61210208
- 1. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，係
取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，並就
投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
第 1 頁，共 13 頁
個股報告
2012/02/08
魏建發
PC、NB 產業
TEL：02-8770-6078
Email：Calvinwei@yuanta.com
新普 (6121 TT)
鋰高分子電池供需吃緊，上半年業績佳
結論與建議：
平板電腦趨勢下受惠廠商，建議買進，目標價270元，潛在上漲空間27%。新
普為國內第一大NB電池生產廠商，我們在春節報告中推薦買進，目前已大漲一
段，我們仍看好公司未來業績及股價，因：1). 受惠於Apple iPad成長，今年
鋰高分子電池出貨成長41%。2). 鋰高分子電池芯供需較為吃緊，電池價格不
易下跌。3). Apple iPad出貨佳，第一季、第二季稅後分別季減10%及季增
16%，表現佳。新普今年EPS 15.9元，年增23%，表現優異，目前公司本益比
13倍，在公司近二年本益比區間10~18倍中間值，股價仍不高，因此仍建議
買進，目標本益比訂在過去二年本益比上緣17倍，並以新普2012年EPS15.9
元計算，目標價為270元。
內容：
(1) 平板電腦成長大，新普受惠高：新普為平板電腦電池(鋰高分子電池)主要
生產商。去年 Apple iPad 銷售達 4,000 萬台，成長 170%，成長力道驚
人，預估今年持續成長 41%，達 5,700 萬台。非 iPad 在華碩及 Amazon
出貨較大成長帶動下，今年可望成長 91%，達 4,500 萬台。整體今年可
望成長 59%，達 1.02 億台，新普受惠大。
(2) 新普今年鋰高分子電池出貨成長力道強，達 41%：新普出貨原占 iPad2
60%，後因生產出現問題，一度下滑至 40%，但去年底前已解決，iPad 訂
單已有回籠，估計取得 Apple 新產品 iPad3 約 50%出貨量，加上 iPad3
在電池容量上提高 70%，單價提升 25%，對於新普更為有利。預估新普今
年平板電腦電池出貨成長 41%，達 3,580 萬組，占營收比重也由去年
34%上揚至今年 45%，並占全球平板電腦出貨近 35%，為第一大。
(3) 鋰高分子電池芯供需較為吃緊：由於 Apple iPad 銷售佳，加上鋰高分子
製造難度較高，去年上半年供不應求，鋰高分子一度漲價 10%，也使得日
本、韓國、大陸等電池芯廠大舉擴廠，增加產能近 30%，不過以平板電腦
近年超過 40%成長，加上超薄筆電銷售增長，預估短期內鋰高分子電池芯
價格難下跌，對於新普有利。。
(4) iPad 帶動下，上半年出貨佳，獲利維持高檔：去年第四季受歐債影響，營
收季減 5%，EPS3.56 元，季減 1%。合計 2011 年稅後 36.1 億，年增
5%，EPS12.9 元。今年第一季、第二季受惠於 Apple iPad2 銷售佳，稅
後分別季減 10%及季增 16%，表現佳。今年平板電腦電池成長 41%，達
3,580 萬組，今年營收成長 26%，EPS15.87 元，年增 23%，表現優異。
投資評等：買進 加權指數 7,707.4
本益比 股價淨值比股價
(元)
漲跌空間
(%) 2011 2012 2011 2012
本次目標價 270.0 27% 21 17 4.4 3.7
233.2 10% 18 15 3.8 3.2
222.6 5% 17 14 3.6 3.1
收盤價 212.0 0% 16 13 3.4 2.9
201.4 -5% 16 13 3.3 2.8
190.8 -10% 15 12 3.1 2.6
180.2 -15% 14 11 2.9 2.5
重點資訊
1. 新普出貨原占 iPad2 60%，後因生產出現問題，一度下滑
至 40%，但去年底前已解決，iPad 訂單已有回籠，估計取
得 Apple 新產品 iPad3 約 50%出貨量。
2. 今年第一季、第二季受惠於 Apple iPad2 銷售佳，第一季、
第二季 EPS 分別為 3.2 元、3.72 元，分別季減 10%及季增
16%，表現仍佳。
公司簡介
產業別：電子零組件
成立日期：1992/04/16
上市日期：2001/11/27
營業項目：電池模組。
簡明損益表 (百萬元)
2010 2011 2012F 2013F
營業收入 42,191 48,328 60,704 72,616
營業利益 4,105 3,969 5,023 5,790
稅後純益 3,447 3,613 4,448 5,095
