Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2015 F-Trust

RAPORT MIESIĘCZNY
styczeń
2015

2Raport miesięczny / styczeń 2015
SŁOWO NA POCZĄTEK
Styczeń 2015 rok. Cena ropy
dotychczas spada i akcje też . . .
Po świetnej końcówce 2014 roku, ceny akcji
odnotowały spadki w pierwszych dniach nowego
roku Już w pierwszym tygodniu stycznia 2015
roku inwestorzy poszukiwali uzasadnienia do
spadku cen ropy, jednocześnie sprzedając akcje
i trzymając obligacje. Dzisiaj, gdy już wiemy jaki
był ten 2014 rok, zaniepokojenie inwestorów
wzrosło. Kolejne korekty i odbicia rynkowe
w ubiegłym roku dowiodły, że tylko długotermi-
nowe spojrzenie na wybór inwestycji daje dobre
rezultaty. Zweryfikowanie tego stwierdzenia
powinno raczej uspokajać inwestorów i dodawać
im chęci dalszego spokojnego inwestowa-
nia. Tymczasem okazuje się, że niezbyt dobre
doświadczenia z regionu Europy Środkowo-
-Wschodniej, poza Turcją, sieją zwątpienie.
To prawda, że rynek akcji polskich był raczej sla-
by, niewiele można było tu, jeśli nie liczyć długu,
zarobić. Stąd dylemat na temat dywersyfikacji –
czy warto teraz opuszczać region który znamy?
Sądzę, że wielu inwestorów zadaje sobie ner-
wowe pytanie: co teraz? Trudno dać precyzyjną
odpowiedź, a w takiej sytuacji należy wrócić do
analizy makroekonomicznej i ustalić, w którym
kierunku będą zmierzały stopy procentowe.
Wiele zależy od poziomu kosztu finansowego,
od kosztu uzyskania kapitału dla spółek lub od
rentowności lokaty inwestycyjnej bez ryzyka. Gdy
przeglądamy kolejne raporty i dane ekonomicz-
ne, nie dają one wrażenia, że rozgrywa się kolej-
ny etap silnego wzrostu lub też lada chwila taki
silny wzrost nastąpi. Jest to chyba najlepszy okres
w cyklu ekonomicznym, daje okazje odważnym i
umiejętnym przedsiębiorcom
Andrzej Miszczuk, Główny Strateg F-Trust
na podjecie wyzwań i wyprzedzenie konkurentów.
W takim momencie inwestowanie w nowe, innowa-
cyjne technologie i produkty przynosi sukces i pozy-
cję rynkowego lidera. Powoli inne dziedziny gospo-
darki powinny wykazywać swoją atrakcyjność i tym
samym przyciągać inwestorów. Niski koszt kapitału,
czyli niskie stopy procentowe, dają wielką okazję do
podejmowania wyzwań.
Ale wracajmy do naszego regionu i wspomniane-
go już pytania o zmianę orientacji geograficznej.
Po korekcie, Europa Środkowo-Wschodnia, w tym
Polska, jest tanim miejscem do inwestowania na
płaszczyźnie ostatnich dwunastu miesięcy.
2015 rok pokaże czy możemy spodziewać się
odbicia na wspomnianych rynkach Obniżka stóp
procentowych, oczekiwana od pewnego czasu,
może dać nowy impuls do wzrostu zainteresowania
polskim rynkiem i wywołać falę zakupów. Pozycja
Turcji jest nieco inna. Rok 2014 był doskonały dla
tego rynku, ale problemy wojny na Bliskim Wscho-
dzie i społecznego nieporządku mogą być zaląż-
kiem następnych konfliktów.
Patrzymy więc na ruchy cenowe i upatrujemy do-
godnego momentu do wejścia na rynek. Tymczasem
możemy żyć spokojnie, inkasując odsetki z obliga-
cji krajowych. Jest tu chociaż zapowiedz rychłego
spadku stóp procentowych i mechanicznej reakcji
giełdowej.

NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE
Fundusze inwestycyjne w Polsce
Przyglądając się polskiemu rynkowi funduszy
w 2014 roku można było zaobserwować, że nie-
mal 60% z dostępnych rozwiązań polskich TFI
zakończyło ubiegły rok na plusie. Najszczęśliw-
si z pewnością mogą być klienci, którzy wbrew
ryzyku zdecydowali się na inwestycje w rynek
turecki. Rok wcześniej te subfundusze zamy-
kały zestawienia notując bardzo słabe wyniki,
dzisiaj powróciły na szczyt. Udany rok zaliczyli
również posiadacze funduszy akcji amerykań-
Dolar amerykański
W 2014 roku inwestorzy, którzy zdecydowali się
na alokacje oszczędności w rozwiązania dola-
rowe, mogą czuć się dzisiaj zadowoleni. Dolar
w okresie ostatnich 12 miesięcy należał do naj-
silniejszych walut na świecie, zaś polski złoty
znalazł się na przeciwnym biegunie, notując
spore osłabienie. W końcówce grudnia 2014
roku notowania dolara amerykańskiego w sto-
sunku do złotówki znalazły się najwyżej od sze-
ściu lat.
Średnie stopy zwrotu funduszy inwestycyjnych
2010 2011 2012 2013 2014
akcji tureckich 23,1% -31,6% 46,5% -27,8% 32,8%
akcji amerykańskich 12,5% 4,1% -0,1% 24,1% 18,8%
dłużne USA uniwersalne 9,9% 15,2% -0,8% -3,7% 17,1%
akcji azjatyckich bez Japonii 12,4% -17,8% 8,4% 1,8% 12,7%
dłużne zagraniczne 4,6% 11,2% 0,3% 0,1% 12,1%
mieszane zagraniczne zrównoważone 8,8% -3,9% 6,9% -1,3% 11,9%
akcji globalnych rynków rozwiniętych 15,4% -11,7% 10,4% 12,9% 11,6%
akcji amerykańskich (USD) 7,1% -9,4% 6,7% 25,5% 7,8%
mieszane zagraniczne stabilnego wzrostu 9,0% 3,8% 1,6% 2,6% 7,7%
dłużne europejskie uniwersalne -1,1% 11,0% 1,1% 3,8% 7,3%
skich, które mimo że inwestują na rynku już od
dłuższego czasu znajdującym się na szczytach,
w 2014 roku dał okazje na bardzo wysoki zaro-
bek. Pewnym zaskoczeniem było z pewnością
to, że dług w dalszym ciągu okazał się atrakcyj-
ną okazją do zarobku. Rentowności, zwłaszcza
w Europie, mocno pospadały, co spowodowało
znaczny wzrost ich wycen.
Źródło: Analizy.pl
USD / PLN 12 miesięcy
Źródło: Stooq.pl
2 stycznia 2015
3.5908
3.4430
3.2951
3.1473
2.9994
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis GruSty Lut Mar

DANE MAKRO
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Q22012Q3 2012Q4 2013Q12013Q22013Q32013Q4 2014Q12014Q22014Q32014Q4 obecnie
8
7
6
5
4
3
2
1
0
20,0
15,0
10,0
5,0
0
-5,0
-10,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 obecnie
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
2006 2007 2008 2010 2011 2012 2013 2014 obecnie2009
Stopy procentowe
Stany Zjednoczone 0,25 %
Strefa Euro 0,05 %
Polska 2,00 %
Chiny 5,60 %
Wzrost PKB (rok do roku)
Strefa Euro 0,80 %
Polska 3,30 %
Chiny 7,30 %
Inflacja (rok do roku)
Strefa Euro -0,20 %
Polska -0,60 %
Chiny 1,50 %
Źródło: opracowanie własne

WALUTY (od 09.01.14 do 09.01.15)
09 stycznia 2015
EURPLN 4.27980 zł
Zmiana roczna: 0.10862 (2.60%)
max/min: 4.39729/4.08850
USDPLN 3.62633 zł
Zmiana roczna: 0.55935 (+18.24%)
max/min: 3.65235/2.99333
Źródło: stooq.pl
USDPLN - 1 rok
vs EURPLN - 1 rok
18.5%
13.3%
8.18%
2.99%
-2.1%
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis GruSty StyLut Mar

