1. Låìi måí âáöu !
rong cäng cuäüc âäøi måïi hiãûn nay, trãn âáút
næåïc ta âang diãùn ra säi âäüng quaï trçnh
phaït triãøn nãön kinh tãú haìng hoïa nhiãöu
thaình pháön váûn âäüng theo cå chãú thë
træåìng coï sæû quaín lyï cuía Nhaì næåïc theo âënh
hæåïng Xaî häüi chuí nghéa. Âiãöu âoï âoìi hoíi phaíi
nghiãn cæïu mäüt caïch coï hãû thäúng nhiãöu lénh væûc
hoaût âäüng kinh tãú theo cå chãú måïi, trong âoï mäüt
lénh væûc coï vë trê hãút sæïc quan troüng âæåüc coi
laì huyãút maûch trong viãûc thuïc âáøy tàng træåíng
kinh tãú nhanh vaì bãön væîng âoï laì lénh væûc Tiãön
tãû - Ngán haìng.
ÅÍ næåïc ta, våïi tæ caïch laì thiãút chãú âáöu
naîo cuía toaìn bäü hãû thäúng taìi chênh vaì ngán
haìng. Ngán haìng Trung æång laì cå quan chuí chäút,
thiãút kãú vaì váûn haình caïc cäng cuû Chênh saïch
tiãön tãû phuûc vuû cho muûc tiãu âiãöu tiãút vé mä
trong tæìng thåìi kyì. Kinh nghiãûm phaït triãøn kinh
tãú cuía caïc næåïc âaî chè ra ràòng, mäùi bæåïc thàng
tráöm cuía nãön kinh tãú âãöu coï nguyãn nhán sáu xa
gàõn liãön våïi Chênh saïch tiãön tãû vaì hoaût âäüng
cuía Hãûû thäúng ngán haìng.
Våïi nháûn thæïc trãn, bàòng nhæîng kiãún thæïc
tiãúp nháûn trong quaï trçnh hoüc táûp cuîng nhæ
nghiãn cæïu thãm mäüt säú taìi liãûu coï liãn quan, Em
âaî læûa choün vaì âi sáu vaìo phán têch âãö taìi:
“CHÊNH SAÏCH TIÃÖN TÃÛ VAÌ PHÆÅNG THÆÏC VÁÛN HAÌNH
CAÏC CÄNG CUÛ CHÊNH SAÏCH TIÃÖN TÃÛ CUÍA NGÁN HAÌNG
NHAÌ NÆÅÏC VIÃÛT NAM HIÃÛN NAY ” laìm âãö aïn män hoüc
nàm 3 cuía mçnh. Âãö aïn gäöm 2 pháön chênh :
PHÁÖN 1. LYÏ LUÁÛN CHUNG VÃÖ CHÊNH SAÏCH TIÃÖN
TÃÛ QUÄÚC GIA
PHÁÖN 2. CHÊNH SAÏCH TIÃÖN TÃÛ CUÍA NGÁN HAÌNG
NHAÌ NÆÅÏC VIÃÛT NAM
Duì âaî cäú gàõng nhiãöu trãn cå såí näù læûc cuía
baín thán cuîng nhæ sæû giuïp âåî táûn tçnh cuía Giaïo
viãn hæåïng dáùn, ThS. Trënh Thë Trinh. Song, do âãö
taìi laì mäüt váún âãö låïn, trçnh âäü hiãøu biãút
laûi coï haûn nãn âãö aïn cuîng khoï traïnh khoíi
nhæîng thiãúu soït, haûn chãú nháút âënh.
T

2. Kênh mong âæåüc sæû chè baío cuía tháöy cä vaì yï
kiãún âoïng goïp cuía caïc baûn âãø näüi dung âãö aïn
âæåüc hoaìn t-hiãûn hån.
PHÁÖN 1. LYÏ LUÁÛN CHUNG VÃÖ CHÊNH SAÏCH
TIÃÖN TÃÛ QUÄÚC GIA
I. KHAÏI NIÃÛM VAÌ ÂÀÛC ÂIÃØM CUÍA CHÊNH SAÏCH
TIÃÖN TÃÛ
1. Khaïi niãûm vaì vai troì cuía CSTT
Chênh saïch tiãön tãû (CSTT) laì mäüt bäü pháûn
trong täøng thãø hãû thäúng Chênh saïch Kinh tãú cuía
Nhaì næåïc, do Ngán haìng Trung Æång (NHTW) thæûc
hiãûn âãø thæûc hiãûn viãûc quaín lyï vé mä âäúi våïi
nãön kinh tãú, nhàòm âaût tåïi nhæîng muûc tiãu kinh
tãú - xaî häüi nháút âënh trong tæìng thåìi kyì nháút
âënh.
Theo nghéa räüng: CSTT laì Chênh saïch âiãöu haình
toaìn bäü khäúi læåüng tiãön trong nãön kinh tãú quäúc
dán nhàòm taïc âäüng âãún muûc tiãu cå baín laì äøn
âënh tiãön tãû, giæî væîng sæïc mua cuía âäöng tiãön
vaì äøn âënh giaï caí cuía haìng hoïa.
Theo nghéa thäng thæåìng: CSTT laì Chênh saïch
quan tám âãún khäúi læåüng tiãön cung æïng tàng thãm
trong thåìi kyì tåïi phuì håüp våïi mæïc tàng træåíng
kinh tãú dæû kiãún vaì chè säú laûm phaït nãúu coï.
Theo âiãöu 2 luáût NHNNVN: “CSTT quäúc gia laí
mäüt bäü pháûn cuía Chênh saïch Kinh tãú - taìi chênh
cuía Nhaì næåïc nhàòm äøn âënh giaï trë âäöng tiãön,
kiãöm chãú laûm phaït, goïp pháön thuïc âáøy phaït
triãøn kinh tãú - xaî häüi, baío ddamr quäúc phoìng an
ninh vaì náng cao âåìi säúng nhán dán.
Nhaì næåïc quaín lyï thäúng nháút moüi hoaût âäüng
cuía Ngán haìng, coï chênh saïch âãø âäüng viãn caïc
nguäön læûc trong næåïc laì chênh, tranh thuí täúi âa
nguäön læûc ngoaìi næåïc, phaït huy sæïc maûnh täøng
håüp cuía caïc thaình pháön kinh tãú, âaím baío vai
troì chuí âaûo vaì chuí læûc cuía caïc täø chæïc tên

3. duûng nhaì næåïc trong lénh væûc tiãön tãû vaì hoaût
âäüng ngán haìng, giæî væîng âënh hæåïng Xaî häüi chuí
nghiaî, chuí quyãön quäúc gia, måí räüng håüp taïc vaì
häüi nháûp quäïc tãú, âaïp æïng nhu cáöu phaït triãøn
kinh tãú - xaî häüi, goïp pháön thæûc hiãûn cäng
nghiãûp hoïa, hiãûn âaûi hoïa âáút næåïc.”
CSTT coï mäüt vai troì cæûc kyì quan troüng, thãø
hiãûn åí viãûc noï coï nhiãûm vuû taïc âäüng vaì
nhiãöu hæåïng taûo ra âáöu tæ, tiãút kiãûm vaì äøn
âënh tiãön tãû, giaï caí. Qua âoï goïp pháön quan
troüng vaìo sæû thaình cäng hay tháút baûi cuía caí
nãön kinh tãú. Trãn cå såí 4 muûc tiãu kinh tãú vé mä,
mäüt CSTT âæåüc âaïnh giaï laì hoaìn haío nãúu:
 Täúc âäü laûm phaït: 1% - 3%.
 Tàng træåíng kinh tãú: 3% - 5%.
 Tháút nghiãûp khoaín 4% täøng lao âäüng.
 Säú dæ trong caïn cán thanh toaïn quäúc tãú
chiãúm 2% - 3% trãn GDP.

4. 2. Hçnh thæïc vaì âäúi tæåüng quaín lyï
Chênh saïch tiãön tãû coï 2 hçnh thæïc thãø hiãûn
cå baín sau:
 CSTT nåïi loíng: cung tiãön tãû tråí nãn däöi
daìo, thæìa thaíi nhàòm khuyãún khêch âáöu tæ, måí
räüng saín xuáút, taûo cäng àn viãûc laìm vaì chäúng
suy thoaïi.
 CSTT thàõc chàût: nãön kinh tãú tråí nãn âàõt
âoí, khoï khàn do læång cung tiãön bë haûn chãú nhàòm
haûn chãú âáöu tæ, kçm haîm sæû phaït triãøn “quaï
noïng” cuìa nãön kinh tãú vaí chäúng laûm phaït...
Âäúi tæåüng quaín lyï cuía CSTT: chênh laì khäúi
tiãön. Theo quan niãûm tiãön tãû cuía cå chãú thë
træåìng thç tuìy theo muûc âêch khaïc nhau maì phán
chia tiãön theo nhiãöu phæång thæïc, tiãu chuáøn khaïc
nhau.
 Theo chæïc nàng læu thäng, tiãön âæåüc thãø
hiãûn åí khäúi tiãön màût (M) do NHTW phaït haình
gäöm: tiãön màût trong dán cæ, trong caïc täø chæïc
kinh tãú vaì phi kinh tãú cuìng våïi tiãön màût täön
quyî taûi quyî tên duûng, kho baûc, quyî âiãöu haình
nghiãûp vuû, quyî dæû træî cuía NHTW.
 Theo chæïc nàng læu thäng vaì phæång tiãûn thanh
toaïn, tiãön âæåüc xaïc âënh laì khäúi tiãön M1 = M +
nhæîng khoaín tiãön gåíi khäng kyì haûn bàòng baín
tãû.
 Theo chæïc nàng læu thäng thanh toaïn vaì cáút
træî thç tiãön tãû thãø hiãûn bàòng khäúi tiãön M2 =
M1 + nhæîng khoaín tiãön gåíi coï kyì haûn bàòng baín
tãû.
 Våïi täøng säú tên duûng thç biãøu hiãûn dæåïi
khäúi tiãön M3 = M2 + nhæîng cäng cuû taìi chênh
khaïc.
Dæûa trãn viãûc càn cæï vaìo muûc tiãuâiãöu tiãút
trong chênh saïch kinh tãú cuîng nhæ càn cæï vaìo khaí
nàng âiãöu tiãút cuía NHTW, åí Viãût Nam âaî choün
khäúi tiãön M2 laì âäúi tæåüng quaín lyï cuía CSTT vç
M2 äøn âënh hån.
II. MUÛC TIÃU CUÍA CHÊNH SAÏCH TIÃÖN TÃÛ
Coï Trãn täøng thãø, muûc tiãu cuía Chênh saïch
tiãön tãû laì âiãöu tiãút. Hay noïi khaïc hån, muûc

5. tiãu cuía NHTW coï thãø quy thaình hai nhoïm laì: Muûc
tiãu tiãön tãû vaì Muûc tiãu kinh tãú.
1. Muûc tiãu tiãön tãû (muûc tiãu træûc tiãúp )
Vãö phæång diãûn tiãön tãû, coï 4 muûc tiãu maì
Chênh saïch tiãön tãû mong muäún âaût tåïi laì: âiãöu
hoìa khäúi tiãön tãû, kiãøm soaït täøng säú thanh
toaïn bàòng tiãön, baío vãû giaï trë quäúc näüi cuía
âäöng tiãön vaì äøn âënh giaï trë quäúc ngoaûi cuía
âäöng tiãön.

6. 1.1 Âiãöu hoìa khäúi læåüng tiãön tãû trong nãön
kinh tãú - xaî häüi :
Âoï laì nhàòm duy trç mäúi tæång quan Tiãön -
Haìng âæåüc äøn âënh bàòng caïch âiãöu hoìa khäúi
læåüng tiãön tãû. Cå chãú âiãöu hoìa dæåïi hai näüi
dung chênh laì Mæïc âäü vaì Caïch luán chuyãøn. Coï
mäüt nguyãn tàõc täøng quaït laì nãúu mäùi nàm nãön
kinh tãú âãöu tàng træåíng thç phaíi tàng khäúi læåüng
tiãön tãû bàòng tyí lãû tàng træåíng kinh tãú.
Âiãöu hoìa khäúi tiãön tãû ngaìy nay coï nghéa laì
âiãöu chènh viãûc taûo tiãön vaì sæí duûng tiãön trong
hãû thäúng Ngán haìng hai cáúp. Mäüt khaí nàng kyì bê
cuía hãû thäúng Ngán haìng hai cáúp laì taûo tiãön,
âiãöu chènh mæïc cung tiãön âãø äøn âënh tiãön tãû. Do
viãûc phán chia hãû thäúng Ngán haìng thaình hai cáúp
nãn coï viãûc phán chia hai loaûi tiãön : tiãön Ngán
haìng trung æång vaì tiãön Ngán haìng. Tiãön trung
æång laì tiãön do NHTW âäüc quyãön phaït haình. Tiãön
Ngán haìng (tiãön tên duûng) laì tiãön do caïc NHTM
taûo ra thäng qua viãûc cáúp tên duûng cho nãön kinh
tãú, âàût biãût laì tiãön trãn caïc taìi khoaín thanh
toaïn seïc. Noï âæåüc taûo ra nhæ laì mäüt sæû måí
räüng gáúp nhiãöu láön quyî dæû træî Ngán haìng thäng
qua hãû säú taûo tiãön. Âãø âiãöu hoìa khäúi læåüng
tiãön tãû NHTW sæí duûng caïc cäng cuû træûc tiãúp vaì
giaïn tiãúp :
Nhæîng phæång tiãûn træûc tiãúp coï aính hæåíng
thàóng âäúi våïi khäúi læåüng tiãön læu haình. Nhæîng
phæång tiãûn træûc tiãúp bao gäöm : Kiãøm soaït caïc
NHTM, sæû báút âäüng hoïa vaìng nháûp kháøu, haûn chãú
nháûp näüi caïc ngoaûi tãû...
Våïi nhæîng phæång tiãûn giaïn tiãúp coï aính
hæåíng khäng chàõc chàõn, aính hæåíng coï xaîy ra hay
khäng laì tuìy åí phaín æïng cuía caïc âäúi tæåüng,
bao gäöm : Tàng hay giaîm laîi suáút chiãút kháúu,
Chênh saïch thë træåìng måí... Nhæîng phæång tiãûn
giaïn tiãúp chuí yãúu thæûc hiãûn thäng qua cå chãú
thë træåìng, maì cäng cuû chuí yãúu trong cå chãú thë
træåìng laì laîi suáút.
Nhæ váûy, thäng qua cung æïng tiãön trung æång vaì
caïc phæång tiãûn træûc tiãúp hoàûc giaïn tiãúp, NHTW
hoaìn toaìn laìm chuí khaí nàng âiãöu hoìa khäúi
læåüng tiãön tãû cung æïng cho nãön kinh tãú vaì âoï
laì leî säúng coìn cuía NHTW.

