1. «Проектное Финансирование в России»:
проблемы и решения в сфере проектного
финансирования
Алексей Порошин
Управляющий партнер
Инвестиционно-консалтинговая группа FIRST

2. Формы финансирования проектов
Акционерный капитал
наиболее рисковый капитал. Как при
распределении дохода, так и в случае
ликвидации компании инвесторы-акционеры
занимают последнее место в приоритетности
выплат. Своего рода гарантией акционерных
инвестиций является возможность контроля
посредством участия в управлении компании
в той или иной форме.
Долговое финансирование
финансирование инвестиционного проекта за счет кредитных ресурсов финансово-кредитных
организаций. Как правило, кредитные ресурсы и проценты за их обслуживание начисляются
и возвращаются Займодавцу независимо от того, прибылен или убыточен бизнес. При этом,
требует значительных гарантий привлечения в виде гарантий государства или других
компаний, или залогового обеспечения. В текущем состоянии развития большинства
российских отраслей – требование залоговых гарантий практически невыполнимо, во-первых,
ввиду изношенности активов и недостаточной стоимости по оценке Займодавца, во-вторых,
ввиду отсутствия легитимного предоставления активов для залога.
2

3. Альтернативная форма привлечения
финансирования
ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
– это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником погашения
долговых обязательств перед кредитором являются финансовые потоки, которые
генерирует сам проект. Специфика такого вида финансирования проектов заключается в
том, что происходит своего рода перераспределение риска между участниками проекта.
Принципы проектного финансирования
 строго определенная или обособленная экономическая деятельность в рамках проекта
(SPV - Special Purpose Vehicle или СХО) для избегания рисков влияния на проект
обязательств текущего бизнеса Спонсора-инициатора Проекта и большей прозрачности
Проекта для его участников;
 грамотное управление рисками и наличие системы функциональных гарантий
участников проекта (через страхование рисков проекта);
 наличие проработанной финансовой модели, являющейся базой для инвестирования и
финансирования;
 профессиональное управление проектом (наличие опыта и реализованных проектов).
3

4. Принцип разделения рисков
Принципы управления рисками
Политические риски Технологические риски Проекта – Финансовый риск Проекта
Проекта – нивелируются за нивелируются за счет гарантий – один из самых главных –
счет заключения обратного выкупа поставщиков риск не завершения или
гос.контрактов (в частности оборудования или дополнительных убыточности Проекта (в т.ч.
федеральных министерств, поручительств поставщиков сырья риск недофинансирования
местных правительств и и материалов; проекта, банкротства
т.д.) или вовлечения организатора проекта,
государственных органов претензий кредиторов и
в качестве Спонсора множество других) –
Проекта; нивелируется за счет
грамотного
Рыночные риски Проекта – структурирования
нивелируются за счет финансирования
заключения гос.контрактов Управленческий риск Проекта – (максимального
на поставку продукции, нивелируется за счет привлечения удешевления на каждом
заключения с опытных менеджеров с опытом этапе Проекта),
покупателями реализации подобных проектов, а локализации рисков на СХО
«комфортных писем» и также (согласно мировой практике) (SPV) и защите кредиторов
долгосрочных договоров; профессиональных консультантов; Проекта.
4

5. Понимание проектного финансирования
Проектное финансирование - это
мультиинструментальная форма
финансирования
специально созданная для
реализации проекта компании
(SPV), при которой будущие
денежные потоки проекта
являются основным
обеспечением возврата заемных
средств и выплаты доходов
инвесторам
5

6. Финансовые инструменты проектного финансирования
Использование провайдерами
финансовых ресурсов для проекта
различных (долевых, долговых,
производных) и разнообразных
типов договоров в структуре
мировых сделок проектного
финансирования:
кредиты— 73,5%
облигационные займы — 3,5%
участие в капитале проектных компаний – 23%
объем сделок, структурированных на принципах
PFI/PPP (ГЧП) — 25% (29,1 млрд. долл. США)
6

7. Проблемы и перспективы проектного финансирования
Барьеры проектного финансирования в России
 Неблагоприятный инвестиционный климат
 Отсутствует накопленная статистика по большому количеству реализованных проектов
 Российское законодательство, в силу которого банки не имеют возможности в принципе
участвовать в проектном финансировании (в классическом его понимании)
 Низкое качество менеджмента на отечественных предприятиях и банковского менеджмента,
отсутствие хорошо проработанных проектов
Что необходимо рынку проектного финансирования
 Развитие рынка качественных консалтинговых и страховых услуг — мировая практика не знает
случаев, когда в долгосрочных проектах не принимали бы участия страховые
и профессиональные независимые консалтинговые компании
 Усиление роли государственных гарантий страхования проектных рисков
 Налоговое стимулирование механизмов инвестирования
 Развитие межбанковского сотрудничества в области совместного кредитования инвестиционных
проектов
 Возможность банкам формировать «длинные» обязательства
 Увеличение спектра финансовых инструментов, используемых для финансирования
инвестиционных проектов
7

