Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.
CHAPTER 7 Bonds and Their Valuation  พันธบัตรและการประเมินค่าพันธบัตร <ul><li>Key features of bonds ( ลักษณะที่สำคัญของพัน...
What is a bond?  พันธบัตรคืออะไร <ul><li>A long-term debt instrument in which a borrower agrees to make payments of princi...
What is a bond?  พันธบัตรคืออะไร <ul><li>Bonds  แบ่งเป็นประเภทใหญ่ ๆ  4  ประเภท </li></ul><ul><li>1.  พันธบัตรรัฐบาล (Trea...
Bond markets ตลาดพันธบัตร <ul><li>Primarily traded in the over-the-counter (OTC) market. </li></ul><ul><li>Most bonds are ...
Key Features of a Bond ลักษณะที่สำคัญของพันธบัตร <ul><li>Par value  ( ราคาตามมูลค่า ) – face amount of the bond, which is ...
Key Features of a Bond ลักษณะที่สำคัญของพันธบัตร <ul><li>Maturity date  ( วันที่ครบกำหนดไถ่ถอน )   – years until the bond ...
<ul><li>If coupon rate < k d , discount. </li></ul><ul><li>If coupon rate = k d , par bond. </li></ul><ul><li>If coupon ra...
Call Provision  เงื่อนไขการเรียกคืนพันธบัตร <ul><li>ผู้ออกพันธบัตรมีสิทธิเรียกพันธบัตรมาไถ่ถอนคืนได้ก่อนวันครบกำหนดไถ่ถอน ...
Effect of a call provision <ul><li>Allows issuer to refund the bond issue if rates decline (helps the issuer, but hurts th...
What is a sinking fund? เงินทุนจมคืออะไร <ul><li>เป็นข้อกำหนดอย่างหนึ่งในสัญญาการออกพันธบัตรว่า  ผู้ออกพันธบัตรต้องไถ่ถอนพ...
What is a sinking fund? เงินทุนจมคืออะไร <ul><li>Provision to pay off a loan over its life rather than all at maturity.  (...
What is a sinking fund? เงินทุนจมคืออะไร <ul><li>Reduces risk to investor, shortens average maturity.  ( ช่วยลดความเสี่ยงใ...
How are sinking funds executed? เงินทุนจมมีการดำเนินการอย่างไร <ul><li>Call x% of the issue at par, for sinking fund purpo...
How are sinking funds executed? เงินทุนจมมีการดำเนินการอย่างไร <ul><li>Buy bonds in the open market.  ( การซื้อพันธบัตรในต...
Bond Valuation  การประเมินมูลค่าพันธบัตร <ul><li>มูลค่าของสินทรัพย์  =   มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด  </li></ul><ul><li>ท...
The value of financial assets 0 1 2 n k CF 1 CF n CF 2 Value ...
Other types (features) of bonds   พันธบัตรประเภทต่าง ๆ <ul><li>Convertible bond  – may be exchanged for common stock of th...
Other types (features) of bonds   พันธบัตรประเภทต่าง ๆ <ul><li>Putable bond  – allows holder to sell the bond back to the ...
What is the opportunity cost of debt capital?   ต้นทุนเสียโอกาสของเงินทุนที่ได้จากหนี้สิน คือ อะไร <ul><li>The discount ra...
What is the value of a 10-year, 10% annual coupon bond, if k d  = 10%? 0 1 2 n k 100 100 + 1,000 100 V B  = ? ...
Using a financial calculator to value a bond <ul><li>This bond has a $1,000 lump sum due at t = 10, and annual $100 coupon...
An example: Increasing inflation and k d <ul><li>Suppose inflation rises by 3%, causing k d  = 13%.  When k d  rises above...
An example: Decreasing inflation and k d <ul><li>Suppose inflation falls by 3%, causing k d  = 7%.  When k d  falls below ...
The price path of a bond <ul><li>What would happen to the value of this bond if its required rate of return remained at 10...
Bond values over time  มูลค่าของพันธบัตรตลอดอายุของพันธบัตร <ul><li>At maturity, the value of any bond must equal its par ...
Bond values over time  มูลค่าของพันธบัตรตลอดอายุของพันธบัตร <ul><li>If k d  remains constant:   ( ถ้า  k d   เป็นค่าคงที่ ...
ผลตอบแทนจากพันธบัตร BOND  YIELDS อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรถูกกำหนดไว้ตายตัว แต่ผลได้หรือผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนจะได้รับจากพันธบ...
What’s “yield to maturity”? <ul><li>YTM is the rate of return earned on a bond held to maturity.  Also called “promised yi...
