SlideShare a Scribd company logo

تأمین مالی املاک و مستغلات

•
•
A
abdohnet

صندوق ‌های سرمایه‌گذاری مستغلات صندوق‌های زمین و ساختمان حسین عبده تبریزی میثم رادپور کلاس شریف

Economy & Finance
1 of 34
Download to read offline
‫تبریزی‬ ‫عبده‬ ‫حسین‬ ‫رادپور‬ ‫میثم‬ ‌‫‌ویک‌فروردین‬‫ی‬‫س‬ ۱۴۰۰ ‌،‫‌دانشکدة‌مدیریت‌و‌اقتصاد‬،‫ویراست‌دوم‌برای‌ارائه‌در‌دانشگاه‌صنعتی‌شریف‬ ‫‌گذاری‌و‌تأمین‌مالی‬‫ه‬‫کالس‌امالک‌و‌مستغالت؛‌سرمای‬ 2
3 3
4 ‌‫‌گذاری‌مستغالت‬‫ه‬‫‌‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬ ( Real Estate Investment Trust ) • ‫‌هاای‌م‬‫ی‬‫‌منظور‌کسب‌سود‌سبدی‌از‌دارای‬‫ه‬‫واحدی‌تجاری‌است‌که‌ب‬ ‌‫بتنای‬ ‫‌کند‬‫ی‬‫‌ایجاد‌و‌اداره‌م‬،‫بر‌امالک‌و‌مستغالت‌را‌خرید‬ ‌. ‫سود‌حاصل‌از‌سا‬ ‌‫بد‬ ‫‌گذاری‌مساتغالت‌تو‬‫ه‬‫‌گذاری‌میان‌سااامداران‌صاندوق‌سارمای‬‫ه‬‫سرمای‬ ‌ ‫زیا‬ ‫‌شود‬‫ی‬‫م‬ . 4
5 ‌‫‌گذاری‌مستغالت‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫بر‌اساس‌تعریف‌انجمن‌ملی‌‌صندو‬ ( NAREITs ‌) • ‫‌منظور‌خرید‌و‌اد‬‫ه‬‫‌گذاری‌مستغالت‌شرکتی‌است‌که‌ب‬‫ه‬‫صندوق‌سرمای‬ ‌‫ارة‌امالک‬ ‌‫و‌مساتغالت‌درممادزا‬ ( income-producing real estates ‌) ‌‫از‌قبیال‬ ‌‫اار‌و‬‫ا‬‫‌انب‬،‫ااتر‌اداری‬‫ا‬‫‌دف‬،‫ای‌خریااد‬‫ا‬‫‌مراک‬،‫اان‬‫ا‬‫مپارتم‬ ‌... ‫اود‬‫ا‬‫‌ش‬‫ی‬‫تأساایم‌م‬ ‌. ‫ای‌ا‬‫ا‬‫برخ‬ ‌‫ز‬ ‫‌هاای‌ماالی‌مبتنای‌بار‌اماالک‬‫ی‬‫‌گذاری‌مساتغالت‌در‌دارای‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬ ‌‫و‬ ‫‌کنند‬‫ی‬‫‌گذاری‌م‬‫ه‬‫مستغالت‌سرمای‬ . 5
6 ‫تاریخچۀ‬ REITs ‫متحده‬‫ایاالت‬‫در‬ ‌‫در‌تاریخ‬ ۱ ‌‫ژانویۀ‬ ۱96۱ ‫‌ها‬‫ت‬‫الحاقیۀ‌قانون‌مالیا‬ ‫میایای‌مالیاتی‌خاصی‌را‌ب‬ ‌‫رای‬ ‫‌کناد‬‫ی‬‫‌بینای‌م‬‫ش‬‫‌گذاری‌پی‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ت‬‫نوع‌جدیدی‌از‌شرک‬ ‌. ‫بار‌اسا‬ ‌‫اس‌ایان‬ ‫‌گذاری‌مستغالت‌شرایط‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫‌در‌صورتی‌که‌صندو‬،‫الحاقیه‬ ‌‫معینای‌را‬ ‫‌ها‌معاف‌از‌مالیات‌خواهد‌بود‬‫ن‬‫‌سود‌تقسیمی‌م‬،‫احراز‌نمایند‬ ‌. ‫تصاویب‬ ‌‫قاانون‬ ‫‌گذاران‬‫ه‬‫یادشده‌به‌این‌منظور‌صورت‌گرفت‌که‌بارای‌تماامی‌سارمای‬ ‌‫فرصات‬ ‫‌گذاری‌متنوعی‌از‌امالک‌و‌مستغالت‌د‬‫ه‬‫‌گذاری‌در‌سبد‌سرمای‬‫ه‬‫سرمای‬ ‌‫رممادزا‬ ‫فراهم‌گردد‬ ‌. ‫‌گذاری‌در‌طبقاۀ‌دارایای‌اما‬‫ه‬‫‌سرمای‬،‫با‌تصویب‌این‌قانون‬ ‌‫الک‌و‬ ‫‌پذیر‌شد‬‫ن‬‫مستغالت‌از‌طریق‌خرید‌و‌فروش‌اوراق‌باادار‌امکا‬ . 6
7 ‫تفاوت‬ REOCs ‫و‬ REITs ‫شرکت‌عملیاتی‌مستغالت‬ ( Real Estate Operating Companies ‌‌) • ‌‫‌وکار‌اصاالی‌من‬‫ب‬‫‌شااود‌و‌کساا‬‫ی‬‫شاارکتی‌اساات‌کااه‌ساااام‌من‌در‌بااورس‌اوراق‌باااادار‌معاملااه‌م‬ ‫‌باشد‬‫ی‬‫‌گذاری‌در‌امالک‌و‌مستغالت‌م‬‫ه‬‫سرمای‬ ‌. ‌‫‌ها‌شبیه‬‫ت‬‫این‌شرک‬ REITs ‌‫هستند‌با‌این‌تفاوت‌کاه‬ REOC ‫‌کناد‌در‬‫ی‬‫‌گذاری‌م‬‫ه‬‫‌سارمای‬‫‌کار‌مجاددا‬‫و‬‌‫ب‬‫بخش‌عمدة‌سود‌خود‌را‌در‌جات‌توسعۀ‌کس‬ ‌‫حالیکه‬ REIT ‫‌کند‬‫ی‬‫‌م‬ ‫‌گذاران‌توزی‬‫ه‬‫بخش‌عمدة‌سود‌خود‌را‌در‌میان‌سرمای‬ ‌. ‌‫همچنین‬ REOCs ‌‫نسبت‌به‬ REITs ‫‌های‌خاود‌در‌اماالک‌و‌مساتغالت‌انعیااف‌بیشاتر‬‫ی‬‫‌گذار‬‫ه‬‫از‌بابت‌ناوع‌سارمای‬ ‌‫ی‬ ‫دارند‬ ‌. ‌‫‌جا‌که‬‫ن‬‫از‌م‬ REOCs ‫‌کنند‌فاقد‌میایای‬‫ی‬‫‌گذاری‌م‬‫ه‬‫‌سرمای‬‫قسمت‌عمدة‌سود‌خود‌را‌مجددا‬ ‌‫‌ای‌هستند‌که‌مشمول‬‫ی‬‫مالیات‬ REITs ‫‌شود‬‫ی‬‫م‬ ‌. ‌‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬ REOCs ‌‫‌ای‬‫ه‬‫‌عایدات‌سرمای‬‫عموما‬ ‫‌د‬‫ی‬‫حاصل‌از‌امالک‌و‌مستغالت‌را‌به‌جریان‌نقدی‌ناشی‌از‌اجارة‌مستغالت‌درممدزا‌ترجیح‌م‬ ‫هند‬ ‌. 7
8 ‫انواع‬ REITs • Equity REITs ‌‫‌گذاری‌مالکیت‌مستغالت‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬ • Mortgage REITs ‫‌های‬‫ق‬‫صندو‬ ‌‫‌گذاری‌مستغالت‌رهنی‬‫ه‬‫سرمای‬ • Hybrid REITs ‫‌گذاری‌مستغالت‌ترکیبی‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬ 8
9 ‫‌گذاری‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬ ‫مالکیت‌مستغالت‬ • ‫‌کنناد‬‫ی‬‫امالک‌و‌مستغالت‌درممدزا‌را‌خریاداری‌و‌اداره‌م‬ ‌. ‌‫ایان‬ ‫‌ت‬، ‫‌ها‌مانناد‌لییینا‬‫ت‬‫‌ها‌در‌طیف‌وسیعی‌از‌فعالی‬‫ق‬‫صندو‬ ‌‫عمیار‌و‬ ‫‌وساز‌امالک‌و‌مساتغالت‌و‌ارائاۀ‌خادمات‌باه‬‫ت‬‫‌ساخ‬،‫نگاداری‬ ‫اد‬‫ا‬‫اتغال‌دارن‬‫ا‬‫اتأجران‌اش‬‫ا‬‫مس‬ ‌. ‌‫‌ها‌و‬‫ق‬‫اندو‬‫ا‬‫ان‌ص‬‫ا‬‫ادة‌ای‬‫ا‬‫‌تمایی‌عم‬‫ه‬‫ا‬‫ا‬‫وج‬ ‌‫‌های‌عملیااتی‌مساتغالت‬‫ت‬‫شرک‬ ( REOCs ‌) ‌‫من‌اسات‌کاه‌در‬ REITs ‫‌اداره‌و‌ناای‬،‫‌منظور‌نگاداری‬‌‫ه‬‫‌وساز‌ب‬‫ت‬‫خرید‌یا‌ساخ‬ ‌‫تاا‬ ‌‫کسب‌درممد‬ ( ‫‌اجاره‬‫عمدتا‬ ‌) ‫‌منظور‌ف‬‫ه‬‫‌گیرد‌نه‌ب‬‫ی‬‫صورت‌م‬ ‫روش‬ 9
10 ‌‫‌گذاری‬‫ه‬‫صندوق‌سرمای‬ ‫مستغالت‌رهنی‬ Mortgage Reit • ‌‫‌هاااااا‬‫ن‬‫‌گذاری‌م‬‫ه‬‫‌سااااابد‌سااااارمای‬‫عمااااادتا‬ ‫‌گذاری‌مستقیم‌از‌طریق‌اعیای‌و‬‫ه‬‫سرمای‬ ‌‫ام‌باه‬ ‫‌های‌عملیااات‬‫ت‬‫صاااحبان‌مسااتغالت‌و‌شاارک‬ ‌‫ی‬ ‌‫مسااتغالت‬ ( REOCs ‌) ‌‫‌گذاری‬‫ه‬‫یااا‌ساارمای‬ ‫‌هاای‌رهنای‌یا‬‫م‬‫غیرمستقیم‌از‌طریق‌خریاد‌وا‬ ‌‫ا‬ ‫‌ش‬‫ی‬‫اوراق‌باادار‌با‌پشتوانۀ‌رهن‌را‌شامل‌م‬ ‫ود‬ . 10
11 ‌‫‌گذاری‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬ ‫مستغالت‌ترکیبی‬ Hybrid Reit • ‫‌گذاری‌من‌شا‬‫ه‬‫سبد‌سرمای‬ ‌‫مل‬ ‌‫‌هااای‌واقعاای‌و‌مااالی‬‫ی‬‫دارای‬ ‫‌شود‬‫ی‬‫امالک‌و‌مستغالت‌م‬ . 11
12 ‫عمدۀ‬‫های‬‫گذاری‬‫سرمایه‬ REITs ‫عمومی‬ ‫بازارهای‬ ‫خصوصی‬ ‫بازارهای‬ ‫ما‬ ‫حق‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫های‬‫دارایی‬ ‫لی‬ ‫‌گذاری‌در‬‫ه‬‫ساام‌یا‌واحدهای‌سرمای‬  ‫‌های‌عملیاتی‌مستغالت‬‫ت‬‫شرک‬  ‫‌گذاری‌مستغالت‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫صندو‬  ‫‌های‌زمین‌و‌ساختمان‬‫ق‬‫صندو‬  ‌‫‌های‬‫ق‬‫صندو‬ ‫‌گذاری‌مشترک‬‫ه‬‫سرمای‬  ‌‫ملک‬ ‫بدهی‬ ‫بر‬ ‫مبتنی‬ ‫های‬‫دارایی‬  ‫اوراق‌قرضه‬  ‌‫اوراق‌باادار‌با‌پشتوانۀ‬ ‫رهن‬ • ‫گواهی‌انتقالی‌س‬ ‫پرده‬ • ‫تعادات‌رهنی‌وثیقه‌دار‬  ‫‌های‌رهنی‬‫م‬‫وا‬ 12
13 ‫وابست‬ ‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫امالک‬ ‫های‬‫زیربخش‬ ‫و‬ ‫بخش‬ ‫به‬ ‫ه‬ Reit ‫امریکا‬ ‫در‬ ‫صنعتی‬ / ‫دفتر‬ ‫بین‬ 9 ‫تا‬ 21 % ‫دفتر‬ ‫شامل‬ ، ‫ترکیبی‬ ،‫صنعتی‬ ‫فروشی‬‫خرده‬ 2۵ % ‫مراکز‬ ‫شامل‬ ،‫ای‬‫منطقه‬ ‫های‬‫مال‬ ،‫خرید‬ ‫تک‬ ‫ها‬‫مغازه‬ ‫اقامتی‬ 29 % ‫ها‬‫آپارتمان‬ ‫شامل‬ ‫شده‬‫ساخته‬ ‫های‬‫خانه‬ ‫و‬ ‫متنوع‬ ۸ % ‫دیگر‬ 1۸ % ‫های‬‫اقامتگاه‬ ‫شامل‬ ‫انبارهای‬ ،‫تفریحی‬ ‫سلف‬ ‫تسهیالت‬ ‫و‬ ،‫بهداشتی‬ ‫مراکز‬ ،‫سرویس‬ ‫رهنی‬ ( ‫تجاری‬ ‫و‬ ‫خانه‬ ‫برای‬ ) 13
