החשב הכללי במשרד האוצר פרסם את הדוח השנתי של היחידה לניהול החוב הממשלתי לשנת 2017

1. ‫הדוח‬
‫השנתי‬
‫האוצר‬ ‫משרד‬
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫אגף‬
‫תשע"ח‬
2017

2. ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬
4.........................................................................‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫דבר‬
‫מנהלים‬ ‫תקציר‬ e
6............................................................................... ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬
6..................................................‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫על‬ ‫ריבית‬ ‫הוצאות‬
7...............................................................‫ישראל‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬
7..........................................................................2017 ‫בשנת‬ ‫גיוסים‬
7....................................................................‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬
8............................................................‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫סיכון‬ ‫מדדי‬
9.....................................................................................‫חיצוני‬ ‫חוב‬
9............................................‫מט"ח‬ ‫לסיכוני‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫חשיפת‬
9..........................................................‫המשני‬ ‫בשוק‬ ‫המסחר‬ ‫מחזורי‬
9............................................................................................‫סיכום‬
‫ראשוני‬ ‫שוק‬
12 .......................................................................... ‫הנפקות‬
12..................................................................... ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬
13............................................................‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הסחיר‬ ‫הגיוס‬
13....................................................................................‫הכיסוי‬ ‫יחס‬
14...................................................................................‫גיוסים‬ ATM
14..................................................................................‫החלף‬ ‫מכרזי‬
15.........................................................)BUY BACK( ‫הפוכים‬ ‫מכרזים‬
16 .......................................................... ‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬ ‫חוב‬
17.......................................................‫מיועדות‬ ‫אג"ח‬ ‫הנפקת‬ ‫השלכות‬
20 .......................................................................‫חיצוני‬ ‫חוב‬
20............................................................................‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬
20......................................2018- ‫ינואר‬ – ‫הגלובלים‬ ‫בשווקים‬ ‫ההנפקה‬
21......................................2017- ‫ינואר‬ – ‫הגלובלים‬ ‫בשווקים‬ ‫ההנפקה‬
21............................................................................ ‫פרטיות‬ ‫הנפקות‬
22....................................................‫הבונדס‬ ‫ארגון‬ ‫באמצעות‬ ‫הנפקות‬
23.........................................‫ארצות-הברית‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫הנפקות‬
23............................................‫שונים‬ ‫ומלוות‬ ‫זרות‬ ‫מממשלות‬ ‫הלוואות‬
23........................................................................‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫דירוג‬
24.........................................‫הדירוג‬ ‫חברות‬ ‫של‬ ‫בעיניהן‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬
‫משני‬ ‫שוק‬ À
26........................................................‫ממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫שוק‬ ‫עשיית‬
27...................................................... 2017 ‫לשנת‬ ‫ראשוני‬ ‫שוק‬ ‫דירוגים‬
27........................................................2017 ‫לשנת‬ ‫משני‬ ‫שוק‬ ‫דירוגים‬
28................................................................................. ‫מסחר‬ ‫מחזור‬
28................................................ ‫השונים‬ ‫באפיקים‬ ‫המסחר‬ ‫התפלגות‬
29.......................................................................‫שנתי‬ ‫תשואות‬ ‫עקום‬
30...............................................................................CDS-‫ב‬ ‫מגמות‬
30.............................................‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫השאלות‬ ‫מאגר‬
30.....................‫הסחירות‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫החזקת‬ ‫התפלגות‬
31.............................................................................. ‫בחו"ל‬ ‫בנצמרק‬
‫החוב‬ ‫תיק‬ ;
34............................................................................ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
34............................................................................... ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬
36............................................................................... ‫ריבית‬ ‫הוצאות‬
36.......................................................... ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫סיכוני‬ ‫ניהול‬
41....................................................‫סדרות‬ ‫ומספר‬ ‫ממוצע‬ ‫סדרה‬ ‫גודל‬
42...............................................‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחידת‬ ‫אירגוני‬ ‫מבנה‬
‫תוכן‬‫העניינים‬

3. 45
‫המשק‬ ‫עבור‬ ‫חיוביים‬ ‫כלכליים‬ ‫מאקרו‬ ‫בנתונים‬ ‫התאפיינה‬ 2017 ‫שנת‬
‫המשך‬ ,‫מהיעד‬ ‫נמוך‬ ‫תקציבי‬ ‫גירעון‬ ,‫ממסים‬ ‫גבוהות‬ ‫הכנסות‬ ‫בהם‬ ,‫הישראלי‬
‫אלו‬ ‫גורמים‬ .‫חוב‬ ‫לניהול‬ ‫תומכת‬ ‫שוק‬ ‫סביבת‬ ‫וכן‬ ‫הריאלית‬ ‫הצמיחה‬ ‫מגמת‬
‫נומינאלי‬ ‫ולקיטון‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫המתמשכת‬ ‫הירידה‬ ‫להמשך‬ ‫תרמו‬
.‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫הנומינאלי‬ ‫הגידול‬ ‫אף‬ ‫על‬ ‫זאת‬ ‫הריבית‬ ‫בהוצאות‬
‫סוף‬ ‫לקראת‬ ‫והגיעו‬ ‫לצפי‬ ‫ביחס‬ ‫בגובהן‬ ‫חריגות‬ ‫שהיו‬ ,‫ממסים‬ ‫ההכנסות‬
‫בניהול‬ ‫בגמישות‬ ‫החשיבות‬ ‫את‬ ‫המחיש‬ ‫אשר‬ ‫מקצועי‬ ‫אתגר‬ ‫היוו‬ ,‫השנה‬
‫צפוי‬ ‫והבלתי‬ ‫המהיר‬ ‫הצמצום‬ ‫עם‬ ‫להתמודד‬ ‫הצלחנו‬ ,‫כך‬ .‫והנזילות‬ ‫החוב‬
‫בכלים‬ ‫שימוש‬ ‫באמצעות‬ ‫הממשלה‬ ‫הוצאות‬ ‫למימון‬ ‫הנדרש‬ ‫הכספים‬ ‫בהיקף‬
.‫הנזילות‬ ‫לניהול‬ ‫מתקדמים‬
‫סיכון‬ ‫כגון‬ ,‫החוב‬ ‫סיכוני‬ ‫והקטנת‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫במדיניות‬ ‫המתמשך‬ ‫השיפור‬
‫בהוצאות‬ ‫והקיטון‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫השיפור‬ ‫לצד‬ ,‫והנזילות‬ ‫המיחזור‬
,‫המדינה‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫בדירוג‬ ‫העלייה‬ ‫להמשך‬ ‫תרמו‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הריבית‬
‫חברת‬ ‫ע"י‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫הדירוג‬ ‫תחזית‬ ‫בהעלאת‬ ‫ביטוי‬ ‫לידי‬ ‫שבאה‬ ‫כפי‬
‫בכלכלת‬ ‫הגלובליים‬ ‫המשקיעים‬ ‫אמון‬ .2017 ‫באוגוסט‬ ‫לחיובית‬ ‫מיציבה‬ 'S&P'
2018 ‫בינואר‬ ‫שבוצעה‬ ‫בהנפקה‬ ‫לשיא‬ ‫הגיעו‬ ‫הפיננסית‬ ‫ובאיתנותה‬ ‫ישראל‬
‫מסכום‬ ‫תשעה‬ ‫(פי‬ ‫דולר‬ ‫מיליארד‬ 18-‫כ‬ ‫של‬ ‫שיא‬ ‫בביקושי‬ ‫התאפיינה‬ ‫אשר‬
.‫גדול‬ ‫גיאוגרפי‬ ‫בפיזור‬ ‫איכותיים‬ ‫משקיעים‬ ‫מצד‬ )‫ההנפקה‬
‫הכללי‬‫החשב‬‫דבר‬
‫בין‬ ,‫מתמשך‬ ‫אתגר‬ ‫הינו‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫יעילה‬ ‫מדיניות‬ ‫יישום‬
,‫החוב‬ ‫כמנפיקת‬ ‫המדינה‬ ‫במטרות‬ ‫תמיכה‬ ‫בין‬ ‫שילוב‬ ‫שמחייב‬ ‫כיוון‬ ‫היתר‬
‫בשנים‬ .‫המקומי‬ ‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫התומך‬ ‫כריבון‬ ‫המדינה‬ ‫במטרות‬ ‫תמיכה‬ ‫לבין‬
‫ברמה‬ ,‫נוספים‬ ‫רבים‬ ‫אתגרים‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫בפני‬ ‫לעמוד‬ ‫צפויים‬ ‫הקרובות‬
‫והסיכון‬ ‫העולמיים‬ ‫בשווקים‬ ‫המגמות‬ ,‫למשל‬ ‫כך‬ ,‫והמקומית‬ ‫הגלובלית‬
.‫ועוד‬ ,‫המיועדות‬ ‫האג"ח‬ ‫בהיקף‬ ‫העליה‬ ,‫העסקים‬ ‫מחזור‬ ‫לשינוי‬
‫מנהל‬ ,‫כהן‬ ‫גיל‬ ‫מר‬ ,‫והאשראי‬ ‫המימון‬ ‫חטיבת‬ ‫למנהל‬ ‫להודות‬ ‫ברצוני‬ ,‫לסיום‬
‫על‬ ‫החוב‬ ‫יחידת‬ ‫עובדי‬ ‫וכלל‬ ‫דוד-פור‬ ‫ליאור‬ ‫מר‬ ,‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחידת‬
.‫והמקצועית‬ ‫המסורה‬ ‫עבודתם‬
,‫בברכה‬
‫חזקיהו‬ ‫רוני‬
‫הכללי‬ ‫החשב‬
‫תקציר‬
‫מנהלים‬
e
‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ 16 '‫מס‬ ‫השנתי‬ ‫הדוח‬
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
2017 ‫לשנת‬

4. 6
6%
4%
2%
0%
6%
4%
2%
0% 20
30
40
50
2017
37.1
2016
37.6
2015
38.3
2014
38.9
2013
38.4
2012
38.3
2011
36.3
2010
34.8
2009
33.9
2008
33.3
2.9%3.1%
3.3%
3.5%3.6%3.9%3.9%
4.0%
4.2%4.3% ‫ביחס‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬
2008-2017 ‫לתוצר‬
(‫באחוזים‬ ,‫ש»ח‬ ‫)במיליארדי‬
7
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬
‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬
2017 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫המשיכה‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬ ‫הקטנת‬ ‫של‬ ‫המגמה‬ ‫המשך‬
‫הפיננסי‬ ‫חוסנה‬ ‫את‬ ‫ומחזקת‬ ‫הכלכלית‬ ‫המדיניות‬ ‫של‬ ‫ישירה‬ ‫כתוצאה‬
‫במדינות‬ ‫זה‬ ‫ביחס‬ ‫המשמעותית‬ ‫העלייה‬ ‫לאור‬ ‫בייחוד‬ ,‫המדינה‬ ‫של‬
2016 ‫לשנת‬ ‫ביחס‬ 1.4%-‫ב‬ ‫קטן‬ ‫לתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬ .‫המפותחות‬
‫ביחס‬ 1.5%-‫ב‬ ‫קטן‬ ‫הממשלתי‬ ‫תוצר‬ ‫החוב‬ ‫ויחס‬ ,60.9% ‫על‬ ‫ועומד‬
‫באמנת‬ ‫הנקבע‬ ‫העליון‬ ‫מהגבול‬ ‫נמוך‬ ,59.2%-‫כ‬ ‫על‬ ‫ועומד‬ 2016 ‫לשנת‬
.)60%( ‫מאסטריכט‬
2008-2017 ‫מהתוצר‬ ‫והציבורי‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬74.7%
70.6%
73.1%
69.6%
67.6%
67.2%
64.9%
62.5%
60.7%
59.2%
72.2%
71.1%
69.0% 68.5%
67.1% 66.1%
64.0%
62.3% 60.9%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
65.9%
75%
65%
55%
‫ממשלתי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬ ■ ‫ציבורי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬ ■
85%
59.2%
‫ירד‬ ‫ממשלתי‬ ‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬
2016 ‫לשנת‬ ‫ביחס‬ 1.5% -‫ב‬
.2017 ‫לשנת‬ ‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ 16 '‫מס‬ ‫השנתי‬ ‫הדוח‬ ‫את‬ ‫להגיש‬ ‫מתכבדים‬ ‫אנו‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫על‬ ‫ריבית‬ ‫הוצאות‬
‫סביבת‬ ,‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫ירידת‬ ,‫נמוכות‬ ‫גיוס‬ ‫בעלויות‬ ‫חוב‬ ‫מיחזור‬ ,‫היתר‬ ‫בין‬ ‫הוא‬ ,‫הממשלתי‬ ‫לחוב‬ ‫ביחס‬ ‫המימון‬ ‫עלויות‬ ‫בשיעור‬ ‫הקיטון‬ ‫מקור‬
.‫הצמיחה‬ ‫ושיעורי‬ ‫נמוכה‬ ‫אינפלציה‬
‫מנהלים‬ ‫תקציר‬
‫תחזית‬ ‫בחו"ל‬ ‫אג"ח‬ ‫דירוג‬ ‫הדירוג‬ ‫חברת‬
‫יציבה‬
‫חיובית‬
‫יציבה‬
A1 Moody’s
A+ Standard & Poor’s
A+ Fitch
58%
29%
13%
‫מקומי‬ ‫סחיר‬
‫מקומי‬ ‫סחיר‬ ‫לא‬
‫חיצוני‬
‫השוטפת‬ ‫בשנה‬ ‫החוב‬ ‫גיוס‬
‫מנהלים‬ ‫תקציר‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬
)‫ובאחוזים‬ ‫ש"ח‬ ‫(במיליארדי‬
8%
51%
41%
‫צמוד‬ ‫לא‬
‫מדד‬ ‫צמוד‬
‫משתנה‬
‫סה"כ‬
‫סחיר‬ ‫מקומי‬
58% ,432.5
‫במט»ח‬ ‫סה"כ‬
13% ,98.1
18%
48% 32%
‫הבונדס‬ ‫ארגון‬
‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬ ‫ערבויות‬
2%
‫זרות‬ ‫ממשלות‬ ‫הלוואות‬
‫שונים‬ ‫ומלוות‬
3%
24%
73%
‫ביטוח‬ ‫חברות‬
‫פנסיה‬
‫שונות‬
‫סה"כ‬
‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬
29% ,216.6
,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 747.1 ‫על‬ ‫ועמד‬ 0.9%-‫בכ‬ ‫גדל‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
‫לגידול‬ ‫ההסבר‬ ‫עיקר‬ .‫אשתקד‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 740.8 ‫לעומת‬
,‫מנגד‬ .‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫נטו‬ ‫בגיוס‬ ‫מקורו‬ ‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫הנומינלי‬
.‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫ביתרת‬ ‫לקיטון‬ ‫תרמה‬ ‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫ירידת‬
2017 ‫בשנת‬ ‫גיוסים‬
‫באפיק‬ ,‫ש»ח‬ ‫מיליארד‬ 59-‫כ‬ ‫של‬ ‫גיוס‬ ‫היה‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫באפיק‬
‫ובאפיק‬ ‫ש»ח‬ ‫מיליארד‬ 30-‫כ‬ ‫של‬ ‫גיוס‬ ‫היה‬ ‫סחיר‬ ‫הלא‬ ‫המקומי‬
.‫ש»ח‬ ‫מיליארד‬ 14-‫כ‬ ‫של‬ ‫גיוס‬ ‫היה‬ ‫החיצוני‬
‫ישראל‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬
‫תחזית‬ ‫את‬ "S&P" ‫הדירוג‬ ‫חברת‬ ‫העלתה‬ 2017 ‫בשנת‬
.A+ ‫בדירוג‬ "‫ל"חיובית‬ "‫מ"יציבה‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫הדירוג‬

