Ru Fm Chapter04 Updated Plus

4,839 views

Published on

Published in: Economy & Finance, Business
2 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
No Downloads
Views
Total views
4,839
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
30
Actions
Shares
0
Downloads
183
Comments
2
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Ru Fm Chapter04 Updated Plus

  1. 1. CHAPTER 4 The Financial Environment: Markets, Institutions, and Interest Rates สภาพแวดล้อมทางการเงิน : ตลาด สถาบันการเงิน และอัตราดอกเบี้ย <ul><li>Financial markets </li></ul><ul><li>Types of financial institutions </li></ul><ul><li>Determinants of interest rates </li></ul><ul><li>Yield curves </li></ul>
  2. 2. <ul><li>ตลาดการเงิน </li></ul><ul><li>สถาบันการเงิน </li></ul><ul><li>ตลาดหลักทรัพย์ </li></ul><ul><li>ต้นทุนของเงิน </li></ul><ul><li>ระดับของอัตราดอกเบี้ย </li></ul><ul><li>องค์ประกอบอัตราดอกเบี้ย </li></ul><ul><li>Term Structure of Interest Rates </li></ul>
  3. 3. <ul><li>8. ปัจจัยที่กำหนดรูปร่างของ Yield Curve </li></ul><ul><li>การใช้ Yield Curve คาดคะเนอัตราดอกเบี้ย </li></ul><ul><li>ในอนาคต </li></ul><ul><li>10. การลงทุนในต่างประเทศ </li></ul><ul><li>11. ปัจจัยอื่นที่มีผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ย </li></ul><ul><li>12. อัตราดอกเบี้ย และราคาหุ้น </li></ul><ul><li>13. อัตราดอกเบี้ย และการตัดสินใจของธุรกิจ </li></ul>
  4. 4. What is a market? ตลาดคืออะไร <ul><li>A market is a venue where goods and services are exchanged. ( ตลาด คือที่พบปะกันซึ่งทำให้มีการแลกเปลี่ยนสินค้าและบริการ ) </li></ul><ul><li>A financial market is a place where individuals and organizations wanting to borrow funds are brought together with those having a surplus of funds. ( ตลาดการเงิน คือ สถานที่ซึ่งบุคคลและองค์การต่าง ๆ ที่ต้องการขอกู้ยืมเงินได้มาพบกับผู้ที่มีเงินเหลือใช้ ) </li></ul>
  5. 5. Types of Financial Market <ul><li>Physical a sset markets : ( Tangible หรือ Real </li></ul><ul><li>a sset markets) ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ที่มีตัวตน </li></ul><ul><li>เช่น เครื่องจักร ที่ดินอาคาร สินค้าต่างๆ </li></ul><ul><li>Financial asset markets : ตลาดซื้อขายสินทรัพย์ </li></ul><ul><li>ทางการเงิน เช่น หุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ์ หุ้นกู้ </li></ul><ul><li> พันธบัตร ตั๋วเงินคลัง ตราสารอนุพันธ์ </li></ul>1. ตลาดการเงิน
  6. 6. 2. Spot markets : ( on - the - spot ) ตลาดที่ซื้อขาย สินทรัพย์แล้วส่งมอบทันที ณ วันที่ซื้อขาย Futures markets : ตลาดที่ซื้อขายสินทรัพย์วันนี้ แต่ส่งมอบ กันในอนาคต
  7. 7. 3. Money markets : ตลาดที่ ซื้อขายหลักทรัพย์ที่มี อายุไม่เกิน 1 ปี เช่น ตั๋วเงินคลัง Capital markets : ตลาดที่ ซื้อขายหลักทรัพย์ที่มี อายุเกิน 1 ปี เช่น หุ้นสามัญ หุ้นกู้ พันธบัตรรัฐบาล
  8. 8. 4. Mortgage markets : ตลาดที่เกี่ยวกับการจำนองสินทรัพย์ที่มี มูลค่าสูง เช่น ที่ดิน อาคาร Consumer credit markets : ตลาดให้เช่าซื้อสินค้าอุปโภคบริโภค เช่น รถยนต์ ตู้เย็น
