A. Stotz All Weather Strategy Performance-review

1. Please refer to important disclaimer and disclosures at the end of the report
Presented by: Andrew Stotz, PhD, CFA 3 November 2023
A. Stotz All Weather Strategy
กระจายการลงทุนในหุ้นโลก
เพื่อผลตอบแทนระยะยาว

2. Andrew Stotz, PhD, CFA
2
astotz.com
Global ลงทุนทั่วโลก
Long-term หวังผลตอบแทนระยะ
ยาว
Diversified กระจายการลงทุน
GLD

3. 3
3 November 2023
A. Stotz All Weather Strategy
รีวิว: ทุกสินทรัพย์ ยกเว้น ทองคา ปรับตัวลงในเดือนตุลาคม 2023
ผลงาน: AWS ปรับตัวลง 2.4% ในเดือนตุลาคม 2023
มุมมอง: หุ้นยังดูน่าสนใจอยู่ โดยเราให้น้าหนักในหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และหุ้น
ญี่ปุ่ นอย่างละ 25%
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง การขึ้นดอกเบี้ยทาให้ตลาดหุ้น
ปรับตัวลงอย่างรุนแรง หุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น ปรับตัวลง

4. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
4
astotz.com
Absolute Performance (%, local currency)
Stock Exchange (SE) 1D 1W 1M 3M 6M YTD 1Y 3Y 5Y
NYSE 0.6 (0.7) (3.1) (9.2) (4.0) (1.7) 1.2 17.5 14.0
NASDAQ SE 0.5 (2.2) (2.8) (10.4) 5.1 22.8 17.0 15.1 59.7
Canadian SE 0.1 (0.6) (3.2) (8.2) (8.1) (2.2) (2.1) 23.9 27.4
Brazil SE 0.8 (0.9) (3.1) (8.9) 2.9 (2.7) (9.8) (6.2) (0.1)
Americas 0.5 (2.0) (2.8) (10.2) 3.8 19.7 14.4 15.3 55.0
Japan SE 1.0 0.6 (3.0) (3.0) 9.5 19.1 16.8 50.6 31.3
Shanghai SE (0.1) 1.9 (3.2) (5.7) (7.7) (2.3) (0.1) (11.1) 6.1
Hong Kong SE (1.7) 0.7 (3.9) (14.8) (14.0) (13.5) 16.5 (29.0) (38.4)
Shenzhen SE (0.5) 4.1 (3.7) (8.5) (11.8) (5.1) (2.0) (18.4) 16.7
National SE (0.2) (0.5) (2.8) (1.5) 10.4 8.8 8.9 79.3 68.2
Korean SE (1.4) (4.4) (10.9) (11.2) (8.0) 1.9 (7.9) 29.8 (11.2)
Australia SE 0.1 (1.1) (3.8) (8.5) (7.2) (3.7) (1.2) 14.4 16.3
Taiwan SE (0.9) (1.9) (3.8) (5.4) 0.8 13.2 6.0 45.6 51.5
Singapore SE 0.1 (0.5) (4.7) (9.1) (6.2) (5.6) (0.8) 26.6 (5.8)
Malaysia SE 0.2 0.5 1.3 4.8 1.4 (3.6) 3.4 (2.1) (22.9)
Thailand SE (1.0) (0.7) (6.1) (11.2) (9.6) (17.2) (14.1) 3.2 (22.4)
Vietnam SE (1.4) (7.0) (10.9) (15.9) (2.0) 2.1 0.0 16.6 5.9
Philippines SE 0.2 (1.9) (5.5) (9.4) (9.8) (9.0) (5.4) (12.0) (24.9)
Asia (0.1) 1.2 (4.0) (6.3) (4.4) 1.1 1.9 10.2 16.3
European SE 0.9 (0.0) (2.9) (8.2) (6.3) 4.4 7.7 38.1 30.5
London SE (0.0) (0.7) (4.4) (6.1) (8.1) (3.4) 1.7 21.9 (1.5)
Saudi SE 1.5 3.0 (3.2) (8.6) (5.5) 1.4 (8.4) 28.8 28.9
Deutsche SE 0.7 (0.8) (4.8) (11.6) (11.4) 0.6 4.4 6.4 2.7
Swiss SE 0.1 0.1 (5.2) (8.1) (9.2) (3.2) (4.0) 2.5 20.7
Moscow SE (*No data since 18 Mar 2022) na na na na na na na na na
BME Spanish SE (0.2) (0.1) (4.2) (6.4) (2.4) 9.0 12.3 36.7 7.0
Europe, Africa, Middle East 0.2 (0.5) (4.4) (7.6) (8.2) (0.9) 2.4 14.6 4.2
Total 0.2 (0.6) (3.5) (8.4) (1.0) 9.8 8.0 13.3 33.2
Source: Refinitiv, updated as of 31 Oct 2023
รีวิว: ผลตอบแทนของหุ้นโลก
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. ValuationMasterClass.com/resources/market-stats
Note: Data as of 31 October 2023.
หุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลงประมาณ
3% ในเดือนตุลาคม 2023
หุ้นญี่ปุ่น ก็เช่นกัน
หุ้นฮ่องกง และจีน A-share
ทาผลงานได้แย่กว่าตลาดอื่น ๆ
หุ้นยุโรปก็ปรับตัวลงประมาณ
3%

5. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
5
astotz.com
อัปเดต: การปรับตัวลง 10% เกิดขึ้นทุก ๆ 1.6 ปี
Source: Twitter

6. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
6
astotz.com
อัปเดต: การปรับตัวลง 10% เกิดขึ้นทุก ๆ 1.6 ปี
Source: Twitter

7. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
7
astotz.com
อัปเดต: 2023 เป็ นปี ที่มีการออกพันธบัตรรัฐบาลมากที่สุด
เป็ นอันดับ 2 ในประวัติศาสตร ์(มีแค่ปี 2020 ที่มากกว่า)
Source: Twitter

8. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
8
astotz.com
อัปเดต: 2023 เป็ นปี ที่มีการออกพันธบัตรรัฐบาลมากที่สุด
เป็ นอันดับ 2 ในประวัติศาสตร ์(มีแค่ปี 2020 ที่มากกว่า)
Source: Twitter

9. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
9
astotz.com
อัปเดต: เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น แม้ว่าจะมีการ
เพิ่มปริมาณเงินในระบบ
Source: Twitter

10. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
10
astotz.com
อัปเดต: เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น แม้ว่าจะมีการ
เพิ่มปริมาณเงินในระบบ
Source: Twitter

11. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
11
astotz.com
อัปเดต: ตลาดไม่ได้คาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
แล้ว
Source: Twitter

12. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
12
astotz.com
อัปเดต: ตลาดไม่ได้คาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
แล้ว
Source: Twitter

13. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
13
astotz.com
อัปเดต: เราเคยได้ยินเกี่ยวกับการชะลอตัวอย่างค่อย
เป็ นค่อยไป (soft landing) มาก่อน
Source: Twitter

14. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
14
astotz.com
อัปเดต: เราเคยได้ยินเกี่ยวกับ soft landing มาก่อน
Source: Twitter
ข่าวเกี่ยวกับ soft landing
เกิดขึ้นมากที่สุดในช่วงก่อน
เศรษฐกิจถดถอย
อาจจะไม่ใช่เครื่องชี้วัดที่ดี แต่
เป็นเหมือนความหวังว่า
สถานการณ์อาจจะดีขึ้น
ท่ามกลางการคาดการณ์ภาวะ
เศรษฐกิจถดถอย

15. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
15
astotz.com
อัปเดต: ในขณะที่ดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น บริษัทก็ขอ
สินเชื่อน้อยลง
Source: Twitter

16. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
16
astotz.com
อัปเดต: ในขณะที่ดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น บริษัทก็ขอ
สินเชื่อน้อยลง
Source: Twitter

17. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
17
astotz.com
อัปเดต: ECB คงดอกเบี้ย และส่งสัญญาณว่าดอกเบี้ย
อาจจะถึงจุดสูงสุดแล้ว
Source: Twitter

18. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
18
astotz.com
อัปเดต: ตลาดญี่ปุ่ นดูน่าสนใจสาหรับคนที่สนใจลงทุน
หุ้นรายตัว
Source: Twitter

19. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
19
astotz.com
อัปเดต: ตลาดญี่ปุ่ นดูน่าสนใจสาหรับคนที่สนใจลงทุน
หุ้นรายตัว
Source: Twitter
เกือบครึ่งหนึ่งของหุ้นในดัชนี
TOPIX ไม่มีบทวิเคราะห์และ
ประมาณ 20% เท่านั้นมีบท
วิเคราะห์จากนักวิเคราะห์ไม่
เกิน 2 คน
การที่มีบทวิเคราะห์น้อย มักจะ
ทาให้ราคาไม่สะท้อนพื้นฐาน
ของหุ้น เป็นโอกาสให้นักลงทุน
หุ้นรายตัวในการสร ้าง
ผลตอบแทน

20. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
20
• 2023 เป็นปีที่มีการออกพันธบัตรรัฐบาลมากที่สุด
เป็นอันดับ 2 ในประวัติศาสตร ์
• เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ แข็งค่าขึ้น แม้ว่าจะมีการเพิ่ม
ปริมาณเงินในระบบ
• เราเคยได้ยินเกี่ยวกับ soft landing มาก่อน
• ECB คงดอกเบี้ย และส่งสัญญาณว่าดอกเบี้ย
อาจจะถึงจุดสูงสุดแล้ว
• ตลาดญี่ปุ่นดูน่าสนใจสาหรับคนที่สนใจลงทุนหุ้น
รายตัว
ข้อสรุปที่สาคัญ

21. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
21
astotz.com
น้าหนักการลงทุน: 85% ในหุ้น
Source: A. Stotz Investment Research
This is not a recommendation or investment advice.
Exposure Asset class Weight (%)
Equity
US Equity 25.0
Developed Europe Equity 25.0
Japan Equity 25.0
Emerging markets Equity 5.0
Asia Pacific ex JP Equity 5.0
85.0
Bonds
Global bonds Bond 5.0
5.0
Others
Commodities Commodities 5.0
Gold Gold 5.0
10.0
100

22. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
22
astotz.com
รีวิว: หุ้นโลกปรับตัวลง 3.0% ในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
ในปี 2022 หุ้นโลกปรับตัวลง
18.0%
ตั้งแต่ต้นปี 2023 หุ้นโลกปรับตัว
ขึ้น 7.2%
ความตึงเครียดด้านภูมิรัฐศาสตร ์
จากสงครามอิสราเอล-ปาเลสไตน์
และความคาดหวังของการคง
ดอกเบี้ยในระดับสูงเป็ นระยะ
เวลานานกดดันตลาดหุ้น
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

23. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
23
astotz.com
รีวิว: หุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลง 2.8% ในเดือนตุลาคม
2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
สหรัฐฯ
ความตึงเครียดของสงคราม ซึ่ง
สหรัฐฯ มีส่วนร่วมทั้ง 2
สงคราม และภาวะดอกเบี้ยสูง
กดดันตลาดหุ้นสหรัฐฯ
ต่อเนื่อง
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

24. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
24
astotz.com
รีวิว: หุ้นยุโรปปรับตัวลง 3.0% ในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในตลาด
หุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้ว
การคาดการณ์เศรษฐกิจที่
อ่อนแอ และภาวะสงคราม
กดดันตลาดหุ้นยุโรป
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

25. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
25
astotz.com
รีวิว: ตลาดเกิดใหม่ทาผลงานได้แย่ที่สุดเป็ นอันดับ 2 ใน
กลุ่มหุ้น โดยปรับตัวลง 3.8% ในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
ตลาดเกิดใหม่
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

26. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
26
astotz.com
รีวิว: หุ้นเอเชียแปซิฟิ กไม่รวมญี่ปุ่ นทาผลงานได้แย่ที่สุด
โดยปรับตัวลง 4.8% ในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
เอเชียแปซิฟิกไม่รวมญี่ปุ่น
การปรับตัวลงอย่างมีนัยสาคัญ
ของตลาดหุ้นขนาดใหญ่ เช่น
จีน ไต้หวัน และออสเตรเลีย
กดดันผลตอบแทนของหุ้นกลุ่ม
นี้
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

27. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
27
astotz.com
รีวิว: หุ้นญี่ปุ่ นทาผลงานได้ดีที่สุด แต่ก็ยังปรับตัวลง
2.7% ในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้นญี่ปุ่น
ภาวะความตึงเครียดด้านภูมิ
รัฐศาสตร ์กดดันตลาดหุ้นญี่ปุ่น
มาตรการการกระตุ้นเศรษฐกิจของ
จีนระลอกใหม่จะช่วยคลายความ
กดดันต่อตลาดหุ้นญี่ปุ่น เพราะจีน
เป็ นประเทศที่ญี่ปุ่นส่งออกไปมาก
ที่สุดในปี 2022
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
Dev. Europe
EM
Asia Pac ex JP
Japan
Total return indices, rebased to 100

28. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
28
astotz.com
รีวิว: พันธบัตรโลกปรับตัวลงต่อเนื่อง ในเดือนตุลาคม
2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ใน
พันธบัตรโลก แต่ผลตอบแทน
ถูกกดดันด้วยความคาดหวังที่
ดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงเป็น
ระยะเวลานาน
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

29. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
29
astotz.com
รีวิว: สินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวลง 0.7% ในเดือน
ตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 5% กับสินค้า
โภคภัณฑ์
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

30. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
30
astotz.com
รีวิว: น้ามันดิบ WTI ปิ ดที่ 82 ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อ
บาร ์เรล ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Data as of 31 October 2023.
ซาอุดิอาระเบียและรัสเซียยังผลิต
น้ามันในอัตราที่ต่าต่อไป
สงครามอิสราเอล – ปาเลสไตน์
ทาให้เกิดความไม่แน่นอนต่อ
อุปทานน้ามันจากกลุ่มประเทศ
อาหรับ
อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น และอุปทานที่ตึง
ตัวทาให้ราคาน้ามันปรับตัว
เพิ่มขึ้น
-
20
40
60
80
100
120
140
160
Sep-89 Dec-93 Mar-98 Jun-02 Sep-06 Dec-10 Mar-15 Jun-19 Sep-23
Crude oil - WTI spot price (US$/bbl)

31. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
31
astotz.com
รีวิว: โลหะมีค่าสร้างผลตอบแทนได้ดี เมื่อนักลงทุน
ต้องการความปลอดภัยในการลงทุน
Source: A. Stotz Investment Research, TradingView, Refinitiv.
Note: Price data as of 31 October 2023.
7
2
(3) (4)
(6)
(8)
(6)
(4)
(2)
-
2
4
6
8
Precious
metals
Agriculture Industrial
metals
Livestock Energy
Past 1 month total return (%, USD)

32. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
32
astotz.com
รีวิว: ราคาทองคาสร้างผลตอบแทนได้ดีที่สุด โดย
ปรับตัวขึ้น 5.8% ในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในทองคา
ราคาทองคาปิดที่ 1,984
ดอลลาร ์สหรัฐฯ ต่อออนซ ์
ความไม่แน่นอนที่เพิ่งสูงขึ้นทา
ให้นักลงทุนวิ่งเข้าสู่สินทรัพย์
ปลอดภัย หนุนราคาทองคา
ปรับตัวสูงขึ้น
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
World stocks
World bonds
Commodities
Gold
Total return indices, rebased to 100

33. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
33
astotz.com
รีวิว: ทุกสกุลเงินอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสาคัญเมื่อเทียบ
กับทองคาในเดือนตุลาคม 2023
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
เงินสกุลอื่น ๆ ทั้งหมดอ่อนค่า
เมื่อเทียบกับราคาทองคาตั้งแต่
ต้นปี
การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้ราคาทองคา
ต่าลงในรูปเหรียญสหรัฐฯ
Stronger/(Weaker) versus Gold (%)
Currency Code
Gold price
(lcy/t oz) 1M 3M YTD 1Y 5Y 10Y
United States Dollar USD 1,983 (7.3) (0.9) (8.7) (21.4) (63.3) (49.9)
Euro EUR 1,875 (7.2) (4.9) (10.0) (13.4) (74.6) (92.4)
Japanese Yen JPY 300,762 (8.9) (7.6) (25.7) (23.8) (119.3) (131.1)
Sterling GBP 1,632 (7.7) (6.6) (8.2) (14.6) (71.5) (97.8)
Swiss franc CHF 1,805 (6.7) (5.4) (7.0) (10.4) (47.4) (50.5)
Renminbi CNY 14,507 (7.5) (3.4) (15.3) (21.6) (71.3) (79.9)
Thai baht THB 71,666 (6.2) (6.6) (13.5) (15.3) (78.2) (73.9)

34. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
34
astotz.com
ตั้งแต่จัดตั้ง AWS ปรับตัวขึ้น 21.3%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
80
90
100
110
120
130
140
Feb-19 Apr-20 Jun-21 Aug-22 Oct-23
AWS
Total return, rebased to 100
121.3

35. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
35
astotz.com
รีวิว: นอกจากปรับขึ้น 21.3% แล้ว AWS ยังทาผลงาน
เหนือกว่าพอร ์ต 60/40 นับตั้งแต่ก่อตั้งอยู่ 11.1%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
80
90
100
110
120
130
140
Feb-19 Apr-20 Jun-21 Aug-22 Oct-23
AWS
60/40*
Total return, rebased to 100
121.3
110.2

36. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
36
astotz.com
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
เดือนตุลาคม 2023: AWS ปรับตัวลง 2.4% ซึ่งแย่กว่า
พอร ์ต 60/40 อยู่ 0.1%
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
หุ้นญี่ปุ่นทาผลงานได้ดีที่สุด
โดยเราให้น้าหนักหุ้นญี่ปุ่น
25% แต่หุ้นญี่ปุ่นก็ปรับตัวลง
2.7%
หุ้นสหรัฐฯ และหุ้นยุโรปกลุ่ม
พัฒนาแล้วปรับตัวลงมากกว่า
2.7% เล็กน้อย
5.8
(0.7)
(1.3)
(2.3) (2.4) (2.7) (2.8) (3.0)
(3.8)
(4.8)
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
Past 1 month total return (%)

37. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
37
astotz.com
AWS (%) Since inception 2yrs 12mth YTD23 6mth 3mth 1mth
Return 21.3 (5.0) 2.5 (0.7) (2.8) (6.5) (2.4)
Standard deviation* 10.0 9.5 7.6 7.5 7.9 8.3 9.5
Risk-adjusted return* (x) 0.4 (0.3) 0.3 (0.1) (0.7) (2.8) (2.6)
Maximum drawdown (20.5) (14.7) (7.1) (7.1) (7.1) (7.1) (3.5)
Drawdown-adjusted return (x) 1.0 na 0.4 na na na na
60/40 (%) Since inception 2yrs 12mth YTD23 6mth 3mth 1mth
Return 10.2 (22.2) (1.4) (1.4) (5.8) (8.5) (2.3)
Standard deviation* 11.9 10.6 9.2 8.2 8.2 8.6 9.1
Risk-adjusted return* (x) 0.2 (1.1) (0.2) (0.2) (1.4) (3.5) (2.7)
Maximum drawdown (21.5) (19.4) (9.5) (9.5) (9.5) (9.4) (4.2)
Drawdown-adjusted return (x) 0.5 na na na na na na
รีวิว: AWS สร้างผลตอบแทนได้ดี
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
เมื่อเทียบกับพอร ์ต 60/40
AWS ให้ผลตอบแทนที่ดี เมื่อ
เทียบกับความเสี่ยงในระยะยาว
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.

38. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
38
astotz.com
รีวิว: AWS มีความผันผวนต่ากว่าพอร ์ต 60/40
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
สัดส่วนการลงทุนในหุ้น 25-
65% ช่วยลดความผันผวน
ทองคาช่วยลดความผันผวน
โดยรวมของพอร ์ต เนื่องจาก
เป็นสินทรัพย์ที่ไม่มี
ความสัมพันธ์กับหุ้น
Past performance should not be taken as an indication or guarantee
of future performance, and no representation or warranty, expressed
or implied, is made regarding future performance.
0.9
10.0
11.9
14.4
16.1
17.9
20.8 20.9 21.0 21.0
-
5
10
15
20
25
Annualized volatility (%)

39. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
39
astotz.com
รีวิว: AWS ขาดทุนน้อยกว่าพอร ์ต 60/40 9 ครั้ง
จาก 10 ครั้งในช่วงที่ตลาดหุ้นปรับตัวลงมากที่สุด
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
จุดเด่นสาคัญของ AWS คือ
การจากัดการขาดทุนเมื่อ
ตลาดหุ้นโลกปรับตัวลง
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
(7.0)
(5.5)
(4.0)
(4.5)
(3.1) (3.2)
(2.7)
(2.3) (2.2) (2.1)
(8)
(7)
(6)
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
AWS
60/40*
Return on the 10 worst-returning days of Global equity (%)

40. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
40
astotz.com
รีวิว: AWS ทาผลงานได้แย่กว่าพอร ์ต 60/40 ในเดือนตุลาคม 2023 แต่โดยรวม
สร้างผลงานได้สูงกว่าพอร ์ต 60/40 ใน 59% ของเดือนทั้งหมด
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: *60% equity (MSCI AC World & K-WORLDX), 40% bonds
(SCBGLOB). The benchmark’s and strategy’s performance is calculated from the funds’ NAV, which is after
management fees but does not consider sales charges, e.g., front-end fees. Price data as of 31 October 2023.
AWS สามารถสร ้าง
ผลตอบแทนเหนือกว่าพอร ์ต
60/40 ใน 33 เดือนจาก 56
เดือน
Past performance should not be taken as an indication or guarantee of future performance, and
no representation or warranty, expressed or implied, is made regarding future performance.
(5)
(4)
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Mar-19 Feb-20 Jan-21 Dec-21 Nov-22 Oct-23
AWS vs. 60/40*
Total return (%)
AWS outperformed60/40*
AWS underperformed60/40*

41. 41
3 November 2023
หุ้น
 ธนาคารกลางต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้ อ ในขณะที่พยายามจะหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอย และวิกฤตธนาคาร
 การโต้เถียงกันว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่ยังคงอยู่ แต่ตลาดดูเหมือนจะ
เชื่อว่าจะไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย
 การคงดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) จะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้นได้
 ECB น่าจะหยุดการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว

42. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
42
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันฟื้นตัว สร้างแรงกดดันต่ออัตรา
เงินเฟ
้ อ
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED, Refinitiv.
Note: *Weighted by nominal GDP. Data as of 31 October 2023.
ความผันผวนของราคาพลังงาน
เป็ นสาเหตุให้ธนาคารกลาง
พิจารณาเงินเฟ้ อพื้นฐานที่ไม่รวม
ราคาอาหาร และพลังงาน
อย่างไรก็ดี ถ้าราคาน้ามันปรับตัว
สูงขึ้นต่อเนื่อง อาจจะเร่งอัตราเงิน
เฟ้ ออีกครั้ง เพราะน้ามันเป็ น
วัตถุดิบสาคัญสาหรับหลาย
อุตสาหกรรม
2.5
-
100
200
300
400
500
600
700
800
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Sep-89 Dec-93 Mar-98 Jun-02 Sep-06 Dec-10 Mar-15 Jun-19 Sep-23
World inflation*
LT-average inflation – 2.5%
WTI crude oil (RHS)
(%) Oil price, rebased to 100

43. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
43
astotz.com
มุมมอง: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 3 เดือนปรับตัว
สูงขึ้นเป็ น 5.7% จาก 3.9% ใน 1 ปี ที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Data as of 31 October 2023.
ธนาคารกลางต้องสู้กับเงินเฟ้ อ
และต้องพยายามหลีกเลี่ยงภาวะ
เศรษฐกิจถดถอยอย่างรุนแรง และ
วิกฤตธนาคาร
ดอกเบี้ยนโยบายถูกปรับเพิ่มอย่าง
รวดเร็ว และอัตราเงินเฟ้ อได้ถูกกด
ต่าลง ทาให้เราคิดว่าธนาคาร
กลางจะเริ่มชะลอการขึ้นดอกเบี้ย
หรือคงดอกเบี้ยไว้ชั่วคราว
-
1
2
3
4
5
6
7
8
9
O-22
N-22
D-22
J-23
F-23
M-23
A-23
M-23
J-23
J-23
A-23
S-23
O-23
World
(3m Gov't bond yield,%)

44. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
44
astotz.com
มุมมอง: การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้เป็ นการปรับขึ้น
ดอกเบี้ยที่เร็วที่สุดของ Fed ตั้งแต่ช่วงปี 1980
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED
หลังจากการขึ้นดอกเบี้ย
0.25% ในเดือนกุมภาพันธ์
2023 การขึ้นดอกเบี้ยรอบนี้
ถือเป็นการขึ้นดอกเบี้ยที่เร็ว
ที่สุดนับตั้งแต่ช่วงปี 1980
ในรอบนี้ Fed ขึ้นดอกเบี้ยไป
แล้วถึง 5.25%
ทาให้เกิดการกลับทิศของ
ผลตอบแทนพันธบัตร (yield-
curve inversion)
1987
1994
1999
1983
2004
2015
CURRENT
-
1
2
3
4
5
6
0 9 18 27 36
Change in Fed's target rate (%)
# of months from the first hike

45. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
45
astotz.com
(2)
(1)
-
1
2
3
4
Jan-83 Feb-88 Mar-93 Apr-98 May-03 Jun-08 Jul-13 Aug-18 Sep-23
Recession 10Y US Treasury minus 3M US Treasury
(%)
มุมมอง: การกลับทิศของกราฟอัตราส่วนผลตอบแทนพันธบัตร (inverted
yield-curve) รุนแรงขึ้น แต่ต้องจับตาดูการพลิกกลับที่เริ่มขึ้นแล้ว
Sources: A. Stotz Investment Research, FRED.
Note: Data as of 31 October 2023.
ตั้งแต่ปี 1968 inverted
yield-curve จะเกิดขึ้นก่อน
ภาวะเศรษฐกิจถดถอย
หลังจากเกิด inverted yield
curve จะเกิดภาวะเศรษฐกิจ
ถดถอยโดยเฉลี่ยภายใน 1 ปี
(ซึ่งก็คือไตรมาส 4 ปี 2023)

46. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
46
astotz.com
มุมมอง: ตลาดคาดว่า Fed จะคงดอกเบี้ยอีกครั้งใน
เดือนธันวาคม 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 2 November 2023.
ตลาดคิดว่ามีโอกาส 80% ที่
Fed จะคงดอกเบี้ยในการ
ประชุมครั้งถัดไป
การคงดอกเบี้ยอาจจะช่วย
สนับสนุนตลาดหุ้นด้วย
80
20
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
5.25-5.50 (unchanged) 5.50-5.75
Probabilities for the Fed meeting on 13 December 2023 (%)
Target rate (%)

47. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
47
astotz.com
มุมมอง: Fed ทาให้ตลาดเชื่อว่าดอกเบี้ยจะคงอยู่ใน
ระดับสูงเป็ นระยะเวลานาน
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 2 November 2023.
ตลาดคิดว่าดอกเบี้ยจะสูงที่สุด
ในเดือนธันวาคม 2023 หรือ
มกราคม 2024 โดยที่ไม่มีใคร
คิดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยเกิน
กว่า 0.5% จากระดับปัจจุบัน
(ส่วนสูงที่สุดของที่แรเงาสีเทา)
5.6
4.7
4.3
3.1
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
2 November 2023
8 May 2023
Probability-weighted Fed target rate (%)
FOMC meeting date

48. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
48
astotz.com
มุมมอง: ตลาดเชื่อว่า Fed จะเริ่มผ่อนคลายนโยบาย
การเงินในเดือนมิถุนายน 2024
Sources: A. Stotz Investment Research, CME FedWatch Tool.
Note: Data as of 2 November 2023.
นักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่า Fed
จบรอบการขึ้นดอกเบี้ยแล้ว
แต่ดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูง
ต่อไปอีก 7 เดือน
ดอกเบี้ยที่ลดลงจะส่งผลกระทบ
ในวงกว้างต่อเศรษฐกิจ
50
-
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Ease Unchanged Hike
Probability of rate decisions at Fed meeting (%)

49. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
49
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางอังกฤษ (BOE) ดาเนินนโยบายตึงตัวในระดับเท่า ๆ กับ Fed แต่
ธนาคารกลางญี่ปุ่ น (BOJ) ยังคงดาเนินนโยบายแบบผ่อนคลายสุดโต่ง (ultra-loose)
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(1)
-
1
2
3
4
5
6
Fed ECB BoJ BoE
Market-implied target rate (%)

50. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
50
astotz.com
มุมมอง: มูลค่าหุ้นปรับตัวลงเหลือ +0.5 ของส่วน
เบี่ยงเบนมาตรฐาน (SD) จากราคาที่ปรับตัวลง
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
มูลค่าหุ้นโลกที่ถูกประเมินไว้อยู่
ในระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต
อัตราการทากาไรที่คาดการณ์
โดยนักวิเคราะห์ถูกปรับลดลง
+2 Stdev
+1 Stdev
Average
-1 Stdev
-2 Stdev
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
9.0
11.0
13.0
15.0
17.0
19.0
21.0
Jun-09 Jan-13 Aug-16 Mar-20 Oct-23
World - 12mth forward price-to-earnings
12mth forward net profit margin (RHS)
(x) (%)

51. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
51
astotz.com
 เราเชื่อว่าธนาคารกลาง และนักการเมืองพร ้อมที่จะเปลี่ยน
นโยบาย หากมีความเสียหายเกิดขึ้นกับเศรษฐกิจ
 และเราเชื่อว่าการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed กาลังจะทาให้เกิด
ความเสียหายกับเศรษฐกิจ
 เมื่อบรรยากาศเริ่มไม่ดี ตลาดหุ้น และเศรษฐกิจกาลังเริ่ม
แสดงสัญญาณอ่อนแอ เราคาดว่า Fed จะกลับทิศ
นโยบายและลดดอกเบี้ยจนเข้าใกล้ศูนย์
 การกลับทิศนโยบายจะช่วยสนับสนุนตลาดหุ้น
มุมมอง: ตั้งแต่ปี ที่แล้ว เราเชื่อว่าธนาคารกลางจะ
กลับทิศนโยบายในที่สุด

52. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
52
astotz.com
 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ สามารถทนทานต่อความผันผวนได้
 เราให้น้าหนักหุ้นสหรัฐฯ 25% ทาให้โดยรวมแล้วเรา
มีน้าหนักในการลงทุนในสหรัฐฯ 30% แต่ก็ยังต่ากว่า
ในดัชนี MSCI AC World ที่มี 62%
 ตลาดเชื่อว่าเศรษฐกิจจะไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย และ
สะท้อนในราคาหุ้นแล้ว ซึ่งหาก Fed ทาไม่สาเร็จจะ
เป็นความเสี่ยงต่อตลาดหุ้น
มุมมอง: ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีบทบาทมากต่อตลาด
การเงินโลก

53. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
53
astotz.com
 ECB หยุดขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม 2023 และส่ง
สัญญาณว่าดอกเบี้ยน่าจะอยู่ในระดับสูงที่สุดแล้ว
 บริษัทในยุโรปค่อนข้างยืดหยุ่น เนื่องจากคุ้นเคยกับการ
ดาเนินงานในช่วงเศรษฐกิจเติบโตช ้า
 จากที่ยุโรปเป็ นผู้นาด้านอุตสาหกรรมอัตโนมัติ (industrial
automation) ยุโรปอาจได้รับประโยชน์จากการย้ายฐานการ
ผลิตกลับมา
 นักลงทุนมีความคาดหวังต่าเกี่ยวกับเศรษฐกิจในกลุ่ม
ประเทศพัฒนาแล้วของยุโรป ซึ่งเรามองว่าผลตอบแทนของ
บริษัทเหล่านี้อาจจะมากกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ทาให้เราให้
น้าหนักหุ้นยุโรปกลุ่มพัฒนาแล้วที่ 25%
มุมมอง: เงินเฟ
้ อในยุโรปเริ่มปรับตัวลง

54. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
54
astotz.com
มุมมอง: การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ส่งผลลบ
ต่อตลาดเกิดใหม่
Source: A. Stotz Investment Research, FRED
การแข็งค่าของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ ทาให้การชาระหนี้ที่
เป็นเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ ของ
ประเทศในเอเชียทาได้ยากขึ้น
เนื่องจากจะต้องใช ้เงินสกุล
ท้องถิ่นมาแลกมากขึ้น
การแข็งตัวของเงินดอลลาร ์
สหรัฐฯ จะเป็นผลเสียต่อหุ้น
ตลาดเกิดใหม่
112
75
60
70
80
90
100
110
120
Mar-21
Apr-21
May-21
Jun-21
Jul-21
Aug-21
Sep-21
Oct-21
Nov-21
Dec-21
Jan-22
Feb-22
Mar-22
Apr-22
May-22
Jun-22
Jul-22
Aug-22
Sep-22
Oct-22
Nov-22
Dec-22
Jan-23
Feb-23
Mar-23
Apr-23
May-23
Jun-23
Jul-23
Aug-23
Sep-23
Oct-23
Real Broad Dollar Index
Emerging markets
Index, rebased to 100

55. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
55
astotz.com
 จีนอยู่ระหว่างการดาเนินนโยบายทางการเงินแบบ
ผ่อนคลาย และการใช ้มาตรการทางการคลัง เพื่อ
กระตุ้นเศรษฐกิจด้วย
 ยังไม่ชัดเจนว่าเศรษฐกิจจีนถึงจุดต่าสุดแล้วหรือยัง
 แม้ว่าเศรษฐกิจจีนจะฟื้นตัวได้แต่หุ้นจีนอาจถูก
กดดันจากความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร ์
มุมมอง: จีนกาลังมีปัญหา

56. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
56
astotz.com
80
100
120
140
160
180
200
220
Feb-19 Oct-19 Jun-20 Feb-21 Oct-21 Jun-22 Feb-23 Oct-23
US
EM
Asia Pac ex JP
China A
Total return indices, rebased to 100
Total return indices, rebased to 100
มุมมอง: หุ้นจีนมีน้าหนักมากในหุ้นตลาดเกิดใหม่
และตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่ น
Source: A. Stotz Investment Research, Refinitiv.
Note: Monthly data as of 31 October 2023.
เราให้น้าหนัก 5% ในหุ้น
ตลาดเกิดใหม่ และ 5% ในหุ้น
ตลาดเอเชียไม่รวมญี่ปุ่น

57. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
57
astotz.com
2.2
44
-
10
20
30
40
50
-
1
2
3
1992 1999 2006 2013 2020
Japan non-financial companies' cash holdings
Cash holdings as % of GDP (RHS)
(US$trn) (%)
มุมมอง: บริษัทญี่ปุ่ นเก็บสะสมเงินสดไว้จานวนมาก
ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
Sources: A. Stotz Investment Research, Japan Ministry of Finance, World Bank
ปัจจุบันคาดว่ามีเงินสดจานวน
2.2 ล้านล้านดอลลาร ์สหรัฐฯ
หรือเทียบเท่า 44% ของ
GDP
เป็นโอกาสให้บริษัทญี่ปุ่น
สามารถซื้อหุ้นคืน ลงทุน หรือ
ซื้อกิจการได้เป็นต้น

58. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
58
astotz.com
มุมมอง: อัตราเงินเฟ
้ อที่สูงในญี่ปุ่ นกระตุ้นให้
บริษัทเอกชนเพิ่มระดับการใช้จ่าย และการลงทุน
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น น่าจะ
ช่วยกระตุ้นการลงทุนของ
บริษัท และการใช้จ่ายการ
อุปโภคบริโภค เพื่อทาให้กาลัง
ซื้อไม่ลดลง
เราให้น้าหนัก 25% ในหุ้น
ญี่ปุ่น
(3)
(2)
(1)
-
1
2
3
4
5
Sep-08 Jun-12 Mar-16 Dec-19 Sep-23
Japan
Inflation (%)

59. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
59
astotz.com
สรุป FVMR แต่ละภูมิภาค
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv. Notes: 1 Dividend payout ratio, 2 Earnings per share year-on-year
growth, 3 Price change in local currency, 4 Net debt-to-equity, 5 Price risk is annualized standard deviation. All YE
are consensus estimates, except gearing. Price data as of 31 October 2023.
พื้นฐาน (Fundamentals): หุ้น
สหรัฐฯ มีผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือ
หุ้น ROE สูงที่สุด
มูลค่า (Valuation): หุ้นตลาดเกิดใหม่
มี PE ต่าที่สุด และหุ้นญี่ปุ่นมี PB ต่า
ที่สุด
แนวโน้ม (Momentum): หุ้นญี่ปุ่นมี
แนวโน้มที่ดีที่สุด
ความเสี่ยง (Risk): หุ้นเอเชียแปซิฟิก
และหุ้นญี่ปุ่น มีอัตราหนี้สินต่อทุน
(Gearing) ต่าที่สุด
FUNDAMENTALS VALUATION MOMENTUM RISK
ROE (%) DPR1 (%) P/E (x) P/B (x) Δ EPS2 (%) Δ Price3 (%) Gearing4 (%) σ Price5 (%)
YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 YE23 YE24 2W 1Y YE21 YE22 3M 1Y
World 15.2 15.6 37.6 35.8 17.0 15.3 2.6 2.4 (0.4) 11.3 (3.9) 7.6 56.1 55.7 11.7 12.1
Dev. Europe 14.2 14.2 46.2 46.1 12.7 11.9 1.8 1.7 (2.7) 6.8 (3.3) 5.9 71.2 67.4 11.3 12.0
Emerging mkt 11.6 12.5 39.3 35.6 13.3 11.2 1.5 1.4 (4.1) 18.6 (3.7) 6.9 53.9 51.9 10.6 13.2
Asia Pac ex JP 10.5 11.5 42.3 37.7 14.5 12.3 1.5 1.4 (1.6) 18.2 (3.9) 8.3 30.8 34.4 11.7 14.0
Japan 9.0 9.2 34.6 34.5 14.8 13.8 1.3 1.3 8.4 7.6 (2.2) 16.5 38.3 36.8 16.7 14.6
US 19.6 19.9 31.9 30.0 20.3 18.1 4.0 3.6 1.3 12.2 (4.3) 8.3 68.3 69.4 12.8 14.3

60. 60
3 November 2023
พันธบัตร
 พันธบัตรมักจะเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 พันธบัตรตลาดโลกน่าจะช่วยเพิ่มการกระจายการลงทุนในพอร ์ต

61. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
61
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรยังเป็ นการลงทุนที่ปลอดภัย
 ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย การลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย
เช่น พันธบัตรรัฐบาล มักให้ผลตอบแทนดี
 อย่างไรก็ดี ในช่วงที่เงินเฟ้ อสูง อัตราผลตอบแทน
พันธบัตรที่ต่า อาจทาให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง
(real return) ติดลบ
 เราไม่ได้ใช ้พันธบัตรในการเก็งกาไร เพื่อสร ้าง
ผลตอบแทน แต่เรามองว่าพันธบัตรสามารถป้องกัน
ความเสี่ยงได้ดี

62. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
62
astotz.com
มุมมอง: พันธบัตรโลกจะช่วยกระจายการลงทุนใน
พอร ์ต
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
(100)
(80)
(60)
(40)
(20)
-
20
40
60
80
100
Jun-19 Jul-20 Aug-21 Sep-22 Oct-23
Master Fund of SCBGLOB
250-day rolling correlation to World equity (%)

63. 63
3 November 2023
สินค้าโภคภัณฑ์
 ราคาน้ามันอาจจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
 ราคาอาหารเริ่มปรับตัวลง
 สินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวได้ดีจากราคาน้ามัน แต่ยังเร็วเกินไปที่บอกว่าแนวโน้มสินค้า
โภคภัณฑ์กาลังจะกลับมา

64. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
64
astotz.com
มุมมอง: ราคาน้ามันอาจจะอยู่ในระดับสูงต่อไป
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
แม้ว่าแนวโน้มจะเริ่มอ่อนแอ แต่
ราคาน้ามันยังมีแนวรับทาง
เทคนิค
ซาอุดิอาระเบียและรัสเซียลด
กาลังการผลิต ซึ่งจะกดดัน
อุปทาน
ถ้าความต้องการยังสูง อาจทา
ให้ราคาน้ามันปรับสูงขึ้นอีก
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
Oct-22 Jan-23 May-23 Jul-23 Oct-23
CRUDOIL
50DMA
200DMA
(US$/bbl)

65. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
65
astotz.com
80
85
90
95
100
105
110
115
120
Jan-23 Mar-23 Jun-23 Aug-23 Oct-23
Commodities
Energy
Non-energy
Indices, rebased to 100
มุมมอง: ราคาน้ามันผลักดันราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ในครึ่งหลังของปี 2023
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
กลุ่มสินค้าโภคภัณฑ์ไม่ได้
น่าสนใจเท่ากับกลุ่มพลังงาน
และน้ามัน
ดัชนี S&P GSCI (ตามกราฟ
ทางซ ้าย) ให้น้าหนัก 61% ใน
กลุ่มพลังงาน เมื่อเทียบกับ
กองทุนสินค้าโภคภัณฑ์อื่น ๆ
ที่ให้น้าหนักน้อยกว่า 40% ใน
กลุ่มพลังงาน

66. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
66
astotz.com
มุมมอง: ราคาอาหารเริ่มปรับตัวลง
Sources: A. Stotz Investment Research, FAO
ถ้าแนวโน้มเป็นอย่างนี้ต่อไป จะ
ช่วยลดแรงกดดันอัตราเงินเฟ้อ
ได้
สภาพอากาศที่เลวร ้าย อาจทา
ให้แนวโน้มเปลี่ยนได้
121
-
20
40
60
80
100
120
140
160
180
Jan-90 Sep-96 May-03 Jan-10 Sep-16 May-23
FAO Food Price Index
Index

67. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
67
astotz.com
 การเติบโตของเศรษฐกิจโลกยังมีความไม่แน่นอน
 ด้วยเหตุนี้ การปรับขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะมา
จากปัญหาห่วงโซ่อุปทาน ปัญหาด้านภูมิอากาศ และ
ความต้องการที่มากขึ้นเป็นสาคัญ เช่น การฟื้นตัวของ
เศรษฐกิจโลก
 เราคงน้าหนักการลงทุนไว้ที่ 5%
มุมมอง: สินค้าโภคภัณฑ์ฟื้นตัวจากราคาน้ามัน แต่ว่า
เร็วเกินไปที่จะบอกว่าเป็ นจุดกลับตัว

68. 68
3 November 2023
ทองคา
 ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ นการค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูป
เงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
 ทองคาใช้รักษามูลค่าเมื่อมีความไม่แน่นอน หรือตลาดหุ้นปรับฐาน
 แนวโน้มด้านราคายังไม่ได้แสดงให้เห็นว่าราคาทองจะปรับตัวขึ้น

69. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
69
astotz.com
มุมมอง: ธนาคารกลางเริ่มสะสมทองคา หรือว่านี่จะเป็ น
การค่อย ๆ เปลี่ยนจากการเก็บในรูปเงินดอลลาร ์สหรัฐฯ
Sources: A. Stotz Investment Research, World Gold Council
79
481
569
629 601 580
395 379
656
605
255
450
1,136
668
-
200
400
600
800
1,000
1,200
Gold demand from central banks & other institutions (MT)

70. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
70
astotz.com
มุมมอง: ความเสี่ยงด้านเศรษฐกิจถดถอยยังมีอยู่
Source: A. Stotz Investment Research, Goldhub
โดยทั่วไป ทองคาจะช่วย
ป้องกันความเสี่ยงในช่วงที่มี
ความไม่แน่นอน และช่วงตลาด
ปรับฐานได้
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
Mar-02 Jul-06 Nov-10 Mar-15 Jul-19 Oct-23
Gold
US$/oz t

71. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
71
astotz.com
มุมมอง: แนวโน้มด้านราคายังไม่ได้แสดงให้เห็นว่า
ราคาทองจะปรับตัวขึ้น
Sources: A. Stotz Investment Research, Refinitiv
แม้ว่าระดับเส้นค่าเฉลี่ยราคา
เคลื่อนที่ 200 วัน (200DMA) จะ
แสดงแนวโน้มขาขึ้น แต่ระดับเส้น
ค่าเฉลี่ยราคาคลื่อนที่ 50 วัน
(50DMA) แสดงแนวโน้มขาลง
ถ้าเส้น 50DMA ตัดขึ้นสูงกว่า
เส้น 200 DMA จะเป็ นสัญญาณ
ทางบวกต่อราคาทองคา
1,600
1,700
1,800
1,900
2,000
2,100
Oct-22 Jan-23 May-23 Jul-23 Oct-23
GOLDBLN
50DMA
200DMA
(US$/oz t)

72. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
72
astotz.com
 การขึ้นดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางที่เร็วและแรง
พร ้อมกับการดึงสภาพคล่องออกจากตลาด อาจจะทาให้
ตลาดหุ้นปรับตัวลงอย่างรุนแรง
 เราให้น้าหนักการลงทุนในสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่นอย่างละ
ประมาณ 25% ซึ่งหากตลาดเหล่านี้ปรับตัวลงจะทาให้
AWS ได้รับความเสียหายได้
 ถ้าเงินเฟ้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง AWS อาจเสียโอกาสจากการ
ปรับตัวขึ้นของราคาสินค้าโภคภัณฑ์
ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง

73. 3 November 2023
Andrew Stotz, PhD, CFA
73
• AWS ปรับตัวลง 2.4% ในเดือนตุลาคม 2023
• หุ้นดูค่อนข้างน่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่น ๆ
โดยเราให้น้าหนักกับหุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ น
อย่างละ 25%
• ความเสี่ยง: เงินเฟ
้ อเร่งตัวสูงขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยทา
ให้ตลาดหุ้นปรับตัวลง หุ้นสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่ นทา
ผลงานได้ไม่ดี
ข้อสรุปที่สาคัญ

74. 3 November 2023
Disclaimer
Analyst Certification
The analyst(s) named in this report certifies that (i) all views expressed in this report accurately reflect the personal views of the analyst(s) with regard to any and
all of the subject securities and companies mentioned in this report and (ii) no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be, directly or indirectly,
related to the specific recommendation or views expressed by that analyst herein.
Required Disclosures
The analyst named in this report (or their associates) does not have a financial interest in the corporation(s) mentioned in this report.
Global Disclaimer
This report is for the use of intended recipients only and may not be reproduced, in whole or in part, or delivered or transmitted to any other person without our
prior written consent. By accepting this report, the recipient agrees to be bound by the terms and limitations set out herein. The information contained in this
report has been obtained from public sources believed to be reliable and the opinions contained herein are expressions of belief based on such information. No
representation or warranty, express or implied, is made that such information or opinions is accurate, complete or verified and it should not be relied upon as
such. Nothing in this report constitutes a representation that any investment strategy or recommendation contained herein is suitable or appropriate to a
recipient’s individual circumstances or otherwise constitutes a personal recommendation. It is published solely for information purposes, it does not constitute an
advertisement, a prospectus or other offering document or an offer or a solicitation to buy or sell any securities or related financial instruments in any jurisdiction.
Information and opinions contained in this report are published for the reference of the recipients and are not to be relied upon as authoritative or without the
recipient’s own independent verification or taken in substitution for the exercise of the recipient’s own judgement. All opinions contained herein constitute the
views of the analyst(s) named in this report, they are subject to change without notice and are not intended to provide the sole basis of any evaluation of the
subject securities and companies mentioned in this report. Any reference to past performance should not be taken as an indication of future performance. The
analyst(s) does not accept any liability whatsoever for any direct or consequential loss arising from any use of the materials contained in this report.
This report is prepared for professional investors and is being distributed to persons whose business involves the acquisition, disposal or holding of securities,
whether as principal or agent.
Distribution or publication of this report in any other places to persons which are not permitted under the applicable laws or regulations of such places is strictly
prohibited.

