Prezentācija izmantota lekcijā Biznesa augstskolā "Turība" 2016. gada 24. februārī. Prezentācijā apskatītas šādas tēmas: • Eirozonas ekonomikas aktualitātes. • Eiro zonas monetārās politikas galvenais mērķis – cenu stabilitāte. • Cenu stabilitāte un inflācija. • Monetārās politikas transmisijas mehānisms un Eiropas Centrālās bankas ietekme uz makroekonomiskajiem rādītājiem. • Monetārās politikas praktiskā īstenošana eiro zonā: monetārās politikas īstenošanas pamatprincipi, instrumenti.

1. 1
Eiro zonas ekonomika un monetārā
politika
Līva Zorgenfreija
Monetārās politikas pārvaldes vecākā ekonomiste
Krista Kalnbērziņa
Monetārās politikas pārvaldes galvenā ekonomiste
24.02.2016

2. 2
• Nākam no Latvijas Bankas un Eirosistēmas komandas – esam ekonomisti,
maksājumu speciālisti, statistiķi, banknošu un monētu eksperti u.c.
• Latvijas Bankā analizējam Latvijas un eirozonas ekonomiku un finanšu sistēmu ..
• .. un prognozējam Latvijas iekšzemes kopprodukta, cenu, darba tirgus attīstību
• Tādējādi sagatavojam Latvijas Bankas prezidentu lēmumu pieņemšanai Eiropas
Centrālās bankas padomē, ..
• .. kā arī Saeimas un valdības konsultēšanai makroekonomiskajos jautājumos
• Tādējādi arī no mana darba atkarīga cenu stabilitāte eiro zonā un
makroekonomiskā stabilitāte Latvijā

3. 4
Eirosistēma

4. 5
http://www.naudasskola.lv/lv/filmas#n1734-monetara-politika-un-cenu-
stabilitate

5. ♦EIRO ZONA
♦CITAS EIROPAS SAVIENĪBAS VALSTIS
♦VIENPUSĒJI IEVIESUŠAS EIRO
Ekonomikas un monetārā savienība - kuras valstis
izmanto eiro kā nacionālo valūtu?

6. Eirosistēmas uzdevumi
7
Pamatuzdevumi Citi uzdevumi
Noteikt un īstenot monetāro politiku Padomdevējfunkcija
Veikt valūtas operācijas Statistisko datu vākšana un apkopošana
Veicināt maksājumu sistēmu raitu darbību Banknošu emisija
Turēt un pārvaldīt iesaistīto ES dalībvalstu ārējās
rezerves
Starptautiskā sadarbība
Ieguldījums uzraudzībā un finanšu stabilitātē

7. ECB mērķis – cenu stabilitāte
GALVENAIS UZDEVUMS – CENU
STABILITĀTE
ECB padome
Pieņem monetārās politikas lēmumus
balstoties uz risku novērtējuma
Ekonomikas
rādītāju un
šoku
novērtējums
Monetāro
rādītāju
analīze
Visa pieejamā informācija
EKONOMIKAS
ANALĪZE
MONETĀRĀ
ANALĪZE
“stāsta”
saskaņošana

8. 9
Eiro zonas ekonomika

9. 10
Eiro zonas ekonomikas struktūra

10. 11
Eiro zona uz pasaules fona
Iedzīvotāju skaits (milj)
Eurostat, IMF WEO, World Bank

11. 12
75% Eiro zonas iedzīvotāju dzīvo Vācijā, Francijā, Itālijā vai
Spānijā
Eurostat
Eiro zonas iedzīvotāju sadalījums pa valstīm, 2014 (%)

12. 13
Eiro zona uz pasaules fona
Pasaules IKP, 2014 (%)
World Bank

13. 14
Vācija un Francija veido 50% Eiro zonas iekšzemes
kopprodukta
Eurostat
Eiro zonas IKP sadalījums pa valstīm, 2014 (%)