5. 8
7.8
7.5
7.4
7.1
6.6
6.36.36.3 6.4
7.3
20152014201320122011201020092008 2016 2017
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
‫הכולל‬ ‫החוב‬ ■
‫בטווח‬ ‫העלייה‬ ‫של‬
‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬
)ATM(
‫הממשלתי‬ ‫בחוב‬ ‫סיכון‬ ‫מדדי‬
,‫בהתאמה‬ 4%-‫ו‬ 7% ‫של‬ ‫לרמות‬ ‫ירדו‬ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬ ‫החוב‬ ‫ומדד‬ )‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫שנה‬ ‫עד‬ ‫לפירעון‬ ‫החוב‬ ‫(סך‬ Rollover Ratio-‫ה‬ ‫מדד‬
.2018 ‫בשנת‬ ‫הנפדות‬ ‫אגרות‬ ‫של‬ ‫מוקדם‬ ‫פירעון‬ ‫שאפשר‬ ‫מה‬ ,‫מהמצופה‬ ‫נמוך‬ ‫היה‬ 2017 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫והגירעון‬ ‫מאחר‬ ‫זאת‬
‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫קצר‬ ‫חוב‬ ■ ‫לתוצר‬ ‫ביחס‬ ‫קצר‬ ‫חוב‬ ■
8%
11%2010
7%
10%2009
8%
11%2008
201112%
9%
201210%
7%
201310%
7%
20146%
4%
20159%
6%
20169%
6%
20177%
4%
0%10%20%5%15%
‫לתוצר‬ ‫וביחס‬ ‫החוב‬ ‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫הקצר‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
(‫)באחוזים‬ 2008-2017 ‫בשנים‬
‫יחס‬ ‫שינוי‬ ‫בחוב‬ ‫שינוי‬
‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫הממשלתי‬
‫ממשלתי‬ ‫במיליארדי‬
‫(אחוזי‬)‫תוצר‬ ‫ש"ח‬
0.31% 3,927 ‫מצטברת‬ ‫עלייה‬
‫המחירים‬ ‫במדד‬
‫אחוז‬ ‫בנקודת‬ ‫לצרכן‬
0.05% 663 -‫דולר‬ ‫בשע”ח‬ ‫עלייה‬
‫באחוז‬ ‫שקל‬
0.01% 183 -‫אירו‬ ‫בשע”ח‬ ‫עלייה‬
‫באחוז‬ ‫שקל‬
‫חוב-תוצר‬ ‫ויחס‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הרגישות‬
‫עיקריים‬ ‫סיכון‬ ‫לגורמי‬
)‫(בשנים‬ 2008-2017 ‫בשנים‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬'
7.8
‫המגמה‬ ‫המשך‬
‫חיצוני‬ ‫חוב‬
‫מעל‬ )‫בסיס‬ ‫(נקודות‬ ‫נ»ב‬ 75 ‫של‬ ‫במרווח‬ ,‫דולר‬ ‫מיליארד‬ ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שנים‬ 10 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫סדרה‬ :‫טווחים‬ ‫לשני‬ ‫דולרית‬ ‫הנפקה‬ ‫בוצעה‬ 2018 ‫בינואר‬
‫האיגרות‬ .‫הבנצ'מרק‬ ‫לריבית‬ ‫מעל‬ ‫נ»ב‬ 125 ‫של‬ ‫במרווח‬ ,‫דולר‬ ‫מיליארד‬ ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שנה‬ 30 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫נוספת‬ ‫סדרה‬ ;)treasury( ‫הבנצ'מרק‬ ‫לריבית‬
.‫דולרים‬ ‫מיליארדי‬ 18-‫כ‬ ‫של‬ ‫שיא‬ ‫בביקושי‬ ‫אופיינה‬ ‫הדואלית‬ ‫ההנפקה‬ .‫ארה»ב‬ ‫ממשלת‬ ‫איגרת‬ ‫מעל‬ ‫פעם‬ ‫אי‬ ‫ביותר‬ ‫הנמוכים‬ ‫במרווחים‬ ‫הונפקו‬
‫מט"ח‬ ‫לסיכוני‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫חשיפת‬
‫מאופיין‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫תמהיל‬ ,‫כן‬ ‫כמו‬ .‫החוב‬ ‫תיק‬ ‫מתוך‬ 13%-‫כ‬ ‫מהווה‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫הנקוב‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫המטבעית‬ ‫החשיפה‬ ‫שיעור‬
.‫אחרים‬ ‫במטבעות‬ ‫והיתר‬ ‫באירו‬ ‫נקוב‬ 24% ,‫בדולר‬ ‫נקוב‬ ‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫מהחוב‬ 74% ,‫גידור‬ ‫עסקאות‬ ‫וללא‬ 2017 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫נכון‬ .‫הדולרי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫בדומיננטיות‬
‫וללא‬ ‫עם‬ ‫מטּבעית‬ ‫חלוקה‬ ‫לפי‬ ‫במט"ח‬ ‫החוב‬ ‫הרכב‬
*‫גידור‬ ‫עסקאות‬
‫ארה"ב‬ ‫דולר‬‫אירו‬‫שקל‬‫אחר‬
68%
10%
0%
20%
24%
74%
2%2%
‫גידור‬ ‫עם‬ ■ ‫גידור‬ ‫ללא‬ ■‫קצר‬ ‫טווח‬ ‫ריבית‬ ‫גידור‬ ‫ללא‬ *
ֵ
‫משתנה‬ ■ ‫צמוד‬ ■ ‫שקלי‬ ■
MTSOTCTASE
500,000
600,000
400,000
300,000
200,000
100,000
‫המשני‬ ‫בשוק‬ ‫המסחר‬ ‫מחזורי‬
.‫בבורסה‬ ‫הינו‬ ‫המסחר‬ ‫מרבית‬ ‫בישראל‬ ,‫רבות‬ ‫ממדינות‬ ‫בשונה‬
(‫ש»ח‬ ‫)מיליוני‬ ‫השונות‬ ‫בזירות‬ ‫השנתי‬ ‫המסחר‬ ‫היקף‬
‫ארוך‬ ‫אסטרטגי‬ ‫תכנון‬ ‫הדורש‬ ‫מתמשך‬ ‫אתגר‬ ‫הינו‬ ‫והגירעון‬ ‫הממשלה‬ ‫פעילות‬ ‫ומימון‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫יעילה‬ ‫מדיניות‬ ‫יישום‬
‫לתנאי‬ ‫האסטרטגית‬ ‫הגיוסים‬ ‫מדיניות‬ ‫של‬ ‫טקטית‬ ‫התאמה‬ .‫השוואתיים‬ ‫וניתוחים‬ ‫כמותיים‬ ‫אינדיקטורים‬ ,‫מודלים‬ ‫על‬ ‫הנשען‬ ‫טווח‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫יעיל‬ ‫ניהול‬ ,‫כן‬ ‫על‬ ‫יתר‬ .‫המיחזור‬ ‫סיכון‬ ‫של‬ ‫הקטנה‬ ‫ומאפשרת‬ ‫הכרחית‬ ‫הינה‬ ‫ובחו"ל‬ ‫בארץ‬ ‫והמגמות‬ ‫השוק‬
‫במטרות‬ ‫התומך‬ ‫כריבון‬ ‫המדינה‬ ‫שיקולי‬ ‫לבין‬ ‫סיכון‬ ‫רמת‬ ‫בהינתן‬ ‫עלות‬ ‫למזער‬ ‫השואף‬ ‫כמנפיק‬ ‫המדינה‬ ‫שיקולי‬ ‫בין‬ ‫איזון‬ ‫דורש‬
‫בשיעור‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫הנפקת‬ .‫ההון‬ ‫שוק‬ ‫ושכלול‬ ‫הפנסיוני‬ ‫בחיסכון‬ ‫יציבות‬ ‫כגון‬ ,‫נוספות‬ ‫אסטרטגיות‬
‫ההון‬ ‫ושוק‬ ,‫בפרט‬ ‫הסחירות‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫של‬ ‫והסחירות‬ ‫הנזילות‬ ‫לרמת‬ ‫משמעותי‬ ‫אתגר‬ ‫מהווים‬ ‫מהנכסים‬ 30% ‫של‬
‫הסיכונים‬ ‫לניהול‬ ‫ברורה‬ ‫מדיניות‬ ‫קביעת‬ .‫לצרכן‬ ‫המחירים‬ ‫למדד‬ ‫הריבית‬ ‫ותקציב‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫החשיפה‬ ‫לרמת‬ ‫וכן‬ ‫בכלל‬
‫המשק‬ ‫של‬ ‫החשיפה‬ ‫והגברת‬ ‫ובחו"ל‬ ‫בארץ‬ ‫המשקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫להרחבת‬ ‫הגיוס‬ ‫במדיניות‬ ‫תומכת‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫הפיננסיים‬
‫השקיפות‬ ‫הגברת‬ .‫וארוך‬ ‫קצר‬ ‫לטווח‬ ‫גידור‬ ‫עסקאות‬ ‫ביצוע‬ ‫באמצעות‬ ‫שע"ח‬ ‫סיכון‬ ‫גידור‬ ‫כדי‬ ‫תוך‬ ‫זאת‬ ‫זרים‬ ‫למשקיעים‬ ‫הישראלי‬
‫שינויים‬ ‫לקראת‬ ‫בהיערכות‬ ‫מפתח‬ ‫גורמי‬ ‫הינם‬ ‫והנזילות‬ ‫הגיוסים‬ ‫לניהול‬ ‫מתקדמים‬ ‫חוב‬ ‫במכשירי‬ ‫ושימוש‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫במדיניות‬
.‫העסקים‬ ‫במחזור‬ ‫לרעה‬
,‫בברכה‬
,‫דוד-פור‬ ‫ליאור‬ ,‫כהן‬ ‫גיל‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מנהל‬ ‫הכללי‬ ‫לחשב‬ ‫בכיר‬ ‫סגן‬
‫הניהולי‬ ‫והמידע‬ ‫האשראי‬ ,‫המימון‬ ‫חטיבת‬ ‫מנהל‬
9
‫לסיכום‬
‫מנהלים‬ ‫תקציר‬