75. 3 November 2023
คาจากัดความรับผิด
คารับรองของนักวิเคราะห์การลงทุน
นักวิเคราะห์การลงทุนตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานนี้ขอรับรองว่า (ก) ความคิดเห็นทั้งหมดในรายงานฉบับนี้ถือเป็ นความคิดเห็นเฉพาะตัวในการวิเคราะห์เกี่ยวกับหลักทรัพย์และบริษัทต่าง ๆ ในหัวข้อหนึ่งหัวข้อใด
หรือทั้งหมดที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้ และ (ข) ไม่มีส่วนเกี่ยวข้องกับค่าตอบแทนในการวิเคราะห์ที่เคยเกิดขึ้น เกิดขึ้น หรือจะเกิดขึ้น ไม่ว่าจะโดยตรงหรือโดยทางอ้อม ซึ่งเกี่ยวข้องกับคาแนะนาหรือความคิดเห็นโดย
นักวิเคราะห์การลงทุนในที่นี้
การเปิ ดเผยข้อมูลที่จาเป็ น
นักวิเคราะห์การลงทุนหรือผู้ร่วมวิเคราะห์ตามรายชื่อที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้ ไม่มีส่วนได้เสียทางการเงินในบริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้
คาจากัดความรับผิด
รายงานฉบับนี้ถูกจัดทาขึ้นเพื่อการใช ้งานสาหรับผู้ที่ได้รับซึ่งกาหนดไว้เท่านั้น และห้ามทาซ้าไม่ว่าทั้งหมดหรือบางส่วน หรือทาการส่งมอบ หรือเผยแพร่ต่อไปยังบุคคลอื่นโดยไม่ได้รับความยินยอมเป็ นลายลักษณ์อักษร
และโดยการยอมรับรายงานฉบับนี้ ผู้ที่ได้รับตกลงที่จะผูกพันตามข้อกาหนดและข้อจากัดที่ได้กาหนดไว้ในที่นี้ ข้อมูลที่ปรากฏในรายงานฉบับนี้มาจากแหล่งข้อมูลสาธารณะที่น่าเชื่อถือ และความคิดเห็นที่ปรากฏนั้นเป็ น
การอ้างอิงตามข้อมูลดังกล่าว ไม่มีการรับรองหรือรับประกันไม่ว่าโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยายว่าข้อมูลหรือความคิดเห็นดังกล่าวนั้นถูกต้อง ครบถ้วน หรือได้รับการยืนยัน อีกทั้ง รายงานฉบับนี้ไม่มีข้อความใดที่แสดงว่ากล
ยุทธ์ในการลงทุนหรือคาแนะนานั้นเหมาะสมหรือสมควรกับสถานการณ์ของผู้ที่ได้รับแต่ละราย หรือถือเป็ นคาแนะนาส่วนบุคคล รายงานฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อวัตถุประสงค์เป็ นเพียงการให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่ถือเป็ นการ
โฆษณา หนังสือชี้ชวน หรือเอกสารการเสนออื่นใด หรือข้อเสนอ หรือการเชิญชวนให้ทาการซื้อหรือขายหลักทรัพย์หรือเครื่องมือทางการเงินที่เกี่ยวข้องในขอบเขตใด ๆ ก็ตาม ข้อมูลและความคิดเห็นที่ปรากฏในรายงาน
ฉบับนี้ถูกเผยแพร่เพื่อใช ้สาหรับการอ้างอิงของผู้ที่ได้รับ และไม่ควรยึดถือโดยปราศจากการตรวจสอบโดยผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง หรือนามาใช ้แทนการตัดสินใจของผู้ที่ได้รับด้วยตนเอง ความคิดเห็นทั้งหมดที่ปรากฏอยู่ใน
ที่นี้เป็ นความเห็นของนักวิเคราะห์การลงทุนที่มีรายชื่อในรายงานฉบับนี้ ซึ่งอาจมีการเปลี่ยนแปลงได้โดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบล่วงหน้า และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อใช ้เป็ นพื้นฐานในการประเมินใด ๆ เกี่ยวกับหลักทรัพย์และ
บริษัทที่ถูกกล่าวถึงในรายงานฉบับนี้แต่อย่างใด การอ้างอิงถึงผลการดาเนินงานในอดีตไม่ถือเป็ นเครื่องบ่งชี้ถึงผลการดาเนินงานในอนาคต นักวิเคราะห์การลงทุนไม่ยอมรับในความรับผิดใด ๆ สาหรับการสูญเสียไม่ว่า
โดยตรงหรือเป็ นผลสืบเนื่องที่เกิดขึ้นจากการใช ้ข้อมูลที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้
รายงานฉบับนี้จัดทาขึ้นสาหรับนักลงทุนมืออาชีพ และได้ทาการเผยแพร่ให้กับบุคคลที่ประกอบธุรกิจเกี่ยวกับการได้มา จาหน่าย หรือการถือครองหลักทรัพย์ไม่ว่าจะเป็ นตัวการหรือตัวแทน
ห้ามทาการเผยแพร่หรือตีพิมพ์รายงานฉบับนี้ในสถานที่อื่นใดให้แก่บุคคลที่ไม่ได้รับอนุญาตภายใต้กฎหมายหรือข้อบังคับที่เกี่ยวข้องในสถานที่ดังกล่าวโดยเด็ดขาด
ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลสาคัญของกองทุนโดยเฉพาะนโยบายกองทุน ความเสี่ยง และผลการดาเนินงานของกองทุน โดยสามารถขอข้อมูลจากผู้แนะนาก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดาเนินงานในอดีต และผลการ
เปรียบเทียบผลการดาเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็ นสิ่งยืนยันถึงผลการดาเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้ องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลยพินิจ
ของผู้จัดการกองทุน | ข้อมูลและการคาดการณ์ที่ปรากฏในบทความนี้จัดทาขึ้นจากแหล่งข้อมูลในอดีตร่วมกับการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน แต่ทั้งนี้ไม่อาจรับรองความสมบูรณ์แท้จริงและความแม่นยาของการวิเคราะห์
ข้อมูลในอนาคตได้ | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จากัด ในช่วงเวลาวันทาการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026
5100 และทาง LINE “@FINNOMENAPORT”