Intervento di Fabrizio Guelpa, Direttore Servizio Industry & Banking di Intesa Sanpaolo al 16° Meeting NAizonale ACEF - 13 ottobre, Bologna

1. Il contesto nazionale
Fabrizio Guelpa
Direzione Studi e Ricerche
ACEF
Bologna, 13 ottobre 2016

2. La crescita rimarrà modesta
1
Nota: * Aggiustato per i giorni lavorativi
Fonte: Intesa Sanpaolo, Direzione Studi e Ricerche
2013 2014 2015 2016P 2017P
USA 1.7 2.4 2.6 1.4 2.2
Eurozona -0.3 0.9 1.6 1.5 1.3
- Germania* 0.6 1.6 1.5 1.7 1.3
- Francia 0.6 0.7 1.2 1.2 1.5
- Italia -1.7 0.1 0.7 0.8 1.0
- Spagna -1.7 1.4 3.2 3.1 2.3
OPEC 1.5 2.5 1.7 2.4 3.5
Europa Orientale 1.7 1.6 -0.6 1.4 2.4
- Turchia 4.2 3.0 4.0 3.3 3.6
- Russia 1.3 0.7 -3.7 0.3 1.4
America Latina 2.6 0.7 -0.8 0.7 2.4
- Brasile 3.0 0.1 -3.9 -1.0 1.5
Giappone 1.4 -0.1 0.6 0.5 0.4
Cina 7.7 7.3 6.9 6.3 6.2
India 6.3 7.0 7.2 7.4 7.1
Mondo 3.3 3.4 3.1 3.0 3.4

3. Un complesso mix di fattori
2
 Condizioni monetarie
accomodanti, con tassi d’interesse
storicamente bassi
 Quotazioni petrolifere contenute
che supporteranno il potere
d’acquisto delle famiglie anche nel
2017
 Politiche fiscali più espansive per
compensare la minore efficacia
delle politiche monetarie
 Assenza di pressioni
inflazionistiche che possano
rendere più restrittive le politiche
monetarie
 Debolezza degli investimenti e della
produttività
 Minore domanda di importazioni dai
paesi produttori di petrolio e minori
investimenti nell’industria estrattiva
 Cina: minore crescita, prospettive
incerte sulla valuta e sulla stabilità
finanziaria
 Crescente populismo in UE
 Territori inesplorati: l’uscita del
Regno Unito dall’UE
 Pressione sulle banche europee
(regolamentazione, tassi d’interesse
negativi, NPLs)
Negativi Positivi

4. 3
La ripresa italiana proseguirà
 Il PIL italiano ha registrato
nel secondo trimestre
una stagnazione
inattesa.
 Alla luce del rimbalzo della
produzione industriale, il
PIL dovrebbe tornare a
espandersi
moderatamente nel terzo
trimestre.
 La crescita annua 2016
dovrebbe fermarsi allo
0,8%. Una modesta
accelerazione è attesa
per il 2017 (1%).
Fonte: Thomson Reuters-Datastream Charting, Istat e elaborazioni Intesa Sanpaolo
Il PIL sta rallentando

5. 4
L’occupazione cresce e si modifica il mix
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Istat
 Nel secondo trimestre gli occupati sono cresciuti dello 0,8% t/t, record dall’avvio della
serie nel 1992.
 Il tasso di disoccupazione è ai minimi dal 2012. La discesa si manterrà lenta e irregolare.
 Gli sgravi contributivi hanno contribuito all’aumento degli occupati permanenti.
Disoccupazione e tasso di attività
61.5
62.0
62.5
63.0
63.5
64.0
64.5
65.0
65.5
5.5
6.5
7.5
8.5
9.5
10.5
11.5
12.5
13.5
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Unemployment rate Activity rate
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Istat
Dinamica dell’occupazione
(occupati a tempo indeterminato vs. determinato)
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
-10
-5
0
5
10
15
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
% yoy
Temporary employees (lhs)
Permanent employees

6. 5
Fonte: elaborazioni e previsioni Intesa Sanpaolo su dati Istat
Reddito disponibile reale
(variazione %)
Il reddito disponibile reale è sostenuto dall’aumento
dell’occupazione e dalla bassa inflazione
2000-07:
1,1%
0,9
1,4
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2000 2004 2008 2012 2016

7. 6
L’export risente della debolezza della domanda extra-UE
Le esportazioni italiane subiscono la debolezza dei paesi extra-UE
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Istat
 L’Italia presenta un surplus commerciale di 45 mld (2,7% del PIL) e di 79 mld (4,8% del
PIL) al netto dell’energia.
 Si è avvertito l’impatto del rallentamento dei mercati emergenti.

