫طرح‬‫مختار‬‫است‬.
•‫اگر‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫نداشته‬،‫باشیم‬‫از‬‫نرخ‬‫بهره‬‫بدون‬‫ریسک‬(‫بانکی‬)‫بع‬‫نوان‬‫هزینه‬
‫فرصت‬‫استفاده‬‫می‬‫کنیم‬.(‫اگر‬‫پول‬‫را‬‫در‬‫بانک‬‫بگذاریم‬‫آن‬‫نرخ‬‫را‬‫بدون‬‫ریس‬‫ک‬‫داریم‬‫و‬
‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫پروژه‬‫باید‬‫برای‬‫سرمایه‬‫گذار‬‫صرف‬‫داشته‬‫باشد‬‫تا‬‫انگیزه‬‫ای‬‫برای‬
‫ریسک‬‫به‬‫شمار‬‫آید‬)
nekoo.ir 37

38. •‫در‬‫مواردي‬‫که‬‫شرکت‬‫در‬‫نظر‬‫دارد‬‫از‬‫بین‬‫چند‬‫طرح‬‫پیشنهادي‬‫یکی‬‫از‬
‫آنها‬‫را‬‫انتخاب‬،‫کند‬‫باید‬‫طرحی‬‫انتخاب‬‫شود‬‫که‬ٌ‫ال‬‫او‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخ‬‫لی‬‫آن‬
‫از‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫شرکت‬‫بیشتر‬‫باشد‬‫و‬ٌ‫ا‬‫ثانی‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخ‬‫لی‬‫طرح‬
‫از‬‫نرخ‬‫بازده‬‫داخلی‬‫سایر‬‫طرحها‬‫بزرگتر‬‫باشد‬.
nekoo.ir 38

39. ‫ج‬)‫برگشت‬ ‫دوره‬‫سرمايه‬
‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫دوره‬‫زمانی‬‫است‬‫که‬‫در‬‫آن‬‫سرمایه‬‫گذاري‬
‫اولیه‬‫یك‬‫طرح‬‫به‬‫شرکت‬‫باز‬‫می‬‫گردد‬.‫براي‬‫مثال‬‫اگر‬‫سرمایه‬
‫گذاري‬‫به‬‫میزان‬1000‫واحد‬‫پولی‬،‫داراي‬‫جریان‬‫نقدینه‬‫خالی‬
‫ورودي‬‫به‬‫میزان‬400‫واحد‬‫پولی‬‫در‬‫سال‬،‫باشد‬‫دوره‬‫برگشت‬‫آن‬
(2.5=400÷1000)‫خواهد‬‫بود‬.‫براساس‬‫روش‬‫دوره‬‫برگشت‬
‫سرمایه‬،‫یك‬‫طرح‬‫تنها‬‫هنگامی‬‫پذیرفته‬‫می‬‫شود‬‫که‬‫دوره‬‫برگ‬‫شت‬
‫سرمایه‬‫آن‬‫از‬‫مدت‬‫تعیین‬‫شده‬‫توسط‬‫مدیریت‬‫شرکت‬‫کمتر‬‫باشد‬.
‫هنگام‬‫مقایسه‬‫دو‬،‫طرح‬‫طرحی‬‫که‬‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫کوتاه‬‫تري‬
‫دارد‬‫و‬‫این‬‫دوره‬‫کمتر‬‫از‬‫دوره‬‫تعیین‬‫شده‬‫توسط‬‫مدیریت‬‫شرک‬‫ت‬‫می‬
،‫باشد‬‫پذیرفته‬‫می‬‫شود‬.
nekoo.ir 39

40. •‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫داراي‬2‫اشکال‬‫اساسی‬‫است‬.‫اول‬‫این‬‫که‬‫در‬‫این‬‫روش‬
‫بازده‬‫بعد‬‫از‬‫دوره‬‫برگشت‬‫در‬‫نظر‬‫گرفته‬‫نمی‬‫شود‬.‫بطور‬‫مثال‬‫اگر‬‫شر‬‫کتی‬‫دو‬
‫طرح‬‫الف‬‫و‬‫ب‬‫با‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫هرکدام‬5000‫واحد‬‫پولی‬‫را‬‫در‬‫دست‬
‫بررسی‬‫داشته‬‫باشد‬‫که‬‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬‫خالص‬‫طرح‬‫الف‬‫طی‬6‫سال‬‫عمر‬
‫مفید‬‫آن‬‫ساالنه‬2500‫واحد‬‫پولی‬‫و‬‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬‫خالص‬‫طرح‬‫ب‬‫طی‬
2‫سال‬‫عمر‬‫مفید‬‫آن‬‫ساالنه‬3100‫واحد‬‫پولی‬،‫باشد‬‫بر‬‫اساس‬‫دوره‬‫برگشت‬
‫سرمایه‬،‫بدون‬‫توجه‬‫به‬‫جریانات‬‫نقدي‬‫سالهاي‬‫سوم‬‫تا‬‫ششم‬‫طرح‬‫الف‬،‫طرح‬
‫ب‬‫پذیرفته‬‫می‬‫شود‬.
nekoo.ir 40

