SlideShare a Scribd company logo
1 of 17
TEORI DAN KEBIJAKSANAAN
STRUKTUR MODAL
KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL
A. Pengertian Struktur Modal
 Struktur modal adalah perbandingan antara hutang dengan
B. Beberapa Notasi dan Rumus
O = Laba operasi (EBIT)
F = Bunga hutang
E = Laba yg tersedia bagi pemilik
S = Nilai pasar modal sendiri
B = Nilai pasar hutang
V = Nilai Perusahaan (S + B)
Ke = Biaya modal sendiri/return yang diharapkan
Kd = Biaya modal hutang/bunga hutang
Ko = Biaya modal perusahaan
E
Ke = ---------
S
F
Kd = ---------
B
O
Ko = ---------
V
S B
Ko = Ke ----------- + Kd -----------
S + B S + B
C. Pendekatan Tradisonal
 Perubahan struktur modal akan mempengaruhi nilai perusahaan
 PT A beroperasi hanya menggunakan modal sendiri, EBIT Rp 25.000.000 /tahun,
return yang diharapkan 20 %/tahun. Maka biaya modal dan nilai perusahaan sbb :
O EBIT : Rp 25.000.000,- Ke = E/S
F Bunga : Rp 0,- 0,20 = 25.000.000/S
E Laba untuk pemegang saham : Rp 25.000.000,- S = 25.000.000/0,20
Ke Biaya modal sendiri : 20 % S = 125.000.000
S Nilai pasar modal sendiri : Rp 125.000.000,-
B Nilai pasar hutang : Rp 0,- Ko = O/V
V Nilai pasar perusahaan : Rp 125.000.000,- = 25.000.000 /
Ko Biaya modal perusahaan: 20 % 125.000.000
= 0,20
 Misalkan PT A ingin mengganti sebagian modalnya dengan hutang. Bunga yang
harus dibayar sebesar Rp 10.000.000 (16 % ). Keuntungan yang diharapkan 22 % /
tahun, maka biaya modal dan nilai perusahaan menjadi :
O EBIT : Rp 25.000.000,- Ke = E/S
F Bunga : Rp 10.000.000,- 0,22 = 15.000.000/S
E Laba untuk pemegang saham : Rp 15.000.000,- S = 15.000.000/0,22
Ke Biaya modal sendiri : 22 % S = 68.181.818
Kd Biaya modal hutang : 16 %
S Nilai pasar modal sendiri : Rp 68.181.818,-
B Nilai pasar hutang : Rp 62.500.000,- Kd = F/B
V Nilai pasar perusahaan : Rp 130.681.818,- = 10.000.000
/0,16
Ko Biaya modal perusahaan: 19,1 % 62.500.000
Ko = O / V = 25.000.000 / 130.681.818 = 0,191
D. Pendekatan Modigliani Miller
 Tidak ada hubungan antara nilai perusahaan dan biaya
modal perusahaan dengan struktur modalnya.
 Nilai perusahaan baik yang menggunakan hutang maupun
yang tidak menggunakan hutang adalah sama karena
adanya proses arbitrase/pertukaran saham.
PT AKBAR PT AGUNG
O EBIT : Rp 25.000.000 Rp 25.000.000,-
F Bunga : Rp 0 Rp 10.000.000,-
E Laba untuk pemegang saham : Rp 25.000.000 Rp 15.000.000,-
Ke Biaya modal sendiri : 20 % 22 %
Kd Biaya modal hutang : - 16 %
S Nilai pasar modal sendiri : Rp 125.000.000 Rp 68.181.818,-
B Nilai pasar hutang : Rp 0 Rp 62.500.000,-
V Nilai pasar perusahaan : Rp 125.000.000 Rp 130.681.818,-
Ko Biaya modal perusahaan : 20 % 19,1 %
 Ali memiliki 20 % saham PT Agung dengan nilai = 20 % X Rp
68.181.818 = Rp 13.636.364.
 Ali bermaksud menukar 20 % saham PT Agung dengan 20 % saham PT
Akbar. Nilai 20 % saham PT Akbar = 20 % X Rp 125,000.000 = Rp
25.000.000,
 Untuk menutupi kekurangan dana, Ali meminjam Rp 12.500.000
dengan bunga 16 % /tahun, sehingga Ali memiliki dana = Rp