7. 1.2 Kiãøm soaït täøng säú thanh toaïn bàòng tiãön
:
Viãûc kiãøm soaït khäúi tiãön tãû âån thuáön coï
nhæåüc âiãøm laì khäng læu yï tåïi täúc âäü læu haình
tiãön tãû. Sæû aính hæåíng maûnh meî âãún váût giaï
khäng phaíi chè coï khäúi tiãön (M) maì coìn caí täúc
âäü læu haình tiãön tãû (V) næía. Hay noïi caïch
khaïc, kiãøm soaït täøng säú thanh toaïn bàòng tiãön
chênh laì kiãøm soaït âäü låïn cuía tiãön tãû maì coï
tênh tåïi täúc âäü læu thäng cuía tiãön (V) âãø tæì
âoï xaïc âënh mæïc cung tiãön phuì håüp.
Nhæng viãûc kieím soaït M.V. laì ráút khoï båíi vç
tuìy thuäüc vaìo caïch haình âäüng cuía caïc chuí thãø
kinh tãú riãng biãût trong sæí duûng tiãön tãû. Noï
tuìy thuäüc vaìo niãöm tin cuía nhæîng ngæåìi naìy
âäúi våïi giaï trë tiãön tãû, sæû tiãn liãûu cuía hoü
vãö thåìi cå kinh tãú, nhæîng cå häüi laìm àn sinh
låìi, khuynh hæåïng tiãu xaìi cuía dán chuïng, loìng
tin vaìo chênh saïch kinh tãú cuía Nhaì næåïc...Ngoaìi
ra noï coìn phuû thuäüc vaìo khaí nàng thanh toaïn
cuía ngán haìng, trçnh âäü kyí thuáût cäng nghãû ngán
haìng, mæïc âäü tin tæåíng cuía dán chuïng âäúi våïi
ngán haìng.
Åí ínhæîng næåïc cäng nghiãûp phaït triãøn, caïc
tiãûn êch ngán haìng âæåüc sæí duûng räüng raîi, caïc
chuí thãø kinh tãú quen duìng seïc trong thanh
toaïn..vç váûy NHTW kiãøm soaït säú chi traí cuía
toaìn xaî häüi qua hãû thäúng ngán haìng bàòng caïch
tênh täøng giaï trë seïc âæa âi giao hoaïn taûi NHTW
vaì theo doîi biãún chuyãøn cuía noï. Coìn åí næåïc
ta, viãûc duìng seïc vaì caïc phæång tiãûn thanh toaïn
khaïc qua ngán haìng coìn êt thäng duûng, duìng tiãön
màût âãø chi traí laì phäø biãún cho nãn coï mäüt
khäúi tiãön màût ráút låïn læu thäng bãn ngoaìi hãû
thäúng ngán haìng, væåüt qua táöm kiãøm soaït cuía
NHTW. Âoï laì âáöu mäúi gáy báút äøn cho nãön kinh tãú
mäüt caïc âäüt biãún. Âoï cuîng laì lyï do cáön thu
huït læåüng tiãön trong tay dán cæ vaìo hãû thäúng
ngán haìng dæåïi hçnh thæïc tiãön gåíi khäng kyì haûn
vaì duìng seïc âãø thanh toaïn, mäüt yãúu täú cáön
thiãút âãø cho viãûc thæûc thi Chênh saïch tiãön tãû
âæåüc hæîu hiãûu.
1.3 Baío vãû giaï trë quäúc näüi cuía âäöng tiãön
:

8. Giaï trë quäúc näüi cuía âäöng tiãön laì sæïc mua
cuía noï âäúi våïi haìng hoïa vaì dëch vuû trong
næåïc. Sæïc mua cuía âäöng tiãön biãún âäøi ngæåüc
chiãöu våïi váût giaï. Khi mæïc váût giaï chung gia
tàng, sæïc mua cuía âäöng tiãön giaím vaì ngæåüc laûi.
Do âoï, baío vãû giaï trë quäúc näüi cuía âäöng tiãön
cuîng chênh laì baío vãû sæïc mua cuía âäöng tiãön
quäúc näüi. Muäún váûy, Chênh saïch tiãön tãû phaíi
baío âaím âæåüc mæïc giaï chung äøn âënh, nghéa laì
phaíi kiãøm soaït laûm phaït åí mäüt tyí lãû væìa
phaíi.
Sæû äún âënh cuía váût giaï laì âiãöu cáön thiãút
âãø moüi ngæåìi âæåüc an tám, tin tæåíng trong viãûc
tênh toaïn cäng viãûc âáöu tæ, vç âáöu tæ laì cuäüc
tênh toaïn láu daìi. Váûy, cáön coï sæû äøn âënh láu
daìi måïi khuyãún khêch sæïc âáöu tæ.
Trong træåìng håüp khäng duy trç âæåüc sæû äøn
âënh, mäüt mæïc váût giaï gia tàng hàòng nàm åí mæïc 2
hay 3% laì mæïc gia tàng thuáûn låüi cho sæû phaït
triãøn maì Chênh saïch tiãön tãû coï thãø cháúp nháûn
âæåüc. Leî táút nhiãn, mäüt Chênh saïch tiãön tãû coï
thãø taïc âäüng tåïi sæû gia tàng nàng suáút trong
hoaût âäüng saín xuáút cuía caïc chuí thãø kinh tãú
váøn laì âiãöu mong moíi.
1.4 Âaím baío giaï trë quäúc ngoaûi cuía âäöng
tiãön :
Giaï trë quäúc ngoaûi cuía âäöng tiãön thãø hiãûn
thäng qua tyí giaï häúi âoaïi. Sæû biãún âäüng cuía
tyí giaí häúi âoaïi coï aính hæåíng ráút låïn âãún
hoaût âäüng kinh tãú trong næåïc tuìy theo mæïc âäü
hæåïng ngoaûi cuía nãön kinh tiãön tãû. Traïi laûi,
moüi biãún chuyãøn vãö tiãön tãû cuîng taïc âäüng tåïi
mäúi tæång quan giæîa tiãön tãû trong næåïc vaì tiãön
tãû næåïc ngoaìi... Chênh vç váûy, Chênh saïch tiãön
tãû phaíi chuï troüng âãún viãûc baío âaím vaì äøn
âënh giaï trë quäúc ngoaûi cuía âäöng tiãön trong
næåïc.
Tyí giaï häúi âoaïi chëu sæû taïc âäüng maûnh cuía
khäúi dæû træî ngoaûi häúi, thë træåìng vaì chênh
saïch häúi âoaïi, tçnh hçnh giaï caí trong næåïc... do
âoï, mäüt Chênh saïch tiãön tãû nhàòm äøn âënh kinh
tãú trong næåïc cáön phaíi âi âäi våïi nhæîng biãûn
phaïp nhàòm äøn âënh tyí giaï häúi âoaïi. Coï nhiãöu
biãûn phaïp nhæ kiãøm soaït laûm phaït, tàng cung

9. tiãön âãø tàng træåíng kinh tãú, xaïc âënh lénh væûc
âáöu tæ æu tiãn ...
2. Muûc tiãu kinh tãú (muûc tiãu giaïn tiãúp)
Chênh saïch tiãön tãû coìn nhàòm âãún mäüt muûc
âêch xa hån, âoï laì muûc tiãu kinh tãú, Muûc tiãu
kinh tãú gäöm coï hai âiãøm chênh sau âáy :
 Tàng træåíng kinh tã,ú trong âoï coï muûc tiãu
âaût âãún mæïc nhán duûng cao.
 Giaím thiãøu nhæîng thàng tráöm trong chu
chuyãøn kinh tãú.
2.1 Muûc tiãu tàng træåíng kinh tãú
Hiãûn nay, coï nhiãöu quan âiãøm khaïc nhau vãö
vai troì cuía tiãön tãû âäúi våïi tàng træåíng kinh
tãú. Tuy coï nhieìu yï kiãún khaïc nhau vãö chi tiãút
nhæng váùn xaïc âënh âæåüc quan âiãøm chung vãö taïc
âäüng cuía laîi suáút vaì säú cáöu täøng håüp cuía
khäúi tiãön tãû trãn mæïc tàng træåíng âoï. Taïc âäüng
âoï thäng qua hai ngoî :
Khi khäúi tiãön tãû M tàng, noïi chung coï taïc
duûng laìm giaím laîi suáút, khuyãún khêch âáöu tæ,
laìm cho täøng saín pháøm xaî häüi cuîng tàng. Nãúu
tyí lãû gia tàng cuía täøng saín pháøm xaî häüi låïn
hån nhëp gia tàng dán säú seî coï tàng træåíng kinh
tãú.
Màût khaïc, sæû gia tàng khäúi tiãön tãû âæa âãún
taïc duûng laìm tàng säú cáöu täøng håüp : caïc thaình
pháön dán cæ coï tiãön nhiãöu hån seî tiãu thuû nhiãöu
hån vaì maîi læûc trãn thë træåìng tàng giuïp giaíi
quyãút haìng täön âoüng, laìm cho caïc doanh nghiãûp
gia tàng saín xuáút, haìng hoïa læu thäng phán phäúi
våïi nhëp âiãûu räün rëp hån. Âãún mäüt luïc naìo âoï
doanh nghiãûp cuîng phaíi gia tàng thãm viãûc mua sàõm
maïy moïc, thiãút bë, nhaì xæåíng... Caí hai sæïc cáöu
vãö saín pháøm tiãu duìng vaì vãö saín pháøm âáöu tæ
âãöu tàng, tæì âoï täøng saín pháøm xaî häüi cuîng
tàng. Nãúu mæïc gia tàng âoï låïn hån nhëp gia tàng
dán säú seî coï tàng træåíng kinh tãú.
Trong caí hai træåìng håüp âãöu coï sæû gia tàng
nhán duûng, vç nhán cäng, tæ baín, kyí thuáût cäng
nghãû laì ba yãúu täú quan troüng quyãút âënh säú
læåüng saín xuáút, trong âoï yãúu täú nhán cäng âæåüc
tàng lãn træåïc khi xê nghiãûp gia tàng saín xuáút.
Âäúi våïi xê nghiãûp quaín lyï coï hiãûu quaí, viãûc

10. tuyãøn duûng thãm nhán cäng chè xaîy ra khi säú nhán
læûc hiãûn hæîu âæåüc táûn duûng.
Nhæ váûy, muäún âaût âæåüc muûc tiãu tàng træåíng
kinh tãú, ngoaìi viãûc gia tàng khäúi tiãön tãû trong
Chênh saïch tiãön tãû cáön coï nhæîng biãûn phaïp âáøy
maûnh âáöu tæ saín xuáút âãø thám duûng nhán cäng.
2.2 Giaím thiãøu nhæîng thàng tráöm trong chu
chuyãøn kinh tãú
Våïi nhæîng taïc âäüng cuía caïc cäng cuû Chênh
saïch tiãön tãû coï thãø ruït ngàõn chu kyì vaì thay
âäøi nhæîng nhæåüc âiãøm cuía chu kyì kinh tãú. Sæû
tàng træåíng kinh tãú báút cæï næåïc naìo cuîng khäng
thãø keïo daìi maîi. Lyï do cå baín laì säú cáöu duì
tiãúp tuûc gia tàng nhæng säú cung khäng thãø âaïp
æïng maîi âæåüc. Noï bë haûn chãú båíi nhiãöu yãúu
täú, âaïng kãø træåïc tiãn laì nhán cäng. Khi nãön
kinh tãú tàng træåíng liãn tuûc âãún mäüt luïc naìo
âoï nhán cäng khan hiãúm, haûn chãú mæïc gia tàng saín
xuáút. Âoï laì chæa kãø nguyãn liãûu cuîng coï thãø
khan hiãúm. Sæû khan hiãúm cuía yãúu täú nhán cäng,
nhiãn liãûu laìm tàng phê täøn saín xuáút, náng cao
giaï thaình vaì giaï baïn trãn thë træåìng.
Vaìo thåìi âiãøm naìy, nãúu khäúi læåüng tiãön tãû
tiãúp tuûc gia tàng maì khäng thãø kiãöm chãú, säú
cáöu tàng maûnh, háûu quaí táút yãúu laìm tàng váût
giaï, tçnh traûng laûm phaït ngaìy caìng tráöm troüng
hån. Tçnh hçnh âoï buäüc phaíi giaím båït khäúi tiãön
tãû, tæì âoï laìm giaím säú cáöu, laìm giaím khuynh
hæåïng tiãu thuû cuía dán cæ. Hoaût âäüng kinh tãú råi
vaìo tçnh traûng ngæng trãû. Træåïc tçnh hçnh âoï,
caïc nhaì saín xuáút haìng hoïa baïn cháûm laûi, têch
luîy haìng täön kho nhiãöu, giaím læång, tháûm chê sa
thaíi cäng nhán, dáøn âãún tháút nghiãûp... tçnh
traûng suy thoaïi kinh tãú lan räüng.
Âãø chàûn âæïng suy thoaïi, NHTW seî phaíi thi
haình chênh saïch baình træåïng khäúi tiãön tãû,
khuyãún khêch caïc ngán haìng cho vay âãø náng säú
cáöu lãn, nhu cáöu âáöu tæ tàng... nhæîng sæû kiãûn
âoï âæa nãön kinh tãú tæì giai âoaûn suy thoaïi sang
giai âoaûn phuûc hæng âãø tæì âoï coï thãø chuyãøn
sang giai âoaûn tàng træåíng maûnh.
III. PHÆÅNG THÆÏC VÁÛN HAÌNH CAÏC CÄNG CUÛ CUÍA
CSTT

11. Âãø kiãún thiãút Chênh saïch tiãön tãû, NHTW phaíi
váûn duûng nhæîng cäng cuû âàût biãût cuía noï, ngæåìi
ta goüi âoï laí “cäng cuû cuìa Chênh saïch tiãön tãû”.
Cäng cuû laì nhæîng phæång tiãûn cuû thãø cuía hoaût
âäüng. Pháön låïn caïc cäng cuû hoaût âäüng âãöu coï
thãø âæåüc sæí duûng hoàûc vç muûc âêch âiãöu hoìa
toaìn bäü caïc luäöng tiãön tãû, hoaût âäüng tiãön tãû
vaì giaï caí hoàûc âãø âiãöu haình mäüt säú chênh
saïch chung. Mäüt cäng cuû Chênh saïch tiãön tãû âæåüc
xem laì hæîu êch nãúu cäng cuû âoï coï tênh linh hoaût
vaì mang laûi hiãûu quaí, tæïc laì cäng cuû naìy coï
thãø thay âäøi khi cáön thiãút, thæåìng xuyãn hay
khäng thæåìng xuyãn våïi mæïc tàng giaím khäúi tiãön
låïn hay nhoí tuìy thuäüc vaìo muûc tiãu cuía NHTW âaî
âãö ra.
Phæång thæïc váûn haình caïc cäng cuû Chênh saïch
tiãön tãû cuía NHTW thæåìng âæåüc thæûc hiãûn âãø
âiãöu haình caïc NHTG vaì thë træåìng tiãön tãû, thæï
hai laì nhàòm xæí lyï mäúi quan hãû âäúi våïi khu væûc
taìi chênh tiãön tãû âäúi ngoaûi.
1. Váûn duûng âäúi våïi caïc NHTG vaì thë træåìng
tiãön tãû
Coï táút caí 7 cäng cuû maì NHTW coï thãø váûn
duûng, âoï laì : Dæû træî bàõt buäüc, taïi chiãút
kháúu, thë træåìng tiãön tãû måí, kiãøm soaït tên
duûng choün loüc, laîi suáút tiãön gåíi, kiãøm soaït
tên duûng taìi tråü Thë træåìng Chæïng khoaïn vaì
kiãøm soaït tên duûng tiãu duìng. Chuïng ta seî láön
læåüt âi sáu phán têch tæìng cäng cuû mäüt.
1.1 Thay âäøi dæû træî bàõt buäüc âäúi våïi Ngán
haìng trung gian
NHTW âæåüc giao quyãön bàõt buäüc caïc NHTG phaíi
kyï gåíi taûi NHTW mäüt pháön cuía täøng säú tiãön
gåíi maì hoü nháûn âæåüc tæì dán cæ vaì caïc thaình
pháön kinh tãú thao mäüt tyí lãû nháút âënh. Pháön kyï
gåíi bàõt buäüc âoï goüi laì dæû træî bàõt buäüc. NHTW
áún âënh mäüt tyí lãû bao nhiãu tuìy theo tçnh hçnh,
muûc âêch laì âãø giåïi haûn khaí nàng cho vay cuía
NHTM, traïnh træåìng håüp ngán haìng naìy ham kiãúm
låüi nhuáûn bàòng caïch cho vay quaï mæïc, coï thãø
gáy haûi tåïi quyãön låüi cuía ngæåìi kyï gåíi tiãön
åí ngán haìng. Ngoaìi ra, noï coìn laì phæång tiãûn
âãø NHTW coï thãm quyãön læûc âiãöu khiãøn hãû thäúng
ngán haìng, taûo nãn mäúi quan hãû lãû thuäüc cuía