6. 1011
‫שוק‬
‫ראשוני‬

7. 1213
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬
,‫לרשותה‬ ‫העומדים‬ ‫הגיוס‬ ‫בכלי‬ ‫השנה‬ ‫גם‬ ‫השתמשה‬ ‫החוב‬ ‫יחידת‬
2017 ‫בשנת‬ .‫השנה‬ ‫על-פני‬ ‫הגיוסים‬ ‫של‬ ‫החלקה‬ ‫שאפשר‬ ‫מה‬
‫סך‬ .‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫השוק‬ ‫באמצעות‬ ‫מומנו‬ ‫הגיוס‬ ‫צורכי‬ ‫עיקר‬
‫מיליארד‬ 59-‫בכ‬ ‫הסתכם‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הגיוס‬
‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 64 -‫בכ‬ 2016 -‫וב‬ ‫ש"ח‬
.‫שלילי‬ ‫אף‬ ‫והיה‬ ‫משמעותי‬ ‫באופן‬ ‫שעברה‬ ‫משנה‬ ‫קטן‬ ‫הסחיר‬
‫הגירעון‬ ‫לרמת‬ ‫מותאמים‬ ‫השנה‬ ‫על-פני‬ ‫ופריסתם‬ ‫הגיוסים‬ ‫היקף‬
.‫ישראל‬ ‫בבנק‬ ‫הקופה‬ ‫יתרות‬ ‫ולמצב‬ ‫החודשי‬
‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬
‫הצמוד‬ ‫לאפיק‬ ‫השקלי‬ ‫האפיק‬ ‫בין‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫בחוב‬ ‫החלוקה‬
‫תמהיל‬ ‫עקב‬ ‫בעיקר‬ ‫השקלי‬ ‫האפיק‬ ‫לטובת‬ ‫השתנתה‬ ‫למדד‬
‫למדד‬ ‫הצמוד‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ .‫שקלי‬ ‫מוטה‬ ‫הנפקות‬
‫ושיעור‬ 60% ‫על‬ ‫עמד‬ ‫השקלי‬ ‫באפיק‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ .29%-‫ב‬ ‫הסתכם‬
. 11% ‫על‬ ‫משתנה‬ ‫בריבית‬ ‫באפיק‬ ‫החוב‬
432.5-‫בכ‬ 2017 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הסתכמה‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫יתרת‬
.2016 ‫בשנת‬ ‫ש»ח‬ ‫מיליארד‬ 444 ‫לעומת‬ ‫זאת‬ ,‫ש»ח‬ ‫מיליארד‬
11%
29%
60%
‫צמוד‬
‫שקלי‬
‫משתנה‬ ‫ריבית‬
2017 ‫לשנת‬ ‫איגרת‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫הסחיר‬ ‫הגיוס‬ ‫התפלגות‬
10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
‫השקלית‬ ‫בעמודה‬ ‫כלולות‬ ‫משתנה‬ ‫בריבית‬ ‫האיגרות‬ *
‫צמודה‬ ‫ממשלתית‬ ■ ‫ממשלתית‬ ■
,‫החלף‬ ‫ומכרזי‬ ‫שוטפים‬ ‫מכרזים‬ ‫באמצעות‬ ‫מתבצעים‬ ‫הגיוסים‬
‫לצורך‬ ‫הנפקות‬ ‫מתבצעות‬ ,‫חדשות‬ ‫איגרות‬ ‫להנפקת‬ ‫בנוסף‬
.)Tapping( ‫קיימות‬ ‫לסדרות‬ ‫הרחבות‬
‫הוא‬ ‫הסחיר‬ ‫המקומי‬ ‫הגיוס‬ ‫עיקר‬ ,‫שלהלן‬ ‫בתרשים‬ ‫כמתואר‬
.‫קבועה‬ ‫בריבית‬ ‫שקליות‬ ‫באיגרות‬
2008-2017 ‫אפיק‬ ‫פי‬ ‫על‬ ‫גיוס‬ ‫התפלגות‬
‫הנפקות‬
‫הנפקות‬ | ‫ראשוני‬ ‫שוק‬
‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫הסחיר‬ ‫הגיוס‬
‫טווח‬ ‫לשמירת‬ ‫המגמה‬ ‫המשיכה‬ 2017 ‫בשנת‬ .‫מטה‬ ‫בגרף‬ ‫לראות‬ ‫שניתן‬ ‫כפי‬ ,‫שנים‬ 30-‫ו‬ ,10 ,5 ,3-‫ל‬ Benchmark ‫בטווחי‬ ‫מתמקד‬ ‫החוב‬ ‫גיוס‬
.‫המיחזור‬ ‫סיכון‬ ‫מהקטנת‬ ‫כחלק‬ ‫וזאת‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫של‬ ‫ארוך‬ ‫לפדיון‬ ‫ממוצע‬
‫לפדיון‬ ‫טווחים‬ ‫על-פי‬ ‫גיוס‬ ‫התפלגות‬
‫הכיסוי‬ ‫יחס‬
‫באופן‬ ‫להצביע‬ ‫עשוי‬ ‫ואף‬ ‫בשוק‬ ‫הביקושים‬ ‫חוזק‬ ‫את‬ ‫משקף‬ ‫זה‬ ‫יחס‬ .‫המוצעת‬ ‫בכמות‬ ‫המבוקשת‬ ‫הכמות‬ ‫חלוקת‬ ‫על-ידי‬ ‫מחושב‬ ‫הכיסוי‬ ‫יחס‬
:‫הם‬ ‫הכיסוי‬ ‫יחסי‬ ‫על‬ ‫המשפיעים‬ ‫הגורמים‬ ,‫בכלכלה‬ ‫שונות‬ ‫מגמות‬ ‫על‬ ‫נקודתי‬
.‫החודש‬ ‫באותו‬ ‫המונפקת‬ ‫לכמות‬ ‫בהשוואה‬ ‫החודשי‬ ‫הממוצע‬ ‫הכיסוי‬ ‫יחס‬ ‫של‬ ‫תרשים‬ ‫להלן‬
.‫הביקוש‬ ‫לכמות‬ ‫המונפקת‬ ‫הכמות‬ ‫בין‬ ‫חיובית‬ ‫קורלציה‬ ‫יש‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬
‫הנפקה‬ ‫ושווי‬ ‫כיסוי‬ ‫יחס‬
‫כיסוי‬ ‫יחס‬ ■ ‫הנפקה‬ ‫סה"כ‬
5%
60%
20%
12%
3%
2008
11%
34%
28%
16%
11%
2009
8%
40%
12%
28%
12%
2010
9%
38%
16%
25%
12%
2011
11%
35%
28%
19%
7%
2012
15%
33%
28%
17%
7%
2013
13%
35%
17%
25%
10%
2014
14%
38%
21%
21%
6%
2015
18%
30%
33%
19%
2016
12%
35%
36%
17%
2017
‫שנה‬ ‫עד‬ ■ ‫שנים‬ ‫שלוש‬ ■ ‫שנים‬ ‫חמש‬ ■ ‫שנים‬ ‫עשר‬ ■ ‫שנים‬ ‫עשר‬ ‫מעל‬ ■
5.5
‫הכיסוי‬ ‫יחס‬
‫לשנת‬ ‫הממוצע‬
5.5 ‫הינו‬ 2017
‫כיסוי‬ ‫יחס‬ ‫לעומת‬
‫לשנת‬ ‫הממוצע‬
‫שהסתכם‬ 2016
4.5-‫ב‬
‫השווקים‬ ‫מצב‬
‫בעולם‬
‫והמצב‬ ‫מחירים‬
‫המקומיים‬ ‫בשווקים‬
‫המוצעת‬ ‫האיגרת‬
‫המוצעת‬ ‫והכמות‬

8. 1415
ATM
‫החלף‬ ‫מכרזי‬
‫מוחלפות‬ ‫זה‬ ‫מכרז‬ ‫במסגרת‬ .2007 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הושק‬ ‫זה‬ ‫כלי‬
‫אגרות‬ ‫מול‬ ‫אל‬ ‫פירעונן‬ ‫מועד‬ ‫טרם‬ ‫בשוק‬ ‫הנסחרות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬
‫של‬ ‫המימון‬ ‫צרכי‬ ‫את‬ ‫להחליק‬ ‫מאפשרים‬ ‫החלף‬ ‫חדשות.מכרזי‬
‫סדרות‬ ‫ולהחליף‬ ‫המזומנים‬ ‫תזרים‬ ‫ניהול‬ ‫את‬ ‫לייעל‬ ,‫הממשלה‬
‫כלי‬ .)Benchmark On the Run( ‫חדשות‬ ‫בסדרות‬ ‫סחירות‬ ‫לא‬
‫ותורם‬ ‫המחזור‬ ‫סיכון‬ ‫בהורדת‬ ‫מסייע‬ ,‫הגיוסים‬ ‫בתוכנית‬ ‫תומך‬ ‫זה‬
‫להארכת‬ ‫תורם‬ ‫הנ"ל‬ ‫הכלי‬ ,‫כן‬ ‫כמו‬ .‫הריבית‬ ‫בתקציב‬ ‫לחיסכון‬
‫בניהול‬ ‫הגמישות‬ ‫את‬ ‫מגדיל‬ ‫בו‬ ‫השימוש‬ .‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬ ‫הטווח‬
-‫המאקרו‬ ‫בסביבה‬ ‫לשינויים‬ ‫מהירה‬ ‫התאמה‬ ‫ומאפשר‬ ‫החוב‬
‫מיליארד‬ 13-‫כ‬ ‫על‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫עמד‬ ‫החלף‬ ‫מכרזי‬ ‫היקף‬ .‫כלכלית‬
.‫אשתקד‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 16-‫כ‬ ‫לעומת‬ ,‫ש"ח‬
.‫האחרון‬ ‫בעשור‬ ‫החלף‬ ‫מכרזי‬ ‫את‬ ‫המתאר‬ ‫גרף‬ ‫להלן‬
2017
13
2016
16
2015
8
2014
13
2013
16
2012
15
2011
14
2010
5
2009
13
2008
11
13
2017 ‫בשנת‬ ‫עמד‬ ‫החלף‬ ‫מכרזי‬ ‫היקף‬
16-‫כ‬ ‫לעומת‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 13-‫כ‬ ‫על‬
‫אשתקד‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬
‫הטווח‬ ‫את‬ ‫המשקף‬ ‫מדד‬ ‫זהו‬ ATM
‫נבחן‬ ‫להלן‬ ‫בתרשים‬ ,‫לפדיון‬ ‫הממוצע‬
‫ניתן‬ ,‫שבוצעו‬ ‫לגיוסים‬ ‫ביחס‬ ‫זה‬ ‫מדד‬
‫הארכת‬ ‫למגמת‬ ‫בהמשך‬ ‫כי‬ ‫לראות‬
2017 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ,‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫החוב‬
.8.8 ‫על‬ ‫ועמד‬ ‫גבוה‬ ‫היה‬ ‫הגיוס‬ ATM
)
)BUY BACK( ‫הפוכים‬ ‫מכרזים‬
‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫של‬ ‫מוקדם‬ ‫פירעון‬ ‫לבצע‬ ‫על-מנת‬ ‫הפוכים‬ ‫במכרזים‬ ‫שימוש‬ ‫לעשות‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫החלה‬ 2008 ‫אוקטובר‬ ‫מחודש‬ ‫החל‬
‫מוחלפות‬ ‫במסגרתם‬ ‫אשר‬ ,‫החלף‬ ‫ממכרזי‬ ‫שונה‬ ‫באופן‬ ‫זאת‬ ,‫מהשוק‬ ‫הנפרעות‬ ‫האיגרות‬ ‫נקנות‬ ,‫אלה‬ ‫מכרזים‬ ‫במסגרת‬ .‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬
.‫אחרות‬ ‫חוב‬ ‫באיגרות‬ ‫הנפרעות‬ ‫האיגרות‬
:‫הינן‬ ‫ההפוכים‬ ‫המכרזים‬ ‫של‬ ‫העיקרית‬ ‫המטרות‬
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
8.8
8.9
9.2
8.4
9.2
8.9
8.2
8.1
8.4
7.8
2017201620152014201320122011201020092008
1744161125943
)Buy back( ‫המוקדמות‬ ‫הרכישות‬ ‫היקף‬
‫סכום‬ ‫לעומת‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 17-‫בכ‬ ‫הסתכם‬
2016-‫ב‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 4-‫כ‬ ‫של‬
‫הפוכים‬(‫ש»ח‬ ‫במיליארדי‬ ‫כספית‬ ‫)עלות‬
‫גרף‬ ‫להלן‬ .2016-‫ב‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 4-‫כ‬ ‫של‬ ‫סכום‬ ‫לעומת‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 17-‫בכ‬ ‫הסתכם‬ )Buy back( ‫המוקדמות‬ ‫הרכישות‬ ‫היקף‬ 2017 ‫בשנת‬
.‫האחרון‬ ‫בעשור‬ ‫ההפוכים‬ ‫המכרזים‬ ‫את‬ ‫המתאר‬
‫תזרים‬ ‫של‬ ‫יותר‬ ‫יעיל‬ ‫ניהול‬
‫הממשלתי‬ ‫המזומנים‬
‫הסיכון‬ ‫הקטנת‬
‫החוב‬ ‫מיחזור‬ ‫של‬
‫חיסכון‬
‫ריבית‬ ‫בהוצאות‬
‫הנפקות‬ | ‫ראשוני‬ ‫שוק‬

