L'intervento di Giuseppe Corvino - docente Università Bocconi, consigliere di amministrazione del Fondo pensione Cometa - al workshop “Portafogli previdenziali e investimenti di nicchia: quali e perché?” promosso da MondoAlternative

1. Portafogli previdenziali e investimenti
di nicchia: quali e perché?
Workshop MondoAlternative
Giuseppe Corvino, Fondo Pensione Cometa
Roma, 10 Aprile 2013

2. Premessa
C’è sempre un grande dibattito attorno agli investimenti di
alternativi: si possono comprare, non si possono comprare,
si devono comprare, non si devono comprare, …
Di seguito proverò a riportare in maniera sintetica alcune
riflessioni sul tema, seguendo alla lettera il titolo del
convegno (grazie per l’invito!): Perché e Quali Investimenti
di nicchia (di seguito “I.d.N.”) acquistare.
1

3. Portafogli previdenziali e investimenti
di nicchia: quali e perché?
Giuseppe Corvino
Workshop MondoAlternative
Roma, 10 Aprile 2013
perché?

4. I.d.N.: Perché?
Il perché acquistarli è banale:
• ottimizzano il profilo rischio rendimento
• diversificano il portafoglio perché con bassa
correlazione
• hanno un’elevata efficienza
Tutto questo, è coerente con il 703.
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5. La teoria della finanza:
il rapporto tra rischio e rendimento
4

6. La teoria della finanza:
la diversificazione
5

7. La teoria della finanza:
l’efficienza
6

8. o di integrare i criteri di ro altri titoli di debito con vita residua non su-
icolo 2, comma 1, del periore a sei mesi, aventi requisiti di trasferibi-
n quanto l'integrazione lità ed esatta valutabilità, ivi compresi i deposi-
re “il grado di effettivi- ti bancari a breve.
La teoria della finanza:
anti ai fondi”, potrebbe
ne a scegliere Decreto 703/96
il soggetti
estione contrastanti con Art. 2.
era delle modificazioni Criteri di gestione
8 agosto 1995, n. 335,
menzionato decreto legi- 1. Il fondo pensione opera in modo che le pro-
mprontati a principi di prie disponibilità siano gestite in maniera sana
stori; e prudente avendo riguardo agli obiettivi di:
ione al Presidente del a) diversificazione degli investimenti;
a norma dell'articolo 17, b) efficiente gestione del portafoglio;
c) diversificazione dei rischi, anche di contro- ferim
parte; stabi
d) contenimento dei costi di transazione, ge- rego
stione e funzionamento del fondo;
e) massimizzazione dei rendimenti netti.
7
2. Il fondo pensione verifica i risultati della ge-
stione anche mediante l'adozione di parametri

9. o di integrare i criteri di ro altri titoli di debito con vita residua non su-
icolo 2, comma 1, del periore a sei mesi, aventi requisiti di trasferibi-
n quanto l'integrazione lità ed esatta valutabilità, ivi compresi i deposi-
re “il grado di effettivi- ti bancari a breve.
La teoria della finanza:
anti ai fondi”, potrebbe
703 e investimenti di nicchia
ne a scegliere soggetti
estione contrastanti con Art. 2.
era delle modificazioni Criteri di gestione
8 agosto 1995, n. 335,
menzionato decreto legi- 1. Il fondo pensione opera in modo che le pro-
mprontati a principi di prie disponibilità siano gestite in maniera sana
stori; e prudente avendo riguardo agli obiettivi di:
ione al Presidente del a) diversificazione degli investimenti;
a norma dell'articolo 17, b) efficiente gestione del portafoglio;
c) diversificazione dei rischi, anche di contro- ferim
parte; stabi
d) contenimento dei costi di transazione, ge- rego
stione e funzionamento del fondo;
e) massimizzazione dei rendimenti netti.
8
2. Il fondo pensione verifica i risultati della ge-
stione anche mediante l'adozione di parametri

10. Portafogli previdenziali e investimenti
di nicchia: quali e perché?
Giuseppe Corvino
Workshop MondoAlternative
Roma, 10 Aprile 2013
quali?

