Quant val la meva empresa?

1. Quant val la meva empresa?
Valor vs. Preu. L'art de negociar
Sra. Montserrat Casanovas, presidenta Comissió Valoració d’Empreses ACCID
Sra. Laura Sallent, consultora del Centre de Reempresa de Catalunya

2. Quant val la meva empresa?
Montserrat Casanovas:
- Doctora en Ciències Econòmiques i Empresarials i
Catedràtica d’Economia Financera i Comptabilitat de la
Universitat de Barcelona.
- Analista, auditora, European Financial Advisor i autora
de diversos llibres sobre finances i valoració
d’empreses, ha impartit docència en diverses
universitats espanyoles i internacionals.
- Presidenta de la Comissió de Valoració d’Empreses de
l’ACCID.

3. Quant val la meva empresa?
José Aschl:
- Llicenciat en ciències empresarials i MBA per
ESADE.
- Reemprenedor de GIC, Gabinete de Imagen y
Comunicación (1.995) des de març de 2016.
Josep Maria Saladrigas:
- Llicenciat en ADE i Marketing (EADA).
- Reemprenedor de GIMA DISTRIBUCIONS DE
CALÇAT SL (1.987) des de setembre de 2015.

4. Reempresa?

5. Reempresa en xifres
Reempreses d’èxit > 850
Inversió induïda > 44.000.000 €
Empreses en cessió >3300
Projectes de reemprenedoria >5400
Llocs de treball salvaguardats >3100

6. Reempreses d’èxit acumulades
13
70
171
367
692
852
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2011 2012 2013 2014 2015 2016
(maig)
Reempreses d'èxit
acumulades

7. Inversió induïda acumulada
1.088.500 €
3.978.641 €
7.711.167 €
18.791.162€
35.616.673 €
44.100.000€
- €
5.000.000 €
10.000.000 €
15.000.000 €
20.000.000 €
25.000.000 €
30.000.000 €
35.000.000 €
40.000.000 €
45.000.000 €
50.000.000 €
2011 2012 2013 2014 2015 2016
(maig)
Inversió induïda acumulada

8. Sectors de les reempreses d’èxit
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
40,00%
Comerç Hostaleria Serveis Indústria Construcció,
reformes i
immobiliària
Altres
sectors
36,05%
29,67%
27,19%
6,15%
0,47% 0,47%
Sectors de les reempreses d'èxit

9. 0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
Comerç Hostaleria Serveis Indústria Construcció,
reformes i
immobiliària
Altres sectors
32,39%
22,31%
25,47%
19,10%
0,65% 0,09%
Inversió induïda de les reempreses d'èxit
Inversió induïda de les reempreses d’èxit

10. 0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
7,62%
11,31%
21,22%
17,28%
12,07%
5,34%
14,10%
3,05% 2,41% 2,16% 1,40% 0,76% 0,89% 0,38%
Intervals de preus de cessió efectius
Intervals de preus de cessió pagats

11. Preu de cessió efectiu vs preu de cessió pagat
- €
20.000 €
40.000 €
60.000 €
80.000 €
100.000 €
120.000 €
140.000 €
160.000 €
180.000 €
Comerç Hostaleria Serveis Indústria
49.238 €
41.130 € 52.555 €
168.893 €
72.270 € 65.262 €
103.936 €
172.025 €
Preu de cessió efectiu vs preu de cessió desitjat
Preu mig de cessió efectiu Preu mig de cessió desitjat

12. Els mètodes de valoració
Montserrat Casanovas

13. Els aspectes preliminars
1. Què és el valor d’una empresa?
És l’expressió en unitats monetàries dels elements que
formen part del patrimoni de l’empresa, de la seva activitat,
de la seva potencialitat (tècnica, comercial, econòmica) o de
qualsevol altre característica rellevant.

