대신리포트_모닝미팅_151208

1. 2015년 12월 8일 화요일
투자포커스
12월 동시 만기 : 매도 우위 - 기회는 동시 만기 이후
- 12월 동시 만기까지 프로그램 매도 우위 환경 지속
- 차익물량 부담은 낮으나 비차익 물량부담은 일평균 1400억원.
- 동시만기 이후 배당을 노린 일시적 프로그램 매수 가능. 다만, 고배당주 플레이는 배당락 전까지 유효
- 12월 만기 이후 관심을 가져볼만 한 배당주는 SK텔레콤, GS, 현대차, 동부화재 등
김영일. Ampm01@daishin.com
산업 및 종목 분석
대덕전자: 12월 배당 투자는 가능…
- 투자의견은‘매수(BUY)’및 목표주가는 10,000원을 유지
- 전일 종가(7,360원, 12/7) 기준으로 배당수익률은 4.1%로 추정(주당 300원)
- 15년 전체 영업이익은 258억원으로 전년대비 6.7% 증가할 전망. 내부 원가개선과 매출 증가 등으로 영업이
익률이 전년대비 1.4%p 상승하여 점진적으로 수익성이 개선되는 과정에 있다고 판단
박강호. john_park@daishin.com
항공운송업: 11月 인천공항 데이터 분석
- 11월 인천공항 국제선 총 수송여객은 YoY +12.6% 증가
- 전체공항 국제선 총 수송여객은 YoY +14.4% 증가
- 11월 항공수요 비수기임에도 불구하고 양호한 여객 수송량 기록
- 단거리는 일본노선, 장거리는 대양주(호주,뉴질랜드,괌 등) 여객 수송량이 눈에띄게 증가
이지윤. Leejiyun0829k@daishin.com

2. 2
투자포커스
12월 동시 만기 : 매도 우위
- 기회는 동시 만기 이후
김영일
Ampm01@daishin.com
※ 12월 동시 만기까지 프로그램 매도 우위 환경 지속
- 12월 외국인과 기관의 일평균 프로그램 매매는 각각 394억원, 1025억원 매도 우위이며 비차익
매매가 대부분을 차지하고 있다.
- 프로그램 매도 우위 지속 이유는 미국 금리 인상을 앞두고 신흥국 회피 심리가 여전하기 때문.
※ 12월 동시 만기 차익 물량 부담은 제한적
- 9월 동시 만기 이후 외국인과 기관은 차익거래에서 각각 1870억원, 1800억원을 순매수했다
- 만기 주 스프레드 가격은 외국인 차익 물량이 무난하게 롤오버 될 것을 시사하고 있다.
- 당사 추정 12-3 스프레드 가격은 -2.65로 현재 고평가 상태로 판단된다
- 참고로 12월 만기 외국인 스프레드 매도 수요는 1.4만계약으로 추정된다.
※ 비차익은 만기까지 부담 (최근5일 일평균 1400억원 매도 우위)
- 차익거래와 달리 비차익거래의 수급 부담은 크다(일평균 1400억원)
- 11월 이후 신흥국통화 약세가 재개되었고 이는 주식 자금 유출로 이어지고 있다.
- 원화 약세 가능성이 커지고 있다는 점도 부담 요인이다. 8월 이후 감소하던 외국인 USD 선물 롱
포지션(원화 약세 베팅)이 12월 이후 증가세로 반전했다.
- 11월 이후 KOSPI200 선물 외국인 포지션은 매도 사이클로의 전환이 뚜렷하다.(2~3개월)
- 12월까지 외국인 선물 매매가 매도 우위로 진행될 가능성을 열어두어야 한다.
※ 12월 동시 만기 이후 일시적으로 프로그램 매수 반전 가능성
- 기관 매수가 외국인 매도보다 크면 KOSPI 수급 여건이 개선되는 효과가 나타날 수 있다.
- 최근 3년 12월에는 (1) 배당을 노린 국내 기관의 프로그램 매수 (2) 연기금 매수라는 이례적인
수급 패턴이 발견. 이례적인 수급 패턴은 ‘12월 동시 만기 ~ 배당락’까지 강하게 나타났다.