What is the YTM on a 10-year, 9% annual coupon, $1,000 par value bond, selling for $887? <ul><li>Must find the k d  that s...
Using a financial calculator to find YTM <ul><li>Solving for I/YR, the YTM of this bond is 10.91%.  This bond sells at a d...
Find YTM, if the bond price was $1,134.20. <ul><li>Solving for I/YR, the YTM of this bond is 7.08%.  This bond sells at a ...
Yield  to  Call : YTC YTC  คืออัตราผลตอบแทนที่ได้รับจากพันธบัตร  ถ้าพันธบัตรถูกเรียกมาไถ่ถอนก่อนวันที่ครบกำหนด Price of bo...
พันธบัตรมูลค่าที่ตราไว้   1,000  บาท อัตรา ดอกเบี้ย   10 %  ภายหลังการออกจำหน่ายจะเรียก ไถ่ถอนคืนได้ภายใน  10  ปี ราคาไถ่ถ...
V B   =  N   100  +  Call  Price t =  1  ( 1 + k d  )  t   ( 1 + k d  )  N   1,494.93  =  N   100  +  1,100 t =  1  ( 1 + ...
0 1 2 3 - 1,494.93 100 100 100 9 100 1,100 YTC=? YTC = 4.21 %
N PV PMT FV COMP i EXE 4.21 = YTC 9 100 1,100 -1,494.93 2.  ใช้  Financial Calculator :
A 10-year, 10% semiannual coupon bond selling for $1,135.90 can be called in 4 years for $1,050, what is its  yield to cal...
Yield to call <ul><li>3.568% represents the periodic semiannual yield to call. </li></ul><ul><li>YTC NOM  = k NOM  = 3.568...
If you bought these callable bonds, would you be more likely to earn the YTM or YTC? <ul><li>The coupon rate = 10% compare...
When is a call more likely to occur? <ul><li>In general, if a bond sells at a premium, then (1) coupon > k d , so (2) a ca...
Current Yield   ดอกเบี้ยที่ได้รับ ราคาตลาดปัจจุบัน พันธบัตรจ่ายดอกเบี้ยปีละ  100  บาท ราคาตลาดปัจจุบัน  985  บาท 985 Curre...
Definitions
An example:  Current and capital gains yield <ul><li>Find the current yield and the capital gains yield for a 10-year, 9% ...
Calculating capital gains yield <ul><li>YTM = Current yield + Capital gains yield </li></ul><ul><li>CGY = YTM – CY </li></...
การประเมินความเสี่ยงของพันธบัตร ASSESSING  THE  RISKINESS  OF  A  BOND ความเสี่ยงที่สำคัญได้แก่ 1.  INTEREST  RATE  RISK ค...
What is interest rate (or price) risk? <ul><li>Interest rate risk is the concern that rising k d  will cause the value of ...
0 500 1,000 1,500 0% 5% 10% 15% 1-year 10-year k d Value . . . . . .
What is reinvestment rate risk? <ul><li>Reinvestment rate risk is the concern that k d  will fall, and future CFs will hav...
Reinvestment rate risk example <ul><li>You may invest in either a 10-year bond or a series of ten 1-year bonds.  Both 10-y...
Conclusions about interest rate and reinvestment rate risk <ul><li>CONCLUSION: Nothing is riskless!  สรุป :  ไม่มีอะไรที่ไ...
Semiannual bonds   พันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ยทุกครึ่งปี <ul><li>Multiply years by 2 : number of periods = 2n. </li></ul><ul><...
What is the value of a 10-year, 10% semiannual coupon bond, if k d  = 13%? <ul><li>Multiply years by 2 : N = 2 * 10 = 20. ...
พันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ยปีละ  2  ครั้ง พันธบัตรอัตราดอกเบี้ย   10 %  จ่ายดอกเบี้ย ปีละ  2  ครั้ง  ราคาที่ตราไว้   1,000  บา...
V B   =  2N   INT / 2  +  M t =  1  ( 1 + k d  /2)  t   ( 1 + k d  /2)  2N   7 - 39
N PV PMT FV COMP i EXE 1 , 523.26  บาท 30 2.5 50 1,000 7 - 40
Would you prefer to buy a 10-year, 10% annual coupon bond or a 10-year, 10% semiannual coupon bond, all else equal? <ul><l...
If the proper price for this semiannual bond is $1,000, what would be the proper price for the annual coupon bond? <ul><li...