INDEKSY (od 09.01.14 do 09.01.15)
S&P 500 Index (SPX)
Warsaw Stock Exchange WIG Total Return Index (WIG)
EURO STOXX 50 PRICE EUR (SX5E)
Warsaw Stock Exchange Top 20 Index (WIG20)
Zmiana roczna
Zmiana roczna
Zmiana roczna
Zmiana roczna
14,50 %
5,30 %
4,24 %
5,27 %
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
1,737.92-2,093.55
48,765.47-55,687.59
2,789.63-3,325.50
2,248.15-2,559.94
Źródło: Bloomberg.com
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STYLUT MAR KWI
2100
2000
1900
1800
3500
3250
3000
57500
55000
52500
50000
2600
2500
2400
2300

INDEKSY (od 09.01.14 do 09.01.15)
Źródło: Bloomberg.com
S&P Asia 50 CME (SAXCME)
NIKKEI 225 (NKY)
Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP)
Istanbul Stock Exchange National 100 Index (XU100)
Zmiana roczna
Zmiana roczna
Zmiana roczna
Zmiana roczna
6,39 %
10,11 %
67,44 %
34,96 %
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
3,270.22-3,894.02
13,885.11-18,030.83
1,974.38-3,404.83
60,753.53-87,956.38
4000
3750
3500
3500
3000
2500
2000
17000
18000
16000
15000
14000
90000
80000
70000

NAJWAŻNIEJSZE WYDARZENIA
Świat Polska
• Ostatni odczyt inflacji w strefie euro w grud-
niu ubiegłego roku wyniósł minus 0,2% rok do
roku. To kolejny sygnał, że mamy poważne za-
grożenie deflacją.
• Stopa bezrobocia po uwzględnieniu czynni-
ków sezonowych w strefie euro w listopadzie
2014 roku wyniosła 11,5% i znajduje się na sta-
bilnym poziomie.
• Według wielu członków FOMC (FED) mało
prawdopodobne jest, aby podwyżka stóp pro-
centowych w USA nastąpiła wcześniej niż
w kwietniu br.
• Według ADP Employer Services, amerykań-
skie firmy stworzyły w grudniu 2014 roku około
241 tysięcy nowych miejsc pracy.
• Kolejne miesiące mijają w Polsce bez inflacji,
a właściwie przy deflacji. Ostatni odczyt mó-
wił o CPI (Wskaźnik cen towarów i usług kon-
sumpcyjnych) na poziomie -0,6%. Dzięki temu,
wzrasta siła nabywcza konsumentów, ale także
coraz więcej mówi się o rychłej obniżce stóp
procentowych.
• Stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce
wyniosła 11,5% według odczytów na koniec
grudnia 2014, czyli wzrosła o 0,1% w porówna-
niu do listopada – według danych Ministerstwa
Pracy i Polityki Społecznej. To najlepsze tego
typu dane od grudnia 2008 roku.

FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Polski Dług
W grudniu mieliśmy po raz pierwszy od dłuż-
szego czasu do czynienia z sytuacją, gdy polskie
obligacje skarbowe 10-letnie nie zanotowały
spadku rentowności. Wydaje się, że inwestorzy
coraz bardziej skłonni są akceptować ryzykow-
ne klasy aktywów jak na przykład akcje. Sytu-
acja na linii Rosja-Ukraina stała się dla nas po-
niekąd codziennością i nawet jeśli konflikt nie
będzie zanikał, to brak dalszej eskalacji będzie
traktowany jako dobra wiadomość. Inwestorzy
coraz mnie zdają się też pamiętać o kwestii OFE
i być może wkrótce zdecydują się na powrót na
Rentowność 10-letnie obligacje polskie skarbowe
Źródło: Stooq.pl
09 stycznia 2015
4.756
4.146
3.536
2.926
2.317
Kwi Maj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis GruSty StyLut Mar
GPW. Tym niemniej warto śledzić zachowanie
Rady Polityki Pieniężnej. Oczekiwana od daw-
na obniżka stóp procentowych mogłaby prze-
łożyć się na spadek rentowności i co za tym
idzie wzrost cen obligacji znajdujących się już
w portfelach funduszy. Bardziej odważną inwe-
stycją sa obligacje o dłuższym terminie zapa-
dalności, albowiem te mają większą wrażliwość
na zmiany stóp procentowych. Im krótsze dura-
tion tym ta wrażliwość maleje.

103,2
103
102,8
102,6
102,4
102,2
102
101,8
101,6
101,4
101,2
101
100,8
100,6
100,4
100,2
100
2014.01.09 2014.03.04 2014.05.02 2014.07.01 2014.08.29 2014.10.27 2015.01.09
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
Źródło: Navigator, Analizy Online S.A.
UniLokata vs Średnia fundusze pieniężne i ochrony kapitału
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
103,18
103,14
Przykładowe fundusze/subfundusze należące
do klasy Polski Dług:
UniLokata
Subfundusz UniLokata to jeden z przykładów
funduszy dedykowanych ochronie zainwesto-
wanego kapitału. Co więcej, produkt ten daje
realną szansę na zarobek wyższy niż depozyt,
jednocześnie starając się utrzymać wysoki po-
ziom bezpieczeństwa. Jakkolwiek w portfelu
mogą znajdować się papiery dłużne korporacyj-
ne, to ich udział nie powinien być przesadnie
duży, zaś ich jakość wysoka. Resztę portfela za-
rządzanego przez Andrzeja Czarneckiego sta-
nowią obligacje rządowe bądź obligacje agencji
rządowych, o bardzo niskim duration. Opłata za
zarządzanie wynosi 2%. Funduszowi w okresie
ostatnich 12 miesięcy udało się osiągnąć wynik
na poziomie 3,14%.

UniObligacje Aktywny
Subfundusz UniObligacje Aktywny to zdecydo-
wanie rozwiązanie akceptujące wyższy poziom
ryzyka. To co jest cechą szczególną, to swobod-
na polityka doboru aktywów do portfela. Skład
portfela może często się zmieniać, zarządzają-
cy Krzysztof Izdebski lubi mieć możliwość dy-
namicznej reakcji na wydarzenia rynkowe. Taki
sposób inwestycji może okazać się opłacalny,
zwłaszcza kiedy będziemy mieli do czynienia
z większą aktywnością za strony Rady Polityki
Pieniężnej. Zmienne duration może być sku-
teczną odpowiedzią na zmiany stóp procen-
towych. UniObligacje Aktywny może opierać
swój portfel o obligacje z Polski i krajów Europy
Środkowo-Wschodniej. Bony i obligacje skarbo-
we stanowią 74,27% składu portfela. Komer-
cyjne instrumenty dłużne to 25,61% aktywów.
Maksymalna opłata za zarządzanie wynosi 4%.
Subfundusz w okresie ostatnich 12 miesięcy
osiągnął wynik 12,27%.
112
111
110
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
2014.01.09 2014.03.07 2014.05.13 2014.07.16 2014.09.18 2015.01.09
UniObligacje Aktywny vs Średnia fundusze dłużne złotowe
uniwersalne
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
107,07
112,27

Globalny Dług
Rentowności w Europie utrzymują się na niemal
historycznie niskich poziomach. Kraje, o któ-
rych do niedawna mówiło się jako o potencjal-
nych bankrutach, dzisiaj oferują rentowności
poniżej 2%. Przykładem może być Hiszpania,
której obligacje skarbowe oferowały rentow-
ność 1,702 (stan na 9 stycznia 2015 roku). Po-
równując to do rentowności oferowanych przez
choćby amerykańskie obligacje 10-letnie 2,016
(stan na 9 stycznia 2015 roku) jawi się to jako
mało atrakcyjne. Korekta cen i wzrost rentow-
ności w Europie może zatem stać się ryzykiem.
Co prawda Europejski Bank Centralny dba, aby
europejska gospodarka wróciła na właściwy tor,
to jednak mamy ponownie do czynienia z pro-
blemami w Grecji, gdzie potencjalne dojście
do władzy skrajnej lewicy żądającej umorzenia
Zmiana rentowności: obligacje skarbowe 10-letnie:
Hiszpania, Grecja, Wielka Brytania, USA
09 stycznia 201510ESY.B - 1 rok
vs 10GRY.B 10UKY.B 10USY.B
Źródło: stooq.pl
37.6%
13.1%
-11%
-35%
-60%
Kwi Maj Cze Lip WrzSie Paz Lis GruSty StyLut Mar
sporej części zadłużenia, może spowodować
problemy. Ryzykowny wydaje się również sek-
tor high-yield, czyli obligacji wysokich rentow-
ności. Wysokość kuponów oferowanych przez
dług wysokiego ryzyka nie jest dużo wyższa niż
obligacji o ratingu inwestycyjnym, zatem po-
noszenie dodatkowego ryzyka może się nie do
końca opłacać. Rynek cieszy się dobrymi danymi
z USA, ale jednocześnie obawia się, że przełoży
się to na wzrost stóp procentowych przez FED.
Warto obserwować zachowanie amerykańskie-
go Banku Centralnego, bo od jego decyzji zale-
ży nie tylko rentowność obligacji, ale również
kurs dolara do światowego koszyka walut.