每股稀釋盈餘(元) 13.5 12.9 15.9 18.18
每股盈餘成長率 (%) 27.5 -4.7 23.1 14.6
本益比 (倍) 15.7 16.4 13.4 11.7
現金股利 (元) 5.5 5.0 6.0 7.0
現金股利率 (%) 2.6 2.4 2.8 3.3
ROE (%) 27.6 23.6 23.7 23.2
基本資訊
市值 (百萬元) 59,414
六個月平均日成交量 (百萬元) 515
流通在外股數 (百萬股) 280
自由流通股數比例 (%) 72.4
外資持股比例 (%) 53.0
投信持股比例 (%) 8.2
大股東持股比例 (%) 4.18
大股東名稱 寶鑫國際
淨負債比率 (%) Net Cash
每股淨值 (元) 72.4
股價淨值比 (倍) 2.9
股價資訊
股 價 ( 元, 左 軸 ) 及 相 對 大 盤 表 現 ( %, 右 軸 )
145
165
185
205
225
245
265
285
2011/02
2011/03
2011/04
2011/05
2011/06
2011/07
2011/08
2011/09
2011/10
2011/11
2011/12
2012/01
-20
0
20
40
60股 價 相 對 大 盤 表 現
元 %
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股票評價
新普是國內第一大 NB 電池製造商，鋰高分子電池則為全球第一大。今年受惠於平板電腦銷售
佳，並在 Apple iPad 訂單回籠下，預估今年營收成長 26%，EPS 為 15.9 元，年增 23%，表
現佳。與其同樣從事 NB 電池相關零組件，在國內主要為順達、加百裕、可成、宏致、凡甲、
群光、新日興等。以 2012 年來看，新普本益比 13.4 倍，較同業順達、加百裕、可成、宏
致、凡甲、群光、新日興等平均本益比 15.5 倍低，也在公司近二年本益比區間 10~18 倍之
中間值，股價仍不高，因此建議買進，目標本益比訂在過去二年本益比上緣 17 倍，並以新普
2012 年 EPS15.9 元計算，目標價為 270 元，潛在上漲空間 27%。
圖 1：同業評價表
股價(元) 每股盈餘(元) 本益比(倍) 每股盈餘成長率(%)
公司 代號 2012/02/07 2010 2011F 2012F 2010 2011F 2012F 2010 2011F 2012F
新普 6121 TT 212.0 13.5 12.9 15.9 15.7 16.4 13.4 27.5 -4.7 23.1
國內同業
可成 2474 TT 187.0 6.7 13.9 16.5 28.1 13.4 11.4 32.9 109.1 18.3
順達科 3211 TT 158.0 10.2 11.5 13.9 15.5 13.8 11.3 16.8 12.5 21.4
加百裕 3323 TT 20.4 2.6 -0.2 0.7 8.0 N.A. 30.6 -25.8 N.A. N.A.
宏致 3605 TT 60.5 4.8 5.9 5.8 12.5 10.3 10.4 -49.6 21.3 -0.8
凡甲 3526 TT 39.9 5.3 2.7 2.9 7.6 14.9 13.6 -26.9 -49.4 10.1
群光 2385 TT 54.8 6.1 6.8 5.8 9.0 8.0 9.4 6.2 13.0 -14.8
新日興 3376 TT 69.9 4.7 2.6 3.2 14.9 26.9 21.6 -51.3 -44.6 24.4
國內同業平均 5.8 6.2 7.0 13.7 14.6 15.5 -14.0 10.3 9.8
股價(元) 股東權益報酬率(%) 每股淨值(元) 股價淨值比(倍)
公司 代號 2012/02/07 2010 2011F 2012F 2010 2011F 2012F 2010 2011F 2012F
新普 6121 TT 212.0 27.6 23.6 23.7 52.5 61.5 72.4 4.0 3.4 2.9
國內同業
可成 2474 TT 187.0 13.7 25.8 24.3 49.1 63.5 73.8 3.8 2.9 2.5
順達科 3211 TT 158.0 28.4 26.9 26.7 37.0 48.4 55.8 4.3 3.3 2.8
加百裕 3323 TT 20.4 9.8 N.A. N.A. 26.9 N.A. N.A. 0.8 N.A. N.A.
宏致 3605 TT 60.5 18.0 19.5 18.0 27.7 30.0 32.3 2.2 2.0 1.9
凡甲 3526 TT 39.9 24.3 13.0 14.8 21.4 N.A. N.A. 1.9 N.A. N.A.
