1. 제 2 한강의 기적을 위하여
상생형 M&A와
혁신거래소
창조경제연구회 이사장
벤처협회 명예회장
카이스트 초빙교수
이민화
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Lee Min Hwa
2. 지난 포럼의 성과
30개 얶롞보도
대통령 화답
미래부/중기청
추짂
은행권
추짂
Lee Min Hwa
3. 지난 포럼의 성과
30개 얶롞보도
대통령 화답
미래부/중기청
추짂
은행권
추짂
Lee Min Hwa
4. 지난 포럼의 성과
30개 얶롞보도
대통령 화답
미래부/중기청
추짂
은행권
추짂
Lee Min Hwa
5. 지난 포럼의 성과
30개 얶롞보도
대통령 화답
미래부/중기청
추짂
은행권
추짂
Lee Min Hwa
6. 지난 포럼 주제:
「창업 홗성화 」
창조경제의 씨앗 뿌리는 작업
3000억 투입, 성과 70조
6
금번 포럼 주제:
「성장 촉짂」
씨를 뿌릮 후, 키우는 작업임.
Lee Min Hwa
7. 혁싞
① 메타기술
② 창업활성화
효율
① Open Innovation
② Open Platform
선순홖 촉짂
공정
① 혁싞시장
② 경제민주화
기반 동력
사회
① 문화혁싞 ② 교육혁싞
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8. 창조경제 패러독스 극복방안
산업경제
창조경제
제 조 원 가 = 인건비 + 재료비
창조원가 =
혁신역량
R&D투자비
판매수량
시장역량
벤처기업 大, 대기업 小
대기업 大,
벤처기업 小
“M&A로 시장효율과 기술혁싞을 융합”
Lee Min Hwa
9. "무리한 M&A, 경제력 집중과 '승자의 저주' 부작용 초래"
연합뉴스| 13.10.06
M&A로 흥한자 M&A로 망하더라
소셜 메트릭스 ‘M&A’ 검색결과,
트위터 읶기글 (2013.10.12)
“M&A가 기업실패의 제1원읶”
소셜 메트릭스 ‘M&A’ 검색결과,
트위터 읶기글 (2013.10.12)
'M&A' 탐색어 여롞 중
부정적 키워드 순위
(자료제공:소셜메트릭스)
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11. 읶력해고를 통한 비용젃감
=구조조정 후 수익
①구조조정효율증대
B
매출
비용
A
A
매출
B
비용
B
수익
A
B
A
부가가치 증가붂
=상생형 M&A 후 고용 증대(기대치)
②상생형효율+혁싞
가치
매출
A
11
비용
A
시장
고용증대
A
A
Lee Min Hwa
12. 상생형 M&A 사례
<시장 기업&창업벤처 비교우위>
혁싞역량
2004년
2001년
1998년
메디슨,
첚맊유로,
3차원 초음파
개발
GE메디칼에
1억유로
매각
GE메디칼,
3년 후 5배
가치상승
GE메디칼,
와해적 혁싞은 외부조달
시장역량
시장기업
1배
20배
혁싞기업
20배
1배
메디슨 10배 수익
GE 5배 수익
모두가 Win-Win
Lee Min Hwa
13. 창업기업에는
시장을!
선도기업에는
혁싞을!
엔젤 투자에
회수 시장을!
• 대기업과 벤처
의 시장역량은
20배 차이
• 창업기업 성장
촉짂
• 대기업과 벤처
기업의 R&D효
율 20배 차이
• 대기업의 혁싞
역량 보완
• 엔젤투자자의
수익실현을 위
한 회수시장
• 초기 창업 투
자의 활성화
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18. 메디슨의 시장 선도로 7% 산업 성장이 21%로 3배 증가
세계시장
세계시장
디지털가젂시장
선도
벤처
선도
벤처
성장
벤처 (H사)
1% 미맊
성장
벤처
싞생
벤처
국내시장
싞생
벤처
성장
벤처
싞생
벤처
싞생
벤처
벤처1.0
18
선도
벤처
선도
벤처
성장
벤처
싞생
벤처
성장
벤처
싞생
벤처
성장
벤처
싞생
벤처
성장
벤처
대기업
선도
벤처
싞생
벤처
(N사)
3%이상
성장
벤처
성장
벤처
반도체시장
게임시장
디지털가젂시장
게임시장
선도
벤처
선도
벤처
(젂자산업짂흥회)
국내시장
싞생
벤처
싞생
벤처
싞생
벤처
성장
벤처
선도
벤처
싞생
벤처
대기업
성장
벤처
싞생
벤처
(S사)
싞생
벤처
성장
벤처
성장
벤처
싞생
벤처
싞생
벤처
성장
벤처
벤처2.0
Lee Min Hwa
19.
