Влияние глобального кризиса на предпринимательскую деятельность финансовых по...ITMO University
Несмотря на очевидное влияние глобального кризиса на экономику стран с развивающимися рынками, они демонстрировали большую устойчивость к негативным воздействиям кризиса по сравнению с развитыми странами. Начиная с 2009 г., страны с развивающимися рынками в целом опережают по темпам экономического роста и стоимости активов развитые страны. Публикация сосредоточена на нескольких проблемах: приток капиталов и международное банковское кредитование; финансовое посредничество на развивающихся рынках во время кризиса; воздействие кризиса на местные денежный и долговой рынки; инструменты центральных банков в период кризиса.
Влияние глобального кризиса на предпринимательскую деятельность финансовых по...ITMO University
Несмотря на очевидное влияние глобального кризиса на экономику стран с развивающимися рынками, они демонстрировали большую устойчивость к негативным воздействиям кризиса по сравнению с развитыми странами. Начиная с 2009 г., страны с развивающимися рынками в целом опережают по темпам экономического роста и стоимости активов развитые страны. Публикация сосредоточена на нескольких проблемах: приток капиталов и международное банковское кредитование; финансовое посредничество на развивающихся рынках во время кризиса; воздействие кризиса на местные денежный и долговой рынки; инструменты центральных банков в период кризиса.
Powerpoint for Business Financing Options workshop conducted for Liberty Bank of Arkansas in Jonesboro by the ASU Small Business and Technology Development Center May 22, 2012
Powerpoint for Business Financing Options workshop conducted for Liberty Bank of Arkansas in Jonesboro by the ASU Small Business and Technology Development Center May 22, 2012
Кредитование малого бизнеса начинает оживать, но банки повысили требования к заемщикам. Даже одобренные заявки, бывает, урезаются. А инструменты господдержки МСБ пока не блещут эффективностью
Украина. Отраслевые и страновые риски банковского сектора. ОценкаБанк Надра
Содержание:
1. Резюме. Основные факторы, определяющие риски БС Украины 2. Экономические и отраслевые риски: тенденции
3. Оценки BICRA группы сопоставимых государств
3 сентября 2015 года в г. Сочи открылся XIII банковский форум «Банки России – XXI века».
Открыл форум президент Ассоциации «Россия» Анатолий Аксаков основные тезисы выступления в формате презентации
1. NewRussiaGrowth
Private Equity Advisors
Развитие автомобильного бизнеса в условиях кризиса:
варианты финансирования и стратегии выхода
Егор Клименко
Управляющий партнер
18 октября 2011
2. Содержание
• Компания NRG: краткое описание 3
• Макроэкономическая ситуация: вероятность нового кризиса до конца 2011 года 4
• Кредитная политика банков относительно автодилеров и автопроизводителей: текущая ситуация 5
• Альтернативные варианты финансирования автомобильной компании 6
• Case study: мезонинное финансирование автодилера в условиях кризиса 7
• Case study: мезонинное финансирование сделки M&A в продуктовом ритейле 8
• Валютные риски: кратко- и среднесрочный прогноз курса доллара 9
• Возможности продажи бизнеса: динамика стоимости крупнейших публичных автодилеров 10
• Выводы 11
2
3. Компания NRG: краткое описание
Фонды под управлением независимой управляющей компании NRG
Volga River One C.P. – фонд прямых инвестиций
Первоначальное закрытие: Сентябрь 2006 г.
Под управлением : US$ 178 млн
Количество LPs: 20 (15 частных+ 5 институциональных)
Портфельные компании: 6 (автодилер, телеком, розничная
торговля, детское питание)
Срок (год): 5+2 с согласия 51% LPs
Volga River Growth C.P. – мезонинный фонд
Первое закрытие: US$ 135 млн., IV кв. 2010 г.
Целевой объем: US$ 250 млн.
Международные инвесторы: ЕБРР
Количество портфельных сделок: 2 закрытые сделки
Срок (год): 5+2 с согласия 51% LPs
3
4. Макроэкономическая ситуация: вероятность нового кризиса до конца 2011 года
Доходность 10-летних Греческих облигаций
24% • На данный момент можно выделить два основных
S&P: CC/negative драйвера макроэкономической ситуации: долговой
22%
20% кризис Еврозоны и динамика ВВП крупнейших
18% экономики мира
16% S&P: BB+/negative
14%
• Сохраняющаяся неопределенность с долгами
12%
Греции повышает риски списания банками плохих
долгов, роста недоверия на межбанковском рынке
10%
и повышения процентных ставок
• Ситуация в Американской экономике и снижение
Источник: Thomson One Banker, S&P
крупнейшими мировыми финансовыми
Пересмотр МВФ прогноза по росту экономики институтами прогнозов по росту мирового ВВП
в 2011 году говорит о глобальной неопределенности и высокой
5,5% вероятности замедления роста мировой экономики
5,0%
4,5%
4,0% • Перечисленные выше факторы негативно
3,5% сказываются российской финансовой системе и
3,0% сдерживают спрос на энергоносители, что
2,5%
2,0%
замедляет рост российской экономики
1,5%
1,0% • Таким образом, мы не видим предпосылок для
существенного улучшения макроэкономической
конъюнктуры до конца 2011 года
Мировая экономика Зона Евро США Россия
Источник: МВФ
4
5. Кредитная политика банков относительно автодилеров и автопроизводителей:
текущая ситуация
MIBOR, % годовых
7,5%
7,0%
6,5%
6,0%
5,5% • Рост стоимости фондирования предопределяет
5,0% повышение банками процентных ставок.