Default risk  ความเสี่ยงที่ไม่สามารถชำระหนี้ได้ <ul><li>Default risk  คือความเสี่ยงที่ลูกหนี้ไม่สามารถชำระดอกเบี้ยหรือเงิน...
Types of bonds  ประเภทของพันธบัตร <ul><li>Mortgage bonds </li></ul><ul><li>Debentures </li></ul><ul><li>Subordinated deben...
Evaluating default risk: Bond ratings <ul><li>Bond ratings are designed to reflect the probability of a bond issue going i...
Factors affecting default risk and bond ratings <ul><li>Financial performance </li></ul><ul><ul><li>Debt ratio </li></ul><...
Other factors affecting default risk <ul><li>Earnings stability </li></ul><ul><li>Regulatory environment </li></ul><ul><li...
Bankruptcy  and  Reorganization  การล้มละลายและการปรับปรุงองค์การ เมื่อกิจการ ขาดสภาพคล่อง  (Insolvency) ผู้บริหารต้องพิจา...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Ru Fm Chapter07 Updated Plus

9,835 views

Published on

Published in: Economy & Finance, Business

Ru Fm Chapter07 Updated Plus

  1. 1. CHAPTER 7 Bonds and Their Valuation พันธบัตรและการประเมินค่าพันธบัตร <ul><li>Key features of bonds ( ลักษณะที่สำคัญของพันธบัตร ) </li></ul><ul><li>Bond valuation ( การประเมินมูลค่าพันธบัตร ) </li></ul><ul><li>Measuring yield ( การวัดผลตอบแทน ) </li></ul><ul><li>Assessing risk ( การประเมินความเสี่ยง ) </li></ul>
  2. 2. What is a bond? พันธบัตรคืออะไร <ul><li>A long-term debt instrument in which a borrower agrees to make payments of principal and interest, on specific dates, to the holders of the bond. ( พันธบัตร คือตราสารหนี้ระยะยาวซึ่งผู้กู้ ( ผู้ออกพันธบัตร ) ได้สัญญาว่าจะจ่ายชำระเงินต้นและดอกเบี้ยตามวันที่กำหนดไว้ให้แก่ผู้ถือพันธบัตร ) </li></ul>
  3. 3. What is a bond? พันธบัตรคืออะไร <ul><li>Bonds แบ่งเป็นประเภทใหญ่ ๆ 4 ประเภท </li></ul><ul><li>1. พันธบัตรรัฐบาล (Treasury Bonds) </li></ul><ul><li>2. พันธบัตรบริษัทเอกชน (Corporate Bonds) </li></ul><ul><li>3. พันธบัตรรัฐบาลท้องถิ่น (Municipal Bonds) </li></ul><ul><li>4. พันธบัตรต่างประเทศ (Foreign Bonds) </li></ul>
  4. 4. Bond markets ตลาดพันธบัตร <ul><li>Primarily traded in the over-the-counter (OTC) market. </li></ul><ul><li>Most bonds are owned by and traded among large financial institutions. </li></ul><ul><li>Full information on bond trades in the OTC market is not published, but a representative group of bonds is listed and traded on the bond division of the NYSE. </li></ul>
  5. 5. Key Features of a Bond ลักษณะที่สำคัญของพันธบัตร <ul><li>Par value ( ราคาตามมูลค่า ) – face amount of the bond, which is paid at maturity (assume $1,000). </li></ul><ul><li>Coupon interest rate ( อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋ว ) – stated interest rate ( อัตราดอกเบี้ยที่ตราไว้ ) (generally fixed) paid by the issuer. Multiply by par to get dollar payment of interest. </li></ul>
  6. 6. Key Features of a Bond ลักษณะที่สำคัญของพันธบัตร <ul><li>Maturity date ( วันที่ครบกำหนดไถ่ถอน ) – years until the bond must be repaid. </li></ul><ul><li>Issue date ( วันที่ออกพันธบัตร ) – when the bond was issued. </li></ul><ul><li>Yield to maturity (YTM) - rate of return earned on a bond held until maturity (also called the “promised yield”). ( YTM คืออัตราผลตอบแทนที่ได้รับจากการถือพันธบัตรนับตั้งแต่วันที่ถือพันธบัตรจนถึงวันที่ครบกำหนดไถ่ถอน ) </li></ul>
