1. Новые возможности привлечения капитала на долговом рынке: облигации. Выпуск еврооблигаций: для каких компаний это эффективный инструмент? Владимир Демушкин www.pwc.com
2. Текущее состояние рынка финансирования Средневзвешенные ставки по кредитам, предоставленным банками клиентамна конец апреля 2011 года 2 31 мая 2011 Источник: http://bank.gov.ua/
23. Содержание проспекта 9 Краткое резюме Ответственность за проспект Факторы риска Информация об эмитенте Свод финансовой информации Дивидендная политика Анализ финансового состояния и результатов деятельности Капитализация Обзор деятельности Организационная структура Руководство и персонал Операции со связанными сторонами Использование полученных средств Акционеры Финансовая отчетность эмитента 31 мая 2011
24. Роль независимого аудитора Независимый аудиторможет предоставить следующие отчеты и письма: Публикуемые отчеты: Отчет(-ы) в отношении исторической финансовой информации эмитента: аудиторское (-ие) заключение (-я) в отношении годовой (консолидированной) финансовой отчетности эмитента; отчет о результатах обзорной проверки промежуточной (сокращенной консолидированной) финансовой отчетности эмитента, если применимо Отчет об условной финансовой информации (pro formafinancial information), если применимо Конфиденциальные письма для эмитента и инвестиционных банков: Письмо-подтверждение(comfort letters) в отношении: существенных изменений с момента последней отчетной даты (например увеличение банковских кредитов, сокращение денежных средств, увеличение обязательств, уменьшение уставного капитала и т.д.); соответствия финансовых данных, представленных в проспекте эмиссии, данным, раскрытым в годовой и промежуточной (консолидированной) финансовой отчетности, а также полученных из бухгалтерских книг эмитента. 31 мая 2011 10
25.
26. Вовлечение в проект по выпуску долговых ценных бумаг всей компании и четкий контроль со стороны менеджмента
27. Своевременный процесс начала подготовки годовой (и промежуточной) консолидированной финансовой отчетности эмитента (и компании-поручителя – если применимо) в соответствии с МСФО
28. Разработка грамотного и адекватного возможностям компании и срокам размещения плана-графика. Строгое следование графику и своевременная корректировка в связи с неожиданными задержками. Вероятность и причины задержек должны быть оценены и проанализированы заранее при составлении плана-графика
29. Детальная проработка и усовершенствование внутренней системы контролей, которая позволит получат информацию, необходимую для раскрытия в проспекте эмиссии и выполнения процедур участниками проекта, своевременно и в полном объеме (операции со связанными сторонами, изменения после отчетной даты и т.д.)
Преимущества выпуска еврооблигаций• Гораздо более гибкие условия финансирования – еврооблигации позволяют привлечь финансирование на гораздо более гибких условиях, чем обеспеченный банковский кредит, и с менее жесткими финансовыми показателями. Американские компании часто выходят на рынки капитала и, как правило, не имеют значительных банковских кредитов• Меньшая сумма обеспечения – по сравнению с банковским кредитом требования к обеспечению облигации будут менее жесткими• Более длительный срок погашения – срок погашения может превышать срок обеспеченного кредита, который может привлечь компания; срок первой эмиссии еврооблигаций предприятия может составлять пять-семь лет• Более выгодные денежные потоки – по облигациям разового погашения• Диверсификация финансирования – формирование новой базы инвесторов• Увеличение объемов долгового финансирования, которое может привлечь предприятие – особенно важно при планировании значительных сделок по приобретению активов, которые должны финансироваться за счет заемных средств• Привлечение дополнительных заемных средств – позволяет установить прозрачный ценовой ориентир на вторичном рынке для привлечения заемных средств в будущем• Международное признание – формирование положительного имиджа компании на международном рынке имеет большое значение для привлечения партнеров или покупателей или позиционирования на рынке до IPOВопросы, в которых должны быть уверены инвесторы• Политический риск – больше всего инвесторов будет волновать не операционный аспект бизнеса, а политический риск и вероятность потери компанией лицензии. Этот риск в определенной степени компенсируется давностью успешной работы компании на рыке• Масштаб деятельности – некоторые инвесторы могут быть обеспокоены небольшим объемом производства в данный момент, в этом случае будет важно показать, за счет чего будет финансироваться бизнес-план и убедить в росте объемов производстваПреимущества выпуска еврооблигаций• Transaction costs
