アベノミクスの金融政策

1. アベノミクスに賛成か反対
か
（肯定側）

2. はじめに
・アベノミクスには 3 つの政策がある
・今回は金融政策に焦点を当てる

3. 概要
• はじめに
• 現状の問題
• 金融政策の問題
• 先行研究
• 実証研究（ポートフォリオリバランス効
果）
• 為替市場の影響が大きい産業
• 結論

4. 問題意識
• 日本で行われた 2001 年～ 2006 年の金
融緩和政策は限定的な効果
• アメリカで行われた 2008 年の金融緩和
は効果あり ( ベン・バーナンキ )
• 今回、アベノミミクスによる金融政策に
効果はあるのか？

5. 金融政策の概要
目的： 2 ％インフレーション
政策：量的、質的金融緩和
方法：資金供給量をマネタリーベースで 2
倍
→長期国債、投資信託の買いオペ

6. 金融政策の効果
・利子率低下
・企業の設備投資喚起
・ポートフォリオリバランス効果
・予想インフレ率の上昇
→ ポートフォリオリバランス効果を分析す
ることで金融政策に効果があるかどうか
を見る事ができる

7. 先行研究
→ 量的緩和政策の効果波及メカニズムを操作手
段別に実証分析を検証
[1] 量的緩和政策の効果実証研究のサーベイ
日本銀行 鵜飼博史 (2006)
→効果が不確実とされる量的緩和政策での効果を資産・株価から分析し検証
[2] 量的緩和政策の効果
神戸大学 地主敏樹ゼミナール
（ 2006 ）

8. 研究の独自性
日銀当座預金 株価収益率
ポートフォリオリバラ
ンス効果の導出
ポートフォリオリバラ
ンス効果と為替の関連
性
アベノミクスの発
足期間（
2012 年
12 月～
2013 年
12 月）を参照

9. 現状分析 ①為替レート 貸出約定金利
安倍政権発足時
83.6 円
1 年後
103.42 円
貸出約定金利とは・・・
全国銀行が企業に貸し出
す際に約束する金利を平
均したもの
上下するものの低
下傾向にある
データ出所：日本銀行

10. 現状分析 ②株価収益率（ PER ）・日銀当座預金
株価収益率とは・・・
PER とは現時点での株価が「割
安か？割高か？」を判断するも
の
株価収益率には、リスクプレミアがある。
リスクプレミアとは、株式投資などリスクが
ある投資に対して、投資家がそのリスク分に
対してもとめる超過収益のこと
株価収益率↓＝株価割安
株価収益率↑＝株価割高

11. 現状分析 ②株価収益率（ PER ）・日銀当座預金
日銀当座預金と
は・・・
金融機関が日本銀行
に預けている無利息
の当座預金
データ出所：日本銀行
上昇傾向
株価は
割高

12. ① 実証研究
被説明変数 株価収益率
説明変数 日銀当座預金 長期国債
Y=α+βX+γZ+u
α= 定数項 Y= 株価収益率 X= 日銀当
座預金
Z= 長期国債
期間 2012 年 12 月～ 2013 年 12 月まで
使用ソフト R

13. ① 実証研究
Estimate Std. Std. Error t value Pr(>|t|)
(Intercept) 1.494e+01 8.237e-01 18.136 6.93e-14 ***
日銀当座預金 2.913e-06 2.567e-06 1.135 0.2699
国債買入 5.831e-05 2.296e-05 2.540 0.0195 *
Multiple R-squared 0.744
Adjusted R-squared 0.7184
F-statistic 29.06 on 2 and 20 DF p-value 1.211e-06

14. ① 実証研究
分析結果として
Multiple R-squared: 0.744
Adjusted R-squared: 0.7184
決定係数は 0.744 と高いが、 T 値を見て
みると日銀当座預金と株価収益率の値は
0.2699 となっており、かなり微妙な数値
である。
し か し 、 F 値 を 見 て み る と 、 p-
value1.211e-06 となっているので、帰無
仮説が棄却されて、対立仮説が支持され