14 ‫تحوالت‬ Reits ‫امریکا‬ ‫در‬ ‫قبل‬ ‫از‬ 19۸۶ - ‫مدیریت‬ ‫منفعل‬ ( ‫غیرفعال‬ )  ،‫مدیران‬ ‫هیأت‬ ‫امنا‬ ‫و‬ ‫کارکنان‬ Reit ‫اجازه‬ ‫نداشتند‬ ‫فعاالنه‬ ‫های‬‫دارایی‬ Reit ‫را‬ ‫مدیریت‬ ‫کنند‬ .  ‫پیمانکاران‬ ‫مستقل‬ ‫این‬ ‫وظایف‬ ‫را‬ ‫انجام‬ ‫دادند‬‫می‬ .  Reit ‫های‬‫دارایی‬ ‫مبنا‬ ‫را‬ ‫مستقیم‬ ‫در‬ ‫اختیار‬ ‫داشت‬ . ‫بعد‬ ‫از‬ 19۸۶ - ‫مدیریت‬ ‫فعال‬  ‫قانون‬ ‫اصالحی‬ 19۸۶ ‫محدودیت‬ ‫مدیریت‬ ‫این‬ ‫نهادها‬ ‫را‬ ‫برداشته‬ ‫و‬ ‫آزاد‬ ‫کرد‬ .  ‫به‬ Reit ‫اجازه‬ ‫داد‬ ‫نگاهداری‬ ‫ها‬‫ساختمان‬ ‫و‬ ‫دیگر‬ ‫خدمات‬ ‫به‬ ‫مستأجران‬ ‫را‬ ‫برعهده‬ ‫گی‬ ‫رد‬ .  ‫های‬‫شرکت‬ ‫عملیاتی‬ ‫با‬ ‫ادغام‬ ‫عمودی‬ ‫شکل‬ ‫گرفت‬ ‫که‬ ً‫ال‬‫کام‬ ‫در‬ ‫ساخت‬ ‫و‬ ‫نگاهد‬ ‫اری‬ ‫فعال‬ ‫بودند‬ . ‫شکل‬ Reit ‫باشد؟‬ ‫باید‬ ‫چه‬ ‫ایرانی‬ 14
15 ‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬‫مزایای‬ REITs • ‌‫‌سود‌تقسیمی‬،‫در‌صورت‌رعایت‌الیامات‌قانونی‬ REITs ‌‫از‌مالیات‬ ‫‌باشد‬‫ی‬‫شرکتی‌معاف‌م‬ . ‫میایای‌مالیاتی‬ • ‌‫ساام‬ REITs ‫‌باادار‌لیست‌ش‬‫ق‬‫ٌ‌در‌صورتی‌که‌در‌بورس‌اورا‬‫ا‬‫خصوص‬ ‌‫ده‬ ‫‌بسیار‌نقدشو‌است‬،‫باشد‬ . ‫نقد‌شوندگی‬ • REITs ‫‌گذاری‌در‌مستغالت‌غیرمسکونی‌مانند‌هتل‬‫ه‬‫امکان‌سرمای‬ ‌،‫‌ها‬ ‫‌مورد‬‫ی‬‫مراکی‌خرید‌و‌سایر‌مستغالت‌تجاری‌و‌صنعتی‌را‌فراهم‌م‬ . ‫تنوع‬ ‫‌گذاری‬‫ه‬‫سرمای‬ • ‌‫‌گذاری‌در‬‫ه‬‫با‌سرمای‬ REITs ‌‫‌ای‌برای‬‫ه‬‫‌گذاران‌از‌مدیریت‌حرف‬‫ه‬‫‌سرمای‬، ‫‌شو‬‫ی‬‫‌مند‌م‬‫ه‬‫‌های‌مبتنی‌بر‌امالک‌و‌مستغالت‌بار‬‫ی‬‫ادارة‌سبد‌دارای‬ ‫ند‬ . ‫‌ای‬‫ه‬‫مدیریت‌حرف‬ 15
16 ‫قانونی‬ ‫الزامات‬‫اهم‬ REITs ‫متحده‬ ‫ایاالت‬‫در‬ ‫دارایی‬ ‫الزامات‬ • ‌‫حداقل‬ 75 ‌‫‌هاای‬‫ی‬‫درصاد‌از‌ارزش‌دارای‬ REITs ‫‌های‌مبتنی‌بر‌امالک‌و‌مسا‬‫ی‬‫باید‌شامل‌دارای‬ ‌‫تغالت‬ ‫باشد‬ ‌. ‫از‌قبیل‌ملک‌و‌وام‌با‌وثیقۀ‌ملکی‬ ‫درآمد‬ ‫الزامات‬ • ‌‫حداقل‬ 75 ‌ ‫درصد‌از‌ساود‌ناخاال‬ REITs ‌‫بایاد‬ ‌‫‌هاای‌رهنای‬‫م‬‫شامل‌درممد‌اجارة‌ملک‌و‌یا‌بارة‌وا‬ ‫باشد‬ . ‫سود‬ ‫تقسیم‬ ‫الزامات‬ • ‌‫ااداقل‬ ‫ا‬‫ح‬ 9۰ ‌‌‫ااات‬ ‫ا‬‫اامول‌مالی‬ ‫ا‬‫ااد‌مش‬ ‫ا‬‫ااد‌از‌درمم‬ ‫ا‬‫درص‬ REITs ‫اود‬ ‫ا‬‫‌ش‬ ‫ا‬‫ا‬‫ااامداران‌توزی‬ ‫ا‬‫اان‌س‬‫ا‬‫اد‌می‬ ‫ا‬‫بای‬ ‌. ‌‫ار‬‫ا‬‫ه‬ ‫‌من‌قسامت‌از‌سا‬،‫اندازه‌کاه‌ساود‌انباشاته‌کناد‬ ‌‫ود‬ ‫‌شود‬‫ی‬‫‌ها‌مشمول‌مالیات‌م‬‫ت‬‫مانند‌سایر‌شرک‬ . ‫مالکیت‬ ‫الزامات‬ • ‌‫ساام‬ REITs ‫‌قابل‌انتقال‌است‬‫تماما‬ ‌. ‌‫تعداد‬ ‌‫ساامداران‬ REITs ‌‫نباید‌کمتر‌از‬ ۱۰۰ ‌‫نفر‌باشند‬ ‌‫و‌نیی‌بیش‌از‬ 5۰ ‌‫درصد‌ساام‌نباید‌در‌مالکیت‬ 5 ‫نفر‌ساامدار‌یا‌کمتر‌باشد‬ . 16
17 0 2/3 7/67 8/74 57/54 138/72 330/69 389/3 450/50 603/42 670/33 907/43 938/85 1018/73 1133/70 1047/64 1328/81 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 19۷۵ 19۸۰ 19۸۵ 199۰ 199۵ 2۰۰۰ 2۰۰۵ 2۰1۰ 2۰11 2۰12 2۰1۳ 2۰1۴ 2۰1۵ 2۰1۶ 2۰1۷ 2۰1۸ 2۰19 ‫دالر‬ ‫میلیارد‬ ‫به‬ ‫بازار‬ ‫ارزش‬ ‫سال‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫صندوق‬ ‫بازار‬ ‫ارزش‬ ‫مستغالت‬ ( Reit ) ‫امریکا‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫معامله‬‫قابل‬ ‫ارزش‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫صندوق‬ ‫بازار‬ ‫مستغالت‬ ( Reit ) ‫معامله‬‫قابل‬ ‫بورس‬ ‫در‬ ‫امریکا‬ ‫به‬ ‫مقطعی‬ ‫تا‬ ‫بازار‬ ‫کل‬ 6600 ‫است‬ ‫رسیده‬ ‫هم‬ ‫دالر‬ ‫میلیارد‬ 17
18 ‫عملکرد‬ ‫گیری‬‫اندازه‬ Reit ‫عایدی‬ ‫سهم‬ ‫هر‬ ( EPS ) ‫است‬ ‫حسابداری‬ ‫ارقام‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫عددی‬ ‫که‬ ‫عملیات‬ ‫از‬ ‫حاصل‬ ‫وجوه‬ ( FFO ) Funds From Operation ‫نقدی‬ ‫جریان‬ Reit ( ‫استهالک‬ ‫بدون‬ ) ‫توزیع‬ ‫قابل‬ ‫وجوه‬ ( FAD ) Fund Available for Distribution ‫از‬ ‫بدلی‬ FCF = ‫نقدی‬ ‫جریان‬ Reit ‫های‬‫هزینه‬ ‫منهای‬ ‫شده‬‫ُرمال‬‫ن‬ ‫ای‬‫سرمایه‬ ‫آزاد‬ ‫نقدی‬ ‫جریان‬ ( FCF ) Free Cash Flow ‫ها‬‫دارایی‬ ‫خالص‬ ‫ارزش‬ ( NAV ) Net Asset Value 18
19 ‫نمودار‬ ‫در‬ ‫ها‬‫دارایی‬ ‫شاخص‬ ‫سال‬ ۲0۲0 ‫الم‬‫بین‬ ‫مستغالت‬ ‫و‬ ‫امالک‬ ‫للی‬ ‫جهانی‬ ‫سهام‬ ‫استرالیا‬ ‫سهام‬ 19
20 ‫اهرم‬ ‫از‬ ‫استفاده‬ ‫نمودار‬ ‫مالی‬ ‫جهانی‬ ‫شاخص‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫صندوق‬ ‫شاخص‬ ‫مستغالت‬ 20