14. 15
Eiro zonas lielākie sektori ir valsts pārvalde un
rūpniecība
Eurostat
Eiro zonas pievienotās vērtības sadalījums pa sektoriem, 2014 (%)

15. 16
Eiro zona uz pasaules fona
IKP uz iedzīvotāju 2014.g (tūkst. USD)
World Bank

16. 17
IKP uz iedzīvotāju ļoti atšķiras eiro zonas valstu starpā
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2004
2014
Eurostat
IKP uz iedzīvotāju (tūkst. EUR)

17. 18
Eiro zona uz pasaules fona
Pasaules eksports (%)
Eurostat, IMF WEO, World Bank

18. 19
Lielākās EA eksporta partnervalstis ir Lielbritānija, ASV
un Ķīna
Eurostat
Eiro zonas eksporta partnervalstis, 2014 (%)

19. 20
Lielākās EA eksporta preces ir mehānismi un transporta
aprīkojums
Eurostat
Galvenās preču grupas eiro zonas eksportā, 2014 (%)

20. 21
Ārējā vide

21. 22
Starptautiskais Valūtas fonds prognozē pakāpenisku
izaugsmes kāpumu tuvākajos gados
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Citas valstis
ASV
Japāna
Ķīna
Eiropas Savienība
Pasaule
Avots: SVF
Pasaules IKP, %

22. 23
Preču cenas, īpaši naftas cenas pasaulē šobrīd ir ļoti
zemā līmenī
Pasaules preču cenas (pārtika (indekss), nafta (USD/barelā)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Pārtika
Nafta (labā ass)
Avots: Bloomberg

23. 24
Kopš 2014. gada janvāra eiro kurss pret dolāru ir būtiski mazinājies,
atspoguļojot Eiro zonas grūtības atsākt izaugsmi pēc krīzes
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
NEER (38)
EUR USD
Eiro valūtas kursa svārstības pret USD un 38 galveno
tirdzniecības partnervalstu valūtām (NEER 99Q1=100)
Avots: Bloomberg

24. 25
Eiro zonas aktualitātes

25. Ekonomiskā aktivitāte eiro zonā turpināja atkopties arī
2015. gadā
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
Eiro zonas IKP, gada pārmaiņas
Eurostat, Markit 26
-0.2
-0.3
-0.1
-0.4
-0.2
0.4
0.2 0.2 0.2
0.1
0.3
0.4
0.5
0.4
0.3 0.3
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
2012Q1
2012Q2
2012Q3
2012Q4
2013Q1
2013Q2
2013Q3
2013Q4
2014Q1
2014Q2
2014Q3
2014Q4
2015Q1
2015Q2
2015Q3
2015Q4
Ceturkšņa pārmaiņas

26. Eiro zonas ekonomika vidēji vēl nedaudz atpaliek no
pirmskrīzes līmeņa
Reālais IKP, 2008Q1=100
70.0
75.0
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
Vācija +5.4%
Francija +2.6%
Eiro zona -0.2%
Spānija -5.3%
Latvija -4.5%
Itālija -9.0%
Grieķija -27.6%
Avots: Eurostat, Latvijas Bankas aprēķini

27. -1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
III2000
IX2000
III2001
IX2001
III2002
IX2002
III2003
IX2003
III2004
IX2004
III2005
IX2005
III2006
IX2006
III2007
IX2007
III2008
IX2008
III2009
IX2009
III2010
IX2010
III2011
IX2011
III2012
IX2012
III2013
IX2013
III2014
IX2014
III2015
IX2015
Inflācija kopā
Pamatinflācija
ECB mērķis
28
Inflācija, %, gada pārmaiņas
Source: Eurostat
Inflācija jau kopš pagājušā gada nespēj atkopties un tuvoties ECB mērķa līmenim

28. Naftas cenu kritums ir būtiski mazinājis vidējo cenu
kāpumu
Inflācija pa komponentēm, procentu punkti
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Pakalpojumi Enerģija
Pārējās preces Pārtika
Inflācija kopā
Source: Eurostat