  9. 9. 5. World , National , Regional and Local Market: ตลาดซึ่งแบ่งขอบเขตการดำเนินงาน ของบริษัทต่าง ๆ เช่น ถ้ากู้ยืมเงินในต่างประเทศจะ ดำเนินธุรกิจใน world markets
  10. 10. 6. Primary markets ( ตลาดแรก ) : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ครั้งแรก บริษัท ผู้ซื้อหุ้นครั้งแรก ที่บริษัทออกขาย ตลาดแรก
  11. 11. 7. Secondary markets ( ตลาดรอง ) : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์เปลี่ยนมือระหว่าง ผู้ลงทุนด้วยกัน ผู้ถือหุ้นเดิม ผู้ถือหุ้นใหม่ ตลาดรอง
  12. 12. 8. Initial public offering ( IPO ) market : ตลาดย่อยของตลาดแรก บริษัทที่จะนำหุ้นเข้าตลาดหลักทรัพย์จะทำ IPO หลายครั้ง เพื่อให้หุ้นกระจายทั่วไปก่อน
  13. 13. Public markets : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ระดับมหาชน 9. Private markets : ตลาดที่ซื้อขายหลักทรัพย์ โดยตรงแก่สถาบัน / บุคคล ซึ่งได้กำหนดไว้แน่นอนแล้ว
  14. 14. How is capital transferred between savers and borrowers? เงินทุนถูกเคลื่อนย้ายระหว่างผู้ออมและผู้กู้ยืมอย่างไร <ul><li>Direct transfers การเคลื่อนย้ายโดยตรง </li></ul><ul><li>Investment banking house การเคลื่อนย้ายโดยผ่านธนาคารเพื่อการลงทุน </li></ul><ul><li>Financial intermediaries การเคลื่อนย้ายโดยผ่านสื่อกลางทางการเงิน </li></ul>
  15. 15. 2. สถาบันการเงิน Business Savers Investment Banking House Business Savers Financial Intermediary Business Savers Securities (Stocks or Bonds) Dollars Stocks Bonds Dollars Dollars Dollars Dollars Business , Securities Intermediary , s Securities
  16. 16. บริษัท บล . ธนชาติ ผู้ต้องการเงินทุน ผู้จัดจำหน่าย – ประกันการขาย ผู้ลงทุน เงินทุน เงินทุน ใบหุ้น ใบหุ้น ตลาดหลักทรัพย์ นอกตลาด ( OTC ) ตลาดแรก ( Primary Market ) ตลาดรอง ( Secondary Market ) ผู้มีเงินออม ขายต่อ ขายต่อ
  17. 17. ประเทศสหรัฐอเมริกา - ธนาคารพาณิชย์ - S & L - Mutual Saving Banks - Credit Unions - Pension Funds - บริษัทประกันชีวิต - Mutual funds ประเทศไทย - ธนาคารพาณิชย์ - ธนาคารอาคารสงเคราะห์ - ธนาคารออมสิน - สหกรณ์ออมทรัพย์ - กองทุนสำรองเลี้ยงชีพ - กองทุน ก . บ . ข . - บริษัทประกันชีวิต - กองทุนรวม สื่อกลางทางการเงิน
  18. 18. 3. ตลาดหลักทรัพย์ Organized Security Exchanges Over - the - Counter Market : OTC
  19. 19. Physical location stock exchanges vs. Electronic dealer - based markets <ul><li>Auction market vs. Dealer market (Exchanges vs. OTC) </li></ul><ul><li>NYSE vs. Nasdaq </li></ul><ul><li>Differences are narrowing </li></ul>(Nasdaq = National Association of Securities Dealers Automated Quotation System )
  20. 20. <ul><li>The price, or cost, of debt capital is the interest rate. ( ราคา หรือต้นทุนของหนี้สิน คือ อัตราดอกเบี้ย ) </li></ul><ul><li>The price, or cost, of equity capital is the required return. The required return investors expect is composed of compensation in the form of dividends and capital gains. ( ราคา หรือต้นทุนของส่วนของเจ้าของ คือ ผลตอบแทนที่ต้องการซึ่งผู้ลงทุนคาดว่าจะได้รับประกอบด้วย เงินปันผลและกำไรส่วนทุน ) </li></ul>4. ต้นทุนของเงิน ( The Cost of Money )