110
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
2014.01.09 2014.02.26 2014.04.18 2014.06.12 2014.08.05 2014.09.26 2015.01.09
BlackRock GF Asian Tiger Bond A2 (USD) vs Średnia fundusze
dłużne dolarowe uniwersalne
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
98,97
108,20
do klasy Globalny Dług:
BlackRock GF Asian Tiger Bond A2 (USD)
Szukając atrakcyjnych rentowności w ostatnim
czasie trudno było pokładać nadzieję w Europie.
Inwestorzy obawiali się również wzrostów stóp
procentowych w Stanach Zjednoczonych. Zgoła
inaczej w ostatnim okresie prezentowała się sy-
tuacja na rynkach azjatyckich. Większość tam-
tejszych gospodarek, z wyjątkiem japońskiej,
jest zadłużona na rozsądnym poziomie. Jednym
z przykładów funduszy pozwalających na inwe-
stowanie na rynku azjatyckim jest między inny-
mi BlackRock GF Asian Tiger Bond, kierowany
przez Joela Kima. Azjatyckie papiery dłużne na
dzień dzisiejszy oferują wyższy poziom rentow-
ności od papierów emitowanych na popular-
nych rynkach, np. przez USA lub kraje Europy
Zachodniej. Co bardzo istotne, rynek azjatycki
to rynek o dużej płynności. Dziesięć najwięk-
szych pozycji to 14,3% aktywów ogółem. Po-
śród inwestycji znajdziemy zarówno obligacje
skarbowe, jak i korporacyjne. Większość pozycji
to obligacje o ratingu BBB 40,1%, A 17,6% oraz
BB 13,5%. Kluczowe kraje to Chiny (38,5%),
Indie (13,0%) oraz Hongkong (10,3%). Opła-
ta za zarządzanie wynosi 1%. Wynik osiągnięty
w okresie ostatnich 12 miesięcy, to 8,20%.

BlackRock GF Fixed Income Global Opportuni-
ties A2 (hedged PLN)
Produkt BlackRock to jedno z popularnych glo-
balnych rozwiązań dłużnych, dających możli-
wość alokacji w dług z różnych regionów i o róż-
nej jakości kredytowej. Trzeba jednak zauważyć,
że spora część portfela jest ulokowana w USA,
warto więc śledzić zachowanie FED i jego dzia-
łania na stopach procentowych USA. W portfelu
funduszu znajdziemy między innymi obligacje
skarbowe wysokich rentowności (high yield),
korporacyjne o ratingu inwestycyjnym i MBS
(mortgage backed securities – instrumentów o
stałym dochodzie opierające się na hipotekach).
Przeważająca część portfela została ulokowa-
na w długu o najwyższym ratingu inwestycyj-
nym, tzn. AAA (46,2%), kolejne miejsca zajmują
BBB (19,5%), AA (11,3%). Zarządzającym jest
Rick Rieder. Opłata za zarządzanie wynosi 1%.
W okresie ostatnich 12 miesięcy funduszowi
udało się uzyskać wynik 5,57% przy bardzo sta-
bilnym zachowaniu się jednostki.
105,5
105
104,5
104
103,5
103
102,5
102
101,5
101
100,5
100
99,5
99
98,5
98
2014.01.09 2014.02.27 2014.04.23 2014.06.17 2014.08.11 2014.10.03 2015.01.09
BlackRock GF Fixed Income Global Opportunities A2
(hedged PLN) vs Średnia fundusze dłużne dolarowe
uniwersalne
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
98,97
105,57

Akcje Polskie
Rok 2014 dla inwestorów w polskie akcje był
praktycznie stracony. Zarówno szeroki rynek
WIG, WIG30, jak i te mniejsze z sWIG80, nie
pozwalały na przyzwoity zarobek. Zagranicz-
nych, dużych inwestorów z pewnością wystra-
szyły działania rządu „reformujące” Otwarte
Fundusze Emerytalne. Następstwem tego był
brak płynności, który zaowocował nieciekawym
zachowaniem większości spółek. Oczywiście
znajdą się chlubne wyjątki, jak chociażby indeks
obrazujący zachowanie spółek energetycznych,
który zyskał sporo ponad 20%. Wielu inwesto-
rów chciałoby wierzyć, że okres wybitnie złego
zachowania, zwłaszcza małych spółek, zbliża
Indeksy Giełdowe: WIG, WIG20, WIG-Energia, sWIG80
09 stycznia 2015WIG - 1 rok
vs WIG20 WIG ENERG SWIG80
Źródło: stooq.pl
41.6%
26.5%
11.4%
-3.6%
-18%
się ku końcowi. Patrząc na 20-letnią historię
wskaźnika WIG250 (patrząc przez pryzmat jego
poprzednika tj. sWIG80) tylko raz mieliśmy do
czynienia z dwoma latami spadków z rzędu. Za-
kładając więc, że inwestorzy dostrzegają niskie
ceny akcji firm o mniejszej kapitalizacji, być
może warto pilnie przyglądać się temu rynko-
wi. Wraz z pogłębiającymi się kłopotami branży
węglowej, coraz gorzej może za to wyglądać
sytuacja sektora energetycznego, bowiem duża
część udziałów w spółkach z tej branży pozo-
staje w rękach państwa i może zostać wykorzy-
stana do ratowania górnictwa.

111
110
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
2014.01.09 2014.03.07 2014.05.13 2014.07.16 2014.09.18 2015.01.09
UniKorona Akcje vs Średnia fundusze akcje polskie
uniwersalne
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
98,68
104,72
do klasy Akcje Polskie:
UniKorona Akcje
To jedno z bardzo klasycznych rozwiązań akcyj-
nych funkcjonujących na polskim rynku już od
dłuższego czasu. Subfundusz zarządzany przez
Ryszarda Rusaka cechuje się mocno konserwa-
tywnym podejściem w doborze inwestycji i po-
winien w sporym stopniu odzwierciedlać indeks.
Aktywa są lokowane przede wszystkim w firmy
o dużych kapitalizacjach, cieszące się najwięk-
szym zaufaniem zagranicznych inwestorów,
a co za tym idzie ponadprzeciętną płynnością.
Najważniejsze sektory to finanse (42,61%),
usługi (13,57%) oraz surowce (12,80%). Zarzą-
dzający, będąc silnie przekonanym do wzrostów
na giełdach regionu, ma możliwość alokacji
części aktywów poza granicami Polski, np. na
rynku tureckim. 85,18% aktywów jest obecnie
ulokowanych w Polsce. Maksymalna opłata za
zarządzanie wynosi 4%. Podstawą doboru spół-
ek jest analiza fundamentalna. Wynik osiągnięty
w okresie ostatnich 12 miesięcy, to 4,72%.