  7. 7. <ul><li>If coupon rate < k d , discount. </li></ul><ul><li>If coupon rate = k d , par bond. </li></ul><ul><li>If coupon rate > k d , premium. </li></ul><ul><li>If k d rises, price falls. </li></ul><ul><li>Price = par at maturity. </li></ul>
  8. 8. Call Provision เงื่อนไขการเรียกคืนพันธบัตร <ul><li>ผู้ออกพันธบัตรมีสิทธิเรียกพันธบัตรมาไถ่ถอนคืนได้ก่อนวันครบกำหนดไถ่ถอน </li></ul>
  9. 9. Effect of a call provision <ul><li>Allows issuer to refund the bond issue if rates decline (helps the issuer, but hurts the investor). </li></ul><ul><li>Borrowers are willing to pay more, and lenders require more, for callable bonds. </li></ul><ul><li>Most bonds have a deferred call and a declining call premium. </li></ul>
  10. 10. What is a sinking fund? เงินทุนจมคืออะไร <ul><li>เป็นข้อกำหนดอย่างหนึ่งในสัญญาการออกพันธบัตรว่า ผู้ออกพันธบัตรต้องไถ่ถอนพันธบัตรบางส่วนออกไปในแต่ละปี </li></ul>
  11. 11. What is a sinking fund? เงินทุนจมคืออะไร <ul><li>Provision to pay off a loan over its life rather than all at maturity. ( ให้มีการจ่ายคืนเงินกู้ยืมตลอดอายุของพันธบัตร แทนที่จะไปจ่ายในวันที่มีอายุครบกำหนดไถ่ถอน ) </li></ul><ul><li>Similar to amortization on a term loan. ( คล้ายกับการทยอยตัดจ่ายเงินกู้ ) </li></ul>
  12. 12. What is a sinking fund? เงินทุนจมคืออะไร <ul><li>Reduces risk to investor, shortens average maturity. ( ช่วยลดความเสี่ยงให้แก่ผู้ลงทุน ทำให้วันครบกำหนดไถ่ถอน โดยเฉลี่ยสั้นลง ) </li></ul><ul><li>But not good for investors if rates decline after issuance. ( แต่ไม่ดีสำหรับผู้ลงทุน ถ้าอัตราดอกเบี้ยของตลาดลดลงภายหลังจากที่มีการออกพันธบัตรไปแล้ว : มี Reinvestment rate risk เกิดขึ้น เพราะผู้ลงทุนไม่สามารถหาซื้อพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงเหมือนพันธบัตรชุดเดิม ) </li></ul>
  13. 13. How are sinking funds executed? เงินทุนจมมีการดำเนินการอย่างไร <ul><li>Call x% of the issue at par, for sinking fund purposes. ( เรียกพันธบัตรมาไถ่ถอน x% ของจำนวนพันธบัตรที่ออกจำหน่ายในราคาตามมูลค่า เพื่อให้เป็นไปตามวัตถุประสงค์ในการจัดทำเงินทุนจม ) </li></ul><ul><ul><li>Likely to be used if k d is below the coupon rate and the bond sells at a premium. ( น่าจะเป็นว่ากรณีนี้จะถูกใช้ถ้าหาก k d ต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ตราไว้ และพันธบัตรขายในราคาที่สูงกว่ามูลค่า แสดงว่าอัตราดอกเบี้ยของตลาดต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยของพันธบัตร ) </li></ul></ul>
  14. 14. How are sinking funds executed? เงินทุนจมมีการดำเนินการอย่างไร <ul><li>Buy bonds in the open market. ( การซื้อพันธบัตรในตลาดหลักทรัพย์ ) </li></ul><ul><ul><li>Likely to be used if k d is above the coupon rate and the bond sells at a discount. ( น่าจะเป็นว่ากรณีนี้จะถูกใช้ ถ้าหาก k d อยู่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ตราไว้ และพันธบัตรขายในราคาต่ำกว่าราคาตามมูลค่า ) </li></ul></ul>
  15. 15. Bond Valuation การประเมินมูลค่าพันธบัตร <ul><li>มูลค่าของสินทรัพย์ = มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด </li></ul><ul><li>ที่คาดว่าจะได้รับจากสินทรัพย์นั้น </li></ul>
  16. 16. The value of financial assets 0 1 2 n k CF 1 CF n CF 2 Value ...
