1. Central Bank Watch Sweden
Få alternativ för Riksbanken
Economic Research, 8 februari 2012
En nedjustering av BNP-prognosen, försämrade Räntebanan troligen platt på kort sikt
4.0 4.0
utsikter för arbetsmarknaden och låg inflation ger %, kvartalssnitt %, kvartalssnitt
Riksbanken få alternativ än att sänka räntan med 3.5 3.5
25 punkter vid nästa veckas penningpolitiska 3.0
Riksbanken,
3.0
möte. Det är i dagsläget också få risker förknip- 2.5
december
2.5
pade med att lätta på penningpolitiken. Riksban- 2.0 2.0
Riksbanken,
kens nya räntebana kommer sannolikt att vara februari?
1.5 1.5
flack och knappast indikera någon större sanno- Reporäntan
1.0 1.0
likhet för ytterligare räntesänkningar. Vi står dock Nordea
fast vid vår bedömning att Riksbanken kommer 0.5 0.5
att fortsätta på den inslagna vägen och sänka rän- 0.0 0.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014
tan så att den når 0,75 procent i höst.
Månadssiffror skvallrar om avmattning
Nedrevidering på gång
Oron på de finansiella marknaderna har stillats nå-
got den senaste tiden. ECB:s åtgärder har bidragit
till att stabilisera läget och makrosiffror från fram-
för allt andra sidan Atlanten har överraskat positivt.
Även på hemmaplan visar flera indikatorer tecken
på att bottna efter tidigare nedgångar. Trots gröna
skott väntas Riksbanken revidera ned prognosen för
den svenska ekonomin nästa vecka. Riksbanken var
nämligen alltför optimistisk i decemberrapporten.
I december räknade Riksbanken med att en ned-
gång i BNP kan undvikas under fjärde kvartalet Tuffa utsikter för industrin
2011 och att BNP ska öka med hela 1,7 procent hel-
året 2012 (kalenderkorrigerat). Helårsprognosen är
inte långt ifrån vad som anses vara den långsiktiga
och potentiella tillväxttakten och var därmed ett
starkt argument till Riksbankens platta räntebana
för 2012. Ingves sammanfattade prognosen med att
”det är rimligt att svensk ekonomi växer framöver
samtidigt som inflationen är under kontroll”.
Den information som har kommit sedan i december
indikerar att BNP föll under fjärde kvartalet, med
exporten som största sänke. Årstakten för BNP
stannar troligen på omkring 2,5 procent för fjärde Riksbanken för optimistisk
kvartalet snarare än Riksbankens prognos på 3,4 4700
Tusentals personer, sa
4700
procent. En dämpad utveckling omkring årsskiftet Riksbanken
ger en svag utgångspunkt för innevarande år och 4650 4650
stärker bilden av nolltillväxt för helåret 2012, vilket Antal sysselsatta
4600 4600
är vår prognos. Nedåtriskerna överväger och siffran Nordea
för helåret kan bli negativ enligt vår bedömning.
4550 4550
Även Konjunkturinstitutet har signalerat nolltillväxt
för 2012. 4500 4500
4450 4450
07 08 09 10 11 12 13

2. De senaste siffror för arbetsmarknaden och infla- ler slutförts. Dessutom har oron ökat för att Portu-
tionen har varit i linje med Riksbankens december- gal ska hamna i samma prekära läge som Grekland
prognos. Anställningsplaner och nyanmälda lediga med risk för skuldnedskrivning även där. De positi-
platser är inte på några alarmerande låga nivåer. va signalerna om att återhämtningen i USA står på
Vår bedömning är dock att den dämpade produk- fastare mark balanseras dock av att Fed signalerar
tionen ännu inte har hunnit slå igenom i vare sig att noll-räntepolitiken förlängs till 2014.
indikatorer eller sysselsättning men att så kommer
Australiens centralbank dålig guide
att ske framöver.