8. Текущая практика проектного финансирования в России (1/2)
Основные риски и проблемы российских банков
Риски, связанные с проектным финансированием, объективно выше в силу самой специфики.
Каждому проекту присущ комплекс уникальных характеристик – месторасположение, концепция
проекта, опыт команды, ноу-хау, маркетинг и т.д.
В большинстве случаев, В большинстве Разное понимание В большинстве
в банке отсутствует случаев, налицо сотрудниками банков случаев, в банке
годами наработанная конфликт требований к исходно- отсутствует
практика консервативного разрешительной мониторинг в части
финансирования банковского подхода документации по различным выполненных работ
проектов, отсутствуют оценки доходности регионам, (пример – Москва и выданных
специалисты, проекта с подходом и Подмосковье – отдельные кредитных ресурсов,
способные клиентов по причине субъекты, в которых очень что приводит к
проанализировать отсутствия в банке сложное правовое поле) – нецелевому
основные риски службы маркетинга могут накладываться использованию
Проекта и довести до для целей формальные требования ресурсов и
Клиента банковские проектного одного региона на реалии убыточности
требования; финансирования; другого; проекта.
Данные риски банки нивелируют за счет привлечения юридических, технических, финансовых и
отраслевых консалтингов.
8

9. Текущая практика проектного финансирования в России (2/2)
Основные риски и проблемы российских Спонсоров-инициаторов Проекта
Риск неправильного расчета финансового бюджета проекта может
привести к недофинансированию проекта и потерей Спонсором-инициатором
проекта как такового.
1. Непонимание логики запросов документов и формализации документов со стороны банков;
2. Отсутствие четкого понимания требований банков (особенно в части вложения собственных
средств с учетом обязательных для России забалансовых управленческих расходов);
3. В большинстве случаев наблюдается формальное отношение банков к предоставляемой
документации (пример – отсутствие ГПЗУ, ордера на строительство, допуска СРО – важные
документы, но они вполне могут быть выставлены в виде отлагательных условий по
предоставлению финансирования, либо могут быть представлены на этапе строительства);
4. Очень долгие сроки рассмотрения и анализа Проекта ввиду отсутствия наработанной
практики и отсутствие в региональных банках лимитов рассмотрения проектов (все основные
решения принимаются в Головных офисах);
5. Больший упор на текущем состояние бизнеса Спонсора-инициатора Проекта (у более 80 %
банков), а не на эффективности самого проекта;
6. Недостаточность собственных средств для участия в проекте по требованию банков (от 15 до
20 % от размера полного проекта). Собственные средства должны быть внесены на момент
обращения за кредитом, а не в течении срока реализации проекта.
9

10. Сдерживающие факторы модернизации
Инвестиционная активность СМП: что сдерживает модернизацию
Распределение предприятий по оценке целей Распределение предприятий по оценке факторов,
инвестирования в основной капитал ограничивающих инвестиционную деятельность
(в процентах от общего числа организаций) (в процентах от общего числа организаций)
• Недостаточный спрос на продукцию - 30
Увеличение производственных мощностей 10
с неизменной номенклатурой продукции • Недостаток собственных финансовых средств - 57
Увеличение производственных мощностей
с расширением номенклатуры продукции
9 • Высокий процент коммерческого кредита - 32
Автоматизация и механизация существу- 7
• Сложный механизм получения кредитов для
ющего производственного процесса реализации инвестиционных проектов - 20
Внедрение новых производственных 6 • Инвестиционные риски - 9
технологий
Снижение себестоимости продукции
• Неудовлетворительное состояние
6
технической базы - 7
Экономия энергоресурсов 5 • Низкая прибыльность инвестиций
в основной капитал - 7
Замена изношенной техники
15
и оборудования • Неопределенность экономической
ситуации в стране - 36
Создание новых рабочих мест 5
• Несовершенная нормативно-правовая база,
0 2 4 6 8 10 12 14 16 регулирующая инвестиционные процессы - 8
процентов

11. Текущее состояние модернизации
Добывающие отрасли, как и энергетика, вышли на рекордные объемы производства,
обработка продолжает «отыгрывать» тот шоковый провал, который она испытала
в 2009 году на волне мирового кризиса.
Условия деятельности практически всех отраслей могут
усложниться в условиях нестабильности мировой
экономики и медленного роста внутреннего спроса.
Финансовое положение обрабатывающих отраслей не
позволяет рассчитывать на долгосрочное кредитование.
Финансовое состояние добывающих Финансовое состояние
отраслей и первого передела: обрабатывающих отраслей:
 Рентабельность продаж – 20-64%%.  Рентабельность продаж – 5,9-14%%.
 Рентабельность активов – 15-20,7%%.  Рентабельность активов – 0.3-9%%.
 Отношение заемных средств к обороту –  Отношение заемных средств к обороту –
34-50%%. 45-100%%.
 Просроченная задолженность – 1,5-3%%.  Просроченная задолженность – 2,5-11%%.