  17. 17. Other types (features) of bonds พันธบัตรประเภทต่าง ๆ <ul><li>Convertible bond – may be exchanged for common stock of the firm, at the holder’s option. ( พันธบัตรแปลงสภาพ เป็นพันธบัตรที่อาจเปลี่ยนเป็นหุ้นสามัญของบริษัทได้ ขึ้นอยู่กับว่าผู้ถือพันธบัตรจะเลือกใช้สิทธินี้หรือไม่ ) </li></ul><ul><li>Warrant – long-term option to buy a stated number of shares of common stock at a specified price. ( เอกสารสิทธิ์ในการซื้อหุ้นใหม่ เป็นสิทธิ์ระยะยาวที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือที่สามารถซื้อหุ้นสามัญในราคาที่กำหนดไว้ ) </li></ul>
  18. 18. Other types (features) of bonds พันธบัตรประเภทต่าง ๆ <ul><li>Putable bond – allows holder to sell the bond back to the company prior to maturity. ( พันธบัตรที่ให้สิทธิ์ขาย เป็นพันธบัตรที่ยอมให้ผู้ถือพันธบัตรขายพันธบัตรกลับคืนให้บริษัทได้ก่อนถึงวันครบกำหนดไถ่ถอน ) </li></ul><ul><li>Income bond – pays interest only when interest is earned by the firm. ( Income bond เป็นพันธบัตรที่จะจ่ายดอกเบี้ยให้แก่ผู้ถือพันธบัตรในกรณีที่บริษัทมีกำไรมากพอที่จะจ่ายให้ได้ ) </li></ul><ul><li>Indexed bond – interest rate paid is based upon the rate of inflation. ( Indexed bond เป็นพันธบัตรที่มีอัตราการจ่ายดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับอัตราเงินเฟ้อ ) </li></ul>
  19. 19. What is the opportunity cost of debt capital? ต้นทุนเสียโอกาสของเงินทุนที่ได้จากหนี้สิน คือ อะไร <ul><li>The discount rate (k i ) is the opportunity cost of capital, and is the rate that could be earned on alternative investments of equal risk. ( อัตราส่วนลด (k i ) คือต้นทุนเสียโอกาสของเงินทุน และเป็นอัตราผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนอาจได้รับจากการลงทุนที่มีช่องทางเลือกได้หลายทาง ณ ระดับความเสี่ยงที่เท่ากัน ) </li></ul><ul><li>k i = k* + IP + MRP + DRP + LP </li></ul>
  20. 20. What is the value of a 10-year, 10% annual coupon bond, if k d = 10%? 0 1 2 n k 100 100 + 1,000 100 V B = ? ...
  21. 21. Using a financial calculator to value a bond <ul><li>This bond has a $1,000 lump sum due at t = 10, and annual $100 coupon payments beginning at t = 1 and continuing through t = 10, the price of the bond can be found by solving for the PV of these cash flows. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 10 10 100 1000 -1000
  22. 22. An example: Increasing inflation and k d <ul><li>Suppose inflation rises by 3%, causing k d = 13%. When k d rises above the coupon rate, the bond’s value falls below par, and sells at a discount. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 10 13 100 1000 -837.21
  23. 23. An example: Decreasing inflation and k d <ul><li>Suppose inflation falls by 3%, causing k d = 7%. When k d falls below the coupon rate, the bond’s value rises above par, and sells at a premium. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 10 7 100 1000 -1210.71
  24. 24. The price path of a bond <ul><li>What would happen to the value of this bond if its required rate of return remained at 10%, or at 13%, or at 7% until maturity? </li></ul>Years to Maturity 1,372 1,211 1,000 837 775 30 25 20 15 10 5 0 k d = 7%. k d = 13%. k d = 10%. V B
  25. 25. Bond values over time มูลค่าของพันธบัตรตลอดอายุของพันธบัตร <ul><li>At maturity, the value of any bond must equal its par value. </li></ul><ul><li>ณ วันครบกำหนดไถ่ถอนพันธบัตร มูลค่าของพันธบัตรใด ๆ ก็ตามต้องเท่ากับ ราคาตามมูลค่าของมัน </li></ul>
