Pierwszy kwartał zakończony, spełniły się oczekiwania inwestorów i wartość ich portfeli wzrosła. Często więcej niż oczekiwano. Wytrwali zwolennicy długu mają też swoje powody do radości – aktualnie mają miłą odwilż na rentownościach dłużnych. Od opublikowania ostatnich danych makro uspokoiły się szybkie wzrosty cen akcji i szybkie przenoszenie pieniędzy z długu do akcji. Wzrost gospodarczy i inflacja rosną w umiarkowanie spokojnym rytmie, nie ma więc pośpiechu w relokowaniu kapitału. Fundusze inwestycyjne..

1. RAPORT MIESIĘCZNY
kwiecień 2017

2. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20172
Lepiej być zachowawczym
Pierwszy kwartał zakończony, spełniły się oczeki-
wania inwestorów i wartość ich portfeli wzrosła.
Często więcej niż oczekiwano. Wytrwali zwolennicy
długu mają też swoje powody do radości – aktualnie
mają miłą odwilż na rentownościach dłużnych. Od
opublikowania ostatnich danych makro uspokoiły
się szybkie wzrosty cen akcji i szybkie przenosze-
nie pieniędzy z długu do akcji. Wzrost gospodarczy
i inflacja rosną w umiarkowanie spokojnym rytmie,
nie ma więc pośpiechu w relokowaniu kapitału.
Wiosna sprzyja nowym analizom i rozważaniom co
do dalszych możliwości rozwoju gospodarki oraz
giełdy. Napięcia międzynarodowe wywołują powrót
do złota i wartości „pewnych”. Nie ma obecnie wy-
raźnych wskazówek dotyczących dalszego rozwoju
rynków finansowych. Nie ma też wskazówek, aby
miało być gorzej. Ponieważ wyczerpały się pomy-
sły na dobre zarobki w 2017 roku, więc większość
inwestorów czeka, czasami próbując uchwycić jakiś
krótki trend do szybkiego obrotu papierami. Wy-
daje się, że to mało efektywne działania. Bardziej
przydatne może być ustawienie struktury portfela
pod wydarzenia w drugiej połowie roku. Reformy
amerykańskie odwlekają się w czasie, na pierw-
szym planie pojawiła się ciekawa sytuacja mię-
dzynarodowa, gdzie nowy prezydent zmierzy się
z europejskimi i azjatyckimi weteranami. Czekamy
na wybory we Francji, obserwujemy ruchy FED-u
i każdy zajmuje dobre dla siebie pozycje przed na-
stępnymi ruchami. To jest ważna faza w tym roku,
ten czas przypomina wiosnę 2016 roku, gdy zbli-
żaliśmy się do referendum brytyjskiego. Podobnie
jak w ubiegłym roku staramy się znaleźć „dobrą
pozycję” dla naszych klientów. Nawiązując do na-
szych regularnych trosk o wartości fundamental-
ne i analizy oparte na twardych danych mikro- i
makroekonomicznych, chcemy zwrócić uwagę na
wyjątkowe znaczenie informacji o zyskach spółek.
Zmieniła się nieco narracja o wzroście cen i
marż. Mamy do czynienia z widocznym wzrostem
inflacji na niskim poziomie – ale okres deflacji od-
szedł na śmietnik historii w 2016 roku.
Kiedy myślimy o zbudowaniu portfela na drugą
połowę tego roku, bierzemy pod uwagę siłę spółek
i ich pozycję w łańcuchu cenowym. Czy potrafią, czy
będą mogły podnieść swoje ceny sprzedaży, więcej
zapłacić swoim pracownikom, utrzymując jedno-
cześnie marże zysku i rentowność? Drugie zadanie
polega na unikaniu tych pozycji, które już wzrosły
i mogą mieć zadyszkę w dalszym wyścigu.
Z uwagą przyglądamy się funduszom opartym
o spółki z sektora energii i surowców, które są po
lekkiej korekcie. Tymczasem jednak koncentrujemy
naszą uwagę na funduszach z udziałem spółek dy-
widendowych i akcjach „dobrej jakości”, tzn. o usta-
lonym profilu wzrostowym, niewiele uzależnionych
od zmian trendów krótkoterminowych. Na fundu-
sze oparte o akcje wzrostowe czas zakupu może
wkrótce nadejść, ale teraz lepiej utrzymać profil
zachowawczy.
Andrzej Miszczuk
Główny Strateg F-Trust
SŁOWO OD STRATEGA

3. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20173
DANE MAKRO
Stopy procentowe
Stany Zjednoczone 1,00 %
Strefa Euro 0,00 %
Polska 1,50 %
Chiny 4,35 %
Wzrost PKB (rok do roku)
Stany Zjednoczone 2,00 %
Strefa Euro 1,70 %
Polska 2,70 %
Chiny 6,80 %
Inflacja (rok do roku)
Stany Zjednoczone 2,70 %
Strefa Euro 1,50 %
Polska 2,00 %
Chiny 0,80 %
źródło: opracowanie własne
2006.12.01
2007.08.01
2008.04.01
2008.12.01
2009.08.01
2010.04.01
2010.12.01
2011.08.01
2012.04.01
2012.12.01
2013.08.01
2014.04.01
2014.12.01
2015.08.01
2016.04.01
2016.12.01
8
7
6
5
4
3
2
1
0
2006Q4
2007Q3
2008Q2
2009Q1
2009Q4
2010Q3
2011Q2
2012Q1
2012Q4
2013Q3
2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
2006Q4
2007Q3
2008Q2
2009Q1
2009Q4
2010Q3
2011Q2
2012Q1
2012Q4
2013Q3
2014Q2
2015Q1
2015Q4
2016Q3
2017Q1
10,0
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
-2,00
-4,00

4. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20174
Inflacyjna
faza ożywienia
gospodarczego
Dezinflacyjna
faza ożywienia
gospodarczego
Dezinflacyjna
faza spowolnienia
gospodarczego
Inflacyjna
faza spowolnienia
gospodarczego
DANE MAKRO
Komentarz analityka
Dynamika wzrostu gospodarczego wyraźnie prze-
rzuciła się z jednej strony Atlantyku na drugą. To
Europa obecnie notuje wyższe wskaźniki PMI, pod-
czas gdy w USA te dane już nie wywołują pozytyw-
nych niespodzianek. Notujemy również przystanek
na ścieżce rosnącej inflacji, gdzie mamy do czynie-
nia z oddalającymi się dołkami cen surowców. Na-
stępnym krokiem jest tzw. druga runda, gdzie ro-
snące wynagrodzenia będą miały wpływ na wyższe
ceny dla konsumentów. W ten kontekst wpisały się
dane z USA, gdzie stopa bezrobocia osiągnęła już
4,5%, ale liczba nowych miejsc pracy poza rolnic-
twem jest już wyraźnie mniejsza od prognoz. Sły-
chać opinie, że powodem mniejszej liczby nowych
miejsc pracy była ostra zima, ale mimo wszystko
poziom pełnego zatrudnienia nieuchronnie się
zbliża. Obecnie na rynek wyraźniej zaczyna oddzia-
ływać ryzyko polityczne, w tym m.in. zbliżające się
wielkimi krokami wybory prezydenckie we Francji
oraz geopolityczne, z atakami w Syrii oraz napię-
ciami na linii Stany Zjednoczone-Korea Północna.
O możliwej korekcie ostatnio ciszej, ale korekty
rzadko zapowiadają swoje przyjście.
Jędrzej Janiak

5. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20175
34.4%
21.7%
8.95%
-3.8%
-16%
Kwi KwiMaj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
W ślad za niższymi danymi o inflacji poszły rentowno-
ści obligacji. W marcu widać wyraźną poprawę w tym
segmencie. Niższa inflacja, a przede wszystkim niższe
oczekiwane stopy procentowe oraz odsunięte w czasie
działania banków centralnych, to ulga dla posiadaczy
funduszy opartych o dług. Z racji cykliczności procesów
Rynek funduszy długu krajów rozwijających się (w tym Polska)
źródło: stooq.pl
10 kwietnia
10PLY.B - 1 rok
vs 10CNY.B 10INY.B 10HUY.B
Rentowność 10-letnie obligacje rynków wschodzących: Polska, Chiny, Indie, Węgry
gospodarczych, bieżące wzrosty cen obligacji traktuje-
my jako odreagowanie, które dodatkowo jest wsparte
napięciami natury politycznej. W okresach zwiększo-
nego ryzyka powoduje to z reguły przepływ kapitału
z rynku akcji na rynek obligacji.
115
110
105
100
95
31.03.2016
30.04.2016
31.05.2016
30.06.2016
31.07.2016
31.08.2016
30.09.2016
31.10.2016
30.11.2016
31.12.2016
31.01.2017
28.02.2017
31.03.2017
Źródło: opracowanie własne
Skarbiec Lokacyjny vs FTIF Templeton Global Total Return Fund
A (Acc) Hdg (PLN)
105,68
114,10
w okresie od 31.03.2016 do 31.03.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Odchylenie
St.
3 letnie
%
Min. wpłata
Śr. Duration
lat
Śr. rating
kredytowy
Aktywa
netto
mln
Opłata
za
zarządzanie
%
Dług krajów
rozwijających się
Skarbiec Lokacyjny 5,68 8,30 ✴ ✴ ✴ b.d 500 PLN b.d. b.d 274 PLN 1,55
FTIF Templeton Global Total Return Fund A (Acc)
Hdg (PLN)
14,10 9,61 ✴ ✴ ✴ ✴ 7,48 7500 PLN 3,85 BBB 18922 USD 0,75
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Dłużne Rynków Wschodzących

6. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20176
52.5%
23.5%
-5.4%
-34%
-63%
Kwi KwiMaj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Na rynkach rozwiniętych ostatni miesiąc to również
wzrosty cen obligacji. Obecne wyhamowanie procesów
inflacyjnych oraz napięcia polityczne są wspólne dla
rynków rozwiniętych i rozwijających się. Rentowności od
grudnia 2016 roku poruszają się w trendzie bocznym,
Rynek funduszy długu krajów rozwiniętych
źródło: stooq.pl
10 kwietnia
Rentowność 10-letnie oblgcje skarbowe rynków rozwiniętych: Hiszpania, Grecja, Wielka Brytania, USA
czekając na tzw. drugą rundę, gdzie o ich wzrostach
będzie decydowała inflacja napędzana rosnącymi pła-
cami. W oczekiwaniu na taki scenariusz w dalszym cią-
gu zwracamy uwagę na długość zapadalności obligacji
w portfelu funduszu, mierzony wskaźnikiem duration.
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Dłużne Globalne
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Odchylenie
St.
3 letnie
%
Min. wpłata
Śr. Duration
lat
Śr. rating
kredytowy
Aktywa
netto
mln
Opłata
za
zarządzanie
%
Dług krajów
rozwinętych
FTIF Franklin European Total Return Fund N (Acc)
Hdg (PLN)
b.d. b.d. ✴ ✴ ✴ 4,08 7500 PLN 7,37 A- 365 EUR 0,75
Fidelity Funds European High Yield Fund A (Acc)
Hdg (PLN)
11,81 b.d. ✴ ✴ ✴ b.d. 25000 USD 5,4 BB- 17211 PLN 1,00
10ESY.B - 1 rok
vs 10GRY.B 10UKY.B 10USY.B
115
110
105
100
95
31.03.2016
30.04.2016
31.05.2016
30.06.2016
31.07.2016
31.08.2016
30.09.2016
31.10.2016
30.11.2016
31.12.2016
31.01.2017
28.02.2017
31.03.2017
Źródło: opracowanie własne
FTIF Franklin European Total Return Fund N (Acc) Hdg (PLN)
vs Fidelity Funds European High Yield Fund A (Acc) Hdg (PLN)
103,51
111,18
w okresie od 31.03.2016 do 31.03.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

7. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20177
30.6%
20.9%
11.1%
1.46%
-8.2%
Kwi KwiMaj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Inwestorzy oczekiwali korekty. Jedni ze względu na to,
że dynamika wzrostów była zbyt duża i przydałoby się
schłodzenie, a inni dlatego, że nie zdążyli zająć pozycji
na rynkach wschodzących. Z przytoczonych na wykre-
sie przykładów jedynie rynek węgierski zanotował takie
Rynek funduszy akcji krajów rozwijających się (w tym Polska)
źródło: stooq.pl
10 kwietnia
Indeksy giełdowe: Polska, Indie, Chiny, Węgry
spadki, które można nazwać korekcyjnymi. Pozostałe,
w tym Polska, jedynie zatrzymały wzrosty, co z jednej
strony świadczy o sile rynku, a z drugiej jeszcze bardziej
zwiększa możłiwość wystąpienia glębszej korekty w ko-
lejnych tygodniach. Z punktu widzenia rynku funduszy
operujących na akcyjnych rynkach wschodzących waż-
ne jest to, że wnioski płynące z danych makroekono-
micznych wskazują na solidne fundamenty wzrostu go-
spodarczego. A to pozwala przyjąć ewentualną korektę
w spokojniejszych nastrojach.
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Odchylenie St.
3 letnie
%
Min. wpłata
Aktywa netto
mln
Opłata
za zarządzanie
%
Akcje Rynków
Rozwijających się
Schroder ISF Frontier Markets Equity Fund A1 (Acc) Hdg
(PLN)
24,02 -1,86 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ b.d. 1000 EUR 1368,9 USD 1,50
UniAkcje: Nowa Europa 12,94 40,20 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 9,68 100 PLN 46,97 PLN 4,00
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Akcje Rynków Rozwijających się
WIG - 1 rok
vs ^SNX ^SHC ^BUX
130
125
120
115
110
105
100
95
90
31.03.2016
30.04.2016
31.05.2016
30.06.2016
31.07.2016
31.08.2016
30.09.2016
31.10.2016
30.11.2016
31.12.2016
31.01.2017
28.02.2017
31.03.2017
Źródło: opracowanie własne
Schroder ISF Frontier Markets Equity Fund A1 (Acc) Hdg (PLN)
vs UniAkcje: Nowa Europa
124,02
112,94
w okresie od 31.03.2016 do 31.03.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

8. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20178
27.1%
17.6%
8.18%
-1.3%
-10%
Kwi KwiMaj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
FUNDUSZE WEDŁUG KLASY AKTYWÓW
Marzec daje mieszany obraz z rynków rozwiniętych. Z jed-
nej strony to kontynuacja wzrostów na rynku niemieckim
oraz na giełdzie w Londynie, a z drugiej lekka korekta na
rynku amerykańskim oraz japońskim. Bogaty kalendarz
wyborczy na bieżący rok dodatkowo zniekształca postrze-
Rynki funduszy akcji krajów rozwiniętych
źródło: stooq.pl
10 kwietnia
Indeksy giełdowe: USA, Niemcy, Wielka Brytania, Japonia
ganierynkówrozwiniętychjakojednorodnejgrupy.Wtakiej
sytuacji warto zwrócić uwagę na dane płynące z gospoda-
rek. Oczekiwania rynkowe, które kryją się za wskaźnikami
PMI (Purchasing Manager Indeks) wskazują, że obecnie to
Europa włącza wyższy bieg na ścieżce swojego wzrostu go-
spodarczego, za którym powinny pójść niższe bezrobocie i
lepsze wyniki notowanych spółek. Czas pokaże, czy scena-
riusz w postaci przesunięcia w cyklu gospodarczym między
gospodarką amerykańską a europejską rzeczywiście bę-
dzie miał szansę zrealizować się w czystej postaci.
Przykładowe fundusze/subfundusze należące do klasy
Akcje Globalne Rynki Rozwinięte
Klasa Aktywów Fundusz
12 miesięcy
%
36 miesięcy
%
Ryzyko
1 -> 7
Odchylenie St.
3 letnie
%
Min. wpłata
Aktywa netto
mln
Opłata
za zarządzanie
%
Akcje Globalne
Rynki Rozwinięte
FTIF Franklin Natural Resources Fund A (Acc) (EUR) 27,29 -10,79 ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ 21,23 2500 EUR 396 USD 1,00
Ipopema SFIO Globalnych Megatrendów Kat. B 23,22 b.d. ✴ ✴ ✴ ✴ ✴ b.d. 500 PLN 1,98 PLN 4,00
^SPX - 1 rok
vs ^DAX ^NKX ^FTM
140
135
130
125
120
110
105
100
95
90
31.03.2016
30.04.2016
31.05.2016
30.06.2016
31.07.2016
31.08.2016
30.09.2016
31.10.2016
30.11.2016
31.12.2016
31.01.2017
28.02.2017
31.03.2017
Źródło: opracowanie własne
FTIF Franklin Natural Resources Fund A (Acc) (EUR)
vs Ipopema SFIO Globalnych Megatrendów Kat. B
127,29
123,22
w okresie od 31.03.2016 do 31.03.2017
Przebieg inwestycji 100 PLN w wybrane instrumenty

9. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 20179
2100
2200
2000
1900
1800
1700
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI
INDEKSY (na dzień 11.04.2017)
Zmiana roczna 17,93%
Zmiana roczna 24,30%
Zmiana roczna 23,55%
Zmiana roczna 20,86%
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
1,991.68 - 2,400.98
42,812.99 - 60,631.65
2,678.27 - 3,508.11
1,641.85 - 2,308.92
S&P 500 Index (SPX)
Warsaw Stock Exchange WIG Total Return Index (WIG)
EURO STOXX 50 Price EUR (SXSE)
Warsaw Stock Exchange Top 20 Index (WIG20)
źródło: Bloomberg.com
2100
2200
2300
2000
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹ LIS STYGRU LUT MARKWI
2800
2600
3000
3200
3400
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI
50000
55000
45000
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI

10. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 201710
INDEKSY (na dzień 11.04.2017)
Zmiana roczna 26,48%
Zmiana roczna 21,17%
Zmiana roczna 10,65%
Zmiana roczna 12,25%
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
Wahanie 52 tyg.
3,103.72 - 4,137.72
14,864.01 - 19,668.01
2,780.763 - 3,301.213
70,426.16 - 91,497.00
S&P Asia 50 CME (SAXCME)
NIKKEI 225 (NKY)
Shanghai Stock Exchange Composite Index (SHCOMP)
Istanbul Stock Exchange National 100 Index (XU100)
źródło: Bloomberg.com
3600
3800
4000
3400
3200
CZERMAJ LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI
3200
3100
3000
2900
2800
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI
19000
18000
17000
16000
15000
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI
85000
80000
75000
70000
MAJ CZER LIP SIE WRZ PAŹ LIS GRU STY LUT MARKWI

11. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 201711
INDEKSY (od 10.04.2016 do 10.04.2017)
EUR/PLN 4.23472 zł
Zmiana roczna: -0.04188 (-0.98%)
max/min: 4.52995 / 4.21004
USD/PLN 3.99660 zł
Zmiana roczna: +0.24690 (+6.58%)
max/min: 4.27920 / 3.73143
USD/PLN - 1 rok
vs EUR/PLN - 1 rok
Kwi KwiMaj Cze Lip Sie Wrz Paz Lis Gru Sty Lut Mar
13.4%
9.71%
5.97%
2.23%
-1.5%
źródło: stooq.pl
10 kwietnia