9. 1617
29.8-‫בכ‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫המקומי‬ ‫הגיוס‬ ‫הסתכם‬ 2017 ‫בשנת‬
:‫הבאים‬ ‫המכשירים‬ ‫באמצעות‬ ‫בוצע‬ ‫זה‬ ‫גיוס‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬
‫מונפקות‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ - ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫מיועדות‬ ‫אג"ח‬ ■
‫והצמדה‬ ‫קבועה‬ ‫ריבית‬ ‫בעלות‬ ‫אלו‬ ‫איגרות‬ ,)"‫("ערד‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬
‫מהתשואה‬ ‫יותר‬ ‫גבוהה‬ ‫תשואה‬ ‫משיאות‬ ‫אלה‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ .‫למדד‬
‫בפועל‬ ‫סבסוד‬ ‫ומהוות‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫הסחיר‬ ‫בשוק‬ ‫המקבילה‬
‫בשנת‬ ‫זה‬ ‫באפיק‬ ‫ההנפקה‬ ‫היקף‬ .‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫המדינה‬ ‫של‬
‫לעומת‬ 35% -‫כ‬ ‫של‬ ‫עליה‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 23.9 ‫על‬ ‫עמד‬ 2017
‫מיועדות‬ ‫באג"ח‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬ ‫סכום‬ .2016 ‫בשנת‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 17.7
.‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 15-‫בכ‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫הסתכם‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬
1990 ‫לשנת‬ ‫ועד‬ 1965 ‫משנת‬ - ‫הביטוח‬ ‫לחברות‬ ‫מיועדות‬ ‫אג"ח‬ ■
‫עבור‬ )‫(חיים-צמוד‬ ‫ח"ץ‬ ‫בשם‬ ‫סחירות‬ ‫בלתי‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫הונפקו‬
‫נשאו‬ ‫אשר‬ ,‫הביטוח‬ ‫בחברות‬ ‫מובטחת‬ ‫תשואה‬ ‫בעלות‬ ‫פוליסות‬
90-‫ה‬ ‫שנות‬ ‫בתחילת‬ .6.2%-‫ל‬ 4% ‫בין‬ ‫של‬ ‫מדד‬ ‫צמודת‬ ‫קבועה‬ ‫ריבית‬
.‫חדשים‬ ‫מצטרפים‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫זה‬ ‫למסלול‬ ‫הכניסה‬ ‫אפשרות‬ ‫בוטלה‬
‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 5.4 ‫על‬ ‫עמד‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫זה‬ ‫באפיק‬ ‫ההנפקה‬ ‫היקף‬
.‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 1.1 ‫על‬ ‫עמד‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬ ‫וסכום‬
‫הגיוס‬ - ‫האוצר‬ ‫משרד‬ ‫בניהול‬ ‫שונים‬ ‫ופיקדונות‬ ‫אמיסיות‬ ■
‫סכום‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליון‬ 546-‫כ‬ ‫של‬ ‫בסך‬ ‫הסתכם‬ ‫אמיסיות‬ ‫באמצעות‬
‫מיליון‬ 311-‫כ‬ ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שלילי‬ ‫נטו‬ ‫בגיוס‬ ‫הסתכם‬ ‫זה‬ ‫באפיק‬ ‫הגיוס‬
.‫ש"ח‬
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
0 5 10 15 20 25 30
‫אחרים‬ ■ ‫ומירון‬ ‫ערד‬ ■ ‫ח"ץ‬ ■
‫לראות‬ ‫ניתן‬ ‫שלהלן‬ ‫בתרשים‬
‫אג"ח‬ ‫בהנפקות‬ ‫משמעותי‬ ‫גידול‬
‫לאפיקים‬ ‫ביחס‬ ‫לפנסיה‬ ‫מיועדות‬
‫זאת‬ ,2012 ‫משנת‬ ‫החל‬ ‫האחרים‬
‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫הזכאות‬ ‫לאור‬
‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫להפקת‬ ‫הוותיקות‬
‫מתחת‬ ‫שירדו‬ ‫לאחר‬ ‫מיועדות‬
‫המשוערך‬ ‫מהשווי‬ 30% ‫של‬ ‫לרמה‬
‫בקרנות‬ ‫בנוסף‬ .‫נכסיהן‬ ‫של‬
‫בשווי‬ ‫גידול‬ ‫חל‬ ‫החדשות‬ ‫הפנסיה‬
‫מהיקף‬ ‫בעיקר‬ ‫שנבע‬ ‫הנכסים‬
‫החדשות‬ ‫הקרנות‬ ‫של‬ ‫נטו‬ ‫הצבירה‬
.‫בישראל‬ ‫חובה‬ ‫פנסיה‬ ‫החלת‬ ‫לאור‬
‫נטו‬ ‫גיוס‬ ‫קרן‬‫פדיונות‬ ‫קרן‬ ‫גיוסי‬ ‫גיוס‬ ‫אפיק‬
15,363 8,502 23,865 "‫ו"מירון‬ "‫"ערד‬
1,121 4,291 5,412 "‫"חץ‬
-311 857 546 ‫אחרים‬
16,173 13,650 ‫סה"כ‬29,823
‫לשנת‬ ‫ומתייחסים‬ ‫ש"ח‬ ‫במיליוני‬ ‫הנתונים‬2017
‫ונוכח‬ 2003 ‫בשנת‬ ‫הפנסיה‬ ‫בקרנות‬ ‫מהרפורמה‬ ‫כחלק‬
,‫הוותיקות‬ ‫הפנסיה‬ ‫מקרנות‬ ‫בחלק‬ ‫אקטואריים‬ ‫גירעונות‬
‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫ההשקעה‬ ‫תקרת‬ ‫עדכון‬ ‫על‬ ‫הוחלט‬
‫מהשווי‬ 30%-‫ל‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫באגרות‬ ‫והחדשות‬ ‫הוותיקות‬
.‫הקרן‬ ‫נכסי‬ ‫של‬ ‫המשוערך‬
‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫לכל‬ ‫תונפקנה‬ ‫בעתיד‬ ‫כי‬ ‫הוחלט‬ ‫כן‬ ‫כמו‬
‫קופון‬ ‫הנושאות‬ "‫"ערד‬ ‫מסוג‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬
‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫במקום‬ ‫זאת‬ ,‫לשנה‬ 4.86% ‫של‬ ‫אפקטיבי‬
.‫לשנה‬ 5.58% ‫של‬ ‫אפקטיבי‬ ‫קופון‬ ‫הנושאות‬ "‫"מירון‬ ‫מסוג‬
‫של‬ ‫לרמה‬ ‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫השקעות‬ ‫על‬ ‫המגבלה‬ ‫שינוי‬
2004 ‫בשנת‬ ‫ערד‬ ‫מסוג‬ ‫אג"ח‬ ‫הנפקת‬ ‫להפסקת‬ ‫הביא‬ 30%
.2005-2008 ‫בשנים‬ ‫נמוכים‬ ‫בהיקפים‬ ‫ולהנפקות‬
2008-2017 ‫הלא-סחיר‬ ‫הגיוס‬ ‫הרכב‬
‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬ ‫חוב‬
‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬ ‫חוב‬ | ‫ראשוני‬ ‫שוק‬
‫מיועדות‬ ‫אג"ח‬ ‫הנפקת‬ ‫השלכות‬
‫החוב‬ ‫מסך‬ ‫סחיר‬ ‫הלא‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬
‫ישנו‬ ‫האחרון‬ ‫בעשור‬ – ‫הצמוד‬ ‫החוב‬ ‫במלאי‬ ‫גידול‬
‫מלאי‬ ‫מסך‬ ‫הצמוד‬ ‫בחוב‬ ‫אחוז‬ ‫נקודות‬ 4-‫כ‬ ‫של‬ ‫גידול‬
53%-‫כ‬ ‫על‬ ‫הצמוד‬ ‫החוב‬ ‫עמד‬ 2017 ‫לשנת‬ ‫נכון‬ .‫החוב‬
.‫החוב‬ ‫מסך‬
‫נטו‬ ‫מגיוס‬ ‫נובע‬ ‫הצמוד‬ ‫החוב‬ ‫בשיעור‬ ‫העלייה‬ ‫עיקר‬
‫החוב‬ ‫גיוס‬ ‫את‬ ‫דוחקת‬ ‫זו‬ ‫עלייה‬ .‫מיועדות‬ ‫אג"ח‬ ‫של‬
‫של‬ ‫הנפקה‬ ‫להפסקת‬ ‫הוביל‬ ‫אשר‬ ‫הצמוד‬ ‫הסחיר‬
.‫שנים‬ ‫לחמש‬ ‫מדד‬ ‫צמודת‬ ‫בנצ'מרק‬ ‫סדרת‬
‫תוואי‬ ‫עבור‬ – ‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫בהנפקות‬ ‫דחיקה‬
‫(האחוז‬ ‫הסבילות‬ ‫שרמת‬ ‫נמצא‬ 3% ‫של‬ ‫קבוע‬ ‫גירעון‬
‫לא‬ ‫אשר‬ ‫הגיוס‬ ‫מסך‬ ‫סחיר‬ ‫הלא‬ ‫הגיוס‬ ‫של‬ ‫המקסימלי‬
‫ועם‬ ,23% ‫הינה‬ )‫והחיצוני‬ ‫הסחיר‬ ‫בגיוס‬ ‫מהותית‬ ‫יפגע‬
‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫גיוס‬ ‫עם‬ ‫להתמודד‬ ‫ניתן‬ ‫מסוימות‬ ‫התאמות‬
.25% ‫של‬
1
2
‫של‬ ‫הגיוס‬ ‫שיעור‬ ‫את‬ ‫מציג‬ ‫שלהלן‬ ‫הגרף‬
‫לסך‬ ‫ביחס‬ ‫סחיר‬ ‫הלא‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬
‫כי‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬ .2008-2017 ‫בשנים‬ ‫הגיוס‬
‫הסבילות‬ ‫סף‬ ‫מעל‬ ‫הינו‬ ‫ההנפקה‬ ‫שיעור‬
.‫ברציפות‬ ‫הרביעית‬ ‫השנה‬ ‫זו‬
29.0%
27.0%
25.2%
23.5%
22.2%22.6%
23.7%
26.0%
24.1%
26.1%
20152014201320122011201020092008 2016 2017
20%
30%
40%
‫עלייה‬ ‫במגמת‬ ‫והינו‬ ,‫החוב‬ ‫מסך‬ 29%-‫כ‬ ‫המהווה‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 217 ‫על‬ ‫ועמד‬ 9%-‫בכ‬ ‫גדל‬ 2017 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫המקומי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬
‫והסתכם‬ 11%-‫בכ‬ ‫גדל‬ )"‫"מירון‬ ‫ומסוג‬ "‫"ערד‬ ‫מסוג‬ ‫חוב‬ ‫(איגרות‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫המונפקות‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫מלאי‬ .2012 ‫שנת‬ ‫מאז‬ ‫עקבית‬
‫אשתקד‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 141.7 ‫לעומת‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 157-‫ב‬
‫הגיוס‬ ‫מסך‬ ‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫גיוס‬ ‫שיעור‬
‫הגיוס‬ ‫מסך‬ ‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫גיוס‬ ‫שיעור‬ ■
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
23
21%
13%
9%
11%
8%
7%
‫הינו‬ ‫ההנפקה‬ ‫שיעור‬
‫הסבילות‬ ‫סף‬ ‫מעל‬
‫הרביעית‬ ‫השנה‬ ‫זו‬
‫ברציפות‬
29%
24%
32%
29%

10. 1819
3
‫הסחיר‬ ‫החוב‬ ‫לדחיקת‬ ‫מביא‬ ‫סחיר‬ ‫הלא‬ ‫החוב‬ ‫בגיוס‬ ‫הגידול‬ .‫הסחיר‬ ‫בחוב‬ ‫הקרן‬ ‫לפירעונות‬ ‫הגיוסים‬ ‫בין‬ ‫ההפרש‬ ‫את‬ ‫מציג‬ ‫שלהלן‬ ‫התרשים‬
‫כך‬ .‫המשני‬ ‫בשוק‬ ‫והסחירות‬ ‫הנזילות‬ ‫רמת‬ ‫ועל‬ ‫הראשוני‬ ‫בשוק‬ ‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫הנפקות‬ ‫היקף‬ ‫על‬ ‫שלילית‬ ‫השפעה‬ ‫ובעל‬
.‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 10-‫כ‬ ‫על‬ ‫ועמד‬ ‫שלילי‬ ‫היה‬ ‫הסחיר‬ ‫נטו‬ ‫הגיוס‬ 2017 ‫שבשנת‬
‫איגרות‬ ‫סבסוד‬ ‫בעקבות‬ ‫הריבית‬ ‫בהוצאות‬ ‫גידול‬
‫בהוצאות‬ ‫קיטון‬ ‫ישנו‬ 2017 ‫בשנת‬ - ‫המיועדות‬ ‫החוב‬
‫על‬ ‫הריבית‬ ‫הוצאות‬ ‫בעוד‬ ‫הממשלתי‬ ‫בשוק‬ ‫הריבית‬
‫היקף‬ .‫הסבסוד‬ ‫עקב‬ ‫וזאת‬ ‫גדלו‬ ‫מיועדות‬ ‫האג"ח‬
‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫בהנפקת‬ ‫הסבסוד‬
5.8 ‫לעומת‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 6.9-‫כ‬ ‫על‬ ‫העומד‬ 2017
.)19%-‫כ‬ ‫של‬ ‫(גידול‬ 2016 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫מיליארד‬
)
)
6.9
‫איגרות‬ ‫בהנפקת‬ ‫הסבסוד‬ ‫היקף‬
2017 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬
‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 6.9-‫כ‬ ‫על‬ ‫עומד‬
‫מסך‬ ‫שיעור‬
‫מיועדות‬ ‫אג"ח‬ ‫עבור‬ ‫הריבית‬ ‫תשלומי‬
‫סה"כ‬ ‫ביטוח‬ ‫פנסיה‬ ‫שנה‬
46% 3,868 1,136 2,732 2014
53% 4,827 1,324 3,503 2015
61% 5,779 1,519 4,260 2016
68% 6,858 1,690 5,168 2017
-10
2017
9.6
2016
14.1
2015
21.8
2013
34.3
2012
16.6
2011
14.3
2010
43.3
2009
29
2008
1
2014
20
0
10
-10
30
40
‫נטו‬ ‫הגיוס‬ 2017 ‫בשנת‬
‫על‬ ‫ועמד‬ ‫שלילי‬ ‫היה‬ ‫הסחיר‬
.‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 10-‫כ‬
50
‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫מקומי‬ ‫חוב‬ | ‫ראשוני‬ ‫שוק‬
4
‫כמכפלה‬ ‫מחושב‬ ‫מיועדות‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫בהנפקת‬ ‫הסבסוד‬ ‫אומדן‬
‫איגרות‬ ‫שבין‬ ‫התשואות‬ ‫בפער‬ ‫שנה‬ ‫בכל‬ ‫ההנפקות‬ ‫היקף‬ ‫של‬
‫חוב‬ ‫איגרת‬ ‫לבין‬ ‫הביטוח‬ ‫וחברות‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫המיועדות‬ ‫החוב‬
.)‫השוק‬ ‫(תשואת‬ ‫זהה‬ ‫מח"מ‬ ‫בעלת‬ ‫מדד‬ ‫צמודת‬ ‫סחירה‬ ‫ממשלתית‬
‫ש"ח‬ ‫מיליוני‬ 1,195 ‫הינו‬ 2008 ‫משנת‬ ‫החודשי‬ ‫הגיוס‬ ‫ממוצע‬ ‫כאשר‬ ,‫מטה‬ ‫בגרף‬ ‫לראות‬ ‫שניתן‬ ‫כפי‬ ‫החודשי‬ ‫בגיוס‬ ‫גבוהה‬ ‫תנודתיות‬ ‫ישנה‬ ‫בנוסף‬
.)2015 ‫ויוני‬ ‫(אפריל‬ ‫בגיוס‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 3-‫כ‬ ‫של‬ ‫הפרש‬ ‫להיות‬ ‫עשוי‬ ‫חודשיים‬ ‫של‬ ‫בפער‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליוני‬ 919 ‫הינה‬ ‫התקן‬ ‫וסטיית‬
.‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫הגמישות‬ ‫את‬ ‫מגביל‬ ‫ובכך‬ ‫זה‬ ‫באפיק‬ ‫הגיוס‬ ‫היקפי‬ ‫את‬ ‫לחזות‬ ‫קושי‬ ‫יוצר‬ ‫הרבה‬ ‫והתנודתיות‬ ‫לתשואה‬ ‫הרגישות‬ ‫של‬ ‫השילוב‬
‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫חוב‬ ‫עבור‬ ‫הריבית‬ ‫תשלומי‬ ‫של‬ ‫חלוקה‬ ‫ובו‬ ‫תרשים‬
‫ללא‬ ‫וריבית‬ ‫ביטוח‬ ‫סבסוד‬ ,‫פנסיה‬ ‫סבסוד‬ - ‫מרכיביו‬ ‫לשלושת‬
:2014-2017 ‫בשנים‬ )‫שוק‬ ‫(ריבית‬ ‫סבסוד‬
)₪ ‫(מיליארדי‬ 2008-2017 ‫מיועדות‬ ‫חודשיים‬ ‫גיוסים‬ ‫היקף‬
:‫שלהלן‬ ‫בטבלה‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬ ‫זאת‬ ,‫בצבירה‬ ‫הגידול‬ ‫לעומת‬ ‫בתשואה‬ ‫לגידול‬ ‫גבוהה‬ ‫רגישות‬ ‫בעל‬ ‫המיועדות‬ ‫גיוס‬
‫האג"ח‬ ‫גיוס‬ ‫היקף‬ – ‫החוב‬ ‫בניהול‬ ‫הגמישות‬ ‫הקטנת‬
‫מרכיבים‬ ‫משלושה‬ ‫מורכב‬ ‫הפנסיה‬ ‫לקרנות‬ ‫המיועדות‬
:‫מרכזיים‬
53%14%33%2014
48%14%38%2015
39%16%45%2016
32%17%51%2017
‫סבסוד‬ ‫ללא‬ ‫ריבית‬ ■ ‫ביטוח‬ ‫סבסוד‬ ■ ‫פנסיה‬ ‫סבסוד‬ ■
‫גורם‬‫בגיוסים‬ ‫גידול‬)‫ש"ח‬ ‫(במיליוני‬
‫נטו‬ ‫בצבירה‬ ‫ש”ח‬ ‫מיליארד‬ ‫של‬ ‫גידול‬300
1% ‫של‬ ‫גידול‬‫בתשואה‬ )‫אחוז‬ ‫(נקודת‬2,118
‫הצבירה‬ ‫היקף‬
‫הקרנות‬ ‫של‬ ‫נטו‬
‫הקרנות‬ ‫תשואת‬
‫הנבחנת‬ ‫בתקופה‬
‫אג"ח‬ ‫של‬ ‫פירעונות‬
‫במלאי‬ ‫מיועדות‬
₪