4,5% Потенциальные условия привлечения Сбербанком
4,0% синдицированного кредита на $2 млрд – ставка,
3,5% существенно превосходящая ту, по которой в
3,0% начале лета привлекал за рубежом деньги ВТБ, –
Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 хорошо отражает изменение рыночной
1 день от 8 до 30 дн. от 91 до 180 дн. конъюнктуры.
Источник: ЦБ РФ
Привлечение госбанками средств на западе • Рост стоимости фондирования и необходимость
ВТБ Сбербанк сокращения кредитного риска приводят к
ужесточению банками условий кредитования, и
снижает объем выдачи новых кредитов.
• Отрасль автомобильного ритейла и производства
более подвержена влиянию кризисных явлений,
чем, например, продуктовая розница, поэтому
предпосылок для улучшения условий кредитования
компаний данного сектора на текущий момент нет.
• Июль 2011 • Октябрь 2011
• $3,13 млрд • $2 млрд
• LIBOR + 1,3% • LIBOR + 2,3%?
5
6. Альтернативные варианты финансирования автомобильной компании
Банковское
Прямые инвестиции Фонд Volga River Growth
финансирование
Недвижимость и
Инвестор получает Акции холдинговой
Требования к обеспечению оборудование с дисконтом до
привилегированные акции компании
30-50%
Срок инвестиций 36-50 мес. 18-48 мес. 12 мес.
Около 8% в форме На уровне банковского
Проценты по обслуживанию 10-12%
дивидендов финансирования: 10-12%
Доля в бизнесе 30-49% Опцион на 8-15% нет
Ожидаемая доходность 45-50% 25-35% 10-12%
Высокая, в т.ч. за счет участия
Заинтересованность в росте
Высокая в приросте стоимости Низкая
стоимости Компании Компании
Контроль за движение средств
Требования к контролю Место в совете директоров Финансовый контролер
по счетам
Фонд Volga River Growth является золотой серединой между дорогими прямыми
инвестициями и ограниченными возможностями кредитования
6
7. Case study: мезонинное финансирование автодилера в условиях кризиса
• Лидирующий дилер по продаже автомобилей, занимающий 12% рынка
Nissan в России
• Сбалансированный портфель, включающий в себя 12 популярных брендов
• 25 современных авто-центров в Москве и Центральной России
Первоначальное Дополнительная эмиссия акций:
инвестиции: 2007 год Декабрь 2008 год Hybrid equity: Апрель 2009 года
IPO
Фонд Volga River One Во время наивысшей точки
вышел на перспективный кредитного кризиса Фонду Обеспеченный заем, включающий в 2012
удалось привлечь US$74 м. инвестиционный бонус
рынок розничной
продажи автомобилей частного финансирования
Роль NRG:
• Стратегическое консультирование посредством участия NRG в Совете директоров
• Финансовое планирование, подготовка отчетности, формирование бюджета, участие в подготовке и
проведении аудита компанией PWC
• Содействие в привлечении долгового финансирования
• Дополнительное финансирование во время кризиса
• Организация процесса подготовки компании к IPO на Лондонской фондовой бирже
7
8. Case study: мезонинное финансирование сделки M&A в продуктовом ритейле
Структура финансирования сделки, млн долл. Ключевые показатели Объединенной компании, 2011 г.
Выручка, млн долл. EBITDA, млн руб.
170 15
30 90 8
80
7
50
Покупатель Объект Покупатель Объект
поглощения поглощения
10
Количество магазинов Торговая площадь, тыс. кв. м.
10 130 45
Сумма сделки Мезонинное Equity
Эквити Банковский долг
финансирование финансирование 70 25
(VRG) (покупатель) 60 20
Покупатель Объект Покупатель Объект
поглощения поглощения
Показатели бизнес-плана • Предоставляя мезонинное финансирование, фонд
Покупатель Объединенная VRG получает 20% акций Объединенной компании
млн долл. stand alone, компания,
2011→2015 2011→2015
• Даже при консервативном сценарии развития
EBITDA 7→10 15→20
Долг 20→10 50→25
Объединенной компании и мультипликаторе
EV/EBITDA 6,0→6,0 6,0→6,0 EV/EBITDA, равном 6, стоимость доли покупателя в
Доля покупателя в equity 100%→100% 80%→80% Объединенной Компании существенно выше, чем в
Стоимость доли покупателя 22→50 32→77 случае развития stand alone
8
9. Валютные риски: кратко- и среднесрочный прогноз курса доллара
• «Сами экономические отношения показывают, что справедливый, если это слово
приемлемо, курс рубля где-то в районе 29 рублей за доллар». Замминистра финансов
России Сергей Сторчак, 23 сентября 2011 года.