- 12월 동시 만기 이후 고배당주에 대한 단기 플레이가 가능할 전망이다, 다만, 최근 2년 통계로
보면 배당락 이후 고배당주 주가 상승률이 시장수익률에 크게 못하기 때문에 중장기로 보유보다
는 단기 이벤트로 접근하는 것이 바람직하다
그림 1. 12 월 프로그램 매매의 이례적 패턴
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
T-10 T-5 만기(T) T+5 T+10 T+15 T+20
2013년 프로그램 매매(십억원) 2014년 2015년
배당락
자료: KOSCOM, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
대덕전자
(008060)
12월 배당 투자는 가능…
박강호
john_park@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
10,000
유지
현재주가
(15.12.07)
7,360
가전 및 전자부품업종
투자의견은‘매수(BUY)’및 목표주가는 10,000원을 유지
- 전일 종가(7,360원, 12/7) 기준으로 배당수익률은 4.1%로 추정(주당 300원). 12월에 배당 투자가 가능
하다고 판단. 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지
- 09년 이후 주당 300원(현금)을 실시하였으며 15년 순이익도 14년과 유사할 것으로 추정, 주당 300원
으로 예상
- 15년 전체 매출은 5,225억원으로 전년대비 24.4% 감소할 전망. 이는 반도체용 패키징 및 통신장비
(MLB) 분야에 주력하면서 휴대폰 메인기판(HDI)과 메모리모듈 사업의 축소로 매출이 자연스럽게 감소
한 것에 기인. 패키징과 통신장비의 매출은 전년대비 1.8% 증가한 4,932억원으로 추정, 실질적으로 매
출이 증가할 것으로 분석
- 15년 전체 영업이익은 258억원으로 전년대비 6.7% 증가할 전망. 내부 원가개선과 매출 증가 등으로
영업이익률이 전년대비 1.4%p 상승하여 점진적으로 수익성이 개선되는 과정에 있다고 판단. 패키징이
MCP에서 SiP, POP 등 고부가 중심으로 매출이 변화한 점도 긍정적으로 평가. 13년 영업이익 10억원
에서 벗어나 2년 연속 증가세를 유지할 전망
- 15년 순이익은 289억원(-4% yoy)으로 추정
16년 영업이익은 283억원(9.6% yoy) 전망 : 거래선 다변화 추진 및 PoP, SiP 등 고부가 중
심으로 패키징 매출 확대
- 16년 전체 매출은 5,777억원(+10.6% yoy), 영업이익은 283억원(9.6% yoy)으로 추정. 국내 반도체 2
개사로 패키징 매출 증가가 지속되는 가운데 MCP에서 SiP, POP 등 다양한 모바일 영역(디램과 낸드)
으로 매출을 다각화한 점이 안정적인 수익성을 줄 것으로 기대
- 당사가 기대하고 있는 FC CSP 매출은 지연되고 있다고 추정. AP 시장에 선두 업체인 삼성전기의 높
은 경쟁력으로 국내 전략 거래선향으로 매출 확대가 늦어지고 있다고 판단
- 16년에 스마트폰 시장은 보급형 중심으로 성장세를 보일 것으로 추정. 대덕전자 입장에서 새로운 시장
진입 및 매출 확대의 기회가 기대됨. 보급형 이하에서의 AP 생산은 선두업체 보다 후발 주자에게 가격
경쟁력이 발생할 것으로 예상
- 16년 P/B 0.8배, 배당 투자 수익률(4.1%)인 점과 16년 수익성은 점진적으로 개선되는 과정에 있다고
판단. 중장기적인 측면의 비중 확대 전략은 유효
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2013A 2014A 2015F 2016F 2017F
매출액 737 691 522 578 595
영업이익 1 24 26 28 30
세전순이익 11 37 41 41 44
총당기순이익 8 30 29 32 34
지배지분순이익 8 30 29 32 34
EPS 172 619 592 649 696
PER 48.4 14.5 12.4 11.3 10.6
BPS 8,787 8,976 9,311 9,703 10,142
PBR 0.9 1.0 0.8 0.8 0.7
ROE 2.0 7.0 6.5 6.8 7.0