41. •‫مشکل‬‫دیگر‬‫روش‬‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫این‬‫است‬‫ک‬‫ه‬
‫الگوي‬‫بازده‬‫ها‬‫در‬‫داخل‬‫دوره‬‫برگشت‬‫در‬‫نظر‬‫گرفته‬‫نم‬‫ی‬
‫شود‬‫یعنی‬‫ارزش‬‫زمانی‬‫پول‬‫مورد‬‫توجه‬‫قرار‬‫نمی‬‫گیر‬‫د‬.
nekoo.ir 41

42. ‫مثال‬3:‫شرکت‬‫گلستان‬‫قصد‬‫انتخاب‬‫و‬‫اجراي‬‫یکی‬‫از‬‫طرحهاي‬‫زیر‬‫ر‬‫ا‬
‫دارد‬:
•‫سرمایه‬‫گذاري‬‫الزم‬‫براي‬‫هر‬‫کدام‬‫از‬‫طرحها‬6000‫واحد‬‫پولی‬‫می‬
‫باشد‬.‫مطلوبست‬‫محاسبه‬‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫هر‬‫یك‬‫از‬‫دو‬‫ط‬‫رح‬.
‫سال‬1‫سال‬2‫سال‬3‫سال‬4‫سال‬5
‫نقدي‬ ‫جريان‬
‫طرح‬ ‫ورودي‬1
20003000200040005000
‫نقدي‬ ‫جريان‬
‫طرح‬ ‫ورودي‬1
40001000200030005000
nekoo.ir 42

43. ‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫هر‬‫دو‬‫طرح‬5/2‫سال‬‫است‬.‫این‬‫بدان‬‫معنی‬
‫است‬‫که‬‫در‬‫صورت‬‫استفاده‬‫از‬‫روش‬‫دوره‬‫برگشت‬‫سرمایه‬‫مطلو‬‫بیت‬
‫دو‬‫طرح‬‫یکسان‬‫است‬.‫اما‬‫اگر‬‫دقت‬‫کنید‬‫متوجه‬‫خواهید‬‫شد‬‫که‬
‫جریانات‬‫نقدي‬‫طرح‬2‫در‬‫اوایل‬‫اجراي‬‫طرح‬‫بیشتر‬‫است‬.‫لذا‬‫با‬‫در‬
‫نظر‬‫گرفتن‬‫ارزش‬‫زمانی‬،‫پول‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫جریانات‬‫نقدي‬‫طرح‬2‫در‬
2‫سال‬‫اول‬‫اجراي‬‫طرح‬‫از‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫جریانات‬‫نقدي‬‫طرح‬1‫در‬2
‫سال‬‫اول‬‫اجراي‬‫آن‬‫بیشتر‬‫خواهد‬‫شد‬.
nekoo.ir 43

44. ‫متفاو‬ ‫مفيد‬ ‫عمر‬ ‫با‬ ‫گذاريهاي‬ ‫سرمايه‬ ‫مقايسه‬‫ت‬
•‫براي‬‫مقایسه‬‫طرحهاي‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫با‬‫استفاده‬‫از‬‫روش‬NPV‫و‬‫نرخ‬
‫بازده‬،‫درونی‬‫باید‬‫طرحهاي‬‫مورد‬‫نظر‬‫عمر‬‫مفید‬‫مشابه‬‫داشته‬‫باشن‬‫د‬.‫اما‬‫در‬
‫موارد‬‫زیادي‬‫الزم‬‫می‬‫شود‬‫که‬‫سرمایه‬‫گذاریهاي‬‫با‬‫عمر‬‫مفید‬‫متفاوت‬‫با‬
‫همدیگر‬‫مقایسه‬‫گردند‬.‫در‬‫این‬‫موارد‬‫بدین‬‫گونه‬‫برخورد‬‫می‬‫شود‬‫ک‬‫ه‬
‫چنانچه‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫با‬‫عمر‬‫مفید‬‫کوتاهتر‬‫انتخاب‬،‫شود‬‫بعد‬‫از‬‫ات‬‫مام‬‫عمر‬
‫مفید‬‫این‬‫سرمایه‬،‫گذاري‬‫شرکت‬‫با‬‫منبع‬‫مالی‬‫مورد‬‫نظر‬‫چه‬‫کار‬‫خو‬‫اهد‬
‫کرد؟‬
nekoo.ir 44

