Dokumen tersebut membahas tentang kontrak opsi saham dan strategi perdagangannya. Secara ringkas, kontrak opsi saham memberikan hak kepada pembeli untuk membeli atau menjual saham pada harga dan waktu tertentu, sedangkan terdapat beberapa strategi perdagangan opsi seperti naked strategy, hedge strategy, straddle strategy, dan spread strategy.

1. Kontrak Opsi Saham
Lecture Note:
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 1

2. Definisi Opsi
• Opsi adalah suatu perjanjian/kontrak antara
penjual opsi (seller atau writer) dengan
pembeli opsi (buyer), di mana penjual opsi
menjamin adanya hak (bukan suatu
kewajiban) dari pembeli opsi, untuk membeli
atau menjual saham tertentu pada waktu dan
harga yang telah ditetapkan.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 2

3. Terminologi Opsi
1. Exercise (strike) price, yaitu harga per lembar
saham yang dijadikan patokan pada saat
jatuh tempo.
2. Expiration date, yaitu batas waktu di mana
opsi tersebut dapat dilaksanakan.
3. Premi opsi adalah harga yang dibayarkan
oleh pembeli opsi kepada penjual opsi.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 3

4. Kontrak Opsi Saham
• Kontrak opsi saham berisi:
1. Nama perusahaan yang sahamnya dapat
ditransaksikan.
2. Jumlah lembar saham yang dapat
ditransaksikan.
3. Exercise price atau strike price.
4. Expiration date.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 4

5. Tipe Kontrak Opsi Saham
Berdasarkan hak yang melekat pada opsi:
1. Opsi beli (call option) adalah opsi yang
memberikan hak kepada pemegangnya untuk
membeli saham dalam jumlah tertentu pada
waktu dan harga yang telah ditentukan.
2. Opsi jual (put option) adalah opsi yang
memberikan hak kepada pemiliknya untuk
menjual saham tertentu pada
jumlah, waktu, dan harga yang telah ditentukan.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 5

6. Tipe Kontrak Opsi Saham
Berdasarkan waktu exercise opsi:
1. Opsi Eropa (European option)
• Hanya dapat digunakan (exercise) pada saat
jatuh tempo saja.
2. Opsi Amerika (American option)
• Dapat digunakan (exercise) setiap saat sampai
dengan jatuh tempo.
• KOS yang diperdagangkan di BEI adalah opsi
tipe Amerika.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 6

7. Mekanisme Perdagangan Opsi
• Seperti halnya sekuritas lainnya, sekuritas opsi bisa
diperdagangkan pada bursa efek ataupun pada bursa
paralel (over-the-counter market).
• Pada perdagangan opsi, ada sejenis lembaga kliring
opsi (Option Clearing Corporation/OCC) yang berfungsi
sebagai perantara antara broker yang mewakili pembeli
dengan pihak yang menjual opsi.
• Transaksi pelaksanaan opsi dilakukan dengan
menggunakan perantara OCC, dimana OCC menjadi
pembeli untuk semua penjual dan sekaligus menjadi
penjual untuk setiap pembeli.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 7

8. Opsi Saham di BEI
• Bursa Efek Indonesia (BEI) memulai perdagangan kontrak opsi saham (KOS)
pada tanggal 6 Oktober 2004.
• BEI mendefinisikan opsi saham sebagai hak yang dimiliki oleh pihak untuk
membeli (call option) dan atau menjual (put option) kepada pihak lain atas
sejumlah saham (underlying stock) pada harga (strike price) dan dalam
waktu tertentu.
• Pada waktu itu, ada lima saham perusahaan tercatat yang menjadi saham
induk untuk perdagangan KOS di BEI:
1. PT Astra International Tbk (ASII)
2. PT Bank Central Asia Tbk (BBCA)
3. PT Indofood Sukses Makmur Tbk (INDF)
4. PT Telekomunikasi Indonesia Tbk (TLKM)
5. PT. HM. Sampoerna, Tbk (HMSP)
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 8

9. KARAKTERISTIK KEUNTUNGAN DAN
KERUGIAN OPSI
Lecture Note:
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 9

10. Pembeli Call Option
Harga Saham 1.080 1.070 1.060 1.050 1.000 950 940 930
(-) Strike Price 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
(-) Premi 50 50 50 50 50 50 50 50
(=) Keuntungan atau
Kerugian
30 20 10 0 -50* -50* -50* -50*
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 10
Keuntungan (Kerugian) = Harga Saham – Strike Price – Premi
* Kerugian maksimum sebesar premi opsi