15. ① 実証研究

16. ② 実証研究
被説明変数 ポートフォリオリバランス効果 ( 株
価
収益率 / 日銀当座預金 )
説明変数 為替相場 金利 ポートフォリオリバ
ランス効果の一期前
Y=α+βX+γZ+𝜎𝜎+u
α= 定数項 Y= ポートフォリオリバランス効果
X= 為替相場 Z= 金利 V= ポートフォリオリ
バラン
ス効果一期前 u= 誤差項

17. ② 実証研究
Estimate Std. Std. Error t value Pr(>|t|)
(Intercept) 9.095e+03 1.621e+04 0.561 0.5814
y-1 期 4.697e-02 4.514e-03 10.405 2.77e-09 ***
貸出約定金利 1.874e+04 1.060e+04 1.768 0.0931
対米ドルの為替レート -2.892e+02 1.292e+02 -2.239 0.0373 *
Multiple R-squared 0.9365
Adjusted R-squared 0.9265
F-statistic 93.41 on 3 and 19 DF
p-value
1.483e-11

18. 実証研究②
・分析結果として、決定係数が高いうえ、
T 値を見てみると為替レートには影響を与
え、貸出約定金利にも影響が与えている
という結果が出た
・また、 F 値の当てはまりもよく、帰無仮
説は棄却されて対立仮説が支持されるこ
とになる。よって、ポートフォリオリバ
ランス効果は為替市場に影響を与えたと
いえる。

19. 実証研究②

20. 為替相場の影響が大きい産業
・日本の産業は輸入より輸出が主流
・円安により株価が上がる
・大手輸出産業の株価↑、中小企業へ影響
・海外子会社を持つ企業の影響

21. 為替相場の影響が大きい産業
① トヨタ
・日本最大の巨大企業
・輸出の規模
海外が主流
・国内生産は、総生産台
数の約 50 ％

22. 為替相場の影響が大きい産業

23. 為替相場の影響が大きい産業
上昇傾向

24. 為替相場の影響が大きい産業

25. 為替相場の影響が大きい産業
② マツダ
・トヨタに次ぐ、大規模輸出
企業
・海外志向
「国内生産を維持しつつ、海
外生産比率を増やす。」
マツダ会社概況より

26. 為替相場の影響が大きい産業

27. 為替相場の影響が大きい産業

28. 為替相場の影響が大きい産業

29. 為替相場の影響が大きい産業
③ オリンパス
・カメラ・医療・宇
宙開発などの機器を
扱っている産業
・次世代産業

30. 為替相場の影響が大きい産業
( 単位：百万円 )
項目
Item
2009 年 3 月期
FY2009
2010 年 3 月
期
FY2010
2011 年 3 月
期
FY2011
2012 年 3 月
期
FY2012
2013 年 3 月
期
FY2013
2014 年 3 月期
FY2014
売上高 Net sales 980,803 883,086 847,105 848,548 743,851 713,286
売上原価 Costs of sales 519,523 474,801 459,420 464,743 365,653 272,830
売上総利益 Gross profit 461,280 408,285 387,685 383,805 378,198 440,456
販売費及び一般管理費
Selling, general and administrative
expenses 418,558 347,125 349,306 348,287 343,121 367,011
営業利益 Operating income 42,722 61,160 38,379 35,518 35,077 73,445
当期純利益又は当期純
損失
Net income (loss) -50,561 52,527 3,866 -48,985 8,020 13,627
オリンパ
ス

31. 結論
国内の金利の下落
投資の促進
輸出企業
への恩恵

32. 結論
・日本は輸出企業が多いため、円
安は国にとってもプラス
・実際に業績をプラスにしている
企業もある。
・現時点では、金融緩和はある程
度効果が出ているように感じる。

33. Examples of default styles
• Text and lines are like
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• Hyperlinks like this
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Table
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With shadow
Text box
With shadow

34. Use of templates
You are free to use these templates for your personal
and business presentations.
Do
 Use these templates for your
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 Display your presentation on a web
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purpose of downloading the
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 If you like these templates, we would
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