群光 2385 TT 54.8 28.1 25.9 20.1 21.9 27.1 28.9 2.5 2.0 1.9
新日興 3376 TT 69.9 9.8 5.4 6.5 47.1 48.1 49.4 1.5 1.5 1.4
國內同業平均 18.9 19.4 18.4 33.0 43.4 48.1 2.4 2.3 2.1
資料來源：Bloomberg、元大投顧預估
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新普 (6121 TT)，個股報告 第 4 頁，共 13 頁
營運概況
新普的客戶最為分散
國內 NB 電池廠以新普為最大，在傳統 NB 電池模組(鋰離子電池)客戶包含有 HP、Dell、
Apple、聯想、華碩、宏碁等，日商則取得 Sony 訂單，約占全球電池模組出貨 18%，僅次於
Sanyo。國內另外傳統 NB 電池模組廠為順達，約占全球 8%，主要客戶為 HP、Dell、
Apple、三星等。
圖 4：新普客戶較為分散
2011Y
Ranking NB 廠商
出貨量(千台) 市佔率(%)
新普 順達科
1 HP 37,347 17.9% √ √
2 Lenovo 25,510 12.2% √
3 Acer Group 27,981 13.4% √
4 Dell 24,825 11.9% √ √
5 ASUS 19,510 9.3% √
6 Toshiba 19,210 9.2%
7 Apple 12,664 6.1% √ √
8 Samsung 13,101 6.3% √
9 Sony 8,363 4.0% √
10 Fujitsu 3,381 1.6%
Others 17,059 8.2%
Grand Total 55,887 100.0%
資料來源：IDC,元大投顧預估
圖 5：2011 年全球傳統 NB 電池模組廠商市佔率之概況
Sanyo, 19%
Simpo, 18%
SDI, 15%
Dynapack,
9%
Celexpert,
8%
LGC, 8%
STL, 7%
Sony, 6%
Panasonic,
10%
資料來源：IEK，元大投顧整理
平板電腦及超薄筆電成長大，新普受惠高
Apple 推出 iPad 形成風潮，主因藉由 Apple 的 App Store 強力軟體功能，主打消費性電子
市場，價位僅約台幣 16,000 元，較一般 NB 約 3 萬元便宜近一半，非常具競爭力，並衝擊
Netbook(低價電腦)銷售。
iPad 在 2010 年出貨達 1,480 萬台，非 iPad 產品 350 萬台，合計全球 2010 年平板電腦共
計出貨約 1,830 萬台。2011 年 Apple iPad 銷售達 4,000 萬台，成長 170%，成長力道驚
人，預估今年持續成長 41%，達 5,700 萬台，仍為市場最大宗平板電腦，市占率約 56%。
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華碩平板電腦 Eee Pad(變形金剛)使用最新 Google Android 平台，不僅具有類似 iPad 的多
種軟體功能的平板電腦單機，電池蓄航力 8 小時，售價 399 美金/台，且公司在下面加上
Keyboard(裏面再加一顆電池，keyboard 與平板電腦主機可分離)，旁邊不僅附加 USB、
WiFi 等插槽，電池蓄航力增為 16 小時，而且平板電腦主機有灌上 Window 系統，可直接做
Office 相關文書處理(略改善 iPad 文書處理的弱點)，價格僅再加 100 美金/台，產品兼具娛
樂及工作功能，相當具競爭力，甫推出便在 Amazon 平板電腦銷售排名第一，2011 年出貨
達 180 萬台(非 iPad 市占率 10%)，2012 年再成長 75%，出貨達 315 萬台。
Amazon 平板電腦 Kindle Fire 售價 199 美元/台，僅為以低成本平板電腦暨電子書閱讀器，
犧牲硬體銷售利潤，藉由數位內容吸引消費者。Amazon 擁有電子商務購物中心、電子書商
店(擁有超過 95 萬本書)、MP3 線上商店、VoD 視訊服務商店、應用程式商店及雲端服務等
可以與 Apple 匹敵的內容服務，因此 Amazon 以低價吸引消費者購買平板電腦，再透過其內
容與服務、甚至廣告來補貼其平板機的損失。目前 Amazon 擁有 2 億個用戶，主要用戶較集
中在美國，產品可望在美國熱賣。Amazon Kindle Fire 在 2011 年第四季耶誕旺季推出，預
估當年出貨量 500 萬台，2012 年可望大幅成長至 1,500 萬台，年增 200%。
非 iPad 在華碩及 Amazon 出貨較大成長帶動下，2011 年出貨 2,360 萬台，2012 年可望成
長 91%，達 4,500 萬台。整體今年平板電腦(iPad + 非 iPad) 去年出貨 6,400 萬台，年增
250%，今年可望成長 59%，達 1.02 億台。
2012 年預估在平板電腦成長 59%，傳統 NB 部分則估計超薄筆電(Ultrabook)銷售 2,700 萬
台，年增 44 倍，並帶動傳統 NB 成長 9%，達 1.74 億台，帶動 2012 年 NB 整體出貨達
3.04 億台，年增 20.3%。至於低價電腦今年預估將衰退 3.4%。由於平板電腦、超薄筆電成
長驚人，國內鋰高分子製造商新普、順達受惠最大。
圖 6： iPad 與 NB 比較
iPad2 Netbook Regular NB
產品(公司) iPad 2 (蘋果) Eee PC 1000HD(華碩) Inspiron 13R(DELL)
處理器 1.0 GHz Apple A5 IntelR Celeron M 353 Intel Core i3/i5
尺寸(公釐) 241.2X185.7X8.8 262x179x21.9 331x231x31