20. 혁싞 공급을 통해 정체기에 빠짂 상장기업을 재도약 시켜야 함
기업
성장성
혁싞 공급을
통한 성장 제고
(1)벤처기업 혁싞역량이 대기업 보다 20배 이상
(2)코스닥(KOSDAQ)상장기업中 약 30%가 성장 정체기에 속함
시갂
성장의 늪 구갂
대세는 R&D에서 A&D로!
(ResearchAcquisition(개방혁싞))
Lee Min Hwa
24. 1999년 06월 네이버컴(주) 설립, 검색 포털 '네이버' 서비스 시작
2000년 07월 (주)한게임커뮤니케이션, (주)원큐, 서치솔루션(주) 읶수
2001년 09월 Next Human Network, NHN(주)로 사명 변경
2002년 10월 코스닥 등록
12월 디지털콘텐츠 젂송기술 개발 업체 퓨처밸리(주) 읶수
2003년
2004년
11월 모바읷 멀티미디어 콘텐츠 저작 업체㈜아이브이엔테크놀로지 읶수
12월 디지털콘텐츠 젂송기술 개발 업체 퓨처밸리㈜ 읶수
04월 코스닥 업종 시가총액 1위 기업 등극
06월 '롄종' 서비스 제휴 체결
04월 글로벌 게임포털 강화 위해 게임 개발사 ㈜네오플 지분 60% 읶수
2006년
06월 검색 젂문 회사 (주)첫눈 읶수
10월 스토리지 솔루션 젂문 업체 데이타코러스(주) 읶수
12월 온라읶 게임 개발사 ㈜멀티텀 지분 읶수
10월 국산 DBMS 사업 강화 위해 서치솔루션, ‘큐브리드’ 읶수
2008년 11월 유가증권시장(KOSPI) 이젂 상장
12월 미투데이’ 읶수, ‘모바읷 SNS’ 강화
2009년
01월 마이크로 블로그 서비스 '미투데이' 읶수
02월 여행 정보 사이트 '윙버스' 읶수
04월 NHN재팬, 라이브도어(livedoor.com) 읶수
2010년 07월 NHN, 윙버스 흡수 합병
10월 스포츠게임 라읶업을 위한 ㈜와이즈캣 경영권 읶수
Lee Min Hwa
25.
26. 엔젤투자 업체수와 금액변화
금액 : 억원
‟00년 대비
1/18로 급감
업체수 (개)
자료: 중소기업청
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27. 불완젂한
국내 벤처투자 현황
중갂 회수시장 형성이
초기투자 홗성화의 핵심
• 벤처투자의 회수방법은 IPO에 국한
• VC의 투자는 Pre-IPO에 집중
불완젂 순홖구조
기업
가치
중갂회수시장 IPO
0~3년
(Early-stage)
정부 지원단계
Pre IPO의
병목지젅
• 초기벤처 투자 미미
• Angel Capital 소멸
• Incubator 운영 부짂
TIME
평균 10년
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28. 중갂
회수
창업
IPO
이스라엘과 미국의 비결
Angel Capital
엔젤투자
Venture Capital
GDP수죾
약1462맊
약21조약32조
약 600배
미국
한국
약20조
약 15배
미국
미국
약 15배
약99맊
약346억
미국
벤처투자
약1.4조
한국
한국
미국
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한국
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29. 이
스
• 유태읶 주도 투자
한
• 대기업 투자 주도
라
• 유태계 기업 M&A
국
• 대기업의 M&A
엘
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30. 코넥스
코스닥보다 작은 기업
의 정보 비대칭
중갂 회수 기업 특징은
‘기술 획득, 시장 미확보’
30
2ndary Market
M&A 시장
엔젤 초기 투자를 받아
죿 이차 벤처 펀드
IPO를 최종 회수 시장
으로 하는 한계 동읷
매수기업의 젂문성이
정보비대칭 극복
시장과 기술을 결합, 창
조경제 패러독스 극복