12. Как выполнять заявленные стратегические задачи
Задачи, декларированные властью
 Заявленные стратегические задачи (25 млн. рабочих мест к 2020 году) потребуют
финансирования в размере не менее 25 трлн. руб. до 2015г.
 Основным источником инвестиций субъектов малого и среднего предпринимательства в
основной капитал является банковский кредит.
 В 2009г. СМП привлекли 503 млрд. руб. инвестиций в основной капитал.
• Из них – 417 млрд. руб. долгового финансирования.
• Прибыль и накопленная амортизация СМП не позволяет им решить стратегические задачи в полном объеме.
• За счет собственного капитала СМП инвестировали 87 млрд. руб. в основные средства.
 Сдерживающий фактор: Кредитно-финансовые риски
Банковская и инвестиционно-финансовая система предоставляет долговое финансирование:
• На сроки 36-48 месяцев
• Средняя ставка 12 – 16 %% годовых
• При условии достаточных денежных потоков
• Ликвидного 100% залогового обеспечения.
Требуется:
• Проектное финансирование на сроки 7-10 лет.
• Средняя ставка – ставка рефинансирования плюс 3,5-5.5%% маржинального дохода банка.
• При условии достаточного текущего денежного потока без покрытия будущих платежей по долговому
финансированию
• Комплексный подход к обеспечению исполнения обязательств.

13. Институт развития среднего бизнеса
Созданы институты развития малого (МСП) Для среднего бизнеса специализированный
и крупного бизнеса (ВЭБ). институт развития не создан.
Позиционирование гарантийного механизма в качестве института развития среднего
бизнеса – ключевой фактор достижения стратегических целей.
 Гарантийное общество ОСНОВНЫЕ ПАРАМЕТРЫ ГАРАНТИЙНОГО ПРОДУКТА
будет предоставлять  Гарантии предоставляются средним предприятиям
гарантии среднему бизнесу приоритетных отраслей.
для получения проектного  Целевой сегмент - 10% от числа приоритетных
финансирования. предприятий.
 Государственные гарантии  Предельный размер гарантии – 85% обязательств.
потребуются гарантийному  Средний размер гарантий – 65% обязательств.
акционерному обществу  Государственная гарантия предоставляется на полную
для предоставления сумму обязательств акционерного общества по мере
накопления портфеля гарантий.
банкам обеспечения
высшей категории  Гарантии предоставляются на сумму 50- 1000 млн. руб.
надежности.  Средний размер гарантии – 350 млн. руб.
 Гарантийное акционерное общество отбирает банки и
 Государственные гарантии иные финансовые институты – партнеры.
потребуются для усиления  Предоставление гарантий – в автоматическом режиме
эффекта мультипликации. при участии партнеров в риске.

14. Необходимость законодательных инициатив
Рост проектного финансирования возможен через:
 создание специального хозяйственного общества и ограничение возможности его
реорганизации, ликвидации или банкротства. Одно СХО или SPV может иметь возможность
быть замененным на другое без дополнительных затрат, с перенесением как прав, так и
обязанностей по договору. Организатор Проекта, то есть спонсор, должен быть уверен в
том, что те его активы, которые не вовлечены в проект, в случае чего не пострадают от
претензий кредиторов. Проект должен быть доведён до завершения и защищён от
притязаний;
 залог будущих прав на имущество в обеспечение кредиторам;
 уступку будущих прав - использование будущего дохода уже на первоначальной стадии;
 коллективную реализацию прав кредиторов – в виде соглашения кредиторов, введения
управляющего залогом и доверительного управления правами. Кредиторы, для того, чтобы
не спорили друг с другом, должны быть выстроены в очередь и поделены на старших и
младших;
 введение номинальных и залоговых счетов, для защиты денежного потока проекта,
средства на которых не принадлежат владельцу счета и на них не может быть обращено
взыскание при возникновении проблем у владельца счета.
14

15. Составляющие успешной реализации Проекта
Организационная Контрактная
структура структура
Организация
Технологическое
Успешная взаимодействия/
решение
реализация документооборот
Проекта
Стратегия Привлечение
финансирования экспертов
Управление Эксплуатация
рисками
15

