1. Sweden Update
BNP tredje kvartalet: Tigerns sista språng
Economic Research, 25 november 2011
Svensk ekonomi fortsatte av allt att döma på den starka tillväxtbanan under tredje kvarta-
let. BNP ökade med hela 0,8 procent i kvartalstakt enligt vår prognos. Det är högre än
Riksbankens bedömning men hindrar inte en räntesänkning i december då skuldkrisen
har fördjupats och utsikterna för kommande kvartal är oroande.
Högre tillväxt än Riksbankens prognos Prognoser för tredje kvartalet
Nordea, Riksbanken,
Den svenska ekonomin ser ut att ha trotsat somma- 2011 kv1 2011 kv2 2011 kv3 2011 kv3
rens börsras och fördjupade skuldkris i euroområ- BNP, faktisk y/y 6.6 4.4 4.0 ---
BNP, kalenderkorr. y/y 6.1 4.9 4.0 3.3
det. Tillväxten var så hög som 0,8 procent på kvar- BNP, säsongrensad q/q 0.8 0.9 0.8 0.4
Timmar, kalenderkorr. y/y 2.1 1.7 0.6 ---
talsbasis och omkring 4 procent i årstakt enligt vår
bedömning. Det är i linje med kvartalsutvecklingen Tillfälligt bättre export, oroande svag import
under första halvåret och starkare än Riksbankens 95
Mdkr, fasta priser, säsongrensat
95
prognos. Den höga tillväxten skulle kunna bidra till 90 90
att Riksbanken avvaktar och lämnar räntan oföränd- 85 85
Export av varor
rad. Skuldkrisen, i kombination med svaga tillväxt- 80 80
utsikter, låg inflation och andra centralbanker på
75 75
sänkningsspåret talar dock för att Riksbanken drar i
70 70
räntespaken och sänker räntan vid decembermötet.
65 65
Import av varor
Utsikterna för kommande kvartal är bekym- 60 60
mersamma. Vi räknar alltjämt med en mycket svag Källor: SCB och Nordea
55 55
BNP-utveckling och att arbetsmarknaden försvagas 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
nästa år. Dessutom kan krisen i euroområdet få
större och negativa effekter på den svenska ekono- Arbetade timmar dämpas
5.0 5.0
min om inte trovärdiga lösningar presenteras inom % y/y, kalenderkorrigerat
4.0 4.0
kort. 3.0 3.0
2.0 2.0
Större överskott i utrikeshandeln
1.0 1.0
Under hösten gjorde exporten ett ryck efter den
0.0 0.0
svaga utvecklingen under sommaren. Exporten av -1.0 -1.0
varor är också den främsta drivkraften bakom till- -2.0 -2.0
växten under tredje kvartalet. Tyvärr är den av allt -3.0 AKU -3.0
att döma tillfällig. Indikatorerna målar en mörk bild -4.0 Nationalräkenskaperna -4.0
av kommande kvartal. -5.0 -5.0
02 03 04 0 06 07 08 09 10 11
Det döljer sig flera orosmoln bakom BNP-siffrorna,
trots den höga tillväxten. Inte minst finns det tydli- Tillväxtneutrala lager tredje kvartalet i år
ga tecken på att den inhemska ekonomin sviktar. Kvartalsstatistik Utfall,
Industrin Handeln Totalt NR*
Dessutom finns det lagerproblem i handeln samti- 09 kv1 -1.0 -0.6 -1.6 -1.1
digt som antalet arbetade timmar utvecklades svagt. 09 kv2 -1.2 -1.7 -2.8 -2.5
09 kv3 -1.4 -0.7 -2.1 -2.7
Det senare är ett bland flera tecken på att en ned- 09 kv4 0.7 0.1 0.8 0.1
10 kv1 1.5 0.5 2.0 1.5
gång av antalet sysselsatta står för dörren. 10 kv2 1.1 1.8 2.9 2.8
10 kv3 1.4 1.0 2.4 2.7
Importen har varit dämpad under de senaste måna- 10 kv4 0.7 0.7 1.4 0.9
11 kv1 0.9 1.0 2.0 2.3
derna. Det bidrar visserligen till att nettot av utri- 11 kv2 0.1 -0.2 -0.1 -0.2
11 kv3 -0.3 0.4 0.0
keshandeln med varor ökar kraftigt, vilket har en
Anm.: Lager, bidrag till BNP-utvecklingen, årstakt, procentenhe-
ter. *SCB:s nationalräkenskaper.

2. positiv effekt på BNP-tillväxten. Nedgången i im- Handeln missnöjd med lagerläget
porten speglar att hushållens konsumtion liksom 45 45
Nettotal Omdöme om lagersituationen Nettotal
40 40
investeringarna mattas av. Än så länge är både kon- Detaljhandeln Partihandeln
35 35
sumtion och investeringar högre än för ett år sedan.
30 30
Däremot bedöms förloppet från kvartal till kvartal
25 25
vara svagt.
20 20
Många gånger förklaras en låg import av minskade 15 15
10 10
lager. Kvartalsstatistiken tyder dock inte på att lag- Industrin,
5 färdigvaror 5
ren hade någon större negativ effekt på BNP-
0 0
tillväxten och förklarar därmed inte den låga impor-
-5 -5
ten. Handeln, och då framför allt klädhandeln, brot- 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
tas med för stora lager medan lagren inom industrin
inte förefaller vara något större problem.
Olika bilder av industriproduktionen
Ökad produktion
Produktionen har upprätthållits förhållandevis väl.
Privata tjänstesektorn har hittills visat sig mot-
ståndskraftig och så här långt har även industrin
utvecklats bättre än befarat. En sammanställning av
månadsstatistik visar att produktionen i industrin
och tjänstesektorn, vilka tillsammans utgör närmare
70 procent av BNP, ökade med 6 respektive 4,5
procent i årstakt under tredje kvartalet. De stora
skillnaderna mellan månadsstatistiken och national-
räkenskaperna för industriproduktionen utgör ett
osäkerhetsmoment och en nedåtrisk i prognosen.
Uppåtriskerna dominerar dock bland annat då utri-
keshandeln och konsumtionen kan ha utvecklats
starkare än vad som antas i föreliggande prognos.
SCB presenterar nationalräkenskaperna för tredje
kvartalet på tisdag den 29 november kl 09.30.
Torbjörn Isaksson
torbjorn.isaksson@nordea.com +46 8 614 8859
Nordea Markets är namnet på Markets-avdelningarna i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Abp och Nordea Bank Danmark A/S.
Detta dokument innehåller generell bakgrundsinformation som bara får användas av den avsedda mottagaren. Nordea Markets syn och den information som presenteras i dokumentet
var aktuella då dokumentet skrevs, och kan ändras utan föregående underrättelse. Dokumentet innehåller ingen utförlig beskrivning av den produkten eller av riskerna förknippade
med den. Informationen ska alltså inte betraktas som uttömmande och mottagaren måste göra sin egen bedömning härav.
Denna information är inte avsedd som placeringsråd eller ett erbjudande att köpa och sälja finansiella instrument. Informationen är inte anpassad till den enskilda mottagarens speci-
fika placeringsmål, ekonomiska situation eller personliga behov. Lämplig professionell rådgivning ska alltid inhämtas innan placerings- eller kreditbeslut fattas. Det är viktigt att notera
att historisk utveckling inte är någon garanti för framtida avkastning. Nordea Markets är inte och söker inte uppträda som rådgivare i juridiska frågor eller i skatte- eller bokföringsfrågor.
Detta dokument får inte i något syfte kopieras, distribueras eller publiceras utan skriftligt medgivande i förhand från Nordea Markets.