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 대덕전자, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1,963.67
시가총액 359십억원
시가총액비중 0.03%
자본금(보통주) 24십억원
52주 최고/최저 10,400원 / 6,830원
120일 평균거래대금 11억원
외국인지분율 16.07%
주요주주 김영재 외 5 인 24.72%
신영자산운용 7.41%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -1.1 1.8 -12.6 -24.0
상대수익률 2.8 -2.4 -7.9 -23.1
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
5
6
7
8
9
10
11
14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 대덕전자(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
Issue & News
항공운송업 11月 인천공항 데이터 분석
이지윤
769.3429
leejiyun0829@daishin.com
투자의견
Neutral
시장수익률, 유지
11월 인천공항 데이터 총평
- 11월 인천공항 국제선 총 수송여객은 YoY +12.6% 증가/ 전체공항 국제선 총 수송여객은
YoY +14.4% 증가
- 11월 항공화물 처리량 YoY -2.1% 감소
- 11월 환승객 YoY -1.3% 감소
지역 노선별 특이사항
- 일본노선 운항 YoY +17.8%, 수송여객 YoY +26.5%로 수요 강세
- 엔저효과로 일본 여행객들의 한국 방문비용이 줄어들고 있고 LCC들의 적극적인 일본노선
증설에 기인
- 중국노선 운항 YoY +5.6%, 수송여객 YoY +6.6%로 높은 기저효과와 중국 관광객들의 일본
방문 증가로 인한 분산효과로 수송 수요 증가율 둔화
- 구주향 수송 화물은 YoY +3.8%로 소폭 상승하였으나 미주향 수송 화물이 YoY -11.9%로
큰 폭으로 하락
항공사별 국제선 전년대비 수송 추이 (인천공항 기준)
- 대한항공: 여객운항 YoY +4.9% 여객수송량 YoY +13.4%, 화물수송량 YoY -4.2%
- 아시아나항공: 여객운항 YoY +3.6%, 여객수송량 YoY +8.0%, 화물수송량 YoY +0.5%
- 제주항공: 여객운항 YoY +40.4% 여객수송량 YoY +43.3%
- 진에어: 여객운항 YoY +49.0% 여객수송량 YoY +69.6%
- 이스타항공: 여객운항 YoY +49.8% 여객수송량 YoY +48.7%
- 티웨이항공: 여객운항 YoY +101.9% 여객수송량 YoY +75.0%
11월 인천공항 데이터 특이사항
- 11월 항공수요 비수기임에도 불구하고 양호한 여객 수송량 기록
- 단거리는 일본노선, 장거리는 대양주(호주,뉴질랜드,괌 등) 여객 수송량이 눈에띄게 증가
- 미주노선은 운항횟수가 전년대비 -4.0% 하락했음에도 불구하고 여객수송량이 +7.1% 증가
- 진에어 대형기 차례대로 도입하여 인기 여행지 노선(푸켓,하와이 등)에 배치하면서 운항횟수
대비 여객 수송량 증가율 개선세 뚜렷

5. 5
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 12/07 12/04 12/03 12/02 12/01 12월 누적 15년 누적
개인 70.3 154.2 211.1 122.1 -212.8 345 1,318
외국인 -147.8 -363.4 -255.6 -304.0 110.7 -960 -2,096
기관계 -48.1 65.2 -80.5 7.4 47.0 -9 -3,317
금융투자 -5.8 -41.7 -78.8 -26.6 -67.6 -221 -3,778
보험 -2.3 15.4 35.0 37.8 36.7 123 -260
투신 11.8 28.7 -2.2 -10.8 8.8 36 -5,189
은행 -6.8 -0.1 1.8 4.0 -4.2 -5 -1,113
기타금융 -2.0 1.6 3.3 -3.6 0.8 0 83
연기금 -8.9 57.1 4.8 21.5 47.5 122 8,436
사모펀드 -34.2 3.4 -43.1 -18.4 22.2 -70 -776
국가지자체 0.1 0.9 -1.3 3.4 2.8 6 -719