13.636.364 + Rp 12.500.000 = Rp 26.136.364
 Dengan dana hasil penjualan saham ditambah hutang, Ali dapat
membeli 20 % saham PT Akbar.
 Pada saat Ali memiliki saham PT Agung, keuntungan yang dia terima :
= 20 % X Rp 15.000.000
= Rp 3.000.000
 Pada saat Ali memiliki saham PT Akbar, keuntungan yang dia terima :
= 20 % X Rp 25.000.000 = Rp 5.000.000
bayar bunga = 16 % X Rp 12.500.000 = Rp 2.000.000
Keuntungan bersih = Rp 3.000.000
E. STRUKTUR MODAL BILA ADA PAJAK
PT AKBAR PT AGUNG
O EBIT : Rp 25.000.000 Rp 25.000.000,-
F Bunga : Rp 0 Rp 10.000.000,-
E Laba sebelum pajak : Rp 25.000.000 Rp 15.000.000,-
Pajak 30 % : Rp 7.500.000 Rp 4.500.000,-
EAT(Laba utk pemegang saham) : Rp 17.500.000 Rp
10.500.000,-
 Perusahaan yang menggunakan hutang membayar pajak
lebih kecil dibanding perusahaan yang tidak menggunakan
hutang. Ada penghematan pajak
 PV Penghematan Pajak = Penghematan Pajak / Kd
 VL = Vu + PV Penghematan Pajak, dimana :
 VL = Nilai perusahaan yang menggunakan hutang
 Vu = Nilai perusahaan yang tidak menggunakan hutang
= Laba utk pemilik / Biaya modal sendiri
 PV Penghematan Pajak = Rp 3.000.000/0,16
= Rp 18.750.000
 Vu = Rp 17.500.000 / 0,20 = Rp 87.500.000
 VL = Rp 87.500.000 + Rp 18.750.000 = Rp 106.250.000
 Nilai pasar hutang = 10.000.000 / 0,16 = Rp 62.500.000
 Nilai pasar modal sendiri = Rp 106.250.000 – Rp
62.500.000 = Rp 43.750.000
 Biaya modal sendiri = Rp 10.500.000 / Rp 43.750.000
= 24 %
 Biaya modal perusahaan = O (1-t) / VL
Ko = Rp 25.000.000 (1-0,3) / Rp 106.250.000 = 16,47 %
E. STRUKTUR MODAL BILA ADA PAJAK
PT AKBAR PT AGUNG
O EBIT : Rp 25.000.000 Rp 25.000.000,-
F Bunga : Rp 0 Rp 10.000.000,-
E Laba sebelum pajak : Rp 25.000.000 Rp 15.000.000,-
Pajak 30 % : Rp 7.500.000 Rp 4.500.000
EAT (Laba utk pemegang saham) : Rp 17.500.000 Rp 10.500.000
Ke Biaya modal sendiri : 20 % 24 %
Kd Biaya modal hutang : - 16 %
S Nilai pasar modal sendiri : Rp 87.500.000 Rp 43.750.000,-
B Nilai pasar hutang : Rp 0 Rp 62.500.000,-
V Nilai pasar perusahaan : Rp 87.500.000 Rp 106.250.000,-
Ko Biaya modal perusahaan : 20 % 16,47 %
Soal Latihan
1. EBIT PT ORYZA tahun 2019 diperkirakan sebesar Rp 50.000.000. Total aktiva
perusahaan Rp 500.000.000 dengan beberapa alternative struktur modal
sebagai berikut :
a. Tentukan nilai pasar dan biaya modal perusahaan masing-masing struktur
modal
b. Tentukan struktur modal yang optimal
Hutang (Rp) Bunga Return diharapkan
100.000.000 10 % 15 %
200.000.000 11 % 16 %
300.000.000 12 % 17 %
2. Lengkapi tabel dibawah
PT AKBAR PT AGUNG
O EBIT : Rp 50.000.000 Rp 50.000.000,-
F Bunga : Rp 0 Rp 18.000.000,-
E Laba sebelum pajak : Rp 50.000.000 Rp 32.000.000,-
Pajak 25 % : Rp 12.500.000 Rp 8.000.000,-
EAT (Laba utk pemegang saham) : Rp 37.500.000 Rp 10.500.000
Ke Biaya modal sendiri : 20 %
Kd Biaya modal hutang : - 18 %
S Nilai pasar modal sendiri : Rp Rp
B Nilai pasar hutang : Rp Rp
V Nilai pasar perusahaan : Rp Rp
Ko Biaya modal perusahaan :