12. FUNDUSZE INWESTYCYJNE / raport kwiecień 201712
SŁOWNICZEK PODSTAWOWYCH TERMINÓW
Odchylenie standardowe (Standard Deviation)
– im wyższy wskaźnik, tym bardziej zmienna jest
cena jednostki funduszu.
Współczynnik Sharpe’a – ukazuje, opłacalność
ryzyka, jakie ponosi fundusz w stosunku do inwe-
stycji uważanych za pozbawione ryzyka (obligacji
rządowych). Im wyższy poziom tego wskaźnika,
tym przy niższym nakładzie ryzyka w stosunku
do bezpiecznych inwestycji został osiągnięty wy-
nik funduszu.
Beta do benchmarku – ukazuje zależność po-
między zmianami wartości jednostki fundu-
szu, a benchmark’u. Wskaźnik beta wynoszący
1 oznacza, idealną korelację jednostki funduszu
i benchmark’u, co sugeruje, że skład aktywów
funduszu jest tożsamy ze składem instrumen-
tów w benchmarku. Wartości mniejsze niż 1
oznaczają, że wzrost (bądź spadek) benchmarku
o 1% jest zazwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź
spadkiem) wartości jednostki funduszu o mniej
niż 1%. Wartość beta większa niż 1 oznacza, że
wzrost (bądź spadek) benchmarku o 1% jest za-
zwyczaj powiązany ze wzrostem (bądź spadkiem)
wartości jednostki funduszu o więcej niż 1%.
Błąd odwzorowania (Tracking Error) – ukazu-
je jak ryzykowny jest dany fundusz w stosunku
do swojego benchmarku. Wyższy wskaźnik su-
geruje, bardziej agresywnie zarządzany fundusz
w stosunku do swojego benchmarku.
Wskaźnik informacyjny (Information Ratio –
IR) – ilustruje opłacalność ryzyka, jakie zarzą-
dzający ponoszą w stosunku do benchmark’u.
Im wyższy poziom tego wskaźnika, tym przy niż-
szym ryzyku w stosunku do benchmarku został
osiągnięty wynik funduszu. Uważa się, iż fundusz
osiągający wskaźnik informacyjny powyżej 0,3,
uważany jest za efektywnie zarządzany.
Duration – współczynnik ten pokazuje, jak zmie-
nia się wartość części dłużnej funduszu w reakcji
na zmianę stóp procentowych. Wyższe duration,
sugeruje większy wpływ zmiany stóp procento-
wych na zmianę wartości jednostki funduszu.
Alpha – zwrot z funduszy powyżej benchmark’u
skorygowanego o ryzyko.
R2 – reprezentuje procent zmiany wartości fun-
duszu, który może być wytłumaczony zmianą
wartości benchmark’u.
Obligacje High-Yield – obligacje o niższym ra-
tingu (rating nie-inwestycyjny np. CCC), oferują-
ce wyższe oprocentowanie
HICP - Zharmonizowany wskaźnik cen konsump-
cyjnych (z ang. Harmonized Index of Consumer
Prices).
r/r – rok do roku
PMI (Purchasing Manager Index) - wskaźniki
opisujący aktywność gospodarczą w sektorze wy-
twórczym. Publikowane przez agencję Reuters.
Agencja przeprowadza ankietę wśród manage-
rów ds. zakupów w firmach (stąd nazwa „Indeks
Managerów Logistyki”) pyta o nowe zamówienia,
produkcję, zatrudnienie, wielkość zapasów, cenę
i portfel zamówień.
Cena do wartości księgowej - to relacja kapitali-
zacji giełdowej i wartości kapitałów własnych na
koniec ostatniego kwartału kalendarzowego.
Cena do zysku - Obrazuje stopień niedowarto-
ściowania / przewartościowania ceny akcji w sto-
sunku do zysku generowanego przez spółkę.
Inwestowanie kontrariańskie – odmienny od
większości inwestorów sposób postrzegania zda-
rzeń rynkowych. Dzięki zachowaniu racjonalności
w ocenie sytuacji i nieuleganiu wpływowi innych
osób mamy szansę na osiągnięcie sukcesu.
FOMC - Federalny Komietet do spraw Operacji
Otwartego Rynku.

