Can thiep ty gia cua chinh phu

LOGO
LOGO
www.trungtamtinhoc.edu.vn

1. Can thiệp tỷ giá của chính phủ
3.Phụ lục
+Can thiệp chính sách của chính phủ
+Can thiệp bằng công cụ tỷ giá
+Thuật ngữ quan trọng
+ Bài mở rộng: Bài viết của chuyên gia kinh tế Huỳnh Thế Du,
giảng viên Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Việt Nam
Thị trường tiền tệ và bộ 3 bất khả thi
+đặc trưng các loại chế độ tỷ giá
+Căn cứ lựa chọn chế độ tỷ giá
2. Chế độ tỷ giá

*Can thiệp chính sách của chính phủ
*Can thiệp bằng công cụ tỷ

CAN THIỆP CHÍNH SÁCH CỦA CHÍNH PHỦ
* Khái niệm:
Chính sách tỷ giá là những hoạt động của chính phủ
( mà đại diện thường là ngân hàng trung ương) thông
qua một chế độ tỷ giá nhất định ( hay cơ chế điều hành
tỷ giá) và hệ thống các công cụ can thiệp nhằm duy trì
một mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động
đến một mức cần thiết phù hợp với chính sách kinh tế
quốc gia

*Mục tiêu
Ổn định giá cả
+ Phá giá nội tệ => giá hàng hóa nhập khẩu bằng nội tệ
tăng => giá mặt bằng chung nền kinh tế tăng => lạm phát tăng (
tỷ giá tăng)
+ Nâng giá nội tệ =>giá hàng hóa nhập khẩu bằng nội tệ
giảm => lạm phát giảm ( tỷ giá giảm)
=> chính sách tỷ giá có thể sử dụng như một công cụ hữu hiệu
nhằm đạt được mục tiêu ổn định giá cả
Muốn duy trì giá cả ổn định, NHTW phải sử dụng chính
sách tỷ giá ổn định và cân bằng

Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và công ăn việc làm đầy đủ
• Các yếu tố khác không đổi khi chính phủ phá giá nội tệ:
Kích thích tăng xuất khẩu hạn chế nhập khẩu => trực tiếp làm tăng thu
nhập quốc dân và tăng công ăn việc làm
Làm cho những ngành sản xuất không sử dụng đầu vào là hàng nhập khẩu sẽ
tăng được lợi thế cạnh tranh về giá so với hàng nhập khẩu => mở rộng sản
xuất, tăng thu nhập, tạo thêm công ăn việc làm mới
• Điều kiện:
+ Có sẵn các điều kiện như năng lực sản xuất : năng lực sản xuất, thị trường
cho hàng hóa xuất khẩu
+ Chính sách thắt chặt tiền tệ và một quỹ dự trữ ngoại tệ đủ mạnh
• Các yếu tố không đổi khi chính phủ nâng giá nôi tệ:
+ Làm giảm tăng trưởng kinh tế
+ Gia tăng thất nghiệp

• Cân bằng cán cân vãng lai
• Chính sách tỷ giá ảnh hưởng trực tiếp đến cán cân vãng lai
+ Chính sách tỷ giá định thấp giá nội tệ => thúc đẩy xuất khẩu hạn chế nhập khẩu
=> cải thiện tình trạng cán cân vãng lai từ trạng thái thâm hụt sang trạng thái cân bằng
hay thặng dư
+ Chính sách định giá cao giá nội tệ => kìm hãm xuất khẩu kích thích nhập khẩu =>
điều chỉnh cán cân vãng lai từ trạng thái thặng dư về trạng thái cân bằng hay thâm hụt
+ Với chính sách tỷ giá cân bằng sẽ có tác dụng làm cân bằng xuất khẩu nhập khẩu
giúp cán cân vãng lai tự động cân bằng

• Tỷ giá là một biến số kinh tế ảnh hưởng hầu hết đến hoạt động của nền
kinh tế nhưng hiệu quả ảnh hưởng của tỷ giá lên các hoạt động khác nhau
là rất khác nhau:
Hiệu quả tác động của tỷ giá đến hoạt động xuất nhập khẩu là rõ ràng
nhanh chóng => điều chỉnh tỷ giá là công cụ hữu hiệu để điều chỉnh hoạt động
xuất nhập khẩu hàng hóa và dịch vụ của mình
• Khái niệm chính sách tỷ giá theo nghĩa hẹp
Chính sách tỷ giá là những hoạt động của chính phủ thông qua cơ chế điều
hành tỷ giá và hệ thống các công cụ can thiệp nhằm đạt được một một mức
tỷ giá nhất định, để tỷ giá tác động tích cực đến hoạt động xuất nhập khẩu
hàng hóa dịch vụ của quốc gia