  21. 21. <ul><li>Production opportunities ( โอกาสในการผลิตสินค้า ) </li></ul><ul><li>Time preferences for consumption ( ช่วงเวลาที่ต้องการใช้จ่ายเงิน ) </li></ul>ปัจจัยที่มีผลกระทบต่อต้นทุนของเงินทุน <ul><li>Risk ( ความเสี่ยงที่จะได้รับดอกเบี้ยและเงินต้นคืน ) </li></ul><ul><li>Expected inflation ( เงินเฟ้อที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในอนาคต ) </li></ul>
  22. 22. 5. ระดับของอัตราดอกเบี้ย กำหนดโดย อุปสงค์ อุปทาน k A = 10 8 0 Dollars % S 1 D 1 D 2 k A = 12 Dollars D 1 S 1 % Market A : Low - Risk Securities Interest Rate , k Market B : High - Risk Securities Interest Rate , k 0
  23. 23. k = k* + IP + DRP + LP + MRP 6. องค์ประกอบอัตราดอกเบี้ยของตลาด
  24. 24. <ul><li>k = อัตราที่กำหนดไว้ ( represents any nominal </li></ul><ul><li>rate ) เช่น อัตราผลตอบแทนที่ต้องการจาก </li></ul><ul><li>ตราสารหนี้ ( required rate of return on </li></ul><ul><li>a debt security ) </li></ul><ul><li>k* = อัตราดอกเบี้ยที่ปราศจากความเสี่ยง </li></ul><ul><li>( “real” risk-free rate of interest ) </li></ul><ul><li>IP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ </li></ul><ul><li>( inflation premium ) </li></ul>“ Nominal” vs. “Real” rates
  25. 25. k RF = k * + IP = อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์รัฐบาล ( rate of interest on treasury securities ) DRP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากการไม่สามารถชำระ หนี้ได้ตามกำหนด ( default risk premium ) LP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากสภาพคล่อง ( liquidity premium ) MRP = ส่วนชดเชยความเสี่ยงจากระยะเวลาครบกำหนด ไถ่ถอน ( maturity risk premium )
  26. 26. k* = อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ที่ไม่มีความเสี่ยง (real risk - free rate of interest) ถ้าไม่มี เงินเฟ้อ เช่น อัตราดอกเบี้ยของหลักทรัพย์ รัฐบาลระยะสั้น ประเทศสหรัฐอเมริกาปัจจุบัน ผู้เชี่ยวชาญคิดว่า k* อยู่ระหว่าง 1 - 4 %
  27. 27. k RF = k* + IP Nominal (Quoted ) Risk - Free Rate of Interest เทียบเคียงได้กับ - US. Treasury bill ( T - bill ) - Treasury bonds ( T - bonds ) * แต่ถ้าอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยน แปลงก็มีความเสี่ยงบ้าง
  28. 28. IP มีผลต่ออัตราดอกเบี้ยมากเพราะ ทำให้กำลังซื้อและอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ลดลง เป็นอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยที่คาดไว้ตลอด อายุหลักทรัพย์ DRP ( Default Risk Premium ) ถ้า DRP เพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นด้วย
  29. 29. LP ( Liquidity Premium ) สภาพคล่อง ( Liquidity) หมายถึงความสามารถในการเปลี่ยนหลักทรัพย์ ( สินทรัพย์ ) เป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็ว ในราคายุติธรรม ปกติหุ้นจะมีสภาพคล่องมากกว่า ที่ดิน อาคาร