UniAkcje Wzrostu
Do osiągnięcia sukcesu w inwestycji, niezbęd-
na jest umiejętna selekcja. Spółki, aby odnieść
sukces w biznesie, muszą okazać się lepsze
od konkurencji. Idealnym zatem połączeniem
może wydawać się poszukiwanie spółek będą-
cych najlepszymi w swoich branżach. Poten-
cjalny inwestor szukając produktu tego typu
może spróbować zaufać Tomaszowi Matraso-
wi, który inwestuje dość odważnie, pozwalając
sobie przeważać pozycje na spółkach, do któ-
rych ma przekonanie jeśli chodzi o długofalo-
wy potencjał rozwoju i w perspektywie wzrost
ceny akcji. Największe pozycje to PZU S.A. sta-
nowiące 7,93% aktywów ogółem, Bank Pekao
S.A., odpowiadający za 5,61%, oraz PKO Bank
Polski 5,46%. Kluczowymi sektorami są fi-
nanse (40,99%), przemysł (18,18%), surowce
(14,70%) oraz usługi (10,71%). Maksymalna
opłata za zarządzanie wynosi 4%. Subfundusz
w okresie ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik
3,51%.
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
2014.01.09 2014.03.10 2014.05.15 2014.07.21 2014.09.24 2015.01.09
UniAkcje Wzrostu vs Średnia fundusze akcje polskie
uniwersalne
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
98,68
103,51

Akcje Środkowa-Wschodnia Europa
Nasz region chyba już na dłużej będzie po-
strzegany przez pryzmat konfliktu ukraińsko-
-rosyjskiego. Nie zanosi się na rychłe rozstrzy-
gnięcie i raczej nie będziemy mieli do czynienia
z jego zakończeniem w najbliższym czasie. Na-
pięta sytuacja może jeszcze długo się utrzymy-
wać, studząc zapał inwestorów do większych
inwestycji w tym regionie. Oczywiście znajdą
się miłośnicy kontrariańskiego podejścia do
inwestycji i wbrew konsensusowi rynkowemu
ulokują tam swoje środki. Ale jest wątpliwe, aby
kapitał płynął do naszego regionu wartkim stru-
Indeksy Giełdowe: Turcja, Rosja, Ukraina, Polska
09 stycznia 2015^XU100 - 1 rok
vs ^RTS ^UX WIG
Źródło: stooq.pl
53.1%
26.2%
-6.1%
-27%
-54%
mieniem. Wydaje się, że prymusami tego regio-
nu mogą być Polska, jako perspektywiczny, ale
jednocześnie relatywnie duży i ciekawy rynek
oraz Turcja, która od pewnego już czasu jest
ulubieńcem inwestorów. W obu przypadkach,
pomocne mogą być waluty. Zarówno polski zło-
ty, jak i turecka lira, nie należą do najdroższych.
Należy jednakże pamiętać, że Turcja zanotowa-
ła wyśmienity 2014 rok i ciężko może jej być
zbliżyć się do tego wyniku w 2015 roku.

113
112
111
110
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
2014.01.09 2014.03.03 2014.04.29 2014.06.26 2014.08.22 2014.10.17 2015.01.09
Skarbiec Spółek Wzrostowych vs Średnia fundusze akcje
europejskie rynki wschodzące
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
103,61
113,05
do klasy Akcje Środkowa/Wschodnia Europa:
Skarbiec Spółek Wzrostowych
Subfundusz skupiający się na poszukiwaniu
perełek wśród firm notowanych głównie w re-
gionie Europy Środkowo-Wschodniej, ale nie
ograniczający się tylko do niego. W portfelu
znajdziemy również spółki z rynków rozwinię-
tych, zwłaszcza USA i Wielkiej Brytanii. Kluczo-
wym czynnikiem, na który zwraca uwagę za-
rządzający subfunduszem Michał Cichosz, jest
możliwość generowania solidnych przepływów
pieniężnych, które powinny później zostać wy-
korzystane do dalszej ekspansji i inwestycji, np.
w nowe moce produkcyjne. Istotna jest jedno-
cześnie zdolna kadra kierownicza, która posia-
da klarowną wizję na przyszłość. Zarządzają-
cy subfunduszem skupił swój portfel na takich
sektorach, jak usługi (24,31%), IT (21,3%) do-
bra konsumpcyjne (21,1%) oraz przemysł sa-
mochodowy (12,0%). Jeśli chodzi o alokację
geograficzną, to największe aktywa zostały ulo-
kowane w Polsce (43%), Turcji (33%), Stanach
Zjednoczonych (5%) oraz na innych rynkach
rozwiniętych. Opłata za zarządzanie wynosi 4%.
Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 mie-
sięcy, to 13,05%.

UniAkcje Turcja
To uniwersalne podejście do inwestycji w akcje
tureckie. Subfundusz zarządzany przez Rober-
ta Burdacha przeczesuje rynek w poszukiwa-
niu spółek o dobrych fundamentach mogących
pozwolić na sowity zarobek. Kluczem doboru
spółek, które znajdą się w portfelu są przewa-
gi technologiczne i rynkowe nad konkurencją.
Zarządzający nie jest związany koniecznością
inwestycji w dany sektor bądź spółki o kon-
kretnej kapitalizacji. Najważniejszymi sekto-
rami są finanse (46,44%), dobra konsumpcyj-
ne (12,71%), usługi (12,70%) oraz przemysł
(9,30%). Maksymalna opłata za zarządzanie
wynosi 4%. Wynik osiągnięty w okresie 12 mie-
sięcy, to imponując 39,43%.
140
135
130
125
120
115
110
105
100
95
90
2014.01.09 2014.02.11 2014.03.19 2014.04.25 2014.06.02 2014.07.09 2014.08.14 2014.09.19 2014.10.27 2015.01.09
UniAkcje Turcja (UniFundusze FIO)
FI_SAFU-AKZ_TU - Średnia fudnuszy akcji zagr.
tureckich
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
140
139,43

Akcje Starej Europy
Nadal największym ryzykiem dla europejskiej
gospodarki pozostaje niski poziom inflacji,
a właściwie groźba deflacji. Zwłaszcza w krót-
kim okresie nie powinniśmy liczyć na poprawę
tego wskaźnika. To co może pomóc, to rosnąca
aktywność ekonomiczna i wzrost płac. Na taki
rozwój wydarzeń liczy Komisja Europejska. We-
dług wstępnych obliczeń EuroStatu, w grudniu
2014 roku inflacja spadła poniżej zera i wyniosła
-0,2% w ujęciu rok do roku. Głównymi przyczy-
nami takiego stanu rzeczy był spadek cen ener-
gii. Na stabilnych poziomach utrzymały się za
to żywność, alkohol i wyroby tytoniowe. Warto
dodać, że deflacja istotnie zwiększa siłę nabyw-
czą konsumentów, co może pobudzić popyt we-
Indeksy Giełdowe: Grecja, Niemcy, Wielka Brytania, Francja
09 stycznia 2015
^ATH - 1 rok
vs ^DAX ^FTM ^CAC
Źródło: stooq.pl
8.75%
-3.6%
-16%
-28%
-40%
wnętrzny. Tak mówi teoria, ale z drugiej strony
niekoniecznie musi się to sprawdzić przy wyso-
kim bezrobociu (11,5% w grudniu). Co więcej,
brak inflacji powoduje, że faktycznie odczuwal-
ne jest większe obciążenie długiem. Działanie
ECB powinny pomóc długofalowo gospodarką
strefy euro, ale jedynym widocznym już efek-
tem polityki banku jest silne osłabienie euro do
dolara. Czynnikiem dodającym niepewności na
rynkach Europy Zachodniej jest sytuacja Grecji i
ryzyko wygrania wyborów wewnętrznych przez
skrajnie lewicową partię.