CAN THIỆP BẰNG CÔNG CỤ TỶ GIÁ
*Hành vi can thiệp theo mục tiêu chính sách
kinh tế của chính phủ thông qua điều chỉnh tỷ giá
*Mục tiêu
Duy trì môi trường kinh tế ổn định
Cân bằng đối ngoại
Chủ động định hướng chiến lược

*Định hướng can thiệp tỷ giá
 Nâng giá nội tệ
• Nâng cao sức mua đồng nội tệ (hạ thấp tỷ giá hối đoái)
• Mục tiêu: Ổn định tỷ giá hối đoái
• Chỉ xảy ra khi nước nâng giá chịu sức ép lớn từ nước bạn hàng do
nước này chịu thâm hụt lớn về mậu dịch trong quan hệ thương mại
với nước nâng giá nội tệ
 Phá giá nội tệ
• Đánh sụt sức mua của đồng tiền nước mình xuống so với ngoại tệ
(nâng cao tỷ giá hối đoái)
• Mục tiêu: bình ổn tỷ giá (tăng cung ngoại hối, giảm cầu ngoại hối)
• Khuyến khích xuất khẩu hàng hóa, hạn chế nhập khẩu
 Quốc tế hóa nội tệ
• Đưa đồng nội tệ thành đồng tiền giao dịch tự do
• Có thể dễ mất kiểm soát đối với giá trị đồng tiền và dòng chảy vốn

*Can thiệp tỷ giá trực tiếp
• Chính phủ dùng nội tệ để mua hoặc bán đồng ngoại tệ
nhằm gây áp lực làm ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái
• Hình thức:
 Can thiệp không vô hiệu hóa
o Can thiệp vào thị trường ngoại hối mà không điều chỉnh sự thay
đổi trong mức cung tiền tệ
o Làm tăng lượng cung tiền trong nền kinh tế và tăng lạm phát
 Can thiệp vô hiệu hóa
o Áp dụng đồng thời các giao dịch trong thị trường ngoại
hối và hoạt động trên thị trường mở
o Không thay đổi trong mức cung tiền tệ

*Can thiệp tỷ giá gián tiếp
• Can thiệp gián tiếp thông qua các chính sách của chính
phủ
 NHTW có thể can thiệp trực tiếp đến giá trị của một đồng
nội tệ một cách gián tiếp bằng cách tác động đến các yếu tố
ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái
 Bằng công vụ lãi suất, chính phủ có thể hạ thấp lãi suất nội
tệ để làm nản lòng các nhà đầu tư vào chứng khoán trong
nước và tạo áp lực giảm giá đồng nội tệ

• Can thiệp gián tiếp thông qua các hàng rào của
chính phủ
 Chính phủ có thể tác động gián tiếp đến tỷ giá hối
đoái bằng cách áp đặt các hàng rào đối với tài chính
và mậu dịch quốc tế
 Tăng thuế nhập khẩu nhằm làm giảm hoạt động nhập
khẩu, và nhu cầu đồng ngoại tệ sẽ giảm theo

*Nghiệp vụ thị trường mở
• Khi tỷ giá cao, NHTW thông qua hệ thống ngân hàng
thương mại sẽ tung ngoại tệ dự trữ ra bán trực tiếp
trên thị trường tạo tăng cung giả tạo về ngoại hối. Tỷ
giá hối đoái có xu hướng ổn định trở lại.
• Ngược lại, khi tỷ giá quá thấp, ngân hàng trung ương
mua ngoại tệ vào. Tỷ giá có xu hướng tăng cao trở lại.

2. CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ
*đặc trưng các loại chế độ tỷ giá
*Căn cứ lựa chọn chế độ tỷ giá

ĐẶC TRƯNG CÁC LOẠI CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ
*Chế độ tỷ giá
•Tập hợp quy tắc và thể chế của chính quốc gia đó nhằm xác định tỷ giá giữa đồng
nội tệ và ngoại tệ.
Cụ thể hơn là xác định rõ bởi bàn tay vô hình của chính phủ
Mức độ kiểm soát tỷ giá
•Chế độ tỷ giá thả nổi
•Chế độ cố định tỷ giá hoặc có điều kiện
Định hướng can thiệp tỷ giá
•Chống- giảm sốc nền kinh tế
•Công cụ phục vụ mục tiêu chính sách kinh tế

*PHÂN LOẠI TỶ GIÁ
• Chế độ tỷ giá thả nổi
• Chế độ tỷ giá trung gian
• Chế độ tỷ giá cố định cứng

*Chế độ Tỷ giá thả nổi tự do
Tỷ giá do thị trường quyết định, mọi can thiệp trên thị trường
nhằm ngăn chặn ngừa đột biến tỷ giá
•Ưu điểm
+ Khử các cú sốc kinh tế một cách dễ dàng hơn
+ Khó bị lây lan khủng hoảng
+ Cần ít dữ trữ quốc tế
•Nhược điểm
+ Biến động tỷ giá thay đổi liên tục và khó lường trước được
+ Dễ lạm phát

*Chế độ Tỷ giá trung gian
Chính phủ can thiệp trực tiếp hoặc gián tiếp nhằm đạt được mục
tiêu kinh tế ngắn hay dài hạn
•Ưu điểm
+ Dễ điều chỉnh cho phù hợp với từng thời kỳ
+ Khử phần nào tác hại của cú sốc kinh tế
•Nhược điểm
+ Cơ chế thường thiếu minh bạch
+ Cần có mức dữ trữ ngoại tệ quốc tế lớn

*Chế độ tỷ giá cố định
Chế độ tỷ giá cố định cứng
• Chính phủ ấn định hoặc cam kết đảm bảo
một tỷ giá không đổi giữa đồng nội tệ và
ngoại tệ
• Ưu điểm
+ Hạn chế lạm phát tạo tâm lí an toàn và tin
tưởng.
+ Chính phủ dễ đạt được những mục tiêu liên
quan
+ Chính phủ không phải chịu nhiều rủi ro tỷ giá
• Nhược điểm
+ Mất cân đối cung cầu
+ Khả năng dữ trữ ngoại hối thay đổi
+ Việc kinh doanh chênh lệch lãi suất diễn ra dễ
dàng và kèm theo đó chính là tình trạng đầu cơ
+ Chi phí quản lí và can thiệp của Chính phủ
vào dữ trữ ngoại hối là rất lớn
+ Tình trạng khan hiếm ngoại tệ trên thị trường
Chế độ tỷ giá cố định mềm
• Giá trị nội tệ được cố định theo một ngoại tệ
hoặc theo một nhóm ngoại tệ nhưng đảm bảo
dao động trong một biên độ hẹp nhất định, điều
chỉnh một cách định kỳ, xoay quanh một tâm
giá.
• Ưu điểm
+Dễ dàng cho việc điều tiết hơn, sợi dây tỷ giá dễ
điều chỉnh hơn chế độ tỷ giá cố định cứng
+ Có thể duy trì lãi suất thấp và giảm lạm phát
• Nhược điểm
+ Phải dữ trữ nhiều ngoại tệ quốc tế
+ Biên độ dao động hẹp => dễ bị tấn công tiền tệ

3. CĂN CỨ LỰA CHỌN CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ
1) Ổn định tỷ giá – giá trị của đồng tiền nên cố định với
các đồng tiền khác nhằm tạo thuận lợi cho các giao
dịch thương mại và tài chính quốc tế
(2) Hội nhập tài chính quốc tế – quốc gia cần giảm dần
tiến tới xóa bỏ các rào cản đối với dòng lưu chuyển
tiền tệ và vốn, qua đó tạo môi trường thuận lợi cho
hoạt động đầu tư và tài trợ
(3) Độc lập về tiền tệ – quốc gia có thể thực thi các chính
sách tài chính tiền tệ để xử lý các vấn đề kinh tế nội bộ
quốc gia mà không bị lệ thuộc vào chính sách và tình
hình kinh tế nước khác

CĂN CỨ LỰA CHỌN CHẾ ĐỘ TỶ GIÁ
Các nhân tố ảnh hưởng:
- Cấu trúc nền kinh tế
- Các yếu tố làm biến động nền kinh tế
- Mục tiêu đặt ra cho nền kinh tế
 Tùy thuộc vào mục đích mà mỗi quốc gia sẽ
lựa chọn chế độ tỷ giá thích hợp nhất.