重量(公斤) 0.6~0.61 1.5 1.9
作業系統 IOS XP Win7
螢幕(吋) 9.7 10.1 13.3
畫質 1024x768 1024x600 1366X768
背光源 LED LED LED
觸控功能 有 無 無
硬碟 16/32/64GB 160GB 320GB
光碟機 無 外接式(選購) 有
無線模組 Wi-Fi (802.11a/b/g/n)+3G WLAN 802.11b/g WLAN 802.11b/g/n
鏡頭
前：VGA 視訊錄影
後：720/30p 錄影
有 (130 萬畫素) 有(130 萬畫素)
電池續航力
(小時)
10 5 6
售價 NTD 16,000 NTD 13,300 NTD 33,800
資料來源：各公司、元大投顧整理
- 6. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
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新普 (6121 TT)，個股報告 第 6 頁，共 13 頁
圖 7： Apple iPad 成長力道驚人
1,5431,112925470730420330
27.3%
73.8%
96.8%
20.2%
38.8%
-35.6%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
iPad銷售 QoQ
萬台 QoQ
(萬台) 2010 2011 2012(Y) 2013(Y)
iPad 銷售 1,480 4,050 5,700 7,500
YoY - 173.6% 40.7% 31.6%
資料來源：元大投顧整理
圖 8: 華碩變形金剛銷售佳
ASUS ASUS ACER SAMSUNG Lenovo Motorola
型號
Transformer
Prime TF700T
MeMO 370T Iconia Tab A700
GALAXY Tab
7.7
Lenovo
IdeaPad S2
XOOM 2
Wi-Fi
處理器
Tegra 3 四核心
1.3G
內建 12 核心 GPU
Tegra 3 四核心 Tegra 3 四核心 1.3G 雙核 1.4G
Qualcomm
Snapdragon S4
MSM8960, 1.5
雙核
Tegra 2 1.2G
螢幕尺寸
10.1
(解析度
1920x1200)
7.7
10.1
(解析度 1920x1200)
7.7
10.1
(解析度
1280x800)
10.1
硬碟
32GB & 64GB
(支援 SD&miroSD)
16 - 64GB
未知
(支援 miroSD)
1~16GB
(可支援
32GBmicroSD)
16GB、32GB、
64GB SSD
1~16GB
鍵盤 YES NO NO NO YES NO
相機
前 200 萬
後 800 萬畫素
後 800 萬畫素
前 720p 錄影
後 500 萬畫素相機
前 200 萬
後 300 萬畫素
前 130 萬
後 500 萬畫素
前 130 萬
後 500 萬畫素
系統
Android 4.0.1
Ice Cream
Sandwich
Android 4.0.1
Ice Cream
Sandwich
Android 4.0
Ice Cream Sandwich
Android 3.2
Android 4.0
Ice Cream
Sandwich
Android 3.2
無線傳輸 Wi-Fi、3G Wi-Fi 3G/Wi-Fi/ Bluetooth
WiFi,Bluetooth,
3G
3G, WiFi
WiFi,
Bluetooth
特色 圖像運算功能強大
IPS 面板&價格便
宜
影片可連續播放 10 小
時
重量 580g
售價 USD 660 USD 249 未定 USD550~730 未定 未定
資料來源：元大投顧整理
- 7. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
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新普 (6121 TT)，個股報告 第 7 頁，共 13 頁
圖 9：Kindle Fire 與 iPad 比較表
Apple Amazon
產品(公司) iPad 2 Kindle Fire
處理器 1.0 GHz Apple A5 TI OMAP 4 1GHz
尺寸(公釐) 241.2X185.7X8.8 190x120x11.4
重量(公斤) 0.6~0.61 0.41
作業系統 IOS Android
螢幕(吋) 9.7 7
畫質 1024x768 1024x600
背光源 LED LED
觸控功能 有 有
硬碟 16/32/64GB 8GB
光碟機 無 無
無線模組 Wi-Fi+3G Wi-Fi
鏡頭 前：130 萬畫素、後：500 萬畫素 無
電池續航力(小時) 10 8
售價 NTD 14,800 NTD 6,000
資料來源：各公司、元大投顧整理
圖 10：全球平板電腦今年成長 59%
(百萬台) 2009 2010 2011 2012(F) 2013(F)
iPad 0 14.8 40.5 57.0 75.0
非 iPad 1.1 3.5 23.6 45.0 65.7
合計 1.1 18.3 64.1 102 140.7
YoY
iPad 173.6% 40.7% 31.6%
非 iPad 218.2% 574.3% 90.7% 46.0%
合計 1563.6% 250.3% 59.1% 37.9%
資料來源：元大投顧整理
圖 11：NB 產業今年成長 20%
出貨量(億台) 2008 2009 2010 2011 2012(F) 2013(F)
