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2015アントレファイナンス（九大）レジュメ⑦⑧
- 2. 投下資本利益率 • 基本的な考え方 預金の利子率 利子率 ＝ 利子の受取額 ÷ 預金高 → 利子の受取額は運用の成果を表すので，投資の元手である預金高と 利子の受取額を割った値 ＝ 利子率は投資の成果を測定するための 指標と言える。 • この考え方を企業経営 ＝ 財務諸表を用いた数値評価に当てはめてると， 企業の投資の成果を測定するための一般式は以下のようになる。 投下資本利益率 ＝ 利益 投下資本 つまり，企業経営の場合，成果は利益として計算され，資本はその成果を 得るための投下資金量を表すので，投下資本利益率は企業経営の成果を 測定するための最も基本的な尺度となる。
- 3. 投下資本利益率 • 利益も資本も複数の尺度がある。 利益概念：売上総利益，営業利益，経常利益，税引前当期純利益， 当期利益 資本概念：総資本，経営資本，自己資本（株主資本） → 利益と資本をランダムに比較するのではなく，相互に因果関係が ある利益と資本によって比率を計算しなければならない。 • 損益計算書と利害関係者 利益計画の策定プロセス 損益計算書 利害関係者 売上高 顧客 売上原価（原材料費・人件費） 仕入・取引先 売上総利益 販売費・一般管理費 従業員 営業利益 金融収益（利息・配当など） 支払利息 債権者 経常利益 税引前当期利益 法人税等 政府・地方公共団体 当期純利益 株主 売上総利益 営業利益 経常利益 税引前当期利益 当期利益
- 4. 資本とリターンの関係 他人資本（負債） 支払利息 自己資本（株主資本） 当期純利益 総資本 支払利息＋当期純利益 投下資本利益率
- 5. • 総資産利益率（ROA：Return On Asset） 資本を投下した資産（棚卸資産，建物・機械装置等）を活用しながら， 経営者と従業員が効率的に財・サービスを製造販売することで利益を 生み出されると考える。 投下資本利益率 • 企業活動のプロセスと資金の流れ 資金調達 → 投資行動 → 利益の分配 資産 負債 純資産 （資本） 設備投資 設備投資 債権者 株主 資金調達 資金調達 売上 費用 利益 売上原価 販管費 人件費 支払利息 配当内部留保 貸借対照表損益計算書 経営者 会計の基礎を確認する 総資産営業利益率 ＝ 営業利益 総資産 計算式
- 6. • 総資本利益率（ROCE＝ROA）を分解する。 総資本利益率 ＝ 売上高 利益 売上高 総資本 × 売上高利益率 資本回転率 ＝ 総資本 利益 デュポンシステム → ROCE・ROAを分解すると，売上高利益率と資本回転率に分解できる。 すなわち，ROCE・ROAの最大化はマークアップによる利益の最大化と 営業循環の回数を増やす（回転率増）ことによって実現する。
- 7. • 具体的な数値例で考えよう。 前提 達成結果 回転率増 利益率増 総資本 10,000 10,000 10,000 売上高 10,000 12,000 10,000 営業費用 9,000 10,800 8,800 営業利益 1,000 1,200 1,200 売上高利益率 10% 10% 12% 総資本回転率 1.00回 1.20回 1.00回 総資本利益率 10% 12% 12% デュポンシステム
- 8. 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 利益率と回転率には 逆相関の関係がある デュポンシステム
- 9. • デュポンシステム 米国化学メーカーのデュポンは，自社内における管理会計の仕組みと して投資利益率（ROI：Return On Investment）を活用し，それを分解 していくことによって企業全体の目標と部・課・係（＝現場）で働く 管理職・従業員の行動や目標との同期化を図った。 デュポンシステム
- 10. • 株主資本利益率（ROE：Return On Equity） 当期純利益：企業所有者の手元に最後に残る金額 株主資本：払込資本と内部留保からなり，ともに所有者＝株主に帰属 する。 → 企業所有者にとっての投資利回りが算出できる。 投下資本利益率 株主資本当期純利益率 ＝ 当期純利益 株主資本 計算式
- 11. • 株主資本利益率（ROE：Return On Equity）の分解 株主資本 ROE＝ 利益 ＝ 売上高 利益 売上高 総資本 総資本 株主資本 × × 売上高利益率 総資本回転率 レバレッジ 収益性 資本の効率性 財務体質 財務指標（ROE）を分解することで， 経営上の課題を明らかにすることができる。 デュポンシステム