11. 2021
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫חיצוני‬ ‫חוב‬ | ‫ראשוני‬ ‫שוק‬
‫לשני‬ ‫דולר‬ ‫במטבע‬ ‫הנפקה‬ ‫בוצעה‬ 2018 ‫בינואר‬
‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שנים‬ 10 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫סדרה‬ :‫טווחים‬
‫המגלמת‬ 3.334% ‫של‬ ‫בתשואה‬ ,‫דולר‬ ‫מיליארד‬
‫לריבית‬ ‫מעל‬ )‫בסיס‬ ‫(נקודות‬ ‫נ"ב‬ 75 ‫של‬ ‫מרווח‬
‫סדרה‬ ;‫שנים‬ 10-‫ל‬ )Treasury( ‫הבנצ'מרק‬
‫מיליארד‬ ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שנה‬ 30 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫נוספת‬
‫של‬ ‫מרווח‬ ‫המגלמת‬ 4.178% ‫של‬ ‫בתשואה‬ ,‫דולר‬
30 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫הבנצ'מרק‬ ‫לריבית‬ ‫מעל‬ ‫נ"ב‬ 125
‫ביותר‬ ‫הנמוכים‬ ‫במרווחים‬ ‫הונפקו‬ ‫האיגרות‬ .‫שנה‬
‫הדואלית‬ ‫ההנפקה‬ .‫ארה"ב‬ ‫ממשלת‬ ‫איגרת‬ ‫מעל‬
,‫דולרים‬ ‫מיליארדי‬ 18-‫כ‬ ‫של‬ ‫שיא‬ ‫בביקושי‬ ‫אופיינה‬
.‫באיגרות‬ ‫המשקיעים‬ ‫של‬ ‫רב‬ ‫עניין‬ ‫על‬ ‫המעידים‬
‫בשווקים‬ ‫הנפקה‬
‫הגלובלים‬
2018 ‫ינואר‬
♁
‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬
‫נועדה‬ ‫הבינלאומיים‬ ‫בשווקים‬ ‫במט"ח‬ ‫חוב‬ ‫הנפקת‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 47.2 ‫על‬ ‫עומד‬ 2017 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫נכון‬ ‫במט"ח‬ ‫העצמיות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫מלאי‬
:‫אסטרטגיות‬ ‫מטרות‬ ‫מספר‬ ‫לשרת‬
.‫בחו"ל‬ ‫להנפיק‬ ‫ישראליות‬ ‫לחברות‬ ‫המאפשר‬ ,‫ובאירו‬ ‫בדולר‬ ‫הישראלי‬ ‫המשק‬ ‫לסיכון‬ ‫ייחוס‬ ‫עקום‬ ‫יצירת‬ ■
.‫הממשלתי‬ ‫הגירעון‬ ‫מימון‬ ‫לצורך‬ ‫הישראלי‬ ‫לשוק‬ ‫מעבר‬ ‫נוסף‬ ‫מימון‬ ‫ערוץ‬ ‫על‬ ‫שמירה‬ ■
.‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫המשקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫הרחבת‬ ■
‫הדואלית‬ ‫ההנפקה‬
‫שיא‬ ‫בביקושי‬ ‫אופיינה‬
‫מיליארדי‬ 18-‫כ‬ ‫של‬
‫דולרים‬
‫התאפיינה‬ ‫האיגרות‬ ‫הנפקת‬
‫הנמוכות‬ ‫הגיוס‬ ‫בעלויות‬
‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫ששילמה‬ ‫ביותר‬
‫בחו"ל‬ ‫בהנפקות‬
2018
2017
‫חיצוני‬ ‫חוב‬
‫ובשוק‬ ‫ביפן‬ ,‫באירופה‬ ,‫בארצות-הברית‬ ‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬ 19 ‫בוצעו‬ 2018-1995 ‫בשנים‬
‫של‬ ‫ההנפקה‬ ‫מדיניות‬ ‫לאור‬ ,‫המונפקת‬ ‫הסדרה‬ ‫גודל‬ ‫עולה‬ ‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ .‫הגלובלי‬
‫של‬ ‫העצמיות‬ ‫להנפקות‬ ‫חו"ל‬ ‫בשוקי‬ ‫גבוהים‬ ‫ביקושים‬ ‫בשל‬ ‫וכן‬ Benchmark ‫סדרות‬
.‫ישראל‬ ‫מדינת‬
:‫טווחים‬ ‫לשני‬ ‫אירו‬ ‫במטבע‬ ‫הנפקה‬ ‫בוצעה‬ 2017 ‫בינואר‬
,‫אירו‬ ‫מילארדי‬ 1.5 ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שנים‬ 10 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫סדרה‬
‫מעל‬ ‫נ"ב‬ 87 ‫של‬ ‫מרווח‬ ‫המגלמת‬ 1.552% ‫של‬ ‫בתשואה‬
‫סדרה‬ ;‫שנים‬ 10-‫ל‬ )Mid-Swap( ‫הבנצ'מרק‬ ‫לריבית‬
‫מיליון‬ 750 ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫שנה‬ 20 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫ארוכה‬ ‫נוספת‬
‫נ"ב‬ 125 ‫של‬ ‫מרווח‬ ‫המגלמת‬ 2.456% ‫של‬ ‫בתשואה‬ ,‫אירו‬
‫הנפקת‬ .‫שנה‬ 20 ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫הבנצ'מרק‬ ‫לריבית‬ ‫מעל‬
‫ביותר‬ ‫הנמוכות‬ ‫הגיוס‬ ‫בעלויות‬ ‫התאפיינה‬ ‫האיגרות‬
‫אופיינה‬ ‫הדואלית‬ ‫ההנפקה‬ .‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫ששילמה‬
‫לאחר‬ ‫זאת‬ ,‫אירו‬ ‫מיליארדי‬ 9.8-‫כ‬ ‫של‬ ‫גבוהים‬ ‫בביקושים‬
‫בפעם‬ ‫מדובר‬ .‫שנים‬ ‫שלש‬ ‫של‬ ‫האירו‬ ‫בשוק‬ ‫היעדרות‬
‫בשוק‬ ‫ארוכה‬ ‫סדרה‬ ‫הנפיקה‬ ‫ישראל‬ ‫שמדינת‬ ‫הראשונה‬
.‫האירו‬
‫בשווקים‬ ‫הנפקה‬
‫הגלובלים‬
2017 ‫ינואר‬
♁
2018201720162015201420132012201120102009
USD
10Y&30Y
3.25%&4.125%
T+75&T+125
EUR
10Y&20Y
1.5%&2.375%
MS+87&MS+125
USD
10Y&30Y
2.875%&4.5%
T+105&T+150
EUR
10Y
2.875%
MS+90
USD
10Y&30Y
3.15%&4.5%
T+125&T+145
USD
10Y
4%
T+205
EUR
10Y
4.625%
MS+130
USD
10Y
5.125%
T+262.5
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
1,500 1,500 1,500 1,500
1,700
2,250
2,0002,000
‫גלובליות‬ ‫עצמיות‬ ‫הנפקות‬
)USD/EUR(
‫פרטיות‬ ‫הנפקות‬
‫על‬ ‫עמד‬ 2017 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫הפרטיות‬ ‫ההנפקות‬ ‫מלאי‬
‫שטרם‬ ‫אחת‬ ‫הנפקה‬ ‫קיימת‬ ‫כיום‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליון‬ 468-‫כ‬
‫בהיקף‬ ,‫בליש"ט‬ 1999 ‫בשנת‬ ‫בוצעה‬ ‫אשר‬ ,‫נפרעה‬
‫ההנפקה‬ .2034 ‫בשנת‬ ‫לפירעון‬ ‫ליש"ט‬ ‫מיליון‬ 100 ‫של‬
‫מוסדי‬ ‫למשקיע‬ 2012 ‫ביוני‬ ‫התבצעה‬ ‫האחרונה‬ ‫הפרטית‬
‫שנתיים‬ ‫של‬ ‫לטווח‬ ‫דולרים‬ ‫מיליון‬ 200 ‫בגובה‬ ‫אסייתי‬
‫ההנפקה‬ .‫הליבור‬ ‫ריבית‬ ‫בסיס‬ ‫על‬ ‫משתנה‬ ‫בריבית‬
‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫להנפקות‬ ‫המדף‬ ‫תוכנית‬ ‫תחת‬ ‫בוצעה‬
.)EMTN-‫(ה‬ ‫ישראל‬

12. 2223
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫חיצוני‬ ‫חוב‬ | ‫ראשוני‬ ‫שוק‬
‫הבונדס‬ ‫ארגון‬ ‫באמצעות‬ ‫הנפקות‬
‫על‬ ,2017 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫נכון‬ ,‫עמד‬ ‫הבונדס‬ ‫ארגון‬ ‫באמצעות‬ ‫שנמכרו‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫מלאי‬
‫מהווה‬ ,50-‫ה‬ ‫בשנות‬ ‫שהוקם‬ State of Israel Bonds ‫הבונדס‬ ‫ארגון‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 17.3-‫כ‬
‫יהודי‬ ‫עם‬ ‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הקשר‬ ‫מערוצי‬ ‫אחד‬ ‫והינו‬ ‫במט"ח‬ ‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫חוב‬ ‫לגיוס‬ ‫פלטפורמה‬
‫בכך‬ ‫התבטא‬ ‫אשר‬ ,‫אנטי-מחזורי‬ ‫אופי‬ ‫הבונדס‬ ‫ארגוני‬ ‫הציגו‬ ‫השנים‬ ‫במהלך‬ .‫התפוצות‬
‫בהתאם‬ ‫הארגון‬ ‫באמצעות‬ ‫הגיוס‬ ‫היקפי‬ ‫עלו‬ ,‫ביטחוני‬ ‫אירוע‬ ‫או‬ ‫מיתון‬ ‫של‬ ,‫קשות‬ ‫שבשנים‬
.‫לצורך‬
‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫המימון‬ ‫בצורכי‬ ‫לסייע‬ ‫במטרה‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫חוב‬ ‫איגרות‬ ‫מוכר‬ ‫הארגון‬
‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫הגיוס‬ ‫מקורות‬ ‫וגיוון‬ ‫המשקיעים‬ ‫בסיס‬ ‫הרחבת‬ ‫הינה‬ ‫הראשית‬ ‫מטרתו‬ .‫ישראל‬
‫לחברות‬ ‫גם‬ ‫מוכר‬ ‫אולם‬ ,‫קמעונאיים‬ ‫מלקוחות‬ ‫בעיקר‬ ‫כספים‬ ‫מגייס‬ ‫הארגון‬ .‫ישראל‬
.‫מוסדיים‬ ‫ולגופים‬
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 2400
‫פדיונות‬ ■ ‫מכירות‬ ■
)
‫גיוסי‬ ‫של‬ ‫מטבעית‬ ‫חלוקה‬
2017 - ‫הבונדס‬ ‫ארגון‬
4.9% 0.5%GBP, EURCAD
94.6%USD
‫גיוסי‬ ‫של‬ ‫לפדיון‬ ‫זמן‬ ‫לפי‬ ‫חלוקה‬
2017 - ‫הבונדס‬ ‫ארגון‬
36%
30%
8%
26%
‫שנתיים‬
‫שנים‬ ‫שלוש‬
‫שנים‬ ‫עשר‬
‫שנים‬ ‫חמש‬
‫גיוסי‬ ‫של‬ ‫ריבית‬ ‫סוג‬ ‫לפי‬ ‫חלוקה‬
2017 - ‫הבונדס‬ ‫ארגון‬
22%‫משתנה‬ ‫ריבית‬
78%‫קבועה‬ ‫ריבית‬
‫שונים‬ ‫ומלוות‬ ‫זרות‬ ‫מממשלות‬ ‫הלוואות‬
.‫דו-לאומיות‬ ‫ולקרנות‬ ‫בחו"ל‬ ‫לבנקים‬ ,‫בינלאומיים‬ ‫למוסדות‬ ,‫זרות‬ ‫לממשלות‬ ‫חוב‬ ‫באיגרות‬ ‫מקורה‬ ‫במט"ח‬ ‫הלא-סחיר‬ ‫החוב‬ ‫יתרת‬
.‫חוץ‬ ‫במטבע‬ ‫החוב‬ ‫מכלל‬ 2.4%-‫כ‬ ‫אלה‬ ‫הלוואות‬ ‫היוו‬ 2017 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 2.4-‫ב‬ 2017 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫הסתכמה‬ ‫זו‬ ‫יתרה‬
‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫דירוג‬
‫מודי'ס‬S&P'‫פיץ‬
‫דירוג‬ּ +ּA A A1ּ +ּ
‫תחזית‬‫יציבה‬‫חיובית‬‫יציבה‬
‫דירוג‬ ‫תחזית‬
‫בחברת‬ ‫האשראי‬
‫חיובית‬ ‫הינה‬ S&P
‫ארצות-הברית‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫הנפקות‬
‫אישר‬ 2003 ‫באפריל‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 31.2 ‫על‬ ‫עמד‬ 2017 ‫שנת‬ ‫לסוף‬ ‫ארצות-הברית‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫מלאי‬
‫מיליארד‬ 9 ‫של‬ ‫בהיקף‬ ‫בחו"ל‬ ‫גיוסים‬ ‫לצורך‬ ‫ישראל‬ ‫לממשלת‬ ‫ערבויות‬ ‫למתן‬ ‫שנים‬ ‫לשלש‬ ‫תוכנית‬ ‫בארצות-הברית‬ ‫הקונגרס‬
‫אשראי‬ ‫מדירוג‬ ‫נהנות‬ ‫ארצות-הברית‬ ‫ממשלת‬ ‫בערבות‬ ‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ ‫על-ידי‬ ‫המונפקות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ .‫נקוב‬ ‫ערך‬ ‫דולרים‬
‫איגרות‬ ‫על‬ ‫מהתשואה‬ ‫במעט‬ ‫רק‬ ‫גבוהה‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫נמכרות‬ ‫שבה‬ ‫התשואה‬ ‫ואכן‬ ,‫ארצות-הברית‬ ‫של‬ ‫האשראי‬ ‫לדירוג‬ ‫דומה‬
.‫ארצות-הברית‬ ‫ממשלת‬ ‫של‬ ‫החוב‬
‫עם‬ 2019 ‫שנת‬ ‫עד‬ ‫נוספת‬ ‫פעם‬ ‫הוארכה‬ ‫היא‬ 2015 ‫בשנת‬ ‫כאשר‬ ,‫האמריקני‬ ‫הממשל‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫פעמים‬ ‫מספר‬ ‫הוארכה‬ ‫התכנית‬
‫הקרן‬ ‫תשלומי‬ ‫על‬ ‫מלאה‬ ‫ערבות‬ ‫ערבה‬ ‫ארצות-הברית‬ ,‫התוכנית‬ ‫במסגרת‬ .)Carry over year( 2020 ‫בשנת‬ ‫גם‬ ‫לנצלה‬ ‫אפשרות‬
.‫זו‬ ‫תוכנית‬ ‫באמצעות‬ ‫מנפיקה‬ ‫שישראל‬ ‫האיגרות‬ ‫של‬ ‫והריבית‬
)‫המדינה‬ ‫בתקציב‬ ‫גדולים‬ ‫גירעונות‬ ‫היו‬ ‫בהן‬ ‫(שנים‬ 2004-2003 ‫בשנים‬ ‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ ‫הנפיקה‬ ‫הערבויות‬ ‫תוכנית‬ ‫במסגרת‬
‫לסוף‬ ‫נכון‬ .2004 ‫נובמבר‬ ‫מאז‬ ‫הערבויות‬ ‫בתוכנית‬ ‫השתמשה‬ ‫לא‬ ‫ישראל‬ ‫ממשלת‬ .‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 4.1 ‫של‬ ‫נקוב‬ ‫בערך‬ ‫אג"ח‬
.‫דולרים‬ ‫מיליארד‬ 3.8-‫כ‬ ‫על‬ ‫התוכנית‬ ‫במסגרת‬ ‫לניצול‬ ‫היתרה‬ ‫עמדה‬ ,2017 ‫שנת‬
‫של‬ ‫במקרה‬ ‫אלא‬ ‫בה‬ ‫להשתמש‬ ‫כוונה‬ ‫ואין‬ ,‫מימונית‬ "‫ביטחון‬ ‫"כרית‬ ‫ישראל‬ ‫לממשלת‬ ‫משמשת‬ ‫האמריקנית‬ ‫הערבויות‬ ‫תוכנית‬
.‫חירום‬ ‫בשעת‬ ‫גם‬ ‫הבינלאומיים‬ ‫בשווקים‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ ‫הגיוס‬ ‫ביכולות‬ ‫תומך‬ ‫ערבויות‬ ‫מסגרת‬ ‫שימור‬ .‫הכרחי‬ ‫מימוני‬ ‫צורך‬