傳統 DT 1.42 1.32 1.37 1.32 1.3 1.32
AIO 0.03 0.04 0.09 0.12 0.16 0.19
傳統 DT+AIO 1.45 1.36 1.46 1.44 1.45 1.51
一般 NB 1.29 1.37 1.63 1.6 1.75 1.91
Netbook 0.13 0.31 0.36 0.28 0.27 0.27
Tablet PC(含 iPad) 0.01 0.01 0.18 0.64 1.02 1.41
一般 NB+Netbook+Tablet PC 1.43 1.69 2.17 2.53 3.04 3.59
Server 0.1 0.08 0.09 0.1 0.11 0.12
PC 2.97 3.12 3.71 4.06 4.6 5.22
YoY
PC 10.90% 5.20% 18.80% 9.50% 13.20% 13.40%
傳統 DT -5.00% -6.70% 3.40% -3.60% -1.40% 1.40%
AIO 6.40% 25.00% 125.40% 35.60% 26.50% 23.40%
傳統 DT+AIO -4.80% -6.00% 7.00% -1.20% 0.90% 3.70%
一般 NB 19.10% 6.60% 18.80% -1.40% 9.00% 9.50%
Netbook 474% 138.60% 16.40% -21.00% -3.40% -1.40%
Tablet PC(含 iPad) -15.00% 1586.80% 250.40% 59.20% 37.90%
一般 NB+Netbook+Tablet PC 31.80% 18.20% 28.40% 16.60% 20.30% 18.10%
Server 27.10% -20.80% 15.60% 11.20% 10.50% 12.30%
Tablet PC(含 iPad) / NB 0.90% 0.60% 8.40% 25.40% 33.60% 39.20%
資料來源：元大投顧整理
- 8. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
新普 (6121 TT)，個股報告 第 8 頁，共 13 頁
新普今年鋰高分子電池出貨成長力道強，達 41%
近年來新普積極進入平板電腦及超薄筆電趨勢下鋰高分子電池，雖在殺價較嚴重之傳統 NB 電
池市占率下滑，但公司受惠於平板電腦及超薄筆電快速成長而營收呈現近快速成長，遠優於
同業。
新普出貨原占 iPad2 60%，後因生產出現問題，一度下滑至 40%，但去年底前已解決，iPad
訂單已有回籠，估計取得 Apple 新產品 iPad3 約 50%出貨量，加上 iPad3 在電池容量上提高
70%，單價提升 25%，對於新普更為有利。再加上其他非 iPad 電池如：宏碁、華碩、HP、
Dell 等出貨助益下，預估新普今年平板電腦電池出貨成長 41%，達 3,580 萬組，占營收比重
也由去年 34%上揚至今年 45%，並占全球平板電腦出貨近 35%，為全球最大平板電腦鋰高分
子電池製造商。
圖 12：新普平板電腦電池比重快速提升
13%
21%
31%
22% 26%
35%
38% 35%
41% 44% 47% 48%
0
2500
5000
7500
10000
1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12
0%
25%
50%
75%
100%
NB電池 平板電腦電池 電動車電池
Others(Including repairing) 平板電腦電池佔營收比例百萬元
資料來源：元大投顧整理
上游電池芯以韓廠擴廠最積極，造成鋰離子供過於求
全球鋰電池上游電池芯製造以日本、韓國、大陸為主，其中日本技術最為精良，但因為日本
成本較高，加上日本 3C 產業在全球逐漸式微，造成日本在電池芯全球市占率逐漸下滑，促使
Sanyo 與 Panasonic 電池芯廠合併，以提高競爭力，目前 Sanyo 與 Panasonic 合併電池芯
產能占全球 25%，為最大電池芯廠。韓國廠受惠於三星、LG 在 3C 產品(如：智慧型手機、
LCD TV、NB 等)銷售亮眼，使得韓廠 SDI、LGC 積極擴廠，也使得近年鋰離子電池芯供過於
求，價格趨跌，二家公司分占全球電池芯產能分別約 20%、15%。
大陸主要電池芯廠為 BYD(比亞迪)、Lishen(力神)、BAK(比克)、ATL(新能源)等，雖然大陸電
池芯品質較差，但價格較為便宜，成為全球第三大供應商。至於台灣電池芯廠商僅有能元(E-
One)，全球市占率僅 1%。
- 9. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
並就投資結果自行負責。以上報告內容之著作權屬元大投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
新普 (6121 TT)，個股報告 第 9 頁，共 13 頁
圖 13：全球電池芯以韓國成長最大
Sanyo, 24%
SDI, 21%
LGC, 14%
Sony, 11%
BYD, 6%
Lishen, 6%
BAK, 5%
Maxell, 3%
ATL, 4%
E-Oen, 1% Others, 6%
資料來源：IEK、元大投顧整理
鋰高分子電池芯受惠於平板電腦及超薄筆電需求，供需較為吃緊
由於 Apple iPad 去年銷售佳，加上鋰高分子製造難度較高，造成鋰高分子在 2011 年上半年
供不應求，使得 2011 年第二季鋰高分子漲價約 10%，也使得日本、韓國、大陸等電池芯廠
大舉擴廠，平均增加產能近 30%，不過以平板電腦近年超過 40%成長，加上超薄筆電
Ultrabook 銷售增長，預估短期內鋰高分子電池芯價格難下跌，對於下游 NB 模組廠如：新