12. NHTM âäúi våïi NHTW. Khaí nàng cho vay cuía NHTM bë
haûn chãú buäüc hoü phaíi âi vay laûi åí NHTW. NHTW
laì ngæåìi cho vay sau cuìng cuía moüi ngán haìng vaì
laì cæïu tinh cuía hoü trong nhæîng træåìng håüp kháøn
cáúp nhæ tçnh traûng âäöng loaût ruït tiãön gåíi cuía
cäng chuïng.
Vãö nguyãn tàõc, khi áún âënh mäüt mæïc dæû træî
bàõt buäüc åí mæïc tháúp, NHTW muäún khuyãún khêch
caïc NHTG måí räüng mæïc cho vay cuía hoü, tæïc muäún
baình træåïng khäúi tiãön tãû. Ngæåüc laûi, khi náng
cao tyí lãû dæû træî bàõt buäüc, NHTW muäún giåïi haûn
khaí nàng cho vay cuía caïc NHTG, baïo hiãûu mäüt
Chênh saïch tiãön tãû thàõc chàût; tæì âoï aính hæåíng
âãún doanh thu låüi nhuáûn cuía caïc ngán haìng, âáy
laì váún âãö hãút sæïc nhaûy caím vaì luän âæåüc quan
tám cuía NHTW.
Chênh vç váûy mäüt sæû gia tàng DTBB âoìi hoíi
phaíi nguyãn cæïu træåïc sæïc chëu âæûng cuía NHTG
âäúi våïi mæïc dæû træî måïi seî ban haình. Coï thãø
váûn duûng mæïc DTBB cho loaûi tiãön gæíi khäng kyì
haûn vaì mäüt mæïc dæû træî tháúp hån cho loaûi tiãön
gæíi tiãút kiãûm vaì tiãön gæíi coï kyì haûn hoàûc
mäüt tyí lãû DTBB tháúp hån cho ngán haìng hoaût âäüng
åí khu væûc näng thän...
Nhçn chung, DTBB laì cäng cuû mang tênh cháút
haình chênh cuía NHTW nhàòm âiãöu tiãút mæïc cung
tiãön cuía NHTM cho nãön kinh tãú thäng qua hãû säú
nhán tiãön tãû. Mæïc dæû træî do luáût phaïp quy âënh
theo âoï NHTM phaíi gåíi tiãön vaìo mäüt taìi khoaín
khäng laîi åí NHTW. Dæû træî bàõt buäüc laì biãûn
phaïp kiãøm soaït cung æïng tiãön tãû chæï khäng phaíi
laì caïch âãø cho tiãön äøn âënh. Noï coï yï nghéa to
låïn âãø âiãöu hoìa cung cáöu trãn thë træåìng tiãön
tãû, thæûc hiãûn yãu cáöu cuía Chênh saïch tiãön tãû.
Thay âäøi âiãöu kiãûn vaì laîi suáút chiãút kháúu
Taïi chiãút kháúu laì phæång thæïc âãø NHTW âæa
tiãön vaìo læu thäng, thæûc hiãûn vai troì laì ngæåìi
cho vay cuäúi cuìng. Thäng qua viãûc taïi chiãút
kháúu, NHTW âaî taûo cå såí âáöu tiãn thuïc âáøy hãû
thäúng NHTM thæûc hiãûn vai troì taûo tiãön âäöng
thåìi khai thäng thanh toaïn.
Âäúi våïi NHTM, leî säúng cuía hoü laì nháûn tiãön
gåíi cuía moüi giåïi vaì cho vay pháön låïn tiãön gåíi
âoï âãø thu laîi. Tuy nhiãn, khäng phaíi luïc naìo

13. hoaût âäüng ngán haìng cuîng diãøn ra thuáûn låüi. Coï
nhæîng luïc ngæåìi gåíi tiãön âãún ruït tiãön quaï
nhiãöu (theo chu kyì kinh tãú ), ngán haìng dãø råi
vaìo tçnh traûnh thiãúu khaí nàng chi traí. Chênh vaìo
nhæîng luïc “ngaín cán treo såüi toïc” âoï, NHTM tçm
âãún sæû giuïp âåí cuía NHTW, ngæåìi cho vay cuäúi
cuìng coï khaí nàng vä biãn, khäng bao giåì bë phaï
saín.
NHTW cáúp tên duûng cho caïc NHTG qua nhiãöu hçnh
thæïc. Hçnh thæïc thäng duûng vaì cäø âiãøn laì chiãút
kháúu caïc thæång phiãúu cuía NHTG hoàûc taïi chiãút
kháúu nãúu NHTG âaî chiãút kháúu træåïc âoï. Khi nháûn
chiãút kháúu hay taïi chiãút kháúu, NHTW laìm tàng
khäúi tiãön tãû. Âoï laì hçnh thæïc taûo tiãön âæåüc
caïc nhaì kinh tãú xem laì laình maûnh vç noï coï khaí
nàng tæû thanh toaïn... Våïi viãûc náng cao hoàûc
giaím mæïc laîi suáút chiãút kháúu NHTW coï thãø
khuyãún khêch giaím hoàûc tàng mæïc cung æïng tên
duûng cuía NHTM âäúi våïi nãön kinh tã,ú âäöng thåìi
qua âoï cuîng giaím hoàûc tàng mæïc cung æïng tiãön
tãû.
Chênh saïch chiãút kháúu coìn laì cäng cuû âënh
hæåïng tên duûng. Nãúu muäún kêch thêch xuáút kháøu,
NHTW seî cho taïi chiãút kháúu træåïc hãút caïc thæång
phiãúu xuáút kháøu hoàûc náng haûn mæïc taïi chiãút
kháúu âäúi våïi caïc thæång phiãúu âoï. Ngoaìi ra,
NHTW coìn thæûc hiãûn chiãút kháúu trong nhæîng
træåìng håüp: giuïp NHTG âiãöu chènh dæû træî bàõt
buäüc bë thiãúu huût, giuïp NHTG thæûc hiãûn tên duûng
theo muìa, caïc NHTG naìo thiãúu huût thanh khoaín (vç
nhæîng nghiãûp vuû cho vay tæång âäúi daìi haûn) âãø
khuyãún khêch phaït triãøn.
Chênh saïch thë træåìng måí (Open Market
Operations)
Chênh saïch thë træåìng måí (OMO) laì viãûc NHTW
mua baïn giáúy tåì coï giaï våïi muûc âêch taïc âäüng
tåïi thë træåìng tiãön tãû, âiãöu hoìa vãö cung vaì
cáöu vãö giáúy tåì coï giaï, gáy aính hæåíng âãún
khäúi dæû træî cuía caïc NHTM taûi NHTW, tæì âoï taïc
âäüng âãún khaí nàng cung cáúp tên duûng cuía caïc
ngán haìng naìy.
Thë træåìng måí laì mäüt trong nhæîng cæía ngoî
âãø NHTW phaït haình tiãön vaìo guäöng maïy kinh tãú
hoàûc ruït båït khäúi tiãön læu thäng trong âoï, bàòng

14. caïch mua hay baïn nhæîng traïi phiãúu, bàòng nhæîng
nghiãûp vuû goüi laí “nghiãûp vuû thë træåíng måì”
(open market operations). Nãúu nhæ chênh saïch chiãút
kháúu coï taïc âäüng täøng håüp vaì coï nhæîng haûn
chãú taûm thåìi thç Chênh saïch thë træåìng måí laì
cäng cuû taïc âäüng nhanh vaì linh hoaût. Khi mua baïn
giáúy tåì coï giaï våïi viãûc quy âënh mæïc giaï coï
låüi, NHTW muäún taïc âäüng tåïi nguäön väún cuía caïc
NHTM åí NHTW vaì do âoï taïc âäüng tåïi mæïc cho vay
cuía caïc NHTM âäúi våïi nãön kinh tãú vaì dán cæ.
Trãn thë træåìng måí, NHTW chuí yãúu mua baïn
traïi phiãúu cuía Chênh phuí. Bàòng caïch naìy, NHTW
tàng khäúi dæû træî cuía NHTG, vç ngán haìng naìy cáön
dæû træî nãn âem baïn traïi phiãúu hoàûc baïn traïi
phiãúu våïi laîi suáút tháúp âãø cho vay sinh låüi
nhiãöu hån. Khi dæû træî cuía ngán haìng thàûng dæ,
thê duû tàng thãm 1, NHTW coï thãø måí räüng khaí nàng
cho vay gáúp 4 hoàûc 5 láön tuìy theo mæïc DTBB, vç
pháön dæû træî tàng thãm coï taïc duûng nhæ pháön
tiãön gåíi åí ngán haìng naìy. Thãm vaìo âoï, coìn coï
taïc duûng cuía viãûc NHTW mua traïi phiãúu cuía Chênh
phuí våïi giaï cao hån, laîi suáút haû xuäúng kêch
thêch giåïi doanh nghiãûp âi vay, tæïc laì tàng thãm
cuía khäúi tiãön tãû.
Ngæåüc laûi khi muäún giaím bàõt khäúi tiãön tãû
NHTW baïn traïi phiãúu chênh phuí trãn thë træåìng måí
cho báút cæï ai muäún mua, ngán haìng doanh nghiãûp
hoàûc caï nhán. Háûu quaí laì dæû træî cuía NHTG taûi
NHTW giaím xuäúng, khaí nàng cho vay cuía NHTG bë thu
heûp, nháút laì khi tiãön mua traïi phiãúu chênh phuí
do caï nhán hay doanh nghiãûp mua vaì traí bàòng chi
phiãúu tiãön gæíi khäng kyì haûn giaím, laìm giaím
thiãøu khäúi tiãön tãû.
Nhæ váûy, Sæû phaït triãøn cuía thë træåìng taìi
chênh noïi chung vaì cuía hãû thäúng ngán haìng noïi
riãng âaî taûo âiãöu kiãûn cho NHTW caïc næåïc coï
thãø âiãöu haình chênh saïch tiãön tãû cuía mçnh mäüt
caïch linh hoaût vaì chuí âäüng hån, âaïp æïng sæû
váûn âäüng ngaìy caìng nhanh choïng cuía luäöng väún
læu chuyãøn trong nãön kinh tãú. Våïi Thë træåìng måí,
NHTG coï thãø tçm cho mçnh nguäön taìi tråü cáön
thiãút våïi nhæîng thuí tuûc nhanh goün. Cho nãn hoaût
âäüng cuía thë træåìng måí ngaìy caìng quan troüng
hån, laìm giaím båït hoaût âäüng taïi chiãút kháúu.
Qua thë tråìng naìy, NHTW coï thãø taïc âäüng âãún

15. viãûc tàng giaím khäúi tiãön tãû mäüt caïch træûc
tiãúp âäúi våïi ngán haìng.
Kiãøm soaït tên duûng coï choün loüc (Selective
Credit Controls)
Ba cäng cuû váûn duûng âãø thæûc thi Chênh saïch
tiãön tãû kãø trãn coï taïc duûng täøng quaït laì
kiãøm soaït khäúi læåüng cho vay cuía ngán haìng, mæïc
laîi suáút vaì khäúi tiãön tãû noïi chung. Nhæng NHTG
coìn thoaíi maïi åí chäø laì muäún cho ai vay tuìy sæû
xeït âoaïn cuía mçnh. Âiãöu âoï coï nghéa laì ba cäng
cuû nãu trãn chæa aính hæåíng âãún cå cáúu tên duûng
maì NHTG cáúp cho khaïch haìng. Nãúu khäng aïp duûng
chênh saïch kiãøm soaït tên duûng “choün loüc”, NHTG
seî chè hæåïng tên duûng vaìo nhæîng ngaình kinh doanh
låïn, cho xê nghiãûp næåïc ngoaìi vay hoàûc cho vay
âãø mua baïn chæïng khoaïn, êt chuï troüng âãún nhæîng
ngaình hoaût âäüng coï låüi êch xaî häüi nhiãöu hån
nhæ xáy dæûng nhaì cæía, doanh nghiãûp nhoí...
Mäüt chênh saïch kiãøm soaït tên duûng choün loüc
seî giåïi haûn mæïc tên duûng täúi âa cáúp cho nhæîng
ngaình maì Nhaì næåïc khäng æu tiãn phaït triãøn næîa,
ngæåüc laûi æu âaîi nhæîng ngaình hoaût âäüng naìo
âæåüc xem nhæ æu tiãn, cáön yãøm tråü tên duûng maûnh
hån. Vê duû nhæ xáy cáút nhaì, doanh nghiãûp nhoí, hay
coï sæû phán biãût âãø æu tiãn phaït triãøn nhæîng
vuìng laînh thäø âàûc biãût so våïi nhæîng ngaình
khaïc. Viãûc yãøm tråü tên duûng æu âaîi våïi mäüt
laîi suáút æu âaîi laì mäüt âoìn báøy giuïp thæûc
hiãûn chênh saïch kinh tãú cuía Nhaì næåïc.
Chênh saïch naìy muäún âaût muûc tiãu cuía noï
cáön náng cao cháút læåüng kiãøm soaït vaì thanh tra
NHTG, cháút læåüng âoï tuìy thuäüc trçnh âäü nghiãûp
vuû chuyãn män cuía âäüi nguî caïn bäü vaì âaûo âæïc
liãm khiãút cuía hoü.
Thæûc hiãûn chênh saïch laîi suáút
Laîi suáút laì mäüt cäng cuû quan troüng âàûc
biãût trong tay NHNN âãø haûch âënh vaì âiãöu haình
chênh saïch tiãön tãû. Laîi suáút laì váún âãö hãút
sæïc nhaûy caím trong nãön kinh tãú, noï taïc âäüng
âãún moüi kháu cuía quaï trçnh saín xuáút kinh doanh,
têch luyî tiãu duìng, tiãút kiãûm vaì âáöu tæ... Kinh
nghiãûm cho tháúy vai troì quan troüng cuía cå chãú
âiãöu haình laîi suáút âäúi våïi muûc tiãu äøn dënh
vaì phaït triãøn thë træåìng taìi chênh tiãön tãû,

16. thuïc âáøy saín xuáút kinh doanh vaì tàng træåíng kinh
tãú.
Chênh saïch laîi suáút coï thãø bao gäöm tiãön vay
vaì tiãön gåíi ngán haìng. Thäng thæåìng, chênh saïch
laîi suáút tiãön gåíi vaì tiãön vay biãún âäüng cuìng
chiãöu, nghéa laì caí hai mæïc laîi suáút âoï âãöu
tàng lãn hay giaím xuäúng: khi tàng laîi suáút tiãön
gåíi lãn, laîi suáút cho vay cuîng âæåüc náng lãn vaì
ngæåüc laûi tuìy theo chênh saïch cuía NHTW.
Caïc chênh saïch laîi suáút maì ngán haìng caïc
næåïc cuîng nhæ Viãût Nam âaî tæìng aïp duûng laì:
chênh saïch laîi suáút tráön, laîi suáút saìn, chênh
saïch chãnh lãûch laîi suáút, chênh saïch laîi suáút
cå baín, laîi suáút thoía thuáûn, tæû do hoïa laîi
suáút... Caïc mæïc vaì cå cáúu laîi suáút cáön hæåïng
âãún caïc muûc tiãu sau :
 Khuyãún khêch têch luîy vaì sæû trung gian taìi
chênh.
 Hæåïng caïc nguäön taìi chênh vaìo hoaût âäüng
coï tyí suáút låüi nhuáûn cao nháút.
 Âiãöu chènh cå cáúu thåìi haûn cuía caïc luäöng
taìi chênh, coï nghéa laì phán âënh väún ngàõn haûn
vaì väún daìi haûn.
 Cho pheïp caïc täø chæïc taìi chênh coï sæû
chãnh lãûch laîi suáút thêch håüp âãø buì âàõp chi
phê hoaût âäüng vaì coï laîi.
Dæûa vaìo chênh saïch laîi suáút maì caïc NHTG
tuìy thuäüc vaìo tæìng thåìi kyì vaì muûc tiãu cuía
Chênh saïch tiãön tãû maì NHTW âãö ra caïc chênh saïch
laîi suáút phuì håüp nhàòm âiãöu tiãút hoaût âäüng tên
duûng cuía NHTG, tæì âoï seî taïc âäüng âãún mæïc
täøng mæïc cung tiãön trong læu thäng.
1.6 ÁÚn âënh mäüt biãn væûc bàõt buäüc trong cho
vay
Aïp duûng âäúi våïi viãûc kinh doanh trãn thë
træåìng chæïng khoaïn. Trong kinh doanh chæïng khoaïn,
ngæåìi âáöu tæ thæåìng sæí duûng väún tên duûng do
ngán haìng cung cáúp. Nhaì næåïc hay NHTW quy âënh
mäüt giåïi haûn tiãön màût phaíi traí trong kinh doanh
chæïng khoaïn goüi laì biãn væûc. Khi biãn væûc måí
räüng thç hoaût âäüng tên duûng seî bë thu heûp vaì
ngæåüc laûi.