16. Мировой опыт реализации проектного финансирования
Современный этап развития проектного
финансирования в мировой экономике
характеризуется разнообразием сфер его
применения.
 В первую очередь это проекты, связанные с
добычей, переработкой и транспортировкой
природных ресурсов, и особенно нефти и газа.
 Проектное финансирование также активно
используется в электроэнергетике (строительство
электростанций, магистральных линий
электропередач и т.п.), в сфере телекоммуникаций,
в горнодобывающей отрасли, а также при
реализации так называемых инфраструктурных
проектов (строительство автомагистралей,
аэропортов, водоочистных сооружений и т.п.).
 Классическим примером применения механизма
проектного финансирования является проект
строительства евротуннеля под проливом Ла-
Манш, соединившего в 1993 г. Великобританию и
континентальную Европу.
16

17. Текущая необходимость в России
Рост проектного финансирования в России
возможен только при следующих условиях:
 Создания Банка проектного финансирования среднего
бизнеса – с методиками анализа приоритетных отраслей
и суммами финансирования от 200 млн. рублей до 1
млрд. рублей сроком до 10 лет.
 Создание гарантийного фонда среднего бизнеса с
величиной гарантии от 100 млн. рублей до 1 млрд.
рублей, но не более 85% от суммы проекта
 Создание профессиональной платформы образования и
дополнительной подготовки специалистов проектного
финансирования (международные стажировки)
 Скорейшее изменение гражданского и банковского
законодательства под возможности реализации
механизмов проектного финансирования
 Налоговое стимулирование инвестиционного процесса
17

18. Описание First ICG (1/2)
Значительный опыт и четкая специализация на корпоративном финансировании
История развития компании
 First ICG основана в начале 2007 г. руководителями подразделений банков
со значительным опытом в проектном и долговом финансировании,
инвестиционном проектировании, а также в реализации сделок M&A
 В 2010-2011 г. компетенции First ICG были существенно расширены с
присоединением к компании специалистов с опытом руководства
подразделениями финансового и управленческого консультирования
в международных консалтинговых компаниях
 В 2011-2012 г. создание выделенного направления FIRST DEVELOPMENT
с расширенными компетенциями в области девелопмента
Основной профиль деятельности
 Структурирование и сопровождение всех аспектов сделок по привлечению
долгового, проектного и долевого финансирования
 Консультирование по вопросам корпоративных финансов, влияющим на
инвестиционную привлекательность и эффективность управления бизнесом
 Анализ ИРД, структурирование и технический надзор сложных строительных
проектов с привлечением проектного и долевого финансирования
18

19. Описание First ICG (2/2)
Выверенные решения для наиболее эффективного использования капитала
Миссия и принципы работы
 Нахождение инновационных и при этом надежных и эффективных решений для
структурирования привлекаемого финансирования
 Акцент на обеспечении устойчивого развития бизнеса клиентов, а не только
устранении ситуативных проблем
 Учет интересов всех сторон сделки долгового или долевого финансирования для
максимизации доходности инвестируемого капитала и стоимости бизнеса
Основные виды услуг
 Долговое консультирование и привлечение финансирования
 Финансовое консультирование
 Инвестиционное проектирование, проектное и инвестиционное финансирование
 Консультирование по сделкам слияний и поглощений (M&A)
Стратегические партнерства
 Член Ассоциации региональных банков «РОССИЯ»
 Стратегический партнер Общероссийской общественной организации «Деловая
Россия» и Национального объединения строителей «НОСТРОЙ» по
взаимодействию с финансово-кредитными институтами и инвесторами
19

20. Контакты First ICG
-
Будем рады видеть Вас в числе наших партнеров!
Алексей Порошин - Управляющий партнер Инвестиционно-консалтинговая
группа «FIRST». Алексей имеет более чем 10-летний опыт в инвестиционно-
банковской сфере, а также на российском финансовом рынке. С 2007 года
управляет строительством индустриального парка «RED PARK» в Пермском
крае. До создания в 2007 году FIRST ICG прошел путь от кредитного специалиста
до руководителя в области проектного финансирования банков ВТБ и БТА
(Казахстан), где реализовывал проекты финансирования строительства
Типографий, стекольных, машиностроительных заводов и т.д., при участии
западных экспортно-импортных агентств.
■ С 2011 года Член Комитета по финансово-кредитному обеспечению бизнеса
Общероссийской общественной организации «Деловая Россия», руководит
группой по проектному финансированию.
■ С 2012 года заместитель руководителя подкомитета по работе с финансово-
кредитными организациями и Член Комитета по инвестиционной политике
Национального объединения строителей НОСТРОЙ.
Россия, Москва, ул. Я. Гашека, д. 8-10, стр. 8
тел./ факс +7 (499) 251-12-39
Моб.тел. +7 (495) 645-12-96
E-mail: APoroshin@icgfirst.ru
http:// www.icgfirst.ru
20