1. FIAT: ok allo Spin-Off, al via da 1 Gennaio 2011
Qual’è il razionale dell’operazione ?
Quali sono i cambiamenti che lo Spin-Off
comporterà sul portafoglio di attività del Gruppo ?
Mariano Ambrosio
Franco Bevilacqua
Andrea Filograna
Emanuela Guerrera
Riccardo Lelii
Andrea Zecchino

2. Executive Summary
Purposes
What
Why
How
When
What to get
2

3. Purposes Analisi del mercato
Market value Market volume
% Crescita milioni di veicoli
% Crescita € miliardi
8 80.00
8 €1,800.00
7 70.00
6 €1,575.00 6
5 60.00
€1,350.00 5
3
4 50.00
2 €1,125.00
3 40.00
0 €900.00
-2 2 30.00
€675.00
-3 1
€450.00 20.00
-5 0
-6 €225.00 -1 10.00
-8 €0 -2 0
2005 2006 2007 2008 2009 2005 2006 2007 2008 2009
Market share e principali competitor
Market segmentation
Toyota
11.9% 6%
20%
Altri G.M 14%
33.4% 35%
10.6%
Volkswagen 16%
10.0%
80%
Ford 29%
Fiat Nissan 7.7%
4.4% 4.5%Honda Hyundai
4.9% PSA 7.6% Passenger Cars Light Trucks Motorcycles Europe Asia United States Rest of World
5.0%
3

4. Purposes Analisi del mercato
5 forze di Porter
scarsa concentrazione all’interno del mercato ed elevata numerosità
moderato potere contrattuale dei fornitori elevate barriere d’ingresso per i nuovi player
elevato numero di veicoli in circolazione contenuto potere contrattuale dei clienti
4

5. Purposes Analisi del business
Supporto processi prod.
Movimentazione merci
Mov. terra e materiali
Trasporto e mobilità
Il Gruppo Fiat, come ogni realtà con attività o prodotti multimercato
può essere articolato sotto il profilo strategico in diverse business unit. Funzioni dʼuso
Combinando i 3 fattori di Abell individuiamo 4 business: Ing. metal-meccanica
Ing. metal-meccanica
automotive
Ing. ele, metal-mecc., chim, sider, idra
veicoli industriali
Ing. ele, metal-mecc., chim, sider, idra
macchine per l’agricoltura
componentistica Gruppi di clienti
Privati
Professionisti e impresa
Interni al gruppo ed esterni
Imprese agricole, edili e privati
I business vengono a configurarsi come “imprese” o come “quasi
imprese”. Tecnologia
Esistono nel gruppo settori o comparti d’affari in cui “imprese” e “quasi
imprese” sono raggruppate.
Il Gruppo è un esempio di realtà produttive verticalmente integrate
Disaggregando le catene del valore delle SBU è evidente che le
creazioni di valore per il mercato dipende dal concorso di business
diversi
Esistono interrelazioni ed interdipendenze comuni tra le SBU derivanti
dalla condivisione di mercati, tecnologie, produzione, approvvigionamenti
e infrastrutture
5

6. Purposes SWOT
Portafoglio di business diversificato Mancanza di scala rispetto ai concorrenti
Forte ricerca e sviluppo di competenze Calo del rating
Prodotti innovativi Debole performance di tutte le divisioni
S W
O T
Crescita attraverso strategia e joint venture Pressione concorrenziale
Investimenti per la produzione di veicoli in Russia Normative governative ed ambientali
Alleanza globale con Chrysler Rischi associati alle vendite sui mercati
internazionali
6

7. What Razionale Strategico
Valore
Vantaggio competitivo
SPIN-OFF
- maggiore chiarezza strategica e
finanziaria
- ampliamento dell’offerta
ciclo economico (complementarietà con Chrysler)
margini di profitto - maggiore valorizzazione dei brand
fabbisogno del capitale
- ottimizzazione nell’utilizzo della
capacità produttiva e distributiva
clienti
mercato azionario
Obiettivi
FIAT S.p.A. - Raddoppiare la produzione
FIAT INDUSTRIAL S.p.A. - crescita del fatturato da 19 mld a 29 mld di €
- diventare market leader
7

