Valor vs. Preu. L'art de negociar

1. Quant val la meva empresa?
Valor vs. Preu. L'art de negociar
Sra. Fina Alemany, Doctora en Direcció i Administració d’Empreses i professora
del Departament d’Economia i Empresa a la Universitat Pompeu Fabra
Sra. Laura Sallent, consultora del Centre de Reempresa de Catalunya

2. Quant val la meva empresa?
Fina Alemany:
-Professora del Departament d’Economia i Empresa a la
Universitat Pompeu Fabra des de 1992.
-Doctora en Direcció i Administració d’Empreses (UPC).
-Publicació: “La utilització de models de valoració
d’empreses per contrastar el valor de les empreses en
referència al valor de mercat” entre d’altres publicacions.
-Membre de la comissió de Valoració d’Empreses de
l’ACCID.

3. Quant val la meva empresa?
Isabel Corbella: Llicenciada en Dret, Graduada en
relacions laborals i col·legiada en administració de
finques. Cedent de l’empresa Assessoria Corbella
GNS, dedicada a l’administració de finques,
gestoria, i assessoria laboral-fiscal i comptable.
Lluïsa Cerdaña: Corredora d’assegurances i
mediadora de gestió empresarial, riscos i laborals.
Reemprenedora des de 2015 de l’Assessoria
Corbella GNS.

4. Reempresa?

5. Reempresa en xifres

6. Reempreses d’èxit acumulades

7. Inversió induïda acumulada

8. Sectors de les reempreses d’èxit

9. Inversió induïda de les reempreses d’èxit

10. Intervals de preus de cessió pagats

11. Valor vs Preu
Valor = Preu?
El valor és subjectiu i depèn
de les necessitats de qui ho
valori.
El preu és fruit de la negociació
entre les parts.

12. Valor vs Preu

13. Els mètodes de valoració
Fina Alemany

14. Per què es valora una empresa?
 Preu versus Valor
Preu: Valor objectiu
Valor: Concepte abstracte i subjectiu
 Quan valorem una empresa?
Compra - Venda
 Diferents valors per diferents propòsits?
 No hi ha un únic valor, la valoració és una OPINIÓ

15. Objectius de la valoració
 Segons l’objectiu final el resultat de la valoració pot
ser diferent. Perquè?
 Mètode utilitzat.
 Propòsit, per què és fa la valoració (compra vs venda)
 En diferents períodes econòmics, pot donar un diferent
resultats.
 Valoració versus estimació.
 Aspectes subjectius en la valoració.

16. Quins requisits ha de complir una valoració?
 Valoració Informada.
 Anàlisi bàsic i comprensió dels processos interns
de l’empresa.
 Ús del mètode de valoració adequat.
 Raonable.
 Ha de permetre arribar acords.
 Coherent.
 Amb l’objectiu de la valoració.
 Amb les característiques i situació de l’empresa.
 Valor de l’empresa versus valor del negoci.

17. Com es valora una empresa?
 Models Estàtics: Models basats en el Balanç.
Valor Comptable i Valor Comptable Ajustat.
Valor de Liquidació.
 Mètodes de Múltiples o Comparables: Models basats en el
Compte de Resultats i Mercat de valors.
PER, P/VC, i altres ràtis.
Múltiples de l’activitat.
 Mètodes Mixtos (Balanç + C de R)
 Mètodes dinàmics: Models Basats en els Fluxos de Caixa.
Descompte de Fluxos de Caixa.
Descompte de Fluxos de Caixa Lliurea

18. Mètodes de valoració estàtics
En el mètodes basats en el Balanç:
“Un negoci val el que valen els seus Actius”
Valor de l’empresa = PN = Actius - Deutes a c. i ll.
Actiu (Inversions)
Actius No Corrents o Fixos
Existències
Comptes a Pagar
Caixa
Passiu + Net (Finançament)
Capital + reserves
Deutes a Llarg termini
Deutes a curt Termini

19. Mètodes de valoració estàtics
Aspectes a tenir en compte:
1.El valor comptable no recull el valor real dels actius. Solució
= Valor comptable ajustat (VM).
2.Actius Intangibles que no recull el Balanç.
3.El Balanç és una foto d’una empresa, no explica l’activitat.
4.Les dades del Balanç reflecteixen el passat de l’empresa.
5.Per PYMES, els actius poden no ser rellevants.
MÈTODES NO ADEQUATS PER A PYMES !!

20. Mètodes de valoració estàtics
Mètode basat en el valor de liquidació
Valor de liquidació = Valor de l’empresa (Actius – Deutes) - costos de liquidació
A tenir en compte:
1.Valoració si l’empresa es liquida.
2.L’empresa val la diferència entre els Actius a preu de mercat menys
el valor del Passiu Exigible (afegint les indemnitzacions i les despeses de
liquidació).
3.Valoració mínima del negoci, no té en compte la capacitat de generar
fluxos (beneficis o caixa) futurs.

