1. BM624
Derivatives and Corporate
Risk Management
Part 2
ดร.กิตติพันธ คงสวัสดิ์เกียรติ

2. สิทธิเรียกรอง
(Contingent Claim)
• เปนกลุมของอนุพันธประเภทหนึงที่จะเกิดการ
่
หักลบสวนไดเสียกัน ตอเมื่อแหตุการณที่
เกี่ยวของไดกําหนดกันไวลวงหนา สวนใหญจะ
เรียกอนุพันธประเภทนี้วา ออปชัน
(Option)

3. Option
• เครื่องมือทางการเงินที่จะใหสิทธิแกผถือ
ู
ครอง (ที่ไมใชภาระผูกพัน) ในการทีจะ ่
ตัดสินใจ ซื้อหรือไมซื้อ ขายหรือไมขาย
สินทรัพยอางอิง ในราคาและระยะเวลาที่
กําหนด

4. Options Contracts
• เปนสัญญาสิทธิ แตไมเปนขอผูกมัดหรือภาระ ที่ใหสิทธิใน
การซื้อ (Buy or Call) หรือสิทธิในการขาย (Sell or Put)
โดยอาศัยเครื่องมือทางการเงินเปนหลักประกัน
(Underlying Assets) ตามราคาที่ตกลงกันวาจะซื้อหรือขาย
ในอนาคต (Strike Price or Exercise Prices) ตาม
ระยะเวลาที่ไดกําหนดไว (Expiry Date)

5. Exchange Traded & OTC
Exchange Traded OTC
ตราสารอนุพนธ (Derivatives) ตราสารอนุพนธ (Derivatives)
ั ั
ตราสารสิทธิ (Options) ตราสารลวงหนา (Forwards)
ตราสารลวงหนา (Futures) ตราสารสิทธิ (Options)
Swaps
การซื้อขายกระทําโดยเปดเสรีในตลาดตรา การซื้อขายกระทําโดยการตกลงเปนการ
สารลวงหนา สวนตัว

6. Exchange Traded & OTC
Exchange Traded OTC
สัญญามีมาตรฐานกําหนด สัญญาไมมีมาตรฐาน
และมีการเผยแพรอยางเปด กําหนด
เผย
ราคากําหนดและซื้อขาย ราคากําหนดและซื้อขาย
อยางโปรงใส อยางไมโปรงใส

7. Exchange Traded & OTC
Exchange Traded OTC
ผูซื้อขายในตลาดรูจักซึงกัน
่
ผูซื้อขายในตลาดซื้อขายโดย
และกัน
ไมรูจักกัน
ไมมีการกําหนดชั่วโมงการซื้อ
มีชั่วโมงการซื้อขายแนนอน
ขาย
สัญญาซื้อขายและสงมอบได
สัญญาซือขายและสงมอบได
้
งาย
ยาก

8. Exchange Traded & OTC
Exchange Traded OTC
สัญญาจํานวนนอยที่ตองมี สัญญาจํานวนมากจะตองมี
การซื้อขายจริง การซื้อขายจริง

9. ประโยชนของผูซื้อขาย Option ในตลาด
• ปองกันความเสี่ยง (Hedging & Protecting)
ของการเคลื่อนไหวของราคาในอนาคต
• เก็งกําไร (Speculating) ของการขึนลงของราคา
้
ในตลาด
• เพิ่มโอกาสในการทํา Arbitrage ระหวาง
เครื่องมือและตลาดในอนาคต

10. Options
• Interest Rates
– Options on interest rate futures
– Options on FRAs – interest rate
guarantee
– Option on interest rate swaps –
Swaptions
• Currency
– Options on Cash
– Options on Currency Futures

11. Options
• Equity
– Options on individual equities
– Options on stock index futures
• Commodities
– Options on Physicals
– Options on Commodity Futures

12. Option
• Option ที่ใหสทธิแกผูถือครองในการ
ิ
ซื้อ เรียกวา คอลออปชัน (Call
Option) และ Option ที่ใหสทธิ ิ
แกผถือครองในการขายเรียกวา พุทออปชัน
ู
(Put Option)