8. Why BCG
2008/2009: 4 BU in “DOGS” Spinoffare business delle macchine agricole e dei veicoli industriali
25% 25%
18% 18%
FGA
CHRISLER
Tasso di crescita del settore
10% 10%
I
I
CNH
2% 2% C I
C FGA FGA
CNH CNH
-5% -5%
0,25 0,50 1,0 2,0 4,0 0,25 0,50 1,0 2,0 4,0
Quota di mercato relativa
Quota di mercato relativa
Nel 2009 il settore automotive si è contratto del 14% e FIAT con In un settore in calo ma maggiormente concentrato e con
vendite per 27 mld € ha una quota di mercato del 4,4% contro marginalità superiore possono perseguirsi opzioni di
l‘11,9% di Toyota. crescita o consolidamento.
CNH con i settori di riferimento in calo del 7% e 38% ha una Diventare in tempi relativamente rapidi un Cash Cow.
quota di mercato del 5,37% contro il 15,1 di CAT.
La nuova FIAT potrà focalizzarsi su business dell’automotive e
IVECO con il settore dei veicoli industriali in crescita del 2% ha completare l’integrazione con Chrysler assumendo una
raggiunto una quota di mercato del 5,33% contro il 18,4% di posizione Question Mark.
ISUZU.
Con il settore automotive in crescita per il 2009/14 ad un CAGR
Il settore interno di componentistica ha registrato vendite per 5 dell‘11,5 FIAT riuscirà a crescere ad un tasso annuo medio del
mld € per una quota di mercato del 2,5% contro il 16% del leader 19% con quota di mercato del 6% contro i 13 di Toyota.
JCI con il settore in calo dello 0,15%.
8

9. Why McKinsey
automobili veicoli industriali mac. per lʼagricoltura e costr. componenti e sist. di prod. Metodologia dell’analisi
4 due momenti temporali: situazione attuale e
prospettica (2014)
individuazione dei driver: 5 fattori per
Alto
determinare l’attrattività di settore e 8 per la
competitività di FIAT
3,5 ponderazione di ciascun driver con un
coefficiente di peso
Grado di competitività del business
Medio
3
Risultati
Basso
Il business auto assumerà un ruolo centrale e
catalizzerà gli investimenti.
2,5 3 3,5 4
Basso Medio Alto
La strategia di FIAT e lo Spin-Off della parte
INDUSTRIAL sono coerenti:
Grado di attrattività del settore IVECO e CNH hanno caratteristiche e
fabbisogni diversi.
Il business della componentistica si mostra il
più debole: è ipotizzabile la dismissione in un
futuro prossimo.
9

10. How Scissione
Scorporo indiretto
patrimonio netto della scissa
patrimonio netto della beneficiaria per uguale ammontare
riduzione della riserva legale
no cancellazione di azioni
diminuzione del valore nominale di ciascuna categoria di azione.
3 Classi di azionisti
Scissione parziale proporzionale
-90
FI Finance CNH IVECO FPT Auto Componenti Altre attività
I&M P&CV
3 Classi di azionisti 3 Classi di azionisti
-90
FI Finance CNH IVECO FPT I&M Auto FPT P&CV Componenti Altre attività
10

11. How Effetti scissione
Effetti sul capitale
Valore nominale di ciascuna azione 1,50 €
Nuove emissioni di azioni: ordinarie privilegiate, risparmio
Effetti sul debito 30/06/2010: indebitamento 3.889.830.000 mld
FIAT INDUSTIRAL 31,5%
FIAT S.p.A. 68,5%
01/01/2011: indebitamento netto industriale fino al 2010 stimato in
misura > a 5 mld € sarà diviso in maniera paritetica.
FIAT S.p.A. titolare di un bond 9 mld €
FIAT INDUSTRIAL: bond emessi da CNH per più nuove emissioni
Effetti sui dividendi
estensione linee di credito
accordi con 8 istituti bancari
trasferimento di linee bilaterali
FIAT INDUSTRIAL distribuirà dividendi dal 2011
11