1.Những thuật ngữ quan trọng
2. Mở rộng:
Bộ 3 bất khả thi ở Việt
Nam năm 2007
PHỤ LỤC

NHỮNG THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG
1. Đô la hóa (dollarization)
-Đôla hóa là 1 thuật ngữ kinh tế diễn tả tình trạng lượng tiền gửi bằng ngoại tệ
chiếm 30% trong tổng số lượng tiền tệ mở rộng bao gồm: Tiền mặt trong lưu
thông, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi ngoại tệ. Sẽ có 3
mức độ đôla hóa diễn ra trên các nền kinh tế.
-Nước áp dụng:
Panama, Ecuador…
2. Những nước áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi tự do
-Anh, Mỹ, Úc, Nhật...
-Congo, philippines, chile…
-Hàn Quốc, isarael, Mexico, Nam Phi…
3. Những nước áp dụng chế độ tỷ giá cố định cứng
-Liên minh tiền tệ: Eurozone, CFA, franc, ECCU

2. MỞ RỘNG
Bộ 3 bất khả thi
Mở cửa thị trường vốn
Chính sách tiền tệ độc lập
Ổn định tỷ giá

BỘ BA BẤT KHẢ THI
Hai sự can thiệp trái chiều rất đáng chú ý của Ngân hàng
Nhà nước Việt Nam.
>>>Tại sao Ngân hàng Nhà nước lại
có những động thái như vậy và điều này
tác động như thế nào đến nền kinh tế
Tung tiền đồng ra
để mua vào Đôla.
Tăng gấp đôi tỷ lệ
dữ trữ bắt buộc để
thu hồi lại lượng
tiền đã tung ra.

* Mua vào Đôla
-Mục tiêu : duy trì mức giảm giá đồng tiền vài phần trăm để tạo điều kiện cho xuất khẩu.
-Bối cảnh:
+lượng ngoại tệ chảy vào Việt Nam gia tăng mạnh mẽ do sự bùng nổ của thị trường chứng khoán và
các dòng vốn khác được khai thông tốt hơn.
=> Đồng Việt Nam không những không giảm mà còn có dấu hiệu tăng giá so với đồng Đôla => gây
bất lợi cho xuất khẩu.
+ nhập khẩu trong quí 1 lại tăng đột biến (cho dù chủ yếu là nhập khẩu máy móc thiết bị và nguyên
vật liệu cho sản xuất)
=> thâm hụt cán cân ngoại thương trở nên trầm trọng hơn.
+ cộng với việc mong muốn gia tăng số lượng ngoại tệ dự trữ(OR)
=> Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã tung tiền đồng để mua vào một lượng lớn ngoại tệ mà theo ước
tính của Ngân hàng Thế giới, chỉ trong quí 1, dự trữ ngoại hối của Việt Nam tăng khoảng 3 tỉ Đôla 
với gần 50.000 tỉ đồng được đưa vào lưu thông.
những ngày đầu tháng 6/2007, tỷ giá VND/USD
đã tăng trở lại lên mức trên 16.100,
thay vì chỉ quanh con số 16.000 như thời gian trước.

Tăng dự trữ bắt buộc
Tăng Ms (tổng cung nội tệ) vào nền kinh tế
=> áp lực lạm phát gia tăng, mới năm tháng đầu năm chỉ số CPI trong nước đã tăng 7,3% so với
cùng kỳ năm ngoái (WB 2007).
=> khó khăn hơn trong mục tiêu khống chế mức tăng giá trong năm 2007 ở con số 6,5%.
Một trong những nhiệm vụ quan trọng nhất của Ngân hàng Nhà nước đang gặp thử thách.
 “Khử hiệu ứng phụ” để giảm bớt áp lực gia tăng của chỉ số giá trong thời gian còn lại của năm
2007.
 Tăng dự trữ bắt buộc là giải pháp được lựa chọn.
+tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi bằng đồng Việt Nam từ 5% lên
10% ,theo ước tính sẽ có khoảng 40.000-50.000 tỉ đồng,
tương đương với số tiền bỏ ra để mua 3 tỉ Đôla nêu trên, quay trở lại kho
của Ngân hàng Nhà nước.
Như vậy, với hai biện pháp can thiệp được đưa ra, ít nhất ba mục tiêu đã đạt được gồm: đảm bảo mục
tiêu ổn định tỷ giá, tăng được lượng dự trữ ngoại hối quốc gia, không gây áp lực lạm phát .

