Download to read offline
evroobl_2015
- 1.
- 2. Внешний макроэкономический фондля инвестиций Экономический консенсус-прогноз 2 Рост ВВП, % Инфляция, % Ставки, % США 3,0 2,0 0,95 Еврозона 1,2 1,1 0,05 Китай 7,0 2,8 5,95 Бразилия 1,3 6,3 11,04 Россия 1,0 8,0 9,0 Источник: Bloomberg Динамика цен на нефть Стабилизация цен в районе 80 долл. за баррель – базовый сценарий Падение цен до 60 долл. за баррель– альтернативный сценарий Рост мировой экономики ускоряется с 3.3% в 2014 г. до 3,9% в 2015 г., увеличивая спрос на сырье, с рынка уходит часть дорогой нефти – шельфовой и сланцевой На рынке сохраняется избыток нефти в объеме 2 млн. барр. в день, потребление сырья падает из-за возможного замедления мировой экономики. Источник: аналитика УК Русский Стандарт Позитивный Негативный США Продолжение энергичного макровосстановления на фоне низких цен на энергоресурсы (газ, нефть) и технологического лидерства. Продолжение тренда на снижение безработицы. Растущий уровень долга (2035 год – 190% ВВП), замедление экономики в 2015 году из-за роста процентных ставок и укрепления доллара, негативно влияющего на экспорт. Прекращение сланцевой революции на рынке энергоресурсов из-за низких цен. Еврозона Запуск программы количественного смягчения, рост экспорта вследствие ослабления курса евро, либерализация рынка труда и дебюрократизация экономики. Из-за потери конкурентоспособности еврозона вновь погружается в рецессию, снижение инвестиционного и потребительского спроса, структурная и циклическая высокая безработица. Китай Темпы роста остаются высокими в районе 7-7,5% благодаря стимулированию экономики и росту внутреннего рынка. Дальнейший рост капитализации китайских компаний. Резкое замедление экономики из-за избытка мощностей и перегретого рынка недвижимости, снижение конкурентоспособности экспорта из-за роста стоимости рабочей силы. Россия Благодаря импортозамещению Россия делает экономический рывок вперед, рост ВВП превышает 1,2% в 2015 г.. Цены на нефть стабилизируются в районе 80 долл. за баррель. Цены на нефть падают в район 60 долл. за баррель, ускоренное снижение курса рубля до 60 руб. за доллар, ускорение инфляции до 10%, падение стоимости облигаций, корпоративные дефолты.
- 3. Оценка перспектив еврооблигацийроссийских эмитентов 3 График спредов доходности UST-10 к суверенным российским евробондам Russia-30 Источник: Bloomberg Факторы роста и риски вложений в еврооблигации в 2015 г. Факторы роста цен Доходность еврооблигаций в ряде случаев привлекательнее доходности валютных депозитов; Высокие купонные выплаты; Отсутствие риска ослабления рубля. Стабильность, благодаря росту экономики США Риски Замедление темпов роста мировой экономики Снижение цен на нефть; Волатильность «длинных» выпусков из-за высокой дюрации и большого числа иностранных спекулятивных инвесторов среди владельцев. Наш прогноз Доходность американских десятилетних казначейских облигаций может увеличиться до 3,3% к концу 2015 года вследствие ужесточения монетарной политики в США. Спреды российских еврооблигаций к американским казначейским обязательствам могут оставаться в районе 250 базисных пунктов из-за геополитической напряженности.