13. 2425
Aa3 / AA-
1996 2005 2008 2011 2014 20171999 2002
A1 / A+
A2 / A
A3 / A-
:2000 ‫יולי‬
‫את‬ ‫העלתה‬ ‫מודי'ס‬
‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫דירוג‬
A2‫ל‬
Moody's S&P Fitch
‫את‬ ‫העלתה‬ S&P
A‫ל‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫דירוג‬
:2007 ‫נובמבר‬
‫דירוג‬ ‫את‬ ‫העלתה‬ S&P
A+‫ל‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬
:2011 ‫ספטמבר‬
:2008 ‫אפריל‬
‫מדינת‬ ‫דירוג‬ ‫את‬ ‫העלתה‬ ‫מודי'ס‬
A1‫ל‬ ‫ישראל‬
:2008 ‫פברואר‬
‫דירוג‬ ‫את‬ ‫העלתה‬ '‫פיץ‬
A‫ל‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬
:2016 ‫נובמבר‬
‫דירוג‬ ‫את‬ ‫העלתה‬ '‫פיץ‬
A+‫ל‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬
‫חולשה‬ ‫נקודות‬
‫בכללים‬ ‫ונשנים‬ ‫חוזרים‬ ‫שינויים‬
‫המגמות‬ ‫את‬ ‫מסכנים‬ ‫הפיסקליים‬
‫החיוביות‬ ‫הפיסקליות‬
‫ביטחוניים‬ ‫לסיכונים‬ ‫חשיפה‬
‫חוסר‬ ‫היתר‬ ‫בין‬ ,‫וגיאופוליטיים‬
‫בין‬ ‫השלום‬ ‫בתהליך‬ ‫ההתקדמות‬
‫מחייבים‬ ‫אשר‬ ,‫לפלסטינים‬ ‫ישראל‬
‫משמעותיים‬ ‫תקציבים‬ ‫הקצאת‬
‫צפי‬ ,‫בישראל‬ ‫הנמוכה‬ ‫הפריון‬ ‫רמת‬
‫בהתמודדות‬ ‫מעטה‬ ‫להתקדמות‬
‫במשק‬ ‫אחרים‬ ‫מבניים‬ ‫נושאים‬ ‫עם‬
‫הישראלי‬
.‫בישראל‬ ‫הדיור‬ ‫במחירי‬ ‫העלייה‬
‫בקרוב‬ ‫עלו‬ ‫הריאליים‬ ‫הדיור‬ ‫מחירי‬
2007 ‫משנת‬ 100%-‫בכ‬
‫המקומית‬ ‫הפוליטית‬ ‫המערכת‬
‫ממשלות‬ ‫עם‬ ,‫סוערת‬ ‫להיות‬ ‫עשויה‬
‫קדנציה‬ ‫מסיימות‬ ‫לא‬ ‫כלל‬ ‫שבדרך‬
‫מלאה‬
‫מידה‬ ‫בעלי‬ ‫איתנים‬ ‫ומוסדות‬ ‫ודינאמית‬ ‫חזקה‬ ‫כלכלה‬
‫אפשרו‬ ‫אשר‬ ,‫ומהימנות‬ ‫שקיפות‬ ‫של‬ ‫רצון‬ ‫משביעת‬
‫גלובליים‬ ‫זעזועים‬ ‫עם‬ ‫בהצלחה‬ ‫להתמודד‬ ‫למדינה‬
‫ומקומיים‬
‫שלה‬ ‫והשירותים‬ ‫התעשייה‬ ‫מגזרי‬ ‫אשר‬ ‫מגוונת‬ ‫כלכלה‬
‫גבוה‬ ‫מוסף‬ ‫ערך‬ ‫בעלי‬ ‫הינם‬
‫בשנים‬ ‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫מיטבית‬ ‫פיסקלית‬ ‫מדיניות‬
‫מוניטרית‬ ‫גמישות‬ -‫ובנוסף‬ ,‫האחרונות‬
‫נמצאים‬ ‫ישראל‬ ‫של‬ ‫התשלומים‬ ‫ומאזן‬ ‫השוטף‬ ‫החשבון‬
‫חיצוני‬ ‫לחוב‬ ‫שתרמה‬ ‫עובדה‬ ,‫מעשור‬ ‫יותר‬ ‫במשך‬ ‫בעודף‬
)‫לעולם‬ ‫נטו‬ ‫(מלווה‬ ‫חיובי‬
‫של‬ ‫פעילה‬ ‫תכנית‬ ,‫הבינלאומיים‬ ‫ההון‬ ‫לשווקי‬ ‫טובה‬ ‫גישה‬
‫ערבויות‬ ‫תכנית‬ ‫וכן‬ ‫התפוצות‬ ‫ליהודי‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫מכירת‬
‫בשווקים‬ ‫זעזוע‬ ‫של‬ ‫במקרה‬ ‫ארה"ב‬ ‫ממשלת‬ ‫ידי‬ ‫על‬
‫הגדולים‬ ‫הגז‬ ‫משאבי‬ ‫של‬ ‫וניצולם‬ ‫האחרונות‬ ‫התגליות‬
‫אנרגטי‬ ‫ביטחון‬ ‫לישראל‬ ‫מספקות‬ ‫ישראל‬ ‫לחופי‬ ‫מחוץ‬
‫הפיסקלי‬ ‫ומצבה‬ ‫הכלכלה‬ ‫לפיתוח‬ ‫ותורמות‬ ‫מוגבר‬
‫חוזק‬ ‫נקודות‬
‫של‬ ‫בעיניהן‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬
‫הדירוג‬ ‫חברות‬
‫הדירוג‬ ‫חברות‬ ‫ידי‬ ‫על‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫בדירוג‬ ‫השינויים‬
‫שוק‬
‫משני‬
À

14. 2627
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫משני‬ ‫שוק‬
‫לבין‬ ‫בריטניה‬ ‫בין‬ ‫המו"מ‬ ‫נמשך‬ ‫בנוסף‬ .‫מובילות‬ ‫במדינות‬ ‫מקומיות‬ ‫ריביות‬ ‫בסביבת‬ ‫התאפיינה‬ 2017 ‫שנת‬ ‫האחרונות‬ ‫לשנים‬ ‫בהמשך‬
.‫האיחוד‬ ‫את‬ ‫עזיבתה‬ ‫לתנאי‬ ‫בנוגע‬ ‫האירופי‬ ‫האיחוד‬ ‫מאז‬ 0.1% ‫ברמה‬ ‫הריבית‬ ‫את‬ ‫מותיר‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫כאשר‬ ‫נמוכה‬
,‫היעד‬ ‫לטווח‬ ‫ומתחת‬ ‫נמוכה‬ ‫נותרה‬ ‫האינפלציה‬ ‫סביבת‬ .2015 ‫מרץ‬
‫בעליות‬ ‫התאפיינו‬ ‫הגלובליים‬ ‫בשווקים‬ ‫המניות‬ ‫שווקי‬ ‫כללי‬ ‫באופן‬ ‫של‬ ‫לירידה‬ ‫בהשוואה‬ ,‫שנתי‬ ‫בסיכום‬ 0.4% ‫של‬ ‫בעלייה‬ ‫והסתכמה‬
‫שיאים‬ ‫שרשמו‬ ‫בארה"ב‬ ‫המובילים‬ ‫המדדים‬ ‫ובהובלת‬ ‫שערים‬ .2016 ‫בשנת‬ 0.2%
‫(באירופה‬ ‫מעורבת‬ ‫במגמה‬ ‫נסחרו‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג"ח‬ .‫נומינליים‬
‫בסיכום‬ ‫בארה"ב‬ ‫בעוד‬ ,‫בעליות‬ ‫התאפיינו‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג"ח‬ ‫בלחצים‬ ‫הירידה‬ ‫גם‬ ‫כמו‬ ‫הגלובלית‬ ‫בכלכלה‬ ‫השיפור‬ ‫רקע‬ ‫על‬
.)‫שינוי‬ ‫ללא‬ ‫נותרה‬ ‫שנים‬ 10-‫ל‬ ‫התשואה‬ ‫שנתי‬ ‫המשיכו‬ ‫השונות‬ ‫המדינות‬ ‫בין‬ ‫המדיניות‬ ‫פערי‬ ‫הדיפלציוניים‬
‫יפן‬ ‫של‬ ‫המרכזי‬ ‫והבנק‬ ‫האירופי‬ ‫המרכזי‬ ‫הבנק‬ ‫בעוד‬ ;‫לבלוט‬
‫ת"א‬ ‫(בהובלת‬ ‫בעליות‬ ‫התאפיינו‬ ‫המניות‬ ‫מדדי‬ ‫המקומי‬ ‫בשוק‬ ‫שינוי‬ ‫ללא‬ ‫(הריביות‬ ‫מרחיבה‬ ‫מוניטרית‬ ‫מדיניות‬ ‫בנקיטת‬ ‫המשיכו‬
‫שערים‬ ‫בעליות‬ ‫התאפיין‬ ‫גם‬ ‫הממשלתיות‬ ‫האג"ח‬ ‫שוק‬ ‫כאשר‬ )90 ‫במהלך‬ ‫פעמים‬ ‫שלוש‬ ‫הריבית‬ ‫את‬ ‫העלה‬ ‫ריזרב‬ ‫הפדרל‬ ,)2016 ‫מאז‬
‫ירדה‬ ‫שנים‬ 10-‫ל‬ ‫התשואה‬ ‫כאשר‬ ,3%-‫כ‬ ‫של‬ ‫שנתית‬ ‫תשואה‬ ‫ורשם‬ ‫מלבד‬ .2018-‫ב‬ ‫נוספות‬ ‫העלאות‬ ‫לשלוש‬ ‫הן‬ ‫הבנק‬ ‫ותחזיות‬ ‫השנה‬
‫התאפיין‬ ‫הקונצרני‬ ‫האפיק‬ ‫גם‬ .1.62%-‫ל‬ 2.06%-‫מכ‬ ‫שנתי‬ ‫בסיכום‬ ‫מצמצמת‬ ‫במדיניות‬ ‫שהחלו‬ ‫נוספות‬ ‫מדינות‬ ‫לציין‬ ‫ניתן‬ ‫ארה"ב‬
.2017 ‫במהלך‬ 6%-‫בכ‬ ‫בממוצע‬ ‫עלה‬ ‫כשהשוק‬ ‫בעליות‬ .‫וקנדה‬ ‫בריטניה‬ ‫כגון‬ ,‫יותר‬
:‫במקביל‬ ‫מסחר‬ ‫זירות‬ ‫בכמה‬ ‫מתקיים‬ ‫ממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫המסחר‬ ‫התרחשויות‬ ‫למספר‬ ‫השנה‬ ‫במהלך‬ ‫הגיבו‬ ‫הפיננסים‬ ‫השווקים‬
‫עושי‬ ‫רק‬ ‫בה‬ ‫שפועלים‬ ‫מסחר‬ ‫(זירת‬ MTS ‫ערך‬ ‫לניירות‬ ‫הבורסה‬ ‫האמריקני‬ ‫הממשל‬ ‫שנקט‬ ‫המס‬ ‫רפורמת‬ ‫היתר‬ ‫בין‬ ,‫פוליטיות‬
.)OTC( ‫לבורסה‬ ‫מחוץ‬ ‫מסחר‬ ‫וכן‬ )‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫בחירות‬ ‫וכן‬ )20%-‫ל‬ 35%-‫מ‬ ‫החברות‬ ‫מס‬ ‫הפחתת‬ ‫(שעיקרה‬
:2018 ‫בתחילת‬ ‫לתוקף‬ ‫שנכנסים‬ ‫השינויים‬ ‫בין‬
.‫מינימלית‬ ‫רבעונית‬ ‫רכישות‬ ‫וחובת‬ ‫בהנפקות‬ ‫השתתפות‬ ‫חובת‬ ;‫חיתומית‬ ‫אחריות‬ ‫הגברת‬ ■
.‫בהתחייבויות‬ ‫העמידה‬ ‫חשיבות‬ ‫על‬ ‫דגש‬ ‫תוך‬ ‫הנזילות‬ ‫לספקי‬ ‫יותר‬ ‫גדול‬ ‫פיצוי‬ ;‫היתר‬ ‫הקצאות‬ ‫מודל‬ ‫שינוי‬ ■
.‫ציטוט‬ ‫לחובת‬ ‫ארוכה‬ ‫שקלית‬ ‫ממשלתית‬ ‫איגרת‬ ‫הוספת‬ ■
.‫לציטוט‬ ‫המקסימליים‬ ‫המרווחים‬ ‫קביעת‬ ‫שיטת‬ ‫שינוי‬ ■
.‫המשני‬ ‫בשוק‬ ‫הדירוג‬ ‫מודל‬ ‫שינוי‬ ■
‫ממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫שוק‬ ‫עשיית‬
‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫כניסה‬ ,‫ויעיל‬ ‫תחרותי‬ ‫ממשלתיות‬ ‫אג"ח‬ ‫שוק‬ ‫פיתוח‬ :‫מטרותיה‬ ‫בין‬ ,2006 ‫בשנת‬ ‫לתוקף‬ ‫נכנסה‬ ‫השוק‬ ‫עשיית‬ ‫רפורמת‬
.‫המימון‬ ‫עלויות‬ ‫והפחתת‬ ‫הביקושים‬ ‫רמות‬ ‫הגברת‬ ,‫בינלאומיים‬
‫זכאים‬ ‫ובתמורה‬ ,)‫נזילות‬ ‫(לספק‬ ‫המשני‬ ‫ובשוק‬ )‫בהנפקות‬ ‫(רכישה‬ ‫הראשוני‬ ‫בשוק‬ ‫בחובות‬ ‫לעמוד‬ ‫נדרשים‬ ‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫עושי‬
‫שני‬ ‫כצד‬ ‫להשתתף‬ ‫וזכאות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫של‬ ‫ההשאלות‬ ‫למאגר‬ ‫גישה‬ ,‫יתר‬ ‫הקצאות‬ ,‫בהנפקות‬ ‫בלעדיות‬ :‫כגון‬ ‫להטבות‬
.‫גידור‬ ‫בעסקאות‬
.‫בינלאומיים‬ ‫בנקים‬ ‫מתוכם‬ ‫שישה‬ ,‫ממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫ראשיים‬ ‫שוק‬ ‫עושי‬ 13 ‫נמנו‬ 2017 ‫בשנת‬
‫מתמודדת‬ ‫עמם‬ ‫באתגרים‬ ‫ולסייע‬ ‫קיימים‬ ‫הליכים‬ ‫מחדש‬ ‫להסדיר‬ ‫במטרה‬ ‫השוק‬ ‫עשיית‬ ‫במודל‬ ‫רפורמה‬ ‫נערכה‬ 2018 ‫שנת‬ ‫לקראת‬
:‫היתר‬ ‫בין‬ ,‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫ניהול‬ ‫יחידת‬
‫קבוע‬ ‫ביקוש‬
‫בהנפקות‬ ‫ורציף‬
‫וסחירות‬ ‫נזילות‬ ‫שיפור‬ ‫המשך‬
‫הממשלתי‬ ‫האג"ח‬ ‫בשוק‬
‫העמידה‬ ‫חשיבות‬ ‫הגברת‬
‫ההטבות‬ ‫הגברת‬ ‫לצד‬ ‫בהתחייבויות‬
‫בשוק‬ ‫ראשיים‬ ‫שוק‬ ‫עושי‬ ‫דירוג‬
‫צמוד‬ ‫אפיק‬ - ‫המשני‬
‫בשוק‬ ‫ראשיים‬ ‫שוק‬ ‫עושי‬ ‫דירוג‬
‫שקלי‬ ‫אפיק‬ - ‫המשני‬
‫שוק‬ ‫לעושי‬ ‫שנתי‬ ‫דירוג‬
‫ראשוני‬ ‫שוק‬ - ‫ראשיים‬
‫לאומי‬ ‫בנק‬ 01
‫הפועלים‬ ‫בנק‬ 02
‫דיסקונט‬ ‫בנק‬ 03
‫ברקליס‬ 04
‫מזרחי‬ ‫בנק‬ 05
‫בנק‬ ‫דויטשה‬ 06
‫סאקס‬ ‫גולדמן‬ 07
‫בנק‬ ‫סיטי‬ 08
‫הבינלאומי‬ ‫הבנק‬ 09
'‫לינץ‬ ‫מריל‬ 10
‫איגוד‬ ‫בנק‬ 11
‫ירושלים‬ ‫בנק‬ 12
BNP
13
‫הפועלים‬ ‫בנק‬
‫לאומי‬ ‫בנק‬
‫דיסקונט‬ ‫בנק‬
‫ברקליס‬
‫מזרחי‬ ‫בנק‬
‫סאקס‬ ‫גולדמן‬
‫בנק‬ ‫סיטי‬
‫בנק‬ ‫דויטשה‬
‫איגוד‬ ‫בנק‬
‫הבינלאומי‬ ‫הבנק‬
'‫לינץ‬ ‫מריל‬
‫ירושלים‬ ‫בנק‬
BNP
‫לאומי‬ ‫בנק‬
‫הפועלים‬ ‫בנק‬
‫מזרחי‬ ‫בנק‬
‫דיסקונט‬ ‫בנק‬
‫סאקס‬ ‫גולדמן‬
‫הבינלאומי‬ ‫הבנק‬
‫ברקליס‬
‫בנק‬ ‫סיטי‬
‫בנק‬ ‫דויטשה‬
'‫לינץ‬ ‫מריל‬
BNP
‫ירושלים‬ ‫בנק‬
‫איגוד‬ ‫בנק‬
2017 ‫לשנת‬ ‫ראשוני‬ ‫שוק‬ ‫דירוגים‬
.‫ההנפקות‬ ‫במכרזי‬ )‫ושנתי‬ ‫(רבעוני‬ ‫התקופה‬ ‫במהלך‬ ‫הרכישות‬ ‫היקף‬ ‫ע"פ‬ ‫נעשה‬ ‫הראשוני‬ ‫בשוק‬ ‫השוק‬ ‫עושי‬ ‫דירוג‬
2017 ‫לשנת‬ ‫משני‬ ‫שוק‬ ‫דירוגים‬
.)‫ושקלי‬ ‫(צמוד‬ ‫מהאפיקים‬ ‫אחד‬ ‫בכל‬ MTS ‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫לעושי‬ ‫הייעודית‬ ‫המסחר‬ ‫בזירת‬ ‫והציטוט‬ ‫המסחר‬ ‫נתוני‬ ‫על‬ ‫מבוסס‬ ‫משני‬ ‫שוק‬ ‫דירוג‬
‫השוק‬ ‫עושי‬ ‫זכאים‬ ‫להם‬ ‫היתר‬ ‫הקצאות‬ ‫שיעורי‬ ‫נקבעים‬ ‫השבועי‬ ‫הדירוג‬ ‫סמך‬ ‫על‬ .‫ושנה‬ ‫רבעון‬ ,‫חודש‬ ,‫שבוע‬ ‫של‬ ‫לתקופה‬ ‫מחושב‬ ‫הדירוג‬
.‫במכרזים‬
1
2 3
‫לאומי‬
‫דיסקונט‬
‫הפועלים‬
1
2 3
‫לאומי‬
‫מזרחי‬
‫הפועלים‬
1
2 3
‫הפועלים‬
‫דיסקונט‬
‫לאומי‬

