2. 2
Экономические гипотезы для финансового анализа
Федеральная Резервная Система США начнет постепенное повышение процентных
ставок, Китай продолжит постепенно замедляться.
Экономический рост в США в 2015 году составит 3%, еврозона выйдет из рецессии и ее
ВВП увеличится на 1,2%, ВВП России снизится на 3%, инфляция составит 12-15%.
Цены на нефть Brent могут стабилизироваться в районе 60 долл. за баррель.
3. Внешний макроэкономический фон для инвестиций
Экономический консенсус-
прогноз на 2015 г.
3
Рост ВВП, % Инфляция, % Ставки, %
США 3,0 2,0 0,95
Еврозона 0,5 1,0 0,05
Китай 7,0 2,8 5,95
Бразилия 1,3 6,3 11,04
Индия 5,5 7,75 7,65
Источник: Bloomberg
Сценарии политики ФРС
Ужесточение
монетарной политики
– базовый сценарий
Увеличение стимулов
– альтернативный
сценарий
ФРС анонсировала
постепенный отказ от
политики
количественного
смягчения в случае,
если безработица
сократится до 7%.
В случае кризисного
сценария в
макроэкономике ФРС
увеличивает объемы
стимулов.
Вероятность такого
сценария – не более
10%.
Источник: аналитика УК Русский Стандарт
Позитивный Негативный
США
Восстановление и
реиндустриализация.
Восстановление роста на фоне
позитивного импульса от низких
цен на энергоресурсы (газ,
нефть) и технологического
лидерства. Вместе с тем
происходит размывание
среднего класса на фоне
снижения доли зарплат в ВВП.
Неподъемные долги.
Растущий уровень долга (2011 год –
100% ВВП, 2035 год – 190% ВВП).
Стагнация в сочетании с сокращением
расходов. Европейский сценарий по
реструктуризации долгов.
Недостаточная вера инвесторов в курс,
выбранный ФРС.
Еврозона
Европейский ренессанс.
Структурные реформы:
либерализация рынка труда
принесет до 15% роста ВВП за
10 лет, курс на сокращение
госсектора и неэффективных
расходов. Решение долговых
проблем путем
реструктуризации части долга и
восстановления экономического
роста. Рост экспорта и
инвестиций.
Топтание на месте.
Финансирование проблемных стран за
счет доноров. В периферии темпы роста
на протяжении многих лет остаются
низкими. ЕЦБ не оставляет попытки
спасти должников, Еврозона проходит
через процесс списания долгов.
Возникают политические и социальные
конфликты из-за жестких мер экономии.
Китай
Локомотив мирового роста.
Рекордные золотовалютные
резервы Китая используются
для поддержания роста
экономики. Проводятся
структурные реформы, растет
инновационный сектор. Высокие
темпы роста экономики
сохраняются.
«Жесткая посадка».
Удорожание рабочей силы вызовет
снижение конкурентоспособности и рост
расслоения общества. Возможен кризис
плохих долгов и снижение темпов роста
экономики до 3% в год.
4. Оценка перспектив еврооблигаций российских
эмитентов
4
График спредов доходности UST-10 к
суверенным российским евробондам
Russia-30
Источник: Bloomberg
Факторы роста и риски вложений в
еврооблигации
в 2015 г.
Факторы
роста
цен
Доходность еврооблигаций в ряде случаев
привлекательнее доходности валютных
депозитов;
Высокие купонные выплаты;
Отсутствие риска ослабления рубля.
Стабильность, благодаря росту экономики США
Риски
Замедление темпов роста мировой экономики
Снижение цен на нефть;
Волатильность «длинных» выпусков из-за
высокой дюрации и большого числа
иностранных спекулятивных инвесторов среди
владельцев.
Наш
прогноз
Доходность американских десятилетних
казначейских облигаций может увеличиться до
3,3% к концу 2015 года вследствие ужесточения
монетарной политики в США. Спреды российских
еврооблигаций к американским казначейским
обязательствам могут оставаться в районе 250
базисных пунктов из-за геополитической
напряженности.
5. 5
Стратегия «Высокодоходные еврооблигации»
Эмитент
Купонные
выплаты
Рыночная
доходность к
погашению*
Банк Русский Стандарт 7,561% 22,5%
Вымпелком 7,5043% 8,2%
Роснефть 7,25% 8,0%
АЛРОСА 7,75% 7,8%
Стратегия управления:
Основной идеей инвестиционной стратегии «Высокодоходные
еврооблигации» является инвестирование денежных средств в
ценные бумаги различных секторов экономики как в более
доходный эквивалент по сравнению с банковскими валютными
депозитами. Стратегия позволяет зафиксировать высокую
доходность на длительный срок, одновременно обеспечивая
ликвидность вложений.