21 ‫بازده‬ ‫نمودار‬ Reits ‫شاخص‬ ‫جهانی‬ MSCI ‫شاخص‬ Reit ‫قرضة‬ ‫ساله‬ ‫ده‬ ‫امریکا‬ ‫دولت‬ 21
22 ‫ده‬ ‫بازده‬ ‫سالة‬ ‫ساال‬ ‫متحرک‬ ‫میانگین‬ ‫نه‬ REITs ‫امریکا‬ ‫سهام‬ 22
23 Reits ‫بریتانیا‬ ‫در‬ ‫ساختار‬ ‫ثبت‬ ‫به‬ ‫شکل‬ ‫شرکت‬ ‫نظیر‬ ‫سایر‬ ‫های‬‫شرکت‬ ‫بورسی‬ ‫خرید‬ ‫و‬ ‫فروش‬ ‫سهام‬ ‫مثل‬ ‫سهام‬ ‫هر‬ ‫شرکت‬ ‫دیگر‬ ‫در‬ ‫بورس‬ ‫طبق‬ ‫قواعد‬ :  9۰ ٪ ‫سود‬ ‫حاصل‬ ‫از‬ ‫داری‬‫اجاره‬ ‫باید‬ ‫هر‬ ‫سال‬ ‫به‬ ‫سهامداران‬ ‫پرداخت‬ ‫شود‬ .  ۷۵ ٪ ‫سود‬ ‫باید‬ ‫حاصل‬ ‫وکار‬‫کسب‬ ‫داری‬‫اجاره‬ ‫باشد‬ .  ۷۵ ٪ ‫های‬‫دارایی‬ ‫ناخالص‬ ‫شرکت‬ ‫باید‬ ‫ها‬‫دارایی‬ ‫و‬ ‫وجوه‬ ‫نقدی‬ ‫باشد‬ ‫که‬ ‫مرتبط‬ ‫با‬ ‫امالک‬ ‫و‬ ‫مستغالت‬ ‫است‬ . ‫در‬ ،‫گذشته‬ ‫ها‬‫اجاره‬ ‫مشمول‬ ‫مالیات‬ ‫شد‬‫می‬ ‫و‬ ‫بعد‬ ‫از‬ ‫سود‬ ‫تقسیمی‬ ‫هم‬ ‫مالیات‬ ‫گرفته‬ ‫شد‬‫می‬ ( ‫مالیات‬ ‫مضاعف‬ ) ‫اکنون‬ ( ‫از‬ ‫سال‬ 2۰۰۷ ‫با‬ ‫گیری‬‫شکل‬ Reit ) ‫مالیات‬ ‫مضاعف‬ ‫اخذ‬ ‫شود‬‫نمی‬ . 23
24 Reits ‫در‬ ‫دنیا‬ ۴۰ ‫کشور‬ ‫در‬ ‫دنیا‬ ‫مدل‬ Reits ‫ایاالت‬ ‫متحد‬ ‫را‬ ‫دنبال‬ ‫‌اند‬‫ه‬‫کرد‬ . ‫کشورهای‬ G7 ‫سایر‬ ‫اروپا‬ ( ،‫بلژیک‬ ،‫فنالند‬ ،‫یونان‬ ،‫مجارستان‬ ،‫بلغارستان‬ ،‫ایرلند‬ ،‫هلند‬ ‫پرتغال‬ ‫و‬ ‫اس‬ ‫پانیا‬ ) ‫‌های‬‫ن‬‫منگلوساکسو‬ ‫دیگر‬ ( ‫استرالیا‬ ‫و‬ ‫نیوزیلند‬ ) ‫قارة‬ ‫امریکا‬ ( ،‫برزیل‬ ،‫کوستاریکا‬ ‫و‬ ‫مکییک‬ ) ‫خاورمیانه‬ ( ،‫بحرین‬ ،‫دوبی‬ ،‫اسرائیل‬ ،‫عمان‬ ،‫عربستان‬ ‫و‬ ‫ترکیه‬ ) ‫بقیۀ‬ ‫مسیا‬ ( ، ‫‌کن‬‫ک‬‫هن‬ ،‫هند‬ ،‫پاکستان‬ ،‫فیلیپین‬ ،‫سنگاپور‬ ‫کرة‬ ،‫جنوبی‬ ‫سریال‬ ،‫نکا‬ ،‫مالیی‬ ،‫تایوان‬ ‫تایلند‬ ‫و‬ ‫ویتنام‬ ) ‫مفریقا‬ ( ‫کنیا‬ ‫و‬ ‫مفریقای‬ ‫جنوبی‬ ) ‫کشورهایی‬ ‫که‬ ‫در‬ ‫دست‬ ‫بررسی‬ ‫دارند‬ ،‫مرژانتین‬ ،‫کامبوج‬ ،‫چین‬ ،‫غنا‬ ،‫اندونیی‬ ،‫مالتا‬ ،‫نیجریه‬ ،‫لاستان‬ ‫سوئد‬ ‫و‬ ‫تانیانیا‬ 24
25 25
26 ‌‫صندوق‌زمین‌و‌ساختمان‬ ( real estate fund ) • ‫نااد‌مالی‌است‌که‌با‌اخذ‌مجوز‌از‌سازمان‌بورس‌و‌اوراق‌باادر‌تأسی‬ ‌‫م‬ ‫‌گذار‬‫ه‬‫‌من‌به‌سرمای‬ ‫‌موری‌سرمایه‌از‌عموم‌و‌تخصی‬ ‫شده‌و‌به‌جم‬ ‌‫ی‌در‬ ‫‌و‌فروش‌واحدهای‌ساختمانی‌من‌می‬ ‫ساخت‌پروژه‌ساختمانی‌مشخ‬ ‫پردازد‬ ‌. ‌‫درحقیقت‌این‌دسته‌از‌صندوق‌ها‌از‌نوع‬ Project Fund ‌‫ها‬ ‫می‌باشند‬ . 26