- 13. • 解答 ①同企業の株主資本比率が100%の場合のROEを求めよ。 総資産 2,000億円 株主資本 2,000億円 当期利益 500億円 ROE = 2,000 500 = 25% ②同企業の株主資本比率が50%の場合のROEを求めよ。 総資産 2,000億円 株主資本 1,000億円 当期利益 500億円 ROE = 1,000 500 = 50% 負債 1,000億円 デュポンシステム
- 14. スターバックス ニトリ サイゼリヤ 西日本鉄道 任天堂 負債合計 15,274 100,149 17,087 290,346 352,435 純資産合計 33,061 146,038 58,375 106,604 1,281,861 負債純資産合計 48,335 246,187 75,462 396,950 1,634,297 売上高 107,754 314,291 99,860 323,891 1,014,345 営業利益 7,796 52,666 11,553 10,983 171,077 当期純利益 3,844 30,822 5,874 5,782 77,621 総資本営業利益率（ROA） 15.31% 19.61% 6.29% 4.59% -3.55% 自己資本当期利益率（ROE） 12.82% 15.50% 1.74% 8.89% -2.08% 売上高営業利益率 8.71% 16.27% 4.37% 5.73% -8.12% 売上高当期利益率 4.77% 9.91% 0.95% 3.19% -4.06% 総資本回転率 1.757 1.205 1.440 0.802 0.438 自己資本比率 65.39% 77.06% 78.70% 28.79% 85.61% 財務レバレッジ 1.529 1.298 1.271 3.473 1.168 • 前期に学習してきた企業のROEとROAを算出する。 練習問題
- 15. • カンブリア宮殿：カルビー の松本会長兼CEOの回を観て， 下記の点を整理してみよう。 ・カルビーの強さはどこにあるのか？ 国内におけるスナック市場のシェア / 主力製品の売上高 ・カルビーの新製品開発と商品企画力の特徴 ・松本会長はどんな人か？ ・松本会長就任後のカルビーの変化 スナック市場をどれだけ支配するか？ / 仕事の「棚卸し」 ・社員との直接対話：VISIONの共有 ・（顧客は〕買いたいものを買うのではなく，買いたい人から買う。 カンブリア宮殿：カルビー
- 16. • 財務諸表をもとに下記の比率を計算してみよう。 カルビーの財務業績推移 2010 2011 2012 2013 2014 株主資本当期利益率 6.30% 5.83% 8.82% 10.19% 11.57% 総資産営業利益率 10.18% 10.78% 11.29% 12.65% 13.99% 売上高当期利益率 2.74% 2.73% 4.35% 5.26% 6.04% 売上高営業利益率 6.51% 6.89% 7.50% 8.80% 9.86% 売上高総利益率 39.88% 41.82% 42.31% 43.77% 43.62% 総資産回転率 1.564 1.565 1.505 1.438 1.418 財務レバレッジ 1.469 1.363 1.349 1.346 1.349 ROEの上昇は売上高当期利益率の上昇によってもたらされた。
- 18. • コスト・リダクションに向けた取り組み 売上高営業利益率 15%を目標とする。 カルビーの経営戦略と今後の経営課題 売上原価率の推移 単位：百万円 2010 2011 2012 2013 2014 売上高 146,452 155,529 163,268 179,411 199,941 売上原価 88,041 90,482 94,187 100,889 112,731 売上原価率 60.12% 58.18% 57.69% 56.23% 56.38% 海外展開 ■ 北米 Snapea Crispsは大幅増収 Ruffles® Crispy Friesは計画を下回る ■ 中国 4月開始の康師傅とのJVは計画を下回る 四洲貿易とのJV（CFSS）は好調 ■ 韓国 ポテトチップス、Jagabeeが好調 各国の状況■ 国別売上高 2013年 3月期 2014年 3月期 伸び率 北米 百万円 2,029 5,006 +146.6% 中国 百万円 1,041 2,518 +141.8% 韓国 百万円 