8. 7
La spesa per investimenti è in ritardo. Si riprenderà?
Fonte: elaborazioni Intesa Sanpaolo su dati Istat e BCE
 Le imprese si sono dimostrate riluttanti ad investire nel primo anno della ripresa.
 Le favorevoli condizioni del credito, il clima di fiducia e gli incentivi fiscali dovrebbero
però agevolare una ripresa dell’attività di investimento nel 2017.
Investimenti in macchine e attrezzature e clima di fiducia

9. 8
Un sostegno agli investimenti privati dal piano
Industria 4.0

10. 9
Un ruolo importante per la banda larga

11. 10
Le nostre previsioni per l’Italia
Fonte: Intesa Sanpaolo

12. I prestiti alle imprese deludono …
Fonte: BCE
 Ancora in calo i prestiti a breve termine (-6% a/a a luglio). Rallenta la crescita del medio
termine, benché ancora a due cifre (+11% a/a, +0,8% il medio/lungo complessivo).
 Il risultato è un andamento stagnante del complesso dei prestiti alle società non
finanziarie (-0,5% a/a se corretto per le cartolarizzazioni, -2% al lordo di quest’ultime).
Prestiti alle società non-finanziarie per durata (var. % a/a)
-12
-8
-4
0
4
8
12
Jul09 Jul10 Jul11 Jul12 Jul13 Jul14 Jul15 Jul16
Fino a 1 anno
Oltre 1 anno
Totale prestiti
11

13. … nonostante condizioni creditizie favorevoli, anche
per le PMI
 Secondo l’indagine Istat sulla fiducia delle imprese manifatturiere, i giudizi sulle
condizioni di accesso al credito sono stabili sui massimi. A giugno l’84,6% delle
imprese del campione giudicava invariate o più favorevoli le condizioni creditizie
rispetto ai tre mesi precedenti, 1 punto in più del 1° trimestre 2016.
Note (*): Scomposizione dimensionale in base al numero di dipendenti: piccole 1-49, medie 50-249 e grandi ≥250
Fonte: ISTAT
40
50
60
70
80
90
Jun12 Dec12 Jun13 Dec13 Jun14 Dec14 Jun15 Dec15 Jun16
Piccole
Medie
Grandi
Totale
Percentuale delle imprese manifatturiere che giudicano stabili o più
favorevoli le condizioni di accesso al credito rispetto a 3 mesi prima (*)
12

14. Le imprese hanno liquidità sufficiente
 Le aspettative sulla posizione di liquidità sono ai massimi da quando è stata
avviata l’indagine. In particolare per quasi un quarto delle imprese la liquidità
attesa è più che sufficiente.
Aspettative sulla posizione complessiva di liquidità
nei tre mesi successivi all’indagine (% di imprese)
Fonte: Banca d’Italia – Il Sole 24 Ore
13 12 11 12 13 12 13 16 16 19 20 17 19 22 22 21 18 22 24
31 28 26 25 29 27 26 21 20 20 18 19 20 16 16 15 17 13 16
0%
20%
40%
60%
80%
100%
dic11
mar12
giu12
set12
dic12
mar13
giu13
set13
dic13
mar14
giu14
set14
dic14
mar15
giu15
set15
dic15
mar16
giu16
Più che sufficiente Sufficiente Insufficiente
13

15. Conti correnti delle imprese ancora in forte aumento
Conti correnti (*) (var. % annua)
Fonte: BCE
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
15
18
21
lug12 gen13 lug13 gen14 lug14 gen15 lug15 gen16 lug16
Totale c/c
di cui: Società non finanziarie
di cui: Famiglie
 I conti correnti sono in crescita da quasi quattro anni, per un ammontare cumulato
che sfiora gli 80 miliardi. A luglio 2016 hanno registrato un nuovo forte afflusso
mensile, pari a 12,4 miliardi, con un incremento del 15,6% a/a.
14

16. La ripresa del credito resta affidata ai prestiti alle famiglie
Consistenze dei prestiti alle famiglie (var. % a/a)
Nota: (*) Variazione a/a corretta per le cartolarizzazioni. (**) Variazione su dati grezzi
Fonte: Banca d’Italia ed elaborazioni Studi e Ricerche Intesa Sanpaolo
 Da metà 2015, i prestiti alle famiglie sono in crescita; a luglio 1,4% a/a.
-2
-1
0
1
2
3
4
5
gen12 lug12 gen13 lug13 gen14 lug14 gen15 lug15 gen16 lug16
Totale prestiti a Famiglie (*)
di cui: per l'acquisto dell'abitazione (**)
15

17. Non solo mutui: cresce anche il credito al consumo
 Anche il credito al consumo è in aumento, sulla scia della spesa per beni durevoli,
a sua volta supportata dai miglioramenti nel mercato del lavoro e dalla crescita del
reddito disponibile delle famiglie.
Consumi di beni durevoli e credito al consumo offerto dalle banche
(var. % a/a su dati nominali e flussi trimestrali)
Note (*): dati corretti per discontinuità a giu-2015 dovuta a operazioni straordinarie.
Fonte: Banca d’Italia ed elaborazioni Studi e Ricerche Intesa Sanpaolo
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
24
giu06 giu07 giu08 giu09 giu10 giu11 giu12 giu13 giu14 giu15 giu16
Credito al consumo - flussi trimestrali (*)
Consumi durevoli
16