Основные этапы выпуска долговых инструментов на международных рынках капитала:Оценка осуществимости проекта и определение оптимальных параметров выпуска.Выбор инвестиционных банков и юридических консультантов. Оформление соглашения о найме с инвестиционными банками.Планирование процесса подготовки, выбор типа планируемых к выпуску ценных бумаг, определение основных параметров выпуска и объема размещения. Выбор биржи для размещения.Подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг в соответствии с требованием выбранной биржи.Завершение аудита годовой финансовой отчетности и получение кредитного рейтинга.Подготовка писем-подтверждений аудиторами, заключений по вопросам налогообложения и юридическим вопросам налоговыми и юридическими консультантами, соответственно. Завершение обзорной проверки промежуточной финансовой отчетности .Окончание подготовки проспекта эмиссии ценных бумаг. Выпуск и подписание писем-подтверждений и заключений. Окончание комплексной проверки эмитента (due diligence)Проверка проспекта эмиссии ценных бумаг регулирующим органом. Устранение замечанийэмитентом, если таковые имеются.Презентация менеджмента потенциальным инвесторам («роуд-шоу»).Предложение о продаже и определение цены. Выпуск и размещение ценных бумаг. Проведение операций, связанных с займом. Выпуск финальных писем-подтверждений.
•Биржа• Printer agencies • PR agencies
Проспект эмиссии - это документ, подготовленный эмитентом долговых ценных бумаг, в котором подробно раскрываются условия размещения ценных бумаг, а также содержится финансовая информация эмитента, описание истории, операционной деятельности, особенностей управления эмитента и т.д..Содержащаяся в проспекте эмиссии информация должна позволить инвестору сделать обоснованную оценку в отношении активов и обязательств, финансового положения, прибылей и убытков, планов на будущее эмитента.Компания должна быть готова к трудоемкому процессу сбора, подготовки и проверки информации, необходимой для включения в проспект эмиссии.Содержание проспекта эмиссии регулируетсятакими правилами как:EU regulation (Prospectus Directive 2003/71/EC, of 4 November 2003, Commission regulation (EC) №809/2004 of 29 April 2004 and related CESR’s recommendations for the consistent implementation of the EC Regulation № 809/2004);UK Listing Authority prospectus rulesИнформация должна быть представлена в полном и доступном для анализа объеме и формате.
Аудиторские заключения должны быть подготовлены в соответствии с Международными стандартами аудита (InternationalStandardsonAuditing). Если заключение (-я) независимого аудитора содержат оговорки или условно-положительное заключение (-я), данные оговорки или условно-положительное заключение(-я) должны быть полностью воспроизведены в проспекте эмиссии и указаны причины.В зависимости от сроков проведения размещения долговых инструментов может потребоваться представление промежуточной (сокращенной консолидированной) финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с MCФО (IAS) 34, Промежуточная финансовая отчетность. Так, если прошло более 9 месяцев после отчетной даты последней проаудированной (консолидированной) финансовой отчетности, к проспекту эмиссии должна быть приложена промежуточная (сокращенная консолидированная) финансовая отчетность за первые шесть месяцев последующего финансового года. Несмотря на то, что указанная проверка по своему объему уступает аудиту, она, тем не менее, потребует времени, усилий и внимания со стороны компании, что также необходимо учитывать при разработке общего графика подготовки и проведения выпуска и размещения долговых ценных бумаг.
