Management case fair. menyelesaikan studi case "Slovo Wood Product Valuation"

1. CASE
“SLOVO WOOD
PRODUCT VALUATION”
NAMA KELOMPOK :
1. Zhafira Rory Ramadhani (1021710078)
2. Deviana Febrianti (1021710015)
3. Yuyun Eriyanti (1021710076)
4. Nur Lailatul Ummah (1021710052)
5. Nisfuh Laili Fadzilillah (1021710051)
6. Vita Julia Nasifa (1021710073)
7. Moh Afrizal Maulana A (1021710074)
8. Dila Ayu Vandiani (1021710016)
9. Inayatul Khusnah (1021710028)
10.Irka Dhani Puspita Loka (1021710030)

2. Gambaran Umum
Natural Toys (NT) adalah produsen sukses mainan dan kerajinan kayu di Amerika Serikat. Perusahaan
mempertimbangkan pembelian Slovo Wood Production, perusahaan milik pemerintah di Lithuania. Slovo
tidak menghasilkan keuntungan pada 1995 meskipun mampu menutupi biaya-biaya mereka. Berikut informasi
yang diberikan :
1. Pemerintah menawarkan untuk menjual perusahaan seharga $ 1 juta
2. Slovo terbebani utang $ 10 juta dengan jatuh tempo selama 20 tahun dengan tingkat bunga 8%, manajemen
NT memperkirakan bahwa tingkat pasar utang ini 12%
3. NT memperkirakan bahwa biaya modalnya sendiri 11%, terdiri dari utang 25% dengan biaya 8% dan
ekuitas 75% dengan biaya 12%
4. NT menyadari bahwa Slovo mungkin beresiko tetapi itu menunjukkan bahwa jika Slovo naik, mereka akan
memiliki semua uang mereka kembali (payback period) 3 tahun lebih sedikit.
5. Lithuania baru merdeka dari Uni Soviet dan negaranya masih dalam tahap pemulihan ekonomi karena
ekonominya sedang tidak baik.
6. Natural Toys akan menjadikan yang awalnya perusahaan slovo wood menjadi Natural Toys Lithuania jika
bisa membeli Slovo Wood.

3. Berapa nilai pasar utang Slovo ?
Bunga = ( M x i x t ) / 100
= ( $10.000.000 x 0,08 x 20 tahun)
= $16.000.000 untuk 20 tahun.
Pertahun = $16.000.000/20
= $800.000
Membayar bunga saja pada tahun ke 1 sampai tahun ke 19
Pelunasan pinjaman pada tahun ke 20 beserta bunga.
Peluanasan =$800.000 + $10.000.000
=$10.800.000
1.

4. a. Bagaimana biaya modal yang tidak terbebaskan Slovo dibandingkan
dengan Natural Toys?
b. Menurut Miller dan Modigliani (MM),berapakah biaya modal tidak
terbebaskan Natural Toys?
a) Biaya modal yang tidak terbebaskan dari Slovo adalah utang jangka panjang sebesar
$10.000.000 dengan waktu 20 tahun, beban bunga sebesar 8%. NT akan membeli slovo
melalui anak perusahaan sehingga induk tidak akan bertanggung jawab atas perusahaan
jika terjadi penyalah aturan. NT akan memiliki semua persediaan mainan tetapi tidak
akan bertanggung jawab atas utang Lithuania.
b) Biaya modal tidak terbebaskan (NT bebas pajak). Teori modgliani-Miller (MM) Theory
berpendapat bahwa struktur modal tidak relevan atau tidak mempengaruhi nilai perusahaan.
Asumsi yang membangun teori :
 Tidak terdapat agency cost
 Tidak ada pajak
 Investor dapat berutang dengan tingkat suku bunga yang sama dengan perusahaan
 Earning before interest and taxes (EBIT) tidak dipengaruhi oleh pengguna piutang
Jadi biaya modal yang tidak terbebaskan (kekayaaan yang dimiliki NT sebelum membayar
utang) NT sebesar 11%
2.

5. Apakah Slovo dengan Natural Toys memiliki struktur Permodalan
yang sama ?
Struktur modal Natural Toys :
 Utang : 25%, dengan bunga 8%
 Ekuitas : 75%, dengan biaya saham 12%
Struktur modal Slovo :
 Utang : $13.000.000/$13.100.000 = 99,2%
 Modal : $100.000/$13.100.000 =0,8%
Jadi Natural Toys tidak memiliki struktur modal yang sama dengan Slovo Wood,bahkan
perbandingan hutang dari Slovo lebih banyak daripada Natural Toys karena perusahaan Slovo
berada di Negara Lithuania dimana Negara tersebut baruy merdeka dari Uni Soviet sehingga
perekonomiannya masih lemah,meskipun sebenarnya perusahaan Slovo memiliki potensi
penjualan yang besar.
3.