15. MTS ■ OTC ■ ‫בורסה‬ ■
(‫ש»ח‬ ‫)במיליוני‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫ממשלתיות‬ ‫באג»ח‬ ‫המסחר‬ ‫מחזורי‬
2829
(‫)באחוזים‬ ‫צמוד‬ ‫תשואות‬ ‫עקום‬
2016-‫מ‬ ‫הפרש‬ ■ ‫צמוד‬ ‫תשואות‬ ‫עקום‬ ■
3.33 7.60 23.750.29 4.47 9.061.76 2.79 5.895.47 14.21 18.47
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫משני‬ ‫שוק‬
67%
32%
1%
62%
37%
1%
59%
39%
2%
62%
36%
2%
63%
34%
3%
67%
28%
5%
59%
37%
4%
64%
35%
1%
64%
35%
1%
65%
34%
1%
59%
30%
11%
63%
35%
2%
‫משתנה‬ ■ ‫צמוד‬ ■ ‫שקלי‬ ■
‫יולי‬‫יוני‬‫מאי‬‫אפריל‬‫מרץ‬‫פברואר‬‫ינואר‬ ‫נובמבר‬‫אוקטובר‬‫ספטמבר‬‫אוגוסט‬ ‫דצמבר‬
0%
30%
60%
10%
40%
70%
90%
20%
50%
80%
100%
‫מסחר‬ ‫מחזור‬
‫בהיקף‬ ‫ירידה‬ ‫נרשמה‬ 2017 ‫שנת‬ ‫במהלך‬ .‫יומי‬ ‫בממוצע‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליוני‬ 2,875-‫בכ‬ ‫הסתכמו‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫ממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫המסחר‬ ‫מחזורי‬ ‫סך‬
‫גדלו‬ OTC-‫וב‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 61-‫ל‬ 52-‫מכ‬ ‫גדלו‬ MTS-‫ה‬ ‫בזירות‬ ‫המחזורים‬ .‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 527-‫לכ‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 557-‫מכ‬ ‫בבורסה‬ ‫המסחר‬
.‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 115-‫ל‬ 111-‫מכ‬
.'‫ב'-ה‬ ‫בימים‬ ‫מתנהל‬ MTS ‫במערכת‬ ‫המסחר‬
‫השונים‬ ‫באפיקים‬ ‫המסחר‬ ‫התפלגות‬
‫השונים‬ ‫האפיקים‬ ‫בין‬ ‫היחס‬ .‫הלא-צמוד‬ ‫השקלי‬ ‫באפיק‬ ‫ברובו‬ ‫הממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫המסחר‬ ‫התנהל‬ 2017 ‫במהלך‬ ‫גם‬ ,‫הקודמת‬ ‫לשנה‬ ‫בדומה‬
‫ריבית‬ ‫אפיק‬ | )33.33% – 2016( ‫מהמסחר‬ 34.33% :‫צמוד‬ ‫אפיק‬ | )64.86% – 2016( ‫מהמסחר‬ 62.76% :‫שקלי‬ ‫אפיק‬ :‫היה‬ 2017 ‫שנת‬ ‫במהלך‬
)1.81% – 2016( ‫מהמסחר‬ 2.91%-‫כ‬ :‫משתנה‬
‫השונים‬ ‫באפיקים‬ ‫מסחר‬ ‫מחזורי‬ ‫התפלגות‬
‫שנתי‬ ‫תשואות‬ ‫עקום‬
‫לבורסה‬ ‫מחוץ‬ ‫עסקאות‬ MTS ‫בורסה‬
‫מהמסחר‬ ‫מהמסחר‬
.)15. 16.45% ‫מהמסחר‬
6% – 2016( .)7.15% – 2016( 8.68% .)77.25% – 2016( 74.87%
1.35 3.61 7.17 8.390.04 1.91 4.69 7.26 15.30 18.640.79 1.07 3.233.03 4.76 5.56
(‫)באחוזים‬ ‫שקלי‬ ‫תשואות‬ ‫עקום‬
2016-‫מ‬ ‫הפרש‬ ■ ‫שקלי‬ ‫עקום‬ ■
2,875-‫בכ‬ ‫הסתכמו‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫ממשלתיות‬ ‫באג"ח‬ ‫המסחר‬ ‫מחזורי‬ ‫סך‬
‫יומי‬ ‫בממוצע‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליוני‬

