1. Seng Heng Bank - Center for Investment and Risk Analytics
誠興銀行 - 投資及風險研究中心
投資新思維 刊登日期 ：二零零八年一月二十八日（市民日報）
作者為誠興銀行投資及風險研究中心分析師黃碩東
恆指成份股行業前景
受外圍經濟不明朗因素影響下，全球股市大幅波動。今期筆者將會簡單分析恆指成份股
內主要行業，看看在現時全球經濟即將放緩下各行業的前景。
恆生指數
33000
31000
29000
27000
25000
23000
21000
19000
7/25/07 8/25/07 9/25/07 10/25/07 11/25/07 12/25/07 1/25/08
恆生指數上週大幅波動。星期二大跌 2061點後，星期三立即收服失地升 2333 點，股民
無不心驚膽跳，說現時已進入[大時代]一點也不過火。在預期美國經濟大幅放緩甚至衰退
的環境下，恆指成份股內各行業將會受到不同程度上的影響，以下筆者將會分析恆指內
主要行業所受的影響，先由最差的說起。

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出口股
出口股較受外圍經濟所影響，如利豐４９４主要從事出口貿易業務到美國，美國經濟放
緩將對利豐造成一定程度上的影響。思捷３３０主要業務則在歐洲，現時歐洲的通漲仍
然嚴重，大幅減息未可期，加上受美國次按問題影響很多歐洲銀行已經收緊信貸，所以
歐洲的經濟也不見得樂觀。另外裕元５５１及富士康２０３８也是出口股，成本上升是
這兩股面對的主要問題，如人民幣的升值及內地工資上升均對其毛利有負面影響。
石油股
受全球經濟可能放緩的影響下，油價已從歷史高位約每桶１００美元回落至約９０美元，
這對石油公司不利。在油價上升時，理論應該對恆指內的石油股有利，但因為國內的成
品油價格是受到政府的管制，國內石油公司不能因國際油價上升而調高成品油的售價，
油價上升只會加大石油公司練油廠的虧損。另外政府還有可能向石油公司徵收新的稅項
或特許開採費，這些都是會影響石油股表現的重要因素。
銀行股
匯豐５受次按問題拖累下股價大幅回落，而其他本地銀行股雖然沒有或只有少量次按問
題，但也受行業的不明朗性所影響其股價表現。而國內銀行股也是一樣，只持有少量或
無次按產品，股價回落只是跟隨大市回落。雖然國內銀行股從市盈率或市脹率的角度看
無疑是較外國大型銀行為貴，但因市場還是看重中國的增長勢頭，認為中國將不會被全
球經濟放緩所影響，所以可以支持其現時甚至更高的估值也不出為其。
電訊股
中移動９４１及聯通７６２為較不受外圍經濟所影響的公司。預期今年電訊業的增長動

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力仍然不俗。另外電訊業的重組可能會在今年內公佈，加上中移動將會在上半年回歸A股，
均會對電訊股的股價帶來支持。
地產股
因為港元跟美元掛鉤的關係，香港的利率升跌是跟隨美國的利率走勢．全球金融危機令
聯儲局上週二決定提前減息３／４厘。香港各銀行也跟隨令最優惠利率減至６厘，以P-
２．７５%計，供樓只需要３．２５厘。這比香港的通漲率３．８％還低，即出現負按揭
利率的情況。隨着香港通漲短期內並沒有回落跡象及美國很大機會再需要減息，負按揭
利率的情況可能擴大，這無疑令人聯想到香港的樓市前景一遍光明，對香港地產股有一
定的支持作用。
公用股
隨了負按揭利率外，現時也出現了負利率的情況。一般存款利率已經跌至得０．５厘。
通漲率為３．８％，即負利率為３．３％，放錢在銀行購買力只會被通漲蠶食。圖二可
見恆生指數成份股預其股息率，可見公用股如中電２及港燈６的股息率一般有４厘以上，
這比放在銀行好得多，加上公用股的抗跌力較強，投資者如想保持金錢的購買力，購買
公用股不失為一個好的選擇。

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恆指內預期股息率最高之8股（圖二）
股息率
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
存款息率 中電控股 長江基建集團 中遠太平洋 國泰航空 香港電燈 電訊盈科 中銀香港 匯豐控股
總結
以上筆者只簡單分析了恆指成份股行業的前景。一般人認為行業前景好的股票便具投資
價值，但筆者並不認同此看法，因為估值可能已經十分昂貴。股票短線可能被抄至天價，
但回落的速度也可以是以過山車的速度下跌，相信股民已在上週感受得到，而股票並不
是每次下跌後都能大幅反彈。這次大跌而回升可能己是給股民最好的預警，不竟人往往
是善忘的動物。現時股市波幅十分巨大，動不動單日波幅便是一千點以上，市況難測，
股民實不應再短抄，而是應以持盈保泰為目標。
恆指成份股
市盈 股息 市盈 股息
代號 股票名稱 股價 率 率 代號 股票名稱 股價 率 率
1 130.6 12.2 1.9 1199 16 12.2 4.3
長江實業 中遠太平

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洋
2 中電控股 60.8 14.1 4.2 1398 工商銀行 5.22 19.8 3.5
富士康國
3 香港中華煤氣 20.95 18.1 1.8 2038 際 13.8 15.4 0.0
4 九龍倉集團 42.7 21.4 2.0 2318 中國平安 68 26.9 1.0
5 匯豐控股 120.2 10.0 6.2 2388 中銀香港 20.4 14.8 4.8
6 香港電燈 43.35 13.1 4.5 2628 中國人壽 33.5 23.8 0.9
8 電訊盈科 4.44 18.8 4.8 3328 交通銀行 9.97 26.5 2.3
11 恆生銀行 153.4 18.9 3.9 3988 中國銀行 3.51 14.5 3.6
12 恆基地產 70.75 24.1 1.6
13 和記黃埔 77.2 10.2 2.2
16 新鴻基地產 158.6 29.0 1.6
17 新世界發展 24.75 21.5 1.9
19 太古股份公司 Α 104.1 19.3 3.0
23 東亞銀行 47.2 18.6 3.8
66 港鐵公司 31.35 28.3 1.4
83 信和置業 25.9 30.6 1.5
101 恆隆地產 31.9 25.3 2.0
144 招商局國際 39.8 29.6 1.9
267 中信泰富 39.75 14.1 3.1
291 華潤創業 28.95 20.0 1.6
293 國泰航空 18.18 12.3 4.5
330 思捷環球 97.8 18.9 4.0
386 中國石油化工股份 9.23 12.6 2.4
388 香港交易所 186.9 35.3 3.4
494 利豐 27.9 30.0 3.5
551 裕元集團 23.65 12.4 4.0
688 中國海外發展 14.36 27.4 1.5
762 中國聯通 18.04 30.6 1.7
857 中國石油股份 11.92 13.7 3.9
883 中國海洋石油 11.64 16.8 2.7

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906 中國網通 23.95 14.4 2.6
939 建設銀行 6.14 18.7 3.3
941 中國移動 121.6 27.0 2.3
1038 長江基建集團 27 11.9 4.3
1088 中國神華 42.2 33.4 1.4