1. Company
LOGO
TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
TỶ GIÁ VÀ CAN THIỆP CỦA
CHÍNH PHỦ
DH28NH-04-NHÓM BÚT CHÌ

2. I. CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

3. CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ
Các nguyên nhân cho sự can thiệp của chính
phủ:
Nhằm giảm biến động tỷ giá hối đoái
Nhằm thiết lập biên độ giao động ngầm của
tỷ giá hối đoái
Nhằm phản ứng lại sự mất cân bằng tạm
thời
Sự can thiệp của chính phủ chia làm 2 hướng :
Can thiệp trực tiếp và can thiệp gián tiếp

4. Can thiệp trực tiếp: là việc các chính
phủ dùng nội tệ để mua hoặc bán đồng
ngoại tệ nhằm gây áp lực làm ảnh hưởng
đến tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, việc chính
phủ can thiệp trực tiếp như trên có thể đạt
được mục tiêu mà cũng có thể không đạt
được mục tiêu
CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

5.  Năng lực can thiệp trực tiếp của NHTW
phụ thuộc vào số lượng dự trữ có thể sử
dụng
=> Nếu NHTW có lượng dự trữ thấp,
NHTW khó có thể gây áp lực lên giá trị động
tiền
=> Việc can thiệp trực tiếp của NHTW sẽ
trở nên hiệu quả hơn nếu nó được điều phối
bới 1 số ( nhiều ) NHTW với nhau.
CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

6. Khi NHTW can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại
hối mà không điều chỉnh sự thay đổi trong mức
cung tiền tệ gọi là can thiệp không có khả năng vô
hiệu hóa.
Với loại can thiệp này sẽ làm tăng lượng cung tiền
trong nền kinh tế và làm tăng lạm phát.
Ngược lại, khi NHTW áp dụng đồng thời các giao
dịch trong thị trường ngoại hối và hoạt động trên thị
trường mở nhằm làm không thay đổi trong mức
cung tiền tệ gọi là can thiệp có thể vô hiệu hóa.
CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

7. Can thiệp gián tiếp: NHTW có thể can thiệp trực tiếp
đến giá trị của một đồng nội tệ một cách gián tiếp bằng
cách tác động đến các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá
hối đoái.
CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

8. Can thiệp gián tiếp thông qua các chính sách của
chính phủ
Kiểm soát của chính phủ đối với lãi suất : khi các
NHTW của các quốc gia tăng hoặc giảm lãi suất, điều
này có thế tác động trực tiếp đến giá trị đồng tiền của
họ.
CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

9. Can thiệp gián tiếp thông qua các hàng rào của chính
phủ
Thông qua biện pháp can thiệp này, chính phủ cũng
có thể tác động gián tiếp đến tỷ giá hối đoái bằng cách
áp đặt các hàng rào đối với tài chính và mậu dịch quốc
tế.
Với mục đích tăng giá đồng nội tệ, chính phủ có thể
tăng thuế nhập khẩu nhằm làm giảm hoạt động nhập
khẩu, và nhu cầu đồng ngoại tệ sẽ giảm theo.Tuy
nhiên, việc làm này có thể tạo ra khó khăn cho những
nước có quan hệ ngoại thương, và từ đó có thể sẽ
nhận lấy sự trả đũa từ các quốc gia này hoặc vi phạm
các cam kết trong quá trình hội nhập.
CAN THIỆP TỶ GIÁ CỦA CHÍNH PHỦ

10. II. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI

11. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI
Chế độ tỷ giá của quốc gia:
• Tập hợp quy tắc và thể chế của một quốc gia
nhằm xác định tỷ giá giữa nội tệ với ngoại tệ
• Theo nghĩa rộng, chế độ tỷ giá biểu thị vai trò và
định hướng can thiệp tỷ giá của chính phủ

12. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI
Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn2
Chế độ tỷ giá hối đoái neo cố định4
Chế độ tỷ giá hối đoái cố định31
Chế độ tỷ giá thả nổi có quản lí33

13. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH31
Tỷ giá hối đoái cố định (TGHĐCĐ) là tỷ giá hối
đoái mà được giữ cố định trong một thời gian dài
với biên độ dao động nhỏ ở mức cho phép. Thông
thường , đồng nội tệ sẽ được xác định TGHDCD
với một đồng ngoại tệ mạnh (USA, GBP.JPY,
UREO, CAD.....) hoặc với vàng và được giữ cố
định trong một khoảng thời gian dài.

14. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH31
SỰ CAN THIỆP CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG
NHTW sẽ can thiệp để giữ cho
tỷ giá ổn định bằng cách bán
ngoại tệ ra khi tỷ giá tăng và
mua ngoại tệ vào khi tỷ giá
giảm để kéo giá ngoại tệ lên

15. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH31
ƯU ĐIỂM
Ổn định tỷ
giá, ôn định
kinh tế vĩ
mô
Do ôn định tỷ
giá nên hoạt
động kinh
doanh và đầu
tư nước ngoài
được thúc
đẩy
Chỉnh phủ và
các NHTW
dễ đạt được
các mục tiêu
liên quan
Kiểm soát
lạm phát
hiệu quả,
tạo tâm lý
an toàn tin
tưởng

16. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỐ ĐỊNH31
Tạo ra sự
chênh lênh
giữa tỷ giá thực
và tỷ giá danh
nghĩa
không có khả
năng khử tác
hại sốc kinh tế
Chi phí can
thiệp và quản lý
dự trữ ngoại hối
rất lớn
Tạo ra tỷ giá
chợ đen
NHƯỢC
ĐIỂM

17. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI HOÀN TOÀN32
 Trong chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn, tỷ giá
hối đoái được quyết định bởi tác nhân thị
trường mà không cần đến sự can thiệp của
chính phủ.
Một tỷ giá biến động linh hoạt được điều chỉnh
liên tục nhằm phản ứng lại với tình hình cung
cầu tiền tệ đó.

18. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI HOÀN TOÀN32
Không cần nhiều
dự trữ quốc tế
Bảo vệ quốc gia
trước lạm phát và
thất nghiệp
Khó bị lây khủng
hoảng tiền tệ

19. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI HOÀN TOÀN32
Biến động thường xuyên, khó lường,
gây khó khăn cho việc hoạch định
chính sách kinh tế của nhà nước và
những tính toán của các nhà đầu tư

20. Là chế độ tỷ giá trong đó có sự can thiệp của
Chính phủ vào thị trường hối đoái thông qua việc
mua bán các đồng tiền để can thiệp vào mức
cung cầu tiền tệ
CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI CÓ QUẢN LÍ33

21. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI CÓ QUẢN LÍ33
ƯU
ĐIỂM
Khử phần nào tác hại của các cú
sốc kinh tế
Có thể duy trì nền kinh tế ổn định
và sức cạnh tranh nếu chế độ tỷ
giá có độ tin cậy cao của thị
trường

22. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ THẢ NỔI CÓ QUẢN LÍ33
NHƯỢC
ĐIỂM
Cơ chế can thiệp thường thiếu minh
bạch
Cần duy trì mức dự trữ quốc tế cao

23. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NEO CỐ ĐỊNH34
 Là chế độ tỷ giá mà trong đó đồng nội tệ được
neo vào đồng ngoại tệ hoặc một chỉ số các đồng
tiền
 Trong khi giá đồng nội tệ được giữ cố định với
đồng ngoại tệ mà nó neo vào, đồng nội tệ biến đổi
cùng chiều với đồng ngoại tệ so với các đồng tiền
khác

24. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NEO CỐ ĐỊNH34
ƯU ĐIỂM
Độ tin cậy của chế độ tỷ giá quyết định
tính ổn định hệ thống
Dễ theo dõi biến động tỷ giá
Có thể duy trì lãi suất thấp và giảm lạm
phát

25. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI NEO CỐ ĐỊNH34
NHƯỢC
ĐIỂM
Dễ bị tấn công tiền tệ hoặc bị lây nhiễm
khủng hoảng tài chính
Cần nhiều dự trữ quốc tế

26. III. CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

27. Hướng can thiệp BOP
 Thặng dư vãng lai: tích lũy dự trữ ngoại hối và duy trì
giá ổn định
 Thâm hụt vãng lai: phá giá nội tệ nhằm kích thích X(
export) và hạn chế M( import)
 Liệu các giải pháp có hiểu quả?
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

28. Giải pháp “ phá giá nội tệ”:
 Theo điều kiện Marshall-Lermer
 Theo hiệu ứng tuyến J
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

29.  Theo điều kiện Marshall-Lerner: để cho việc phá giá
tiền tệ tác động tích cực tới cán cân thương mại, thì
giá trị tuyệt đối của tổng hai độ co giãn theo giá cả
của xuất khẩu và độ co giãn theo giá cả của nhập
khẩu phải lớn hơn 1.
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

30.  Công thức: nx + nm > 1
Trong đó:
Hệ số co giãn xuất khẩu : thể hiện phần trăm thay đổi
của xuất khẩu khi tỷ giá thay đổi 1%
nx =(𝑑𝑋/𝑋)/(𝑑𝐸/𝐸) dX/X là tỷ lệ thay đổi của
xuất khẩu, dE/E là tỷ lệ thay đổi của tỷ giá.
Hệ số co giãn nhập khẩu : thể hiện phần trăm thay đổi
của nhập khẩu khi tỷ giá thay đổi 1 %
nm =
𝑑𝑀/𝑀
𝑑𝐸/𝐸
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

31. Hiệu ứng từ việc phá giá nội tệ: giá hàng hóa xuất khẩu
rẻ hơn, giá hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt hơn khi
tính bằng ngoại tệ, từ đó khuyến khích xuất khẩu nhiều
hàng hóa hơn, và giá giảm số lượng hàng nhập khẩu,
góp phần cải thiện cán cân thương mại.
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

32.  Hiệu ứng tuyến J: sau khi phá giá nội tệ CCTM sẽ bị
thâm hụt hơn nữa trong ngắn hạn , sau đó mới được
cải thiện
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