11. I.d.N.: Quali?
I problemi iniziano quando dalla teoria di passa alla pratica:
• prima di investire, occorre concretamente dare valenza
quantitativa ai concetti di rendimento, rischio,
correlazione, efficienza. E questo, per definizione, non è
semplice (altrimenti non parleremmo di I.d.N.)
• quando si investe, occorre effettuare una complessa due
diligence a volte anche sulla contrattualistica
• dopo l’investimento, occorre monitorare rendimento,
rischio, correlazione, efficienza
10

12. La pratica della finanza:
gli investimenti di nicchia
• Saper e poter prevedere
Prima (rischio, rendimento,
correlazioni, efficienza, …)
• Saper e poter scegliere (due
Durante diligence, contrattualistica,
team di gestione, …)
• Saper e poter controllare (m-
Dopo t-m, illiquidità, look through,
garanzie collaterali, …)
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13. La pratica della finanza: gli investimenti di
nicchia
• Se investire negli I.d.N. fosse facile e privo di rischi, vi
investirebbero tutti
• Per investire negli I.d.N. occorrono competenze, sistemi,
volumi
• Per investire negli I.d.N. senza mettere a rischio le risorse
degli aderenti occorre sostenere dei costi superiori a
quelli cui si è abituati
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14. La pratica della finanza: gli investimenti di
nicchia ed il 703
• Da questo punto di vista, il 703 può essere interpretato in due modi:
1. occorre contenere in modo i costi di gestione e funzionamento in
modo assoluto, indipendentemente dalla specificità della gestione
2. occorre contenere i costi di gestione e funzionamento in relazione
alla specificità della gestione
• E evidente che la prima interpretazione non abbia senso. Se si vuole
investire in I.d.N.:
o attraverso mandati di gestione, saper selezionare, indirizzare e
controllare i gestori specializzati e riconoscere a questi adeguate
commissioni
o attraverso gestione diretta, avere costi di struttura più elevati 13

15. o di integrare i criteri di ro altri titoli di debito con vita residua non su-
icolo 2, comma 1, del periore a sei mesi, aventi requisiti di trasferibi-
n quanto l'integrazione lità ed esatta valutabilità, ivi compresi i deposi-
re “il gradoLa pratica della finanza:
di effettivi- ti bancari a breve.
anti ai fondi”, potrebbe
gli investimenti di nicchia ed il 703
ne a scegliere soggetti
estione contrastanti con Art. 2.
era delle modificazioni Criteri di gestione
8 agosto 1995, n. 335,
menzionato decreto legi- 1. Il fondo pensione opera in modo che le pro-
mprontati a principi di prie disponibilità siano gestite in maniera sana
stori; e prudente avendo riguardo agli obiettivi di:
ione al Presidente del a) diversificazione degli investimenti;
a norma dell'articolo 17, b) efficiente gestione del portafoglio;
c) diversificazione dei rischi, anche di contro- ferim
parte; stabi
d) contenimento dei costi di transazione, ge- rego
stione e funzionamento del fondo;
e) massimizzazione dei rendimenti netti.
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2. Il fondo pensione verifica i risultati della ge-
stione anche mediante l'adozione di parametri

16. Portafogli previdenziali e investimenti
di nicchia: quali e perché?
Giuseppe Corvino
Workshop MondoAlternative
Roma, 10 Aprile 2013
Portafogli previdenziali e
investimenti di nicchia

17. Conclusioni
• Investire in I.d.N. è corretto e doveroso
• Investire in I.d.N. è difficile e costoso
• Occorre impegnarsi per non privare gli
aderenti dei benefici degli I.d.N.
• L’impegno deve seguire un processo
razionale, strutturato, integrato e
condiviso
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