29. Bezdarba līmenis samazinās ļoti gausi
Bezdarba līmenis, % no ekonomiski aktīvajiem iedzīvotājiem
Avots: Eurostat
0
5
10
15
20
25
30
I 2007 I 2008 I 2009 I 2010 I 2011 I 2012 I 2013 I 2014 I 2015
Eiro zona
Vācija
Grieķija
Spānija
Francija
Itālija

30. Tomēr augstie parāda līmeņi un lēnais progress strukturālo reformu
jomā kavē ilgtspējīgu ekonomiskās izaugsmes atsākšanos
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Grieķija
Itālija
Portugāle
Beļģija
Kipra
Spānija
Īrija
Francija
Austrija
Slovēnija
Vācija
Nīderlande
Malta
Somija
Slovākija
Lietuva
Latvija
Luksemburga
Igaunija
2007 2015*
Valdības parāds, % no IKP
Vidēji EZ
31
*EK prognozes
Avots: Eiropas Komisija

31. Fiskālā situācija ir būtiski uzlabojusies
Valsts budžeta pārpalikums/deficīts, % no IKP
Avots: Eurostat, * Eiropas Komisijas prognozes
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
Spānija
Grieķija
Francija
Somija
Portugāle
Slovenija
Beļģija
Slovākija
Itālija
Īrija
Nīderlande
Austija
Malta
Latvija
Lietuva
Kipra
Luksemburga
Igaunija
Vācija
2009 2015*

32. Valstu aizņēmumu risks eiro zonā ir būtiski mazinājies
Valdības 10 gadu vērtspapīru procentu likmes, %
Avots: Bloomberg
0
5
10
15
20
25
30
35
01.01.2009 01.01.2010 01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 01.01.2016
Spānija Itālija Portugāle
Grieķija Francija Vācija

33. 34
Monetārā Politika

34. 35
Monetārā transmisija
Ekonomiskā
aktivitāte
Inflācija
Inflācijas
gaidas
Procentu
likmes
Valūtas
maiņas kurss

35. 36
Jau kopš 2009. gada pasaules lielākās centrālās bankas bāzes
procentu likmes uztur tuvu pie nulles, citas jau negatīvā teritorijā
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ECB repo rate
FED funds rate
BoJ
BoE bank rate
Riksbank repo rate
Swiss national bank LIBOR target rate
Danish repurchase repo rate
Lielāko centrālo banku bāzes procentu likmes (%)

36. 37
2014. gada 6. jūnijā ECB kļuva par pirmo vadošo
centrālo banku, kas ieviesa negatīvas procentu likmes
→ Stabilizēt cenu līmeni
monetārajā savienībā
→ Uzlabot transmisijas
mehānismu
→ Samazināt īstermiņa
aizņēmumu procentu
likmes eiro zonas
starpbanku tirgū
→ Stimulēt kreditēšanas
attīstību
-1 %
0 %
1 %
2 %
3 %
4 %
5 %
6 %
Noguldījuma iespējas likme Galvenā refinansēšanas likme
Aizdevuma iespējas likmeAvots: ECB
Galvenās procentu likmes Eirosistēmā (%)

37. 38
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Eonia
Euribor 3m
Avots: Bloomberg
ECB stimulējošās monetārās politikas rezultātā naudas tirgus
likmes Eirozonā ir nokritušās līdz vēsturiski zemākajiem līmeņiem
Eirosistēmas naudas tirgus procentu likmes (%)

38. •samazina galvenās procentu likmes
•paziņo par papildus monetāro stimulu
ieviešanu
ECB:
Sep -2014
ilgāka termiņa
refinansēšanas
mērķoperācijas
Jūn -
2014
nodrošināto
obligāciju iegādes
programma
ar aktīviem
nodrošināto
vērtspapīru pirkšanas
programma
paplašinātā aktīvu
pirkšanas programma
Papildus procentu likmju samazināšanai ECB nolēma īstenot
nestandarta monetārās stimulēšanas programmas
paziņo
uzsāk
•pagarina PAPP
•samazina % likmi
Okt -2014
Nov -2014
Jan-2015 Mar-2015
Dec-2015
Jan-2016
martā plānota
monetārās politikas
nostājas pārskatīšana