33.  Nguyên nhân: độ trễ trong thực tế của phản ứng thị
trường hàng hóa dịch vụ trước sự thay đổi tỷ giá do
phá giá gây ra
 Lý do có độ trễ
 Trễ trong nhận thức về sự thay đổi tương quan sức
cạnh tranh
 Trễ trong quyết định giao dịch kinh tế
 Trễ do quá trình thực hiện đơn hàng
 Trễ trong quá trình tìm hàng thay thế
 Trễ trong quá trình điều chỉnh năng lực sản xuất
CAN THIỆP BOP BẰNG TỶ GIÁ

34. IV. PHẦN MỞ RỘNG

35. Phần mở rộng

36. Tỷ giá của các nước bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong khùng hoảng
kinh tế châu Á 1997

37. Trước khủng hoảng, các nước này cố định đồng nội tệ
vào đồng USD, được gọi là “Asian dollar standard”.
• Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ 3.
• Sự phá giá nhanh và mạnh của các đồng tiền trong khu
vực.
• Ngân hàng trung ương không còn đủ dự trữ ngoại tệ để
chống chọi lại các đợt thoái vốn bất ngờ của nhà đầu tư.
• Nguyên nhân sâu xa do đầu tư của các doanh nghiệp và
ngân hàng không hiệu quả, cho vay quá dễ dàng.
• Sự phát triển ảo của “Asian miracles” (Krugman): tăng
trưởng kinh tế cao do đầu tư nước ngoài tràn lan, trong
khi năng suất lao động thực không tăng.Chính sách tỷgiá và
tiề

39. ỔN ĐỊNH TỶ GIÁ
CHÍNH SÁCH TT
ĐỘC LẬP
TỰ DO HÓA CÁC
LUỒNG CHU
CHUYỂN VỐN
Kiểm soát vốn Hội đồng tiền tệ
Tỷ giá thả nổi

40. Fear of Floating (nỗi sợ hãi thả nổi): các nước đã từng bị khủng hoảng kinh tế
không mạnh
dạn thả nổi tỷ giá, mặc dù thông báo sử dụng cơ chế tỷ giá thả nổi, nhưng de
facto kiểm soát
tỷ giá (Calvo & Reinhart, 2002).
• Cho tới năm 2002, tất cả các nước chịu ảnh hưởng của khủng hoảng kinh tế
châu Á 1997
vẫn kiểm soát tỷ giá và dòng vốn chặt chẽ. Giải pháp của các nước này nhằm
chống lại đầu
cơ tiền tệ là tăng dự trữ ngoại hối.

41. • Original Sin (bất lợi tự nhiên): Các nước nghèo không thể vay bằng đồng nội
tệ, do các
nước giàu không tin tưởng vào khả năng điều hành kinh tế vĩ mô của các nước
nghèo, nhất
là điều hành như lạm phát và tỷ giá. Do đó các khoản vay của các nước nghèo
đều bằng
tiền tệ của các nước chủ nợ.
• Ngược lại, các nước giàu vay và trả bằng tiền tệ của chính các nước này, giúp
làm giảm áp
lực nợ và các nguy cơ rủi ro.
• Khi đồng tiền của các nước vay nợ bị mất giá, các nước giàu được hưởng lợi
bởi giá trị thực
của khoản nợ giảm, trong khi các nước nghèo bị tăng giá trị khoản nợ

42. => Từ đó kết luận rằng tỷ giá thả nổi không phù hợp cho các nước đang
phát triển (McKinnon &
Schnabl, 2004), cho đến khi các nước này phát triển hoàn thiện thị
trường trái phiếu cố định
và thị trường phái sinh để có thể điều tiết rủi ro từ tỷ giá thả nổi.
• Original Sin đúng cho cả các nước cho vay, điều này phản ánh xu
hướng tăng dự trữ ngoại
tệ của các nước đang phát triên trong những năm gần đây

43. • Nhằm phát triển xuất nhập khẩu, thuận lợi cho chính sách trọng
thương.
• Phù hợp với các nền kinh tế nhỏ và mở (Rogoff et al., 2004).
• Nhập khẩu điều chỉnh lạm phát của quốc gia neo đậu/cố định vào.
• Số nhân tài khóa hiệu quả hơn trong cơ chế tỷ giá cố định (Ilzatzki,
2012).
• Theo sát chính sách tiền tệ của quốc gia neo đậu/cố định vào
(Shambaugh, 2004), như vậy sẽ mất sự tự chủ trong chính sách tiền tệ
và dễ bị ảnh
hưởng bởi stochastic shock. Ngoài ra, nảy sinh các vấn đề về sự khác
biệt của chu kỳ
kinh doanh, cơ sở hạ tầng của quốc gia neo đậu theo và vào.
• Xu hướng hội tụ tỷ giá toàn cầu, các quốc gia đang phát triển với tăng
trưởng nhanh
hơn chịu tỷ giá thấp hơn sẽ kém thu hút đầu tư hơn, vì vốn chảy vào nơi
có tỷ giá cao
hơn.

45. DH28NH-04-NHÓM BÚT CHÌ