  26. 26. Bond values over time มูลค่าของพันธบัตรตลอดอายุของพันธบัตร <ul><li>If k d remains constant: ( ถ้า k d เป็นค่าคงที่ ) </li></ul><ul><ul><li>The value of a premium bond would decrease over time, until it reached $1,000. ( มูลค่าของพันธบัตรที่ขายในราคาสูงกว่ามูลค่าจะลดลงตลอดเวลา จนกระทั่งมาถึงราคา $1,000) </li></ul></ul><ul><ul><li>The value of a discount bond would increase over time, until it reached $1,000. ( มูลค่าของพันธบัตรที่ขายในราคาต่ำกว่ามูลค่าจะเพิ่มขึ้นตลอดเวลาจนกระทั่งมาถึงราคา $1,000) </li></ul></ul><ul><ul><li>A value of a par bond stays at $1,000. ( มูลค่าของพันธบัตรที่ขายในราคาตามมูลค่า มูลค่าจะอยู่ที่ $1,000 ตลอดเวลา ) </li></ul></ul>
  27. 27. ผลตอบแทนจากพันธบัตร BOND YIELDS อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรถูกกำหนดไว้ตายตัว แต่ผลได้หรือผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนจะได้รับจากพันธบัตร จะเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา ขึ้นอยู่กับสภาพตลาดปัจจุบัน ผลตอบแทนจากการลงทุนในพันธบัตรสามารถคำนวณได้ 3 วิธี 1. Yield To Maturity 2. Yield To Call 3. Current Yield
  28. 28. What’s “yield to maturity”? <ul><li>YTM is the rate of return earned on a bond held to maturity. Also called “promised yield.” </li></ul>YTM คืออัตราผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนจะได้รับ ถ้าถือพันธบัตรไปจนถึงวันครบกำหนดไถ่ถอน
  29. 29. What is the YTM on a 10-year, 9% annual coupon, $1,000 par value bond, selling for $887? <ul><li>Must find the k d that solves this model. </li></ul>
  30. 30. Using a financial calculator to find YTM <ul><li>Solving for I/YR, the YTM of this bond is 10.91%. This bond sells at a discount, because YTM > coupon rate. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 10 10.91 90 1000 - 887
  31. 31. Find YTM, if the bond price was $1,134.20. <ul><li>Solving for I/YR, the YTM of this bond is 7.08%. This bond sells at a premium, because YTM < coupon rate. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 10 7.08 90 1000 -1134.2
  32. 32. Yield to Call : YTC YTC คืออัตราผลตอบแทนที่ได้รับจากพันธบัตร ถ้าพันธบัตรถูกเรียกมาไถ่ถอนก่อนวันที่ครบกำหนด Price of bond = Σ (INT/(1+k d ) t + (Call price)/(1+k d ) N t=1 N
  33. 33. พันธบัตรมูลค่าที่ตราไว้ 1,000 บาท อัตรา ดอกเบี้ย 10 % ภายหลังการออกจำหน่ายจะเรียก ไถ่ถอนคืนได้ภายใน 10 ปี ราคาไถ่ถอน 1 , 100 บาท เมื่อออกจำหน่ายแล้ว 1 ปี อัตราดอกเบี้ยของตลาด ลดลงเหลือ 5 % ทำให้ราคาซื้อ / ขายพันธบัตรสูงขึ้น เป็น 1,494.93 บาท ผู้ลงทุนที่ซื้อพันธบัตรใน ราคา 1 ,494.93 บาท ถือไว้ 9 ปีจนกว่าจะถูกเรียก ไถ่ถอนคืนจะได้รับอัตราผลตอบแทน (YTC) ดังนี้ ตัวอย่าง
  34. 34. V B = N 100 + Call Price t = 1 ( 1 + k d ) t ( 1 + k d ) N 1,494.93 = N 100 + 1,100 t = 1 ( 1 + k d ) t ( 1 + k d ) N 1. ใช้เครื่องคำนวณธรรมดา k d = YTC = 4.21 %
  35. 35. 0 1 2 3 - 1,494.93 100 100 100 9 100 1,100 YTC=? YTC = 4.21 %
  36. 36. N PV PMT FV COMP i EXE 4.21 = YTC 9 100 1,100 -1,494.93 2. ใช้ Financial Calculator :
  37. 37. A 10-year, 10% semiannual coupon bond selling for $1,135.90 can be called in 4 years for $1,050, what is its yield to call (YTC) ? <ul><li>The bond’s yield to maturity can be determined to be 8%. Solving for the YTC is identical to solving for YTM, except the time to call is used for N and the call premium is FV. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 8 3.568 50 1050 - 1135.90
  38. 38. Yield to call <ul><li>3.568% represents the periodic semiannual yield to call. </li></ul><ul><li>YTC NOM = k NOM = 3.568% x 2 = 7.137% is the rate that a broker would quote. </li></ul><ul><li>The effective yield to call can be calculated </li></ul><ul><ul><li>YTC EFF = (1.03568) 2 – 1 = 7.26% </li></ul></ul>
  39. 39. If you bought these callable bonds, would you be more likely to earn the YTM or YTC? <ul><li>The coupon rate = 10% compared to YTC = 7.137%. The firm could raise money by selling new bonds which pay 7.137%. </li></ul><ul><li>Could replace bonds paying $100 per year with bonds paying only $71.37 per year. </li></ul><ul><li>Investors should expect a call, and to earn the YTC of 7.137%, rather than the YTM of 8%. </li></ul>