1,929 2,425 +25.7% タイ 百万円 2,025 2,528 +24.8% 香港 百万円 1,949 2,499 +28.2% 台湾 百万円 246 814 +230.8% 売上高（円ベース） 海外展開 ■ 北米 Snapea Crispsは大幅増収 Ruffles® Crispy Friesは計画を下回る ■ 中国 4月開始の康師傅とのJVは計画を下回る 四洲貿易とのJV（CFSS）は好調 ■ 韓国 ポテトチップス、Jagabeeが好調 ■ タイ 主力製品のJAXXが好調 ■ 香港 Jagabeeが好調 ■ 台湾 Jagabeeが好調 各国の状況■ 国別売上高 2013年 3月期 2014年 3月期 伸び率 北米 百万円 2,029 5,006 +146.6% 中国 百万円 1,041 2,518 +141.8% 韓国 百万円 1,929 2,425 +25.7% タイ 百万円 2,025 2,528 +24.8% 香港 百万円 1,949 2,499 +28.2% 台湾 百万円 246 814 +230.8% 2013年 3月期 2014年 3月期 伸び率 北米 千ドル 24,288 49,568 +104.1% 中国 千元 78,886 153,764 +94.9% 韓国 百万ウォン 25,807 26,362 +2.2% タイ 千バーツ 746,258 796,443 +6.7% 香港 千HKドル 181,662 193,024 +6.3% 台湾 千NTドル 79,504 243,332 +206.1% 売上高（円ベース） 売上高（現地通貨ベース） • イノベーション（成長戦略） 国別売上高の推移
- 19. • 国内菓子市場の推移とスナック市場シェア カルビーの経営戦略と今後の経営課題 22Copyright © 2014 CALBEE, Inc. All rights reserved. 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 国内スナック市場 出所 全日本菓子協会 菓子小売額 3.18兆円 チョコレート 4,520億円チョコレート 4,520億円 スナック菓子 4,135億円スナック菓子 4,135億円 （億円） （兆円） 米菓 3,413億円米菓 3,413億円 カルビー 50.1% ｼﾞｬﾊﾟﾝﾌﾘﾄﾚｰ 2.7% 国内スナック市場シェア国内菓子市場 カルビー 50.8% ｼﾞｬﾊﾟﾝﾌﾘﾄﾚｰ 3.1% 出所 ㈱インテージSRI調べ 金額ベース 2013年4月～2014年3月累計
- 20. • コスト削減をどう捉えるか？：考え方と実践 コストをどう切り分けるか？ → 一般的には「変動費」と「固定費」だが， 減価償却費をコントロールする必要がある。 investment（投資）とexpense（出費）かを見極める。 → 減価償却費をコントロールするということは，設備投資を コントロールすることと同義である。 カルビーの経営戦略と今後の経営課題 包装代を削減＝価格2割引を実現 → 商品の包装代が原価に占める割合として高い。 → 発注方法の見直し：工場ごと仕入から本社での一括仕入 商品販売力の向上＝工場稼働率の向上 →工場稼働率60% ＝ 働かないことが常態化する。 →工場稼働率を80%に上げることで固定費を一気に低減する。
- 21. • コスト削減をどう捉えるか？：考え方と実践 設備投資を控えて，内部留保を貯めこんでいく。 → 過剰投資を止めて，保守を中心にする。 減価償却費＝固定費を低減させることにつながり，製品原価が低減。 増加した利益は内部留保として次期以降の投資につなげる。 カルビーの経営戦略と今後の経営課題 • 理念経営の必要性 J&Jのクレド「我が信条」に，会社の ステークホルダーに対する責任と優先 すべき順番について記載されている。 ① 顧客・取引先 ② 社員とその家族 ③ コミュニティ ④ 株主
- 22. • 応用編：マネジメント・コントロール・システムという考え方 → 戦略を実現するために，社員が目標に向かって自然に行動できる 実行の仕組みを構築する方法論 → 組織成員を導くコントロール（手段・プロセス）にはいくつかの 方法がある。 カルビーの経営戦略と今後の経営課題 例1）Merchant andVan der Stede：結果・行動・環境 結果：会計数値に基づくコントロール 行動：標準化・マニュアル化による行動を規定するコントロール 環境：組織文化・組織デザイン等を用いたコントロール 例2）Simons：理念型（信条・境界）と会計型（診断型・相互作用型） 信条：経営理念やクレドなどが組織成員に影響を与える（＋）。 境界：組織成員が取り組むべきこと・活動に制限を加える（−）。 診断型：組織目的と組織成員の行動を形式化し，調整することを 通じて動機づけを与える仕組み（−）。例）予算：ノルマ 相互作用型：組織成員間の対話と組織学習を通じて，関心を市場の変化への 対応に導く（＋）。