16. 3031
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫משני‬ ‫שוק‬
‫נובמבר‬‫ספטמבר‬‫יולי‬‫מאי‬‫מרץ‬‫ינואר‬
CDS-‫ב‬ ‫מגמות‬
‫שנים‬ 5 ■ ‫שנים‬ 10 ■
CDS-‫ב‬ ‫מגמות‬
‫בעסקאות‬ .‫לאחר‬ ‫מאחד‬ ‫שלישי‬ ‫צד‬ ‫של‬ ‫אשראי‬ ‫סיכון‬ ‫להעביר‬ ‫צדדים‬ ‫לשני‬ ‫המאפשר‬ ‫הסכם‬ ‫מהוות‬ )Credit Default Swaps( ‫עסקאות‬
‫ליכולת‬ ‫משקיעים‬ ‫שרוכשים‬ ‫לאמון‬ )‫(חלקית‬ ‫כאינדיקציה‬ CDS -‫ה‬ ‫למרווחי‬ ‫להתייחס‬ ‫נהוג‬ .‫רגל‬ ‫פשיטת‬ ‫כנגד‬ ‫ביטוח‬ ‫למעשה‬ ‫נמכר‬ ‫אלה‬
.‫לעסקה‬ ‫בסיס‬ ‫כנכס‬ ‫משמשת‬ ‫אשר‬ ,‫השלישי‬ ‫הצד‬ ‫של‬ ‫ההחזר‬
2017 ‫במהלך‬ ‫ישראל‬ ‫מדינת‬ ‫של‬ CDS -‫ה‬ ‫מרווחי‬ ‫התפתחות‬ ‫את‬ ‫מראה‬ ‫שלהלן‬ ‫הגרף‬
2017 ‫החזקות‬ ‫התפלגות‬
1.3%
14.9%
12.6%
15.9%
10.5%
5.6%
22.1%
17.1%
‫והשתלמות‬ ‫גמל‬ ‫קופות‬ ■ ‫פנסיה‬ ‫קרנות‬ ■ ‫ציבור‬ ■ ‫בנקים‬ ■ ‫ביטוח‬ ‫חברות‬ ■ ‫נאמנות‬ ‫קרנות‬ ■ ‫זרים‬ ‫משקיעים‬ ■ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ■
‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫השאלות‬ ‫מאגר‬
‫מאגר‬ ‫הקים‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ ,‫הבורסה‬ ‫מסלקת‬ ‫עם‬ ‫בשיתוף‬ .‫ההון‬ ‫בשוק‬ ‫מהרפורמה‬ ‫כחלק‬ 2006 ‫בספטמבר‬ ‫לפעול‬ ‫החל‬ ‫ההשאלות‬ ‫מאגר‬
1.5 ‫של‬ ‫לרמה‬ ‫עד‬ ‫אג"ח‬ ‫לשאול‬ ‫זכאי‬ ‫ראשי‬ ‫שוק‬ ‫עושה‬ ,2018 ‫לשנת‬ ‫נכון‬ .‫ממשלתיות‬ ‫אג"ח‬ ‫לשאול‬ ‫הראשיים‬ ‫השוק‬ ‫לעושי‬ ‫המאפשר‬ ‫השאלות‬
.‫ביצועיו‬ ‫סמך‬ ‫על‬ ,‫שוק‬ ‫עושה‬ ‫לכל‬ ,‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬
‫זכאי‬ ‫הוא‬ ‫בגינם‬ ,‫כספיים‬ ‫ביטחונות‬ ‫להפקיד‬ ‫עליו‬ ‫בתמורה‬ ‫כאשר‬ ‫הבורסה‬ ‫למסלקת‬ ‫לפנות‬ ‫אג"ח‬ ‫לשאול‬ ‫המעוניין‬ ‫ראשי‬ ‫שוק‬ ‫עושה‬ ‫על‬
.‫השאלות‬ ‫בנוהל‬ ‫כמפורט‬ ‫השאלה‬ ‫בדמי‬ ‫כרוכה‬ ‫השאלה‬ ‫עסקת‬ .‫לריבית‬
‫השוק‬ ‫שווי‬ ‫את‬ ‫המשקף‬ ,)2016 ‫בשנת‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 2.5-5.4 ‫ל‬ ‫(בהשוואה‬ ‫ש"ח‬ ‫מיליארד‬ 5-‫לכ‬ 2.5 ‫שבין‬ ‫בטווח‬ ‫המאגר‬ ‫נע‬ ‫האחרונה‬ ‫בשנה‬
.‫המושאלות‬ ‫האגרות‬ ‫של‬
‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫החזקת‬ ‫התפלגות‬
‫הסחירות‬ ‫הממשלתיות‬
‫סחירות‬ ‫ממשלתיות‬ ‫חוב‬ ‫באיגרות‬ ‫הפנסיה‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫החזקותיהן‬ ‫שיעור‬
‫שיעור‬ ‫עמד‬ 2017 ‫בשנת‬ .‫אשתקד‬ 16.1% ‫לעומת‬ 17.1% ‫על‬ ‫עמד‬ 2017 ‫בשנת‬
‫בסוף‬ 20.7% ‫לעומת‬ 22.1% ‫על‬ ‫ההשתלמות‬ ‫וקופת‬ ‫הגמל‬ ‫קופות‬ ‫של‬ ‫ההחזקה‬
.2016 ‫שנת‬
‫עמד‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬ ‫באיגרות‬ ‫זרים‬ ‫משקיעים‬ ‫של‬ ‫החזקותיהם‬ ‫משקל‬
.2016 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ 5.2% ‫לעומת‬ 5.6% ‫על‬
‫מלאי‬ ‫מסך‬ 14.9% ‫על‬ 2017 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ ‫עמד‬ ‫הציבור‬ ‫של‬ ‫החזקותיו‬ ‫משקל‬
‫משקל‬ .2016 ‫שנת‬ ‫בסוף‬ 15.2% ‫לעומת‬ ,‫הממשלה‬ ‫של‬ ‫הסחירות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬
16.0% ‫לעומת‬ 12.6% ‫על‬ ‫ועמד‬ ‫ירד‬ 2017 ‫בסוף‬ ‫הבנקים‬ ‫של‬ ‫החזקותיהם‬
‫עמד‬ ‫הממשלתיות‬ ‫באיגרות‬ ‫הנאמנות‬ ‫קרנות‬ ‫של‬ ‫ההחזקות‬ ‫משקל‬ .‫אשתקד‬
‫איגרות‬ ‫בהחזקת‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ ‫של‬ ‫חלקו‬ .2016 ‫בשנת‬ 11.4% ‫לעומת‬ 10.5% ‫על‬
.‫אשתקד‬ 1.7% ‫לעומת‬ 1.3% ‫על‬ ‫עמד‬ 2017 ‫בשנת‬ ‫הסחירות‬ ‫הממשלתיות‬ ‫החוב‬
‫בחו"ל‬ ‫בנצ'מרק‬
‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫תשואות‬ ‫להלן‬
‫שפדיונן‬ ‫במט"ח‬ ‫העצמיות‬
30-‫ו‬ 10 ,5-‫כ‬ ‫בעוד‬ ‫יתרחש‬
‫אלו‬ ‫איגרות‬ ‫תשואות‬ .‫שנים‬
‫לסיכון‬ ‫ייחוס‬ ‫עקום‬ ‫מהוות‬
,‫ובאירו‬ ‫בדולר‬ ‫הישראלי‬ ‫המשק‬
‫ישראליות‬ ‫לחברות‬ ‫המאפשר‬
.‫בחו"ל‬ ‫חוב‬ ‫לגייס‬
‫במט»ח‬ ‫עצמיות‬ ‫חוב‬ ‫אגרות‬ ‫תשואות‬
2
5
4.5
4
3.5
2.5
3
03/01/2017
03/02/2017
03/03/2017
03/04/2017
03/05/2017
03/06/2017
03/07/2017
03/08/2017
03/09/2017
03/10/2017
03/11/2017
03/12/2017
‫שנים‬ 30 ■ ‫שנים‬ 5 ■ ‫שנים‬ 10 ■
‫בנק‬ ‫משקיעים‬ ‫חברות‬ ‫בנקים‬ ‫קרנות‬ ‫גמל‬ ‫קופות‬ ‫קרנות‬ ‫ציבור‬ ‫הרשום‬ ‫ההון‬ ‫סך‬ ‫שנה‬
‫ישראל‬ ‫זרים‬ ‫ביטוח‬ ‫פנסיה‬ ‫והשתלמות‬ ‫נאמנות‬ )‫ש"ח‬ ‫(מילארדי‬
0.8 2.2 10.1 14.5 12.6 20.2 11.3 28.2 316.8 2008
5.5 2.7 9.3 12.9 12.3 17.9 13.0 26.4 367.5 2009
5.1 3.0 9.7 12.8 13.3 18.8 13.2 24.2 388.7 2010
4.8 6.3 9.8 14.1 14.9 19.3 8.5 22.3 408.8 2011
3.7 5.6 11.2 12.8 15.5 19.8 9.6 21.7 459.5 2012
3.1 3.7 12.3 13.0 15.9 20.3 11.8 19.9 480.7 2013
2.4 5.5 12.6 11.9 15.4 20.1 13.6 18.5 496.2 2014
2.0 5.5 13.0 14.0 14.9 20.0 13.5 17.1 502.7 2015
1.7 5.2 13.7 16.0 16.1 20.7 11.4 15.2 498.7 2016
1.3 5.6 15.9 12.6 17.1 22.1 10.5 14.9 492.5 2017
‫הממשלתיות‬ ‫הסחירות‬ ‫החוב‬ ‫איגרות‬ ‫החזקת‬ ‫של‬ ‫התפלגות‬ ,2017 ‫שנת‬ ‫ישראל‬ ‫בנק‬ :‫מקור‬

17. 3233
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫משני‬ ‫שוק‬
‫תיק‬
‫החוב‬
;

18. 3435
‫הכללי‬ ‫החשב‬ ‫באגף‬ ‫החוב‬ ‫לניהול‬ ‫היחידה‬ ‫של‬ ‫השנתי‬ ‫הדו"ח‬‫החוב‬ ‫תיק‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
‫בחוב‬ ‫הנומינלי‬ ‫לגידול‬ ‫ההסבר‬ ‫עיקר‬ .‫אשתקד‬ ‫ש”ח‬ ‫מיליארד‬ 740.8 ‫לעומת‬ ,‫ש”ח‬ ‫מיליארד‬ 747.1 ‫על‬ ‫ועמד‬ 0.9%-‫בכ‬ ‫גדל‬ ‫הממשלתי‬ ‫החוב‬
.‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫ביתרת‬ ‫לקיטון‬ ‫תרמה‬ ‫הדולר‬ ‫שער‬ ‫ירידת‬ ,‫מנגד‬ .‫סחיר‬ ‫לא‬ ‫נטו‬ ‫בגיוס‬ ‫מקורו‬ ‫הממשלתי‬
,‫עלייה‬ ‫במגמת‬ ‫הצמוד‬ ‫החוב‬ ‫שיעור‬ ‫מנגד‬ ,‫האחרונות‬ ‫בשנים‬ ‫ופוחת‬ ‫הולך‬ ‫החוב‬ ‫מסך‬ ‫החיצוני‬ ‫החוב‬ ‫היקף‬ ‫מטה‬ ‫בגרף‬ ‫לראות‬ ‫שניתן‬ ‫כפי‬
.2017 ‫בשנת‬ ‫איגרת‬ ‫מפירעון‬ ‫נובעת‬ ‫משתנה‬ ‫בריבית‬ ‫בחוב‬ ‫הירידה‬
‫הממשלתי‬ ‫החוב‬ ‫מלאי‬ ‫התפלגות‬
‫מט"ח‬ ■ ‫משתנה‬ ‫ריבית‬ ■ ‫שקלי‬ ■ ‫למדד‬ ‫צמוד‬ ■
‫תוצר‬ ‫חוב‬ ‫יחס‬
‫עבור‬ ‫מרכזי‬ ‫סמן‬ ‫הוא‬ ‫לתוצר‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
‫יציבותה‬ ‫ועבור‬ ‫האשראי‬ ‫דירוג‬ ‫קביעת‬
.‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסית‬
‫החוב‬ ‫יחס‬ ‫הקטנת‬ ‫של‬ ‫המגמה‬ ‫המשך‬
‫המדיניות‬ ‫של‬ ‫ישירה‬ ‫תוצאה‬ ‫הוא‬ ‫לתוצר‬
‫מחזקת‬ ‫זו‬ ‫ומגמה‬ ‫האחראית‬ ‫הכלכלית‬
‫בייחוד‬ ,‫המדינה‬ ‫של‬ ‫הפיננסי‬ ‫חוסנה‬ ‫את‬
‫זה‬ ‫ביחס‬ ‫המשמעותית‬ ‫העלייה‬ ‫לאור‬
‫כפי‬ ,2008 ‫שנת‬ ‫מאז‬ ‫המפותחות‬ ‫במדינות‬
.‫הבאים‬ ‫בתרשימים‬ ‫שמשתקף‬
‫הרשויות‬ ‫חובות‬ ‫(כולל‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
,60.9% ‫על‬ ‫ועמד‬ 1.4%-‫ב‬ ‫קטן‬ )‫המקומיות‬
.‫שעברה‬ ‫בשנה‬ 62.3% ‫לעומת‬
0.0%
*‫צ'ילה‬
‫קוריאה‬
‫פולין‬
‫בריטניה‬
‫ארה"ב‬
‫צרפת‬
‫איטליה‬
‫ברזיל‬
‫מפותחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
*‫צ'כיה‬
‫סלובקיה‬
‫גרמניה‬
‫היחוס‬ ‫מדינות‬ ‫ממוצע‬
‫נורבגיה‬
‫שוויץ‬
‫ישראל‬
‫קנדה‬
G-20 ‫מפותחות‬
‫ספרד‬
‫יפן‬
‫האירו‬ ‫גוש‬
‫דנמרק‬
‫מקסיקו‬
*‫סלובניה‬
‫מתפתחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
24.9%
38.0%
54.2%
89.5%
108.1%
96.8%
133.0%
83.4%
106.3%
34.5%
50.9%
65.0%
46.3%
33.1%
42.8%
60.9%
89.6%
113.9%
98.7%
240.3%
87.4%
37.8%
53.3%
75.0%
48.4%
100.0% 200.0%
2017 ‫בשנת‬ ‫מהתמ"ג‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
60.9%
‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫יחס‬
62.3% ‫לעומת‬
‫שעברה‬ ‫בשנה‬
300.0%
‫תוצר‬ ,‫ישראל‬ ‫ובנק‬ ‫האוצר‬ ‫משרד‬ :‫מקור‬
‫לחשבונות‬ ‫בהתאם‬ 2018 ‫בשנת‬ ‫גולמי‬ ‫מקומי‬
‫יתר‬ .2018 ‫פברואר‬ ‫הלמ"ס‬ ‫של‬ ‫הלאומיים‬
Fiscal Monitor, October 2017 ‫המדינות‬
‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫שינוי‬
2017-‫ו‬ 2016 ‫השנים‬ ‫בין‬ ‫לתוצר‬
-5.0%-10.0%
‫מקסיקו‬
*‫צ'כיה‬
‫ספרד‬
‫דנמרק‬
‫ארה"ב‬
‫איטליה‬
‫צ'ילה‬
*‫פולין‬
‫יפן‬
‫גרמניה‬
‫מפותחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫היחוס‬ ‫מדינות‬ ‫ממוצע‬
‫ישראל‬
*‫סלובניה‬
‫האירו‬ ‫גוש‬
‫שוויץ‬
‫בריטניה‬
‫מתפתחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫צרפת‬
‫ברזיל‬
‫נורבגיה‬
‫קנדה‬
G-20 ‫מפותחות‬
*‫קוריאה‬
*‫סלובקיה‬
0.0% 5.0% 10.0%
0.1%
1.0%
0.4%
3.6%
1.0%
0.2%
1.6%
0.5%
5.0%
0.0%
-5.2%
-2.2%
-0.7%
-0.2%
-3.1%
-1.0%
-0.6%
-1.4%
-3.4%
-1.6%
-0.6%
-2.8%
-0.7%
-0.3%
-1.0%
2017-‫ו‬ 2008 ‫השנים‬ ‫בין‬ ‫לתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬ ‫ביחס‬ ‫שינוי‬
‫יחס‬ ‫כי‬ ‫לראות‬ ‫ניתן‬
‫מהתוצר‬ ‫הציבורי‬ ‫החוב‬
‫באופן‬ ‫גבוה‬ 2017 ‫בשנת‬
‫מדינות‬ ‫מממוצע‬ ‫יחסי‬
‫יחס‬ ,‫שני‬ ‫מצד‬ .‫הייחוס‬
‫ירד‬ ‫בישראל‬ ‫החוב-תוצר‬
‫השנים‬ ‫בין‬ ‫משמעותית‬
‫(ירידה‬ 2017-‫ל‬ 2008
‫בניגוד‬ ‫זאת‬ ,)11.3% ‫של‬
‫הייחוס‬ ‫מדינות‬ ‫לממוצע‬
.)19.9% ‫של‬ ‫(עלייה‬
-0.1%
-11.3%
-14.1%
-4.0%
‫נורבגיה‬
‫יפן‬
*‫סלובניה‬
‫שוויץ‬
‫ישראל‬
‫ספרד‬
‫גרמניה‬
‫מתפתחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
*‫סלובקיה‬
‫ארה"ב‬
G-20 ‫מפותחות‬
‫ברזיל‬
‫איטליה‬
*‫קוריאה‬
‫היחוס‬ ‫מדינות‬ ‫ממוצע‬
*‫צ'כיה‬
‫דנמרק‬
‫האירו‬ ‫גוש‬
‫מפותחות‬ ‫כלכלות‬ ‫ממוצע‬
‫בריטניה‬
‫צרפת‬
‫קנדה‬
‫מקסיקו‬
*‫צ'ילה‬
*‫פולין‬
-20.0% 10.0% 30.0% 50.0%-10.0% 20.0% 40.0% 60.0% 70.0%0.0%
27.1%
39.3%
28.8%
53.3%
34.5%
28.3%
49.0%
30.6%
59.3%
22.8%
7.6%
19.9%
10.4%
21.5%
18.8%
9.9%
20.0%
14.7%
21.7%
6.0%
4.5%
-11.3%