13. Niniejsze opracowanie przygotowane przez F-Trust S.A. z siedzibą w Poznaniu ma charakter wyłącznie informacyjny. W szczególności
nie stanowi ono oferty w rozumieniu art. 66 Kodeksu cywilnego, zaproszenia do zawarcia transakcji na instrumentach finansowych w
nim przedstawionych, bądź rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie
informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 r., nr 206,
poz. 1715). Niniejsze opracowanie nie stanowi także porady inwestycyjnej, ani jakiejkolwiek innej formy zalecenia inwestycyjnego
dotyczącego danego instrumentu finansowego. Niniejsze opracowanie nie stanowi także jakiejkolwiek innej porady w szczególności
prawnej bądź podatkowej. Niniejsze opracowanie nie powinno stanowić samodzielnej podstawy jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej.
Niniejsze opracowanie jest przeznaczone dla podmiotów zainteresowanych otrzymywaniem newsletter’a redagowanego przez F-
-Trust S.A.
Autorami niniejszego opracowania są Andrzej Miszczuk oraz Jędrzej Janiak i wszelkie komentarze w nim inkorporowane stanowią
wyraz poglądów jego autorów oraz zostały oparte na stanie wiedzy aktualnym w dniu jego sporządzenia. Wszelkie wyniki inwesty-
cyjne przedstawione w ramach niniejszego opracowania w chwili jego publikacji mają charakter historyczny i nie stanowią gwarancji
uzyskania podobnych w przyszłości.
F-Trust S.A. oświadcza, iż pełni funkcję agenta firmy inwestycyjnej Caspar Asset Management S.A., a także prowadzi działalność
polegającą na pośrednictwie w zbywaniu i odkupywaniu jednostek uczestnictwa funduszy inwestycyjnych oraz tytułów uczestnictwa
w funduszach zagranicznych. F-Trust S.A oraz Caspar Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. są spółkami zależnymi w stosunku
do Caspar Asset Management S.A. F-Trust S.A. informuje, iż będące przedmiotem niniejszego opracowania jednostki uczestnictwa
funduszy inwestycyjnych oraz tytuły uczestnictwa w funduszach zagranicznych są możliwe do nabycia za pośrednictwem F-Trust S.A.
i w związku z tym F-Trust S.A. może przysługiwać zróżnicowane wynagrodzenie.
Dysponentem wszelkich autorskich praw majątkowych do niniejszego opracowania jest F-Trust S.A. Powielanie lub publikowanie
niniejszego opracowania lub jego części bez pisemnej zgody F-Trust S.A. jest zabronione.
F-Trust S.A. informuje, iż dołożył wszelkich starań aby zamieszczone w niniejszym opracowaniu informacje były przedstawione
rzetelnie i były oparte na kompetentnych, powszechnie dostępnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności,
zupełności i aktualności. F-Trust S.A. nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne błędy lub braki w niniejszym opracowaniu, ani za
jakiekolwiek decyzje inwestycyjne podjęte w związku z tym opracowaniem.
Wyniki inwestycyjne poszczególnych funduszy prezentowane są w zakładce „Notowania” oraz na stronach internetowych poszcze-
gólnych funduszy.
F-Trust S.A. informuje, że z każdą inwestycją wiąże się ryzyko. Fundusze nie gwarantują realizacji założonego celu inwestycyjnego,
ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością częściowej utraty wpłaconych środków. Indywi-
dualna stopa zwrotu uczestnika nie jest tożsama z wynikiem inwestycyjnym funduszu i jest uzależniona od dnia zbycia i odkupienia
jednostek uczestnictwa oraz od poziomu pobranych opłat oraz innych obciążeń dochodów z inwestycji w fundusze, w szczególności
podatku od dochodów kapitałowych. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w odpowiednim dla danego funduszu prospek-
cie informacyjnym oraz kluczowych informacjach dla inwestorów.
AUTOR: JĘDRZEJ JANIAK
Analityk, makler papierów wartościowych

14. Jeśli masz pytania dotyczące raportu lub inwestowania, napisz do nas:
kontakt@f-trust.pl
Wiele ciekawych materiałów na temat inwestowania znajdziesz także na stronie
www.f-trust.pl