- 23. ステムが相互作用しながら組織成員のモチベー ションに影響を与えていると考えている｡ さら に, 組織成員が動機付けられることによって企 業業績が高まると考えている｡ 本稿では共分散 に, 先に設定した仮説との当てはまりを検討す る｡ 調査概要とデータ 本稿における以下の分析を行うにあたり, 必 要となるデータは 度にわたるアンケート調査 によって取得した｡ 質問項目は大きく分けて 分野からなっている｡ すなわち, ①心理的要因 として従業員のモチベーションに関する質問, ②社内における価値観の共有や経営理念が及ぼ す影響に関する質問, ③従業員の社内外でのコ ミュニケーションに関する質問, ④業務フロー チャートやマニュアル, 経営管理システムの利 用に関する質問, ⑤管理会計に関する質問であ り, すべての項目が 点リッカート・スケール で回答するように設計した｡ 調査を実施するに あたり, その地域特性等を考慮して調査票の質 問項目の一部を変えたが, 以下の分析を行うた めに必要なデータはともに同一の質問に基づい ている｡ 初回の調査は, 年 月末から 月初頭 にかけて熊本県内の中小企業に対して実施した｡ 中小企業のマネジメントコントロールシステムと組織成員の動機付けに関する実証研究 図表 分析モデル • Simons（1995，2000）によるMCS ① Belief System（信条のシステム） 経営理念やクレドなどが組織成員に影響を 与える（＋）。 ② Boundary System（境界のシステム） 組織成員が取り組むべきこと・活動に 制限を加える（−）。 ③ Diagnostic Controls （診断的コントロールシステム） 組織目的と組織成員の行動を形式化し， 調整することを通じて動機づけを与える 仕組み（−）。 例）予算：ノルマ ④ Interactive Controls （相互作用的コントロールシステム） 組織成員間の対話と組織学習を通じて， 関心を市場の変化への対応に導く（＋）。 マネジメント・コントロール・システムという考え方
- 24. • 飛田〔2012〕から 中小企業の組織規模とMCSの機能の相違 判断されるが, カイ 乗はサンプル全体と同様 にカイ 乗値が高いのでモデルを採択すること ができない｡ 大人数企業ではサンプル全体と全 く同じパスを描くことができる｡ また, モデル の適合性を示す指標はカイ 乗検定を含めたい ずれの指標でも適合的であるとの結果が得られ 意確率 ％とすればモデルを採択することがで きる｡ 全く同じパスを描く大人数企業では, 基 本モデルと同様にカイ 乗検定を含めたいずれ の指標でもモデルの適合性があるとの結果が得 られた｡ 一方, 少人数企業では基本モデルと同 様にカイ 乗検定ではモデルの適合性があると 中小企業のマネジメントコントロールシステムと組織成員の動機付けに関する実証研究 図表 共分散構造分析による基本モデルの分析結果 サンプル全体 少人数企業 大人数企業 被説明変数 説明変数 推定値 確率 推定値 確率 推定値 確率 モデルの適合度指標 カイ 乗 自由度 有意確率 注) ： ％有意, ： ％有意, ： ％有意を意味する｡ 少人数企業（29名未満）では会計によるコントロールが有意ではない。 → 会計によるマネジメントはある程度の規模を必要とするのか？ • Simons（1995，2000）によるMCS ① Belief System（信条のシステム） 経営理念やクレドなどが組織成員に影響を 与える（＋）。 ② Boundary System（境界のシステム） 組織成員が取り組むべきこと・活動に 制限を加える（−）。 ③ Diagnostic Controls （診断的コントロールシステム） 組織目的と組織成員の行動を形式化し， 調整することを通じて動機づけを与える 仕組み（−）。 例）予算：ノルマ ④ Interactive Controls （相互作用的コントロールシステム） 組織成員間の対話と組織学習を通じて， 関心を市場の変化への対応に導く（＋）。 マネジメント・コントロール・システムという考え方
- 25. 参考文献