13. Exercise Price
• Exercise Price หรือ Strike
Price เปนราคาที่กาหนดในการซื้อหรือขาย
ํ
สินทรัพยอางอิง โดยที่ผูถือครองออปชันจะใช
สิทธิในการเลือกใชสิทธิในการซื้อหรือขาย
สินทรัพยอางอิงดังกลาว เมื่อไดประโยชนจาก
การใชสิทธินั้น

14. Call Options
• การซื้อสิทธิในการทีจะซื้อสินทรัพยในอนาคต
่
เรียกวา Buy a Call
• การขายสิทธิในการทีจะซื้อสินทรัพยในอนาคต
่
เรียกวา Sell a Call
• โดยทีผูซื้อนั้นจะเปน Holder และผูขายเปน Writer
่
หรือ Grantor

15. Put Options
• การซื้อสิทธิในการทีจะขายสินทรัพยในอนาคต
่
เรียกวา Buy a Put
• การขายสิทธิในการทีจะขายสินทรัพยในอนาคต
่
เรียกวา Sell a Put
• โดยทีผูซื้อนั้นจะเปน Holder และผูขายเปน
่
Writer หรือ Grantor

16. Call Options
• Buyer or Holder Long Call มีสิทธิ แตไมใชขอผูกมัด
ในการที่จะซื้อหลักทรัพยในอนาคต ที่ราคา Strike
Price ถา Call Option นั้น Exercised
• Seller or Writer Short Call มีขอผูกมัดทีจะตองขาย
 ่
หลักทรัพยที่ไดตกลงกันไวลวงหนาตามราคา Strike
Price ถา Holder ตัดสินที่จะซื้อ

17. Put Options
• Buyer or Holder Long Put มีสิทธิ แตไมใชขอผูกมัด
ในการที่จะขายหลักทรัพยในอนาคต ที่ราคา Strike
Prices ถา ญPut Option นัน Exercised
้
• Seller or Writer Short Put มีขอผูกมัดที่จะตองซื้อ
หลักทรัพยที่ไดตกลงกันไวลวงหนาตามราคา Strike
Price ถา Holder นั้นตัดสินที่จะขาย

18. Naked Option
• บางครั้งจะเรียกวา Uncovered Option
เพราะเปนการที่ผูขาย Option (Writer) นั้น
ไมไดถือสินทรัพยดังกลาวอยูในมือของ
ตนเอง

19. Option Positions
Call and Put Buyers Call and Put Sellers
จายคา Premium Option รับคา Premium Option
มีสิทธิในการซื้อหรือขาย เปนขอผูกมัดที่จะตองซื้อ
หลักทรัพย ถาตองการ หรือขายหลักทรัพย ตามที่
กระทําตามสัญญาสิทธิ แต ไดตกลงกันไวลวงหนา
ไมเปนขอผูกมัด
ไมตองจายคา Margin
 ตองจายคา Margin

20. Option Styles
• American Option เปนสัญญาสิทธิที่ใหสิทธิผู
ถือที่สามารถจะซื้อหรือขายสินทรัพยตามสัญญาสิทธิ
(Exercise) นันไดกอนวันที่จะครบกําหนด (Expiry Date)
้
• European Option เปนสัญญาสิทธิที่ใหสิทธิผูถือ
ที่สามารถจะซื้อหรือขายสินทรัพยตามสัญญาสิทธิในวันที่
ครบกําหนดตามสัญญาเทานั้น

21. Option Styles
• Pseudo-American Option เปน
Option ที่ใหสทธิแกผูถือครองในการเลือกใช
ิ
สิทธิไดในชวงเวลาทีกําหนดเชน ถากําหนดอายุของ
่
สัญญา 1 ป อาจกําหนดใหใชสิทธิไดทุกสิ้นไตรมาส
เปนตน (ดังนั้น 1 ป สามารถใชสิทธิได 4 ครั้ง)

22. Option Styles
• Exotic Option เปนสัญญาสิทธิที่มี
ความซับซอมมากกวาการเปนแคเพียง Call หรือ
Put เทานัน ในทางธุรกิจสัญญาสิทธิประเภทนี้จะ
้
มีขอกําหนดอื่น ๆ เพิ่มเติมขึ้น เชน Asian Option

