1. Стратегия
«Высокодоходные еврооблигации»

2. Федеральная Резервная Система США проводит политику постепенного сворачивания
мер монетарного стимулирования.
Экономический рост в США в 2014 году составит 2,7%, еврозона выйдет из рецессии и
ее ВВП увеличится на 1%, темпы роста ВВП России, согласно консенсус-прогнозу
Bloomberg, ускорятся до 2,2%, при том, что инфляция в отечественной экономике
сократится до 5-5,5%.
Цены на нефть Brent могут снизиться до 95 долл. за баррель из-за роста предложения
сырья и сокращения «военной» премии.
2
Экономические гипотезы для финансового анализа

3. Внешний макроэкономический фон для инвестиций
Экономический консенсус-
прогноз
3
Рост ВВП, % Инфляция, % Ставки, %
США 2,7 1,6 0,3
Еврозона 1,1 0,9 0,3
Китай 7,4 2,7 6,0
Бразилия 1,9 6,0 11,0
Индия 1,0 6,0 6,4
Источник: Bloomberg
Сценарии политики ФРС
Ужесточение
монетарной политики
– базовый сценарий
Увеличение стимулов
– альтернативный
сценарий
ФРС анонсировала
постепенный отказ от
политики
количественного
смягчения в случае,
если безработица
сократится до 7%.
В случае кризисного
сценария в
макроэкономике ФРС
увеличивает объемы
стимулов.
Вероятность такого
сценария – не более
10%.
Источник: аналитика УК Русский Стандарт
Позитивный Негативный
США
Восстановление и
реиндустриализация.
Восстановление роста на фоне
позитивного импульса от низких
цен на энергоресурсы (газ,
нефть) и технологического
лидерства. Вместе с тем
происходит размывание
среднего класса на фоне
снижения доли зарплат в ВВП.
Неподъемные долги.
Растущий уровень долга (2011 год –
100% ВВП, 2035 год – 190% ВВП).
Стагнация в сочетании с сокращением
расходов. Европейский сценарий по
реструктуризации долгов.
Недостаточная вера инвесторов в курс,
выбранный ФРС.
Еврозона
Европейский ренессанс.
Структурные реформы:
либерализация рынка труда
принесет до 15% роста ВВП за
10 лет, курс на сокращение
госсектора и неэффективных
расходов. Решение долговых
проблем путем
реструктуризации части долга и
восстановления экономического
роста. Рост экспорта и
инвестиций.
Топтание на месте.
Финансирование проблемных стран за
счет доноров. В периферии темпы роста
на протяжении многих лет остаются
низкими. ЕЦБ не оставляет попытки
спасти должников, Еврозона проходит
через процесс списания долгов.
Возникают политические и социальные
конфликты из-за жестких мер экономии.
Китай
Локомотив мирового роста.
Рекордные золотовалютные
резервы Китая используются
для поддержания роста
экономики. Проводятся
структурные реформы, растет
инновационный сектор. Высокие
темпы роста экономики
сохраняются.
«Жесткая посадка».
Удорожание рабочей силы вызовет
снижение конкурентоспособности и рост
расслоения общества. Возможен кризис
плохих долгов и снижение темпов роста
экономики до 3% в год.

4. Оценка перспектив еврооблигаций российских
эмитентов
4
График спредов доходности UST-10 к
суверенным российским евробондам
Russia-30
Источник: Bloomberg
Факторы роста и риски вложений в
еврооблигации
в 2014 г.
Факторы
роста
цен
• Доходность еврооблигаций в ряде случаев
привлекательнее доходности валютных
депозитов;
• Высокие купонные выплаты;
• Отсутствие риска ослабления рубля.
Риски
• Ужесточение монетарной политики в США и
рост доходности казначейских обязательств;
• Снижение цен на нефть;
• Волатильность «длинных» выпусков из-за
высокой дюрации и большого числа
иностранных спекулятивных инвесторов среди
владельцев.
Наш
прогноз
Доходность американских десятилетних
казначейских облигаций может увеличиться до
3,0% к концу 2014 года вследствие ужесточения
монетарной политики в США. Спреды российских
еврооблигаций к американским казначейским
обязательствам сохранятся в районе 250
базисных пунктов.

