1. Argumentace výběru tématu
Fundamentální analýza je základním, nejkomplexnějším a nejrozšířenějším nástrojem investorů pro
analýzu akciových titulů. Toto téma jsem si zvolil pro závěrečný úkol také z důvodu, že jsem
studentem 3. ročníku oboru Finance na Ekonomicko-správní fakultě. Avšak z důvodu nedostatku
prostoru nebylo možné postihnout, tak komplexní téma jakým fundamentální analýza je. Proto jsem
stručně definoval pouze oblast globální analýzy a analýzy odvětvové. V následujících pár měsících
bych chtěl toto téma zpracovat i jako bakalářskou práci.
Fundamentální (akciová) analýza
Anotace
Předmětem této práce „Fundamentální analýza“ je teoretické zpracování této problematiky.
Cílem práce je úvod do problematiky a popis základních principů a metod fundamentální
analýzy. Celá práce se zabývá definicí základních pojmů, principů a metod fundamentální
analýzy.
Klíčová slova
Akcie, Fundamentální analýza, USA, Vnitřní hodnota, Indikátory, Conference Board

2. Úvod
Tato seminární práce zpracovává problematiku fundamentální analýzy, která je v současné
době považována za nejpoužívanější techniku při oceňování cenných papírů.
Cílem práce je definování základních pojmů a postupů fundamentální analýzy, a představení
základních a nejrozšířenějších metod a ukazatelů FA. Největší část práce budu věnovat popisu
metod a poměrových ukazatelů sloužících k podnikové fundamentální analýze, ale také
zmíním zajímavé indikátory, jež jsou typické pro americkou ekonomiku.

3. 1. Fundamentální (akciová) analýza
Fundamentální analýza představuje nejrozšířenější a nejkomplexnější (zkoumá mnoho
různých faktorů) metodu pro analýzu akciových titulů. Nepoužívá se však jen k analýze akcií,
ale také dalších ať finančních či reálných investičních instrumentů.1 Tato analýza je schopna
poskytovat krátkodobé i dlouhodobé projekce ekonomické i finanční síly země, odvětví,
sektoru a jednotlivých společností.2
Fundamentální analýza je založena na předpokladu, že se vnitřní hodnota určité akcie
odchyluje od aktuální ceny na burzovním trhu (kurz). Pokud je vnitřní hodnota vyšší než
aktuální kurz akcie, pak se jedná o akcii podhodnocenou a tudíž by ji měl investor nakupovat.
Naopak, pokud je vnitřní hodnota menší než aktuální obchodovatelná cena na burze, tak
hovoříme o akcii nadhodnocené. Pokud je VH akcie totožná s kurzem akcie, pak je akcie
správně ohodnocena.
Vnitřní hodnota akcie lze definovat jako individuální názor kteréhokoli účastníka akciového
trhu na to, jaký by měl být tzv. „spravedlivý (akciový) kurz‟, jehož hodnotu lze ve velmi
krátkém období považovat za neměnnou a lze tudíž porovnat s proměnným aktuálním
akciovým kurzem.3 Vnitřní hodnota určité akcie může být rozdílná u jednotlivých investorů.
Výpočet VH závisí na proměnných, které investoři do svých výpočtů zahrnou, jaké
k výpočtům použijí metody a také jaké informace mají k dispozici.
Fundamentální analýza se skládá ze tří složek:
1) Makroekonomická (globální) analýza
2) Odvětvová analýza
3) Analýza podniku
1.1 Makroekonomická (globální) analýza
Tato analýza zkoumá ekonomiku jako celek a zabývá se vztahy mezi vývojem
makroekonomických indikátorů a akciových kurzů.
Mezi nejdůležitější faktory ovlivňující akciové trhy jsou všeobecně považovány4:
 Reálný výstup ekonomiky
 Fiskální politika
 Peněžní nabídka
 Úrokové sazby
 Inflace
 Příliv/ odliv zahraničního kapitálu
1
REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 1. Ostrava: Key Publishing, 2008, s. 215 ISBN 978-80-87071-87-8.
2
Oškrdalová, Gábina. Úvod do analýz cenných papírů [online prezentace]. Brno: Ekonomicko-správní fakulta, MU, [cit. 2006-
03-01]. Dostupný z WWW: <https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2012/BPF_FITR/um/9027509/P_FITR_2012-
08.pdf?studium=511599>.
3
REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 1. Ostrava: Key Publishing, 2008, s. 215- 216 ISBN 978-80-87071-87-8.
4
REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 1. Ostrava: Key Publishing, 2008, s. 217 ISBN 978-80-87071-87-8.

