Sauli Vilén, analyytikko, Inderes Oy

1. Kohti pääteasemaa
Q2-tuloskausietkot

2. Kaikki hyvä loppuu aikanaan
2

3. Osakemarkkinoiden ajurit
3
Tuloskasvu
Riskiprofiilin
lasku
Rotaatio
jatkuu

4. Tuloskasvu
• Euroopassa liikevoittojen odotetaan kasvavan 11% 2015 ja
10% 2016
• Helsingissä vielä hieman korkeammat odotukset (syklinen pörssi)
• Ajurina talouden elpyminen ja liikevaihtojen kasvusta syntyvä
tulosvipu
• Liiketulokset eivät kasva merkittävästi ilman talouden elpymistä
• Euroopan taloudessa hyvä vire päällä
• Kreikalla ei merkitystä reaalitalouteen
• Odotamme talouden yllättävän positiivisesti H2’15
• Ajureina kuluttajat (etenkin Saksa) ja Espanja
4

5. Riskiprofiilin lasku
5
• Suurimmat riskit liittyvät Kiinaan
• Talous hidastuu selvästi, todellinen kasvu 3-5 %
• Reaalitalouden riskit ovat rajatut (Eurooppa ja USA hyvin suojassa)
• Riskit liittyvät finanssisektoriin
• Pahimman skenaarion toteutuessa edessä uusi Lehman Brothers
• Euroalueen osalta riskit toistaiseksi taka-alalla
• Talous elpyy
• Kreikan kriisi yhtenäistää euro-aluetta
• Geopoliittiset riskit
• Liittyvät lähinnä Venäjään
• Tilanne parantunut, realiteetit alkavat vaikuttaa myös Venäjän päättäjiin
• Maan kriisiytyminen mahdollista, mikä johtaisi epävarmuuden kasvuun
• Kokonaisuutena globaali riskitaso on laskussa ja se antaa tukea
kertoimien nousulle!

6. Rotaatio jatkuu
• Korkotaso nollissa
• Negatiiviset korot yleistyvät
• Pääoman on pakko hakeutua tuottaviin kohteisiin
• Iso rotaatio koroista osakkeisiin ja reaaliomaisuussijoituksiin jatkuu
• Johtaa tilanteeseen missä ostajia on enemmän kuin myyjiä
• Hinnat nousevat (arvostuskertoimet ylös)
• Lisäksi rotaatio kehittyviltä markkinoilta kehittyneille markkinoille
tukee kehittyneiden markkinoiden osakkeita
6

7. Suuntana edelleen kupla
• Odotamme osakkeiden kehittyvän positiivisesti H2’15 aikana
• Kaikki ainekset osakekuplalle ovat kasassa
• Tuloskasvu luo pohjan osakemarkkinoiden nousun jatkumiselle
• Kertoimien nousu (rotaatio ja riskiprofiilin lasku) määrittää kuplan koon
• Osakkeet ovat kalliita, mutta vaihtoehtojen puutteesta
johtuen kurssinousu jatkuu
• Tuloskasvun mukana tuleva kurssinousu on
fundamenttipohjaista, kertoimien kautta syntyvä spekulatiivista
• Indeksisijoittajan kannalta tilanne on erittäin huono, valuaatiot
haastavia ja tuotto-odotus vaatimaton (etenkin USA:ssa)
7

8. Kuinka kauan musiikki soi?
• Kurssinousu on mahdollinen niin kauan, kun rotaatio jatkuu
• Tämän voi katkaista kaksi tekijää:
• Riskiprofiili nousee
• Korkotaso nousee
• Riskin hinnoittelu voi muuttua nopeasti
• Geopoliitiikka, Kiinan romahdus, Euroopan elpymisen hyytyminen
• FED alkaa nostaa korkoja loppuvuodesta
• Ensimmäinen nosto joulukuussa, seuraava maaliskuussa
• Kesällä 2016 on vaikea nähdä, että raha enää virtaisi koroista osakkeisiin
• Rotaation kääntyessä liike voi olla raju
• Seuraava kriisi 2018?
• Syklinen taantuma käynnistää eurokriisin 2.0
8

9. Q2-tuloskausi

10. Q2-tuloksien on pakko kasvaa
selvästi
• Kurssilaskun myötä Q2-odotukset tulleet alaspäin
• Odotamme Q2-liikevaihtojen kasvavan noin 4 %
• Euroopassa pitäisi näkyä selkeitä elpymisen merkkejä
• Valuutat (euron heikentyminen) tukee liikevaihtoja
• Q2-liikevoitot kasvavat 13 %
• Liikevaihtojen kasvu tuo esiin tulosvivun
• Säästöjen myötä yhtiöt ovat hyvässä kunnossa
• Valuutat tukevat myös merkittävästi
• Tuloskasvun pitää kiihtyä loppuvuonna
• Odotamme yhtiöiden viestivän piristyvästä kysynnästä Euroopassa
10

11. Suhtaudumme optimistisesti
tuloskauteen
• Odotamme Q2-tuloskauden vahvistavan markkinoiden uskoa
tuloskasvua ja Euroopan elpymistä kohtaan
• Tähän asti saatu useita rohkaisevia viestejä (Kone, Konecranes,
Suominen)
• Tulosennusteiden pysyminen nykytasolla antaisi osakkeille
tukea (myös ensi vuodelle ennusteissa kova tuloskasvu)
• Katseet aletaan hiljalleen kääntää ensi vuoteen, monilla yhtiöillä
ensi vuodesta on muodostumassa erittäin vahva
• Pidämme nykyistä tilannetta hyvänä osakepainon
kasvattamisen kannalta
• Osakepoiminnan merkitys kasvaa!
11

12. Pienten yhtiöiden vuosi jatkuu
• Alkuvuoden kovimmat nousijat koostuvat pitkälti pienistä
yhtiöistä
• Mm. SSH, F-Secure, Raute, HKScan, Suominen, Digia, QPR, Okmetic
• Pienissä yhtiöissä edelleen hyviä poimintoja tarjolla
kurssinoususta huolimatta
• Isojen yhtiöiden arvostukset pääosin haastavia
12

13. Poiminnat vuodelle 2015
13
Q4’14
Poiminnat:
Taaleritehdas
Amer Sports
Etteplan
QPR
Restamax
Okmetic
Revenio
Basware
Nokia
Q1’15
Uudet:
Comptel
Siili Solutions
Panostaja
Poistettu:
Nokia
QPR
Basware
Q2’15
Uudet:
Fortum
Talenom
Sponda
Poistettu:

14. Kysymyksiä?
14

15. www.inderes.fi
Tutustu kaikkiin
seuraamiimme yhtiöihin
Inderes.fi-
analyysipalvelussa

16. Kiitos!
16
Inderes Oy
Itämerenkatu 5
00180 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa
www.inderes.fi