Комментарии российских • «Наша позиция в том, что (курс) завышенный, процентов на 10, как минимум». Замглавы
чиновников: Минэкономразвития России Андрей Клепач, 15 сентября 2011 года.
29-33 руб. за доллар
• «Мы уже почти два месяца как находимся в траектории плавной девальвации. С начала
августа номинальный курс рубля к двухвалютной (доллар-евро) корзине снизился почти на
11%. Через некоторое время рынок двинется в противоположном направлении». Первый
зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев, сентябрь 2011 года
• В течение 3, 6 и 12 месяцев стоимость бивалютной корзины составит 35,0, 34,5 и 34,0 руб.
соответственно. Курс доллар/рубль в эти же промежутки времени будет находиться на
уровнях 29,7, 29,2 и 28,3. Goldman Sachs, октябрь 2011.
Прогнозы инвестбанков:
28-30,5 руб. за доллар • 30,45 рублей за доллар к концу года, 29,56 рублей в марте следующего года. Опрос
аналитиков, проведенный Bloomberg, октябрь 2011.
• 30 рублей к доллару на конец 2011 года. Merril Lynch, сентябрь 2011 года.
Большинство экспертов ожидает укрепления курса рубля относительно текущих
уровней к концу 2011 года и продолжения данной тенденции в 2012 году
9
10. Возможности продажи бизнеса: динамика стоимости крупнейших публичных
автодилеров
Стоимость акций и мультипликаторы по публичным компаниям автомобильного
сектора • Акции публичных
Company Name
EV/Sales LTM EV/EBITDA LTM
13.10.2011 01.01.2011 Изменение 13.10.2011 01.01.2011 Изменение
компаний-
AP Eagers Ltd. (ASX:APE) 0,37 0,44 -15,9% 9,95 9,69 2,7% автодилеров
Asbury Automotive Group, Inc. (NYSE:ABG) 0,34 0,37 -8,1% 10,51 10,08 4,3%
AutoNation Inc. (NYSE:AN) 0,65 0,59 10,2% 13,71 13,65 0,4% потеряли в среднем
Bilia AB (OM:BILI A) 0,16 0,22 -27,3% 3,35 4,47 -25,1% 15% с начала 2011
D Ieteren NV (ENXTBR:DIE) 0,53 0,68 -22,1% 6,48 6,15 5,4%
Group 1 Automotive Inc. (NYSE:GPI) 0,35 0,38 -7,9% 9,74 11,59 -16,0% года
Hotai Motor Co. Ltd (TSEC:2207) 0,91 0,72 26,4% 8,94 7,9 13,2%
Inchcape plc (LSE:INCH) 0,25 0,29 -13,8% 5,37 6,16 -12,8%
Lookers plc (LSE:LOOK) 0,13 0,16 -18,8% 4,51 6,15 -26,7% • С точки зрения
Penske Automotive Group, Inc. (NYSE:PAG) 0,34 0,37 -8,1% 11,65 12,85 -9,3%
Solucoes Automovel Globais SGPS SA (SAG) (ENXTLS:SVA) 0,69 0,59 16,9% 5,91 5,17 14,3% мультипликаторов
Sonic Automotive Inc. (NYSE:SAH)
Stern Groep NV (ENXTAM:STRN)
0,28
0,24
0,31
0,49
-9,7%
-51,0%
8,55
3,5
10,14
8,89
-15,7%
-60,6%
снижение
Zhongsheng Group Holdings Limited (SEHK:881) 0,72 1,60 -55,0% 10,71 23,6 -54,6% стоимости бизнеса
Average 0,42 0,52 -19,1% 8,06 9,75 -17,3%
составило 17-19%
40%
30% • Изменение
20% рыночной
10%
0%
конъюнктуры
-10% существенно
-20% -15% отразилось на
-30%
оценке компаний
-40%
-50%
сектора, сдвинув
Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 планы по IPO
AP Eagers Asbury Automotive Bilia AB D Ieteren NV компании Genser на
Group 1 Automotive Inchcape Lookers Solucoes
Источник: Capital IQ
2012 год
Sonic Automotive Stern Groep Zhongsheng
10
11. Выводы
• Текущая ситуация говорит о невысокой вероятности существенных улучшений
макроэкономической конъюнктуры до конца этого года
• Возросшая напряженность на финансовых рынках, обусловленная долговым кризисом
еврозоны и замедлением роста мировой экономики, привела к росту стоимости
привлечения банковского финансирования, особенно в отраслях, менее резистентных к
кризисным явлениям
• В условиях ужесточения банками кредитной политики и снижения оценок стоимости
бизнеса привлечение мезонинного финансирования может стать оптимальным способом
поддержания развития бизнеса, как органически, так и за счет M&A
• С точки зрения покупателя в сделке M&A привлечение кредитного плеча в виде
мезонинного финансирования может существенно увеличить доходность сделанной
инвестиции
Мезонинное финансирование развития бизнеса в условиях макроэкономической
нестабильности может существенно повысить стоимость компании, а партнер в лице
мезонинного фонда, заинтересованный в росте капитализации, поможет подготовить
компанию к продаже
11