  40. 40. When is a call more likely to occur? <ul><li>In general, if a bond sells at a premium, then (1) coupon > k d , so (2) a call is more likely. </li></ul><ul><li>So, expect to earn: </li></ul><ul><ul><li>YTC on premium bonds. </li></ul></ul><ul><ul><li>YTM on par & discount bonds. </li></ul></ul>
  41. 41. Current Yield ดอกเบี้ยที่ได้รับ ราคาตลาดปัจจุบัน พันธบัตรจ่ายดอกเบี้ยปีละ 100 บาท ราคาตลาดปัจจุบัน 985 บาท 985 Current Yield = = 10.15 % Current Yield อัตราผลตอบแทนปัจจุบัน ตัวอย่าง 100 =
  42. 42. Definitions
  43. 43. An example: Current and capital gains yield <ul><li>Find the current yield and the capital gains yield for a 10-year, 9% annual coupon bond that sells for $887, and has a face value of $1,000. </li></ul><ul><li>Current yield = $90 / $887 </li></ul><ul><li>= 0.1015 = 10.15% </li></ul>
  44. 44. Calculating capital gains yield <ul><li>YTM = Current yield + Capital gains yield </li></ul><ul><li>CGY = YTM – CY </li></ul><ul><li>= 10.91% - 10.15% </li></ul><ul><li>= 0.76% </li></ul><ul><li>Could also find the expected price one year from now and divide the change in price by the beginning price, which gives the same answer. </li></ul><ul><li>{CGY = (Change in price) / (Beginning price)} </li></ul>
  45. 45. การประเมินความเสี่ยงของพันธบัตร ASSESSING THE RISKINESS OF A BOND ความเสี่ยงที่สำคัญได้แก่ 1. INTEREST RATE RISK ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย 2. REINVESTMENT RATE RISK ความเสี่ยงในการกลับเข้าไปลงทุนครั้งใหม่
  46. 46. What is interest rate (or price) risk? <ul><li>Interest rate risk is the concern that rising k d will cause the value of a bond to fall. </li></ul><ul><li>% change 1 yr k d 10yr % change </li></ul><ul><li>+4.8% $1,048 5% $1,386 +38.6% </li></ul><ul><li>$1,000 10% $1,000 </li></ul><ul><li>-4.4% $956 15% $749 -25.1% </li></ul><ul><li>The 10-year bond is more sensitive to interest rate changes, and hence has more interest rate risk. </li></ul><ul><li>พันธบัตรที่มีอายุยิ่งยาวจะมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ยและ มีความเสี่ยงในอัตราดอกเบี้ย (Interest rate risk) มากกว่าพันธบัตรที่มีอายุสั้น </li></ul>
  47. 47. 0 500 1,000 1,500 0% 5% 10% 15% 1-year 10-year k d Value . . . . . .
  48. 48. What is reinvestment rate risk? <ul><li>Reinvestment rate risk is the concern that k d will fall, and future CFs will have to be reinvested at lower rates, hence reducing income. </li></ul><ul><li>EXAMPLE: Suppose you just won </li></ul><ul><li>$500,000 playing the lottery. You </li></ul><ul><li>intend to invest the money and </li></ul><ul><li>live off the interest. </li></ul>
  49. 49. Reinvestment rate risk example <ul><li>You may invest in either a 10-year bond or a series of ten 1-year bonds. Both 10-year and 1-year bonds currently yield 10%. </li></ul><ul><li>If you choose the 1-year bond strategy: </li></ul><ul><ul><li>After Year 1, you receive $50,000 in income and have $500,000 to reinvest. But, if 1-year rates fall to 3%, your annual income would fall to $15,000. </li></ul></ul><ul><li>If you choose the 10-year bond strategy: </li></ul><ul><ul><li>You can lock in a 10% interest rate, and $50,000 annual income. </li></ul></ul>
  50. 50. Conclusions about interest rate and reinvestment rate risk <ul><li>CONCLUSION: Nothing is riskless! สรุป : ไม่มีอะไรที่ไม่เสี่ยง </li></ul>Low High Reinvestment rate risk High Low Interest rate risk Long-term AND/OR Low coupon bonds Short-term AND/OR High coupon bonds