12. When Tempistica
16 Settembre, 2010 Entro metà Dicembre, 2010 1 Gennaio, 2011
Assemblea Straordinaria Stipula dellʼatto di Efficacia della scissione
degli Azionisti di Fiat SpA Scissione
2010 Settembre Ottobre
Entro fine Settembre, 2010
Deposito dei documenti
Novembre Dicembre
Entro fine Novembre, 2010
Provvedimento di ammissione a
Gennaio
2
3 Gennaio, 2011
Inizio delle negoziazioni
presso CONSOB e Borsa quotazione da parte di Borsa delle tre classi di azioni
Italiana per la richiesta di Italiana ed approvazione dei FIAT Industrial sul MTA
ammissione a quotazione documenti da parte di CONSOB
12

13. What to get Financials
Ricavi netti Peggiore performance
50.102 mln € (2009) - 46%
-15,9% su 2008
- 34%
Utile Gestione Ordinaria Peggiore performance
1.058 mln € (2009)
2,1% sul fatturato - 233%
-69% su 2008
-129%
Risultati di Esercizio
Perdita di 848 mln € (2009)
Utile 1721 mln € (2008)
Debiti Finanziamento
+ 7.148 mln € tramite emissioni obbligazioni
finanziamento medio termine
Liquidità
12.443 mln € (2009) di cui:
3.860 mln € (inizio esercizio)
8.583 mln € (variazione esercizio)
13

14. What to get Assumptions
6 milioni di veicoli prodotti entro il 2014
insieme a Chrysler (+200% sul 2009)
9
Aumento del 25% numero concessionari UE
+ 1 Pesante penetrazione mercato NAFTA
Rurato
Completa saturazione capacità produttiva
Gatt
impianti esistenti (Fabbrica ITALIA)
A f
Incrementi di produttività medi del 4%
C
all’anno
330.000 veicoli all’anno da prodursi in Cina
grazie alla JV con Gaungzou Automobile per
una quota di mercato del 2%
Raggiungimento di una quota di mercato
dell’8% in Russia
Ulteriore espansione nel mercato indiano per
2010 2011 2012 2013 2014 una quota del 5%
+4,3% crescita delle vendite in Brasile
+2% crescita del contributo non-captive delle
SBU componenti
14

15. What to get Strategy Valuation
M
E MIU
PR L’EV di FIAT SOTP (FIAT S.p.A. + FIAT
30 INDUSTRIAL S.p.A.) è 30,6 mld € rispetto ai
Incremento
FIAT 24,46 mld € di FIAT Stand Alone (FIAT Group
valore S.p.A.).
INDUSTRIAL S.p.A.
22.5
L’operazione di corporate Spin-Off
genererebbe un incremento di valore
per 6,18 mld € un premium del 25%.
15 FIAT
FIAT S.p.A. 24€ è il target price per un premio dell’86%
Group S.p.A.
rispetto all’attuale corso di 13€.
7.5 Spin-Off
ro
rte del lo
u na pa sso.
0 bu siness in espre
i ti i d ue tam ente
do u n e co mple
Tenen es terebb
valore r
15

16. What to get Performance borsistica
Il mercato non ha mai premiato il valore del titolo FIAT
Il piano industriale è stato accolto dagli analisti in modo non uniforme
Molto probabile una sotto-valutazione del valore del titolo
Valore strategico della partnership con Chrysler
Redditività legata all’esecuzione del piano industriale
Potenziale derivante dallo Spin-Off e dalle altre
opportunità strategiche
Incremento della valutazione del titolo in linea con i
SPIN-OFF
multipli INDUSTRIAL (più alti)
16

17. What to get Conclusioni
Segmento E
For SALE ???
17