4.  Kvalita investičního prostředí
Na tomto místě bych rád zmínil zajímavé indikátory, které mají k hospodářskému cyklu různé
vztahy. Ve fundamentální analýze rozlišujeme 3 druhy těchto indikátorů:
1) Leading (vedoucí)
2) Coincident (souběžné)
3) Lagging (Zaostávající)
Tyto indikátory jsou popsány dále (jedná se o indikátory pro americkou ekonomiku):
1.2.1 Leading indikátory
Snaží se odhadnout budoucí vývoj ekonomiky. Na jejich základech je možné vytvořit
predikce do budoucnosti, které jsou však méně přesné a vyžadují podporu Lagging indikátorů.
Také silně ovlivňují okamžitou reakci trhu.
1.2.1.1 Index of Leading Economic Indicators(LEI)
Index zveřejňovaný americkou společností Conference Board.

5. 1.2.2 Coincident indikátory
Ukazují nám aktuální stav ekonomiky k danému časovému okamžiku. Můžeme s nimi
vytvářet predikce, avšak jen ve spojení s ostatními typy indikátorů.
1.2.3 Lagging indikátory
Tento druh indikátorů vyjadřuje minulý stav ekonomiky za určité období. Tyto indikátory
jsou přesné, avšak opožděné. Tudíž slouží především k upřesnění predikcí. Navíc jsou velmi
významné pro modelování časových řad a určují silný trend.
1.2 Odvětvová analýza
Pro odvětvovou analýzu je typické, že se snaží vystihnout typické vlivy a charakteristiky
odvětví, ve kterém sledovaná firma působí a kalkulovat dopady těchto charakteristik na
vnitřní hodnotu akcie sledované firmy.5
Při tvorbě odvětvové analýzy, je vhodné vycházet z odvětvových ETF (Exchange-traded
funds). ETF existuje nepřeberné množství, mezi kterými můžeme najít ETF z oboru
stavebnictví, technologické ETF, které zahrnuje technologické akcie atd.
1.2.1 Citlivost odvětví na hospodářský cyklus
Odvětví cyklická
Jde o odvětví, která kopírují vývoj hospodářského cyklu. Např. stavebnictví a automobilový
průmysl jsou typickými představiteli cyklického odvětví.
Odvětví anticyklická
Vyvíjí se inverzně k vývoji hospodářského cyklu.
Odvětví neutrální
Nezávisí na vývoji hospodářského cyklu, jde například o farmaceutický průmysl.
1.2.2 Tržní struktura odvětví6
Monopolní tržní struktura
Tržní struktura, kde firma, je jediným prodávajícím daného statku bez blízkých substitutů.
Oligopolní tržní struktura
Je struktura trhu, ve kterém jen málo prodávajících nabízí podobné či identické statky.
Nedokonalá konkurence
5
PATRIA ONLINE. Škola investora: Fundamentální analýza II aneb co ovlivňuje vnitřní hodnotu?. [online]. [cit. 2012-11-28].
Dostupné z: http://www.patria.cz/Zpravodajstvi/1785092/skola-investora-fundamentalni-analyza-ii-aneb-co-ovlivnuje-vnitrni-
hodnotu.html
6
MANKIW, N. Zásady ekonomie. 1. vyd. Praha: Grada, 1999, s. 292-365 ISBN 80-716-9891-1.