  51. 51. Semiannual bonds พันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ยทุกครึ่งปี <ul><li>Multiply years by 2 : number of periods = 2n. </li></ul><ul><li>Divide nominal rate by 2 : periodic rate (I/YR) = k d / 2. </li></ul><ul><li>Divide annual coupon by 2 : PMT = ann cpn / 2. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 2n k d / 2 cpn / 2 OK OK
  52. 52. What is the value of a 10-year, 10% semiannual coupon bond, if k d = 13%? <ul><li>Multiply years by 2 : N = 2 * 10 = 20. </li></ul><ul><li>Divide nominal rate by 2 : I/YR = 13 / 2 = 6.5. </li></ul><ul><li>Divide annual coupon by 2 : PMT = 100 / 2 = 50. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 20 6.5 50 1000 - 834.72
  53. 53. พันธบัตรที่จ่ายดอกเบี้ยปีละ 2 ครั้ง พันธบัตรอัตราดอกเบี้ย 10 % จ่ายดอกเบี้ย ปีละ 2 ครั้ง ราคาที่ตราไว้ 1,000 บาท กำหนด ไถ่ถอน 15 ปี อัตราผลตอบแทนที่ต้องการ 5 % จะซื้อพันธบัตรนี้ในราคาเท่าใด ตัวอย่าง 7 - 38
  54. 54. V B = 2N INT / 2 + M t = 1 ( 1 + k d /2) t ( 1 + k d /2) 2N 7 - 39
  55. 55. N PV PMT FV COMP i EXE 1 , 523.26 บาท 30 2.5 50 1,000 7 - 40
  56. 56. Would you prefer to buy a 10-year, 10% annual coupon bond or a 10-year, 10% semiannual coupon bond, all else equal? <ul><li>The semiannual bond’s effective rate is: </li></ul><ul><li>10.25% > 10% (the annual bond’s effective rate), so you would prefer the semiannual bond. </li></ul>
  57. 57. If the proper price for this semiannual bond is $1,000, what would be the proper price for the annual coupon bond? <ul><li>The semiannual coupon bond has an effective rate of 10.25%, and the annual coupon bond should earn the same EAR. At these prices, the annual and semiannual coupon bonds are in equilibrium, as they earn the same effective return. </li></ul>INPUTS OUTPUT N I/YR PMT PV FV 10 10.25 100 1000 - 984.80
  58. 58. Default risk ความเสี่ยงที่ไม่สามารถชำระหนี้ได้ <ul><li>Default risk คือความเสี่ยงที่ลูกหนี้ไม่สามารถชำระดอกเบี้ยหรือเงินต้นได้ตามสัญญา </li></ul><ul><li>If an issuer defaults, investors receive less than the promised return. Therefore, the expected return on corporate and municipal bonds is less than the promised return. </li></ul><ul><li>Influenced by the issuer’s financial strength and the terms of the bond contract. </li></ul>
  59. 59. Types of bonds ประเภทของพันธบัตร <ul><li>Mortgage bonds </li></ul><ul><li>Debentures </li></ul><ul><li>Subordinated debentures </li></ul><ul><li>Investment-grade bonds </li></ul><ul><li>Junk bonds </li></ul>
  60. 60. Evaluating default risk: Bond ratings <ul><li>Bond ratings are designed to reflect the probability of a bond issue going into default. </li></ul>BB B CCC D AAA AA A BBB S & P Ba B Caa C Aaa Aa A Baa Moody’s Junk Bonds Investment Grade
  61. 61. Factors affecting default risk and bond ratings <ul><li>Financial performance </li></ul><ul><ul><li>Debt ratio </li></ul></ul><ul><ul><li>TIE ratio </li></ul></ul><ul><ul><li>Current ratio </li></ul></ul><ul><li>Bond contract provisions </li></ul><ul><ul><li>Secured vs. Unsecured debt </li></ul></ul><ul><ul><li>Senior vs. subordinated debt </li></ul></ul><ul><ul><li>Guarantee and sinking fund provisions </li></ul></ul><ul><ul><li>Debt maturity </li></ul></ul>
  62. 62. Other factors affecting default risk <ul><li>Earnings stability </li></ul><ul><li>Regulatory environment </li></ul><ul><li>Potential antitrust or product liabilities </li></ul><ul><li>Pension liabilities </li></ul><ul><li>Potential labor problems </li></ul><ul><li>Accounting policies </li></ul>
  63. 63. Bankruptcy and Reorganization การล้มละลายและการปรับปรุงองค์การ เมื่อกิจการ ขาดสภาพคล่อง (Insolvency) ผู้บริหารต้องพิจารณาว่าควรที่จะ เลิกกิจการ (Liquidation) หรือจะ ปรับปรุงองค์การใหม่ (Reorganization) เพื่อให้กิจการสามารถดำรงอยู่ได้

×