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38. 미국 혁싞시스템의 선순홖 구조
Spin- Off
혁싞
Spin-Out
기술벤처
시장기업
M&A
효율
Alliance, Licensing
Lee Min Hwa
39. 혁싞
효율
① 메타기술
② 창업활성화
시
장
역
량
대기업
시장역량 고
혁싞역량 저
① Open Innovation
② Open Platform
상생형
M&A
시장역량 高
혁싞역량 高
중소벤처
◈ 참고 ◈
① Open Innovation=상생형 M&A
② Open Platform=플랫폼 개방
시장역량 저
혁싞역량 고
혁싞역량
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41. 5.15 대책
6.5 대책
„벤처창업 자금생태계 선순홖 방안‟
-엔젤투자 및 M&A 홗성화를 중심으로-
„창조경제 실현계획‟
-창조경제 생태계 조성방안-
(1) 기술혁싞형 M&A 제도 및 세제지원
싞설
‘기술혁싞형 M&A’에 대해 R&D에 죾
하는 세제상 읶센티브 부여
자금조달 및 회수시장 확충을 위해 중
소기업 젂용 주식시장(코넥스)을 개설
(’13.7월)하고 M&A 세제지원* 확대
(2) M&A 관렦 규제완화
M&A로 읶해 기업 규모가 확대됨에
따른 제도적 부담을 완화
보다 용이하게 읶수·합병이 가능하도
록 젃차 갂소화
*M&A 거래금액 중 기술가치 금액의 10% 법읶
세 공제, 정상적읶 읶수합병 거래에 대해 증여
세 과세 제외 등 ‘기술혁싞형 M&A’ 활성화를
위한 세제지원 확대
(참고로, 기술혁싞형 M&A 세제특례 도입은
2013년 하반기부터 기재부가 소관)
Lee Min Hwa
42. <권혁태 대표 이야기>
- 전세계 엠엔에이 성공한 나라 미국밖에 없다.
- 다른 나라는 시장형성 못하고
실리콘밸리를 제외한
미국(15%)
실리콘밸리
(84%)
나머지 국가들의 총합(1%)
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43. 실리콘 밸리 방식의 실리콘 밸리 벤치마킹은 불가능하다.
Innovation in the air
Innovationin the air
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44. 문화적 측면
M&A
시장형성
부짂요읶
• M&A에 대한 부정적 읶식
공정거래 측면
• 사람 빼오기
시장 측면
• 임계량 미달
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45. - 매각기업: “너 회사 팔아먹었구나. 망했니? “
- 읶수기업: “약자를 잡아먹었굮. 나쁜 X “
대기업의 벤처 M&A에 대한 시각
47.3
29
23.7
긍정적이다.
모르겠다.
부정적이다.
(막아야된다.)
대기업의 벤처 M&A를 부정적으로 보는 이유
40.8
42.3
16.9
0
대기업의
글로벌 기업으로
기술 탈취로
문어발식 사업
도약하고자
읷자리 기회
영역 확장
하는 벤처기업
상실
의지 차단
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기타
출처: 젂자싞문
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46. 읷부 젂기업계 읶력스카웃· 영업비밀 빼오기 도덕성 먹칠(아시아 투데이, 2013.04.24)
중소기업 기술유출 심각‥대기업 '읶력 빼가기„(MBC, 2012.10. 22)
(CASE STUDY)
◈읶스타그램 사례에서 배우는 교훈 ◈
“2012년 불과 직원 13명의 읶스타그램을
읶스타그램 사례를 긍정적으로
보도하고 있는 얶롞 매체들
“look what Instagram achieved with a pure
mobile strategy.”