106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
2014.01.09 2014.02.24 2014.04.15 2014.06.05 2014.07.25 2014.09.16 2014.011.04 2015.01.09
BlackRock GF European Special Situations A2 (EUR)
vs Średnia fundusze akcje europejskie rynki rozwinięte
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
98,66
103,17
do klasy Akcje Starej Europy:
BlackRock GF European Special Situations A2
(EUR)
Jak wcześniej wspominaliśmy, gospodarka eu-
ropejska boryka się z szeregiem trudności, co
jednak nie oznacza, że nie znajdziemy tam spół-
ek, które powinny pozwolić na zarobek. Przy-
glądamy się ze szczególną uwagą rynkom takim
jak Wielka Brytania (46,39% portfela fundu-
szu BlackRock GF European Special Situations)
oraz Szwajcarii (11,82% portfela) oraz Niemiec
(10,67%). Taka konstrukcja może wydawać się
atrakcyjna, albowiem, te trzy gospodarki to
faktyczni liderzy europejskiej ekonomii. Wielka
Brytania, obok Stanów Zjednoczonych, najszyb-
ciej rosnąca gospodarka wśród państw rozwi-
niętych, zaś Szwajcaria i Niemcy od dawna już
uchodzą za wzór zorganizowania i porządku,
posiadając jednocześnie wiele firm ekspor-
towych, które powinny korzystać na słabszym
euro. Największym sektorem w składzie fun-
duszu są finanse (20,95%), opieka zdrowotna
(20,74%) oraz dobra konsumenckie (18,64%).
Za wyniki funduszu odpowiada Michael Con-
stantis. Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Wy-
nik osiągnięty w okresie 12 miesięcy, to 3,17%.

Franklin European Dividend Fund A Acc (EUR)
Poszukiwanie okazji wśród firm europejskich
o globalnym zasięgu może być ciekawym spo-
sobem doboru inwestycji. Szczególną uwagę
zwraca się na spółki eksportujące sporą część
swych usług i produktów, a tanie euro powinno
im sprzyjać. Co ważne, te duże firmy, o ugrun-
towanej pozycji na rynku, są przyzwyczajone
i skore do dzielenia się zyskiem z udziałow-
cami. Regularna dywidenda dobrze świadczy
o finansach firmy i faktycznie potwierdza, że ich
przepływy finansowe są zdrowe. Wycena spół-
ek dywidendowych jest stabilniejsza od małych
spółek. Powoduje to jednak, że nie rosną one
tak szybko jak mniejsze firmy w okresie hossy,
ale jednocześnie ich kursy nie reagują nerwowo
podczas bessy. Dzięki temu, takie firmy cieszą
się renomą wśród dużych inwestorów, którzy
rzadko pozbywają się ich z portfela, a co za tym
idzie, kursy ich akcji powinny być stabilniejsze.
Zarządzający Uwe Zoellner oraz Tim Alexander
Burkhardt wspólnie odpowiadają za zarządzanie
funduszem. Opłata za zarządzanie wynosi 1%.
Kluczowe sektory to finanse (32,03%), ener-
getyka (13,57%) i usługi komunalne (10,77%).
Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12 mie-
sięcy, to 2,81%.
110
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
97
96
95
94
93
92
91
2014.01.09 2014.02.24 2014.04.15 2014.06.05 2014.07.25 2014.09.16 2014.011.04 2015.01.09
vs Średnia fundusze akcje europejskie rynki rozwinięte
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
98,66
102,81

Akcje Stany Zjednoczone
Rynek akcji amerykańskich cieszył się dużą po-
pularnością wśród inwestorów w ciągu ostat-
nich 12 miesięcy. Nie powinno to raczej dziwić,
był bowiem postrzegany jako relatywnie bez-
pieczny, a mimo że według wszelakich wskaź-
ników nie był tani, to wielu wierzyło w dalsze
wzrosty. W okolicach Nowego Roku mieliśmy
do czynienia z drobną korektą, ale cały 2014
rok to zdecydowanie sukces. Dane makroeko-
nomiczne płynące z USA potwierdzają dobrą
kondycję tamtejszej gospodarki. Jakkolwiek
Indeksy Giełdowe: Nasdaq, S&P500, DowJones
08 stycznia 2015
^NDQ - 1 rok
vs ^SPX ^DJI
Źródło: stooq.pl
15.3%
9.89%
4.38%
-1.1%
-6.6%
pewnym problemem może być bardzo mocny
dolar, który powoduje, że globalne amerykań-
skie firmy, często będące eksporterami, gene-
rujące część przychodu za granicą, będą mia-
ły utrudnione zadanie w utrzymaniu dobrych
rezultatów finansowych. Mniejsze spółki to
te, które zarabiają głównie na rynku lokalnym,
w ich przypadku kurs USD do globalnego koszy-
ka walut ma mniejsze znaczenie.

do klasy Akcje Stany Zjednoczone:
Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity A
(Acc) (EUR)
Spółki, które trafią do portfela tego funduszu
znajdują się w grupie 40% najmniejszych spółek
notowanych w ramach indeksu Russel 2500TR
Lagged. Łącznie w portfelu znajdziemy aż 120
pozycji, co może świadczyć o wysokim pozio-
mie dywersyfikacji. Jenny Jones zarządzająca
portfelem wyszukuje atrakcyjnych celów inwe-
stycyjnych na bazie analizy fundamentalnej. W
kierowanym przez siebie funduszu postawiała
przede wszystkim na usługi finansowe (21,9%),
produkty trwałego użytku (16,3%), dobra luk-
susowe (13,9), opiekę zdrowotną (12,8%) oraz
technologię (12,3%). Opłata za zarządzanie
wynosi 1,5%. Wynik osiągnięty w okresie ostat-
nich 12 miesięcy, to 23,86%.
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
2014.01.09 2014.03.11 2014.05.19 2014.07.25 2014.10.01 2015.01.09
Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity A (Acc) (EUR)
vs Średnia fundusze akcje amerykańskie
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
115,32
123,86

BlackRock GF US Flexible Equity A2 (EUR)
Fundusz BlackRock GF US Flexible Equity to
uniwersalny fundusz akcji amerykańskich nie
skupiający się na konkretnych sektorach bądź
kapitalizacjach. Co więcej, w przypadku, gdy
zarządzający jest przekonany, że akcje spółek
będą zyskiwać na wartości, może pozwolić so-
bie na budowanie przeważonych pozycji. Klu-
czowym kryterium przy doborze akcji do fun-
duszu jest zaniżona wycena rynkowa spółek
w stosunku to ich realnej, wewnętrznej warto-
ści. Zarządzający, Peter Stournaras, nie boi się
budować dość skoncentrowanego portfela. Jak-
kolwiek fundusz nie ma narzuconych limitów co
do wielkości spółek, w które inwestuje, to zde-
cydowana większość, bo aż ponad 80%, znajdu-
je się w firmach o dużych kapitalizacjach, mię-
dzy 10 a 200 miliardów USD. Najpopularniejszy
sektor to informatyka i technologie stanowiące
aż 24,6%. Kolejne duże pozycje to finanse od-
powiadające za 21,1% i opieka zdrowotna za
14,6%. Fundusz pobiera opłatę za zarządzanie
w wysokości 1,5%. Wynik osiągnięty w okresie
ostatnich 12 miesięcy, to 23,05%.
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
2014.01.09 2014.03.11 2014.05.19 2014.07.25 2014.10.01 2015.01.09
BlackRock GF US Flexible Equity A2 (EUR) vs Średnia
fundusze akcje amerykańskie
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
115,32
123,05

Akcje Globalne Rynków
Wschodzących
Sytuacja rynków wschodzących nie ulega
w ostatnim okresie dramatycznym zmianom.
Dotychczas cechowały się dobrym tempem
wzrostu. Mocny dolar powoduje, że firmy z ryn-
ków rozwijających się stają się bardziej kon-
kurencyjne i będzie łatwiej im eksportować.
Problemem natomiast może być zadłużenie
państw, które zostało wyemitowane w USD.
Koszt obsługi takiego długu będzie podnosił
się wraz ze wzrostem wyceny dolara amery-
kańskiego do lokalnej waluty. Naturalnie, ryn-
ki wschodzące bardzo się różnicują. Nie moż-
na w ten sam sposób patrzeć na gospodarkę
chociażby rosyjską, co chińską. Pierwsza jest
Indeksy Giełdowe: Chiny, Indie, Rosja, Brazylia
09 stycznia 2015
^SHC - 1 rok
vs ^SNX ^RTS ^BVP
Źródło: stooq.pl
przykładem niewykorzystanych szans i marno-
trawienie zasobów. Brak mądrze prowadzonej
polityki, rozwoju technologii i długofalowego
planu rozwoju powoduje, że tamtejszy rynek
musi być postrzegany jako bardzo spekulacyj-
ny. Zupełnie inaczej wygląda sytuacja Chin, jak
i też innych państw azjatyckich. Tam mamy na
ogół do czynienia z dobrym planowaniem, roz-
sądnymi wydatkami, np. na infrastrukturę i kla-
rowną wizją na przyszłość. Szczególnie uważnie
patrzymy na gospodarki krajów takich jak Chiny,
Indie, Korea Południowa, a także Meksyk, który
powinien być beneficjentem ożywienia gospo-
darczego w USA.
66.3%
36.1%
5.84%
-24%
-54%