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
LG 디스플레이 20.0 삼성전자 84.5 한미약품 10.0 한전KPS 12.7
현대중공업 10.8 삼성전자우 34.5 삼성생명 8.6 LG 디스플레이 10.8
S-Oil 10.2 삼성생명 12.6 POSCO 8.5 한국항공우주 8.2
강원랜드 9.7 이마트 11.1 현대엘리베이터 7.9 NAVER 7.3
삼성SDI 9.5 POSCO 10.0 SK 이노베이션 6.8 SK 하이닉스 6.2
만도 6.2 SK 하이닉스 7.5 삼성화재 6.5 하나투어 4.3
한전KPS 4.5 삼성화재 6.7 삼성에스디에스 5.7 LG 하우시스 4.1
BGF 리테일 4.3 현대상선 4.9 한미사이언스 3.8 롯데칠성 4.0
OCI 3.9 KB 금융 4.7 LS 3.5 삼성SDI 3.9
SK 네트웍스 3.3 현대제철 4.6 현대제철 3.3 현대산업 3.7
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
컴투스 12.4 셀트리온 18.5 톱텍 4.9 셀트리온 3.8
CJ E&M 8.0 바이넥스 3.5 카카오 3.3 엔에스 2.3
카카오 3.4 원익IPS 2.4 원익IPS 2.6 컴투스 2.2
게임빌 3.0 우리기술 1.3 CJ E&M 2.1 슈피겐코리아 2.2
주성엔지니어링 2.2 엔에스 1.1 이오테크닉스 2.0 동서 1.8
메디톡스 1.8 바이로메드 1.0 콜마비앤에이치 1.9 바디텍메드 1.4
코미팜 1.7 네오이녹스엔모크스 1.0 게임빌 1.9 에이티젠 1.2
파트론 1.6 오스템임플란트 1.0 펩트론 1.9 인트로메딕 0.9
디오 1.4 쇼박스 0.9 에스엠 1.2 메디포스트 0.9
인터파크홀딩스 1.3 네오팜 0.7 AP 시스템 1.1 동원개발 0.9
자료: KOSCOM

6. 6
▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성SDI 42.9 -6.0 삼성전자 317.7 -4.5 삼성생명 49.8 -1.4 삼성전자 68.5 -4.5
LG 디스플레이 42.8 3.4 삼성전자우 146.2 -4.0 POSCO 39.3 -3.4 신한지주 28.9 -3.2
만도 19.0 5.6 SK하이닉스 63.3 -2.1 삼성에스디에스 24.9 1.5 BNK금융지주 24.6 -7.6
코웨이 16.8 0.0 현대모비스 55.3 -3.4 현대제철 24.3 -1.9 SK텔레콤 21.8 0.0
현대산업 13.6 -4.8 삼성생명 48.8 -1.4 현대엘리베이터 21.5 8.0 현대산업 21.7 -4.8
신한지주 13.6 -3.2 POSCO 47.1 -3.4 NAVER 21.2 -6.0 한전KPS 20.5 -9.9
SK 이노베이션 11.7 0.0 NAVER 34.5 -6.0 삼성화재 20.4 -1.8 기업은행 19.4 -3.0
강원랜드 11.6 -0.3 LG 화학 25.5 -4.8 현대차 16.9 -1.6 삼성전자우 19.3 -4.0
아모레퍼시픽 11.1 -3.2 삼성전기 22.8 -3.5 LS 16.1 3.6 GS 리테일 17.2 -7.8
한전KPS 10.9 -9.9 하나금융지주 21.3 -3.7 한화케미칼 14.9 -3.5 LG 디스플레이 16.4 3.4
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 12/07 12/04 12/03 12/02 12/01 12월 누적 15년 누적
한국 -121.1 -337.6 -210.0 -246.2 113.4 -801 -1,987
대만 184.4 -291.1 -16.8 -10.6 268.5 134 4,054
인도 -- -269.9 -80.1 35.3 -21.9 -337 3,256
태국 -- -15.6 -12.3 0.5 -10.4 -38 -3,506
인도네시아 43.7 13.2 -28.6 -26.3 -18.5 -16 -1,464
필리핀 -2.0 -19.9 -19.0 -16.6 12.9 -45 -1,140
베트남 -4.9 -2.2 -10.7 -5.8 -4.6 -28 144
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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