11. Profil Keuntungan (Kerugian) Pembeli
Call Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 11
-50
1.0501.000
0
Keuntungan
Kerugian
Harga Saham

12. Penjual Call Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 12
Strike Price 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
(-) Harga Saham 1.080 1.070 1.060 1.050 1.000 950 940 930
(+) Premi 50 50 50 50 50 50 50 50
(=) Keuntungan atau
Kerugian
-30 -20 -10 0 50* 50* 50* 50*
Keuntungan (Kerugian) = Strike Price – Harga Saham + Premi
* Keuntungan maksimum sebesar premi opsi

13. Profil Keuntungan (Kerugian) Penjual
Call Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 13
50
1.0501.000
0
Keuntungan
Kerugian
Harga Saham

14. Pembeli Put Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 14
Strike Price 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
(-) Harga Saham 1.070 1.060 1.050 1.000 950 940 930 920
(-) Premi 50 50 50 50 50 50 50 50
(=) Keuntungan atau
Kerugian
-50* -50* -50* -50* 0 10 20 30
Keuntungan (Kerugian) = Strike Price – Harga Saham – Premi
* Kerugian maksimum sebesar premi opsi

15. Profil Keuntungan (Kerugian) Pembeli
Put Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 15
-50
1.000950
0
Keuntungan
Kerugian
Harga Saham

16. Penjual Put Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 16
Harga Saham 1.070 1.060 1.050 1.000 950 940 930 920
(-) Strike Price 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000
(+) Premi 50 50 50 50 50 50 50 50
(=) Keuntungan atau
Kerugian
50* 50* 50* 50* 0 -10 -20 -30
Keuntungan (Kerugian) = Harga Saham – Strike Price + Premi
* Keuntungan maksimum sebesar premi opsi

17. Profil Keuntungan (Kerugian) Penjual
Put Option
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 17
50
1.000950
0
Keuntungan
Kerugian
Harga Saham

18. STRATEGI PERDAGANGAN OPSI
Lecture Note:
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 18

19. Strategi Perdagangan Opsi
• Investor dapat menggunakan opsi untuk
melindungi portofolio terhadap risiko penurunan
harga pasar (hedging), dan untuk melakukan
spekulasi terhadap pergerakan harga saham
(speculation).
• Investor yang mempunyai ekpektasi bahwa harga
saham akan mengalami kenaikan, akan membeli
call option dan atau menjual put option.
• Sebaliknya, jika investor berharap bahwa harga
saham akan turun, maka investor akan membeli
put option dan atau menjual call option.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 19

20. 1. Naked Strategy
• Naked strategy merupakan strategi perdagangan
opsi yang memilih satu dari empat posisi di
atas, yaitu sebagai pembeli call, penjual
call, pembeli put, atau penjual put option.
• Disebut dengan naked strategy karena strategi
tersebut tidak melakukan tindakan yang
berlawanan atau mengambil posisi lain yang
dapat mengurangi kerugian dengan cara memiliki
saham yang dijadikan patokan.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 20

21. 1. Naked Strategy
• Pilihan posisi yang akan diambil investor akan
tergantung dari estimasi mengenai kondisi
pasar di masa datang.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 21
Prakiraan kondisi pasar Strategi
Sangat baik
Agak baik
Agak buruk
Sangat buruk
Membeli call option
Menjual put option
Menjual call option
Membeli put option

22. 2. Hedge Strategy
• Pada hedge strategy, investor selain mengambil
satu posisi dalam perdagangan opsi, ia juga
mengambil posisi yang lain dalam perdagangan
saham yang dijadikan patokan dalam opsi
tersebut.
• Tujuan mengurangi kerugian jika terjadi
pergerakan harga tidak sesuai dengan yang
diharapkan.
• Dua jenis hedge strategy yang umum dikenal:
a. Covered call writing strategy.
b. Protective put buying strategy.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 22

23. a. Covered Call Writing Strategy
• Strategi ini dimaksudkan untuk melindungi portofolio
yang dimiliki terhadap penurunan harga saham dengan
cara menjual call option terhadap saham yang telah
dimiliki dalam portofolio (investor menjual call option
dan memiliki saham yang dijadikan patokan secara
fisik).
• Jika harga saham mengalami penurunan, maka investor
akan mengalami kerugian (pada posisi pemilikan
saham), tetapi ia masih mempunyai kesempatan untuk
mendapatkan keuntungan dari investasi kembali
pendapatan yang diperoleh dari penjualan call option.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 23