122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
92
2014.01.09 2014.02.28 2014.04.25 2014.06.23 2014.08.18 2014.10.13 2015.01.09
Schroder ISF Global Emerging Markets Opportunities A Acc
(EUR) vs Średnia fundusze akcje globalne rynki wschodzące
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
103,26
113,23
do klasy Akcje Globalne Rynków Wschodzą-
cych:
Schroder ISF Global Emerging Markets Oppor-
tunities A Acc (EUR)
To prawdziwie globalne rozwiązanie oferujące
szansę na alokacje kapitału w spółki z szeroko
rozumianych rynków wschodzących. Podobnie
jak w przypadku innych rozwiązań z tej grupy
funduszy, w portfelu przeważać będą spółki
z Azji, co nie dziwi ze względu na kondycje tam-
tejszych gospodarek w porównaniu chociażby
z państwami z Ameryki Południowej. Znajdzie
się tutaj również miejsce na spółki na przykład
z Arabii Saudyjskiej, czy Grecji. Allan Conway
i Nicholas Field, zarządzający funduszem więk-
szość aktywów funduszu ulokowali jednak w
Korei Południowej (19,3%), Chinach (16,7%),
Indiach (12,7%) oraz w Brazylii (11,2%). Naj-
ważniejsze sektory to finanse (36,2%), dobra
luksusowe (17,4%), informatyka (16,4%) oraz
energia (9,1%). Łącznie w portfelu znajduje się
60 pozycji, jest on zatem dość skoncentrowany.
Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Wynik, jaki
udało się osiągnąć w okresie ostatnich 12 mie-
sięcy, to 13,23%.

Skarbiec JPMorgan Emerging Markets Oppor-
tunities
Ten subfundusz umożliwia, dzięki współpracy
Skarbiec TFI i JPMorgan Asset Management, in-
westowanie w globalne rynki wschodzące pod
parasolem polskiego funduszu. To wygodne
rozwiązanie, zabezpieczone walutowo. Co wię-
cej, produkt ten cechuje się atrakcyjną staw-
ką opłaty za zarządzanie, wynoszącą 2,04%.
Wybierając ten subfundusz inwestor zdobywa
szansę inwestycji na takich rynkach jak Chi-
ny (26,2%), Korea Południowa (15,0%), Taj-
wan (12,6%) oraz Brazylia (10,5%). Co istotne,
ograniczane jest ryzyko walutowe, jednostka
jest dostępna w PLN, zaś beneficjentem zysku
z hedgu jest inwestor. W okresie ostatnich 12
miesięcy subfundusz osiągnął wynik inwesty-
cyjny 15,73%. Za wyniki subfunduszu odpowia-
dają Amit Mehta oraz Richard Titherington.
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
94
2014.01.09 2014.02.18 2014.04.02 2014.05.19 2014.07.02 2014.08.14 2014.09.29 2014.11.12 2015.01.09
Skarbiec JPMorgan Emerging Markets Opportunities
vs Średnia fundusze akcje globalne rynki wschodzące
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
103,26
115,73

Akcje: Chiny, Południowo-Wschod-
nia Azja, Pacyfik, Japonia
Końcówka roku w wykonaniu chińskiego ryn-
ku akcji była chyba największym pozytywnym
zaskoczeniem. Tak dobrego zachowania Shan-
ghai Composite Index nie spodziewało się wie-
lu. Już od pewnego czasu mieliśmy do czynienia
z relatywnie płaskim rynkiem. Chiny, pomimo
zmienionego nieco kursu gospodarczego i chę-
ci przejścia gospodarki na model napędzany
wewnętrzną konsumpcją, są nadal największym
producentem na świecie i taniejące surowce, na
czele z ropą, istotnie im pomagają. W dalszym
ciągu kulą u nogi zdają się być nieruchomości,
a co za tym idzie potencjalne trudności tam-
tejszych deweloperów, aczkolwiek rząd chiński
zdaje się nadal mieć na tyle silną kontrolę nad
gospodarką, aby nie dopuścić do długotermino-
wych kłopotów. Pomóc powinny również duże
projekty infrastrukturalne. Inne kraje mają rów-
nież szanse, aby ten rok był dla nich dobry. Ze
szczególną uwagą przyglądamy się regionowi
Azji Południowo-Wschodniej. W Japonii z ko-
lei wyborcy po raz kolejny zaufali Shinzo Abe,
a co za tym idzie, jego niezwykle luźna polity-
ka pieniężna powinna zostać utrzymana. Japoń-
ska giełda nadal nie należy do najdroższych na
świecie, ale należy pamiętać, że cechuje się
sporą zmiennością, na którą inwestor powinien
być przygotowany.
Indeksy Giełdowe: Chiny, Japonia, Tajwan, Tajlandia
09 stycznia 2015
^SHC - 1 rok
vs ^NKX ^TWSE ^SET
Źródło: stooq.pl
66.3%
46.6%
26.9%
7.29%
-12%

128
126
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
2014.01.09 2014.02.12 2014.03.21 2014.04.30 2014.06.09 2014.07.17 2014.08.25 2014.10.01 2014.11.07 2015.01.09
Schroder ISF Greater China A Acc (EUR)
FI_SAFU-AKZ_AZ - Średnia funduszy akcji regionu
Azja
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
115,27
126,71
do klasy Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia
Azja, Pacyfik, Japonia:
Schroder ISF Greater China A Acc (EUR)
jestfunduszemdającymszansęnainwestowanie
na trzech ciekawych rynkach, Chin, Hong-Kongu
i Tajwanu. Naturalnie, z racji kapitalizacji noto-
wanych tam firm, przeważającą część portfela
będąstanowiłyChiny(60,8%),aczkolwiekinwe-
stor uzyskuje również całkiem sporą ekspozycję
na Tajwan, (19,3%) oraz Hongkong (18,2%).
Dzięki temu Louisa Lo, zarządzająca funduszem,
ma możliwość selekcji interesujących spółek
z naprawdę sporej grupy. Co ważne, jakkolwiek
wymienione powyżej rynki są ze sobą mocno
skorelowane, to jednak przyglądając się wyni-
kom tego funduszu na tle innych funduszy in-
westujących na rynku chińskim można dostrzec
mniejszą zmienność. Obecnie w portfelu znaj-
dziemy 84 spółki. Opłata za zarządzanie wynosi
1,5%. Wynik osiągnięty w okresie ostatnich 12
miesięcy, to 26,71%.