17. Å ínhæîng næåïc cäng nghiãûp phaït triãøn, thë
træåìng chæïng khoaïn hoaût âäüng ráút räün rëp, caïc
NHTM thæåìng taìi tråü caïc nghiãûp vuû mua cäø phiãúu
vaì traïi phiãúu theo thãø thæïc thiãúu chëu: trong
âoï ngæåìi mua chi traí tiãön ngay mäüt pháön trë giaï
mua, säú coìn laûi thç nåü ngæåìi trung gian giaï
khoaïn. Ngæåìi naìy giæî chæïng khoaïn laìm váût thãú
cháúp vaì duìng noï vay laûi åí NHTM, säú tiãön traí
ngay goüi laí “biãn væûc”.
Å ínhæîng næåïc coìn âang phaït triãøn hoàûc chæa
coï thë træåìng chæïng khoaïn, ngæåìi ta coï thãø aïp
duûng thãø thæïc naìy håi khaïc bàòng caïch áún âënh
tyí lãû cho vay aïp duûng cho saín xuáút, kinh doanh
cao hay tháúp tuìy theo tçnh hçnh. Nãúu muäún baình
træåïng khäúi tiãön tãû, tyí lãû cho vay trãn väún læu
âäüng hay trãn trëo giaï lä haìng thãú cháúp cao.
Ngæåüc laûi khi muäún haûn chãú tên duûng NHTM. NHTW
áún âënh tyí lãû cho vay tháût tháúp, laìm nhæ váûy
laì âãø buäüc caïc âån vë phaíi tung haìng täön kho ra
baïn, khäng giæî haìng laûi âãø chåì giaï lãn. Vaì nhæ
váûy nghiãûp vuû naìy giäúng chênh saïch kiãøm soaït
tên duûng coï choün loüc aïp duûng cho tæìng ngaình
hoaût âäüng.
1.7 Kiãøm soaït tên duûng tiãu duìng
Å ícaïc næåïc cäng nghiãûp phaït triãøn, thæåìng
ngæåìi ta hay khuyãún khêch tiãu duìng bàòng nhiãöu
caïch, chàóng haûn nhæ baïn traí goïp. Nhæng trong
nhiãöu træåìng håüp nháút laì trong tçnh traûng chiãún
tranh, NHTW coï quyãön quy âënh mæïc traí tiãön ngay
cao hay tháúp âäúi våïi nhæîng nghiãûp vuû baïn haìng
tiãu duìng traí goïp hay mua nhaì traí goïp, âãø haûn
chãú hay khuyãún khiïch caïc nghiãûp vuû naìy. NHTW
cuîng coï thãø ruït ngàõn thåìi haûn thiãúu chëu bàòng
caïch tàng thãm tiãön traí goïp hàòng thaïng.
Å ínæåïc ta, thãø thæïc mua baïn naìy êt thäng
duûng nhæng cuîng âãö cáûp tåïi, khi nãön saín suáút
âãún giai âoaûn saín xuáút nhiãöu thç thãø thæïc baïn
haìng traí goïp ráút phäø biãún vaì NHTW seî tháúy
luïc naìo cáön aïp duûng sæû can thiãûp cuía mçnh.
Caïc cäng cuû âãø thæûc thi Chênh saïch tiãön tãû
trãn âáy chè liãn quan âãún hai âáöu mäúi quan hãû
cuía NHTW våïi NHTG vaì våïi thë træåìng tiãön tãû.
2. Váûn duûng âäúi våïi khu væûc taìi chênh tiãön
tãû âäúi ngoaûi

18. Ngán Haìng Trung æång thæåìng âæåüc giao phoï
nhiãûm vuû giao dëch våïi khu væûc taìi chênh tiãön
tãû næåïc ngoaìi, tæïc laì våïi NHTW khaïc, caïc cå
quan taìi chênh tiãön tãû, tên duûng quäúc tãú... vaì
thæûc hiãûn quaín lyï ngoaûi häúi, thæûc hiãûn nhæîng
nghiãûp vuû liãn quan tåïi caïn cán thanh toaïn quäúc
tãú, täø chæïc vaì âiãöu tiãút thë træåìng häúi âoaïi
trong næåïc, giao dëch mua baïn ngoaûi häúi trãn thë
træåìng quäúc tãú nhàòm baío vãû giaï trë quäúc ngoaûi
cuía âäöng tiãön tãû quäúc gia. Caïc chênh saïch âæa
ra bao gäöm:
2.1 Dæû træî ngoaûi häúi
Âæåüc sæí duûng âãø âiãöu chènh tyí giaï häúi
âoaïi theo muûc tiãu cuía Chênh saïch tiãön tãû. Mäùi
næåïc âãöu coï khäúi dæû træí ngoaûi häúi, låïn hay
nhoí tuìy theo khaí nàng cuía nãön kinh tãú næåïc âoï
coï thãø taûo láûp âæåüc nhiãöu hay êt. Noï laì kãút
quaí cuía täøng säú thu vaì chi ngoaûi tãû (kãø caí
vaìng) cuía mäüt næåïc trong mäüt thåìi haûn nháút
âënh, thæåìng laì mäüt nàm. Dæû træî ngoaûi häúi tàng
khi thu låïn hån chi báút kãø thu chi ngoaûi häúi vç
lyï do gç. Âiãöu âoï coï âæåüc khi ngán haìng trung
æång mua baïn ngoaûi häúi. Ngán haìng trung æång mua
ngoaûi häúi, khäúi tiãön tãû tàng thãm; ngæåüc laûi
khi baïn ngoaûi häúi khäúi tiãön tãû giaím, nãúu
nhæîng yãúu täú khaïc khäng thay âäøi.Noïi chung, dæû
træî ngoaûi häúi âæåüc thaình láûp laì do :
 Do têch luîy cuía NHTW, nguäön quyî dæû træî
cuía Ngán saïch Nhaì næåïc.
 Pháön tràm tyí lãû ngoaûi tãû cuía caïc âån vë,
täø chæïc coï thu nháûp ngoaûi tãû phaíi baïn laûi cho
Ngán haìng trung æång.
Sæû biãún chuyãøn trong Dæû træî ngoaûi häúi tuìy
thuäüc vaìo hai yãúu täú chênh laì Thë træåìng häúi
âoaïi vaì Chênh saïch häúi âoaïi maì ta seî xem xeït
tiãúp sau âáy :
2.2 Thiãút láûp vaì âiãöu tiãút hoaût âäüng cuía
thë træåìng ngoaûi häúi
Thë træåìng häúi âoaïi laì nåi mua baïn ngoaûi
tãû. Thë træåìng häúi âoaïi taûo âiãöu kiãûn mäi
træåìng âãø viãûc mua baïn giao dëch trao dëch trao
ngoaûi häúi diãøn ra mäüt caïch thuáûn låüi dãø daìng.
Trong mäüt næåïc maì thë træåìng häúi âoaïi täø chæïc
quaï âån så, thë træåìng häúi âoaïi khäng täø chæïc

19. seî baình træåïng maûnh meî, khiãún cho NHTW chàóng
nhæîng khäng têch luîy âæåüc dæû træî ngoaûi häúi, maì
cuîng khäng chuí âäüng âæåüc nguäön cung æïng tiãön
tãû cho caïc hoaût âäüng saín xuáút kinh doanh. Caïc
âån vë naìy khi coï nhu cáöu ngoaûi tãû laûi âi mua
ngoaûi tãû träi näøi trãn thë thë træåìng khäng täø
chæïc bàòng læåüng tiãön âäöng trong næåïc maì háûu
quaí cuäúi cuìng laì säú læåüng tiãön näüi âëa låïn
luán chuyãøn ngoaìi hãû thäúng Ngán haìng: mäüt yãúu
täú laìm tàng aïp læûc vay tiãön Ngán haìng âãø bäø
sung nguäön väún læu âäüng vaì NHTM laûi thiãúu tiãön.
Tæì âoï aïp læûc trãn nhu cáöu phaït haình tiãön seî
gia tàng.
Thë træåìng häúi âoaïi coï täø chæïc hoaìn haío
hay khäng coìn tuìy thuäüc vaìo chênh saïch häúi âoïi
(âaïp æïng chênh saïch kinh tãú måí cæía tåïi mæïc âäü
naìo...)
2.3 Chênh caïch ngoaûi häúi
Táûp håüp táút caí nhæîng quy chãú, chênh saïch,
âiãöu kiãûn, yãu cáöu vãö quaín lyï ngoaûi häúi. Trãn
cå såí âoï maì âaím baío cho moüi cäng cuû liãn quan
âãún ngoaûi häúi hoaût âäüng coï hiãûu quaí.
Âäúi våïi Viãût Nam, nguyãn tàõc laì aïp duûng
chênh saïch ngoaûi häúi coï quaín lyï chàût. Theo âoï,
táút caí caïc täø chæïc, caïc caï nhán coï ngoaûi tãû
âãöu phaíi baïn cho ngán haìng âæåüc pheïp kinh doanh
ngoaûi häúi, khi coï nhu cáöu thç mua ngoaûi tãû taûi
ngán haìng. Caïc täø chæïc thç coï thãø mua ngoaûi tãû
taûi thë træåìng häúi âoaïi trong næåïc.
Nhæng trong thæûc tãú, caïc täø chæïc caï nhán
laûi coï thãø mua baïn ngoaûi tãû träi näøi ngoaìi
nhæîng nåi chè âënh trãn, màûc dáöu bë cáúm âoaïn.
Chênh vç váûy mäüt læåüng låïn ngoaûi tãû âang læu
haình bãn ngoaìi hãû thäúng ngán haìng.
Laûi næîa, chuïng ta âang täø chæïc thë træåìng
mua baïn ngoaûi tãû våïi tyí giaï dæûa trãn cå såí
cung cáöu thë træåìng, âäöng thåìi váùn duy trç mäüt
cå chãú tiãön gåíi bàòng ngoaûi tãû trong hãû thäúng
ngán haìng âãø räöi nháûn láúy hãút nhæîng ruíi ro
khäng âaïng coï. Coï mäüt nghëch lyï laì: Trong khi
chuïng ta âang khuyãún khêch thu huït ngoaûi tãû vaìo
trong næåïc âãø âáöu tæ phaït triãøn kinh tãú, nhæng
våïi cå chãú vaì caïch laìm cuía ta, chuïng ta phaíi

20. âem ngoaûi tãû ra gåíi åí næåïc ngoaìi, vä tçnh âaî
laìm låüi cho nhæîng næåïc coï ngoaûi tãû âoï !
Toïm laûi, mäüt chênh saïch ngoaûi häúi âäüc
quyãön, quaï cæïng nhàõc seî khäng traïnh khoíi nhæîng
càng thàóng nhæ trãn. Âoï laì âiãøm cáön læu yï khi
thiãút láûp mäüt thë træåìng häúi âoaïi coï täø chæïc
våïi nhæîng quy âënh sao cho uyãøn chuyãøn thêch håüp
våïi tçnh hçnh thæûc tãú trong næåïc maì khäng caín
tråí saín xuáút kinh doanh.
2.4 Tyí giaï häúi âoaïi (häúi suáút)
Tyí giaï häúi âoaïi laì âoìn báøy âiãöu tiãút cung
cáöu ngoaûi tãû, cuîng laì âoìn báøy kinh tãú taïc
âäüng maûnh âãún caïc hoaût âäüng saín suáút kinh
doanh, xuáút kháøu, nháûp kháøu trong næåïc. Viãûc
hçnh thaình tyí giaï häúi âoaïi phaíi theo cå chãú thë
træåìng coï sæû âiãöu tiãút cuía Nhaì næåïc trong mäüt
giai âoaûn nháút âënh tuìy theo âiãöu kiãûn, âàûc
âiãøm cuía tæìng thåìi kyì.
Mäüt tyí giaï häúi âoaïi quaï tháúp (tæïc âäöng
baín tãû coï giaï trë tàng lãn so våïi ngoaûi tãû) coï
taïc duûng khuyãún khêch nháûp kháøu, gáy báút låüi
cho xuáút kháøu vç haìng xuáút kháøu tæång âäúi âàõt,
khoï baïn ra næåïc ngoaìi, tæïc laì gáy tråí ngaûi cho
ngaình saín xuáút trong næåïc hæåïng vãö xuáút kháøu,
báút låüi cho viãûc chuyãøn dëch ngoaûi tãû tæì næåïc
ngoaìi vaìo trong næåïc, khäúi læåüng dæû træî ngoaûi
häúi seî bë xoïi moìn. Ngæåüc laûi, mäüt tyí giaï häúi
âoaïi cao seî coï taïc âäüng báút låüi cho nháûp
kháøu, khuyãún khêch xuáút kháøu vç laìm cho haìng
nháûp kháøu âàõt hån, haìng xuáút kháøu reí hån, dãø
caûnh tranh trãn thëo træåìng quäúc tãú, dãø tçm âæåüc
thë træåìng hån. Do âoï, nhæîng ngaình saín xuáút coï
nguyãn liãûu nháûp kháøu hay thay thãø haìng nháûp
kháøu gàûp tråí ngaûi trong khi ngaình saín xuáút
haìng cho thë træåìng næåïc ngoaìi thuáûn låüi hån,
læåüng ngoaûi tãû coï khuynh hæåïng chuyãøn vaìo trong
næåïc khaï hån, khäúi dæû træí ngoaûi tãû coï cå häüi
gia tàng.
Trong caïc træåìng håüp trãn, NHTW can thiãûp âãø
giæî cho tyí giaï häúi âoaïi khäng thàng tráöm quaï
âaïng, laìm dëu båït nhæîng tçnh traûng báút äøn âënh
cuía nãön kinh tãú trong næåïc. NHTW can thiãûp trãn
thë træåìng häúi âoaïi bàòng caïch tham gia mua hay
baïn ngoaûi tãû âãø duy trç tyí giaï häúi âoaïi biãún

21. âäøi trong mäüt biãn væûc khäng quaï låïn, nhåì âoï
chãú ngæû båït taïc âäüng âäúi våïi nãön kinh tãú
trong næåïc. Khi giaï ngoaûi tãû lãn cao, NHTW âæa
ngoaûi tãû ra baïn âãø laìm cháûm båït nhëp tàng giaï
ngoaûi tãû. Dé nhiãn, chè laìm âæåüc âiãöu âoï khi dæû
træî ngoaûi coìn åí mæïc âäü tæång âäúi khaí quan.
Ngæåüc laûi, khi giaï ngoaûi tãû xuäúng quaï tháúp,
NHTW duìng tiãön trong næåïc mua ngoaûi tãû vaìo âãø
duy trç mäüt biãn væûc biãún âäøi êt taïc âäüng maûnh
âäúi våïi sinh hoaût kinh tãú trong næåïc nháút laì
âãø taïi taûo khäúi dæû træî ngoaûi tãû âaî bë thiãúu
huût.
PHÁÖN 2. CHÊNH SAÏCH TIÃÖN TÃÛ CUÍA NHNN
VIÃÛT NAM
A . TÇNH HÇNH VÁÛN HAÌNH CAÏC CÄNG CUÛ CHÊNH
SAÏCH TIÃÖN TÃÛ
CUÍA NHNN VIÃÛT NAM
HIÃÛN NAY
I.MUÛC TIÃU CHIÃÚN LÆÅÜC
Muûc tiãu chiãún læåüc theo tinh tháön Nghë quyãút
Âaûi häüi Âaìng toaín quäúc láön thæï IX laí : “Thæûc
thi Chênh saïch tiãön tãû goïp pháön äøn âënh kinh tãú
vi mä, kiãøm soaït laûm phaït, thuïc âáøy saín suáút
tiãu duìng, kêch thêch âáöu tæ phaït triãøn. Sæí duûng
linh hoaût caïc cäng cuû chênh saïch tiãön tãû nhæ tyí
giaï, laîi suáút, nghiãûp vuû thë træåìng måí... theo