23. Buyer / Holder
• มีสิทธิในการซื้อ (Call Option หรือ to go long) และมี
สิทธิในการขาย (Put Option หรือ to go short) แตไม
เปนภาระบังคับที่จะตองทําตามสัญญา
• ผูซื้อสัญญาสิทธิจะตองจายคา Premium
• การทําการ Exercise นั้นขึนอยูกับการตัดสินใจของผู
้
ซื้อ หรือผูถอสัญญาสิทธิ
ื

24. Buyer / Holder
• โอกาสขาดทุนสูงสุด คือ ตนทุนสําหรับคา Premium
• โอกาสที่จะทํากําไรไดมากสุดนั้น ไมมีขดจํากัด
ี
(Unlimited Profits)
• หากไมดาเนินการซื้อขายใด ๆ ณ วันสิ้นสุดตาม
ํ
สัญญา มูลคาของ Option นั้นจะกลายเปนศูนย

25. Seller / Writer
• การรับซื้อหรือขายตามสัญญาสิทธินั้นเปนภาระที่
ผูเขียนหรือผูออกจําหนาย Option นั้น จะตองทําการ

รับผิดชอบ (ไมมีสิทธิในการเลือกใด ๆ)
• ผูขายสัญญาสิทธิจะไดรับคา Premium
• การทําการ Exercise นั้นผูขายหรือผูออกสัญญาสิทธิ

นั้น ไมมีอทธิพลใด ๆ ในการตัดสินใจ
ิ

26. Seller / Writer
• โอกาสขาดทุนสูงสุดนั้น ไมมีขดจํากัด (Unlimited
ี
Profits)
• โอกาสที่จะทํากําไรไดมากสุดนั้น คือ ราคาคา
Premium
• หากไมดาเนินการซื้อขายใด ๆ ณ วันสิ้นสุดตาม
ํ
สัญญา ผูออกขาย Option จะเก็บคา Premium ไป

27. ทําไม Holder และ
Writer ตองใช Options
• Hedgers
– เปนการดําเนินการเชนเดียวกับการทําการปกปองความ
เสี่ยงในเครื่องมือการเงินลวงหนา เพราะการทํา Option
นัน คือ ทําเพื่อการบริหารความเสี่ยงอันที่จะเกิดขึ้นจาก
้
การเปลี่ยนแปลงของราคาสินทรัพยในอนาคต โดยตอง
ลดความเสี่ยงอันจะเกิดขึ้นนันโดยการทําการปองกัน
้
ความเสี่ยงโดยใช Option

28. ประเภทของ Option Writer
• ประเภทของ Option Writer นั้นมี 5
ประเภท คือ
• Market-Makers
• Producers
• Consumers
• Speculators
• Arbitrageurs

29. Market-Makers
• เปนผูเ ลนทีทําการบริหารความเสี่ยงโดยการขายและ
่
ซื้อ Option ภายในตลาดเดียวกัน แตกําหนดราคาเปน
สองทาง โดยอาศัยการทํากําไรจํานวนเล็กนอยจาก
ชวงตางของราคาของ Option โดยที่ Market-Makers
นั้นมึความตองการที่จะทําการซื้อขายกับ Market-
Makers คนอื่น ๆ มากกวานักลงทุนประเภทอื่น ๆ

30. Producers
• เปนผูเ ลนที่ ถาทําการขาย Call Option นั้นจะหมายความวา
ผูเลนนี้จะมีสินทรัพยที่อยูในมือ เพื่อรอจําหนายเมื่อวันครบ
กําหนดตามสัญญา ถาในอนาคตราคาของสินคานันถูกลง ผู ้
ที่ซื้อ Call Option ไปนันจะไมทําการ Exercise จะทําให
้
Producer ไดรับกําไรจากคา Premium แตถาราคากลับเปน
สูงขึ้น Producers จะขาดทุนจากการออกจําหนาย Option
นันเทากับความแตกตางในราคาของสินทรัพยที่กําหนดตาม
้
สัญญา และราคาที่เปนจริงในตลาด