Australiens centralbank lämnade oväntat styrräntan
Riksbanken lär alltså justera ned BNP-prognosen oförändrad denna vecka. Bättre utsikter i USA och
för 2012, även om den troligen inte sänks till noll minskade spänningar i det finansiella systemet i
nästa vecka. En svagare utveckling av BNP får euroområdet framhölls som orsaker till beslutet.
konsekvenser för bedömningen av arbetsmarkna- Tillväxten i Australien är dock betydligt högre än i
den. Med en lägre BNP-prognos följer att Riksban- Sverige, bland annat tack vare närhet till de mer
ken för första gången denna cykel sannolikt kom- stabila asiatiska marknaderna. Även inflationen är
mer att förutspå att sysselsättningen faller, knappast högre och i linje med målet i Australien, varför cen-
för helåret 2012 men däremot konsekutivt under ett tralbankens agerande ”down-under” är en dålig
antal kvartal. Därmed kommer prognosen för ar- guide för Riksbankens agerande.
betslösheten att justeras upp och resursutnyttjandet
ner. I kombination med en låg inflation finns få al- Två nya ledamöter i direktion ökar osäkerheten
ternativ för Riksbanken än att sänka räntan. om nästa veckas penningpolitiska beslut. Låg in-
flation, svag tillväxt och försämrade utsikter för
Temat för Riksbanken kommer att vara detsamma arbetsmarknaden ger dock Riksbanken få alterna-
under en stor del av 2012, dvs. en svag utveckling tiv än att sänka räntan med 25 punkter nästa
av BNP och en försämrad arbetsmarknad. Det är vecka. I takt med en försvagad konjunktur kom-
huvudorsaken till att vi räknar med fortsatta ränte- mer Riksbanken fortsätta att lätta på penningpoli-
sänkningar i år. Den ljusning som kan skönjas i fle- tiken. Vi räknar därför alltjämt med att reporäntan
ra indikatorer är dock viktig i ett längre perspektiv ligger på 0,75 procent i höst.
och ser ut att bli ett växande tema under året.
Små risker att sänka räntan Annika Winsth
Riskerna förknippade med att sänka räntan nästa annika.winsht@nordea.com +46 8 614 8608
vecka är små. Inflationen är låg och kredittillväxten
har dämpats. Kredittillväxten som en riskfaktor av- Torbjörn Isaksson
färdades tydligt av flera ledamöter vid det senaste torbjorn.isaksson@nordea.com +46 8 614 8859
mötet. Tvärtom kan sjunkande bostadspriser snara-
re stödja ytterligare räntesänkningar.
Riksbanken torde också omvärdera finanspolitiken
för kommande år. I december räknade Riksbanken
med finanspolitiska åtgärder på sammanlagt 50 mil-
jarder kronor för 2013 och 2014. Signalerna från
regeringen är betydligt återhållsammare än så, åt-
minstone för 2013. Det innebär att penningpolitiken
får göra jobbet att stabilisera konjunkturen utan nå-
gon större draghjälp från finanspolitiken.
Risker i euroområdet kvarstår
Även om läget har stabiliserats något på de finansi-
ella marknaderna kvarstår betydande risker i euro-
området. I skrivande stund är inte nästa delutbetal-
ning till Grekland klar. Förhandlingarna med priva-
ta investerare om skuldnedskrivningar har inte hel-
Nordea Markets är namnet på Markets-avdelningarna i Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Abp och Nordea Bank Danmark A/S.
Detta dokument innehåller generell bakgrundsinformation som bara får användas av den avsedda mottagaren. Nordea Markets syn och den information som presenteras i dokumentet
var aktuella då dokumentet skrevs, och kan ändras utan föregående underrättelse. Dokumentet innehåller ingen utförlig beskrivning av den produkten eller av riskerna förknippade
med den. Informationen ska alltså inte betraktas som uttömmande och mottagaren måste göra sin egen bedömning härav.
Denna information är inte avsedd som placeringsråd eller ett erbjudande att köpa och sälja finansiella instrument. Informationen är inte anpassad till den enskilda mottagarens speci-
fika placeringsmål, ekonomiska situation eller personliga behov. Lämplig professionell rådgivning ska alltid inhämtas innan placerings- eller kreditbeslut fattas. Det är viktigt att notera
att historisk utveckling inte är någon garanti för framtida avkastning. Nordea Markets är inte och söker inte uppträda som rådgivare i juridiska frågor eller i skatte- eller bokföringsfrågor.
Detta dokument får inte i något syfte kopieras, distribueras eller publiceras utan skriftligt medgivande i förhand från Nordea Markets.