BlackRock GF Asian Dragon A2 (EUR)
Przyglądając się światowej ekonomii, może się
wydawać oczywistym, że interesującym kom-
ponentem portfela są rynki azjatyckie. Długo-
terminowy wzrost w tych krajach uznaje się za
bardzo prawdopodobny i oczekiwania są duże.
Większość ekonomistów, zarządzających i ana-
lityków jest zgodna, że w tym regionie tkwi
potencjał dynamiki PKB i szybko bogacącego
się społeczeństwa. Zgodnie z nazwą funduszu,
okazje inwestycyjne są wyszukiwane w takich
krajach jak Chiny (29%), Korea Południowa
(21,8%), Tajwan (15,6%), Indie (14,6%) oraz
Hongkong (8,3%). Najważniejszymi sektorami
są finanse (32,1%), informatyka i technologia
(26,1%) oraz dobra luksusowe (14,2%). Opłata
za zarządzanie w funduszu wynosi 1,5%. Andrew
Swan, odpowiedzialny za wyniki BlackRock GF
Asian Dragon, preferuje analizę fundamentalną.
Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%. Fundusz
w okresie ostatnich 12 miesięcy osiągnął wynik
w wysokości 22,92%.
124
122
120
118
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
2014.01.09 2014.02.12 2014.03.21 2014.04.30 2014.06.09 2014.07.17 2014.08.25 2014.10.01 2014.11.07 2015.01.09
FI_SAFU-AKZ_AZ - Średnia funduszy akcji regionu
Azja
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
115,27
122,92

PODSUMOWANIE FUNDUSZY WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Polski Dług
UniLokata
UniObligacje Aktywny
3,14
12,27
n/d
38,23
✴
✴ ✴ ✴
Globalne Dłużne
BlackRock GF Fixed Income Global Opportunities A2 (hedged PLN)
BlackRock GF Asian Tiger Bond A2 (USD)
5,57
8,20
27,01
22,82
✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Polskie
UniKorona Akcje
UniAkcje Wzrostu
4,72
3,51
30,21
42,57
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Środkowa/Wschodnia Europa
Skarbiec Spółek Wzrostowych
UniAkcje Turcja
13,05
39,43
74,76
n/d
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Starej Europy
BlackRock GF European Special Situations A2 (EUR)
3,17
2,81
47,29
n/d
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Stany Zjednoczone
Schroder ISF US Small & Mid-Cap Equity A (Acc) (EUR)
BlackRock GF US Flexible Equity A2 (EUR)
23,86
23,05
61,94
63,44
✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Globalne Rynków Wschodzących
Schroder ISF Global EM Opportunities A Acc (EUR)
Skarbiec - JPMorgan - Emerging Markets Opportunities Fund Polska
13,23
15,73
14,23
n/d
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Akcje Chiny, Południowo-Wschodnia Azja, Pacyfik,
Japonia
Schroder ISF Greater China a Acc (EUR)
26,71
22,92
41,49
48,84
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
Franklin Global Real Estate Fund A Acc (EUR hedged) 16,75 37,41 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴
BlackRock GF Global Multi Asset Income A2 (EUR) 18,25 22,27 ✴ ✴ ✴ ✴

FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST
Franklin Global Real Estate Fund A
Acc (EUR hedged)
Takim Nieruchomości, jawią się jako klasa akty-
wów relatywnie odporna na wstrząsy na rynku,
a przy tym nie wydaje się mocno skorelowana
z rynkiem akcji i długu. Bezsprzecznie, bezpo-
średnia inwestycja w nieruchomości jest nie
tylko nieosiągalna dla większości inwestorów,
ale również niepłynna i trudna w zarządzaniu.
Dodatek nieruchomości do portfela składają-
cego się z akcji i obligacji powinien podnieść
potencjał zwrotu, ale również często może po-
móc w ograniczeniu ryzyka, zwłaszcza w dłuż-
szym terminie. W funduszu Franklin Global Real
Estate Fund, zarządzanym przez Jacka Fostera
oraz Wilsona Magee, mamy do czynienia z alo-
kacją środków w REIT-y (to najbardziej bezpo-
średnia i płynna inwestycja w nieruchomość.
Akcje REIT są handlowane na głównych świa-
towych rynkach, przede wszystkim w Londynie
i Nowym Jorku) i spółki powiązane bezpośrednio
z rynkiem nieruchomości. Portfel funduszu jest
zdywersyfikowany nie tylko geograficznie (USA
52,83%, Japonia 12,14%, Hong-Kong 7,63%,
Wielka Brytania 6,56%, oraz Australia 5,51%),
ale również sektorowo. Opłata za zarządzanie
wynosi 1%. Wynik osiągnięty w okresie ostat-
nich 12 miesięcy, to 16,75%.
Źródło: Karta funduszu
Alokacja Geograficzna %
Stany Zjednoczone 52,83
Japonia 12,14
Hongkong 7,63
Wielka Brytania 6,56
Australia 5,51
Francja 4,22
Singapur 3,53
Niemcy 2,16
Kanada 1,64
Inne 3,78
Alokacja sektorowa %
Zdywersyfikowane 25,85
Obiekty sprzedaży detalicznej 12,99
Obiekty biurowe 11,04
Regionalne galerie handlowe 8,67
Mieszkania 8,60
Nieruchomości przemysłowe 7,80
Obiekty opieki zdrowotnej 6,17
Hotele, kurorty i linie rejsowe 4,53
Centra handlowe 3,92
Inne 10,43
116
114
112
110
108
106
104
102
100
98
96
2014.01.09 2014.03.04 2014.05.05 2014.07.03 2014.09.02 2014.10.30 2015.01.09
Franklin Global Real Estate Fund A Acc (EUR hedged)
vs Średnia fundusze akcje sektora nieruchomości
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
107,32
116,75

FUNDUSZE OBSERWOWANE PRZEZ F-TRUST
BlackRock GF Global Multi Asset
Income A2 (EUR)
BlackRock GF Global Multi Asset Income to
dość nietypowe rozwiązanie na rynku fundu-
szy inwestycyjnych. Jego największym plusem
jest możliwość adaptacji do zmieniających się
scenariuszy rynkowych i swobodne zarządza-
nie alokacją. Fundusz ten, inwestuje na całym
świecie, w pełne spektrum dopuszczalnych ak-
tywów, w tym w akcje, papiery wartościowe po-
wiązane z akcjami, dłużne papiery wartościowe,
jednostki uczestnictwa funduszy inwestycyj-
nych, gotówkę, lokaty oraz instrumenty rynku
pieniężnego. Zarządzający Michael Fredericks
oraz Peter Wilke może korzystać z pochodnych
w celach efektywnego zarządzania portfelem,
czyli ograniczania ryzyka, jak i generowania
dodatkowego dochodu dla inwestorów. Ekspo-
zycja walutowa jest zarządzana w sposób ela-
styczny. Opłata za zarządzanie wynosi 1,5%.
Fundusz w okresie ostatnich 12 miesięcy osią-
gnął wynik 18,25%.
118
117
116
115
114
113
112
111
110
109
108
107
106
105
104
103
102
101
100
99
98
2014.01.09 2014.02.27 2014.04.24 2014.06.20 2014.08.14 2014.10.09 2015.01.09
BlackRock GF Global Multi Asset Income A2 (EUR)
vs Średnia fundusze zagraniczne aktywnej alokacji
w okresie od 09.01.2014 do 09.01.2015
103,33
118,25
10 głównych krajów %
BGF USD HIGH YIELD BOND FD D3 USD 3,1
BGF ASIAN TIGER BOND FUND X3 USD 2,2
ISHARES $ HIGH YIELD CORPORATE BOND 1,0
ING BANK NV 144A 0,5
WELLS FARGO DEPOSITARY SHARES CO 0,5
DEUTSCHE BANK AG 0,4
COMMERZBANK AG 144A 0,4
BARCLAYS BANK PLC 0,4
GOLDMAN SANCHS GROUP DS REPRESENTING 0,4
BANK OF NEW YORK MELLON DEPOSITARY 0,3
Alokacja aktywów %
Stały dochód 55,3
Akcja 39,9
Gotówka 4,8
Ekspozycja regionalna %
Ameryka Płn. 68,7
Europa 20,6
Rynki wschodzące 4,7
Globalny 2,2
Regiona basenu Pacyfiku 3,2
Japonia 0,7
Ekspozycja walutowa %
USD 87,8
GBP 2,4
SEK 0,7
AUD 0,7
TWD 0,6