5. 5
Стратегия «Высокодоходные еврооблигации»
Эмитент
Купонные
выплаты
Рыночная
доходность к
погашению
(YTM)
Банк Русский Стандарт 11,50% 12,30%
Промсвязьбанк 10,20% 8,55%
Номос-Банк 10,00% 8,70%
Стратегия управления:
Основной идеей инвестиционной стратегии «Высокодоходные
еврооблигации» является инвестирование денежных
средств в ценные бумаги банковского сектора как в более
доходный эквивалент по сравнению с банковскими
валютными депозитами. Стратегия релевантна для
квалифицированных инвесторов.
Модельный портфель состоит из 3
частей:
• 40% инвестируется в еврооблигации Банка Русский
Стандарт (включающие loss absorption provision): эти бумаги
имеют максимальные купонные выплаты
• Оставшаяся часть портфеля в равных долях (по 30%)
инвестируется в еврооблигации Промсвязьбанка и Номос-
Банка: бумаги показывают хорошую купонную доходность и
ликвидность, эмитенты надежны и имеют стабильный
рейтинг.
Основные преимущества стратегии
Высокая надежность и кредитоспособность банков-эмитентов.
Значительно более высокая доходность по сравнению со ставками
валютных депозитов (4-6%) при сопоставимом уровне риска.
Лучшая защита от валютно-курсовых рисков по сравнению с
облигациями, номинированными в рублях.
Ключевые параметры портфеля
Возможная доходность
(в долл. США)
10,1% годовых
Расходы
(брокерское, депозитарное
обслуживание, комиссия биржи)
0,1%
Вознаграждение за управление 1,0%
Вознаграждение за успех 0%
Минимальная сумма инвестиций
10 000 000 руб.
(или 300 000 долл. или 250 000 евро)
Ключевые риски
Риск банкротства эмитента.
Риск введения процедуры санации.
Процентный риск.
Риск снижения кредитного рейтинга эмитента (ведет к
снижению рыночной цены еврооблигации).
Номос-банк

6. Инвестиционные возможности на рынке еврооблигаций:
модельный портфель
6
Рынок еврооблигаций (эмиссия в USD)
Эмитент Основные характеристики
Купон
(валюта:
USD)
Выплаты
купона
Доходность
(валюта:
USD)
Дюрация
(лет)
Рейтинг
S&P/Moody'
s/Fitch
Погашение
Банк Русский
Стандарт
• Ведущий частный Банк на
российском рынке кредитования
населения.
• Один из крупнейших частных
розничных банков России с более
чем 25 млн. клиентов.
• Пионер на рынке потребительского
кредитования в России.
11,5%
2 раза в
год
12,30% 6,2 -/Caa1/B 17.01.2024
Промсвязьбанк
• Один из крупнейших российских
частных банков, успешно
функционирующий с 1995 г.
• По состоянию на июль 2012 г. банк
занимал 11-е место по активам
среди российских банков.
10,20%
2 раза в
год
8,55% 4,3 -/Ba3/B+ 06.11.2019
Номос-Банк
• Банк входит в число 15 крупнейших
российских банков по размерам
активов
• Является одним из наиболее быстро
растущих коммерческих банков
России
10,00%
2 раза в
год
8,70% 4,0 -/B1/BB- 20.04.2019
Наш комментарий: данные еврооблигации выпущены эмитентами с хорошей репутацией, однако более высокий уровень риска позволяет получить
доходность выше, чем по обыкновенным облигациям этих эмитентов. Минимальная сумма инвестиций в облигации одного эмитента – эквивалент 200
тыс. долл. США.

7. Удачных инвестиций!
Телефоны в Москве: +7 (495) 287 78 41, +7 (495) 380 11 75
Электронная почта: am@rsb.ru