27 ‫ساختمان‬‫و‬‫زمین‬‫صندوق‬‫اهداف‬ ‫ساختمانی‬ ‫پروژة‬ ‫برای‬ ‫نیاز‬ ‫مورد‬ ‫مالی‬ ‫منابع‬ ‫تأمین‬ ‫‌وسا‬ ‫ت‬‫‌گذاران‌خرد‌از‌سود‌ناشی‌از‌ساخ‬ ‫ه‬‫‌مندی‌سرمای‬ ‫ه‬‫بهر‬ ‫ز‬ ‫‌گذاران‌خرد‌از‌افزایش‌قیمت‌بخش‌مس‬ ‫ه‬‫مصونیت‌سرمای‬ ‫کن‬ 27
28 ‫مستغال‬‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫صندوق‬‫با‬‫ساختمان‬‫و‬‫زمین‬‫صندوق‬‫تفاوت‬ ‫ت‬ ‌‌‫‌گذاری‬ ‫ه‬‫صندوق‌سرمای‬ ‫مستغالت‬ ‫تخصیص‌وجوه‌به‌خرید‌و‌اجاره‬ ‫تحریک‌طرف‌تقاضا‬ ‫صندوق‌زمین‌و‌ساختمان‬ ‫تخصیص‌وجوه‌به‌ساخت‌پروژه‬ ‫تحریک‌طرف‌عرضه‬ 28
29 ‫مستغال‬‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫صندوق‬‫با‬‫ساختمان‬‫و‬‫زمین‬‫صندوق‬‫تفاوت‬ ‫ت‬ ‌‫‌های‌زماین‌و‌سااختمان‌وجاوه‌گاردموری‌شاده‌را‌باه‬‫ق‬‫صندو‬ ‌‫‌داده‌و‌سااوی‌عرضااه‌را‌تقویاات‬ ‫ساااخت‌پااروژه‌تخصاای‬ ‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬ ‌‫؛‌از‌این‌رو‌این‌صندوق‌ها‌با‬ REITs ‌‫که‌سرمایه‌خود‬ ‫‌دهنا‬‫ی‬‫‌های‌ساختمانی‌اختصاص‌م‬‫ه‬‫را‌به‌خرید‌و‌اجاره‌پروژ‬ ‌‫د‌و‬ ‌‫سمت‌تقاضا‌را‌تحریک‬ ‫‌کنند‬‫ی‬‫م‬ ‫‌تفاوت‌بنیادی‌دار‬، ‫ند‬ . 29
30 ‫ساختمان‬‫و‬‫زمین‬‫صندوق‬‫عملکرد‬‫کلی‬‫فرآیند‬ ‫تخصیص‌وجوه‌به‌پروژۀ‌ساختمانی‬ ‫فروش‌واحدهای‌ساختمانی‌پروژه‬ ‫‌دست‬ ‫ه‬‫اعطای‌وجوه‌ب‬ ‫آمده‬ ‫‌گذاران‬ ‫ه‬‫به‌سرمای‬ ‫‌گذاران‬ ‫ه‬‫جمع‌آوری‌وجوه‌از‌سرمای‬ 30
31 ‫های‬‫صندوق‬‫ساختار‬ ‫ساختمان‬‫و‬‫زمین‬ ‫‌های‌زمین‌و‌ساختمان‌ساختاری‬‫ق‬‫صندو‬ ‫‌گذاری‬‫ه‬‫‌های‌سرمای‬‫ق‬‫متفاوت‌با‌صندو‬ ‌‫در‬ ‌‌‌‌‌‌‌‫اوراق‌باادار‌دارند‌و‌اصوال‬ mutual fund ‫‌شوند‬‫ی‬‫محسوب‌نم‬ ‌‌. ‫‌های‌زمین‌و‌ساختمان‬‫ق‬‫در‌طراحی‌صندو‬ ‫‌المللی‌خاصی‌استف‬‫ن‬‫از‌الگوی‌بی‬ ‌‫اده‌نشده‬ ‌،‫و‌با‌توجه‌به‌ساختار‌و‌فعالیت‌ویژه‬ ‫معادل‬ ”construction fund” ‌‫برای‬ ‫من‌در‌نظر‌گرفته‌شده‌است‬ ‌ ‌. 31
32 ‫ساختمان‬‫و‬ ‫زمین‬‫صندوق‬‫ارکان‬ 32
33 ‫ساختمان‬ ‫و‬ ‫زمین‬ ‫های‬‫صندوق‬ ‫فعالیت‬ ‫و‬ ‫تأسیس‬ ‫مراحل‬ ‫عمومی‬ ‫عرضه‬ ‫و‬ ‫تأسیس‬ ‫مجوز‬ 33
34 34