24. b. Protective Put Buying Strategy
• Strategi ini dilakukan oleh investor yang ingin
melindungi portofolio yang dimiliki terhadap
risiko penurunan nilai pasar dengan cara
membeli put option terhadap saham yang ada
dalam portofolio tersebut (investor membeli
put option dan memiliki saham yang dijadikan
patokan).
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 24

25. 3. Straddle Strategy
• Straddle strategy dilakukan dengan cara membeli
atau menjual, baik berupa call option maupun
put option yang mempunyai saham patokan,
expiration date, dan strike price yang sama.
• Strategi ini dapat dilakukan dengan dua cara,
yaitu:
a. Strategi long straddle: Investor akan membeli put
dan call option.
b. Strategi short straddle: Investor menjual kedua opsi
tersebut (put dan call option).
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 25

26. a. Strategi Long Straddle
• Strategi long straddle akan memberikan
keuntungan jika terjadi pergerakan harga
saham yang memadai, baik untuk kenaikan
harga maupun penurunan harga.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 26

27. b. Strategi Short Straddle
• Strategi ini dilakukan oleh investor yang
mempunyai estimasi bahwa pergerakan harga
saham (bukan arah pergerakannya) tidak
terlalu besar atau harga saham relatif tidak
berubah.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 27

28. 4. Strategi Kombinasi
• Strategi kombinasi sama seperti strategi
straddle, yaitu mengkombinasikan call dan put
option dengan patokan saham yang
sama, tetapi strike price dan/atau expiration
date masing-masing opsi tersebut berbeda.
• Strategi kombinasi juga bisa dilakukan dengan
cara membeli (long position) atau menjual
(short position) kedua jenis opsi (call dan put)
secara bersama-sama.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 28

29. 5. Spread Strategy
• Pada strategi spread, investor membeli satu seri
dalam suatu jenis option dan secara simultan
menjual seri lain dalam kelas option yang sama.
• Opsi dikatakan dalam satu kelas jika sekelompok
opsi (put atau call) mempunyai patokan saham
yang sama.
• Strategi spread dapat digunakan oleh investor
dengan berbagai variasi, antara lain spread
horizontal (spread waktu), spread vertikal (spread
harga), bull spread, dan bearish spread.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 29

30. PENILAIAN OPSI
Lecture Note:
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 30

31. Penilaian Opsi
• Penilaian terhadap sebuah opsi perlu
dilakukan untuk mengestimasi nilai intrinsik
suatu opsi, dan selanjutnya juga akan berguna
untuk menentukan harga sebuah opsi.
• Dalam penilaian opsi, terkadang kita menemui
situasi di mana harga premi opsi melebihi nilai
intrinsiknya opsi. Kelebihan ini disebut dengan
nilai waktu atau premi waktu.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 31

32. Nilai Intrinsik dan Premi Waktu
• Nilai intrinsik sebuah opsi adalah nilai ekonomis jika
opsi tersebut dilaksanakan.
• Jika tidak ada nilai ekonomis yang positif dari suatu
opsi, maka nilai intrinsik opsi tersebut adalah nol.
• Jadi, call option akan mempunyai nilai intrinsik yang
positif jika harga saham lebih besar dari strike price.
• Besarnya nilai intrinsik tergantung dari selisih antara
harga saham yang sebenarnya dan harga strike price.
• Tetapi, jika ternyata harga strike price lebih besar dari
harga saham, maka nilai intrinsik dari call option adalah
nol.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 32

33. Nilai Intrinsik dan Premi Waktu
• Ketika sebuah opsi mempunyai nilai intrinsik yang
positif, maka opsi itu dikatakan in the money.
• Jika strike price suatu call option lebih besar dari harga
saham, maka opsi dikatakan out of the money.
• Bila strike price besarnya sama dengan harga
saham, maka opsi itu dikatakan at the money.
• Opsi yang berada pada posisi baik at the money
maupun out of the money akan mempunyai nilai
intrinsik sebesar nol karena kedua posisi tersebut tidak
memberikan keuntungan kepada pembeli opsi jika opsi
tersebut dilaksanakan.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 33