普、順達等有利。
圖 14：鋰高分子電池芯廠近期擴產約 30%
廠商 目前產能
(萬顆/月)
預期擴產後產能
(萬顆/月)
註
韓國 SDI 1,500 2,000 2011 年上半年擴產
韓國 LGC 700 900 2011 年上半年擴產
大陸 ATL 1,200 1,500 2011 年下半年擴產
大陸 Lishen 300 600 2011 年下半年擴產
資料來源：Digitimes、元大投顧整理
iPad 帶動下，上半年出貨佳，獲利維持高檔
去年第四季受歐債影響，NB 銷售下滑，加上新普部分 iPad2 電池轉往順達生產，使得新普營
收季減 5%，達 131 億元，低毛利率 iPad2 生產略減情況下，毛利率由第三季 14.2%略上升
至第四季 14.6%，EPS3.56 元，季減 1%。合計 2011 年稅後 36.1 億，年增 5%，EPS12.9
元。
今年第一季、第二季受惠於 Apple iPad2 銷售佳，訂單回籠，並有 iPad3 即將推出效應下，
第一季營收估計季減 7%、第二季上升至季增 16%，EPS 分別為 3.2 元、3.72 元，分別季減
10%及季增 16%，表現佳。2012 年估計傳統 NB 電池僅成長 4%，達 3,130 萬組，而平板電
腦電池成長 41%，達 3,580 萬組，2012 年營收成長 26%，達 607 億元，毛利率維持去年水
準 14.3%，EPS15.87 元，年增 23%，表現優異。
- 10. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
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新普 (6121 TT)，個股報告 第 10 頁，共 13 頁
圖 15 ：4Q 2011 獲利預估
（百萬元） 4Q11F 3Q11 QoQ (%) 4Q10 YoY (%)
營業收入 13,098 13,765 -4.8% 10,284 27.4%
營業毛利 1,912 1959 -2.4% 1,851 3.3%
營業利益 1,110 1130 -1.8% 980 13.3%
稅前淨利 1,168 1158 0.9% 988 18.2%
稅後淨利 999 1005 -0.6% 847.7 17.8%
每股盈餘(元) 3.56 3.59 -0.8% 3.33 6.9%
重要比率 百分點 百分點
營業毛利率 14.6% 14.2% 0.4 18.0% -3.4
營業利益率 8.5% 8.2% 0.3 9.5% -1
稅前純益率 8.9% 8.4% 0.5 9.6% -0.7
資料來源：元大投顧預估
圖 16： 1Q 2012 獲利預估
（百萬元） 1Q12F 4Q11 QoQ (%) 1Q11 YoY (%)
營業收入 12196 13,098 -6.9% 9,472 28.8%
營業毛利 1757 1,912 -8.1% 1,297 35.5%
營業利益 1001 1,110 -9.8% 682 46.8%
稅前淨利 1047 1,168 -10.4% 734 42.6%
稅後淨利 896 999 -10.3% 657 36.4%
每股盈餘(元) 3.2 3.56 -10.1% 2.35 36.2%
重要比率 百分點 百分點
營業毛利率 14.4% 14.6% -0.2 13.7% 0.7
營業利益率 8.2% 8.5% -0.3 7.2% 1.0
稅前純益率 8.6% 8.9% -0.3 7.7% 0.9
資料來源：元大投顧預估
- 11. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
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新普 (6121 TT)，個股報告 第 11 頁，共 13 頁
圖 17：分季損益表(合併)
季損益表(百萬元) 2010 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11F 2011F 1Q12F 2Q12F 3Q12F 4Q12F 2012F
營業收入 42,191 9,472 11,993 13,765 13,098 48,328 12,196 14,146 16,704 17,658 60,704
營業毛利 7,188 1,297 1,746 1,959 1,912 6,914 1,757 2,039 2,387 2,502 8,685
營業利益 4,105 682 1,048 1,130 1,110 3,969 1,001 1,176 1,403 1,443 5,023
業外損益 122 53 114 28 58 252 46 50 47 53 196
稅前純益 4,227 734 1,161 1,158 1,168 4,222 1,047 1,226 1,450 1,495 5,219
稅後淨利 3,447 657 951 1,005 999 3,613 896 1,043 1,238 1,270 4,448
每股盈餘(元) 13.53 2.35 3.39 3.59 3.56 12.89 3.20 3.72 4.42 4.53 15.87
期末股本 2,548 2,803 2,803 2,803 2,803 2,803 2,803 2,803 2,803 2,803 2,803
重要比率
營業毛利率 17.0% 13.7% 14.6% 14.2% 14.6% 14.3% 14.4% 14.4% 14.3% 14.2% 14.3%
營業利益率 9.7% 7.2% 8.7% 8.2% 8.5% 8.2% 8.2% 8.3% 8.4% 8.2% 8.3%
稅前純益率 10.0% 7.8% 9.7% 8.4% 8.9% 8.7% 8.6% 8.7% 8.7% 8.5% 8.6%