More Related Content

Similar to manajemen_keuangan_&_investasi_06.15pptx

Pencatatan ekuitas
Pencatatan ekuitasPencatatan ekuitas
Pencatatan ekuitas
Kasmadi Rais
 
5-190404135757 (1) (4).pptx
5-190404135757 (1) (4).pptx5-190404135757 (1) (4).pptx
5-190404135757 (1) (4).pptx
AliehaDhea
 
Bab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.ppt
Bab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.pptBab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.ppt
Bab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.ppt
AbdulRozak70
 
Profit Planning
Profit PlanningProfit Planning
Profit Planning
Diarta
 
Bab 3 Cashflow
Bab 3 CashflowBab 3 Cashflow
Bab 3 Cashflow
Diarta
 

Similar to manajemen_keuangan_&_investasi_06.15pptx (20)

Pencatatan ekuitas
Pencatatan ekuitasPencatatan ekuitas
Pencatatan ekuitas
 
Aspek Keuangan Studi Kelayakan Bisnis
Aspek Keuangan Studi Kelayakan BisnisAspek Keuangan Studi Kelayakan Bisnis
Aspek Keuangan Studi Kelayakan Bisnis
 
5-190404135757 (1) (4).pptx
5-190404135757 (1) (4).pptx5-190404135757 (1) (4).pptx
5-190404135757 (1) (4).pptx
 
7. Capital Budgeting.ppt
7. Capital Budgeting.ppt7. Capital Budgeting.ppt
7. Capital Budgeting.ppt
 
7. Capital Budgeting.ppt
7. Capital Budgeting.ppt7. Capital Budgeting.ppt
7. Capital Budgeting.ppt
 
Bab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.ppt
Bab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.pptBab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.ppt
Bab 14_Perencanaan & Peramalan Keuangan.ppt
 
biaya modal
biaya modalbiaya modal
biaya modal
 
Pertemuan 12 Kebijakan manajemen modal kerja
Pertemuan 12 Kebijakan manajemen modal kerjaPertemuan 12 Kebijakan manajemen modal kerja
Pertemuan 12 Kebijakan manajemen modal kerja
 
Materi 10 MANAJEMEN KEUANGAN.pptx
Materi 10 MANAJEMEN KEUANGAN.pptxMateri 10 MANAJEMEN KEUANGAN.pptx
Materi 10 MANAJEMEN KEUANGAN.pptx
 
Manajemen keuangan part 5 of 5
Manajemen keuangan part 5 of 5Manajemen keuangan part 5 of 5
Manajemen keuangan part 5 of 5
 
AKUNTANSI UNTUK PERUSAHAAN YANG BERAFILIASI DAN LAPORAN KEUANGAN KONSOLIDASI
AKUNTANSI UNTUK PERUSAHAAN YANG BERAFILIASI DAN LAPORAN KEUANGAN KONSOLIDASIAKUNTANSI UNTUK PERUSAHAAN YANG BERAFILIASI DAN LAPORAN KEUANGAN KONSOLIDASI
AKUNTANSI UNTUK PERUSAHAAN YANG BERAFILIASI DAN LAPORAN KEUANGAN KONSOLIDASI
 
Ppt mkl
Ppt mklPpt mkl
Ppt mkl
 
Slide-4-Pencatatan-Transaksi.pptx
Slide-4-Pencatatan-Transaksi.pptxSlide-4-Pencatatan-Transaksi.pptx
Slide-4-Pencatatan-Transaksi.pptx
 
Pembiayaan-Real-Estate-Pertemuan-10.pptx
Pembiayaan-Real-Estate-Pertemuan-10.pptxPembiayaan-Real-Estate-Pertemuan-10.pptx
Pembiayaan-Real-Estate-Pertemuan-10.pptx
 
Profit Planning
Profit PlanningProfit Planning
Profit Planning
 
Bab 3 Cashflow
Bab 3 CashflowBab 3 Cashflow
Bab 3 Cashflow
 
Capital structure
Capital structureCapital structure
Capital structure
 
Manajemen Keuangan dan Pembiayaan Usaha
Manajemen Keuangan dan Pembiayaan UsahaManajemen Keuangan dan Pembiayaan Usaha
Manajemen Keuangan dan Pembiayaan Usaha
 
PERTEMUAN 4-5 Pajak Penghasilan Pasal 24 DAN 25.ppt
PERTEMUAN 4-5 Pajak Penghasilan Pasal 24 DAN 25.pptPERTEMUAN 4-5 Pajak Penghasilan Pasal 24 DAN 25.ppt
PERTEMUAN 4-5 Pajak Penghasilan Pasal 24 DAN 25.ppt
 