34. Nilai Intrinsik Opsi
Hubungan Istilah-Istilah Dasar
Opsi Beli (Call Option) Opsi Jual (Put Option)
Jika P > E Positif (dari P – E)
In the money
Nol
Out the money
Jika P = E Nol
At the money
Nol
At the money
Jika P < E Nol
Out the money
Positif (dari E – P)
In the money
Catatan:
P = Harga saham di pasar
E = Exercise price atau strike price
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 34

35. Posisi Opsi Beli
Jika Harga Pasar Saham (P): Posisi Opsi Beli (Call Option)
Rp 1.250,- In the money
Rp 1.200,- In the money
Rp 1.100,- At the money
Rp 1.000,- Out the money
Rp 900,- Out the money
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 35
Exercise Price = Rp 1.100,-

36. Posisi Opsi Jual
Jika Harga Pasar Saham (P): Posisi Opsi Jual (Put Option)
Rp 1.100,- Out the money
Rp 1.000,- Out the money
Rp 900,- At the money
Rp 800,- In the money
Rp 700,- In the money
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 36
Exercise Price = Rp 900,-

37. Premi Waktu Opsi
• Jumlah harga opsi yang melebihi nilai
intrinsiknya disebut dengan premi waktu.
• Premi waktu dapat dihitung dengan:
Premi waktu = Harga opsi – Nilai intrinsik
• Contoh: sebuah call option dengan strike price
Rp 1.000, dijual dengan harga opsi Rp 125
pada saat harga saham sebesar Rp 1.100.
Premi waktu = Rp 125 – Rp 100 = Rp 25
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 37

38. Premi Waktu Opsi
Harga
Saham
(1)
Harga
Opsi
(2)
Exercise
Price
(3)
Nilai
Intrinsik
(4) = (1) – (3)
Premi
Waktu
(5) = (2) – (4)
Rp 500,- Rp 200,- Rp 500,- Rp 0,- Rp 200,-
Rp 800,- Rp 450,- Rp 500,- Rp 300,- Rp 150,-
Rp 900,- Rp 525,- Rp 500,- Rp 400,- Rp 125,-
Rp 1.000,- Rp 600 Rp 500,- Rp 500,- Rp 100,-
Rp 1.200,- Rp 780,- Rp 500,- Rp 700,- Rp 80,-
Rp 1.500,- Rp 1.050,- Rp 500,- Rp 1.000,- Rp 50,-
Rp 1.700,- Rp 1.220,- Rp 500,- Rp 1.200,- Rp 20,-
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 38

39. Model Black-Scholes
• Model Harga Opsi Black-Scholes (Black-
Scholes Option Pricing Model) digunakan
untuk menghitung nilai pasar dari opsi yang
dikembangkan oleh Fischer Black dan Myron
Scholes pada tahun 1973.
• Model penilaian opsi dari Black-Scholes ini
dimaksudkan untuk opsi tipe Eropa yang tidak
membayarkan dividen.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 39

40. Asumsi Model Black-Scholes
1. Saham yang dihubungkan dengan opsi tidak pernah membayar
dividen selama umur dari opsi.
2. Tidak ada biaya transaksi untuk membeli dan menjual opsi dari
sahamnya.
3. Tingkat suku bunga bebas risiko (risk-free interest) konstan selama
umur opsi.
4. Pembeli saham dapat meminjam pinjaman jangka pendek dengan
tingkat suku bunga bebas risiko.
5. Penjualan pendek (short-selling) diizinkan dan penjual pendek
akan menjual sahamnya dengan harga pasar saat itu.
6. Opsi hanya dapat digunakan (exercise) pada saat jatuh tempo.
7. Pasar likuid dan perdagangan semua sekuritas terjadi terus-
menerus.
8. Harga pasar saham bergerak secara acak.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 40

41. Model Black-Scholes
Tσdd
Tσ
)T0,5σ(rln(S/X)
d
dimana
CSXeP
atau
)SN(-d)N(-dXeP
)N(dXe)SN(dC
12
2
1
rT
12
rT
2
rT
1
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 41

42. Model Black-Scholes
Keterangan:
C = Harga call option
P = Harga put option
S = Harga saham
N(d1) = Luas daerah di bawah kurva normal untuk nilai d1
N(d2) = Luas daerah di bawah kurva normal untuk nilai d2
X = Strike price atau exercise price dari opsi
e = 2,71828
r = Tingkat suku bunga bebas risiko
T = Sisa waktu hingga expiration date (dalam tahun)
σ = Standar deviasi harga saham
ln = Logaritma natural
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 42