6. Jde o strukturu trhu, kde mnoho prodávajících nabízí produkty, které jsou podobné, ale ne
identické.
Dokonalá konkurence
Je trh s mnoha kupujícími a prodávajícími, kteří obchodují se stejnými statky tak, že každý
kupující a každý prodávající je příjemce ceny.
1.2.3 Způsoby státní regulace v odvětví7
1.2.4 Perspektivy budoucího vývoje odvětví
Pionýrská fáze
Tato fáze se vyznačuje velkou volatilitou. Výsledek není moc čitelný, což komplikuje
analýzu. Investorům nabízí možnosti vysokých výnosů anebo ztrát.
Fáze rozvoje
V této fázi dochází k celkové stabilizaci (snižování volatility). Klesá riziko investic, ale také
velikost zisků.
Fáze stabilizace
Poslední fáze odvětvového cyklu, které je příznačná velká stabilita. Zisky stále klesají, pokud
nedojde k nějakým velkým inovacím.
7
Oškrdalová, Gábina. Úvod do analýz cenných papírů [online prezentace]. Brno: Ekonomicko-správní fakulta, MU, [cit. 2006-
03-01]. Dostupný z WWW: <https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2012/BPF_FITR/um/9027509/P_FITR_2012-
08.pdf?studium=511599>.

7. Závěr
Vzhledem k charakteru práce jsem nemohl dostatečně popsat všechny parametry a metody
fundamentální analýzy. Snažil jsem se popsat metody nejznámější, nejpoužívanější a zároveň
nejzajímavější. Sám jsem se přesvědčil, že je fundamentální analýza velmi užitečný nástroj a
objevil jsem v ní několik dosud nepoznaných oblastí.

8. Seznam použité literatury a internetových zdrojů:
Seznam literatury:
[1] REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Vyd. 1. Ostrava: Key Publishing, 2008, 559 s. ISBN
978-80-87071-87-8.
- Uznávaný, mezi českými odborníky známy profesor
- Ve svém textu vychází z renomovaných publikací
- Text vydán známým nakladatelstvím v několika vydáních
- Text je odborně napsán a podložen
- Tato kniha je používána pro výuku předmětu Burzy a cenné papíry, tudíž
předpokládám vhodnost pro mé téma
[2] MANKIW, N. Zásady ekonomie. 1. vyd. Praha: Grada, 1999, s. 292-365 ISBN 80-
716-9891-1.
- Americký profesor, světového formátu
- Tato publikace je hojně citována
- Velmi kvalitní publikace, která zpracovává velkou oblast ekonomie
- Vysoké odbornost textu
- Vychází ze spousty publikací a názorů známých ekonomů
Seznam internetových zdrojů:
[1] PATRIA ONLINE. Škola investora: Fundamentální analýza II aneb co ovlivňuje
vnitřní hodnotu?. [online]. [cit. 2012-11-28]. Dostupné z:
http://www.patria.cz/Zpravodajstvi/1785092/skola-investora-fundamentalni-analyza-
ii-aneb-co-ovlivnuje-vnitrni-hodnotu.html
- Web patria.cz je provozován známou finanční institucí
- Renomovaná česká společnost
- Článek je součástí tzv. školy investora a psán celou redakcí
- Tento text zpracovává mnou vybranou tématiku
- Napsán odborně
[2] Oškrdalová, Gábina. Úvod do analýz cenných papírů [online prezentace]. Brno:
Ekonomicko-správní fakulta, MU, [cit. 2006-03-01]. Dostupný z WWW:
<https://is.muni.cz/auth/el/1456/podzim2012/BPF_FITR/um/9027509/P_FITR_2012-
08.pdf?studium=511599>.
[3] Conference Board [online]. 2012 [cit. 2012-11-28]. Dostupné z:
https://www.conference-board.org/data/bci/index.cfm?id=2160ICE [online]. [cit.
2012-11-07]. Dostupné z: https://www.theice.com/homepage.jhtml