稅後淨利率 8.2% 6.9% 7.9% 7.3% 7.6% 7.5% 7.3% 7.4% 7.4% 7.2% 7.3%
有效稅率 20.3% 16.2% 15.5% 16.0% 16.2% 15.9% 16.7% 16.2% 16.0% 16.4% 16.3%
年成長率(%)
營業收入成長率 23.17% 14.27% 21.72% 0.00% 27.36% 14.5% 28.8% 17.9% 21.4% 34.8% 25.6%
營業利益成長率 23.44% -17.39% -10.45% 0.00% 13.27% -3.3% 46.9% 12.3% 24.1% 29.9% 26.5%
稅前純益成長率 23.63% -15.84% -3.97% 0.00% 18.26% -0.1% -0.1% 42.6% 5.6% 25.2% 23.6%
稅後淨利成長率 40.23% 9.13% -4.09% 0.00% 17.88% 4.8% 4.8% 36.3% 9.7% 23.2% 23.1%
季成長率(%)
營業收入成長率 - 47.9% -14.5% 14.77% -4.84% - -6.9% 16.0% 18.1% 5.7% -
營業利益成長率 - 100.1% -32.8% 7.85% -1.73% - -9.8% 17.5% 19.2% 2.9% -
稅前純益成長率 - 127.9% -9.2% -0.30% 0.90% - -10.3% 17.1% 18.2% 3.1% -
稅後淨利成長率 - 114.3% -9.7% 5.72% -0.61% - -10.3% 16.4% 18.7% 2.6% -
營收分佈(佰萬元)
NB 電池 31272 6700 7418 7949 7801 29867 6619 7243 8196 8452 30509
平板電腦電池 9622 2434 4124 5232 4615 16405 5038 6264 7805 8452 27559
電動車電池 337 122 165 284 390 960 273 327 390 434 1424
Others 960 217 236 301 292 1045 266 313 313 320 1212
營收分布(%)
NB 電池 74.1% 70.7% 62.1% 57.7% 59.6% 61.9% 54.27% 51.20% 49.06% 47.86% 50.26%
平板電腦電池 22.8% 25.7% 34.5% 38.0% 35.2% 34.0% 41.31% 44.28% 46.73% 47.86% 45.40%
電動車電池 0.8% 1.3% 1.4% 2.1% 3.0% 2.0% 2.24% 2.31% 2.33% 2.46% 2.35%
Others 2.3% 2.3% 2.0% 2.2% 2.2% 2.2% 2.18% 2.21% 1.87% 1.81% 2.00%
資料來源：台灣經濟新報(TEJ)，元大投顧預估
平板電腦及超薄筆電帶動鋰高分子電池快速成長
鋰離子電池由於使用液態電解質，內含有機溶劑，易有漏液以及爆炸的風險，加上電解質為
液態，外殼需有鋼罐盛裝，體積上大多為圓筒型或柱型，體積較大。而鋰高分子由於使用膠
態高分子電解質，不易發生漏液事件，且因為使用鋁箔薄膜封裝，重量輕、體積較小且可隨
外觀變化，因此在 Tablet、Ultrabook 需超薄需求下，將以鋰高分子較具優勢而被採用。
雖然鋰高分子電池過去由於單價較高，較不流行，但在平板電腦、超薄筆電成為趨勢下，近
年需求大增。鋰高分子電池以鋁箔封裝，較不具耐壓性，在製造過程中易壓傷電池芯，良率
偏低，國內新普及順達在鋰高分子生產領先其他同業，因此成為主要受惠廠商，目前二家公
司為 Apple 產品 iPad 主要製造商。
- 13. 本報告純屬研究性質，僅供元大集團內部同仁及客戶參考，不保證其完整性及精確性，且不提供或嘗試遊說客戶做為買賣股票之投資依據。報告中所有的意見與預估，
係取自本公司相信為可靠之資料來源，且為特定日期所為之判斷，有其時效性，邇後若有變更，本公司將不做預告或主動更新。投資人於決策時應審慎衡量本身風險，
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新普 (6121 TT) ，個股報告 第 13 頁，共 13 頁
資產負債表
至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F
資產總額 20,068 24,544 30,078 35,695 42,197
流動資產 16,598 20,615 23,685 26,311 29,223
現金及短期投資 4,760 7,228 8,291 7,038 7,055
存貨 4,712 5,117 5,884 7,861 8,473
應收帳款及票據 6,829 8,029 9,233 11,080 13,296
其他流動資產 297 241 277 332 399
其他資產 3,470 3,929 6,393 9,384 12,974
長期投資 59 139 160 191 230
固定資產 3,265 3,699 6,129 9,068 12,594
什項資產 147 91 104 125 150
負債總額 8,469 11,172 12,838 15,409 18,497
流動負債 8,093 10,581 12,158 14,594 17,519
應付帳款及票據 5,303 6,368 7,323 8,787 10,545
短期借款 320 946 1,080 1,300 1,566
什項負債 2,470 3,266 3,755 4,507 5,408
長期負債 377 591 680 815 978
長期借款 0 0 0 0 0