22. nguyãn tàõc thë træåìng. Náng dáön vaì tiãún tåïi
thæûc hiãûn âáöy âuí tênh chuyãøn âäøi cuía âäng Viãût
Nam... hçnh thaình mäi træåìng minh baûch, laình maûnh
vaì bçnh âàóng cho hoaût âäüng cuía hãû thäúng Ngán
haíng... “
II. CAÏC CÄNG CUÛ ÂIÃÖU HAÌNH CSTT HIÃÛN NAY
Muûc âiïch cuía Chênh saïch tiãön tãû laì âiãöu
tiãút læåüng tiãön trong læu thäng, sæû âiãöu tiãút
naìy thãø hiãûn qua hai hæåïng: måí räüng vaì thàõc
chàûc tiãön tãû. Viãûc âiãöu tiãút læåüng cung tiãön
nhæ thãú naìo âãø cho nãön kinh tãú phaït triãøn mäüt
caïch nhëp nhaìng luän laì váún âãö nan giaíi cuía
caïc quäúc gia, thiãúu hay thæìa tiãön luän coï taïc
duûng tiãu cæûc cuía noï. Tuy nhiãn, trong thæûc tãú
âiãöu haình CSTT tuìy vaìo tæìng thåìi kyì phaït
triãøn kinh tãú, tuìy vaìo hoaìn caính cuû thãø cuía
Kinh tãú - xaî häüi maì sæí duûng CSTT thàõt chàût hay
måí räüng tiãön tãû. Âáy cuîng laì váún âãö nhaûy caím
âäúi våïi caïc nhaì âiãöu haình CSTT. Âãø laìm âæåüc
âiãöu naìy, NHTW phaíi sæí duûng haìng loaût caïc cäng
cuû nhæ: dæû træî bàõt buäüc, laîi suáút, tyí giaï
häúi âoaïi, taïi cáúp väún, nghiãûp vuû thë træåìng
måí. Å í næåïc ta trong thåìi gian qua, NHNN âaî thãø
hiãûn vai troì cuía mçnh trong viãûc thæûc thi CSTT,
âæåüc thãø hiãûn thäng qua viãûc sæí duûng caïc cäng
cuû nhæ sau:
1. Cäng cuû laîi suáút
Laîi suáút laì mäüt cäng cuû quan troüng âàûc
biãût trong tay NHNN âãø haûch âënh vaì âiãöu haình
Chênh saïch tiãön tãû. Laîi suáút laì váún âãö hãút
sæïc nhaûy caím trong nãön kinh tãú, noï taïc âäüng
âãún moüi kháu cuía quaï trçnh saín xuáút kinh doanh,
têch luyî tiãu duìng, tiãút kiãûm vaì âáöu tæ... Kinh
nghiãûm quäúc tãú vaì thæûc tiãøn næåïc ta trong
nhiãöu nàm âäøi måïi cho tháúy vai troì quan troüng
cuía cå chãú âiãöu haình laîi suáút âäúi våïi muûc
tiãu äøn âënh vaì phaït triãøn thë træåìng taìi chênh
tiãön tãû, thuïc âáøy saín xuáút kinh doanh vaì tàng
træåíng kinh tãú.
Tháût váûy, cuìng våïi tiãún trçnh âäøi måïi,
âiãöu haình CSTT, viãûc âiãöu haình laîi suáút cuía
NHNN âaî khäng ngæìng hoaìn thiãûn. Tæì viãûc NHNN
bàõt âáöu chuyãøn sang thæûc hiãûn chênh saïch laîi
suáút thæûc dæång tæì chãú âäü laîi suáút ám nàm 1992,

23. tæìng bæåïc xoaï boí bao cáúp qua laîi suáút, âaïnh
dáúu bæåïc khåíi âáöu cho thæûc hiãûn muûc tiãu tæû do
hoïa laîi suáút. Tæì cå chãú tráön laîi suáút thæûc
hiãûn tæì nàm 1996, NHNN âaî chuyãøn sang âiãöu haình
theo laîi suáút cå baín nàm 2000, thæûc hiãûn tæû do
hoïa laîi suáút cho vay ngoaûi tãû tæì thaïng 6/2001
vaì thæûc hiãûn cå chãú laîi suáút thoía thuáûn giæîa
täø chæïc tên duûng (TCTD) våïi khaïch haìng tæì
thaïng 6/2002.
Âiãøm khaïc biãût vaì näüi dung âäøi måïi chuí
yãúu cuía cå chãú âiãöu haình laîi suáút cå baín
khaïc våïi caïc cå chãú laîi suáút træåïc âoï kãø caí
cå chãú laîi suáút tráön gáön âáy âæåüc coi laì coï
nhiãöu tênh æu viãûc hån, âoï laì viãûc xaïc âënh mäüt
mæïc laîi suáút dæûa vaìo quan hãû cung cáöu väún tên
duûng trãn thë træåìng, thäng qua viãûc tênh toaïn
bçnh quán caïc mæïc laîi suáút huy âäüng vaì cho vay
cuía mäüt säú NHTM âæåüc choün laìm âaûi diãûn, âäöng
thåìi coï tham khaío cán nhàõc thãm laîi suáút thë
træåìng liãn ngán haìng, laîi suáút thë træåìng måí,
laîi suáút âáúu tháöu traïi phiãúu kho baûc vaì mäüt
säú chè tiãu mæïc tàng træåíng kinh tãú, chè säú laûm
phaït, tyí giaï...mæïc laîi suáút naìy âæåüc cäng bäú
laìm cå såí cho caïc täø chæïc tên duûng thæûc hiãûn
cho vay. Roî raìng laì nãúu nhæ caïc cå chãú laîi
suáút træåïc âoï chuí yãúu âæåüc âiãöu haình theo yï
thæïc chuí quan aïp âàût haình chênh thç våïi cå chãú
laîi suáút naìy âaî thæûc hiãûn mäüt bæåïc âäøi måïi
cå baín laì NHNN âaî âiãöu haình laîi suáút theo tên
hiãûu thë træåìng chuï troüng âãún cung cáöu väún tên
duûng vaì muûc tiãu cuía Chênh saïch tiãön tãû.
Âiãöu âaïng ghi nháûn laì quaï trçnh âäøi måïi
âiãöu haình laîi suáút âaî âæåüc NHNN thæûc hiãûn theo
hæåïng tiãún tåïi muûc tiãu tæû do hoïa våïi nhæîng
bæåïc âi tháûn troüng phuì håüp våïi xu hæåïng phaït
triãøn cuía Thë træåìng tiãön tãû, khaí nàng kiãøm
soaït tiãön tãû cuía NHNN vaì mæïc âäü häüi nháûp cuía
kinh tãú Viãût Nam vaìo Thë træåìng taìi chênh khu
væûc vaì thãú giåïi. Viãûc thæûc hiãûn cå chãú laîi
suáút thoía thuáûn giæîa TCTD va khaïch haìng âaî taûo
âiãöu kiãûn cho caïc quan hãû tên duûng, laîi suáút
phaït triãøn, thuïc âáøy caûnh tranh laình maûnh giæîa
caïc TCTD.
Váún âãö näøi báût trong caí nàm 2002 laì laîi
suáút diãùn biãún traïi chiãöu nhau, trong khi laîi

24. suáút ngoaûi tãû giaím xuäúng thç laîi suáút näüi tãû
tàng lãn. Træåïc yãu cáöu khaïch quan cuía thæûc
tiãùn, tæì ngaìy 1/6/2002 NHNN quyãút âënh chuyãøn
sang cå chãú laîi suáút thoaí thuáûn Âäöng Viãût Nam
cuía caïc täø chæïc tên duûng âäúi våïi khaïch haìng.
Theo âoï caïc täø chæïc tên duûng âæåüc chuí âäüng
thoaí thuáûn laîi suáút âäúi våïi khaïch haìng trãn cå
såí cung cáöu väún, laîi suáút cå baín do NHNN cäng
bäú chè coï tênh cháút tham khaío. Tuy nhiãn NHNN váùn
tiãúp tuûc âiãöu haình vaì thæûc hiãûn laîi suáút taïi
chiãút kháúu vaì laîi suáút taïi cáúp väún âäúi våïi
caïc täø chæïc tên duûng. Nãúu nhæ laîi suáút huy
âäüng väún cao nháút cuía caïc täø chæïc tên duûng
trong caïc thaïng âáöu nàm 2002 chè dæìng åí mæïc 0,6%
/thaïng, laîi suáút cho vay bçnh quán 0,7% /thaïng thç
tæì thaïng 6 vaì âàûc biãût tæì thaïng 8/2002 vaì
9/2002 âaî tàng lãn cao. Laîi suáút huy âäüngväún cao
nháút cuía nhiãöu NHTM lãn tåïi 0,7% tháûm chê 0,72%,
cao nháút trong voìng 3 nàm gáön qua. Ngay caí Ngán
Haìng Ngoaûi Thæång Viãût Nam vaì Ngán Haìng Cäng
Thæång Viãût Nam luän coï thãú maûnh vãö huy âäüng
väún, coï laîi suáút tiãön gæíi tháúp, thæåìng xuyãn
baïn buän väún vaì chi phäúi trãn thë træåìng tiãön
tãû nhæng tæì thaïng 8 vaì 9/2002 tung ra chiãún dëch
huy âäüng väún bàòng caïc kyì phiãúu vaì traïi phiãúu
lãn tåïi 8% - 8,2%/nàm. Tçnh hçnh âoï âaî thæûc sæû
cho tháúy sæû säi âäüng cuía thë træåìng väún. Âiãöu
naìy træåïc hãút do nhu cáöu väún cuía nãön kinh tãú
tàng lãn, tiãúp theo laì do sæû phaït triãøn cuía thë
træåìng báút âäüng saín vaì cuäúi cuìng laì do nhiãöu
täø chæïc phi ngán haìng tham gia caûnh tranh têch
cæûc trãn thë træåìng väún nhæ hoaût âäüng cuía Trung
tám giao dëch Chæïng khoaïn taûi Thaình Phäú Häö Chê
Minh, caïc Cäng ty baío hiãøm, Quyî âáöu tæ, Cäng ty
taìi chênh, Cäng ty cho thuã taìi chênh, Cäng ty dëch
vuû tiãút kiãûm bæu âiãûn... laìm cho caïc NHTM khäng
coìn âäüc quyãön trãn thë træåìng väún nhæ træåïc âáy
næîa.
Nhæ váûy, qua gáön 20 nàm âäøi måïi, cå chãú laîi
suáút cuía NHNN âaî âæåüc hoaûch âënh theo hæåïng têch
cæûc nåïi loíng, tæìng bæåïc hæåïng tåïi tæû do hoaï,
phuì håüp våïi âiãöu kiãûn kinh tãú xaî häüi trong
næåïc, mæïc âäü häüi nháûp cuía nãön kinh tãú næåïc ta
våïi thë træåìng taìi chênh khu væûc vaì thãú giåïi.
Cå chãú âiãöu haình laîi suáút ngaìy caìng tråí nãn
linh hoaût hån, baïm theo cung cáöu väún thë træåìng,

25. dáön dáön måí räüng quyãön chuí âäüng xaïc âënh laîi
suáút kinh doanh cho caïc täø chæïc taìi chênh âãø
tàng khaí nàng caûnh tranh nhæng váùn âaím baío sæû
kiãøm soaït vaì âiãöu haình cuía NHNN âäúi våïi laîi
suáút trãn thë træåìng tiãön tãû.
2. Cäng cuû tyí giaï häúi âoaïi
Våïi hiãûp âënh thæång maûi Viãût Myî vaì nhæîng
näüi dung trong cam kãút AFTA lénh væûc ngán haìng
Viãût Nam âang tæìng bæåïc xoaï boí nhæîng khaïc biãût
trong trong chênh saïch giæîa caïc NHVN vaì ngán haìng
næåïc ngoaìi. Vç váûy chênh saïch ngoaûi häúi, tyí
giaï, Viãût Nam cuîng cáön phaíi coï nhæîng bæåïc thay
âäøi phuì håüp.
Âãø thæûc hiãûn muûc tiãu duy trç tàng træåíng
kinh tãú åí mæïc äøn âënh 7-9%/nàm, Viãût Nam cáön coï
nhæîng chênh saïch kinh tãú noïi chung vaì nhæîng
chênh saïch tyí giaï noïi riãng håüp lyï, äøn âënh
taûo mäi træåìng thuáûn låüi nhàòm thu huït väún âáöu
tæ næåïc ngoaìi goïp pháön quan troüng cho quaï trçnh
cäng nghiãûp hoïa, hiãûn âaûi hoaï âáút næåïc, duy trç
tyí giaï häúi âoaïi phuì håüp våïi quan hãû cung cáöu
trãn thë træåìng âäöng thåìi khäng ngæìng náng cao uy
tên cuía Âäöng Viãût Nam nhàòm tæìng bæåïc laìm cho
Âäöng Viãût Nam tråí thaình âäöng tiãön tæû do chuyãøn
âäøi, goïp pháön ngàn chàûn tçnh traûng âä la hoaï
trong nãön kinh tãú, tyí giaï häúi âoaïi cáön âæåüc
âiãöu haình mäüt caïch linh hoaût, phuì håüp våïi cung
cáöu ngoaûi tãû nhàòm khuyãún khêch xuáút kháøu, kiãøm
soaït nháûp kháøu, tàng dæû træî ngoaûi tãû cho âáút
næåïc, khäng âãø xaíy ra nhæîng biãún âäüng låïn gáy
aính hæåíng xáúu âãún nãön kinh tãú xaî häüi.
Cå chãú âiãöu haình TGHÂ hiãûn nay laì khäng áún
âënh mäüt caïch cæïng nhàõc bàòng mãûnh lãûnh haình
chênh, chãnh lãûch nhiãöu våïi tyí giaï thæûc tãú giao
dëch trãn thë træåìng maì laì tyí giaï thæûc tãú hçnh
thaình khaïch quan trãn thë træåìng coï täø chæïc vaì
thë træåìng tæû do. Thay thãú viãûc quaín lyï mang
tênh haình chênh cuía NHNN bàòng mäüt cå chãú mãöm
deío hån, êt mang tênh aïp âàût hån, dæûa vaìo cäng
cuû kinh tãú laì chênh nhæng khäng buäng loíng, thaí
näøi tyí giaï mäüt caïch tuyì tiãûn. Cuû thãø:
Láúy tyí giaï thæûc tãú bçnh quán trãn thë træåìng
liãn ngán haìng laìm càn cæï xaïc âënh giaï mua baïn