45. •‫مثال‬1:‫فرض‬‫کنید‬‫که‬‫شرکت‬‫سحاب‬‫می‬‫تواند‬‫از‬‫ماشین‬‫آالت‬‫گران‬
‫قیمت‬‫الف‬‫با‬‫سرمایه‬‫گذاري‬4‫میلیون‬‫ریال‬‫و‬‫عمر‬‫مفید‬18‫سال‬
‫استفاده‬‫کند‬‫و‬‫یا‬‫اینکه‬‫از‬‫ماشین‬‫آالت‬‫ارزان‬‫قیمت‬‫نوع‬‫ب‬‫اس‬‫تفاده‬
‫نماید‬‫که‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫مورد‬‫نیاز‬‫براي‬‫آن‬2.5‫میلیون‬‫ریال‬‫و‬‫عمر‬
‫مفید‬‫آن‬10‫سال‬‫است‬.‫اگر‬‫شرکت‬‫از‬‫ماشین‬‫آالت‬‫نوع‬‫ب‬‫استف‬‫اده‬
‫کند‬،‫پس‬‫از‬‫اتمام‬‫سال‬‫دهم‬‫باید‬‫براي‬‫مدت‬8‫سال‬‫از‬‫ماشین‬‫آالت‬
‫نوع‬‫ج‬‫با‬‫سرمایه‬‫گذاري‬2‫میلیون‬‫ریال‬‫و‬‫عمر‬‫مفید‬8‫سال‬‫استفاده‬
‫نماید‬.‫فرض‬‫کنید‬‫خالص‬‫جریان‬‫نقدي‬‫ورودي‬‫ساالنه‬‫ماشین‬‫آالت‬
‫نوع‬‫الف‬800000‫ریال‬،‫نوع‬‫ب‬700000‫ریال‬‫و‬‫نوع‬‫ج‬750000
‫ریال‬‫می‬‫باشد‬.ٌ‫ا‬‫ضمن‬‫نرخ‬‫هزینه‬‫سرمایه‬‫شرکت‬12%‫است‬.
nekoo.ir 45

46. •‫اکنون‬‫تحلیلگر‬‫مالی‬‫براي‬‫تجزیه‬‫و‬‫تحلیل‬‫این‬‫مسئله‬‫باید‬‫خالص‬‫ا‬‫رزش‬‫فعلی‬
‫ماشین‬‫آالت‬‫نوع‬‫الف‬‫را‬‫با‬‫مجموع‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫ماشین‬‫آالت‬‫نوع‬‫ب‬‫و‬‫ج‬
‫مقایسه‬‫نماید‬.
4000000‫ـ‬800000×(12=%i‫و‬18=n)A/P=NPV‫الف‬
1799736=NPV‫الف‬
1455156=2500000‫ـ‬700000×(12=%i‫و‬10=n)A/P=NPV‫ب‬
1725730=2000000‫ـ‬750000×(12=%i‫و‬8=n)A/P=NPV‫در‬ ‫ج‬10‫ديگر‬ ‫سال‬
=NPV‫ب‬‫ج‬ ‫و‬
nekoo.ir
2010795
%)121(
1725730
1455156 10



46

47. •‫اکنون‬‫باید‬NPV‫الف‬‫به‬‫مبلغ‬1799736‫ریال‬‫با‬
‫مجموع‬NPV‫ب‬‫و‬،‫ج‬‫یعنی‬2010795‫ریال‬
‫مقایسه‬‫شود‬‫که‬‫بدیهی‬‫است‬‫ماشین‬‫آالت‬‫ن‬‫وع‬
‫ب‬‫و‬‫ج‬‫با‬‫صرفه‬‫تر‬‫از‬‫ماشین‬‫آالت‬‫نوع‬‫الف‬‫اس‬‫ت‬.
nekoo.ir 47