  30. 30. MRP ( Maturity Risk Premium ) Maturity Risk เกิดกับหลักทรัพย์ระยะยาว เพราะถ้าอัตราดอกเบี้ยท้องตลาดสูงขึ้น พันธบัตร ระยะยาวจะมีราคาลดลง รวมทั้งพันธบัตรรัฐบาล เรียกว่า ความเสี่ยงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ย ( Interest Rate Risk ) ถ้าระยะเวลายาวมากความเสี่ยงนี้จะสูงขึ้น
  31. 31. Premiums added to k* for different types of debt     L-T Corporate    S-T Corporate   L-T Treasury  S-T Treasury LP DRP MRP IP Types of debt
  32. 32. <ul><li>Term structure คือ ความสัมพันธ์ระหว่างอัตรา ดอกเบี้ย ( หรือผลตอบแทนที่ได้รับ ) และวันครบ กำหนดไถ่ถอน </li></ul><ul><li>[Term structure – relationship between interest rates (or yields) and maturities.] </li></ul><ul><li>Yield curve คือ กราฟของ Term structure </li></ul><ul><li>[The yield curve is a graph of the term structure.] </li></ul>7. Term Structure of Interest Rates
  33. 33. Treasury Yield Curve 0 5 10 15 10 20 30 Years to Maturity Interest Rate (%) 1 yr 2.0% 5 yr 4.5% 10 yr 5.2% 30 yr 5.7% Yield Curve (April 2002)
  34. 34. A Treasury yield curve from October 2002
  35. 35. 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1 5 10 Interest Rate ( % ) Years to Maturity Downward sloping มี . ค . 1980 Upward sloping เม . ย .2002 Humped ก . พ .2000 อัตราดอกเบี้ยของ U.S.Treasury Bond
  36. 36. รูปร่างของ Yield Curve 1. Normal Yield Curve == > Upward Sloping 2. Invested Yield Curve Abnormal Yield Curve == > Downward Sloping 3. Humped Yield Curve
  37. 37. 8. ปัจจัยที่กำหนดรูปร่างของ Yield Curve พันธบัตรรัฐบาล k T = k t * + IP t + MRP t พันธบัตรเอกชน k Ct = k t * + IP t + MRP t + DRP t + LP t
  38. 38. Hypothetical yield curve สมมติฐานของ yield curve <ul><li>yield curve เป็นเส้นที่ ชันขึ้น </li></ul><ul><li>เส้นที่ชันขึ้นเกิดจากเงินเฟ้อที่คาดว่าจะสูงขึ้นและการเพิ่มขึ้นของ MRP </li></ul>Years to Maturity Real risk-free rate 0 5 10 15 1 10 20 Interest Rate (%) Maturity risk premium Inflation premium
  39. 39. Treasury Yield Curve 0 3 6 9 1 15 30 Years to Maturity Interest Rate (%) Real risk-free rate Inflation premium Maturity risk premium คาดว่าภาวะเงิน เฟ้อจะลดลง
  40. 40. <ul><li>Corporate yield curves are higher than that of Treasury securities, though not necessarily parallel to the Treasury curve. ( Corporate yield curves สูงกว่า Treasury securities ไม่จำเป็นที่ต้องขนานกับ Treasury yield curve ) </li></ul><ul><li>The spread between corporate and Treasury yield curves widens as the corporate bond rating decreases. ( ถ้าการจัดอันดับหุ้นกู้ของบริษัทต่ำลง ช่วงของ Corporate และ Treasury yield curves จะกว้างขึ้น ) </li></ul>Treasury yield curve สัมพันธ์กับ Yield curve ของบริษัทอย่างไร
  41. 41. Illustrating the relationship between corporate and Treasury yield curves 0 5 10 15 0 1 5 10 15 20 Years to Maturity Interest Rate (%) 5.2% 5.9% 6.0% Treasury Yield Curve BB-Rated AAA-Rated
