Nordnetin tuloskausietkot 14.10.2014: analyytikko Sauli Vilén, Inderes

1. Markkinoiden katseet jo ensi vuodessa
Q3-tuloskausietkot

2. Makrokuva on kaksijakoinen
•Maailman talouskasvu alle sen potentiaalin
•IMF-ennuste kuluvalle vuodelle 3,3 %
•Voittajat:
•USA
•Iso-Britannia
•Kiina
•Häviäjät
•Manner-Eurooppa
•Raaka-aineriippuvaiset maat
•Venäjä
2

3. Osakkeet haastavasti hinnoiteltu
•S&P 500 arvostus yli pitkän aikavälin keskiarvon
•Lisäksi kannattavuudet historiallisen korkeilla tasoilla
•Euroopassa indeksit arvostettu pitkän aikavälin keskiarvoon
•Kannattavuudet kaukana huipustaan johtuen taloustilanteesta
•Koskee myös Suomea
•Japanissa arvostukset alkavat olla haastavalla tasolla
 Osakkeilla ei fundamenttiperusteisesti tilaa nousta ilman tuloskasvua
3

4. Osakkeille ei kuitenkaan vaihtoehtoja
•Korkomarkkinalla tuottojen löytäminen mahdotonta
•Ovatko valtiolainat todella riskittömiä?
•Osinko- ja korkotuottojen ero edelleen todella suuri
•Strateginen allokaatio suosii osakkeita
•Nyt käsillä korjausliike
•Pitkä nousu taustalla
•Markkina huolissaan talouden yskimisestä
•Tuloskasvuodotukset liian optimistiset?
•Indeksisijoittajan kannalta markkinan tuotto-odotus surkea
•Osakepoiminnan merkitys korostuu oleellisesti!
4

5. Helsingin pörssi ja Suomi
•Menossa kolmas vuosi putkeen ilman tuloskasvua
•Pörssiyhtiöiden liikevaihdosta yli 50 % tulee Euroopasta
•Eurooppa sisältää Suomen (noin 15 %), lisäksi Venäjä noin 10 %
•Suomen talous karmeassa tilanteessa ja 2015 näkymä vaisu
•Ostovoima heikentyy (työttömyys, veronkorotukset, palkkakehitys)
•Sektoreista erityisesti kaupanala kotimaassa ongelmissa
•Kilpailukyky monilla aloilla heikko
•OMXH:n kehitys ollut vaisua, monien yhtiöiden osakkeet houkuttelevasti hinnoiteltu
•Pörssissä arvostukset jakautuneet kahtia
•Isot haastavammin hinnoiteltu, pienissä paljon helmiä tarjolla
5

6. Helsinki kärsii heikosta taloudesta
6
•Arvostustaso nyt: P/E 15x, P/B 1.5x ja osinkotuotto 3,9 %
•Historialliset tasot noin 15x, 1.7x ja 4.0 %
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
OMX Helsinki portfolio-indeksi

7. Vaisut odotukset Q3-tuloksille
•H1-tulokset jäivät ennusteista kautta linjan
•Syinä Euroopan vaimea kasvu, Suomen surkea tilanne & Venäjän kriisi
•Alkuvuonna odotettiin ~15 % tuloskasvua
•Nyt odotuksissa enää muutaman prosentin tuloskasvu
•Q3 tulee olemaan alkuvuoden kaltainen
•Tulospettymyksiä luvassa
•Toimintaympäristö vaikea
•Euron heikentyminen ja EKP:n toimet eivät vielä heijastu numeroissa tai toimintaympäristössä
7

8. Näkymät määräävät osakkeiden suunnan
•Q3 on välikvartaali
•Katseet ovat jo ensi vuodessa, H2-tuloksilla rajallinen merkitys
•Ensi vuodelta markkinat odottavat jälleen 15 % tuloskasvua
•Tähän tuloskasvuun ei edellytyksiä ilman Euroopan piristymistä
•Euron heikkeneminen antaa merkittävää tukea
•Yhtiöiden kommentit etenkin Euroopan tilanteesta tulevat ohjaamaan kurssikehitystä
•Nyt etsitään rakennuspalikoita FY’15 tuloskasvuennusteiden tueksi
8

9. Etsi yhtiöitä joiden:
•Riippuvuus Euroopasta on vähäinen
•Venäjä-riski on hallinnassa
•Jalansija kasvumarkkinoilla on vahva
•Kykyä operoida kannattavasti myös vaikeassa talousympäristössä
•Vahva kilpailuetu
•Arvostustaso vähintään kohtuullinen
9

10. Topit Q3:lle
•Kesko
•Kiinteistörahaston lanseeraus lähestyy
•Käyttötavarakaupan saneerauksessa otettu kovat keinot käyttöön
•Rautakaupassa käsillä tuloskäänne
•Revenio Group
•Markkinat hermoilleet liikaa Q2-pettymyksen jälkeen
•Icare tulee palaamaan takaisin normaalille kasvupolulle
•Metsä Board
•Pakkausmarkkinoilla vuoden vahvin kvartaali
•Yhtiö hyötyy havusellun hinnan noususta
•Pohjois-Amerikan vienti kasvaa vahvasti
10

11. Flopit
•PKC Group
•Markkinoiden odotukset ylioptimistiset
•Q3-tulos tulee olemaan surkea
•Myös ensi vuoden näkymissä pettymyksen vaara
•Apetit
•Yhtiö on tuuliajolla
•Q3-tulos tulee olemaan todella heikko
•Osakkeella ei selkeää tukitasoa
•Outokumpu
•Markkinatilanteen viilentyminen tulee yhtiölle pahaan aikaan
•Yhtiössä edelleen taseriskiä (nettovelkaantumisaste ~100%)
11

12. Inderesin suositusjakauma
Data kerätty 14.10.2014
12
17%
39%
33%
11%
Osta
Lisää
Vähennä
Myy

13. Kysymyksiä?
13

14. Kiitos!
14
Inderes Oy
Melkonkatu 22 B
00210 Helsinki
+358 10 219 4690
Palkittua osaketutkimusta osoitteessa www.inderes.fi