PERTEMUAN 4-5 PPH 24 DAN 25 .ppt
PERTEMUAN 4-5 PPH 24 DAN 25 .pptPERTEMUAN 4-5 PPH 24 DAN 25 .ppt
PERTEMUAN 4-5 PPH 24 DAN 25 .ppt
 

Recently uploaded

KELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptx
KELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptxKELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptx
KELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptx
UPPKBGUYANGAN
 
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953 Klinik Aborsi Di Palembang
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953  Klinik Aborsi Di PalembangKlinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953  Klinik Aborsi Di Palembang
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953 Klinik Aborsi Di Palembang
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953 Klinik Aborsi
 
Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...
Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...
Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...
FifiAyudia
 
Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...
Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...
Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...
Jual Obat Aborsi Serang 082223109953 Cytotec Asli Serang
 
Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...
Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...
Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...
Jual Obat Aborsi Denpasar Kandungan Denpasar Bali
 
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953
 
Sosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptx
Sosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptxSosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptx
Sosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptx
gulieglue
 
Jual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan Konsultasi
Jual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan KonsultasiJual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan Konsultasi
Jual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan Konsultasi
ssupi412
 

Recently uploaded (14)

KELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptx
KELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptxKELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptx
KELOMPOK 3_MODUL 5_MANAJEMEN PERSEDIAAN[1].pptx
 
509777263-PPT-Monetarisme-Versus-Ekonomika-Keynesian.pptx
509777263-PPT-Monetarisme-Versus-Ekonomika-Keynesian.pptx509777263-PPT-Monetarisme-Versus-Ekonomika-Keynesian.pptx
509777263-PPT-Monetarisme-Versus-Ekonomika-Keynesian.pptx
 
Sosialisasi Pelaporan Proyeksi Target dan Realiasi Capaian Output TA 2024
Sosialisasi Pelaporan Proyeksi Target dan Realiasi Capaian Output TA 2024Sosialisasi Pelaporan Proyeksi Target dan Realiasi Capaian Output TA 2024
Sosialisasi Pelaporan Proyeksi Target dan Realiasi Capaian Output TA 2024
 
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953 Klinik Aborsi Di Palembang
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953  Klinik Aborsi Di PalembangKlinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953  Klinik Aborsi Di Palembang
Klinik Obat Aborsi Di Palembang Wa 0822/2310/9953 Klinik Aborsi Di Palembang
 
Penentuan Harga Faktor Produksi Ekonomi Mikro
Penentuan Harga Faktor Produksi Ekonomi MikroPenentuan Harga Faktor Produksi Ekonomi Mikro
Penentuan Harga Faktor Produksi Ekonomi Mikro
 
Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...
Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...
Managemen Audit - Audit Objektiv dalam Managemen Audit dan Aplikasi Managemen...
 
Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...
Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...
Jual Obat Aborsi Serang wa 082223109953 Klinik Jual Obat Penggugur Kandungan ...
 
Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...
Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...
Jual Obat Aborsi Denpasar Bali ( Asli Ampuh No.1 ) 082223109953 Tempat Klinik...
 
Materi Kuliah Kebijakan Ekonomi Makro_.pptx
Materi Kuliah Kebijakan Ekonomi Makro_.pptxMateri Kuliah Kebijakan Ekonomi Makro_.pptx
Materi Kuliah Kebijakan Ekonomi Makro_.pptx
 
PPT PENGANGGARAN MODAL MK MANAJEMEN KEUANGAN
PPT PENGANGGARAN MODAL MK MANAJEMEN KEUANGANPPT PENGANGGARAN MODAL MK MANAJEMEN KEUANGAN
PPT PENGANGGARAN MODAL MK MANAJEMEN KEUANGAN
 
MATERI EKONOMI MANAJERIAL: TEORI DAN ESTIMASI BIAYA.pdf
MATERI EKONOMI MANAJERIAL: TEORI DAN ESTIMASI BIAYA.pdfMATERI EKONOMI MANAJERIAL: TEORI DAN ESTIMASI BIAYA.pdf
MATERI EKONOMI MANAJERIAL: TEORI DAN ESTIMASI BIAYA.pdf
 
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...
Jual Obat Aborsi Banjarbaru ( ASLI ) 082223109953 Kami Jual Obat Penggugur Ka...
 
Sosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptx
Sosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptxSosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptx
Sosialisasi Permendag 7 Tahun 2024 Rev 02052024.pptx
 
Jual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan Konsultasi
Jual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan KonsultasiJual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan Konsultasi
Jual Cytotec Purworejo 👗082322223014👗Pusat Peluntur Kandungan Konsultasi
 

manajemen_keuangan_&_investasi_06.15pptx

  • 2. KEBIJAKAN STRUKTUR MODAL A. Pengertian Struktur Modal  Struktur modal adalah perbandingan antara hutang dengan
  • 3. B. Beberapa Notasi dan Rumus O = Laba operasi (EBIT) F = Bunga hutang E = Laba yg tersedia bagi pemilik S = Nilai pasar modal sendiri B = Nilai pasar hutang V = Nilai Perusahaan (S + B) Ke = Biaya modal sendiri/return yang diharapkan Kd = Biaya modal hutang/bunga hutang Ko = Biaya modal perusahaan
  • 4. E Ke = --------- S F Kd = --------- B O Ko = --------- V S B Ko = Ke ----------- + Kd ----------- S + B S + B
  • 5. C. Pendekatan Tradisonal  Perubahan struktur modal akan mempengaruhi nilai perusahaan  PT A beroperasi hanya menggunakan modal sendiri, EBIT Rp 25.000.000 /tahun, return yang diharapkan 20 %/tahun. Maka biaya modal dan nilai perusahaan sbb : O EBIT : Rp 25.000.000,- Ke = E/S F Bunga : Rp 0,- 0,20 = 25.000.000/S E Laba untuk pemegang saham : Rp 25.000.000,- S = 25.000.000/0,20 Ke Biaya modal sendiri : 20 % S = 125.000.000 S Nilai pasar modal sendiri : Rp 125.000.000,- B Nilai pasar hutang : Rp 0,- Ko = O/V V Nilai pasar perusahaan : Rp 125.000.000,- = 25.000.000 / Ko Biaya modal perusahaan: 20 % 125.000.000 = 0,20
  • 6.  Misalkan PT A ingin mengganti sebagian modalnya dengan hutang. Bunga yang harus dibayar sebesar Rp 10.000.000 (16 % ). Keuntungan yang diharapkan 22 % / tahun, maka biaya modal dan nilai perusahaan menjadi : O EBIT : Rp 25.000.000,- Ke = E/S F Bunga : Rp 10.000.000,- 0,22 = 15.000.000/S E Laba untuk pemegang saham : Rp 15.000.000,- S = 15.000.000/0,22 Ke Biaya modal sendiri : 22 % S = 68.181.818 Kd Biaya modal hutang : 16 % S Nilai pasar modal sendiri : Rp 68.181.818,- B Nilai pasar hutang : Rp 62.500.000,- Kd = F/B V Nilai pasar perusahaan : Rp 130.681.818,- = 10.000.000 /0,16 Ko Biaya modal perusahaan: 19,1 % 62.500.000 Ko = O / V = 25.000.000 / 130.681.818 = 0,191
  • 7. D. Pendekatan Modigliani Miller  Tidak ada hubungan antara nilai perusahaan dan biaya modal perusahaan dengan struktur modalnya.  Nilai perusahaan baik yang menggunakan hutang maupun yang tidak menggunakan hutang adalah sama karena adanya proses arbitrase/pertukaran saham.
  • 8. PT AKBAR PT AGUNG O EBIT : Rp 25.000.000 Rp 25.000.000,- F Bunga : Rp 0 Rp 10.000.000,- E Laba untuk pemegang saham : Rp 25.000.000 Rp 15.000.000,- Ke Biaya modal sendiri : 20 % 22 % Kd Biaya modal hutang : - 16 % S Nilai pasar modal sendiri : Rp 125.000.000 Rp 68.181.818,- B Nilai pasar hutang : Rp 0 Rp 62.500.000,- V Nilai pasar perusahaan : Rp 125.000.000 Rp 130.681.818,- Ko Biaya modal perusahaan : 20 % 19,1 %