48. ‫مثال‬3:‫طرحهاي‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫که‬‫شرکت‬‫سپهر‬‫می‬‫تواند‬‫از‬‫بین‬‫آنها‬
‫تعدادي‬‫را‬‫انتخاب‬‫و‬‫اجرا‬‫نماید‬‫در‬‫جدول‬‫زیر‬‫آورده‬‫شده‬‫است‬.‫منابع‬‫مالی‬
‫در‬‫دسترس‬‫شرکت‬100000‫واحد‬‫پولی‬‫و‬‫سرمایه‬‫گذاریهاي‬‫مزبور‬‫مستق‬‫ل‬
‫از‬‫همدیگر‬‫هستند‬‫یعنی‬‫انتخاب‬‫یکی‬‫موجب‬‫تغییر‬‫بازده‬‫دیگري‬‫ن‬‫می‬‫شود‬.
‫طرح‬‫نياز‬ ‫مورد‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬‫فعلی‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬
‫الف‬
‫ب‬
‫ج‬
‫د‬
50000
40000
50000
60000
40000
10000
20000
5000
nekoo.ir 48

49. ‫با‬‫توجه‬‫به‬‫محدودیت‬‫منابع‬،‫مالی‬‫شرکت‬‫باید‬‫یك‬‫یا‬‫چند‬‫طرح‬‫که‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫مورد‬
‫نیاز‬‫آن‬‫بیشتر‬‫از‬100000‫واحد‬‫پولی‬‫نگردد‬‫را‬‫انتخاب‬‫نماید‬.‫لذا‬‫گزینه‬‫هاي‬‫پیش‬‫روي‬
‫شرکت‬‫به‬‫صورت‬‫زیر‬‫است‬:
‫گزینه‬‫نيا‬ ‫مورد‬ ‫گذاری‬ ‫سرمایه‬‫ز‬‫فعلی‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬
‫ب‬ ‫و‬ ‫الف‬ ‫انتخاب‬
‫ج‬ ‫و‬ ‫الف‬ ‫انتخاب‬
‫ج‬ ‫و‬ ‫ب‬ ‫انتخاب‬
‫د‬ ‫و‬ ‫ب‬ ‫انتخاب‬
90000
100000
90000
100000
50000
60000
30000
15000
nekoo.ir
‫داراي‬ ‫ج‬ ‫طـرح‬ ‫همـراه‬ ‫به‬ ‫الف‬ ‫طرح‬ ‫انتخاب‬ ،‫شود‬ ‫می‬ ‫مالحظه‬ ‫که‬ ‫همانطور‬
60000‫بی‬ ‫هـا‬ ‫گزینه‬ ‫بقیه‬ ‫از‬ ‫که‬ ‫است‬ ‫فعلی‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬ ‫پولی‬ ‫واحد‬‫شـتر‬
‫شود‬ ‫می‬ ‫انتخاب‬ ‫گزینه‬ ‫این‬ ‫لذا‬ ‫است‬.
49

50. •‫در‬‫مواردي‬‫که‬‫تعداد‬‫حالتهاي‬‫ممکن‬‫زیاد‬،‫باشد‬‫براي‬‫انتخاب‬‫بهترین‬‫ح‬‫الت‬
‫باید‬‫تمام‬‫حالتهاي‬‫ممکن‬‫به‬‫ترتیب‬‫شاخص‬‫سود‬‫آوري‬‫طبقه‬‫بندي‬‫ش‬‫وند‬‫و‬
‫طرحهائی‬‫که‬‫از‬‫شاخص‬‫سودآوري‬‫باالتري‬‫هستند‬‫انتخاب‬‫گردند‬.‫شاخص‬
‫سودآوري‬(PI)‫به‬‫صورت‬‫زیر‬‫محاسبه‬‫می‬‫شود‬:
‫در‬‫این‬‫فرمول‬I‫مبلغ‬‫سرمایه‬‫گذاري‬‫اولیه‬‫می‬‫باشد‬.
nekoo.ir
I
NPV
PI 
50

51. ‫براي‬‫مثال‬‫شاخص‬‫سود‬‫آوري‬‫طرحهاي‬‫مندرج‬‫در‬‫جدول‬‫مثال‬‫قبل‬
‫بصورت‬‫زیر‬‫است‬:
‫طرح‬‫نياز‬ ‫مورد‬ ‫گذاري‬ ‫سرمايه‬‫فعلی‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬‫سودآوري‬ ‫شاخص‬
‫الف‬
‫ب‬
‫ج‬
‫د‬
50000
40000
50000
60000
40000
10000
20000
5000
90%
25%
40%
8%
nekoo.ir 51