32. Consumers
• เปนผูเลนที่จะทําการขาย Put Option เพื่อที่ Consumers
จะตองรับภาระในการซื้อสินทรัพยในอนาคต เทื่อครบ
กําหนดเวลา ถาราคาในตลาดของสินทรัพยนั้นมีราคาสูงขึ้น
ในอนาคต ผูถือ Put Option จะไมทําการ Exercise เพราะขาย
ในตลาดจะไดราคาสูงกวา ดังนั้น Consumers จะไดกําไรจาก
คา Premium แตถาราคาสินทรัพยนั้นลดลงในอนาคต ผูถือ
Put Option จะใชสิทธิตามสัญญา ดังนั้น Consumers จะตอง
ทําหนาที่ในการรับซื้อสินทรัพยนั้น

34. Speculators
• เปนผูเ ลนในตลาดที่จะทําการซื้อหรือขาย Option นั้น
กับ Hedgers เพื่อรองรับความเสี่ยงตาง ๆ โดยที่
Speculators จะทําการคาดการณถึงราคาของสินทรัพย
ในอนาคต และทําการวางกลยุทธ เพื่อทํากําไรจากการ
ลงทุนใน Options ตามมุมมองของ Speculators นั้น ๆ

35. ตัวอยาง
• Speculator ดานน้ามัน ไดทําการตรวจสอบขาวพบวาใน
ํ
ประเทศผูผลิตน้ํามันดิบบางประเทศนันอยูในภาวะการ
้
ประทวงหยุดงาน เขาจึงทําการคาดการณราคาของน้ํามันดิบ
NYMEX พบวาราคาของน้ํามันดิบนั้นนาจะมีราคาที่สูงขึ้น
เขาจึงตัดสินใจซื้อสัญญาลวงหนา 1 ฉบับ โดยมี 1000
บาเรล ที่ราคา $19 ตอบาเรล และในวันตอมา ราคาของ
น้ํามันนันเปนไปดังที่เขาคาดไว คือราคาเพิ่มขึ้นเปน $22 ตอ
้
บาเรล

36. ตัวอยาง (ตอ)
• จึงทําใหเขาไดรบกําไรจํานวน $3 x 1000 = $3000
ั
• ในทางกลับกันถาราคานันลดลงเหลือ $16 ตอบาเรล ก็
้
จะทําใหนกเก็งกําไรนั้นขาดทุน $3000 เชนกัน
ั
• ถานักเก็งกําไรนีตัดสินใจที่จะซื้อสัญญาสิทธิในการ
้
ซื้อสัญญาซื้อลวงหนาของน้ํามันที่ $19 ตอบาเรล และ
เสียคา Premium $0.50 ตอบาเรล

37. ตัวอยาง (ตอ)
• ถานักเก็งกําไรเก็งไดถูกตอง คือราคาเปลี่ยนไปเปน
$22 ตอบาเรล เขากจะสามารถทําการ Exercise Option
และซื้อสัญญาซื้อลวงหนาที่ $19 ตอบาเรล และขาย
ในตลาดโดยทันทีที่ $22 ตอบาเรล
• จะทําใหไดรับกําไรเทากับ
• $3000 – ($0.5 x 1000) = $2500

38. ตัวอยาง (ตอ)
• ถาหากราคาของน้ํามันนั้นไมเปนไปตามที่
คาดหวัง คือลดลงเหลือ $16 ตอ บาเรล เขาจะ
ขาดทุนสูงสุดเทากับเทาไร
• $500

39. Arbitrageurs
• เปนผูเ ลนที่ทําการหากําไรจากความแตกตางในการซื้อหรือ
ขาย Option ชนิดเดียวกัน หรืออาศัยหลักทรัพยเดียวกัน
• Going Long เมื่อผูเ ลนในตลาดเปนผูซื้อ Call Option ทําใหผู
ถือมีสิทธิในการซื้อ
• Going Short เมื่อผูเ ลนในตลาดเปนผูขาย Put Option ทําใหผู
ถือมีสิทธิในการขาย
• ดังนันผูถือ Call และผูขาย Put จะอยูในสถานะ Long
้