其他負債及準備 377 591 680 815 978
股東權益總額 11,599 13,372 17,240 20,286 23,700
股本 2,316 2,548 2,803 2,803 2,803
資本公積 3,605 3,208 3,208 3,208 3,208
保留盈餘 5,677 7,616 11,229 14,275 17,688
換算調整數 0 0 0 0 1
資料來源：公司資料及元大投顧預估
現金流量表
至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F
營運活動之現金流量 2,214 4,158 3,499 3,321 5,502
本期純益 2,458 3,447 3,613 4,448 5,095
折舊及攤提 240 396 450 536 642
本期運用資金變動 -484 313 -564 -1,663 -236
其他營業資產及負債變動 0 2 0 0 1
投資活動之現金流量 -443 -857 -2,915 -3,527 -4,233
資本支出淨額 -483 -812 -2,864 -3,460 -4,152
本期長期投資變動 13 -82 -21 -31 -40
其他資產變動 27 37 -29 -36 -41
自由現金流量 1,770 3,301 585 -206 1,269
融資活動之現金流量 -793 -833 478 -1,047 -1,252
現金增資 -979 -1,674 255 -1,402 -1,681
本期負債變動 -8 626 134 220 266
其他長期負債變動. 194 215 89 135 163
本期產生現金流量 977 2,468 1,062 -1,253 17
資料來源：公司資料及元大投顧預估
元大投顧 投資研究部 投資評等說明：
一、投資評等乃以未來三個月內股價預期空間為研判依據
二、分為買進、持有(中立)、賣出三評等
1. 預期三個月內股價+15%(含)以上，給予買進評等
2. 預期三個月內股價-15%(含)以上，給予賣出評等
3. 預期三個月內股價+15%~-15%之間，給予持有(中立)評等
維持前一次報告之相同評等者，可不依前述股價空間標準給予投資評等
損益表
至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F
營業收入 34,253 42,191 48,328 60,704 72,616
營業成本 28,351 35,003 41,414 52,018 62,496
營業毛利 5,902 7,188 6,914 8,685 10,120
營業費用 2,576 3,082 2,944 3,662 4,330
營業利益 3,326 4,105 3,969 5,023 5,790
利息收入淨額 53 54 99 102 104
利息收入 56 63 113 116 118
利息費用 4 9 15 15 14
投資利益(損失)淨額 0 -2 0 0 0
其他營業外收入(支出)淨額 14 70 154 94 97
非常項目淨額 27 76 64 79 82
稅前純益 3,419 4,303 4,286 5,298 6,073
所得稅費用 961 856 673 851 978
稅後純益 2,458 3,447 3,613 4,448 5,095
稅前息前折舊攤銷前淨利 3,566 4,501 4,420 5,559 6,432
每股盈餘(元) 10.6 13.5 12.9 15.9 18.2
資料來源：公司資料及元大投顧預估
主要財務報表分析
至 12 月 31 日 (百萬元) 2009 2010 2011 2012F 2013F
年成長率 (%)
營業收入 11.4 23.2 14.5 25.6 19.6
營業利益 15.5 23.4 -3.3 26.5 15.3
稅前息前折舊攤銷前淨利 7.8 26.2 -1.8 25.8 15.7
稅後純益 4.4 40.2 4.8 23.1 14.6
每股盈餘 -5.9 27.5 -4.7 23.1 14.6
獲利能力分析 (%)
營業毛利率 17.2 17.0 14.3 14.3 13.9
營業利益率 9.7 9.7 8.2 8.3 8.0
稅前息前折舊攤銷前淨利率 10.4 10.7 9.1 9.2 8.9
稅後純益率 7.2 8.2 7.5 7.3 7.0
資產報酬率 12.9 15.5 13.2 13.5 13.1
股東權益報酬率 22.6 27.6 23.6 23.7 23.2
穩定/償債能力分析
毛負債比率 (%) 2.8 7.1 6.3 6.4 6.6
淨負債比率 (%)
Net
cash
Net
cash
Net
cash
Net
cash Net cash
利息保障倍數(X) 922.9 479.1 293.1 363.9 425.7
利息及短期債保障倍數 10.6 4.5 3.9 4.0 3.9
現金流量/利息保障倍數 (X) 596.8 462.0 238.5 227.5 384.7
現金流量/利息,短債保障倍數(X) 6.8 4.4 3.2 2.5 3.5
流動比率 (X) 2.1 1.9 1.9 1.8 1.7
速動比率 (X) 1.5 1.5 1.5 1.3 1.2
淨負債 (百萬元) -3,947 -5,361 -6,746 -6,474 -5,613
每股資料分析 (元)
每股盈餘 10.6 13.5 12.9 15.9 18.2
每股現金流量 11.6 15.1 14.5 17.8 20.5
每股淨值 50.1 52.5 61.5 72.4 84.5
每股營收 147.9 165.6 172.4 216.6 259.1
每股稅前息前折舊攤銷前淨利 14.4 16.1 14.2 17.9 20.7
每股股利 5.0 5.5 5.0 6.0 7.0
資料來源：公司資料及元大投顧預估