14. 2. Valor és igual a preu?
No, en el procés de valoració intervenen factors subjectius i el
preu és quelcom objectiu.
3. Què és el preu?
És el resultat de la negociació entre comprador i venedor.
4. Per què serveix conèixer el valor?
Per tenir una guia en la negociació.
Els aspectes preliminars

15. Piero Manzoni
Els aspectes preliminars

16. 5. Qui ha de que fer la valoració?
Un expert independent.
6. Finalitat de la valoració?
 Compravenda.
 Fusions o absorcions.
 Sortides a Borsa.
 Escissions.
 Herències,...
Els aspectes preliminars

17. 7. Com hem de valorar una empresa?
 La totalitat o una part?
 En un entorn concret.
 En un moment temporal.
 Considerant possibles contingències
 Situació en la que es troba l’empresa.
Els aspectes preliminars

18.  Valors basats en el balanç.
 Múltiples.
 Descompte de fluxos.
Els Mètodes de Valoració

19.  Valor comptable (VC).
VC = PN = Actiu- Passiu Exigible
 Valor comptable ajustat.
(Actualitzacions de valor dels edificis,...).
 Valor Liquidació (VL).
VL = VC- despeses de liquidació del negoci.
 Valor substancial (VS).
VS = Actiu
Mètodes de valoració basats en el balanç

20. Mètodes de valoració basats en múltiples
 Múltiple del PER (Price Earnings Ratio).
PER = Cotització acció / Bpa
VE = Benefici * PER de referència
 Múltiple de les vendes.
VE = Vendes * n
 Múltiple de l'EBITDA.
VE = EBITDA * n

21. Mètodes per descompte de fluxos

22. CASH FLOW LLIURE
Flux de fons generat per l’activitat
operativa de l’empresa, sense tenir en
compte el deute, però sí els impostos.
BAII
- Impost de Societats (sobre BAII)
BAIDI
+ Amortització
Cash Flow Brut
- Increment Inversió Actiu Fix
- Increment necessitats Fons de Maniobra
Cash Flow Lliure
Mètodes per descompte de fluxos

23. CASH FLOW DE L’ACCIONISTA
Flux de fons disponible per l’accionista.
Cash flow lliure
- Interessos (1-t)
- Devolució deute
+ Increment deute
Cash flow de l'accionista (CFA)
Només CFL = CFA quan les empreses es
financen exclusivament amb recursos propis.
Mètodes per descompte de fluxos

24. LA TAXA DE DESCOMPTE
Cost de capital dels recursos financers utilitzats. Ha
d’incloure el risc associat al projecte.
WACC = Krp + Kra
(Weighted Average Cost of Capital)
Krp = Rf + β (Rm-Rf)
Els inversors exigeixen una rendibilitat superior a la
rendibilitat lliure de risc, a canvi del risc sistemàtic o de
mercat.
Mètodes per descompte de fluxos

25. EL NOMBRE DE PERÍODES A CONSIDERAR I EL
VALOR RESIDUAL
El nombre de períodes depèn entre altres factors, de l’interès
del comprador i del venedor.
El valor residual es calcula suposant una taxa de creixement
constant (g) dels fluxos de caixa, a partir de l’any de tall.
VRn = CFn (1+g) / (k-g)
Mètodes per descompte de fluxos

26. AVANTATGES DEL MÈTODE DE VALORACIÓ PER
DESCOMPTE DE FLUXOS
Metodologia completa (considera les variables clau del negoci).
Obliga a fer una previsió a mig i llarg termini i això implica
planificar la gestió dels aspectes claus del negoci.
Permet utilitzar diferents taxes de creixement a curt i llarg
termini, fet que confereix una major sensibilitat al valor final.
Mètodes per descompte de fluxos

27. INCONVENIENTS DEL MÈTODE DE VALORACIÓ PER
DESCOMPTE DE FLUXOS
Incertesa inherent als escenaris de futur, sobre tot en empreses
de recent creació o amb una curta història.
Cost de la valoració.
Incertesa en l’estimació del valor residual.
Mètodes per descompte de fluxos

28. Del valor al preu: La negociació amb…
José Aschl:
- Llicenciat en ciències empresarials i MBA per
ESADE
- Reemprenedor de GIC, Gabinete de Imagen y
Comunicación (1.995) des de març de 2016.
Josep Maria Saladrigas:
- Llicenciat en ADE i Marketing (EADA)
- Reemprenedor de GIMA DISTRIBUCIONS DE
CALÇAT SL (1.987) des de setembre de 2015.

29.  Facebook.com/reempresa
@Reempresa
 Linkedin: Grup Reempresa
 Slideshare.net/reempresa
 Youtube.com/reempresa
Moltes gràcies per la vostra atenció!