  • 9.  Ali memiliki 20 % saham PT Agung dengan nilai = 20 % X Rp 68.181.818 = Rp 13.636.364.  Ali bermaksud menukar 20 % saham PT Agung dengan 20 % saham PT Akbar. Nilai 20 % saham PT Akbar = 20 % X Rp 125,000.000 = Rp 25.000.000,  Untuk menutupi kekurangan dana, Ali meminjam Rp 12.500.000 dengan bunga 16 % /tahun, sehingga Ali memiliki dana = Rp 13.636.364 + Rp 12.500.000 = Rp 26.136.364  Dengan dana hasil penjualan saham ditambah hutang, Ali dapat membeli 20 % saham PT Akbar.
  • 10.  Pada saat Ali memiliki saham PT Agung, keuntungan yang dia terima : = 20 % X Rp 15.000.000 = Rp 3.000.000  Pada saat Ali memiliki saham PT Akbar, keuntungan yang dia terima : = 20 % X Rp 25.000.000 = Rp 5.000.000 bayar bunga = 16 % X Rp 12.500.000 = Rp 2.000.000 Keuntungan bersih = Rp 3.000.000
  • 11. E. STRUKTUR MODAL BILA ADA PAJAK PT AKBAR PT AGUNG O EBIT : Rp 25.000.000 Rp 25.000.000,- F Bunga : Rp 0 Rp 10.000.000,- E Laba sebelum pajak : Rp 25.000.000 Rp 15.000.000,- Pajak 30 % : Rp 7.500.000 Rp 4.500.000,- EAT(Laba utk pemegang saham) : Rp 17.500.000 Rp 10.500.000,-
  • 12.  Perusahaan yang menggunakan hutang membayar pajak lebih kecil dibanding perusahaan yang tidak menggunakan hutang. Ada penghematan pajak  PV Penghematan Pajak = Penghematan Pajak / Kd  VL = Vu + PV Penghematan Pajak, dimana :  VL = Nilai perusahaan yang menggunakan hutang  Vu = Nilai perusahaan yang tidak menggunakan hutang = Laba utk pemilik / Biaya modal sendiri
  • 13.  PV Penghematan Pajak = Rp 3.000.000/0,16 = Rp 18.750.000  Vu = Rp 17.500.000 / 0,20 = Rp 87.500.000  VL = Rp 87.500.000 + Rp 18.750.000 = Rp 106.250.000  Nilai pasar hutang = 10.000.000 / 0,16 = Rp 62.500.000  Nilai pasar modal sendiri = Rp 106.250.000 – Rp 62.500.000 = Rp 43.750.000
  • 14.  Biaya modal sendiri = Rp 10.500.000 / Rp 43.750.000 = 24 %  Biaya modal perusahaan = O (1-t) / VL Ko = Rp 25.000.000 (1-0,3) / Rp 106.250.000 = 16,47 %
  • 15. E. STRUKTUR MODAL BILA ADA PAJAK PT AKBAR PT AGUNG O EBIT : Rp 25.000.000 Rp 25.000.000,- F Bunga : Rp 0 Rp 10.000.000,- E Laba sebelum pajak : Rp 25.000.000 Rp 15.000.000,- Pajak 30 % : Rp 7.500.000 Rp 4.500.000 EAT (Laba utk pemegang saham) : Rp 17.500.000 Rp 10.500.000 Ke Biaya modal sendiri : 20 % 24 % Kd Biaya modal hutang : - 16 % S Nilai pasar modal sendiri : Rp 87.500.000 Rp 43.750.000,- B Nilai pasar hutang : Rp 0 Rp 62.500.000,- V Nilai pasar perusahaan : Rp 87.500.000 Rp 106.250.000,- Ko Biaya modal perusahaan : 20 % 16,47 %
  • 16. Soal Latihan 1. EBIT PT ORYZA tahun 2019 diperkirakan sebesar Rp 50.000.000. Total aktiva perusahaan Rp 500.000.000 dengan beberapa alternative struktur modal sebagai berikut : a. Tentukan nilai pasar dan biaya modal perusahaan masing-masing struktur modal b. Tentukan struktur modal yang optimal Hutang (Rp) Bunga Return diharapkan 100.000.000 10 % 15 % 200.000.000 11 % 16 % 300.000.000 12 % 17 %
  • 17. 2. Lengkapi tabel dibawah PT AKBAR PT AGUNG O EBIT : Rp 50.000.000 Rp 50.000.000,- F Bunga : Rp 0 Rp 18.000.000,- E Laba sebelum pajak : Rp 50.000.000 Rp 32.000.000,- Pajak 25 % : Rp 12.500.000 Rp 8.000.000,- EAT (Laba utk pemegang saham) : Rp 37.500.000 Rp 10.500.000 Ke Biaya modal sendiri : 20 % Kd Biaya modal hutang : - 18 % S Nilai pasar modal sendiri : Rp Rp B Nilai pasar hutang : Rp Rp V Nilai pasar perusahaan : Rp Rp Ko Biaya modal perusahaan :