Những bất ổn từ chính sách trên
-Tuy các ngân hàng có vẻ dư thừa nguồn vốn trong những tháng đầu năm 2007, nhưng Việt Nam trở
thành thành viên chính thức của WTO bắt đầu được phát huy.
=> Nền kinh tế sẽ hấp thụ một lượng vốn lớn
Nhiều dự án, công trình đang chờ vốn, nhiều doanh nghiệp đang cần vốn để gia tăng hoạt động kinh
doanh
=>Việc tăng dự trữ bắt buộc => chi phí đầu ra của ngân hàng và doanh nghiệp gia tăng ,sự khan hiếm vốn
cũng có thể xảy ra và sẽ đẩy các ngân hàng vào một cuộc đua lãi suất mới gây bất lợi cho nền kinh tế.
- Mục tiêu của các nhà đầu tư nước ngoài là để tạo ra lợi nhuận mà theo Giáo sư Ari Kokko, thuộc
trường Kinh tế Stockholm thì suất sinh lợi yêu cầu tối thiểu của các khoản đầu tư phải là 15%.
Để có được suất sinh lợi nêu trên, chỉ có cách duy nhất là đem tiền đầu tư tạo ra giá trị gia tăng cho
nền kinh tế.
-Đem tiền cất vào trong két làm dự trữ hoặc đầu tư vào những loại chứng khoán ít rủi ro sẽ tạo ra suất sinh
lợi thấp hơn 15% rất nhiều=> khoảng cách giữa chi phí vốn và suất sinh lợi sẽ rất lớn.
Thoạt nhìn thì thấy rằng việc can thiệp của Ngân hàng Nhà nước rất hay, nhưng phân tích kỹ
một chút sẽ thấy những bất ổn từ chính sách này.

Kết luận
Trong nền kinh tế mở cửa với thế giới bên
ngoài, ba yếu tố gồm:
(1) dòng vốn chảy vào và chảy ra;
(2) tỷ giá hối đoái; và
(3) lạm phát luôn có liên hệ mật thiết với
nhau.
Khi dòng vốn ra vào (tài khoản vốn)
được tự do, để tỷ giá ổn định=> tung đồng
nội tệ mua đồng ngoại tệ trong trường hợp
dòng tiền đi vào quá nhiều; ngược lại, một lượng ngoại tệ dự trữ sẽ phải bán bớt ra để thu về đồng
nội tệ khi dòng vốn đảo chiều.
độc lập của chính sách tiền tệ hay nói cách khác điều hành chính sách tiền tệ vì mục tiêu lạm phát
sẽ không thể đảm bảo vì cung tiền không phải dựa vào diễn biến giá cả trong nền kinh tế mà do tỷ
giá hay dòng tiền vào ra quyết định.

Ngược lại, nếu ngân hàng trung ương muốn có một chính sách tiền tệ độc lập vì mục tiêu lạm phát
thì buộc phải từ bỏ mục tiêu cố định tỷ giá khi tài khoản vốn đã được tự do.
Trong kinh tế học, tình huống này được gọi là "bộ ba bất khả thi" (impossible trinity). Không thể
có chính sách tiền tệ độc lập trong điều kiện cố định hay coi như cố định tỷ giá hối đoái và tài
khoản vốn được tự do.
Nhìn vào việc vận hành chính sách tiền ở Việt Nam, có vẻ như cơ quan điều hành chính sách tiền
tệ đang cố chứng minh tính khả thi của bộ ba nêu trên. Dòng vốn ra vào tương đối tự do, lạm phát
vẫn được khống chế và tỷ giá thì ổn định.
Thực ra đây chính là nghịch lý mà Ngân hàng Nhà nước đã tạo ra. Khi làm như vậy, như
đã phân tích ở trên, đồng tiền chảy vào không được đưa vào đầu tư mà lại cất trong két
không tạo ra giá trị gia tăng cho nền kinh tế và theo thời gian sẽ không lấy gì trả được
cho các nhà đầu tư nước ngoài. Về dài hạn chính sách như vậy sẽ ảnh hưởng đến cả
nền kinh tế.

LOGO
LOGO
www.themegallery.com

Can thiep ty gia cua chinh phu

Recommended

Recommended

More Related Content

What's hot

What's hot (18)

Similar to Can thiep ty gia cua chinh phu

Similar to Can thiep ty gia cua chinh phu (18)

More from Nguyễn Minh Tiến

More from Nguyễn Minh Tiến (7)

Can thiep ty gia cua chinh phu