26. ngoaûi tãû giæîa ngán haìng våïi ngán haìng, giæîa
ngán haìng våïi doanh nghiãûp vaì dán cæ.
Caïc NHTM xaïc âënh giaï mua baïn cuû thãø trong
phaûm vi nháút âënh so våïi giaï thæûc tãú giao dëch
bçnh quán thë træåìng liãn ngán haìng cuía ngaìy gáön
nháút. Træåïc âoï (hiãûn nay laì +/- 0,25%) vaì vç
váûy âaî haûn chãú tháúp nháút nhæîng taïc âäüng cuía
viãûc kêch giaï tàng âäüt biãún, gáy aính hæåíng xáúu
vãö Kinh tãú - xaî häüi.
So våïi cå chãú træåïc âáy thç cå chãú âiãöu haình
tyí giaï hiãûn nay laì mäüt bæåïc chuyãøn âäøi khaï
càn baín vãö phæång thæïc âiãöu haình. Cå chãú âiãöu
haình tyí giaï hiãûn nay laì sæû chuyãøn âäøi tæì cå
chãú tyí giaï cäú âënh do NHNN quy âënh vaì chè âæåüc
âiãöu chènh trong nhæîng tçnh huäúng hãút sæïc cáúp
thiãút sang mäüt cå chãú tyí giaï linh hoaût hån,
phaín æïng nhaûy beïn hån våïi cung cáöu thë træåìng
nhæng váùn âæåüc quaín lyï khaï chàût cheî.
Cå chãú âiãöu haình tyí giaï hiãûn nay âaî laìm
cho thë træåìng ngoaûi tãû cuía Viãût Nam säi âäüng
lãn våïi doanh säú giao dëch cao trãn caí thë træåìng
liãn ngán haìng vaì thë træåìng ngoaûi tãû noïi chung.
Læåüng ngoaûi tãû giao dëch trãn thë træåìng âaî tàng
lãn âaïng kãø, mæïc cung ngoaûi tãû däöi daìo vaì âaïp
æïng âæåüc caïc nhu cáöu vãö ngoaûi tãû cuía nãön kinh
tãú. Tyí giaï trãn thë træåìng tæû do cuîng luän baïm
saït tyí giaï cuía thë træåìng chênh thæïc. Loìng tin
âäúi våïi Âäöng Viãût Nam âaî âæåüc náng cao. Thë
træåìng ngoaûi tãû trong næåïc âaî âæåüc äøn âënh vaì
chênh mäúi tæång quan giæîa cung cáöu ngoaûi tãû âaî
thæûc sæû quyãút âënh mæïc tyí giaï taûo nãn tênh äøn
âënh cuía thë træåìng. Cå chãú âiãöu haình tyí giaï
häúi âoaïi hiãûn nay laì mäüt bæåïc tiãún têch cæûc
goïp pháön quan troüng âäúi våïi quaï trçnh phaït
triãøn kinh tãú xaî häüi, âäöng thåìi noï laì mäüt
táút yãúu khaïch quan trong quaï trçnh âäøi måïi âáút
næåïc. Tuy nhiãn thë træåìng ngoaûi häúi Viãût Nam
váùn coìn nhæîng âiãøm chæa âæåüc: thë træåìng ngoaûi
häúi Viãût Nam chæa thæûc sæû phaït triãøn, caïc giao
dëch häúi âoaïi chuí yãúu váùn laì giao ngay âån
thuáön, khäúi læåüng giao dëch ngoaûi tãû chæa cao,
tçnh traûng âáöu cå gàm giæî ngoaûi tãû coìn khaï phäø
biãún. Viãûc âaïnh giaï cung cáöu ngoaûi tãû ráút khoï
khàn trong khi khaí nàng can thiãûp vaì phäúi håüp
caïc cäng cuû chênh saïch coìn nhiãöu haûn chãú. Hãû

27. thäúng thanh toaïn chæa phaït triãøn, hiãûn tæåüng sæí
duûng âä la trong thanh toaïn coìn phäø biãún dáùn
tåïi nhæîng aính hæåíng khoï læåìng âäúi våïi tyí giaï
häúi âoaïi. Khäúi læåüng ngoaûi tãû träi näøi ngoaìi
hãû thäúng ngán haìng chæa âæåüc kiãøm soaït coìn ráút
låïn. Bãn caûnh âoï caïc hãû thäúng vàn baín hæåïng
dáùn coìn chäöng cheïo gáy khoï khàn trong viãûc cán
âäúi cung cáöu ngoaûi tãû cuía nãön kinh tãú âãø laìm
cå såí hoaûch âënh chênh saïch tyí giaï. Toïm laûi mäi
træåìng âãø äøn âënh tyí giaï häúi âoaïi åí Viãût Nam
váùn coìn gàûp nhiãöu khoï khàn, âãø äøn âënh thç cáön
coï nhæîng giaíi phaïp cuû thãø.
3. Cäng cuû dæû træî bàõt buäüc
Laì cäng cuû häø tråü, cäng cuû giaïn tiãúp âæåüc
chênh thæïc thæûc hiãûn nàm 1992. Kãø tæì thåìi âiãøm
âoï âãún nay, cäng cuû dæû træî bàõt buäüc âaî khäng
ngæìng âæåüc âäøi måïi vaì hoaìn thiãûn. Ban âáöu theo
quy âënh cuía Thäúng âäúc NHNN nàm 1992 tiãön dæû træî
bàõt buäüc âæåüc duy trç taûi mäüt taìi khoaín riãng
våïi tyí lãû dæû træî bàõt buäüc laì 10% trãn toaìn
bäü tiãön gåíi åí caïc TCTD. Theo âoï, vai troì cuía
cäng cuû dæû træî bàõt buäüc laì âãø baío âaím khaí
nàng thanh toaïn vaì kiãøn soaït cung æïng tiãön tãû
nhæng laûi haûn chãú NHNN dæû baïo nhu cáöu tàng giaím
dæû træî cuía caïc NHTM vaì väún cuía caïc NHTM khäng
âæåüc sæí duûng mäüt caïch linh hoaût. Chênh vç váûy,
âãø khàõc phuûc caïc haûn chãú trãn, nàm 1995 cäng cuû
dæû træî bàõt buäüc âaî âæåüc âäøi måïi våïi mäüt säú
quy âënh chuí yãúu nhæ: tiãön gæíi dæû træî bàõt buäüc
vaì tiãön gæíi thanh toaïn âæåüc thäúng nháút vaìo
mäüt taìi khoaín, tyí lãû dæû træî bàõt buäüc laì 10%
aïp duûng cho caïc loaûi tiãön gæíi dæåïi 1 nàm vaì
trong cå cáúu trãn dæû træî bàõt buäüc coï 70% phaíi
gæíi taûi NHNN vaì caïc TCTD phaíi thæåìng xuyãn duy
trç âáöy âuí säú tiãön dæû træî bàõt buäüc phaíi gæíi
taûi NHNN (duy trç hàòng ngaìy). Våïi nhæîng âäøi måïi
naìy NHNN coï thãø dæû baïo nhu cáöu dæû træî cuía
caïc TCTD thäng qua theo doîi mæïc dæû træî væåüt. Tuy
nhiãn, viãûc khäúng chãú theo ngaìy cäüng våïi sæû
phaït triãøn cuía thë træåìng tiãön tãû coìn åí mæïc
âäü tháúp khiãún cho cäng cuû naìy tråí nãn cæïng
nhàõc, caïc TCTD luän âãø væåüt haûn chãú khaí nàng
sæí duûng väún hiãûu quaí cuía caïc TCTD.
Bæåïc âäøi måïi âaïng kãø nãu trãn gàõn liãön våïi
sæû ra âåìi cuía hai luáût ngán haìng. Tæì nàm 1999,

28. cäng cuû dæû træî bàõt buäüc bàõt âáöu âæåüc aïp duûng
måí räüng. Våïi caïch tênh dæû træî bàõt buäüc måïi,
caïc TCTD coï thãø âiãöu haình väún linh hoaût hån
træåïc âáy. Âäöng thåìi NHNN coï thãø dæû âoaïn âæåüc
nhu cáöu dæû træî cuía caïc NHTM, tàng khaí nàng kiãøm
soaït tiãön tãû cuía NHNN. Thãm vaìo âoï, nàm 1999,
tyí lãû dæû træî bàõt buäüc âaî âæåüc âiãöu chènh
ngaìy caìng linh hoaût phuì håüp våïi muûc tiãu CSTT
trong tæìng thåìi kyì.
Nãúu so saïnh caïc láön tàng giaîm tyí lãû dæû
træî bàõt buäüc våïi caïc mæïc laûm phaït vaì laîi
suáút qua caïc nàm ta seî tháúy, thåìi kyì coï laûm
phaït cao hay laîi suáút cao cuîng laì luïc tyí lãû
DTBB âæåüc quy âënh åí mæïc cao. Âiãöu naìy cho tháúy
âaî coï sæû phäúi håüp ván duûng cäng cuû tyí lãû DTBB
våïi caïc cäng cuû khaïc cuía CSTT trong âiãöu haình
kinh tãú vé mä cuía Nhaì næåïc. Âiãöu naìy ráút dãø
tháúy trong diãøn biãún cuía tyí lãû DTBB trong nàm
1999, âáy laì nàm maì Chênh phuí måí räüng tiãön tãû
âãø kêch cáöu, laîi suáút tráön âæåüc âiãöu chènh
giaím 4 láön thç tyí lãû DTBB cuîng giaím 3 láön.
Âãún nàm 2000, viãûc âiãöu chènh tàng tyí lãû DTBB
âäúi våïi tiãön gæíi bàòng ngoaûi tãû âaî coï taïc
duûng haûn chãú doìng chuyãøn âäøi tæì âäöng VND sang
âäöng USD, khàõc phuûc tçnh traûng khan hiãúm VND cuía
caïc TCTD, haûn chãú pháön naìo hiãûn tæåüng âä la
hoïa trong taìi saín cuía hãû thäúng ngán haìng, goïp
pháön thæûc hiãûn muûc tiãu CSTT. Tyí lãû dæû træî
bàõt buäüc âäúi våïi tiãön gåíi näüi tãû váùn âæåüc
giæí nguyãn åí mæïc tháúp nháút trong hån hai nàm qua,
2% âäúi våïi NHNN0 & PTNT VN vaì 3% våïi caïc TCTD âä
thë khaïc. Tyí lãû dæû træî bàõt buäüc âäúi våïi tiãön
gæíi ngoaûi tãû âæåüc âiãöu chènh giaím tæì 12% xuäúng
coìn 8% thæûc hiãûn tæì thaïng 4 - 2002. Tiãúp âãún,
træåïc diãøn biãún FED càõt giaím 05%/nàm laîi suáút
chuí âaûo âäúi våïi USD, NHNN cuîng quyãút âënh giaím
tyí lãû DTBB tiãön gæíi USD xuäúng coìn 5% thæûc hiãûn
tæì thaïng 12/2002.
4. Cäng cuû taïi chiãút kháúu, taïi cáúp väún
Laîi suáút chiãút kháúu vaì taïi chiãút kháúu laì
cäng cuû khaï nhaûy caím trong quaï trçnh âiãöu haình
khäúi læåüng tiãön tãû vaì âaî âæåüc Nhaì næåïc cho
pheïp sæí duûng taûi âiãöu 41, 43 phaïp lãûnh NHNNVN
nay laì âiãöu 17 luáût NHNNVN. Tuy nhiãn, thæûc tãú
næåïc ta do chæa coï caïc cäng cuû truyãön thäúng

29. træûc tiãúp âãø thæûc hiãûn viãûc chiãút kháúu vaì
taïi chiãút kháúu. Do âoï viãûc chiãút kháúu âang
âæåüc thæûc hiãûn dæûa trwn caïc chæïng tæì do NHTM
âaî cho vay nhæng chæa âãún haûn caïc doanh nghiãûp
phaíi traí nåü. Càn cæï vaìo caïc chæïng tæì âoï, NHNN
cho caïc NHTM vay laûi nhæîng khoaín nåü maì NHTM âaî
cho caïc doanh nghiãûp vay. Bãn caûnh phæång phaïp
taïi chiãút kháúu naìy NHNN coìn thæûc hiãûn phæång
thæïc mua laûi caïc dæû aïn âaî âæåüc ngán haìnNHTG
tháøm âënh træåïc khi âáöu tæ nhæng khäng âuí nguäön
väún.
Cuîng do chæa coï nhæîng cäng cuû nghiãûp vuû âãø
thæûc hiãûn cäng cuû laîi suáút taïi chiãút kháúu nãn
NHNNVN âaî sæí duûng hçnh thæïc cho vay cáöm cäú. Hçnh
thæïc naìy âæåüc thæûc hiãûn bàòng caïch caïc NHTM,
caïc TCTD âem mäüt säú loaûi giáúy tåì coï giaï trë
âãún NHNN laìm váût thãú cháúp âãø vay tiãön. Loaûi
tên duûng naìy nhàòm giaíi quyãút khoï khàn raìi chênh
taûm thåìi cho caïc NHTM.
Trong giai âoaûn træåïc 3/1997, NHNN quy âënh laîi
suáút taïi cáúp väún theo laîi suáút cho vay trãn
tæìng khãú æåïc xin taïi cáúp väún, chênh vç váûy maì
laîi suáút taïi cáúp väún mang tênh bë âäüng, laîi
suáút taïi cáúp väún coï sæû phán biãût giæîa caïc
ngán haìng. Kãø tæì 3/1997, cuìng våïi viãû hoaìn
thiãûn cå chãú laîi suáút, laîi suáút taïi cáúp väún
âaî âæåüc xaïc âënh mäüt caïch âäüc laûp, taïi cáúp
väún âaî thæûc sæû tråí thaình cäng cuû tiãön tãû
âæåüc NHNN quan tám trong viãûc âiãöu tiãút cung æïng
tiãön. Cæï mäùi láön thay âäøi laîi suáút tráön thç
láûp tæïc NHNN cuîng âiãöu chènh laîi suáút taïi cáúp
väún mäüt caïch tæång æïng.
Tæì âáöu nàm âãún cuäúi thaïng 7/2000 nhàòm
khuyãún khêch caïc TCTD måí räüng tên duûng, NHNN âaî
hai láön giaím laîi suáút taïi cáúp väún tæì 0,5
xuäúng 0,4% / thaïng, âäöng thåìi NHNN cuîng giaím
laîi suáút taïi chiãút kháúu hai láön tæì 0,45 xuäúng
coìn 0,35% / thaïng nhàòm taûo tên hiãûu cho caïc TCTD
tàng laîi suáút huy âäüng. Ngaìy 02/11/2000 NHNN âaî
tàng laîi suáút taïi cáúp väún lãm 0,5% / thaïng vaì
tàng laîi suáút taïi chiãút kháúu lãn 0,45%/ thaïng.
Âãø häø tråü cho caïc cäng cuû khaïc vaì thæûc
hiãn viãûc nåïi loíng CSTT âäöng thåìi haûn chãú xu
hæåïng báút låüi, thaïng 5/2001, NHNN âaî âiãöu chènh
giaím laîi suáút taïi cáúp väún vaì laîi suáút taïi

30. chiãút kháúu. Màût khaïc, NHNN âaî thay âäøi cå chãú
taïi cáúp väún dæåïi hçnh thæïc cho vay coï baío âaím
bàòng cáöm cäú tiïn phiãúu kho baûc, tên phiãúu NHNN
vaì caïc giáúy tåì coï giaï ngàõn haûn khaïc nhàòm
cung æïng thãm väún ngàõn haûn vaì phæång tiãûn thanh
toaïn cho caïc NHTM, thay cho viãûc thãú cháúp chæïng
tæì, thãú cháúp häö så tên duûng vaì cho vay chè âënh
træåïc âáy. Song trong thæûc tãú måïi chè coï NHTM
quäúc doanh âæåüc vay coìn caïc NHTM cäø pháön vaì cho
nhaïnh Ngán haìng næåïc ngoaìi váøn âæïng ngoaìi
cuäüc.
Nhæ váûy, trong nhæîng nàm 1999, nàm 2000 vaì âáöu
nàm 2001, laîi suáút taïi cáúp väún liãn tuûc âæåüc
âiãöu chènh nhàòm thæûc hiãûn chênh saïch måí räüng
tiãön tãû phuûc vuû cho muûc âêch kêch cáöu nãön kinh
tãú. Laîi suáút taïi chiãút kháúu vaì laîi suáút taïi
cáúp väún âaî âæåüc NHNN aïp duûng phuì håüp våïi
diãùn biãún trãn thë træåìng tiãön tãû, coï taïc duûng
täút trong âiãöu hoìa cung cáöu väún trãn thë træåìng.
Nhçn chung âæïng trãn giaïc âäü laîi suáút coï thãø
tháúy tiãön tãû väún åí næåïc ta trong nàm 2002 âaî
säi âäüng hàón lãn. Âiãöu âoï træåïc hãút laì do nhu
cáöu väún cuía nãön kinh tãú tàng lãn, tiãúp theo laì
do sæû phaït triãøn cuía thë træåìng báút âäüng saín
vaì cuäúi cuìng laì co nhiãöu täø chæïc phi ngán haìng
tham gia caûnh trnah têch cæûc trãn thë træåìng väún.
Nhæîng haûn chãú cuía cäng cuû laîi suáút chiãút
kháúu vaì laîi suáút taïi chiãút kháúu åí næåïc ta laì
táút yãúu trong thåìi kyì âáöu chuyãøn sang kinh tãú
thë træåìng. Chiãút kháúu vaì taïi chiãút kháúu laì
hoaût âäüng tên duûng giaïn tiãúp cuía Ngán haìng
nhàòm âiãöu khiãøn khäúi læåüng tiãön phuì håüp våïi
yãu cáöu cuía nãön kinh tãú sau khi coï hoaût âäüng
tên duûng træûc tiãúp tæïc laì sau haình vi Tên duûng
Thæång maûi giæîa caïc doanh nghiãûp.
Viãûc chiãút kháúu vaì taïi chiãút kháúu theo
phæång thæïc sæí duûng cäng cuû : kyì phiãúu, tên
phiãúu... váùn mang daïng dáúp kiãøu tên duûng træûc
tiãúp. Yãu cáöu viãûc taïi chiãút kháúu laì cáön coï
khoaíng caïch thåìi gian vaì khäng gian våïi cho vay
træûc tiãúp âãø taûo ra “soïng bàòng phàóng” laím
giaìm sæû “máúp mä” cuìa giaï caì. Màût khaïc, trãn
thæûc tãú thåìi gian qua viãûc mua laûi caïc dæû aïn
vaì cho vay cáöm cäú thæûc hiãn ráút êt vç nhæîng cäng