Основные преимущества стратегии
Высокая надежность и кредитоспособность.
Более высокая доходность по сравнению со ставками валютных
депозитов (4-6%) при сопоставимом уровне риска.
Лучшая защита от валютно-курсовых рисков по сравнению с
облигациями, номинированными в рублях.
Ключевые параметры портфеля
Возможная доходность
(в долл. США)
11,6% годовых
Расходы
(брокерское, депозитарное
обслуживание, комиссия биржи)
0,15%
Вознаграждение за управление 1,2%
Вознаграждение за успех 10%
Минимальная сумма инвестиций 10 000 000 руб.
Ключевые риски
Риск банкротства эмитента.
Процентный риск.
Риск снижения кредитного рейтинга эмитента (ведет к
снижению рыночной цены еврооблигации).
25%
25%25%
25% Банки и финансы
Телекоммуникации
Нефть и газ
Горнодобывающая
промышленность* по данным Bloomberg (с учетом реинвестирования купонных выплат),
фактическая доходность при погашении может отличаться от указанной.
6. Инвестиционные возможности на рынке еврооблигаций
6
Эмитент Основные характеристики
Купон
(валюта:
USD)
Выплаты
купона
Доходность
(валюта:
USD)*
Дюрация
(лет)
Рейтинг
бумаги
S&P/Moody'
s/Fitch
Погашение
Russian Standard
Bank
• Ведущий частный Банк на российском
рынке кредитования населения.
• Один из крупнейших частных розничных
банков России с более чем 25 млн.
клиентов.
• Пионер на рынке потребительского
кредитования в России.
7,561% 2 раза в год 22,5% 1,3 CCC+/B3/- 01.12.2016
ALROSA Finance
SA
• Российская горнорудная компания с
государственным участием, лидер
мировой алмазодобывающей отрасли.
Доля в мировой добыче составляет 27%.
• Основная деятельность сосредоточена в
Якутии, также в Архангельской области и
Африке.
7,75% 2 раза в год 7,8% 4,3 BB-/Ba3/BB 03.11.2020
Vimpelcom
Holdings BV
• Одна из ведущих мировых
телекоммуникационных компаний.
• Владеет активами в ряде регионов мира,
в том числе в России, Италии, ряде стран
Азии и Африки
7,5043% 2 раза в год 8,2% 5,2 BB/Ba3/- 03.01.2022
Rosneft Finance
SA
• Ведущая российская нефтяная компания
России, контролируемая государством.
• Разрабатывает наиболее эффективные
нефтяные месторождения.
7,25% 2 раза в год 8,0% 3,9 BB+/Ba1/- 02.02.2020
* по данным Bloomberg (с учетом реинвестирования купонных выплат),
фактическая доходность при погашении может отличаться от указанной.
8. Примечания
Доходность всех финансовых инструментов приведена по состоянию на 31 марта 2015 года.
ООО «УК «Русский Стандарт», лицензия № 21-000-1-00848 на осуществление деятельности по управлению
инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами
выдана ФСФР России бессрочно 22 декабря 2011г., лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на
осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-13671-001000 выдана ФСФР России
бессрочно 3 мая 2012г.
ООО «УК «Русский Стандарт» напоминает инвесторам, что стоимость инвестиций может как увеличиваться, так и
уменьшаться, и клиенты могут в конечном счете не получить первоначально инвестируемую сумму. Показатели
доходности инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Изменения курса иностранной валюты
также могут вызвать увеличение или уменьшение стоимости инвестиций.
Данная презентация подготовлена исключительно в информационных целях. Указанная в ней информация не
является исчерпывающей, носит исключительно ознакомительный характер.
Получить подробную информацию о деятельности ООО «УК «Русский Стандарт» можно по адресу: г. Москва, ул.
Ткацкая, д. 36, комната 227, тел.: 7-495-380-11-75, на сайте в сети Интернет www.rs-capital.ru.
ООО «УК «Русский Стандарт» не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов,
полученных на основании использования информации, содержащейся в настоящей презентации. Представленные
в презентации мнения учитывают ситуацию на дату представления информации, при этом ООО «УК «Русский
Стандарт» не утверждает, что приведенная в презентации информация и мнения полностью верны, или приведены
полностью.
8