39. 40
Kā paplašinātā aktīvu pirkšanas programma (PAPP) strādās?
Avots: ECB, BBC
Eirosistēma no finanšu
institūcijām iegādājas
parāda vērtspapīrus…
1. 3.
2.
4.
5.
…ļaujot uzņēmumiem un
mājsaimniecībām
aizņemties vairāk…
… kā rezultātā samazinās
procentu likmes…
…veicinot uzņēmumu
attīstību un mājsaimniecību
patēriņu…
…stimulējot
tautsaimniecības
izaugsmi

40. 41
Ko paplašināto aktīvu pirkšanas programma (PAPP/EAPP) ietver?
PAPP/EAPP (expanded asset purchase program)
CBPP3
(covered bond purchase program)
Avots: ECB
ABSPP
(asset-backed securities purchase program)
ar aktīviem nodrošinātas obligācijas
PSPP
(public sector purchase program)
eiro zonas valstu un pašvaldību valdību
obligācijas, Eiropas starpvalstu institūciju
parāda vērtspapīri
→ EUR 60 mljrd / mēn.
→2015.03 – 2017. 03 vai līdz brīdim, kad ECB vērojama noturīga inflācijas līmeņa tuvināšanās 2%
→kopā programmā ~ EUR 1.14 trilj.
nodrošinātās obligācijas
sākums: 2014.10,
līdz šim iegādāti aktīvi EUR 18 mljrd.
vērtībā
sākums: 2015.03,
līdz šim iegādāti aktīvi EUR 544
mljrd. vērtībā
sākums: 2014.09,
līdz šim iegādāti aktīvi EUR 151
mljrd. vērtībā

41. → aktīvu iegāde otrreizējā tirgū
→ 33% limits vienai emisijai
→ 33% limits vienam emitentam
→ atlikušais dzēšanas termiņš 2–30 gadi
→ Vērtspapīri atbilst ECB standarta operācijām
noteiktajiem kritērijiem un kredītreitingam
42
IerobežojumiIegādes
PAPP: svarīgākie elementi
→ katras valsts NCB pirks attiecīgās valsts valdības
obligācijas, atbilstoši ECB kapitāla atslēgai
→ ja vietējā tirgus apjomi nebūs pietiekami, NCB
iegādāsies Eiropas aģentūru vērtspapīrus
Avots: ECB

42. 43
ECB monetārās politikas lēmumu
ietekme

43. 44
Negatīvas procentu likmes
• Kredītiestādēm jāmaksā par
brīvajiem naudas līdzekļiem
(kas pārsniedz minimālo
obligāto rezervju prasības)
• Starpbanku darījumu likmes
samazinās, kļūst pat negatīvas
=> bankas aizdod vairāk nekā
saņem atpakaļ
-0.4%
-0.2%
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
Noguldījuma iespējas likme Eonia Euribor 3m
Avots: ECB
Noguldījuma iespējas likme un naudas tirgus likmes
Eirosistēmā (%)

44. 45
Kredītiestāžu aizdevumu likmes uzņēmumiem ir
ievērojami samazinājušās
1
2
3
4
5
6
7
8
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Vācija
Spānija
Francija
Grieķija
Īrija
Itālija
Latvija
Portugāle
EA
Kredītiestāžu aizdevumu likmes nefinanšu uzņēmumiem (%, jaunie aizņēmumi ar termiņu līdz 1g)
Avots: ECB
Vidēji
2015
Eiro
zona
1.9
Latvija 3.3

45. 46
Aizdevumu pieauguma tempi eiro zonā uzlabojas
MFI aizdevumi mājsaimniecībām un nefinanšu uzņēmumiem (g/g, %, s.i.)
Avots: ECB