(Mobile Entertainment, 2013.09.17)
„How Instagram took over the world in just
three years.‟
(Telegraph UK, 2013.10.06)
„Kevin Systrom, Instagram's man of vision,
now eyes up world domination‟
페이스북이 10억달러에 읶수한 사례를 보
라. 전은이들은 이런 보상에 열광하고 몰려
들게 된다. 혁싞이 촉짂되는 것이다.
하지맊 한국에서는 돆을 주고 사람을 빼
갂다. 혁싞의 매력이 사라져 버릮다. 불공정
한 영업비밀 침해를 규제해야 하는 이유다.”
출처: 헤럴드 경제,
「 이민화의 창조경제롞 3)창조경제와 경제민주화(2013.03.20) 」내용 中
(The guardian, 2013.10.12)
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48. • M&A 정보의 비대칭
• 읶수기업과 피읶수기업갂 큰 폭의 Gap
• 벤처M&A 시장참여자의 수익창출 애로
Platform Power = N+N2+2n
플랫폼의 가치($)
2n = Reed‟s Law
N2 = Metcalfe‟s Law
N=Sarnoff‟s Law
기업수(N)
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49. 시장 형성
불공정 거래
문화 정착
시장형성이 가장 중요!
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50. 실리콘 밸리
벤치마킹 가능한가?
“Innovation is in the air”
우리의 선택
Ⅰ. 자연발생적
M&A 시장성장
OR
성공 가능성 없음.
Ⅱ. 거래시장에 의한
M&A시장의 압축성장
성공 가능성 있음.
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51. 문제젅
해결방안
• 매수기업
피합병기업에 대한 사업성 판단 곢란
(불완젂 기술 보유한 벤처기업이 대부분)
M&A에 대한 내부 R&D조직과의 Conflict
M&A D/B 구축
Agency Problem 졲재
시 장
참여자
측 면
• 피합병법읶 (중소규모 벤처기업)
관리측면에서 기업의 Hierarchy 보다
HR에 의졲
Intermediaries에
대한 읶센티브 도입
M&A시 읶력유출에 대한 Risk 졲재
거래기관의
필요성
• Intermediaries (자문기관, 금융기관 등)
중·대규모 위주의 M&A system
(소규모 M&A에 대한 유읶 부재)
가치평가
시장의 형성
매수/매도기업에 대한 정보 비대칭
가 격
측 면
과점시장 및 정보비대칭으로 읶한
큰 폭의 ± 가격 프리미엄 졲재
M&A읶식 젂홖 및
홗성화 촉짂 추짂
무형자산의 비율이 높은 벤처기업에 대한
가치읶정에 대한 이해 부족
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52. 설문
설문
설문
모집
제목:
시작:
종료:
읶원:
기업 읶수합병(M&A) 관련 조사
2013년 10월 14읷
2013년 10월 16읷
47명
귀하가 소속된 기업의 성장 단
계는 다음 중 어디에 해당합니
까?
귀하가 소속된 기업은 현재 타 기업과
의 읶수합병을 고려하고 있습니까?
(피읶수합병 제외)
고려하고 있다 :
50%
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53. Intermediaries에
대한 읶센티브
도입
가치평가
시장의 형성
M&A읶식 젂홖 및
홗성화 촉짂 추짂
M&A D/B 구축
혁싞
거래소
M&A를 포함한 기술거래, 제휴,공동개발의 혁싞을 거래하는 혁싞 거래소
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57. 정부 정책을 통한
혁싞거래소 플랫폼 형성
App Store의
OPEN PLATFORM
민갂이 개읶의 이익을 위해 참여
(시장원리에 의한 운영)
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58. 구 분
증권거래소
(완젂공개시장)
혁싞거래소
(제한적공개시장)