31. cuû thæûc hiãûn váùn chæa âaïp æïng vaì chæa thêch
håüp.
5. Cäng cuû nghiãûp vuû thë træåìng måí
Trong quaï trçnh aïp duûng cäng cuû taïi cáúp
väún, laîi suáút, tyí giaï häúi âoaïi, dæû træî bàõt
buäüc thç sau mäüt quaï trçnh chuáøn bë, ngaìy
12/7/2000 NHNN âaî chênh thæïc khai træång nghiãûp vuû
thë træåìng måí. Âáy laì mäüt bæåïc tiãún quan troüng
trong quaï trçnh âäøi måïi âiãöu haình chênh saïch
tiãön tãû theo hæåïng tæì sæí duûng cäng cuû træûc
tiãúp sang cäng cuû giaïn tiãúp, phuì håüp våïi thäng
lãû quäúc tãú vaì xu hæåïng phaït triãøn kinh tãú cuía
âáút næåïc.
Trãn cå såí dæû baïo väún khaí duûng cuía caïc
NHTM, NHNN âaî chuí âäüng âiãöu haình thë træåìng måí
âãø thu tiãön vãö hoàûc båm tiãön ra læu thäng trãn cå
såí cung cáöu väún cuía thë træåìng, trong âoï chuí
yãúu laì chaìo mua nhàòm taûo âiãöu kiãûn cho caïc
TCTD coï thãø måí räüng âáöu tæ tên duûng. Tuy chè
måïi hoaût âäüng âæåüc coï ba nàm nhæng cäng cuû
nghiãûp vuû thë træåìng måí âaî toí ra coï hiãûu quaí
trong viãûc âiãöu haình Chênh saïch tiãön tãû, cháút
læåüng âaî náng lãn roî rãût. Viãûc dæû baïo väún khaí
duûng cuía NHNN ngaìy caìng saït våïi nhu cáöu mua vaì
baïn cuía thë træåìng.
Âãún âáöu nàm 2002, coï 21 TCTD tham gia thë
træåìng trong âoï coï 4 NHTM nhaì næåïc, 10 NHTM cäø
pháön, 1 ngán haìng liãn doanh, 4 chi nhaïnh ngán
haìng næåïc ngoaìi, 1 cäng ty taìi chênh vaì Quyî tên
duûng trung æång.
Tæì 7/2000 âãún âáöu thaïng 12/2001, NHNN âaî täø
chæïc âæåüc 64 phiãn âáúu tháöu nghiãûp vuû thë
træåìng måí, våïi täøng doanh säú giao dëch laì 5.636
tyí âäöng, trong âoï coï 24 phiãn thæûc hiãûn âáúu
tháöu laîi suáút, 40 phiãn âáúu tháöu khäúi læåüng.
Trong nàm 2000, NHNN täø chæïc giao dëch 10 ngaìy 1
phiãn tæì nàm 2001 täø chæïc giao dëch mäùi tuáön 1
phiãn, taûo âiãöu kiãûn cho caïc TCTD chuí âäüng
thæåìng xuyãn tiãúp cáûn våïi thë træåìng khi coï nhu
cáöu. Thåìi haûn thanh toaïn vaì giao nháûn caïc giáúy
tåì coï giaï ngàõn haûn giæîa caïc TCTD træåïc âáy laì
2 ngaìy tæì cuäúi nàm 2001 ruït xuäúng 1 ngaìy. Täøng
khäúi læåüng giáúy tåì coï giaï NHNN âaî mua laûi trë
giaï 4.466 tyí âäöng NHNN baïn ra 1.170 tyí âäöng.
Laîi suáút hçnh thaình trãn thë træåìng måí baïm saït

32. laîi suáút thë træåìng. Laîi suáút trong nàm 2001 dao
âäüng trong khoaíng tæì 4,9%-5,3%/nàm. Âàûc biãût våïi
viãûc NHNN thäng qua thë træåìng måí cung æïng hån
5000 tyí âäöng cho caïc TCTD âaî goïp pháön thæûc
hiãûn chuí træång kêch cáöu cuía chênh phuí.
Trong nàm 2002, bàòng caïch tiãúp tuûc duy trç 2
phæång thæïc giao dëch laì mua coï kyì haûn vaì baïn
hàón, NHNN âaî täø chæïc âæåüc 85 phiãn thë træåìng
thë træåìng måí, gáúp 1,3 láön säú phiãn cuía hai nàm
træåïc âoï våïi täøng khäúi læåüng giao dëch 9.145 tyí
âäöng, bàòng 232,48% so våïi nàm 2001. Thäng qua âoï
NHNN cung æïng thãm väún cho nãön kinh tãú, hoàûc ruït
båït tiãön tæì læu thäng vãö taûo âiãöu kiãûn cho caïc
NHTM tham gia coï hiãûu quaí thë træåìng âáúu tháöu
tên phiãúu kho baûc. Cuû thãø:
Thäng qua 57 phiãn giao dëch theo phæång thæïc mua
coï kyì haûn, NHNN âaî cung æïng 7.245,53 tyí âäöng
väún cho caïc NHTM. Thäng qua 28 phiãn giao dëch theo
phæång thæïc baïn hàón, NHNN âaî thu huït vãö 1.900
tyí âäöng väún. Laîi suáút truïng tháöu trãn thë
træåìng måí trong nàm 2002 bçnh quán khi mua vaìo laì
4,9%/ nàm, tàng 0,09% so våïi nàm 2001, laîi suáút
truïng tháöu baïn ra laì 4,7%/nàm, giaím 0,54% so våïi
nàm træåïc. Taûo âiãöu kiãûn giaím laîi suáút cho vay
cuía caïc NHTM âäúi våïi caïc doanh nghiãûp vaì khaïch
haìng.
Trong nàm qua do tçnh hçnh väún khaí duûng cuía
caïc TCTD ráút thiãúu nãn tæì thaïng 5-2002 NHNN âæa
vaìo giao dëch 2 phiãn thë træåìng måí mäùi tuáön.
Viãûc dæû baïo väún khaí duûng âaî coï sæû tiãún bäü,
thæåìng laì cuìng chiãöu våïi väún khaí duûng trãn thë
træåìng. Trong caïc phiãn giao dëch NHNN âaî aïp duûng
táút caí caïc nghiãûp vuû âáúu tháöu nhæ: âáúu tháöu
khäúi læåüng, âáúu tháöu laîi suáút. Trong âáúu tháöu
laîi suáút NHNN âaî aïp duûng caí 2 phæång thæïc xeït
tháöu laîi suáút thäúng nháút vaì laîi suáút âån leí.
Âäöng thåìi aïp duûng caí 2 hçnh thæïc thäng baïo vaì
khäng thäng baïo khäúi læåüng træåïc caïc phiãn giao
dëch.
Muûc tiãu äøn âënh laîi suáút thë træåìng måí taïc
âäüng âãún laîi suáút cuía caïc TCTD âaî âæåüc thæûc
hiãûn trong nàm 2002. Thäng qua viãûc cung æïng vaì
thu huït väún taûi thë træåìng naìy, do âoï trong
thåìi âiãøm khan hiãúm väún tiãön Âäöng Viãût Nam taûi
caïc TCTD nhæng laîi suáút trãn thë træåìng biãún

33. âäüng khäng låïn. Âäöng thåìi tênh caûnh tranh trãn
thë træåìng tàng hån træåïc do caïc thaình viãn âang
coï nhæîng chuyãøn biãún têch cæûc trong viãûc âaïnh
giaï, nháûn âënh thë træåìng.
Màûc duì coï nhæîng thaình cäng nháút âënh cuía thë
træåìng måí trong hån hai nàm qua, nhæng âãún nay
viãûc täø chæïc vaì âiãöu haình thë træåìng váùn coìn
mäüt säú täön taûi. Säú luåüng thaình viãn tham gia
thë træåìng måí váùn coìn êt, chè chiãúm dæåïi 1/3
täøng säú TCTD åí Viãût Nam. Thæûc tãú thë træåìng
chæa säi âäüng, mäùi phiãn giao dëch måïi chè coï tæì
1-5 thaình viãn tham gia. Caïc thaình viãn tham gia
chuí yãúu váùn chè coï 4 NHTM Nhaì Næåïc. Haìng hoaï
trãn thë træåìng coìn ngheìo naìn, cuîng måïi chè coï
2 loaûi tên phiãúu NHNN vaì tên phiãúu kho baûc nhaì
næåïc. Nhæîng giáúy tåì coï giaï naìy chè táûp trung
vaìo TCTD coï quy mä låïn nãn âaî haûn chãú taïc duûng
cuía cäng cuû naìy. Caïc NHTM cäø pháön vaì chi nhaïnh
ngán haìng næåïc ngoaìi háöu nhæ váùn âæïng ngoaìi
quan saït tham gia thë træåìng chæa nhiãöu. Viãûc chè
âaûo laîi suáút âáúu tháöu vaì khäúi læåüng giao dëch
trong caïc phiãn giao dëch chæa linh hoaût. Täúc âäü
tàng træåíng cung æïng väún taûi Nghiãûp vuû thë
træåìng måí tháúp hån so våïi nghiãûp vuû cho vay coï
baío âaím bàòng giáúy tåì coï giaï.
Váún âãö âæåüc âàût ra hiãûn nay laì NHNN cáön xem
xeït bäø sung vaì âa daûng hoaï caïc cäng cuû taìi
chênh giao dëch trãn thë træåìng måí. Cuíng cäú vaì
thuïc âáøy caïc maíng thë træåìng khaïc phaït triãøn
âãø laìm cå såí cho nghiãûp vuû thë træåìng måí. Tæìng
bæåïc cå cáúu laûi caïc TCTD âãø caïc täø chæïc naìy
coï âuí khaí nàng caûnh tranh vaì thæûc hiãûn caïc
nghiãûp vuû ngán haìng trãn thë træåìng tiãön tãû
hiãûn âaûi. Âäöng thåìi tæìng bæåïc náng cao cháút
læåüng cuía viãûc thu tháûp vaì dæû baïo thäng tin vãö
väún khaí duûng cuía hãû thäúng caïc TCTD âãø laìm cå
såí âæa ra caïc quyãút âënh chênh xaïc trãn thë
træåìng måí.
B. MÄÜT SÄÚ GIAÍI PHAÏP NHÀÒM NÁNG CAO HIÃÛU QUAÍ
SÆÍ DUÛNG VAÌ
ÂIÃÖU HAÌNH CAÏC CÄNG CUÛ CHÊNH SAÏCH TIÃÖN TÃÛ
CUÍA NHNN VIÃÛT NAM
I. ÂAÏNH GIAÏ CHUNG

34. Qua nhæîng phán têch trãn, chuïng ta tháúy chênh
saïch kinh tãú noïi chung, chênh saïch tiãön tãû noïi
riãng trong thåìi gian qua âaî thæûc hiãûn âæåüc
nhæîng muûc tiãu âoï laì: äøn âënh âäöng tiãön, kiãön
chãú laûm phaït, goïp pháön thuïc âáøy phaït triãøn
kinh tãú - xaî häüi, taûo nãön taíng taìi chênh äøn
âënh. Mæïc cung tiãön cho nãön kinh tãú hàòng nàm
khäng coìn theo yï muäún chuí quan maì dæûa trãn täúc
âäü tàng træåíng vaì laûm phaït dæû kiãún, âäöng thåìi
NHNN âaî âæåüc quyãön chuí âäüng båm vaì ruït tiãön
khåíi læu thäng trãn cå såí chè tiãu Nhaì næåïc âaî
âæåüc duyãût, loaûi boí tçnh traûng thiãúu tiãön màût
coï tênh cháút thåìi âiãøm trong nãön kinh tãú. Cuû
thãø, nàm 2002, nãön kinh tãú âaî tàng træåíng mæïc
7,04%, laûm phaït 4%, âäöng tiãön VND äøn âënh, tyí
giaï chè tàng coï 2%, tháúp nháút trong nhiãöu nàm
qua... Tuy nhiãn bãn caûnh nhæîng kãút quaí âaût âæåüc
viãûc âiãöu haình Chênh saïch tiãön tãû coìn bäüc läü
mäüt säú màût chæa hoaìn haío vaì báút cáûp laìm aính
hæåíng âãún muûc tiãu âiãöu haình Chênh saïch tiãön
tãû nhæ :
Mäúi quan hãû giæîa caïc loaûi laîi suáút cuía
NHNN nhæ laîi suáút chiãút kháúu, laîi suáút taïi cáúp
väún, laîi suáút nghiãûp vuû thë træåìng måí chæa
tháût sæû chàût cheî, quan hãû vaì taïc âäüng hiãûu
æïng cuía caïc loaûi laîi suáút naìy âãún laîi suáút
thë træåìng coìn haûn chãú; viãûc theo doîi nàõm bàõt
thäng tin vãö thë træåìng cuía NHNN, cäng taïc thäúng
kã taûo láûp cå såí dæî liãûu... coìn cháûm.
Thë træåìng ngoaûi häúi Viãût Nam chæa thæûc sæû
phaït triãøn, caïc giao dëch häúi âoaïi chuí yãúu váùn
laì giao dëch ngay (spot) âån thuáön, khäúi læåüng
giao dëch ngoaûi tãû chæa cao, tçnh traûng âáöu cå,
gàm giæî ngoaûi tãû coìn khaï phäø biãún, viãûc âaïnh
giaï tçnh hçnh cung cáöu ngoaûi tãû ráút khoï khàn...
trong khi âoï hãû thäúng vàn baín hæåïng dáùn coìn
chäöng cheïo, gáy khoï khàn cho viãûc cán âäúi cung
cáöu ngoaûi tãû cuía nãön kinh tãú laìm cå såí hoaûch
âënh chênh saïch tyí giaï. Màût khaïc, dæû træî ngoaûi
tãû cuía Viãût Nam tuy âaî âæåüc caíi thiãûn nhæng
váùn ráút tháúp, khaí nàng tæû vãû yãúu...
Âäúi våïi hoaût âäüng Nghiãûp vuû thë træåìng måí,
laì mäüt hoaût âäüng hoaìn toaìn måïi nãn mäüt säú
TCTD coìn båî ngåî khi tham gia. NVTTM laûi ra âåìi
trong âiãöu kiãûn nãön kinh tãú coìn trong trçnh âäü