46. 47
Pēc vājas izaugsmes 2011 -2012 gadā, 2013. un 2014.g Eiropas akciju tirgi
piedzīvoja strauju izaugsmi; 2015. g svārstības tirgū, bet 2016. g iesācies ar kritumu
30
50
70
90
110
130
150
170
190
210
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
MSCI World ASV S&P 500 EuroStoxx 50
ASV, Eiropas un pasaules akciju tirgus indeksi (Indekss: 31.01.2004=100)
Avots: Bloomberg, LB aprēķini

47. PAPP uztur valstīm labvēlīgus aizņemšanās nosacījumus
0
5
10
15
20
25
30
35
Spānija
Itālija
Portugāle
Grieķija
Francija
Vācija
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0
1
2
3
4
5
6
7
Valdības 10 gadu vērtspapīru procentu likmes, %
Avots: Bloomberg
ECB samazina likmes
un paziņo par papildu
monetārajiem
pasākumiem
ECB paziņo un sāk
Paplašināto aktīvu
pirkšanas programmu
ECB paziņo APP
pagarināšanu un par
iespējamu monetārās
politikas pārskatīšanu
martā

48. 49
Monetārās politikas lēmumu ietekmē eiro kursa vērtība samazinājusies
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
jan.99
mar.00
mai.01
jūl.02
sep.03
nov.04
jan.06
mar.07
mai.08
jūl.09
sep.10
nov.11
jan.13
mar.14
mai.15
NEER (38)
EUR USD
Eiro valūtas kursa svārstības pret USD un 38 galveno
tirdzniecības partnervalstu valūtām (NEER 99Q1=100)
Avots: Bloomberg
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
1.4
1.5
100
102
104
106
108
110
112
114
116
118
120
jan.13
mar.13
mai.13
jūl.13
sep.13
nov.13
jan.14
mar.14
mai.14
jūl.14
sep.14
nov.14
jan.15
mar.15
mai.15
jūl.15
sep.15
nov.15
jan.16
NEER (38) EUR USD
ECB samazina likmes un
paziņo par papildu
monetārajiem pasākumiem
ECB paziņo un sāk
Paplašināto aktīvu
pirkšanas
programmu
ECB paziņo APP
pagarināšanu un par
iespējamu monetārās
politikas pārskatīšanu
martā

49. 50
Eiro zonas izaugsmes prognozes šobrīd augstākas nekā pirms
PAPP paziņošanas
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Reālais IKP, %
Dec2014
Mar2015
Dec2015

50. Inflācijas prognozes pasliktinājušās. Tomēr tas galvenokārt
enerģijas cenu krituma ietekmē
Inflācijas prognozes %
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2014 2015 2016 2017
Pamatinflācijas prognozes, %
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1.4
1.6
1.8
2014 2015 2016 2017
dec.14
mar.15
jūn.15
sep.15
dec.15
Source: ECB

51. 52
STUDENTU ZINĀTNISKI PĒTNIECISKO DARBU KONKURSS
Darbu iesniegšana:
Bankā no 2016. gada 16. maija līdz 27.
maijam.
Naudas balvas:
I vieta – 2000 eiro;
divas II vietas – 1 250 eiro katram;
trīs III vietas – 700 eiro katram.
Konkursa mērķis: veicināt Latvijas
tautsaimniecības makroekonomisko
problēmu apzināšanu un analīzi un
stimulēt augstāko mācību iestāžu studentu
pētnieciskās domas attīstību.
Tēmas: piedāvāts plašs makroekonomisko
tēmu loks, kas aplūkojamas Latvijas,
Baltijas valstu vai eiro zonas
tautsaimniecības kontekstā.

52. 53
Viss par aktuālo Latvijas tautsaimniecībā un
eirozonā vienuviet:
www.makroekonomika.lv
• Aktuālie dati, to analīze
• Ekonomistu viedoklis
• Pētījumi
• Arī izcilāko studentu zinātniskie darbi un šī lekcija 

53. 54
PALDIES PAR UZMANĪBU!
Diskusija
Aptaujas anketa