Il sistema previdenziale olandese descritto dal professor Onno Steenbeek per Apg (gruppo che amministra oltre il 30 per cento dei piani pensionistici collettivi in Olanda) e per la Erasmus University Rotterdam

1. La previdenza nei Paesi Bassi
BNP Paribas Securities Services
Convegno sulla previdenza
Roma, 20 settembre 2011
Prof. Onno Steenbeek
APG All Pensions Group
Erasmus University Rotterdam
Email: onno.steenbeek@apg.nl
Gruppo APG
Gruppo APG
‘Shared framework’
‘Shared framework’
Asset
Asset Amministrazione Altri prodotti
Amministrazione Altri prodotti
management
management
‘Shared services’
‘Shared services’
APG Group 2011
Clienti (fondi pensione) 30
Datori di lavoro 30.000
Aderenti (clienti) (x1000) 4.300
Asset(€ miliardi) 275
Impiegati APG 3.500
2

2. Sommario
1. Il panorama pensionistico olandese
2. Normative e controllo
3. Confronto internazionale
4. Attuale processo di riforma
5. Conclusioni
3
Il panorama pensionistico olandese
4

3. 1. Il panorama pensionistico olandese
Partecipazione Parti contraenti Finanziamenti Piano
Primo Obbligatoria Sistema politico Contributi sociali A Contribu-
pilastro ripartizione zione
definita
Secondo Obbligatoria Parti sociali Contributi A Contribu-
pilastro previdenziali capitalizza- zione
(esenzione tasse, zione definita o
65% pagato dal prestazioni
datore di lavoro) definite, o
"ibrido"
Terzo Volontaria Istituti finanziari Premi assicurativi A Contribu-
pilastro e privati capitalizza- zione
zione definita
5
Tipi di contratti pensionistici
100%
DC
90%
80%
70%
60%
50% DB Average Pay
40%
30%
20% DB Final Pay
10%
0%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

4. Indicizzazione condizionata: cosiddetta
"policy ladder"
Full indexation
Indicizzazione
Indicizzazione
partial indexation
parziale completa
+ catch-up
Indicizzazione
indexation
0%0%
Indicizzazione
indexation
100% 135% posizione
funding ratio
finanziaria
105%
Tipi di fondi
Numero di fondi Asset in gestione (€ miliardi)
450 600
400
500
350
300 400
250
300
200
150 200
100
100
50
0 0
aziendali di settore di categoria aziendali di settore di categoria

5. Consolidamento: efficienza dal punto
di vista dei costi
Costi (€) Costi amministrativi medi per aderente al fondo
350
€ 302
300
250
200 € 156
150
€ 86
100
50
0
100 - 1.000 1.000 - 10.000 10.000 - 100.000
Numero di aderenti
Fonte: Bikker & De Dreu (2006)
al fondo pensione
Asset gestiti nel secondo pilastro olandese
900
800
700
miliardi di €
600
500
400
300
200
100
0
86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10

6. Posizione finanziaria
fondo pensione medio 2005-2011
150%
140%
130%
Buffer insufficiente
120%
110%
Finanziamento insufficiente
100%
90%
80%
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Effetto dei tassi di interesse sull'indice
di solvibilità
4% € 100.000
€ 55.500 5%
€ 48.100
immateriali 15 anni passività
Esempio: un pagamento di € 100.000 in 15 anni
Tasso di interesse = 4% attività necessarie: € 55.500
Tasso di interesse = 5% attività necessarie: € 48.100
differenza € 7.400 (+/- 15%)

7. Fiducia negli istituti finanziari
70
60
50
40
30
20
10
0
2004 2006 2009 2011
Pension funds
fondi pensioni Government
stato Banks
banche Insurance companies
Imprese di assicurazione 13
Normativa e controllo
14

8. Normativa
Competenza legislativa: Ministero degli affari sociali
• Le pensioni sono considerate un prodotto previdenziale e non uno
strumento finanziario
Limiti d’investimento :
• “Prudent Person Rule”: diligenza del buon padre di famiglia
• Nessun limite formale su prodotti o regioni, ma seguiamo i principi
UNPRI
• Leverage non permessa
• L’investimento in titoli della propria ditta è limitato al 5%
15
Vigilanza prudenziale: la banca centrale
Requisiti di solvibilità determinati con "test standard”:
L’indice di solvibilità idoneo risulta essere pari al 100% dopo avere
applicato i seguenti shock: Categoria shock
Reddito fisso Depende dalla duration
Real assets
A. Azioni -25%
B. Immobiliari -25%
C. Private equity -30%
D. Hedge funds -30%
Currency -20%
Commodities -30%
Credit risk credit spread x 1,4
Insurance risk 5%

9. Classifica dei finanziamenti
Funding ratio
Indicizzazione completa
135%
Indicizzazione parziale
125%
Carenza Piano di recupero a lungo
105% della riserva termine: al 125% in 15 anni
Carenza di Piano di recupero a breve
finanziamenti Termine: al 105% in 3 anni
17
Supervisore: AFM
AFM: L’Autorita’ dei mercati finanziari (Authority Financial Markets)
sorveglia la comunicazione con i partecipanti, per esempio
sull'indicizzazione prevista:

10. Confronto internazionale
19
% di PIL $ miliardi
Paesi Bassi 129.8 1,028
Islanda 118.3 14
Svizzera 101.2 497
Australia 82.3 808
Asset pensionistici / Finlandia
Regno Unito
76.8
73.0
182
1,589
PIL Stati Uniti
Cile
67.6
65.1
9,584
107
Canada 62.9 806
Israele 46.9 95
Irlanda 44.1 100
Rischi sostanzialmente differenti: Danimarca 43.3 134
Giappone 25.2 1,043
Polonia 13.5 58
Portogallo 13.4 30
Rischio maggiore: Ungheria 13.1 17
Nuova Zelanda 11.8 14
Paesi Bassi mercati finanziari Spagna 8.1 118
Messico 7.5 107
Italia rischio demografico Svezia 7.4 35
Norwegia 7.3 28
Germania 5.2 174
Austria 4.9 19
Repubblica Slovacca 4.7 5
Repubblica Ceca 4.6 11
Italia 4.1 87
Belgio 3.3 17
Slovenia 2.6 1
Fonte: OCSE (2011) Turchia 2.3 14
Lussemburgo 2.2 1
Korea 2.2 30
Francia 0.8 20 22
Grecia 0.0 0

11. Composizione degli asset
Equities Bills and bonds Cash and deposits Other
Australia
Chile
United States
Finland
United Kingdom
Weighted average
Canada
Belgium
Netherlands
Norway
Poland
Austria
Turkey
Sweden
Portugal
Iceland
Simple average
Switzerland
Hungary
Denmark
Mexico
Luxembourg
Japan
Spain
Italy
Slovenia
Greece
Israel
Germany
Estonia
Slovak Republic
Korea
Czech Republic
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
%
APG: composizione degli
investimenti 1970-2011
1970 1980 1990 2000 2005 2009 2012
Reddito fisso 96,3% 95,5% 87,9% 49,7% 40,4% 33,0% 26,0%
Prestiti indicizzati - - - - 4,1% 7,0% 12,0%
Azioni 0,4% 0,2% 5,3% 39,0% 37,0% 34,0% 29,0%
Immobili 3,3% 4,3% 6,8% 9,9% 10,4% 9,0% 9,0%
Infrastrutture - - - - - 2,0% 3,0%
Private equity - - - 1,5% 2,4% 5,0% 6,0%
Commodities - - - - 2,5% 3,0% 4,0%
Hedge fund - - - - 3,2% 5,0% 8,0%
“Alternative Inflation” - - - - - - 1,0%
Innovazione - - - - - 2,0% 2,0%
Totale 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Totale AuM (€ md) 10 37 67 149 190 200 250
Costi gestione asset: 30bp

12. Diversificazione per regioni:
asset mix 2011
Paesi Bassi
Eurozone
(esclusi i Paesi Bassi)
Altri paesi europei
Altri mercati
Mercati
emergenti
Stati uniti
Attuali riforme pensionistiche
24

13. Classifica Mercer 2011:
perché una riforma?!
Paese Indice Indice parziale
complessivo Adeguatezza Sostenibilità Integrità
40% 35% 25%
Paesi Bassi 76.1 80.5 62.5 88.2
Australia 74.0 68.1 71.0 87.8
Svezia 73.5 68.5 75.2 79.1
Canada 73.2 76.2 64.2 80.9
Regno Unito 63.9 56.6 56.4 86.3
Stati Uniti 59.8 49.2 69.4 63.4
Cile 59.6 48.9 54.1 84.5
Singapore 57.0 51.7 68.9 49.1
Germania 48.2 60.8 44.3 33.7
Cina 48.0 64.7 38.5 34.7
Giappone 41.5 39.2 34.4 55.2
Perché una riforma?
1. Tendenza all'invecchiamento
2. Aumento dei contributi
3. Crescente dipendenza dei fondi pensione dai
rendimenti degli investimenti
4. L'attuale vigilanza causa di nervosismo

14. 1. Sempre maggiore invecchiamento
Aspettativa di vita a 65 anni Uomini Donne
2004
Effettiva 15,4 19,1
Aspettativa nel 2050 17,5 20,0
2011
Effettiva 17,2 20,3
Aspettativa nel 2050 20,6 23,1
2. Aumento dei contributi
Tasso atteso di sviluppo dei contributi
(attuale contratto pensionistico)
(% della retribuzione lorda)
20%
18%
16%
Contributi
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2005 2009 2015 2020 2025 2030 2050
Fonte: CPB

15. 3. Dipendenza dai rendimenti degli investimenti
Contributi
Rendimento degli 20%
investimenti
durante il 43%
percepimento
della pensione
37% Rendimento degli
investimenti
durante la vita
attiva
29
...senza investimenti non vi è una pensione
decente a un prezzo ragionevole
Conferimento Obbligazioni / Azioni Reddito al
(%) (%) pensionamento
(% della retribuzione media)
20 40 / 60 82
+ 53%
- 35%
31 100 / 0 82
20 100 / 0 53

16. Le riforme per i fondi pensione
• L’età del pensionamento cambia automaticamente in relazione
alle aspettative di vita
• Il Consiglio degli Amministratori è più flessibile nel ridurre la
pensione
• Discussione sulla valutazione delle passività
• Discussione sull'assorbimento nel tempo
Quello che rimane:
• Collettività: 1 portafoglio di investimenti
• Solidarietà: periodo lungo per assorbire gli shock di mercato
31
Conclusioni
32

17. Conclusioni
• La riforma del sistema pensionistico è un argomento caldo
• Le riforme del secondo pilastro rappresentano un grande
cambiamento
• Il sistema olandese rimane in confronto molto solido
33