52. ‫مثال‬4:‫شرکت‬‫بهار‬‫طرحهاي‬‫زیر‬‫را‬‫در‬‫پیش‬‫رو‬‫دارد‬:
‫طرح‬‫نياز‬ ‫مورد‬ ‫گذاري‬ ‫سرمايه‬‫فعلي‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬
‫الف‬
‫ب‬
‫ج‬
‫د‬
‫هـ‬
‫و‬
1000000
1500000
2000000
1800000
500000
1200000
100000
180000
160000
198000
100000
216000
‫جمع‬8000000
nekoo.ir
‫شرکت‬ ‫اختیار‬ ‫در‬ ‫بودجه‬ ‫صورتیکه‬ ‫در‬3500000‫کـدام‬ ،‫باشـد‬ ‫ریـال‬
‫شود؟‬ ‫انتخاب‬ ‫باید‬ ‫طرحها‬ ‫از‬ ‫مجموعه‬
52

53. ‫براي‬‫پاسخ‬‫به‬‫این‬‫مسئله‬‫باید‬‫طرحها‬‫را‬‫براساس‬‫شاخص‬‫سودآوري‬‫آنها‬‫ط‬‫بقه‬
‫بندي‬‫کنیم‬.‫شاخص‬‫سودآوري‬‫هرکدام‬‫از‬‫طرحها‬‫در‬‫جدول‬‫زیر‬‫آمده‬‫است‬:
‫طرح‬‫ني‬ ‫مورد‬ ‫گذاري‬ ‫سرمايه‬‫از‬‫فعلي‬ ‫ارزش‬ ‫خالص‬‫سودآوری‬ ‫شاخص‬
‫هـ‬
‫و‬
‫ب‬
‫د‬
‫الف‬
‫ج‬
500000
1200000
1500000
1800000
1000000
2000000
100000
216000
180000
198000
100000
160000
20%
18%
12%
11%
10%
8%
‫جمع‬8000000
nekoo.ir
‫با‬‫در‬‫نظر‬‫گرفتن‬‫محدودیت‬،‫بودجه‬‫در‬‫نگاه‬‫اول‬‫شاید‬‫گفته‬‫شود‬‫که‬‫طرح‬‫هاي‬
(‫هـ‬‫ـ‬‫و‬‫ـ‬‫ب‬)‫باید‬‫انتخاب‬‫شوند‬‫که‬‫در‬‫این‬‫صورت‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬
496000‫واحد‬‫پولی‬‫خواهد‬‫شد‬.‫اما‬‫اگر‬‫ترکیب‬‫طرحهاي‬(‫هـ‬‫ـ‬‫و‬‫ـ‬‫د‬)‫انتخاب‬
،‫شود‬‫خالص‬‫ارزش‬‫فعلی‬‫این‬‫سه‬‫طرح‬514000‫واحد‬‫پولی‬‫می‬‫شود‬.‫بنا‬‫براین‬
‫طرحهاي‬(‫هـ‬‫ـ‬‫و‬‫ـ‬‫ب‬)‫انتخاب‬‫می‬‫شوند‬.
53

54. ‫در‬ ‫مالي‬ ‫ارزيابي‬‫اکسل‬
nekoo.ir 54
NPV(rate,value1,[value2],...)
IRR(values)

55. ‫سوال‬‫امتحاني‬
nekoo.ir 55
•‫آخرین‬‫بخشی‬‫که‬‫در‬‫طرح‬‫کسب‬‫و‬‫کار‬‫نوشته‬‫می‬‫شود‬‫کدامست؟‬
•‫سه‬‫دسته‬‫هزینه‬،‫تاسیس‬‫ثابت‬‫و‬‫متغیر‬‫را‬‫تعریف‬‫کنید‬.
•IRR‫چیست؟‬
•‫هزینه‬‫استهالك‬‫را‬‫چرا‬‫در‬‫طرح‬‫می‬‫آوریم؟‬‫آیا‬‫واقعا‬‫این‬‫هزینه‬‫پرداخت‬
‫میشود؟‬
•‫یك‬‫مساله‬‫در‬‫مورد‬‫انتخاب‬‫یك‬‫طرح‬‫مالی‬‫براي‬‫اجرا‬‫در‬‫شرکت‬‫هم‬‫می‬
‫تواند‬‫داده‬‫شود‬‫که‬‫از‬‫روش‬‫هاي‬‫مذکور‬‫باید‬‫حل‬‫شود‬.