  42. 42. How does the volume of corporate bond issues compare to that of Treasury securities? Recently, the volume of investment grade corporate bond issues has overtaken Treasury issues. ‘ 95 ‘96 ‘97 ‘98 ‘99 600 450 300 150 Gross U.S. Treasury Issuance (in blue) Investment Grade Corporate Bond Issuance (in red) Billions of dollars
  43. 43. Pure Expectations Hypothesis <ul><li>The PEH contends that the shape of the yield curve depends on investor’s expectations about future interest rates. ( PEH ระบุว่ารูปร่างของ yield curve ขึ้นอยู่กับการคาดคะเนอัตรา ดอกเบี้ยในอนาคตของผู้ลงทุน ) </li></ul><ul><li>If interest rates are expected to increase, L-T rates will be higher than S-T rates, and vice-versa. Thus, the yield curve can slope up, down, or even bow. ( ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาวจะสูงกว่าระยะสั้นและในทางตรงข้าม ดังนั้น yield curve จะมีลักษณะที่ชันขึ้น ลาดลง หรือเป็นเส้นโค้งก็ได้ ) </li></ul>9. การใช้ Yield Curve ประมาณอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
  44. 44. สมมติฐานของ PEH ( Assumptions of the PEH ) <ul><li>Assumes that the maturity risk premium for Treasury securities is zero. ( สมมติว่า MRP Treasury securities เท่ากับศูนย์ ) </li></ul><ul><li>Long-term rates are an average of current and future short-term rates. ( อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาว คือ ค่าเฉลี่ย ของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นในปัจจุบันและในอนาคต ) </li></ul><ul><li>If PEH is correct, you can use the yield curve to “back out” expected future interest rates. ( ถ้า PEH ถูกต้อง จะสามารถใช้ yield curve คำนวณย้อนไปหาอัตราดอกเบี้ยในอนาคตได้ ) </li></ul>
  45. 45. Yield Curve ประมาณอัตราดอกเบี้ยในอนาคต อัตราดอกเบี้ย ระยะยาว Pure Expectations Theory : ทฤษฎีนี้ถือว่าผู้ลงทุนไม่มีความรู้สึกว่าพันธบัตร ระยะยาวมีความเสี่ยงกว่าพันธบัตรระยะสั้น ค่าเฉลี่ยอัตรา ดอกเบี้ยระยะ สั้นปัจจุบัน ประมาณการ อัตราดอกเบี้ย ระยะสั้น ในอนาคต = +
  46. 46. ตัวอย่าง : Observed Treasury rates and the PEH <ul><li> Maturity Yield </li></ul><ul><li> 1 year 6.0% </li></ul><ul><li> 2 years 6.2% </li></ul><ul><li>3 years 6.4% </li></ul><ul><li>4 years 6.5% </li></ul><ul><li>5 years 6.5% </li></ul><ul><li>If PEH holds, what does the market expect will be the interest rate on one - year securities, one year from now? Three-year securities, two years from now? </li></ul>
  47. 47. <ul><li>6.2% = (6.0% + x%) / 2 </li></ul><ul><li>12.4% = 6.0% + x% </li></ul><ul><li>6.4% = x% </li></ul>One-year forward rate PEH says that one - year securities will yield 6.4%, one year from now.
  48. 48. <ul><li>6.5% = [2(6.2%) + 3(x%) / 5 </li></ul><ul><li>32.5% = 12.4% + 3(x%) </li></ul><ul><li>6.7% = x% </li></ul>Three - year security, two years from now PEH says that one - year securities will yield 6.7%, one year from now.
