Project work IPE - Value

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Il presente lavoro cerca di inquadrare il mercato del Private Equity in Italia, le sue dinamiche e soprattutto i trend che lo hanno caratterizzato negli ultimi anni. Attraverso quest’analisi, compiuta principalmente servendosi di dati di bilancio delle partecipate dei vari fondi, si vuole valutare quello che è stato l’impatto della crisi economica mondiale nel mercato del Private Equity. I risultati ottenuti mostrano sia la presenza in molti fondi di un numero elevato di partecipazioni in condizioni critiche, sia un forte incremento del capitale raccolto dai fondi nel 2010. Ciò lascerebbe presagire una leggera ripresa del mercato, a cui non è però corrisposto un aumento dell’attività di investimento.

This work rely the Italian Private Equity Market, its dynamics and mostly its recent trends. The analysis, mainly made using the subsidiaries’ financial statement data, wants to evaluate the recent World economic crisis’ impact on the Private Equity market. The obtained results show both the presence in most of the funds of an high rate of subsidiaries in critical conditions and, a strong increase of the raised capital during the 2010. That would foresee a slight market recovery, which is not followed by an investment activity’s increase.

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Project work IPE - Value

  1. 1. Analisi di portafoglio dei principali fondi di Private Equity e valutazione delle partecipazioni a rischio<br />Tommaso D’ Acunzo<br />Flavia Lo Cascio<br />Antonio Montella<br />Master in Finanza Avanzata 2011 <br />
  2. 2. Lo scopo del lavoro è analizzare le partecipazioni a rischio all’interno dei principali fondi di Private Equity italiani<br />Il database dei gestori / fondi è stato ottenuto mediante l’elenco degli associati AIFI (Associazione Italiana del Private Equity e del Venture Capital)<br />L’analisi si è condotta su 59 fondi appartenenti a 47 gestori<br />Di circa 210 – 220 partecipate, solo 179 rientrano nell’analisi, a causa della mancanza di bilanci nel database AIDA<br />L’individuazione delle variabili di rischio si basa in gran parte sul modello PERR (Private EquityRisk Rating)<br />2/23<br />Obiettivi e Considerazioni Preliminari <br />
  3. 3. 3/23<br />Sommario<br /><ul><li>Evoluzione del Private Equity in Italia negli ultimi anni
  4. 4. Criteri di valutazione e analisi delle variabili Rischio / Rendimento di Portafoglio di un fondo di Private Equity
  5. 5. Valutazione delle Partecipazioni Critiche</li></li></ul><li>4/23<br />I Principali Gestori<br />
  6. 6. 5/23<br />Le Principali Partecipate<br />
  7. 7. 6/23<br />Evoluzione dei capitali raccolti in Italia (euro mln)<br />- 25 %<br />Fonte – AIFI / Pwc<br />
  8. 8. 7/23<br />Evoluzione dell’attività di investimento in Italia<br />Fonte – AIFI / Pwc<br />
  9. 9. 8/23<br />Criteri di Valutazione del Rischio di Portafoglio <br />
  10. 10. 9/23<br />Interest CoverageRatio<br />
  11. 11. 10/23<br />Determinazione dello Z Score per il mercato italiano <br />Fonte – Amministrazione e Finanza n. 1 (2004)<br />
  12. 12. 11/23<br />Determinazione dello Z Score per il mercato italiano (2) <br />Z = (1.981 * z1)+ (9.841 * z2)+ (1.951 * z3)+ (3.206 * z4)+ (4.037 * z5)<br />1 Fonte – Amministrazione e Finanza n. 1 (2004)<br />
  13. 13. Determinazione dell’IRR<br />12/23<br />
  14. 14. 13/23<br />Matrice delle Partecipate in base ad IRR ed Holding Period<br />IRR<br />Rischio di liquidabilità dell’Asset<br /><ul><li>Circa il 59 % ha IRR negativo ed un holding period inferiore ai 3 anni
  15. 15. In base all’holding period circa il 17 % delle aziende è potenzialmente non liquidabile</li></ul>Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  16. 16. 14/23<br />Matrice delle partecipate in base ad IRR ed ICR<br />IRR<br />Default<br />C/CCC<br />B-/BB<br />BBB/AA<br />AAA<br /><ul><li>In base all’ICR circa il 59 % delle partecipate è in Speculative Grade e presenta IRR negativo
  17. 17. 71 aziende (circa il 40%) sono in Default ed hanno IRR negativo</li></ul>Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  18. 18. 15/23<br />Matrice delle Partecipate in base ad IRR e Z Score<br />IRR<br />Default<br />Da Monitorare<br />Az. Sana<br /><ul><li>In base allo Z Score delle 84 partecipate (47%) è in Default e presenta un IRR negativo.</li></ul>Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  19. 19. 16/23<br />Matrice delle partecipate in base ad ICR e Z Score<br />ICR<br />Z Score<br /><ul><li> 88 partecipate (49%) presentano uno Z score basso, ed un ICR in Speculative Grade</li></ul>Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  20. 20. Costruzione di una Asse Sintetico di Rischio tra ICR e Z Score<br />17/23<br />ICR<br />Z Score<br /><ul><li> L’indicatore di rischio viene costruito mediante il prodotto dei pesi attribuiti
  21. 21. A valori più alti corrisponde una rischiosità più bassa e viceversa</li></li></ul><li>18/23<br />Matrice Complessiva delle Partecipate<br />IRR<br />Partecipazioni<br />Critiche<br />Rischiosità della partecipata<br />Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  22. 22. 19/23<br />Distribuzione delle Partecipate in base ai singoli quadranti<br />Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  23. 23. 20/23<br />Distribuzione delle Partecipazioni Critiche in base all’IRR ed all’ Holding Period<br />IRR<br />Holding Period<br />Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  24. 24. 21/23<br />Distribuzione delle Partecipazioni Critiche per Macrosettore di appartenenza<br />Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  25. 25. 22/23<br />Distribuzione delle Partecipate altamente performanti ed a basso rischio per macrosettore di appartenenza<br />Fonte – Ns. Elaborazione su dati AIFI, PEM, AIDA<br />
  26. 26. 23/23<br />Grazie per l’attenzione<br />
  27. 27. I.P.E. <br />Scuola di Alta Formazione<br />Riviera di Chiaia, 264<br />80121 Napoli<br />Tel: +39 081.245.70.74 <br />www.ipeistituto.it<br />Seguici su: <br />

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