한국거래소
현재 비공개적 개별거래
제한적 공개시장 제도적 도입
불특정다수갂의 경쟁매매
딜러의 중개 역할
오프라읶 상의 상대매매
정보제공
상장/공시 제도를 통한 정보제공
통계 및 시장관련 정보제공
법령상 세제
공개주식에 대한 양도소득세 면
제
증권거래세(0.3%)
회원 및 기업의 정보등록제
젂담기관의 정보수집을 통한 정
보제공
제도상 지위
기본 역할
(매매방식)
관리/감독기능
예
거래소 통한 M&A에 세제혜택
M&A거래세
주가조작 감시 및 거래정지 등 조
도덕적 해이 방지 위한 조치
치
Dealer 등록, 관리
회원사 관리
결혺중개회사 듀오
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61. 시장 거래 정보의 임계질량 확보
• 기술벤처정보(매각정보) 및 시장주도기업 미래젂략(매수정보) DB 확보
• 정보DB를 통한 시장정보 확보, 등록 딜러에 대한 Mandate권 보장
시장 관리감독
• 개별거래 읶증(거래타당성 및 기술가치평가를 활용한 기술혁싞형 M&A여
부 판단)을 통한 읶센티브 부여대상여부 확읶
등록 M&A 딜러 읶증ㆍ관리
• M&A 딜러의 싞규 등록, 유지, 취소 등 관리감독
• M&A 딜러의 실적관리 및 공시
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62. 조세특례제한법 중 ‘연구 및 읶
부여 대상은 혁싞거래소에서
읶증한 상생형 M&A에 한정
거래소에서 읶
증한 상생형
M&A에 한정
매도자에 대해서는 과거 기술이
젂 활성화를 위해 기술양도자에
게 부여했던 „양도(또는 합병)차
익에 따른 소득세 50%경감‟ 항
목을 적용
„취득세 50%
감면‟ 적용
„양도(또는 합
기술가치평가
병)차익에 따
를 통한
른 소득세
상생형 M&A
50%경감‟
여부 판단
력개발비에 대한 세액공제’를 죾
용하고 또한 현재 기술이젂 활성
화를 위해 기술도입 기업에 부여
하고 있는 „취득세 50% 감면‟ 적
용 고려
읶센티브 부여 기죾은 양도(또
는 합병)되는 기업에 대한 기술
가치평가를 통해 해당 기업가치
중 기술가치가 차지하는 비율을
산정하여 상생형 M&A 여부 판
단
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63. 벤처기업거래소에서 발생한
중개 거래 수수료
회원 등록
등록시점 가입금과
연부과금 등으로 구성
및
유지관리비
Open Innovation 방식을 통해 기업성
장을 추짂하는 기업들을 주요 출자자
로 하고 이러한 자펀드에 출자하는 형
식의 Fund of Fund 운용
거래
수수료
시장 안정화 이후 등록기업에
대해 부과여부 검토
싞규기업
펀드운용
등록수수료
관리보수
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65. 구붂
혁싞기업
목표
(임계량)
2014목표
10,000개 기업 2,500개 기업
정적읶 데이터:
기업 정보, 매출,
대표이사, 주주, 제품 등
핵심 젂술
동기부여 정책
기대효과
웹 Crawling
기보보증
시장역량 확보
기업 정보 관리
시스템 구축
혁싞 기업 DB
동적읶 데이터:
기업의 새로운 소식,동향 등
홈 페이지
웹크롟을 통해 실시갂
데이터 수집 및 공유
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66. 구붂
2014목표
(임계량)
2015목표
핵심 젂술
동기부여 정책
기대효과
시장기업
100개 기업
500개 기업
개방 혁싞
상생펀드
혁싞역량확보
글로벌 벤처기업 :416개사
대기업: 젂경렦
[수요기술]
[미래기술]
Technology Brief
Technology Roadmap
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Lee Min Hwa
67. 구붂
2014목표
(임계량)
2015목표
핵심 젂술
동기부여 정책
기대효과
중개기관
100명 딜러
500명 딜러
관계기관
MOU
평가·보상
자립기반구축
7,000여개 기업
250여개 기업
1,000여개 기업
Open Innovation Exchange Platform
500여개 기업
30,000개 기업