  49. 49. <ul><li>Some would argue that the MRP ≠ 0, and hence the PEH is incorrect. </li></ul><ul><li>บางคนอาจแย้งว่า MRP ≠ 0 ดังนั้น PEH จึงไม่ถูกต้อง </li></ul><ul><li>Most evidence supports the general view that lenders prefer S-T securities, and view L-T securities as riskier. หลักฐานส่วนมากสนับสนุนว่าผู้ให้กู้ชอบลงทุนในหลักทรัพย์ ระยะสั้น และเห็นว่าหลักทรัพย์ระยะยาวมีความเสี่ยงมากกว่า </li></ul><ul><li>Thus, investors demand a MRP to get them to hold L-T securities (i.e., MRP > 0). ดังนั้น ผู้ลงทุนจะต้องการ MRP เพื่อชดเชยกับการถือหลักทรัพย์ระยะยาว (i.e., MRP > 0) </li></ul>ข้อสรุปเกี่ยวกับ PEH ( Conclusions about PEH )
  50. 50. 10. การลงทุนในต่างประเทศ นอกจากภาวะเงินเฟ้อและสภาพคล่อง ผู้ลงทุนควรพิจารณาปัจจัยเสี่ยงอีก 2 ประการ คือ <ul><li>Exchange Rate Risk </li></ul><ul><li>Country Risk </li></ul>
  51. 51. Risks associated with investing overseas <ul><li>Exchange rate risk – If an investment is denominated in a currency other than U.S. dollars, the investment’s value will depend on what happens to exchange rates. </li></ul><ul><li>Country risk – Arises from investing or doing business in a particular country and depends on the country’s economic, political, and social environment. </li></ul>
  52. 52. ปัจจัยที่เป็นสาเหตุทำให้อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน <ul><li>Changes in relative inflation ( การเปลี่ยนแปลงในสภาวะเงินเฟ้อ ) </li></ul><ul><li>Changes in country risk ( การเปลี่ยนแปลงในความเสี่ยงของประเทศที่ไปลงทุน ) </li></ul>
  53. 53. <ul><li>Federal reserve policy ( นโยบายของธนาคารกลาง ) </li></ul><ul><li>Federal budget surplus or deficit ( งบประมาณของรัฐบาลเกินดุลหรือขาดดุล ) </li></ul><ul><li>Level of business activity ( ระดับกิจกรรมทางธุรกิจ ) </li></ul><ul><li>International factors ( ปัจจัยด้านต่างประเทศ ) </li></ul>นอกจาก IP, DRP, LP, MRP แล้วมีปัจจัยที่สำคัญดังนี้ 11. ปัจจัยอื่นที่มีผลกระทบต่อระดับอัตราดอกเบี้ย
  54. 54. 12. อัตราดอกเบี้ยและราคาหุ้น ดอกเบี้ยเป็นต้นทุนของธุรกิจ ราคาหุ้น ลดลง กำไรสุทธิ ลดลง อัตราดอกเบี้ย ที่สูงขึ้น
  55. 55. 13. อัตราดอกเบี้ยและการตัดสินใจทางธุรกิจ บริษัทสร้างโรงงาน 1 ล้านบาท อายุ 30 ปี ทางเลือกในการจัดหาเงินทุน 2. ทำสัญญากู้ 30 ปี อัตราดอกเบี้ย 6 % ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นใช้ทางเลือกที่ 2 ถ้าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงใช้ทางเลือกที่ 1 1. กู้ 1 ปี และต่อสัญญาไปเรื่อย ๆ อัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน 5.2 %
  56. 56. แต่ความจริงไม่สามารถคาดคะเนได้ถูกต้อง 1. ควรหาเงินทุนจากแหล่งเงินทุนระยะสั้น ระยะยาว และส่วนของเจ้าของผสมกัน 2. ควรพิจารณาลักษณะของสินทรัพย์ที่ บริษัทลงทุนว่าเป็นสินทรัพย์สภาพ คล่องสูงหรือไม่ สัดส่วนเท่าใด

×