6. Dari kasus ini tidak diketahui dengan jelas apakah utang dapat dialihkan atau
tidak. Artinya, utang itu ditawarkan atas dasar konsesi,dimana itu
mengandung ketentuan “Jatuh Tempo Penjualan” sehingga jika Natural Toys
menjual Slovo,maka NT harus melunasi utang dari Slovo. Apakah dengan
pernyataan diatas mempengaruhi NT untuk membatalkan pembelian
perusahaan Slovo?
Tidak mempengaruhi, kita sepakat NT tetap membeli Slovo dan NT optimis akan mendapatkann
pendapatan $20.000.000 per tahun. Keputusan membeli merupakan keputusan yang tepat karena NT
pada tahun ke 1 sampai tahun ke 19 hanya membayar bunga sebesar $800.000 saja dan pelunasan
pokok pada tahun ke 20 yaitu $10.000.000 + $800.000 = $10.800.000
4.

7. Rekomendasi apa yang tepat yang digunakan oleh NT untuk membeli slovo
dengan harga $ 1 juta? Menggunakan Hutang apa Ekuitas ?
 Jadi rekomendasi untuk NT yaitu memilih ekuitas karena proporsi utang
dan ekuitas sama-sama 12% dan Manajemen NT memperkirakan bahwa
tingkat pasar utang ini adalah 12%. Dengan memilih Ekuitas NT
meminimalisir tingkat kerugian perusahaan karena jika memilih bunga dan
perusahaan rugi maka akan tetap membayar utang bunga.
5.

8. Apakah pembelian Slovo yang dilakukan oleh Natural Toys bisa
disamakan dengan pembelian Opsi ?
Opsi beli : suatu hak untuk membeli sebuah asset pada harga kesepakatan (strike
price) dan dalam jangka waktu tertentu yang disepakati baik pada akhir masa jatuh
tempo ataupun diantara tenggang waktu masa sebelum jatuh tempo.
Jadi pembelian Slovo dapat disamakan dengan pembelian opsi karena utang yang
ditawarkan atas dasar konsensi dan mengandung klausul “ketentuan” yaitu jatuh
tempo penjualan dalam jangka waktu 20 tahun.
6.

9. a. Asumsi
Penjualan tahun 1 : 15.500.000 (asumsi penjualan tahun “X”)
HPP : (10.500.000)
Laba kotor : 5.000.000
Beban operasional : (4.500.000)
Penyusutan : (200.000)
Total : $ 300.000
• Jadi, tingkat diskon yang sesuai untuk present value saat ini adalah 8,64%
• Nilai sekarang pada tingkat 8,64% adalah $ 1 juta
7.
Berdasarkan informasi dari kasus ini,Slovo akan menghasilkan arus kas
sebesar $300.000 per tahun untuk pemegang saham Natural Toys.
A. Jelaskan darimana arus kas tersebut?
B. Berapa tingkat diskonto dan NPV ?
b. Asumsi
PV : -1.000.000
Payment : 300.000
FV : 20.000.000
Annual rate : 8,64 %
Periode Tahunan : 20 Tahun

10. b. Tingkat Diskonto dan NPV
Tahun 1 Tahun 2 Tahun 3 Tahun 4 Tahun 5 Tahun 6 Tahun 7 Tahun 8 Tahun 9
Tahun
10
Tahun
11
Tahun
12
Tahun
13
Tahun
14
Tahun
15
Tahun
16
Tahun
17
Tahun
18
Tahun
19
Tahun
20
Saldo 5.000 5.100 5.150 5.200 5.000 5.050 5.100 5.500 5.450 5.250 5.300 5.400 5.460 5.500 5.700 5.715 5.900 5.930 6.000 6.300
Margin 325 331,5 334,75 338 338 325 334,8 340 335 340 360 361 362 362 363 362 370 360 400 370
Bunga 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800 800
Dividen 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300 300
Cashflow 3.575 3.668,5 3.175,5 3.762 3.562 3.625 3.666 4.060 4.015 3.810 3.840 3.939 3.998 4.038 4.237 4.253 4.430 4.470 4.500 4.830
[3.575.000 + 3.668.500 + 3.715.250] + 3.762.000 = 14.720.750
Payback period 3 tahun lebih sedikit
(Dalam ribuan dolar)
Diskon Rate sebesar 30% yang sesuai untuk Present Value

11. Haruskah Natural Toys tetap membeli Slovo?
Natural Toys harus membeli Slovo karena beberapa alasan :
1. Slovo menghasilkan sejumlah produk dengan beberapa modifkasi dan dapat memasok
pabrik NT di Amerika Serikat.
2. Slovo memiliki kelebihan pasokan bahan baku yang berlimpah serta tenaga kerja yang
relatif murah.
3. Slovo akan dengan cepat menjadi manajemen produser yang berbiaya rendah dan
menguntungkan. Karena Slovo lebih memilih untuk mengurangi jumlah karyawan dari
pada tidak mempunyai karyawan yang efektif serta ahli teknisi yang baik.
4. Slovo memiliki peluang kenaikan dan memiliki tingkat payback period dalam waktu 3
tahun lebih sedikit lalu manajemen tahu bahwa akan menambah investasi serta
memperluas output.
8.