- 4. 4 Стратегия «Высокодоходные еврооблигации» Эмитент Купонные выплаты Рыночная доходностьк погашению (YTM) Банк Русский Стандарт 11,50% 16,2% Промсвязьбанк 10,20% 11,9% Банк ФК Открытие 10,00% 10,3% Стратегия управления: Основной идеей инвестиционной стратегии «Высокодоходные еврооблигации» является инвестирование денежных средств в ценные бумаги банковского сектора как в более доходный эквивалент по сравнению с банковскими валютными депозитами. Стратегия релевантна для квалифицированных инвесторов. Модельный портфель состоит из 3 частей: • 40% инвестируется в субординированные еврооблигации Банка Русский Стандарт (включающие loss absorption provision): эти бумаги имеют максимальные купонные выплаты • Оставшаяся часть портфеля в равных долях (по 30%) инвестируется в субординированные еврооблигации Промсвязьбанка и Банка ФК Открытие: бумаги показывают хорошую купонную доходность и ликвидность, эмитенты надежны и имеют стабильный рейтинг. Основные преимущества стратегии Высокая надежность и кредитоспособность банков-эмитентов. Значительно более высокая доходность по сравнению со ставками валютных депозитов (4-6%) при сопоставимом уровне риска. Лучшая защита от валютно-курсовых рисков по сравнению с облигациями, номинированными в рублях. Ключевые параметры портфеля Возможная доходность (в долл. США) 12,8% годовых Расходы (брокерское, депозитарное обслуживание, комиссия биржи) 0,1% Вознаграждение за управление 1,0% Вознаграждение за успех 0% Минимальная сумма инвестиций 10 000 000 руб. (или 300 000 долл. или 250 000 евро) Ключевые риски Риск банкротства эмитента. Риск введения процедуры санации. Процентный риск. Риск снижения кредитного рейтинга эмитента (ведет к снижению рыночной цены еврооблигации). 30% 30% 40% Банк ФК Открытие Промсвязьбанк Банк Русский Стандарт
- 5. Инвестиционные возможности нарынке еврооблигаций: модельный портфель 5 Эмитент Основные характеристики Купон (валюта: USD) Выплаты купона Доходность (валюта: USD) Дюрация (лет) Рейтинг бумаги S&P/Moody' s/Fitch Погашение Банк Русский Стандарт • Ведущий частный Банк на российском рынке кредитования населения. • Один из крупнейших частных розничных банков России с более чем 25 млн. клиентов. • Пионер на рынке потребительского кредитования в России. 11,5% 2 раза в год 16,2% 5,1 -/Caa1/B- 17.01.2024 Промсвязьбанк • Один из крупнейших российских частных банков, успешно функционирующий с 1995 г. • По состоянию на июль 2013 г. банк занимал 9-е место по активам среди российских банков. 10,20% 2 раза в год 11,9% 4,5 -/B1/B+ 06.11.2019 Банк ФК Открытие • Банк входит в число 15 крупнейших российских банков по размерам активов • Является одним из наиболее быстро растущих коммерческих банков России 10,00% 2 раза в год 10,3% 3,5 -/B1/B+ 20.04.2019 Наш комментарий: данные еврооблигации выпущены эмитентами с хорошей репутацией, однако более высокий уровень риска позволяет получить доходность выше, чем по обыкновенным облигациям этих эмитентов. Минимальная сумма инвестиций в облигации одного эмитента – эквивалент 200 тыс. долл. США.
- 6. Удачных инвестиций! Телефоны вМоскве: +7 (495) 287 78 41, +7 (495) 380 11 75 Электронная почта: am@rsb.ru
- 7. Примечания Доходность всех финансовыхинструментов приведена по состоянию на 14 октября 2013 года. ЗАО «Банк Русский Стандарт», генеральная лицензия ЦБ РФ № 2289 от 19.07.2001 г. ООО «УК «Русский Стандарт», лицензия ФСФР № 21-000-1-00848 от «22» декабря 2011 г. на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. ООО «УК «Русский Стандарт» напоминает инвесторам, что стоимость инвестиционных паёв может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционные паи, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов ООО «УК «Русский Стандарт». Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, предусмотрены скидки к расчётной стоимости паёв при их погашении, взимание данных скидок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах, ознакомиться с правилами доверительного управления и иными документами, предусмотренными Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», можно по адресу: г. Москва, ул. Ткацкая, д. 36, комната 227, тел.: 7-495-380-11-75, на сайте в сети Интернет www.pif-rs.ru. Информация, подлежащая опубликованию в печатном издании, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». 7