Recommended

تامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوری
تامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوریتامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوری
تامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوری
Ali Reza Hashemi Nekoo
 
mostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdf
mostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdfmostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdf
mostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdf
abdohnet
 
کج رفتاری.pdf
کج رفتاری.pdfکج رفتاری.pdf
کج رفتاری.pdf
abdohnet
 
کتاب فانوس جادویی زمان.pdf
کتاب فانوس جادویی زمان.pdfکتاب فانوس جادویی زمان.pdf
کتاب فانوس جادویی زمان.pdf
abdohnet
 
توسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdf
توسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdfتوسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdf
توسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdf
abdohnet
 
کتاب ذهن و بازار.pdf
کتاب ذهن و بازار.pdfکتاب ذهن و بازار.pdf
کتاب ذهن و بازار.pdf
abdohnet
 
sandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptx
sandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptxsandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptx
sandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptx
abdohnet
 
chekideh.pdf
chekideh.pdfchekideh.pdf
chekideh.pdf
abdohnet
 

Recommended

تامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوری
تامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوریتامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوری
تامین مالی استارتاپ ها و ارایه آسانسوری
Ali Reza Hashemi Nekoo
 
mostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdf
mostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdfmostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdf
mostafa ali madd, 13910315 - 14010317.pdf
abdohnet
 
کج رفتاری.pdf
کج رفتاری.pdfکج رفتاری.pdf
کج رفتاری.pdf
abdohnet
 
کتاب فانوس جادویی زمان.pdf
کتاب فانوس جادویی زمان.pdfکتاب فانوس جادویی زمان.pdf
کتاب فانوس جادویی زمان.pdf
abdohnet
 
توسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdf
توسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdfتوسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdf
توسعه یعنی آزادی، آمارتیا سن.pdf
abdohnet
 
کتاب ذهن و بازار.pdf
کتاب ذهن و بازار.pdfکتاب ذهن و بازار.pdf
کتاب ذهن و بازار.pdf
abdohnet
 
sandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptx
sandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptxsandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptx
sandogh zamin , sakhteman, REITs- 14010220.pptx
abdohnet
 
chekideh.pdf
chekideh.pdfchekideh.pdf
chekideh.pdf
abdohnet
 
MIZGERD-.pdf
MIZGERD-.pdfMIZGERD-.pdf
MIZGERD-.pdf
abdohnet
 
First session sharif-final
First session sharif-finalFirst session sharif-final
First session sharif-final
abdohnet
 
Toc sharif -1400.11.10
Toc sharif -1400.11.10Toc sharif -1400.11.10
Toc sharif -1400.11.10
abdohnet
 
Hesabdaran
HesabdaranHesabdaran
Hesabdaran
abdohnet
 
Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819
Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819
Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819
abdohnet
 
Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09
Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09
Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09
abdohnet
 
1234
12341234
1234
abdohnet
 
Allameh uni 140008003
Allameh uni 140008003Allameh uni 140008003
Allameh uni 140008003
abdohnet
 
International organizations working to control risk 14000726
International organizations working to control risk 14000726International organizations working to control risk 14000726
International organizations working to control risk 14000726
abdohnet
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
abdohnet
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
abdohnet
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
abdohnet
 
Mba. tehran university
Mba. tehran universityMba. tehran university
Mba. tehran university
abdohnet
 
Allameh uni, 14000706 (1)
Allameh uni, 14000706 (1)Allameh uni, 14000706 (1)
Allameh uni, 14000706 (1)
abdohnet
 
Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27
abdohnet
 
Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27
abdohnet
 
Text 14000603
Text 14000603Text 14000603
Text 14000603
abdohnet
 
Exam 1400.03.29
Exam 1400.03.29Exam 1400.03.29
Exam 1400.03.29
abdohnet
 
Azmon beheshti 991101
Azmon beheshti 991101Azmon beheshti 991101
Azmon beheshti 991101
abdohnet
 
Beheshti, midterm 990918
Beheshti, midterm 990918Beheshti, midterm 990918
Beheshti, midterm 990918
abdohnet
 

More Related Content

More from abdohnet

Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
abdohnet
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
abdohnet
 

More from abdohnet (20)

MIZGERD-.pdf
MIZGERD-.pdfMIZGERD-.pdf
MIZGERD-.pdf
 
First session sharif-final
First session sharif-finalFirst session sharif-final
First session sharif-final
 
Toc sharif -1400.11.10
Toc sharif -1400.11.10Toc sharif -1400.11.10
Toc sharif -1400.11.10
 
Hesabdaran
HesabdaranHesabdaran
Hesabdaran
 
Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819
Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819
Abzarha , nahadhay mali, allameh 14000819
 
Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09
Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09
Tamin mali , tehran uni, 1400.08.09
 
1234
12341234
1234
 
Allameh uni 140008003
Allameh uni 140008003Allameh uni 140008003
Allameh uni 140008003
 
International organizations working to control risk 14000726
International organizations working to control risk 14000726International organizations working to control risk 14000726
International organizations working to control risk 14000726
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
 
Dr khajenasiri
Dr khajenasiriDr khajenasiri
Dr khajenasiri
 
Mba. tehran university
Mba. tehran universityMba. tehran university
Mba. tehran university
 
Allameh uni, 14000706 (1)
Allameh uni, 14000706 (1)Allameh uni, 14000706 (1)
Allameh uni, 14000706 (1)
 
Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27
 
Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27Allameh, 1400 06.27
Allameh, 1400 06.27
 
Text 14000603
Text 14000603Text 14000603
Text 14000603
 
Exam 1400.03.29
Exam 1400.03.29Exam 1400.03.29
Exam 1400.03.29
 
Azmon beheshti 991101
Azmon beheshti 991101Azmon beheshti 991101
Azmon beheshti 991101
 
Beheshti, midterm 990918
Beheshti, midterm 990918Beheshti, midterm 990918
Beheshti, midterm 990918
 

تأمین مالی املاک و مستغلات