21. Compte de Resultats. Exemple
Compte de Resultats
Ingressos per Vendes
- Costos Variables
MARGE BRUT
- Costos Fixos
- Amortitzacions /Provisions
BENEFICI ABANS D’INTERESSOS I
IMPOSTOS (BAII)
-Despeses Financeres
BENEFICI ABANS D’IMPOSTOS (BAI)
- Impost sobre el Benefici
BENEFICI NET (BN)
Exemple
100
(40)
60
(20)
(10)
30
10
20
(5)
15

22. Mètodes basats en múltiples
Basats en la comparació amb altres empreses similars:
La valoració és fa mitjançant una ràtio (múltiple) que relaciona el valor del
mercat amb una dada comptable (C de R). Es pot fer de diferents maneres:
Ratis: PER (Price/Earnings ratio)
 PER = Valor de l’acció / Benefici per acció
 Valor de l’empresa = Benefici * PER de referència
Magnituds del Compte de Resultats, ex: EBIDTA, xifra de Vendes…
 VE = EBIDTA * n o també VE = Vendes *n
Valor de l’empresa per “unitat de negoci”: nombre d’habitacions d’un hotel,
de subscriptors d’una revista, de click en una web.

23. Mètodes basats en múltiples
A tenir en compte:
1.Mètode molt ràpid i intuïtiu. Poc esforç en la valoració. Acceptats pel mercat.
2.Hi ha d’haver en el mercat empreses amb característiques similars.
3.És té en compte l’activitat empresarial.
4.Sovint serveixen com a base d’estudi per valoracions més complexes.
5.Els valoracions relacionades amb el preu de mercat de capitals, poden ser molt
inestables. Situació contraria si la relació es fa amb les vendes, i similars.
6.No es té en compte les característiques individuals de les empreses. S’hauran de
tenir en compte en la negociació de la transacció.
7.Per les PYMES: més difícil de trobar empreses comparables.

24. Mètodes basats en Fluxos de Caixa
Basats en l’estimació dels fluxos de caixa que generaran les empreses
en el futur
La valoració és fa calculant el valor actual (actualitzant) els futurs
fluxos de caixa.
S’utilitza una taxa de descompte que reflecteixi la rendibilitat
exigida a l’empresa segons les seves característiques (risc
empresarial).
El valor de l’empresa és el valor actualitzat (descomptat) dels futurs
fluxos de caixa, suposant que l’empresa funcionarà durant molt anys.

25. Mètodes basats en Fluxos de Caixa
A tenir en compte:
1.Mètodes més complexos de càlcul (matemàtica financera)
2.Tenen en compte l’activitat actual i futura de l’empresa
3.S’ha de fer una anàlisi profunda de l’empresa, veure els factors de la
demanda, les futures inversions previstes, les relacions amb clients i proveïdors,
fer estimacions dels intangibles, etc. Més cars.
4.Els actius es valoren per la seva capacitat de generar caixa.
5.Basats en la Caixa versus Benefici. Caixa, és un import objectiu i tangible, el
benefici és una dada comptable, una estimació.
6.S’utilitza per a empreses mitjanes i grans.
7.Generalment s’utilitza un horitzó temporal d’entre 3 i 5 anys.
8.Anàlisi/Estimacions de futur, subjectes a possibles canvis no detectats.

26. Flux de Caixa – Cash Flow. Exemple
FLUX DE CAIXA
Cobraments de l’activitat d’explotació
- Pagaments de l’activitat d’explotació
A. Caixa generada/aplicada per l’activitat d’explotació
Cobraments de l’activitat financera
- Pagaments de l’activitat financera
B. Caixa generada/aplicada per l’activitat financera
A+B Caixa generada/ aplicada en un període de temps
€
100
(30)
70
10
(50)
(40)
30

27. Algunes Conclusions
 Tots els mètodes són estimatius.
 Sovint s’utilitza més d’un mètode per trobar el valor.
 Mètodes estàtics són poc adequats, només en casos de liquidació d’empreses.
 Mètodes senzills: els basats en múltiples.
 Mètodes més complexos de càlcul: descompte de fluxos de caixa.
 Sovint s’utilitza els mètodes basats en múltiples (comparatius) com a punt de
partida per a mètodes més complexos.
 Actualment, es cerquen mètodes que tinguin en compte els intangibles.
 El preu final sempre serà un acord entre comprador i venedor. La valoració és
una eina d’ajuda (opinió) en la presa de decisions sobre el preu.
 El valor d’una empresa està en allò en que és diferent de la seva
competència.

28. Quant val la meva empresa?
Isabel Corbella: Llicenciada en Dret, Graduada en
relacions laborals i col·legiada en administració de
finques. Cedent de l’empresa Assessoria Corbella
GNS, dedicada a l’administració de finques,
gestoria, i assessoria laboral-fiscal i comptable.
Lluïsa Cerdaña: Corredora d’assegurances i
mediadora de gestió empresarial, riscos i laborals.
Reemprenedora des de 2015 de l’Assessoria
Corbella GNS.

29. Següents conferències Reempresa:

30.  Facebook.com/reempresa
@Reempresa
 Linkedin: Grup Reempresa
 Slideshare.net/reempresa
 Youtube.com/reempresa
Moltes gràcies per la vostra atenció!