Dokumen tersebut membahas pendekatan valuasi dan pengambilan keputusan modal untuk perusahaan yang mempunyai utang, yaitu pendekatan Adjusted Present Value (APV), Flows to Equity (FTE), dan Weighted Average Cost of Capital (WACC). APV mempertimbangkan nilai proyek bagi perusahaan tanpa utang ditambah dengan manfaat pajak dari utang. Contoh menunjukkan proyek yang ditolak tanpa utang akan diterima dengan adanya manfaat

1. KumpulanMateriKuliah
hendroagungs.blogspot.co.id

2. Valuation and Capital Budgeting
for Levered Firm
Financial Management

3. Topik Bahasan
1. Pendekatan Adjusted Present Value
2. Pendekatan Flows to Equity
3. Metode Weighted Average Cost of Capital
4. Perbandingan dari Pendekatan APV, FTE, dan WACC
5. Capital Budgeting ketika discout rate harus di estimasi
6. Contoh APV
7. Beta dan Leverage
8. Summary and Conclusions

4. •
Pendekatan Adjusted Present Value
▪ Nilai dari proyek kepada perusahaan dapat dianggap
sebagai nilai dari proyek ke perusahaan tanpa
leverage (NPV), ditambah dengan present value dari
efek samping pendanaan. (NPVF):
▪ Ada empat efek samping dari pendanaan:
▪ Subsidi pajak terhadap hutang
▪ Biaya penerbitan sekuritas baru
▪ Biaya Financial Distress
▪ Subsidi pada pendanaan hutang.

5. •
Contoh APV
Misalkan proyek dari Pearson Company, waktu dan besarnya arus
kas incremental setelah pajak untuk perusahaan dengan 100%
ekuitas adalah:
-$1,000 $125 $250
$375 $500
0 1 2
3 4Cost of equity tanpa leverage: r0 = 10%:
Proyek akan ditolak oleh perusahaan dengan 100% ekuitas:
NPV < 0.

6. •
Contoh APV (cont’d)
• Sekarang, misalkan perusahaan mendanai peroyek dengan $600
hutang dengan rB = 8%.
• Tax rate perusahaan adalah 40%, jadi mereka mendapatkan
interest tax shield sebesar TCBrB = 0.40×$600×0.08 = $19.20 tiap
tahun.
• NPV proyek dengan leverage:
∙ Jadi, perusahaan harus menerima proyek dengan leverage.

7. •
• Perlu dicatat bahwa ada dua cara untuk meghitung NPV
dari pinjaman. Sebelumnya kita menghitung PV dari interest
tax shields. Sekarang, mari kita hitung nPV aktual dari
pinjaman:
∙ Di mana jawabannya sama dengan sebelumnya.

8. Selengkapnyahendroagungs.blogspot.com