43. Langkah-Langkah Perhitungannya
1. Menghitung nilai d1;
2. Menentukan nilai dari N(d1) berdasarkan
tabel distribusi normal;
3. Menghitung nilai d2;
4. Menentukan nilai dari N(d2) berdasarkan
tabel distribusi normal;
5. Menghitung nilai pasar dari opsi.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 43

44. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Harga Opsi
1. Harga saham bersangkutan (P);
2. Strike Price atau Exercise price (E);
3. Sisa waktu jatuh tempo opsi (t);
4. Deviasi standar return saham (σ);
5. Tingkat suku bunga bebas risiko (r);
6. Dividen tunai (D).
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 44

45. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Harga Opsi
Faktor-Faktor Pengaruh N(d1) N(d2) Harga
Opsi
Beli
Harga
Opsi
Jual
P E t σ r
Nilai Awal 2.000 2.200 0,50 0,25 0,07 0,40 0,33 91,42 215,75
P naik Rp 100,- 2.100 2.200 0,50 0,25 0,07 0,51 0,44 136,91 161,24
E naik Rp 300,- 2.000 2.500 0,50 0,25 0,07 0,16 0,12 28,52 442,53
t naik 0,25 2.000 2.200 0,75 0,25 0,07 0,46 0,38 135,86 223,34
σ naik 0,25 2.000 2.200 0,50 0,50 0,07 0,50 0,36 231,34 355,68
r naik 0,03 2.000 2.200 0,50 0,25 0,10 0,43 0,37 102,47 195,18
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 45

46. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi
Harga Opsi
Faktor-Faktor Pengaruh Harga Opsi Beli Harga Opsi Jual
Harga Saham (P) + -
Exercise Price (E) - +
Sisa Waktu Jatuh Tempo (t) + +
Deviasi Standar Return Saham (σ) + +
Tingkat Suku Bunga bebas risiko (r) + -
Dividen Tunai (D) - +
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 46

47. Model Black-Scholes: Contoh
Diketahui:
Opsi Beli
Harga Saham (S) = Rp 2.000,-
Exercise Price (X) = Rp 2.200,-
Suku bunga bebas risiko (r) = 7%
Expiration Date (T) = 6 bulan (0,5 tahun)
Deviasi Standar (σ) = 0,25
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 47

48. Langkah 1. Menghitung Nilai d1
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 48
0,25274
0,17678
0,04468
0,17678
0,050630,09531
0,17678
0,5)(0,101250,09531
0,17678
50,03125)0,(0,070,09531
0,707110,25
50,0625))0,(0,5(0,070,09531-
0,50,25
))0,50,25(0,5(0,07.200)ln(2.000/2
d
2
1

49. Langkah 2. Menentukan Nilai N(d1)
• Nilai dari N(d1) ini dapat dilihat dari tabel
distribusi normal atau dapat menggunakan
fungsi NORMSDIST (-0,25274) di MS Excel.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 49
0,400240,25274)N()N(d1

50. Langkah 3. Menghitung Nilai d2
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 50
0,42952
0,176780,25274
0,70711)(0,250,25274
)0,5(0,250,25274d2

51. Langkah 4. Menentukan Nilai N(d2)
• Nilai dari N(d2) ini dapat dilihat dari tabel
distribusi normal atau dapat menggunakan
fungsi NORMSDIST (-0,42952) di MS Excel.
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 51
0,333780,42952)N()N(d2

52. Langkah 5. Menghitung Nilai Pasar
dari Opsi
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 52
91,42Rp
709,06Rp-800,48Rp
0,33378)0,965612.200(Rp-800,48Rp
0,33378)2,718282.200(Rp-800,48Rp
0,33378)2,718282.200(Rp0,40024)2.000(RpC
0,035-
0,5)(0,07

53. Nilai Pasar dari Opsi Jual: Contoh
• Dengan menggunakan data sebelumnya, nilai
pasar dari opsi jualnya dapat dihitung sebesar:
Analisis Pasar Modal & Pasar
Uang [STIE MDP]
Trisnadi Wijaya, S.E., S.Kom 53
215,76Rp
91,42Rp2.000Rp2.124,34Rp
91,42Rp2.000Rp0,96561)2.200(Rp
91,42Rp2.000Rp)2,718282.200(Rp
91,42Rp2.000Rp)2,718282.200(RpP
0,035
0,5)(0,07