SŁOWNICZEK PODSTAWOWYCH TERMINÓW
Odchylenie standardowe (Standard Deviation) – im
wyższy wskaźnik, tym bardziej zmienna jest cena jed-
nostki funduszu.
Współczynnik Sharpe’a – ukazuje, opłacalność ryzyka,
jakie ponosi fundusz w stosunku do inwestycji uważa-
nych za pozbawione ryzyka (obligacji rządowych). Im
wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niższym na-
kładzie ryzyka w stosunku do bezpiecznych inwestycji
został osiągnięty wynik funduszu.
Beta do benchmarku – ukazuje zależność po-
między zmianami wartości jednostki fundu-
szu, a benchmark’u. Wskaźnik beta wynoszący
1 oznacza, idealną korelację jednostki funduszu
i benchmark’u, co sugeruje, że skład skład akty-
wów funduszu jest tożsamy ze składem instru-
mentów w benchmarku. Wartości mniejsze niż
1 oznaczają, że wzrost (bądź spadek) benchmarku o
1% jest zazwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spad-
kiem) wartości jednostki funduszu o mniej niż 1%. War-
tość beta większa niż 1 oznacza, że wzrost (bądź spa-
dek) benchmarku o 1% jest zazwyczaj powiązany ze
wzrostem(bądźspadkiem)wartościjednostkifunduszu
o więcej niż 1%.
Błąd odwzorowania (Tracking Error) – ukazu-
je jak ryzykowny jest dany fundusz w stosun-
ku do swojego benchmarku. Wyższy wskaźnik su-
geruje, bardziej agresywnie zarządzany fundusz
w stosunku do swojego benchmarku.
Bundy – niemieckie obligacje skarbowe
Wskaźnik informacyjny (Information Ratio – IR) – ilu-
struje opłacalność ryzyka, jakie zarządzający ponoszą
w stosunku do benchmark’u. Im wyższy poziom tego
wskaźnika, tym przy niższym ryzyku w stosunku do
benchmarku został osiągnięty wynik funduszu. Uważa
się, iż fundusz osiągający wskaźnik informacyjny po-
wyżej 0,3, uważany jest za efektywnie zarządzany.
Duration – współczynnik ten pokazuje, jak
zmienia się wartość części dłużnej funduszu
w reakcji na zmianę stóp procentowych. Wyższe dura-
tion, sugeruje większy wpływ zmiany stóp procento-
wych na zmianę wartości jednostki funduszu.
Alpha – zwrot z funduszy powyżej benchmark’u skory-
gowanego o ryzyko.
R2 – reprezentuje procent zmiany wartości fundu-
szu, który może być wytłumaczony zmianą wartości
benchmark’u.
Obligacje High-Yield – obligacje o niższym ratingu
(rating nie-inwestycyjny np. CCC), oferujące wyższe
oprocentowanie.
HICP – Zharmonizowany wskaźnik cen konsumpcyj-
nych (z ang. Harmonized Index of Consumer Prices).
r/r – rok do roku.
PMI (Purchasing Manager Index) - wskaźniki opisujący
aktywność gospodarczą w sektorze wytwórczym. Pu-
blikowane przez agencję Reuters. Agencja przeprowa-
dza ankietę wśród managerów ds. zakupów w firmach
(stąd nazwa „Indeks Managerów Logistyki”) pyta o
nowe zamówienia, produkcję, zatrudnienie, wielkość
zapasów, cenę i portfel zamówień.
cena do wartości księgowej - to relacja kapitalizacji
giełdowej i wartości kapitałów własnych na koniec
ostatniego kwartału kalendarzowego.
Cena do zysku - Obrazuje stopień niedowartościowa-
nia / przewartościowania ceny akcji w stosunku do zy-
sku generowanego przez spółkę.
Inwestowanie kontrariańskie - odmienny od większo-
ści inwestorów sposób postrzegania zdarzeń rynko-
wych. Dzięki zachowaniu racjonalności w ocenie sytu-
acji i nieuleganiu wpływowi innych osób mamy szansę
na osiągnięcie sukcesu.
ETF (ang. Exchange Traded Fund - fundusz notowany
na giełdzie) -to otwarty fundusz inwestycyjny noto-
wany na giełdzie, którego zadaniem jest odzwiercie-
dlanie zachowania się instrumentu, na którym bazuje.
Jego funkcjonowanie jest regulowane, tak jak innych
funduszy inwestycyjnych, dyrektywami unijnymi i re-
gulacjami krajowymi. ETFami handluje się na giełdzie
na takich samych zasadach, jak akcjami.

Niniejsze opracowanie przygotowane przez F-Trust S.A. z
siedzibą w Poznaniu ma charakter wyłącznie informacyjny.
W szczególności nie stanowi ono oferty w rozumieniu art.
66 Kodeksu cywilnego, zaproszenia do zawarcia transak-
cji na instrumentach finansowych w nim przedstawionych,
bądź rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informa-
cji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów
finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005
r., nr 206, poz. 1715). Niniejsze opracowanie nie stanowi
także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy
zalecenia inwestycyjnego dotyczącego danego instrumen-
tu finansowego. Niniejsze opracowanie nie stanowi także
jakiejkolwiek innej porady w szczególności prawnej bądź
podatkowej. Niniejsze opracowanie nie powinno stanowić
samodzielnej podstawy jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.
Niniejsze opracowanie jest przeznaczone dla podmiotów
zainteresowanych otrzymywaniem newsletter’a redagowa-
nego przez F-Trust S.A.
Autorami niniejszego opracowania są Andrzej Miszczuk
oraz Michał Górczewski i wszelkie komentarze w nim in-
korporowane stanowią wyraz poglądów jego autorów oraz
zostały oparte na stanie wiedzy aktualnym w dniu jego spo-
rządzenia. Wszelkie wyniki inwestycyjne przedstawione w
ramach niniejszego opracowania w chwili jego publikacji
mają charakter historyczny i nie stanowią gwarancji uzy-
skania podobnych w przyszłości.
F-Trust S.A. oświadcza, iż pełni funkcję agenta firmy inwe-
stycyjnej Caspar Asset Management S.A., a także prowa-
dzi działalność polegającą na pośrednictwie w zbywaniu
i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwesty-
cyjnych oraz tytułów uczestnictwa w funduszach zagra-
nicznych. F-Trust S.A oraz Caspar Towarzystwo Funduszy
Inwestycyjnych S.A. są spółkami zależnymi w stosunku do
Caspar Asset Management S.A. F-Trust S.A. informuje, iż
będące przedmiotem niniejszego opracowania jednostki
uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytuły uczest-
nictwa w funduszach zagranicznych są możliwe do nabycia
za pośrednictwem F-Trust S.A. i w związku z tym F-Trust S.A.
może przysługiwać zróżnicowane wynagrodzenie.
Dysponentem wszelkich autorskich praw majątkowych do
niniejszego opracowania jest F-Trust S.A. Powielanie lub
publikowanie niniejszego opracowania lub jego części bez
pisemnej zgody F-Trust S.A. jest zabronione.
F-Trust S.A. informuje, iż dołożył wszelkich starań aby za-
mieszczone w niniejszym opracowaniu informacje były
przedstawione rzetelnie i były oparte na kompetentnych,
powszechnie dostępnych źródłach, jednak nie może za-
gwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności.
F-Trust S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne
błędy lub braki w niniejszym opracowaniu, ani za jakiekol-
wiek decyzje inwestycyjne podjęte w związku z tym opra-
cowaniem.
Wyniki inwestycyjne poszczególnych funduszy prezento-
wane są w zakładce „Notowania” oraz na stronach interne-
towych poszczególnych funduszy.
F-Trust S.A. informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzy-
ko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu in-
westycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwesty-
cyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty
wpłaconych środków. Indywidualna stopa zwrotu uczest-
nika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu
i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia jednostek
uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych
obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczegól-
ności podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy
opis czynników ryzyka znajduje się w odpowiednim dla da-
nego funduszu prospekcie informacyjnym oraz kluczowych
informacjach dla inwestorów.
AUTOR: MICHAŁ GÓRCZEWSKI, ANALITYK
RAPORT ZOSTAŁ PRZYGOTOWANY W DNIU 12.12.2014 R. W OPARCIU O DOSTĘPNE DO TEJ DATY INFORMACJE.
Wszystkie powyżej przedstawione wyniki funduszy są prezentowane dla okresu
09.01.2014 do 09.01.2015, o ile w tekście nie jest podany inny zakres czasowy.

Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2015 F-Trust

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (20)

Similar to Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2015 F-Trust

Similar to Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2015 F-Trust (20)

More from F-Trust SA

More from F-Trust SA (20)

Fundusze inwestycyjne - raport styczeń 2015 F-Trust