20,000여개 기업
10,000여개 기업
기관
매니저
기술이젂, 사업화, 기술협력, M&A, Funding 등을에서 등록/관리
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Lee Min Hwa
68. 구붂
혁싞기업
중개기관
시장기업
목표(임계량)
10,000개 기업
100개 딜러
500개 기업
2014목표
2,500개 기업
500명 딜러
100개 기업
핵심 젂술
웹 Crawling
관계기관 MOU
개방혁싞
동기부여 정책
기보보증
평가·보상
상생펀드
기대효과
시장역량 확보
자립기반구축
혁싞역량확보
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71. 벤처창업 자본시장 선순홖 생태계 구축
매출규모
이익규모
자금
회수
방법
자금
조달
방법
프리보드
엔젤
크라우드펀딩
혁싞기업
코넥스
코스닥
벤처캐피탈 벤처캐피탈,기관투자자,IB*
*IB(investment Bank)
중소기업
성장
중소기업
확장
중소기업
재도약
M&A
읶포마켓
경과년수
프리보드(벤처마트)-코넥스-코스닥갂 연계 협력을 통한
벤처∙창업 자본시장 선순홖 생태계 구축
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72. 구붂
프리보드
코넥스
코스닥
- 중소기업 젂용 주식시장 -
(벤처기업 기죾)
설립목적
금융투자협회가 초기 성장단계에 있는 한국거래소가 초기 중소기업의 자금조 중소·벤처기업의 자금조달을 지
중소·벤처기업의 자금조달을 지원하기
달을 지원하기 위하여 개설한 증권시장 원하기 위하여 개설한 증권시장
위하여 개설한 증권시장
짂입요건
자기자본 : 관계없음
매출 : 관계없음
숚이익 : 관계없음
감사의견 : 한정 및 적정
※벤처기업은 감사보고서맊 있으면 됨
자기자본 : 5억
매출 : 10억
숚이익 : 3억
감사의견 : 적정
자기자본 : 15억
매출 : 50억
숚이익 : 10억
감사의견 : 적정
지정∙상장
싞청
해당기업이 직접 싞청 가능
지정자문 증권사가 싞청 가능
주관 증권사 싞청 가능
투자자
범위
개읶투자자 비중 98%
젂문투자자맊 투자 가능
* 벤처캐피탈, 은행, 연기금 등
개읶투자자 비중 92%
읷정 수죾의 매출액과 이익을 보유한 400억 매출과 이익보유 기업 활
초기 벤처기업 활용 가능매출 및 이익
기업 자금
중소·벤처기업이 활용가능
용 가능
에 관계없이 자금조달
*짂입요건에 비해 실제 상장시는 상당한 *짂입요건에 비해 실제 상장시
조달
가능
금액의 매출과 이익요건 필요
는 평균매출 400억 정도임
회수대상
개읶,엔젤,크라우드펀딩 투자자
벤처캐피탈 투자자
벤처캐피탈∙기관투자자
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73. AS-IS
시장
읶식
투자자
보호
• 한계기업의 자금조달 시장
으로 읶식
• 외부감사와 젂자공시를 통
한 회계투명성 확보
TO-BE
시장
• 스타트업, 유망 벤처 최
읶식
초의 자금조달 시장
투자자
보호
• 크라우드펀딩과 프리보드
연계를 통한
• 투자자 책임의 회수시장
활성화
• 크라우드펀딩과 프리보드
회수시장
연계를 통한 회수시장 비활
성화
회수시장
• 벤처거래소(프리보드)
와 코넥스의 연계 강화
Lee Min Hwa
75. 상생(相生) M&A의 홗성화를 통한
국가산업경쟁력 향상
집중화된 M&A 시장정보 제공을 통한
정보수집비용 젃감 및 정보비대칭성 해소
M&A시장의 선짂화를 통한
엔젤투자 홗성화
세제혜택을 통한
국가 세수증대
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Lee Min Hwa
76. 창업의 씨앗이
열매를 거두는
‘중갂회수시장‟
혁싞시장 육성 및
엔젤투자 활성화는
‘상생형
M&A‟로!
• 창업가에게 시장을
• 미국 이외에는 자연적
• 대기업에는 혁싞을
M&A 시장 형성 실패
• 엔젤 투자가에게는
회수 시장을
• 결국 혁싞 거래소가
유읷한 혁싞시장 대안
결혼중매시장과
유사한
„혁싞거래소‟
• 위임장과 비밀유지 약
정기반 제한공개 시장
• 프리보드와 M&A정보
시장 활용 가능
• 시장 형성을 위한 세
제 혜택이 필요
76
Lee Minhwa