35. phaït triãøn tháúp, chæa äøn âënh, nhiãöu ruíi ro. Säú
læåüng thaình viãn tham gia êt, chuí yãúu laì caïc
NHTM quäúc doanh. Haìng hoïa coìn ngheìo naìn, khäng
âa daûng vãö chuíng loaûi vaì thåìi haûn, âäüi nhuí
caïn bäü nghiãûp vuû êt, khäng chuyãn sáu; tæì âoï
aính hæåíng låïn âãún cäng taïc dæû âoaïn, ra quyãút
âënh...
Xuáút phaït tæì thæûc tãú trãn, âãø viãûc âiãöu
haình thæûc thi Chênh saïch tiãön tãû coï hiãûu quaí
hån trong nhæîng nàm tåïi, NHNN cáön phaíi coï nhæîng
biãûn phaïp hoaìn thiãûn dáön caïc cäng cuû Chênh
saïch tiãön tãû cuía mçnh cho phuì håüp thæûc tãú âáút
næåïc cuîng nhæ xu hæåïng quäúc tãú.
II. MÄÜT SÄÚ GIAÍI PHAÏP
1. Xáy dæûng laîi suáút chuí âaûo cuía NHNN
Sæû thay âäøi càn baín trong âiãöu haình laîi
suáút thäng qua viãûc thæûc hiãûn cå chãú laîi suáút
thoaí thuáûn giæîa TCTD vaì khaïch haìng âàût ra yãu
cáöu âäúi våïi NHNN phaíi tiãúp tuûc coï giaíi phaïp
âäøi måïi maûnh meî vãö cå chãú âiãöu haình laîi
suáút. Âãø khàõc phuûc nhæîng báút cáûp hiãûn nay
trong âiãöu haình laîi suáút, váún âãö quan troüng laì
NHNN cáön táûp trung nghiãn cæïu, sàõp xãúp laûi caïc
loaûi laîi suáút cuía NHNN âãø âaím baío mäúi quan hãû
chàût cheî giæîa caïc loaûi laîi suáút cuía NHNN våïi
nhau vaì våïi laîi suáút thë træåìng, nghiãn cæïu læûa
choün laîi suáút âënh hæåïng cuía NHNN cho phuì håüp.
 Laîi suáút chiãút kháúu seî coï vai troì låïn
trong viãûc phaït tên hiãûu thàõt chàût hoàûc nåïi
loíng tiãön tãû. Âi liãön våïi phæång aïn tæìng bæåïc
hçnh thaình laîi suáút chiãút kháúu laì laîi suáút
saìn trãn thë træåìng, laîi suáút taïi cáúp väún coï
thãø xem xeït âiãöu chènh theo hæåïng cuìng våïi laîi
suáút cho vay qua âãm cuía NHNN tråí thaình tráön laîi
suáút trãn Thë træåìng liãn ngán haìng. Muûc âêch sæí
duûng caïc cäng cuû naìy laì: âäúi våïi caïc ngán
haìng sau khi âaî sæí duûng caïc biãûn phaïp huy âäüng
väún, vay thë træåìng liãn ngán haìng, vay trong caïc
giao dëch nghiãûp vuû thë træåìng måí maì váùn thiãúu
huût väún thç seî tiãúp cáûn kãnh taïi cáúp väún hoàûc
vay qua âãm cuía NHNN. Vç váûy laîi suáút taïi cáúp
väún hoàûc laîi suáút cho vay qua âãm cuía NHNN cáön
âæåüc xaïc âënh åí mæïc cao hån laîi suáút thë træåìng
âãø tråí thaình laîi suáút tráön trãn thë træåìng liãn

36. ngán haìng. Thåìi haûn cho vay taïi cáúp väún thæåìng
laì ngàõn haûn nhàòm giuïp cho caïc ngán haìng khàõc
phuûc khoï khàn vãö thiãúu huût väún khaí duûng taûm
thåìi, âaïp æïng nhu cáöu khaí nàng thanh toaïn.
 Âäúi våïi laîi suáút nghiãûp vuû thë træåìng
måí: viãûc xaïc âënh laîi suáút thë træåìng måí seî
âæåüc thæûc hiãûn linh hoaût theo caïc nguyãn tàõt thë
træåìng vaì âënh hæåïng âiãöu haình chênh saïch tiãön
tãû cuía NHNN. Laîi suáút nghiãûp vuû thë træåìng måí
seî nàòm åí khoaíng giæîa mæïc laîi suáút chiãút kháúu
vaì laîi suáút taïi cáúp väún vaì gáön tæång âæång
våïi laîi suáút cuìng kyì haûn trãn thë træåìng liãn
ngán haìng. Âãø hçnh thaình laîi suáút thë træåìng måí
theo phæång aïn trãn, nghiãûp vuû thë træåìng måí cáön
âæåüc xáy dæûng theo hæåïng tråí thaình cäng cuû chuí
yãúu trong âiãöu haình Chênh saïch tiãön tãû.
 Âãø laîi suáút thë træåìng âi vaìo thæûc tãú åí
Viãût Nam, phaït huy taïc duûng têch cæûc cuía noï,
cáön âáøy maûnh cäng cuäüc âäøi måïi kinh tãú, âaím
baío kinh tãú tàng træåíng bãön væîng. Vãö phaïi Ngán
haìng viãûc nháûn thæïc caíi caïch cå chãú laîi suáút
gàõn liãön våïi caíi caïch ngán haìng vaì caíi caïch
doanh nghiãûp trong næåïc maì cuû thãø laì caîi caïch
quan hãû tên duûng theo thë træoìng, seî laì cå chãú
âãø coï nhæîng giaí phaïp täøng thãø vaì läü trçnh
phuì håüp âeí tiãún tåïi mäüt cå chãú laîi suáút thë
træåìng âáöy âuí. Do âoï viãûc âáøy maûnh caíi caïch
NHNN, caíi caïch NHTM cuìng våïi caíi caïch doanh
nghiãûp trong nuåïc cáön âæåüc âáøy maûnh hån næîa.
2. Giaíi phaïp âiãöu haình tyí giaï häúi âoaïi åí
Viãût Nam
Âãø coï nhæîng âënh hæåïng âuïng âàõn trong cäng
taïc quaín lyï, viãûc âiãöu chènh vaì xáy dæûng mäüt
chênh saïch tyí giaï häúi âoaïi thæûc sæû tæû chuí,
phuì håüp våïi chiãún læåüc phaït triãøn kinh tãú -
xaî häüi åí næåïc ta vaì xu hæåïng quäúc tãú hoaï
trong giai âoaûn tåïi âoìi hoíi phaíi coï nhæîng giaíi
phaïp:
 Cáön theo doîi phán têch diãùn biãún thë
træåìng taìi chênh quäúc tãú mäüt caïch liãn tuûc coï
hãû thäúng :
Våïi baìi hoüc kinh nghiãûm cuía caïc næåïc trong
khu væûc trong cuäüc khuíng hoaíng taìi chênh tiãön
tãû nhæîng nàm 1997 -1998 thç viãûc nghiãn cæïu âaïnh

37. giaï âuïng vë trê vai troì xu hæåïng phaït triãøn daìi
haûn cuîng nhæ ngàõn haûn cuía caïc âäöng tiãön chuí
chäút coï yï nghéa hãút sæïc quan troüng.âiãöu naìy
coï yï nghéa træûc tiãúp âãún viãûc læûa choün âäöng
tiãön laìm phæång tiãûn thanh toaïn trong caïc håüp
âäöng thæång maûi, tên duûng, phæång aïn kãú hoaûch
thanh toaïn nåü vaì viãûc læûa choün âäöng tiãön dæû
træî. Viãûc âiãöu chènh cå cáúu dæû træî cho phuì håüp
seî haûn chãú âæåüc ruíi ro do biãún âäüng tyí giaï.
Âãø coï nhæîng cå såí væîng chàõc cho âaïnh giaï, dæû
baïo sæû váûn âäüng cuía caïc âäöng tiãön chuí chäút
âoìi hoíi khäng chè theo doîi biãún âäüng trãn thë
træåìng maì quan troüng hån laì phán têch âaïnh giaï
âuïng thæûc traûng, xu hæåïng phaït triãøn kinh tãú
cuía caïc næåïc âoï hiãûn taûi vaì caí trong tæång
lai.
 Caïc cå chãú quaín lyï ngoaûi häúi cáön âæåüc
hoaìn thiãûn hån :
Cå chãú quaín lyï ngoaûi häúi phaíi thæûc hiãûn
âæåüc hai muûc tiãu cuía chênh phuí âaî âãö ra:" tiãún
tåïi trãn laînh thäø Viãût Nam chè tiãu tiãön Viãût
Nam, âäöng thåìi nåïi loíng kiãøm soaït âäúi våïi caïc
giao dëch vaîng lai âãø tæìng bæåïc biãún âäöng tiãön
Viãût Nam thaình âäöng tiãön chuyãøn âäøi " âãø goïp
pháön chäúng hiãûn tæåüng âä la hoaï, haûn chãú täúi
âa phaûm vi sæí duûng cuía âäöng ngoaûi tãû nhàòm thu
huït caïc nguäön väún ngoaûi tãû vaìo hãû thäúng ngán
haìng. Trãn cå såí âoï nhaì næåïc coï thãø kiãøm soaït
mäüt caïch coï hiãûu quaí caïc luäöng chu chuyãøn
ngoaûi tãû, thu huït ngoaûi tãû laìm tàng nguäön dæû
træî, äøn âënh tyí giaï, thæûc hiãûn coï hiãûu quaí
chênh saïch tiãön tãû quäúc gia. Chàóng haûn: Ngàn
chàûn hiãûn tæåüng buän baïn ngoaûi tãû báút håüp
phaïp, chaíy maïu ngoaûi tãû; ban haình caïc quy chãú
måïi vãö kinh doanh häúi âoaïi, cho pheïp caïc NHTM
vaì caïc doanh nghiãûp xuáút kháøu âæåüc linh hoaût
læûa choün caïc cäng cuû giao dëch häúi âoaïi måïi âãø
giuïp cho doanh nghiãûp traïnh âuåüc ruíi ro khi tyí
giaï biãún âäüng, chuí âäüng trong kinh doanh.
3. Giaíi phaïp trong thæûc hiãûn cäng cuû dæû
træî bàõt buäüc
Dæû træî bàõt buäüc hiãûn nay âæåüc aïp duûng coï
tênh cháút caìo bàòng cho táút caí caïc loaûi tiãön
gæíi khäng kyì haûn vaì coï thåìi haûn dæåïi 12
thaïng, trong khi âoï ruíi ro vãö khaí nàng thanh

38. toaïn thæåìng chè råi vaìo tiãön gæíi khäng kyì haûn.
Chênh vç váûy NHNN cáön linh hoaût hån trong viãûc quy
âënh loaûi tiãön gæíi cáön phaíi dæû træî bàõt buäüc.
Chàóng haûn nhæ nãúu muäún måí räüng M1 thç coï thãø
quy âënh chè coï tiãön gæíi khäng kyì haûn måïi dæû
træî bàõt buäüc hoàûc DTBB âäid våïi caïc khoaín tiãön
gæíi dæåïi 3 thaïng, 6 thaïng... chæï khäng nháút
thiãút muäún måí räüng tiãön gæíi laì phaíi giaím dæû
træî bàõt buäüc. Ngoaìi ra, viãûc thæûc hiãûn cäng cuû
DTBB coï hiãûu quaí theo muûc tiãu âãö ra cáön phaíi
coï sæû kiãøm tra thæåìng xuyãn chàût cheî viãûc cháúp
haình DTBB vaì sæí phaût nghiãm khàõc nhæîng vi phaûm.
4. Giaíi phaïp náng cao hiãûu qua hoaût âäüng
Nghiãûp vuû thë træåìng måí
Âãø tæìng bæåïc äøn âënh vaì âæa vaìo hoaût âäüng
nghiãûp vuû thë træåìng måí thaình cäng cuû chuí âaûo
trong viãûc thæûc hiãûn muûc tiãu cuía Chênh saïch
tiãön tãû thç cáön phaíi coï nhæîng giaíi phaïp:
 NHNN såïm trçnh quäúc häüi vãö viãûc sæía luáût
NHNN theo hæåïng cho pheïp caïc chæïng khoaïn daìi
haûn (thåìi haûn 1 nàm tråí lãn ) âæåüc giao dëch taûi
TTM.
 Tiãúp tuûc thæûc hiãûn coï hiãûu quaí chæång
trçnh cå cáúu laûi täø chæïc, hoaût âäüng cuía caïc
NHTM nhàòm náng cao nàng læûc taìi chênh, tên nhiãûm
trong viãûc thæûc hiãûn caïc Nghiãûp vuû ngán haìng,
âaïp æïng nhu cáöu âäøi måïi cuía nãön kinh tãú thë
træåìng.
 Thuïc âáøy hoaût âäüng cuía caïc thë træåìng nhæ
: thë træåìng tiãön tãû liãn ngán haìng, thë træåìng
âáúu tháöu tên phiãúu kho baûc vaì thë træåìng mua
baïn caïc giáúy tåì coï giaï giæîa täø chæïc tên duûng
våïi khaïch haìng nhàòm taûo âäüng læûc thuïc âáøy
hoaût âäüng thë træåìng måí ngaìy caìng phaït triãøn.
 Âäúi våïi caïc täø chæïc tên duûng :
 Måí räüng caïc laûi hçnh kinh doanh, dëch vuû nhæ
âáúu tháöu tên phiãúu, traïi phiãúu Chênh phuí trãn TT
så cáúp, taûo haìng hoaï cho caïc giao dëch våïi NHNN.
 Hoaìn chènh caïc quy âënh vãö thë træåìng mua
baïn tên phiãúu giæîa TCTD våïi khaïch haìng vaì âæa
thë træåìng naìy vaìo hoaût âäüng nhàòm sæí duûng linh
hoaût vaì hiãûu quaí nguäön väún kinh doanh.

39.  Quan tám vaì taûo âiãöu kiãûn trong viãûc âaìo
taûo caïn bäü, náng cao trçnh âäü nghiãûp vuû âãø coï
âuí khaí nàng dæû baïo väún khaí duûng cuía âån vë vaì
phán têch âãø âæa ra caïc quyãút âënh chênh xaïc cho
tæìng giao dëch taûi nghiãûp vuû thë træåìng måí. Bãn
caûnh âoï, cáön trang bë cuîng nhæ bäø sung cå såí
váût cháút kyî thuáût, baío âaím âáöy âuí âiãöu kiãûn
giao dëch thë træåìng måí thuáûn låüi chênh xaïc.
 Caïc täø chæïc tên duûng cáön måí räüng hån næîa
caïc loaûi hçnh kinh doanh ngoaìi cho vay truyãön
thäúng nhæ: âáúu tháöu vaìo tên phiãúu, traïi phiãúu
trãn thë træåìng så cáúp âãø taûo thãm haìng hoaï giao
dëch våïi NHNN. Âäöng thåìi caïc TCTD cáön chuï troüng
âãún cäng taïc âaìo taûo âäüi nguî caïn bäü nghiãûp
vuû thë træåìng måí, tàng cæåìng trang bë caïc loaûi
maïy moïc hiãûn âaûi âãø giuïp cho caïc giao dëch
nghiãûp vuû thë træåìng måí âæåüc diãùn ra mäüt caïch
nhanh choïng, linh hoaût, an toaìn vaì âiãöu quan
troüng hån táút caí laì âem laûi hiãûu quaí nhæ mong
muäún.
 Âäúi våïi NHNN
 Raì soaït vaì hoaìn chènh caïc cå chãú, quy chãú
laìm cå såí phaïp lyï cho hoaût âäüng thë træåìng noïi
chung vaì thë træåìng måí noïi riãng cho phuì håüp
våïi diãùn biãún kinh tãú, chênh trë, xaî häüi trong
tæìng thåìi kyì nhàòm taûo âiãöu kiãûn thuáûn låüi cho
caïc TCTD tham gia.
 Trãn cå såí duy trç caïc giáúy tåì coï giaï nhæ
tên phiãúu kho baûc, tên phiãúu NHN laì "haìng hoaï"
cho caïc phiãn giao dëch taûi nghiãûp vuû thë træåìng
måí, tæìng bæåïc måí räüng vaì âa daûng hoaï caïc
loaûi haìng hoaï khaïc nhæ: tên phiãúu, kyì phiãúu
cuía caïc NHTM nhaì næåïc.
 Tæìng bæåïc náng cao cháút læåüng dæû baïo,
âiãöu haình thë træåìng trãn cå såí náng cao cháút
læåüng dæû baïo, caíi tiãún hçnh thæïc cung cáúp thäng
tin trong vaì ngoaìi ngaình. Âiãöu haình caïc cäng cuû
khaïc cuía Chênh saïch tiãön tãû âãø hoaût âäüng NVTTM
thãø hiãûn tênh näøi träüi hån hàón vãö màût hiãûu
quaí kinh tãú trãn thë træåìng.
 Phaït triãøn thë træåìng traïi phiãúu chênh
phuí, thë træåìng tiãön tãû, caïc thë træåìng taìi
chênh khaïc, hoaìn thiãûn hån næîa khuän khäø phaïp